资产证券化系列 | 从第一讲到第8讲 CDS，ABS
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第八讲｜从灾难证券到CDS——三生三世，十里套路
第一讲
资产证券化的前世今生
——美国篇（ABS）
内容提要：
和人类社会绝大部分的“创新”一样，资产证券化也是来源自于对现实世界问题寻找解决方案的过程中。1929年-1933年美国遭受了历史上最严重的一次经济危机，超过8万家企业破产，5千多家银行倒闭，失业率达到25%以上，整体经济水平倒退到1913年的水平。危机中上台的罗斯福政府面临着两个大难题。一是要尽快从大萧条中走出来，促进经济复兴；另一个是要保障“居者有其屋”的美国梦......
● 资产证券化如何正式登上历史大舞台？
● 产品经历了哪些进化？
● 资产证券化为何又停下了狂欢的舞步？
● 重新反思资产证券化的功能与风险，各方又做了哪些事来整顿市场，加强监管？
第二讲
资产证券化的前世今生
——欧洲篇（WBS）
内容提要：
80年代是美国资产证券化市场创新的一个高峰期，与此同时，这种金融工具的概念由美国传入了欧洲。从善如流的腐国人民很快吸收了这一经验，1987年，全英住房贷款公司（NHLC）发行了英国历史上第一笔居民住房抵押贷款支持债券（ RMBS ）。其后，同美国资产证券化的发展历史相似，欧洲资产证券化的基础资产也逐渐从住房抵押贷款拓展至企业贷款、信用卡贷款、汽车贷款、消费者信贷、设备租赁款、应收账款等各类资产。
但是，在借鉴美国资产证券化经验的过程中，欧洲也发展出一些具有自身特色的资产证券化业务，最具代表性的当属“整体业务证券化”（Whole Business Securitization，WBS）。
● 具有欧洲特色的资产证券化产品-WBS，究竟是什么？它又是如何运作的呢？
● WBS在欧洲如何兴起，走向繁荣呢？
● 我国是否存在WBS模式的资产证券化呢？
两会上总理强调的资产证券化——来自欧洲的WBS
第三讲
资产证券化就在我们身边——
蚂蚁花呗&京东白条的秘密
内容提要：
马爸爸和强东哥都祭出了新型金融武器，阿里系的“蚂蚁花呗”和京东门的“京东白条”大放异彩。淘宝全网共46700万笔交易中，使用“蚂蚁花呗”的达到6048万笔，占总交易数的13%。京东商城3200万笔交易中，共有1280万笔交易使用“京东白条”，占总交易数的40%！
那么到底是什么终极武器,能让马爸爸和强东哥帮剁手党们”买买买”呢?正确的答案就是最近金融圈里最炫酷最时髦的词语 —— “资产证券化”。
● 什么是资产证券化？
● 马爸爸和强东哥贷出给我们的钱究竟从何而来？
● “资产证券化”和我们常常听到的“债券融资”和“股权融资”有什么区别呢？
● 怎么解决“期限错配”的问题呢？
第四讲
中国资产证券化市场白皮书：
（2005-2015年）
内容提要：
在所有的金融创新中，资产证券化是一个重要方向。从2014年开始，中国的资产证券化市场突然出现井喷。从2005年建设银行发行第一单资产证券化项目开始，到2013年底我们一共只发行了55单，累计1532多亿元产品。而2014年一年就发行了89单，共计3290亿元。2015年市场继续发酵，发行量比2014年进一步增长79%，发行品种更加多元化。2016年2月17日，八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出稳步推进资产证券化发展，推动个人消费类贷款证券化项目、企业应收账款证券化项目和不良贷款证券化项目的发行，在政策层面保证了资产证券化市场的继续扩容。
● 资产证券化究竟是什么？
● 为什么在这个时间点上会发生市场井喷的现象？
● 为什么政府会大力推进这个市场的发展？我们国家的资产证券化市场与欧美市场相比，在总量上，结构上，产品上究竟有什么相似和不同？
● 我们的资产证券化市场在未来会有什么样的走向？
● 存在什么机遇和风险？
中国资产证券化研究报告：2005-2015年
第五讲
中国资产证券化基础资产的国际对比（上）
内容提要：
“资产证券化”这两年在中国成了网红名词。做金融的不发行几个资产证券化产品简直不好意思出来混。其实呢，它不过是债权融资的方式之一（具体定义请参考资产证券化微课堂第一讲：资产证券化的「前世今生」——美国篇），兴起于上个世纪60年代的美国。2005年-2013年，这种舶来品在中国债券市场的发行一直不温不火，分别经历了初步试点阶段、停滞阶段和试点扩大阶段。2014-2016年，中国的资产证券化异军突起，在产品设计创新和发行创量方面均十分吸睛，BUT……和欧美资产证券化市场仍然存在鲜明差异。在本讲中，我们首先分析中国资产证券化与欧美资产证券化的规模差异，随后我们再奉上关于基础资产差异的分析。
● “资产证券化”在中国本土所经历的换名改造——It is an American/European baby born in China
● 中国资产证券化市场规模和产品结构的国际对比
一款骨骼清奇的债券产品的国际对比（上）
第六讲
中国资产证券化基础资产的国际对比（下）
内容提要：
与欧美资产证券化市场相比，中国资产证券化市场的基础资产信息披露的透明度仍然较低。通过搜集有限的披露信息，我们研究组发现——中国资产证券化的基础资产是妥妥有中国特色的基础资产，和欧美成熟市场有很大区别.......
● 中国的资产证券化产品在基础资产上和国际主流有什么异同？
● 为什么以企业端债权作为基础资产的资产证券化项目会在中国盛行？
● 那些风险分散程度低的企业贷款证券化是否“丑女愁嫁”呢？
中国资产证券化基础资产的国际对比（下）
第七讲
全球PPP投资市场概述
内容提要：
从2013年底开始，PPP成为中国最热门的名词。PPP项目呈现出爆炸式增长。截止2016年0月底，中国PPP入库储备项目多达10,471个，（预计）总投资额高达10.6万亿元。不少人预测，PPP投资将成为未来几年中国经济增长的最重要引擎。这个现象背后的宏观背景是：2012年以后中国经济面临下行压力，而财政政策又受到政府债务风险的制约——正因为此，公私合营的PPP模式开始进入中国政府视野。在政府部门和私人部门发展不平衡的背景下，引入社会资本，与政府合作进行基础设施建设的PPP项目被视作解决地方政府债务负担、规范地方政府债务管理、解决地方上基础设施建设（维护）资金短缺等问题的一种有效方式。
● PPP投资模式究竟是什么？
● 全球PPP投资是如何兴起的？又经历了怎样的发展过程？
● 发展中国家PPP市场是什么样的现状？
● 中国PPP市场又是怎样的现状？未来又会怎么发展呢？
第一讲
资产证券化的前世今生
——美国篇（ABS）
内容提要：
和人类社会绝大部分的“创新”一样，资产证券化也是来源自于对现实世界问题寻找解决方案的过程中。1929年-1933年美国遭受了历史上最严重的一次经济危机，超过8万家企业破产，5千多家银行倒闭，失业率达到25%以上，整体经济水平倒退到1913年的水平。危机中上台的罗斯福政府面临着两个大难题。一是要尽快从大萧条中走出来，促进经济复兴；另一个是要保障“居者有其屋”的美国梦......
● 资产证券化如何正式登上历史大舞台？
● 产品经历了哪些进化？
● 资产证券化为何又停下了狂欢的舞步？
● 重新反思资产证券化的功能与风险，各方又做了哪些事来整顿市场，加强监管？
第二讲
资产证券化的前世今生
——欧洲篇（WBS）
内容提要：
80年代是美国资产证券化市场创新的一个高峰期，与此同时，这种金融工具的概念由美国传入了欧洲。从善如流的腐国人民很快吸收了这一经验，1987年，全英住房贷款公司（NHLC）发行了英国历史上第一笔居民住房抵押贷款支持债券（ RMBS ）。其后，同美国资产证券化的发展历史相似，欧洲资产证券化的基础资产也逐渐从住房抵押贷款拓展至企业贷款、信用卡贷款、汽车贷款、消费者信贷、设备租赁款、应收账款等各类资产。
但是，在借鉴美国资产证券化经验的过程中，欧洲也发展出一些具有自身特色的资产证券化业务，最具代表性的当属“整体业务证券化”（Whole Business Securitization，WBS）。
● 具有欧洲特色的资产证券化产品-WBS，究竟是什么？它又是如何运作的呢？
● WBS在欧洲如何兴起，走向繁荣呢？
● 我国是否存在WBS模式的资产证券化呢？
两会上总理强调的资产证券化——来自欧洲的WBS
第三讲
资产证券化就在我们身边——
蚂蚁花呗&京东白条的秘密
内容提要：
马爸爸和强东哥都祭出了新型金融武器，阿里系的“蚂蚁花呗”和京东门的“京东白条”大放异彩。淘宝全网共46700万笔交易中，使用“蚂蚁花呗”的达到6048万笔，占总交易数的13%。京东商城3200万笔交易中，共有1280万笔交易使用“京东白条”，占总交易数的40%！
那么到底是什么终极武器,能让马爸爸和强东哥帮剁手党们”买买买”呢?正确的答案就是最近金融圈里最炫酷最时髦的词语 —— “资产证券化”。
● 什么是资产证券化？
● 马爸爸和强东哥贷出给我们的钱究竟从何而来？
● “资产证券化”和我们常常听到的“债券融资”和“股权融资”有什么区别呢？
● 怎么解决“期限错配”的问题呢？
第四讲
中国资产证券化市场白皮书：
（2005-2015年）
内容提要：
在所有的金融创新中，资产证券化是一个重要方向。从2014年开始，中国的资产证券化市场突然出现井喷。从2005年建设银行发行第一单资产证券化项目开始，到2013年底我们一共只发行了55单，累计1532多亿元产品。而2014年一年就发行了89单，共计3290亿元。2015年市场继续发酵，发行量比2014年进一步增长79%，发行品种更加多元化。2016年2月17日，八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出稳步推进资产证券化发展，推动个人消费类贷款证券化项目、企业应收账款证券化项目和不良贷款证券化项目的发行，在政策层面保证了资产证券化市场的继续扩容。
● 资产证券化究竟是什么？
● 为什么在这个时间点上会发生市场井喷的现象？
● 为什么政府会大力推进这个市场的发展？我们国家的资产证券化市场与欧美市场相比，在总量上，结构上，产品上究竟有什么相似和不同？
● 我们的资产证券化市场在未来会有什么样的走向？
● 存在什么机遇和风险？
中国资产证券化研究报告：2005-2015年
第五讲
中国资产证券化基础资产的国际对比（上）
内容提要：
“资产证券化”这两年在中国成了网红名词。做金融的不发行几个资产证券化产品简直不好意思出来混。其实呢，它不过是债权融资的方式之一（具体定义请参考资产证券化微课堂第一讲：资产证券化的「前世今生」——美国篇），兴起于上个世纪60年代的美国。2005年-2013年，这种舶来品在中国债券市场的发行一直不温不火，分别经历了初步试点阶段、停滞阶段和试点扩大阶段。2014-2016年，中国的资产证券化异军突起，在产品设计创新和发行创量方面均十分吸睛，BUT……和欧美资产证券化市场仍然存在鲜明差异。在本讲中，我们首先分析中国资产证券化与欧美资产证券化的规模差异，随后我们再奉上关于基础资产差异的分析。
● “资产证券化”在中国本土所经历的换名改造——It is an American/European baby born in China
● 中国资产证券化市场规模和产品结构的国际对比
一款骨骼清奇的债券产品的国际对比（上）
第六讲
中国资产证券化基础资产的国际对比（下）
内容提要：
与欧美资产证券化市场相比，中国资产证券化市场的基础资产信息披露的透明度仍然较低。通过搜集有限的披露信息，我们研究组发现——中国资产证券化的基础资产是妥妥有中国特色的基础资产，和欧美成熟市场有很大区别.......
● 中国的资产证券化产品在基础资产上和国际主流有什么异同？
● 为什么以企业端债权作为基础资产的资产证券化项目会在中国盛行？
● 那些风险分散程度低的企业贷款证券化是否“丑女愁嫁”呢？
中国资产证券化基础资产的国际对比（下）
第七讲
全球PPP投资市场概述
内容提要：
从2013年底开始，PPP成为中国最热门的名词。PPP项目呈现出爆炸式增长。截止2016年0月底，中国PPP入库储备项目多达10,471个，（预计）总投资额高达10.6万亿元。不少人预测，PPP投资将成为未来几年中国经济增长的最重要引擎。这个现象背后的宏观背景是：2012年以后中国经济面临下行压力，而财政政策又受到政府债务风险的制约——正因为此，公私合营的PPP模式开始进入中国政府视野。在政府部门和私人部门发展不平衡的背景下，引入社会资本，与政府合作进行基础设施建设的PPP项目被视作解决地方政府债务负担、规范地方政府债务管理、解决地方上基础设施建设（维护）资金短缺等问题的一种有效方式。
● PPP投资模式究竟是什么？
● 全球PPP投资是如何兴起的？又经历了怎样的发展过程？
● 发展中国家PPP市场是什么样的现状？
● 中国PPP市场又是怎样的现状？未来又会怎么发展呢？
话题与分类：
主题股票：
主题概念：
声明：遵守相关法律法规，所发内容承担法律责任，倡导理性交流，远离非法证券活动，共建和谐交流环境！
[2]婴儿潮指美国战后出生的一代。
[3]数据来源：https://www.nahb.org/和http://us.spindices.com/indices/real-estate/sp-case-shiller-us-national-home-price-index
[4]房地美和房利美的抵押贷款支持证券分别称作“抵押支持证券”（Mortgage-backed securities，MBS）和“参与证” (participation certificate，PS)。名字不尽相同，但产品是类似的。
[5]数量上，转手证券的票面利率要小于作为标的资产的抵押贷款资产池的利率，证券的月度现金流量也要低于资产池本身的现金流，差额部分用以支付证券化的服务费、担保费等各种费用；时间上，由于需要将收到的现金流按投资比例分配给转手证券的投资者，转手证券的现金流量也总是要滞后于抵押贷款的现金流时间
[6]Fabozzi和Kothari（2008）的分类方式，将以房产抵押贷款之外的直接贷款作为基础资产的项目统称为ABS。
[7]逐渐的，非金融企业也开始加入“证券化”的行列，应收账款，收费类资产（比如水电煤卫），版税收入，门票等开始都通过证券化的形式获得融资。这种以企业某项业务产生的未来现金流为支持的证券化，其主要适应于能够长期提供稳定现金流的行业，如基建、公用事业、酒店。这一类型的证券化，被称为“整体业务资产证券化”（WBS）但是，在美国，WBS始终没有成为主流证券化产品，甚至没有进入公募市场。具体原因我们在下一篇文章中会具体讲述。
[8]截止2007年末，美国债券市场总余额317242亿美元。其中，国债余额45167亿美元，占比14.24%；MBS余额39726亿美元占比29.54%；ABS余额19388亿美元，占比6.11%;CDO余额10385亿美元，占比3.27%。资产证券化债券的债市占比（MBS+ABS+CDO）达到了38.93%。
[9]中小企业贷款证券化（SME）与贷款抵押证券（CLO）的本质基本相似。但是由于欧洲（主要是西班牙和德国）主要采用资产证券化手段支持中小企业融资，全球中小企业贷款证券化业务主要集中在欧洲。因而在统计中，SME一般作为一个单独口径列示，而并不归属于CLO口径下。中小企业是欧盟经济的“擎天柱”，据统计，2007年，中小企业数量占欧盟所以企业数量的比重为99.8%，解决了欧盟三分之二的就业，占到欧盟整体增加值的60%。Kraemer-Eis H, Schaber M, Tappi A. SME loansecuritisation. An important tool to support European SME lending[J]. A.Tappi//Working Paper, 2010 (7).
[10]由于WBS不能满足美国ABS 条例中关于基础资产的“自我变现”的要求，因而美国资本市场上的WBS证券几乎没有公募产品，至多是公开评级结果的私募证券。
归根结底，肖主席也罢，刘主席也罢，其实都不是中国资本市场成熟稳定繁荣的决定因素。一个好的市场，要靠制度建设才能长治久安。产品要丰富，市场才有深度；投资者要成熟，信息才能通畅；法治必须健全，*，市场参与者才会守法规范。
算了，还是言归正传，说点干货吧。与其花时间把刘主席的生平研究透彻，不如多下苦功看看市场究竟在怎么运行和变化。这两年其实中国金融市场的改革走得很快，这意味着资本市场的快速发展是未来中国的方向，这其中蕴含着巨大的机会，同时带来了巨大的挑战和风险。所以，我们更需要理性认真地研究。
在所有的金融创新中，资产证券化是一个重要方向。从2014年开始，中国的资产证券化市场突然出现井喷。从2005年建设银行发行第一单资产证券化项目开始，到2013年底我们一共只发行了55单，累计1532多亿元产品。而2014年一年就发行了89单，共计3290亿元。2015年市场继续发酵，发行量比2014年进一步增长79%，发行品种更加多元化。2016年2月17日，八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，提出稳步推进资产证券化发展，推动个人消费类贷款证券化项目、企业应收账款证券化项目和不良贷款证券化项目的发行，在政策层面保证了资产证券化市场的继续扩容。
那么，资产证券化究竟是什么？为什么在这个时间点上会发生市场井喷的现象？为什么政府会大力推进这个市场的发展？我们国家的资产证券化市场与欧美市场相比，在总量上，结构上，产品上究竟有什么相似和不同？我们的资产证券化市场在未来会有什么样的走向？存在什么机遇和风险？
对于这些问题的回答，是非常重要的。作为一个时髦的概念而言，很多人已经对资产证券化耳熟能详，但是却缺乏基于数据的实证分析。从2014年7月起，我们开始追踪中国资产证券化市场的发展和进程。在一年零八个月的时间中，我们手动搜集、整理了2005至2015年间中国市场上所有资产证券化项目数据和相关政策，样本涵盖446单资产证券化项目，共计1865只资产支持债券。在此基础上，我们整理了一份基于详细数据分析和实际案例的中国资产证券研究报告。
报告很长（3万多字），我们摘取了一些主要内容编制了一个PPT简略版。大致上看，中国资产证券化市场呈现出三个特征。第一是“政策导向”（发行量是由政策驱动的），第二是“市场分割”（被人为分割成银监会主管的信贷资产证券化和证监会主管的企业资产证券化，虽然对于已经发行过的产品来说，这两个名词是非常不准确的），第三是“二级市场流动性不足”（交易量不高）。
此外，我们还发现中国资产证券化的基础资产以企业端债权为主（占比为92%），而欧美市场以个人消费类贷款为主（占比分别为69%和90%），从发行趋势看，以个人消费来贷款为基础资产的资产证券化将成为受欢迎的主流产品（最近热销的阿里小贷和京东白条的产品就说明了这一点）。
另外呢，从信用评级的角度看，我国资产支持债券的评级远高于其他信用债的评级，证明迄今为止，我们所发行的产品都是较为优良的资产（这个不难理解，在交易不活跃的情况下，优良资产都不好卖，更别说不良资产了。所以监管层想在用资产证券化来消化银行不良贷款的设想能否实现，真的未可知）。
最有意思的是，资产支持债券的发行利率因发起人不同而存在显著差异。信贷资产支持债券中，揽储机构（商业银行和住房公积金中心）发行的债券利率比其他金融机构低22个基点；企业资产支持债券中，上市国企发行的债券利率比其他企业低141个基点。不同类型企业融资能力的不同，在这个市场上非常明显，所以我们的信贷政策要起到”定点注射”的效果，可能真的应该对企业的类型和融资能力做更加细致的研究。
你是否想了解：
●“资产证券化”在中国本土所经历的换名改造——It is an American/European baby born in China
●中国资产证券化市场规模和产品结构的国际对比
●……
“资产证券化”这两年在中国成了网红名词。做金融的不发行几个资产证券化产品简直不好意思出来混。其实呢，它不过是债权融资的方式之一（具体定义请参考资产证券化微课堂第一讲：资产证券化的「前世今生」——美国篇），兴起于上个世纪60年代的美国。2005年-2013年，这种舶来品在中国债券市场的发行一直不温不火，分别经历了初步试点阶段、停滞阶段和试点扩大阶段。2014-2016年，中国的资产证券化异军突起，在产品设计创新和发行创量方面均十分吸睛，BUT……和欧美资产证券化市场仍然存在鲜明差异。在本讲中，我们首先分析中国资产证券化与欧美资产证券化的规模差异，随后我们再奉上关于基础资产差异的分析。
中国的资产证券化产品主要分为两类：信贷资产支持证券化和企业资产支持证券化。这两个名字非常拗口，念出来累觉不爱，而且名不副实。为什么名不副实呢？我们统计了2005-2015年发行量数据后发现，62%的信贷资产支持证券化项目的基础资产是企业贷款，而12%的企业资产支持证券化项目的基础资产是信贷资产（真的很像绕口令有木有）。
所谓的“信贷资产证券化”和“企业资产证券化”其实是欧美资产证券化产品的中国本土的换名改造。此事说来话长——中国债券市场一直呈现“监管分割”的诡异画风，银监会主管的银行间债券市场，而证监会主管交易所债券市场——所以官方将“银监会主管审批、发行在银行间债券市场的资产证券化”称为信贷资产支持证券化，而“证监会主管审批、发行在交易所债券市场的资产证券化”则称为企业资产支持证券化。在发行实践中，这两类产品的发起人和基础类型均有重叠，这两个名字更像是中国式监管分割下造词运动的产物。（非金庸迷请自动跳过——我们研究组内部直接将这两类产品命名为“洪顺堂资产证券化”和“青木堂资产证券化”，从此再没有人弄混弄晕过）。
青木堂
为了和欧美市场进行对比，我们按照国际惯例将中国资产证券化项目进行分类。从产品属性来说，欧美债券市场上，广义的资产证券化包括房地产贷款证券化（MBS, Mortgage-backed-securitization）、其他类型贷款证券化（ABS, Asset-backed-securitization）、再证券化产品（CDO, Collateralized-debt -obligation）。在英国债券市场上还有一个流行的产品叫整体业务证券化（WBS, Whole-business-securitization）。
MBS包括 RMBS （个人住房贷款证券化）和CMBS（商业地产贷款证券化）。
ABS又称为狭义的资产证券化，其基础资产包括：房地产贷款以外的其他类型贷款或者债权性资产，例如汽车贷款、学生贷款、信用卡贷款、租赁债权、应收账款债权、企业贷款等。
CDO的基础资产包含MBS和ABS债券，所以我们将其视为“再证券化”产品。
WBS则是将企业的整体运营资产作为基础资产，以其产生的现金流作为支持发行的证券化产品。它是对企业的整体运营收益而非企业某项特定资产进行的证券化。
在资产证券化的发行量/存量和产品结构方面，我们和欧美市场都有很大不同。
第一，在资产证券化产品存量上，我国仍远落后于欧美市场。作为“An American/European baby born in China”， 到2015年末，我国资产证券化余额为6555亿元，同一时点美国和欧洲的资产支持债券余额分别是中国的107倍和16倍。按照占债市规模的比例来看，资产证券化产品是欧美债是的主流产品——美国资产支持化产品债券余额占债市总余额的27.04%，欧洲这一比例为9.08%。而中国资产证券化产品，虽然被炒作得沸沸扬扬，但到2015年底，仅仅占债市余额的1.35%，还远远不是债市的主流。
第二，如果仔细分析资产证券化产品的分类（见图1），我们会发现这种债市占比的差距主要体现在房地产抵押贷款证券化项目（MBS）上。MBS在美国和欧洲资产证券化市场余额占比分别为81.10%和64.76%，是市场的中流砥柱。我国MBS在这11年仅有18单项目发行，占资产证券化市场余额占比例为5.93%。
中国MBS在市场的弱势地位与国内房地产市场消费者行为有关。据估算，2013年中国个人住房贷余额是国民净储蓄的0.42倍，而美国该比值为16.2倍。换言之，我国消费者倾向于储蓄购买住房，或尽快偿还按揭贷款，而美国消费者更倾向于借贷购房，而且也不急于还贷。从银行的角度而言，在前面的十年间，个人住房贷款是银行的优质资产，在没有流动性压力的情况下，国内银行没有动机对其进行证券化处理。
建行在2005年推出国内首单MBS项目，其创新意义大于实质需求。直到2015年5月，银行间市场交易商协会发布《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》后，MBS才开始逐渐浮出水面：2015年全年，商业银行在银行间债券市场发行了10单RMBS项目，发行总量总计329亿元。同年，武汉、杭州、湖州、三明市和泸州公积金中心首次试水公积金贷款资产证券化项目在上交所发行。随后，上海公积金中心在银行间债券市场发行了两单MBS，额度到达69.60亿元。这7单以公积金贷款为基础资产的证券化项目是更为典型的中国版本RMBS项目。
从基础资产的性质来看，期限长，流动性差，低违约率的公积金贷款是资产证券化的理想标的，以公积金贷款为主的RMBS可能是中国资产证券化发展的一个重要方向。2016年5月，央行、财政部、住建部联合发布的《全国住房公积金2015年年度报告》，显示截止2015年末全国住房公积金缴存余额40,674.72亿元，潜力不小，但是仍然路漫漫其修远。
因为路漫漫， 其修远，我们要上下而战斗。路漫漫，其修远，只有傻瓜才忧愁。我战斗，我战斗，我为了什么战斗。我难受，我难受，我哎哟哎哟哎哟，我战斗，我战斗，我为了什么战斗…… ——郑钧《路漫漫》