中国股市价值投资标的

共找到1745条结果
点金666 2017-08-06 00:02:29发布主贴
【摘要】我是价值投资者。研读了巴菲特,彼得林奇,利弗莫尔,克罗,达瓦斯,欧奈尔和系山英太郎的著作之后,逐渐形成了一套自己独特风格的投资理论。
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东方花豹 2009-08-18 11:30:58发布主贴
【摘要】  开个贴来记录一下,也是对自己坚持信念一个督促。
         现在开始指数每跌200点买进10手50ETF,如果套了就长线,如果赚了就落袋,等指数回落继续买回。
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qiushenghua 2012-05-12 11:37:34发布主贴
最具!!!
【摘要】投资中国股市,价值典范
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Amoto 2016-10-25 15:44:55发布主贴
普对评级看 -----
【摘要】评级机构穆迪近日密集上调了22家中国国企与7家中资银行的评级展望,由“负面”调整为“稳定”。这是该机构今年3月大范围调低中国国企与金融机构评级展望后,再次作出细化调整。
       [淘股吧]
       第一财经10月25日报道称,本次评级展望改善的22家政府相关发行人(GRI)及受评子公司包括了中铁建、中国中铁上海电气等中央和地方所属国有企业。它们的评级此前由“稳定”下调为“负面”,因为穆迪担心政府债务的增长可能使政府对国企的支持力度削弱且更具选择性。 
       
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       这位是年初跟着IMF一起唱衰中国的,但上个月IMF改口了,
       这位才扭扭捏捏的才反应过来。
       
       此前楼继伟指责穆迪、标普等评级不公平,事实上即使在中国保持两位数的高增长时期,标普对中国的主权信用评级在2004年以前一直维持在BBB级,这是“适宜投资”的最低级别,中国的企业、机构则普遍是不值得信任的BBB以下的“投机级”。
       而在金融危机爆发前的2005年到2007年期间,标普一直给美国住房贷款抵押支持债券( RMBS )“AAA”评级。

       
       这实际上已不是经济,这是政治,
       但咱中国人都忍了,(为啥就都能忍了,你猜? O(∩_∩)O~)
       
       同样的,比如港市所能给中国资产的估值,其实都同样的瞎扯蛋。
       但没办法,你没有自己的队伍没有自己的枪,家里人跟着都混不好。
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luozhi 2017-11-12 21:23:44发布主贴
之三  601766 
【摘要】前面选了2只次新股,今天选一只老股。
       [淘股吧]
       今年的长线趋势牛股都是行业龙头, 600519 + 601318 + 002415 + 601088 + 000333 + 000725 + 600887 举不胜举。
       这类股和业绩并没有绝对的关系,业绩好的时候也不见得涨,业绩不好也不见得跌。
       选股逻辑:
       1、高铁龙头,中国能拿得出手的世界领先的高铁技术。
       2、技术指标呈现多头趋势
       3、相对其他行业龙头存在较大的补涨空间
       
       预期收益和持股周期:
       预期50%以上的收益,持股半年到一年。
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goldfox 2019-05-09 15:04:35发布主贴
无真正意义上
【摘要】特别现在,一群伪价投们从歌唱三百个蓝筹,到五十个,到三十个,到最后只有茅台,平安,格力了,现在茅台都要脱离价投阵营了,下一个估计是格力,再下面就是平安里了。
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说股论经 2019-10-20 09:12:37发布主贴
:业绩最好白马一览,(名单)
【摘要】巴菲特挑选公司的三个重要指标中就有ROE
       [淘股吧]
         1. 长期稳定的获利能力
         2. 自由现金流:即现金为王
         3. ROE:长期大于20%,重点考虑;小于7%,考虑的概率小。
         能长期保持在10%以上就不错,能保持在20%以上的公司,就是非常好的企业,而如果小于7%,那就要慎重考虑,因为资金成本一般也在2%—7%,还要考虑机会成本因素。
         

         根据连续三年的ROE(净资产收益率)、连续三年的净利润增长率、连续三年的毛利率水平,选出A股业绩最为优秀的白马股。希望能对大家的投资提供帮助。
         1、迈瑞医疗,医疗器械龙头。ROE在28%-42%之间,毛利率66%,净利润增长43%-75%。
         主营业务:医疗器械的研发、制造、营销及服务。
         2、药明康德,创新药平台龙头。ROE在21%-29%之间,毛利率40%,净利润增长25%-179%。
         主营业务:小分子化学药的发现、研发及生产的全方位、一体化平台服务,以全产业链平台的形式面向全球制药企业提供各类新药的研发、生产及配套服务、医疗器械检测及境外精准医疗研发生产服务。
         3、贵州茅台,白酒龙头。ROE在24%-34%之间,毛利率91%,净利润增长30%-60%。
         主营业务:贵州茅台酒系列产品的产品研制、酿造生产、包装和销售。
         4、恒瑞医药,化药龙头。ROE在23%左右,毛利率86%,净利润增长25%。
         主营业务:药品研发、生产和销售。
         5、海天味业,调味品龙头。ROE在32%左右,毛利率45%,净利润增长23%。
         主营业务:调味品的生产和销售。
         6、中国平安,金融龙头。ROE在14%-23%之间,净利润增长15%-20%之间。(弱周期、弱消费股)
         主营业务:从事金融业,提供多元化的金融产品及服务。
         7、中国国旅,机场免税龙头。ROE在14%-19%之间,毛利率29%,净利润增长20%-40%。
         主营业务:提供旅游服务、免税品销售。
         8、爱尔眼科,眼科医院龙头。ROE在18%-21%之间,毛利率46%,净利润增长33%。
         主营业务:眼科医疗服务与视光医疗服务。
         9、晨光文具,办公文具龙头。ROE在21%-26%之间,毛利率25%,净利润增长16%-27%。
         主营业务:主要从事晨光品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售。
         10、万科A,房地产龙头。ROE在19%-23%之间,毛利率30%,净利润增长15&-33%。(周期股)
         主营业务:房地产开发和物业服务。
         11、苏泊尔,厨具龙头。ROE在21-28%之间,毛利率30%,净利润增长21-28%。
         主营业务:厨房用具、不锈钢制品、日用五金、小型家电及炊具的研发、生产和销售。
         

         12、格力电器,空调龙头。ROE在30%左右,毛利率32%,净利润增长16%-45%。
         主营业务:生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。
         13、美的集团,综合白电龙头。ROE在26%左右,毛利率25%,净利润增长15%-20%。
         主营业务:以家电产业为主,涉足电机、物流等领域,旗下分为四大业务板块,分别为大家电、小家电、电机及物流。
         14、通策医疗,口腔医院龙头。ROE在18%-28%之间,毛利率41%,净利润长-29%-59%。
         主营业务:医疗服务的投资。
         15、长春高新,生物制药龙头。ROE在15%-20%之间,毛利率81%,净利润增长26%-52%。
         主营业务:以生物制药、中成药生产及销售、房地产开发为主导产业,辅以开发区基础设施建设、物业管理等。
         16、我武生物,脱敏领域龙头。ROE在21%-26.6%之间,毛利率96%,净利润增长25%。
         主营业务:研发、生产和销售变应原制品。
         17、海螺水泥,水泥龙头。ROE在11%-29%之间,毛利率35%,净利润增长13%-88%。(周期股)
         主营业务:水泥及商品熟料的生产、销售。
         18、五粮液,浓香白酒龙头。ROE在15%-22%之间,毛利率73%,净利润增长9.8%-42%。
         主营业务:“五粮液”及其系列白酒的生产和销售。
         19、泸州老窖,白酒次龙头。ROE在20%左右,毛利率77%,净利润增长32%。
         主营业务:“国窖1573”、“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售。
         20、上海机场,机场龙头。ROE在13%-15%之间,毛利率49%,净利润增长10%-31%。
         主营业务:航空地面保障服务及其配套服务。
         21、正泰电器,低压电器龙头。ROE在15%-20%之间,毛利率29%,净利润增长25%-29%。(备注:2019一季度净利下滑11%)
         主营业务:低压电器和太阳能光伏产业的研发生产和销售。
         

         22、珀莱雅,ROE在18%-31%之间,毛利率62%,净利润增长6.8%-43%。
         主营业务:化妆品的研发、生产和销售。
         23、片仔癀,稀缺中药品种。ROE在16%-24%之间,毛利率43%,净利润增长14%-50%。
         主营业务:中成药制造、医药流通。
         24、家家悦,ROE在13%-23%之间,毛利率21%,净利润增长1.6%-38%。
         主营业务:连锁超市经营。
         25、伟星新材,PPR管龙头。ROE在26%-29%之间,毛利率46%,净利润增长19%-38%。
         主营业务:各类中高档塑料管道制造与销售。
         26、泰格医药,ROE在9%-17%之间,毛利率42%,净利润增长-10%-114%。
         主营业务:为医药产品研发提供I至IV期临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报、中心检测、医学影像、健康咨询等临床研究服务。
         27、健帆生物,ROE在22%-26%之间,毛利率84%,净利润增长40%。
         主营业务:血液灌流相关产品的研发、生产与销售。
         28、广州酒家,ROE在21%-30%之间,毛利率53%,净利润增长12%-27%。
         主营业务:食品制造业务及餐饮服务。
         29、千禾味业,ROE在13%-20%之间,毛利率43%,净利润增长43%-66%。(备注:2019一季度净利下降54%)
         主营业务:酱油、食醋等调味品和焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。
         30、桃李面包,面包龙头。ROE在19%-22%之间,毛利率37%,净利润增长17%-25%。
         主营业务:以面包为核心的优质烘焙类产品的生产及销售。
         31、欧普康视,OK镜龙头。ROE在21%-38%之间,毛利率77%,净利润增长28%-43%。
         主营业务:从事硬性角膜接触镜及护理产品的设计、研发、生产和销售。
         32、凯莱英,ROE在18%-24%之间,毛利率46%,净利润增长25%-64%。
         主营业务:主要从事符合美国FDA(美国食品药品管理局)审批的cGMP标准原料药、关键中间体、制剂产品及生物产品的研究开发、工艺优化及规模化生产。
         33、山东药玻,药用玻璃龙头。ROE在8%-10%之间,毛利率32%,净利润增长30%-38%。
         主营业务:各种药用玻璃包装产品的制造、销售。
         34、药石科技,ROE22%,毛利率60%,净利润增长81%-98%。
         主营业务:从事生物医药中小分子药物研发产业链上从药物分子砌块设计、研发、工艺优化到商业化生产所有涉及化学的业务及技术服务。
         35、白云山,ROE在12%-16%之间,毛利率30%,净利润增长16%-66%。
         主营业务:中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售;西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务;大健康产品的研发、生产与销售;医疗服务、健康管理、养生养老等健康产业投资。
         36、大参林,ROE在18%-37%之间,毛利率40%,净利润增长8%-11%。
         主营业务:医药相关产品连锁零售。
         37、中炬高新,ROE在13%-18%之间,毛利率39%,净利润增长25%-46%。
         主营业务:调味品、汽车配件、房地产及园区服务。
         38、益丰药房,ROE在10%-12%之间,毛利率39%,净利润增长27%-40%。
         主营业务:药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售。
         39、恒顺醋业,ROE在11%-16%之间,毛利率41%,净利润增长-28%-64%。
         主营业务:调味品业务。
         40、安图生物,ROE在27%-32%之间,毛利率67%,净利润增长25%。
         主营业务:体外诊断试剂及其配套仪器的研发、生产和销售。
         

         41、华兰生物,ROE在18%-22%之间,毛利率62%,净利润增长5%-38%。
         主营业务:人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(PH4)、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等的生产和销售。
         42、东方雨虹,防水材料龙头。ROE21%,毛利率37%,净利润增长20%-40%。
         主营业务:从事新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务。
         43、元祖股份,ROE在18%-26%之间,毛利率65%,净利润增长9%-62%。
         主营业务:从事烘焙食品的研发、生产与销售。
         44、汤臣倍健,ROE在12%-19%之间,毛利率67%,净利润增长-15%-43%。
         主营业务:膳食营养补充剂的研发、生产和销售。
         45、国瓷材料,ROE在9%-20%之间,毛利率38%,净利润增长51%-121%。
         主营业务:从事各类高端陶瓷材料的研发、生产和销售。
         46、昭衍新药,ROE在17%-22%之间,毛利率53%,净利润增长5%-47%。
         主营业务:从事以药物非临床安全性评价服务为主的药物临床前研究服务和实验动物及附属产品的销售业务。
         47、绝味食品,ROE在22%-28%之间,毛利率34%,净利润增长26%-31%。
         主营业务:休闲卤制食品的研发、生产和销售。
         48、星宇股份,ROE在12%-14%之间,毛利率21%,净利润增长19%-34%。
         主营业务:汽车(主要是乘用车)车灯的研发、设计、制造和销售。
         49、华东医药,ROE23%,毛利率26%,净利润增长23%-31%。
         主营业务:化学药、中药的原料药和制剂的生产销售,以及中西成药、中药材、医疗器械、健康产品等的经营。
         从上面49只优质白马股中,我们可以看到大部分都是医药股,事实也是如此,医药板块最容易出大牛股,因为大消费一直主导着我们的日常生活,所以这个题材永远都不会熄火,医药防御属性强,需求保持持续高增长,医药受外部因素影响较小,相比其他题材具备比较优势。
         同时,上面这些牛股股价已经在高位,对于很多朋友来讲,资金不是很充足,而且风险比较高,所以大家还是多关注一些低位医药股,怎么去选取这些低价位的成长股呢?给大家看一看。主要是看量能有没有打开。
         持续高ROE战法选股
         1、符合股神巴菲特高ROE选股策略:ROE要连续2年以上大于等于20%!在A股我们选股ROE连续2年大于等于15%的即可。
         2、精选行业、精挑行业龙头个股:重点在大消费行业,家电、白酒等经久不衰的行业。
         3、中长期走势向上,牛市创新高,熊市回调空间有限:牛市创新高不难理解,熊市最多回调50%,极优质的个股回调会在20%左右,把握住这个回调节奏,在回调到位后,步步加仓,实现稳赢!
         4、适合中长期追踪和关注:这类个股,不像题材股暴涨暴跌,它们只会慢慢地向上爬,和公司一起成长,做时间的朋友。
         *
         

         1、每天直接公开系统挖掘的最强板块,最强个股。
         2、每天直接说清楚操盘计划,不含糊。  
         3、会公布自己成小资金做大的历程,经历不可复制,经验可以学习。  
         4、偶尔会有逻辑,偶尔聊人生、谈理想,真性情,不遮掩。  每天盘前9点半、准时更新独家文章和集合竞价股,领取自编指标!
         
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阿甘007 2017-07-15 12:28:25发布主贴
本质区别在此
【摘要】美国是以科技创新为龙头驱动,集合苹果,特斯拉,谷歌,facebook之类的科技大蓝筹为驱动导向,这类公司都是跨国全球化的,吸的是全世界的血液,为他们不断的开疆避土,创造利润,所以不断能为走牛创造预期基础,而中国呢,中国的BAT本来也是这种全球化的巨无霸,可惜不在A股上市,就无法为不断走牛创造这种预期,只有代表科技创新类的公司才会让人相信不断上涨的预期,其他什么银行保险,酒类,食品消费总有天花板的时刻,所以中国这种价值投资是伪投,只不过是在行政力量的干预(国家队的介入和政策需要)和情绪导向(代表创新精神的创业板龙头乐视被证伪)天时地利才走出漂亮50,当他们涨得很高时,银行和酒类迟早也会被证伪,他们的上升天花板已经是这样的,而只要国家队退出,这种漂亮50就会消失,因为没有这么大的体量资金来维持这种走势。不过现在国家队已经尝到甜头了,退出的可能性已经不大了,全世办都没有。
       [淘股吧]
       当然并不妨爱我们做银行保险,平安银行兴业银行已经正在走主升浪,买入他们打新股也是一种趋势,以后也不用看盘复盘,一直到这个预期被证伪为止
       
       以后越大越有名的公司将会被青莱,小而美的所谓黑马将难走出,因为他们有流动性危机。
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再见伊河 2011-03-07 11:12:14发布主贴
【摘要】这个价位买入风险不大
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指点江山 2009-09-30 14:01:38发布主贴
=趋势
【摘要】在中国的资本市场,价值投资需要很高的高度~
       [淘股吧]
       是基本不存在的~
       在中国资本市场所谓的价值投资都是趋势投资~
       纵观巴菲特的价值投资理念:至少一只股票拿上数年的时间,请问在中国的机构者和散散者有这样的情况存在吗?
       答案是肯定的:NO!
       不远就看729连续一根大阴棒,恐慌性说明?在看从3478时至今日~~~在看这一波的个股~~腰斩的个股屡见不鲜~
       哪来的价值投资?何谓真正的价值投资?值得你我深思,值得中国资本市场所有参与者深思!
       动则莫名把格雷厄姆,老巴,林奇,索罗斯的理念挂在嘴边的都是不成熟的,不理智的!
       在中国资本市场就是一个趋势投资,就是一个资金推动上涨和资金萎缩下跌的市场~~~
       公司的业绩指标只是一个参考指标~~~中国市场要获取暴利,有可能完全有可能,那就是找到真正重大资产从组,资产注入的个股,和炒作新股!
       要做到真正的价值投资在中国资本市场是不存在的,这与我国的历史文化和历史渊源是密切结合的,同时和黄种人的心理也是密切分步开!
       结论:中国资本市场的价值投资=趋势投资!
       个人观点,望各位大师高手指正!
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ipqhjjybj 2016-10-22 23:18:13发布主贴
之道
【摘要】存在的即是合理的,K线才是买卖的根本。
       [淘股吧]
       
          论股票的长期价值:
       
          壳股:
          A股一大特色便是壳资源的估值,A股至今没有实现注册制,这意味着上市机会的稀缺。 君不见新三板因缺乏流动性,股票都在贱卖? 这就是流动性带来的上市溢价。 即使是一家非常烂的公司,增发收购个公司,业绩突然变好,这是非常非常正常,乃至普遍的事情。 这就是壳价值,A股小市值股票的最大支撑底气。 即使你现在业绩烂又如何? 但是我上市了呀,随时融资收购个公司,搞好基本面不是分分钟的事?? 只要是想作为的管理层都可以做到的事。
          所以市值大小,才是壳股的最本质安全因素。 让那些认为某些股会跌到几毛钱的人,,不急于市值方面的考虑的,都是意淫。。主营只要稳定不亏钱,不会ST、不会退市就可以了。。。 
       
          新股:
          1、支撑新股的不单单是 壳价值,更重要的是在于分红扩股的预期。 因为A股炒作特性,每次小市值股票高送转都是一波不小的炒作。这样的炒作习性支撑着大A股几乎新股一半以上的估值。 
          2、行业地位,如果是一个新兴行业,如果是第一个上市的品种,只要经营的不是太差,基本上可以断定这家公司在这个行业未来会有很大的作为!  这就像赵晓光的《黄金时代 —— 致敬电子&研究这十年》  这篇文章中所说的:“不是公司多么的能干,而是恰巧这个时代选择了这个公司”。
          3、筹码的稀缺、小市值的适合坐庄控股,短线博弈的价值。
       
          附录:不要觉得现在次新股上市比2014年高了多少,市场氛围就是如此,存在即是合理,当时的宏观流动性能跟现在相提并论吗?? 估值的本质 = 宏观流动性 * 预期成长
       
          周期股:
          支撑的必然是周期,但是本人对周期股暂时没有什么比较好的见解,只知道业绩反转时买入。 若有高手愿意教导,希望联系本人。。
       
          成长股:
          A股大流派, 成长股才是大部分人的喜爱。。 但是成长股只能看一年两年,不能看的久,因为企业经营真的是很难很难预料的事。。 只能在业绩今年增速大幅度上升、超预期,股价上升时才能介入。。  所以券商给的三年业绩预期,你如果真的相信了,并且深信不疑,,,说明你成长股投资还没有入门,,炒股不入流阶段。。   成长股投资,涨的时候才能看研报,,跌的时候,我只能呵呵了。。。。 等到企业经营真的发现有问题时,他们就下调目标价了。。。然后高位接盘的人怎么哭。。。。涨的时候上调目标价,跌的时候下调目标价, 这就是卖方的作用! 研报可以看,但不能深信。
          我所归纳的做股特点: 主营大幅度超预期个股才有超额利润。  什么是超预期,,那些乱写的研报平均的收益大大低于公司给的公告业绩, 这就是利润的来源。 请明白,一定是主营大幅度预增,不是投资收益、政府补助。
       
       
       短线博弈:
          我确实这方面不是很擅长,可能算半入门??  那就不写了,不然就是误导他人而已。。 
          但我大概知道: 题材、板块、业绩、K线信息 是其核心。。   
       
       
       总结如下:
          做短线好累,经常会把牛股做丢,以前用1万块实验打板,亏的最惨。。。追高也惨,, 都惨,,做T经常做反。。。做亏了,晚上睡不着觉。。。。 哭瞎的岁月。。  以后还是立下大宏愿,做大波段好了。。不做T 。。。。  
       
          回想过去的时光,如果我一直做波段,来回做牛股,,, 现在估计就是大散户了吧。。。。。。。。。。。。然而现实是,我依旧是迷你散户。。。。。。。。。。。。  
       
          反应慢,容易冲动,决定好好修身养性。。。。。。。
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yangbo4098 2019-03-31 13:10:28发布主贴
寻找最有
【摘要】同花顺  
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T球8 2010-09-19 22:23:33发布主贴
转帖:天堂
【摘要】转自天涯经济论坛,作者:谁是谁非任评说
       [淘股吧]
       
       中国股市是价值投资的天堂
       
         现在我说本文的题目,很多人都会激烈的反对,因为在比较主流的声音中的说法是中国的股市是没有价值投资,全都是高估的股票,而这样的说法是有误区的,有关声音这样说也有他们背后的目的。
         对于价值投资,实际上也是应当细分的,价值投资实际上有两类截然不同的投资,一类是价值实现投资,即这样的投资不断的给投资人与投资相当的稳定回报,另外一类就是价值发现投资,这样的投资不断的挖掘发现不被市场知道的新的价值,这个投资是几何级数的高增长,实际上世界上所有的取得巨大的利益的投资,均是价值发现投资。
         中国所谓的没有价值投资,实际上是没有价值实现投资,因为价值实现投资所重视的是市盈率等等财务指标,重视分红,是投资于稳定的高回报企业,让投资的价值得到不断的实现,而中国的股市的市盈率超高,分红所得成为不了投资股市的利益驱动,造成这样的原因之一就是中国的股市长期股权分置,过高的估值没有得到有效的市场的调节,股票的市盈率长期偏离利率,不会有主力抛售,因此这样的投资是基本不具备的,而股改后具备了市场调节的可能,这样的股票反而最容易被市场抛弃,风险极大,因此中国股市是价值实现投资的坟墓,但是没有价值实现投资不等于没有价值发现投资,反而由于价值实现投资的问题,垃圾股票的高估导致真正的好股估值也不能及时到位,使价值发现投资变得更加有利可图。
         因此对于中国的价值发现投资,情况就完全不同,中国的经济在飞速的发展,中国的上市公司均属于中国国内行业的佼佼者,有着巨大的成长空间,有太多可以挖掘的东西了,在中国的上市公司,公司规模很快翻倍的企业是非常多的,而国外的成熟的市场经济,大多数的企业增长是有限的,企业已经从快速发展时期进入到了成熟时期,而价值发现投资就是投资于快速发展的企业,这样的企业在中国的股市是非常多的,而且有很多企业是连续翻倍的,在股市里面这样的企业多,就说明可以进行价值发现投资的机会多,而真正价值投资的最大回报均在价值发现投资,所以我说中国股市是价值投资的天堂。
         我们可以看一下QFII等境外机构的中国投资,他们投资中国的金融、石油股票,由于发现挖掘了人民币定价和不良资产剥离的新价值,获利已经超过万亿,网络上很多怨言称他们爆赚了中国人民的钱,但是没有什么人反思过他们的过人的价值发现本领,而坚持价值投资和长线投资的著名股神巴菲特,能够使自己的资产不断的几何级数的增长的,所投资的也是价值发现投资,如果他投资于高分红的成熟企业,收益与买债券比是不会高太多的。
         中国是发展中国家,所谓的发展中国家,就是经济发展中有很多的机会,但资金是紧缺的;而所谓的发达国家,是经济已经发展过了,机会不多但是资金充裕,所以对于投资者,一定是在机会多多而资金紧缺的环境中拥有最多的机会,如果要有超额的投资收益,任何投资者都知道要投资于机会而不是投资于回报。中国是世界上最大的发展中国家,经济发展速度位于世界前列,而且经济连续高速发展多年,仅仅从这样的角度来说,中国就是价值发现投资的天堂。而我们看到的诸多散户牛人,均是坚守一个好股,发现有投资价值的好股持有多年,无论牛市或熊市,均不为所动,最后的收益是几十倍以上,我本人的高收益率也是这样来的实际上他们的投资,仔细分析下来,都应当属于价值发现投资。
         对于经济发达的西方世界,基本上大多数的行业的市场早已经瓜分完毕,在行业内已经形成几家企业进行寡头竞争的格局多年,这样的行业和竞争格局,某一家企业要想获得翻倍的增长,就如中了彩票一样,因此在这些国家里面,有巨大发展机会的也就是一些新兴的行业,这些行业每家企业都不大,都有成为行业领袖的可能,这样的机会在西方的稀缺,造成西方股市对于这样的行业的估值之高是远远超过中国人所想象的,不但市盈率可以成千上万倍,连亏损企业都可以IPO,亏损企业的股票也同样得到追捧,大家想想当年美国对于互联网是怎样进行投资的就知道了,中国现在这些企业的市盈率远远低于当年对于互联网的市盈率,而中国的各个上市公司所处于的行业情况和位置很多都与当初美国的互联网行业是累死的,最后美国的互联网虽然经过的股灾,但是其中的优秀企业,市值还是在增长的。
         对于中国的价值发现投资,世界各国均是垂涎三尺的,但是他们不能直接这样说中国的股市,否则中国就不会放他们进来投资,他们要误导中国,其做法就是混淆价值发现投资和价值实现投资的区别,让大家把目光都盯住没有的价值实现投资,而自己在背后挖掘发现价值。
         很多人说中国的股市不规范,有很多虚假的报告,但是也正是由于有这些情况的存在,很多真正优秀的企业反而股价也不能得到真实的反映,股价不能达到其价值所在,这就正是要我们进行价值发现的,如果我们能够发现他们,我们的获利会远远高于成熟的股票市场,所以我认为中国的股市是价值发现投资的天堂。
       
       
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谦虚 2012-11-04 17:27:37发布主贴
竿
【摘要】 600684 的启动不是偶然,是郭主席倡导价值投资,保卫2000点,向18大献礼的标竿,目标至少18元。
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窗前明月光YG 2014-12-20 21:39:23发布主贴
到底有没有?
【摘要】        股市到底是投资市场还是博弈市场?这个问题困扰我很久。资金是追逐利润的东西。照道理,我们买入一个股票,是认为这家上市公司有投资价值,这家上市公司有成长性,它会给我们红利回报,或至少它会增加它们公司的固定资产价格(反映到股价同步上升)。但是我却常常看到它们的季报,半年报,年报说利润在增加而分红和股价没有同步增加。相反,有些公司利润没怎么增加,但是股价上的很猛,还动不动十送十的。
       [淘股吧]
               还有,板块会全部涨停,像券商,像中字头,这是什么逻辑?
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gulinyu 2016-01-29 22:19:32发布主贴
不分红,你说算啥
【摘要】个人觉得,中国股市的价值,就是在做空!
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北大青鸟 2014-12-13 11:16:34发布主贴
谈谈
【摘要】周末仔细看了一些资料,将有关情况汇总如下,向各位股友汇报。
       [stock]601111[/stock][stock]600115[/stock][stock]600029[/stock]
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浮世德 2016-10-07 12:18:25发布主贴
梳理(2016—2025)
【摘要】编者:
       [淘股吧]
          投资就象马拉松。自我勉励,贵在坚持!每季度到半年更新一次。为避免不同道者勿入此贴,特申明自我投资观点,请勿浪费您宝贵时间!也望同道者共勉!
          我理解的价值投资标的有两类,一类是以分红为主,另一类是以博取成长性资本利得为主。我更倾向于博取高资本利得,这是股市的魅力。
          下面说列举的股,大都曾经纳入组合,多是阶段性的。值得长期拿着的,经得起推敲的甚少。其中还有些股没有搞透,需要不断草根调研。
         现阶段已经进入了货币超发和资产荒时期,价值投资标的初显珍贵。尽管市场中的大多数都在抱怨股市难赚钱,事实上,今后的股市还是一个非常很好、非常大的投资场所,当然,最好的还是股权类长期投资。尽管筛选基本完毕,但是在买入时要找准或者耐心等待遭遇重大利空打压后出现的低吸机会。有些长牛股,目前已经处于历史高位,但未来成长空间更大,所以,还是要买,只是在配置上要留有余手。
         最后强调,我们立于定性分析,辅佐以定量分析,我们重质远甚于重时。
       
         选择标的的共同标准:
       
         行业龙头产业链完整
         拥有知识产权
         定价权
         市场空间足够大
         企业护城河足够宽
         持续稳定增长的历史
         管理层优秀
         消费者忠诚度高
       
       
         第一类 高成长股(博N倍成长股的资本利得)
       
         该类股共同特征:相对小市值 行业空间大 管理层卓越
       
         医药股  
       
         华东医药sz000963  华海药业sh600521  广誉远sh600771  复星国际hk00656
         其他待确认
       
         白酒
       
         白酒行业的黄金高成长阶段已经过去,但被历史原因耽搁的部分品牌白酒股处于困境反转高成长初期。
       
         酒鬼酒sz000799  水井坊sh600779
       
         食品
       
         安琪酵母sh600298
       
         新兴行业:高成长高风险(仅仅在牛市阶段有效!!!)
       
         怡亚通sz002183  宋城演艺sz300144  冠昊生物sz300238  安科生物sz300009  中源协和sh600645  超图软件sz300036  东方国信sz300166
         此外,新型行业还有一个而激动人心的爆点:区块链  研究ing
       
         第二类 适度增长白马股
       
         恒瑞医药sh600276  东阿阿娇sz000423  云南白药sz000538  片子黄sh600436  天士力sh600535  同仁堂sh600085  康美药业sh600518  康缘药业sh600557
       
         第三类 高分红兼适当增长股(以获取现金红利为主)
       
         这部分价值股主要任务是每年精准抄底一次,每年做一次足矣。
       
         白酒  贵州茅台sh600519  五粮液sz000858  泸州老窖sz000568  洋河股份sz002304
       
         食品  承德露露sz000858 双汇发展sz000895
       
         其他  长江电力sh600900  黔源电力sz002039
       
         第四类  备选股池  未定性
       
         莱茵体育  中体产业  科大讯飞  乐视网  恒生电子  东方财富  北大荒  铁龙物流..........
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不套就赚 2008-10-23 21:21:00发布主贴
理念:亦或趋势
【摘要】中国股市投资理念:价值投资亦或趋势投资
       [淘股吧]
       
       最近,湖北卫视天生我财之“左道财门”栏目以“价值投资”为题连续做了多期节目。本人也来谈谈价值投资:关于中国股市投资理念,对于散户来说,中国股市应以价值为着眼点,紧盯趋势才是最明智、最有效的投资策略。具体分析如下:
       价值投资和动量投资(趋势投资)在西方成熟市场都得到很多投资者的追捧,在实践中也都得到了验证,都有各自的成功投资家代表,巴菲特一代股神人人敬仰,索罗斯大名鼎鼎如雷贯耳。价值投资、趋势投资都是实践中的主要投资方式,没有对错。价值投资主要考虑市盈率、市净率等财务指标的比较,侧重于分红利;而趋势投资以资金进入的趋势为投资依据,侧重于股票的差价收益。作为中国股市的散户投资者该怎么选择呢?笔者认为,中国股市上的散户投资者应选择动量投资(趋势投资)。为什么要这样选?不是价值投资收益在长期时间内遥遥领先于趋势投资吗?这里要从中国股市国情和散户本身特点两个方面具体分析:
       首先,中国股市具有中国特色。中国经济是中国社会主义初级阶段的社会主义市场经济,很多国家还不承认中国的完全市场经济地位。中国资本市场是一个新兴加转轨市场,人民币还未完全自由兑换,股市是一个封闭的有中国特色的市场,外资不能自由进出,DFII资金市场份额极小。中国股市特色有以下几个主要表现:
       1、政策市、资金推动市(或资金主导市)明显。政策调控股市不是中国独有,成熟市场也一样。但是,中国政策市偏激、过头,在股指高位运行形成泡沫时,除收紧流动性政策出台外,风险教育,报纸电台,网上网下,大领导小领导,声声入耳,在低谷时,利好消息不断,恢复投资者信心之声不绝于耳。
       2、高溢价发行,新股不败。新股发行,不是想买就可买到,还要抽签, 中签率几乎比彩票中奖率还低,很多人从来没有中过签,。新股上市只涨不跌,而且是爆涨,上市一般要翻一倍,甚至5倍多,有的新股高溢价发行,20倍市盈利还算低,有的高达30—40倍,中国远洋发行近100倍,还受大量资金追捧,上市首日没有跌破发行价,一级市场囤积大量资金,只赚不亏,这是中国特有现象。
       3、送转股本,不分配还是利好。什么十送(转)十,把股本扩张一倍,股价除权掉一半,高价变中价,中价变低价,不分配一分钱还叫利好,再进行炒作一番。中国上市公司很少以现金来分红。
       4、股市爆涨爆跌,股市难以成为国民经济晴雨表。西方成熟市场,一般是“慢牛短熊”,而中国市场是牛市过头,熊市跌过底。2002-2005年中国经济高速发展,股市却熊了4年,2006年、2007年不到两年,股票总市值却超过了中国国民生产总值,而80%优质资产游离于股市之外,难以起到国民经济晴雨表作用。
       5、市盈率居高不下。众所周知,中国的股市在牛市环境下,市盈率高达60多倍,居世界第一,熊市下也维持在20倍左右,而成熟市场的市盈率即使在牛市也就20倍左右,而中国股市炒作成分过高。
       6、“壳”资源的存在,导致题材炒作肆虐。亏损股少有退市,总被市场大肆炒作,股价高高在上,市盈率为负数,一只ST股票有的竞高达20多元 。
       7、投资交易成本过高,中国股市交易成本是世界上交易费用最高的国家之一,投资者承担的费用高昂,有人计算过,“5.30”后国家收取的印花税超过A股上市公司的2006年分配利润总和,中国股市只有在二级市场博取差价获得收益。当然, 现在因为市场不好,管理层为了救市把税率降了下来,投资者的交易成本大大降低。
       其次,散户投资者自身的特点。散户投资者属弱势群体,受自身素质限制,证券基础知识不足,操作技术不高,对股票研究不深,易轻率地入市买股票,对上市公司的基本面一知半解,知知不多,到处打探消息,凭消息炒股,甚至以谣传谣。加上没有平稳的投资心态,总想一夜爆富、从众心理严重,容易高位被套发生亏损,且市场信息不对称,散户是最后一个知道一家公司基本面发生变化消息的群体。另外,散户投资者资金量小,是一大优势,俗话说,船小好调头,散户可在一分钟内满仓,也可在一分钟内空仓,灵活性强是机构大资金无法做到的。
       综合中国股市国情下的散户特点,及价值投资、趋势投资的优缺点,就不难得出这样的投资理念:中国股市国情下的散户投资者应选“趋势投资”理念。作为弱势群体投资者只能永远跟随趋势,紧盯市场热点,主力资金打到哪里,就跟到哪里,至于股票的估值,散户无法衡量,就留给市场的主力去调研、评估吧,把复杂的问题简单化。当然在中国股市散户投资者进行价值投资不是不好,价值投资从长远看,有实践证明,优于趋势投资,价值投资平均收益远高于趋势投资者收益。中国股市的散户投资者,如能对国家宏观经济走势,金融运行态势,最关键的是,对行业有较深的研究,可选择一些行业龙头、区域龙头股,进行价值投资,当然必须是在“  ∫   ”(反“Z”)理论框架之下。毕竟,股市的系统性风险无法抗拒。中国股市的散户投资者如能在价值投资的基础上,紧跟市场热点,在“  ∫  ”(反“Z”)理论指导下,进退游刃自如,那更是锦上添花。以价值为着眼点,紧盯趋势才是最明智、最有效的投资策略。
       
       (说明:由于篇幅限制,这里无法全面解释“∫”(反“Z”)型理论,读者可祥见不套就赚的著作《散户赚钱“土”理论》,全国各大书店和网上均有销售)
       (此贴在很多网上推荐是个精华贴)
       
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成吉思汗 2015-03-24 13:43:14发布主贴
场极具!!!
【摘要】中国资本市场极具投机价值!!!
       
       300元买进300359全通教育
       
       233元排队买300288买不到
       
       200元排队买002707应该有
       
       200元还有300380和 300295
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我是老白 2019-07-04 14:00:16发布主贴
这样
【摘要】  心疼
       
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守望高新 2010-08-20 08:09:10发布主贴
关键
【摘要】  绝大多数人都是在短炒,当然这是中国股市缺乏长期走牛的公司造成的,是中国股市黑幕太多的现状造成的。
       [淘股吧]
        但是还是有那么几家值得长线看好的公司。
        长线价值投资的关键我看是找一个好的董事长的企业去投资。
        几年来三一重工董事长是我最敬佩的。我想两市没有哪一家公司的领导人能够和其比。
       事实上三一重工6年来的成长历程说明了这个问题,三一重工现状算世界级的企业了。
       很有幸我在2006年到2008年一年多的时间里持有了这家公司的股票。
       后来没有再继续的原因:随着股本的扩大,虽然其仍然在成长,但是空间有限。
       退出三一重工以后一直在寻找这么一家公司:有好的管理层的公司,但是至今没有发现能够让我放心持股超过一年以上的公司。
       长线投资的关键:第一是人,第二才是行业。
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laowei008 2010-09-04 08:42:43发布主贴
森林0930
【摘要】中国森林0930的投资价值
       [淘股吧]
       
       930目前无负债,净现金,主要资产就是森林资产。目前扣除森林资产和IPO资金后的净资产大概有5亿左右。09年底蓄积量3520万方,森林17万公顷。IPO资金收购后森林面积约30万公顷,450万亩,蓄积量约5300万方。
       
       假设15年采伐完现有蓄积量的木材套现,评估930目前价值。
       
       评估前提
       1、所有数据来源:930IPO资料和2009年年报
       2、包括2010预计收购的180万亩,IPO募集资金用途,蓄积量按照每亩10方较低值估计,其中80万亩已经签订协议。
       3、直接采伐成本每立方在300元左右,每公顷每年的运营成本在1000元左右。
       4、原木售价是IPO文件中截至2009-9-30的数据大约值,为不含增值税售价。
       5、除特别说明外,币种为人民币。
       6、林业为政策支持,目前免所得税。
       7、假设3年后采伐率达到7%目标。
       
       评估数据表:
       
       树种 售价 蓄积量(万方) 轮伐期 年木材流量(万方) 每方利润 年净现金流(万元)
       杉木/云南松 850 2720 15 181  550 99733 
       山毛榉 1570 180 15 12  1270 15240 
       桦木 1750 620 15 41  1450 59933 
       2010年预计收购 850 1800 15 120  550 66000 
                 运营开支 -30000
                    
                 小计 210907 
                 折现率 10%
                 15年折现值 1604173 
       
       当前市值:96.1亿港币,股本30.6051亿,股价3.14。
       
       现金流估值
       15年现金流折现值184亿港币,对应股价6元,股价低估一倍左右。
       
       PE估值
       3年后对应EPS为0.8港币,按照12倍PE估值,股价为9.6元,10%折现率折价到现在,值7.2元。
       
       股息率估值
       3年后营业额为40亿港币,按照20%分红,年分红8亿港币,按照25倍股息率估值,市值200亿港币,股价值6.6元,折现值5.1。
       
       以上估值这没有考虑到现有林木的生长,也没有计算15年后的剩余15年使用权平均7年生的林木的价值。
       930目前有低价收购森林的能力,其中云南宁蒗还有220万亩框架协议,重庆忠县50万亩的协议。
       930目前正进入下游业务,目前已经确定的投在在10亿以上:比如重庆忠县的改性木材加工,年产50万立方米;满洲里互惠区进口木材加工等5个投资意向。
       930还有原木贸易业务
       。
       综合这些潜力,我认为930的未来的股价应该在6-10元,时间是3年内。
       
       关于老千股,港股很多林业公司有老千嫌疑,比如930中国林大。其实从几个方面可以排除老千股可能:核数师是毕马威,保健人是瑞银;凯雷和合众上市前就入股,目前持股15%左右,一直没有退出;930的董事和高管及顾问大多具有林业经验;目前市值近100亿。
       
       细读930ipo文件,发现公司财务数据非常保守,比如CFK估值的折现率在12%左右,CFK估值时下调了森林蓄积量的估计。公司目前的增值税按照4%增收,但按照13%税率计提。这些都增加了投资的安全边际
       
       林业特征:1.中国木材积蓄总量偏低,全年木材供需缺口巨大,2010年上半年国内进口木材数量剧增;
                 2.木材种类大致分为硬木和软木,国内的硬木资源严重紧缺,大口径软木如杉木,松木供应缺口不小;
                 3.国内速生林发展迅速,林业投资成本高企,林地租金,人工费用等各种成本上升,支撑着木材价格;
                 4.国际环保意识增强,各国政府对森林的保护意识大大提高,俄罗斯作为我国最大的木材供应国(年提供4000多万立方米)已经开始收紧木材出口,加收出口关税等;
       
       
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牛行天下2015 2015-04-18 23:43:45发布主贴
(二)之安信
【摘要】一切都在预料之中。
       [淘股吧]
       61迈出了一系列运作的第一步,拟更名国投安信(控股)股份公司,安信证券业务仅为其中一部分,未来必注入旗下其它金融资产来做大做强上市公司,打造成为中国最大的金融控股平台,以利于更好的为国家大战略-人民币国际化服务。
       61运作第二步猜想,进行股本扩张,中报进行送转股,置换非金融资产。
       从技术上分析,经过一周的打压,股价又回到前期27-28的平台,又给了广大投资者一个相当安全的入场机会,如周一能借周未券商利空低开,那将是2015年最后一次难得的机会,竟然公司管理层都志在高远,我们主动买套,又有何妨?未来61成为百元股是第一目标。
       欢迎各位朋友捧场看贴,有油的给油,无油的干推,先谢了!
       (第三步猜想正酝酿中,待续……)
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鬼股之法 2019-01-17 14:11:00发布主贴
银行到底有没有
【摘要】中国的银行股,到底是价值投资的首选,还是价值投资的陷阱?这是一个争议一直都很大的课题。
       [淘股吧]
       其实银行一直是一门好生意。
       大部分银行连续多年的资产收益率都能保持在15%以上,要知道在整个A股市场总共三千五百多只股票中,2017年资产收益率大于15%的公司只有671家,如果再加上连续多年以及扣除非经常性损益这两个条件,则就屈指可数了。
        
 
       再加上银行股的估值跟美国的同行比,显著低估。好的商业模式,好的价格,于是银行股成为大部分价值投资者绕不过去的行业,就像价值投资者绕不过茅台一样。但是但从数字上看,银行比茅台便宜太多了。
       那么银行为什么一直低估呢?银行业会不会成为价值投资的陷阱?
       银行资产扩张与经济增长的关系
       银行可以看成一只投资于中国经济的母基金,所以很多朋友说他不懂投资,能不能推荐一只股票。通常大家会推荐让他定投沪深300,但是我一般会推荐朋友定投招商银行,因为招商银行可以看成代表中国经济最优质的部分。至于为什么这么说,因为招商银行的客户,无论是公司还是个人客户,都代表中国经济最优秀的一部分群体,这样招商银行的增速显然会快过中国经济的总体增速。长期定投收益率战胜沪深300是没有问题的。
       具体到银行板块,银行的资产规模增速与经济的增速是密切相关的,尤其与M2的增速是息息相关的。从下图我们可以发现,2017年起M2的增速大幅下降,从而整个银行业的资产与负债增速也基本腰斩。
        
 
       当然我倾向M2的增速已经见底,现阶段M2的增长速度已经小于GDP+CPI,这显然是不符合经济规律的,但是也M2也很难再有双位数增长,因为经济增速是在下台阶的。这就意味着从2017年起银行业告别了过去资产规模快速增长的时代。但是,即便如此,银行的资产规模增长大概率还可以达到8%左右,与M2的增长保持一致。
       如果再加上息差的回升,整个银行业的利润增长速度还有望保持双位数增长,这就是18年银行业的大致情况。当然18年有些银行已经在拨备上下功夫,刻意压低利润增速,但是银行的营收增速比利润增速更重要。所以总体来看,银行虽然告别了资产高速增长的时代,但是可以预见的未来,在息差企稳后,银行的业绩增速会与M2一样维持中低速增长。
       我们再来看下银行业的净息差和利润变化情况,我这里只找到了从10年开始的数据如下表:
        
 
       从上表可以计算出整个银行业的利润从2010到2017年的复合增长率为10.9%,占GDP的比例是相对稳定在2.2%左右,所以只要GDP还在增长,不要以为现在的银行已经成为大象就不会增长了,银行的利润会随着GDP增长而增长。
       中国的银行业到底有没有投资价值?
       从上面的分析可以知道,虽然现在银行业的体量已经很大,但是银行业的资产规模还会随着M2的增长而增长,银行业的利润也会随着GDP的增长而增长,那么对于这样一个确定增长的行业,为什么一直不受投资者待见呢?
       市场上一直流行的几个说法是:
       1.银行赚的是假钱,谁知道背后藏着多少不良呢?
       2.中国的银行业是垄断经营的,政府给了垄断利润,所以银行也要讲政治,要服从调控;
       3.中国的银行业一直在融资,分红太少,投资价值有限;
       第一个说法就涉及到银行的财务数据是否可信的问题。银行财务数据不可信这句话有对的一面,因为银行的财务数据跟其他行业还不一样,可以操作的空间很大,大部分是在合法合规的基础上调节。
       比如逾期、不良和重组等数据。也有些在灰色地带调节,比如经办的信贷经理,在续不续贷这个问题上有很大的操作空间,续就不逾期,不续就逾期或者不良。另外严重的在违规的基础上调节,像浦发银行成都分行那种,成立上千家壳公司,规避总行审核。这种调节,使得原本会成为逾期或者不良的贷款没有体现出来,所以不良数据是失真的。
       但是相对来说国有行,大概率是不敢也不会这么做的,因为没有足够的收入激励。当然银行的财务数据有很多是没有必要造假的。比如营收,存贷款规模,存贷款收益率、利差、息差、拨备这些。投资者可以从这些数据上去分析推导整体的业绩情况。其实从浦发银行成都这件事可以看出,选银行股,首先要看企业文化好不好。只有这样你才能确定要不要相信他的财务数据。
       第二个说法直白点就是银行是国家的钱袋子,要讲政治,听指挥,多给小微企业贷款,损失点利润是应该的。
       但是银行不是抽象的银行,所有的政策都要具体的人去执行。给不给小微企业贷款的最终决定权在基层的支行行长与对公客户经理手中,有经验的支行行长与客户经理不会因为上层的所谓政治正确去做之前做不了的业务,无论如何出了不良最终会影响到自己的收入与晋升,现在说尽职免责,后面真的让银行亏的肉疼了,分分钟收拾你。
       另外,银行业的现实情况是:
       第一,银行业竞争已经很激烈,能做的业务都会去做;
       第二,强迫银行去支持小微企业意味着让银行放松审核标准,因为银行能做的公司都已经做了。就算有财政补贴,但是补贴的力度与市场利率之间的差距太大。因为银行提供的贷款利息很少有超过7的,而通常的没有抵押物的中小企业的借款利率去到多少呢?以某金控为例:
        
 
       所以对于一些不符合市场规律的政策对银行的影响,银行股的投资者大可放心,上有政策,下有对策,大家面子上都过的去就可以了,不会对银行的资产质量有大的影响。
       第三个就是银行一直缺资本,一直大额融资,分红率不高,所以投资者认为银行赚的是假钱。
       银行一直大额融资有两个背景:
       第一就是我国企业的融资方式是以间接融资为主的,也就是不是依赖资本市场,而是过度依赖银行业。尤其在股市低迷的时候,基本靠银行一条腿走路。
       第二就是在经济快速增长的情况下,银行的资产负债表也扩张很快,需要不断融资补充资本。有些股份制银行更是大力发展节省资本的影子银行业务。
       所以银行未来提高分红的前提条件就是资本市场承担了更多的融资功能以及经济增速放缓。经济增速已经放缓,但是可以预见的未来几年,银行不会提高分红,因为2018年又多了一个变量,资管新规。在资管新规颁布后,原来节省资本的表外资产往表内搬的过程中需要占用大量资本。现阶段银行依然很缺资本,但是银行的估值又纷纷在净资产以下,以至于最近需要用发永续债的方式来补充资本。可以预期的是,未来银行一旦有较大的行情,就会纷纷启动融资,这样的话银行股就不会有大的行情,尤其是那些前些年大力发展非标业务的银行。
       综上投资银行股的真正问题不在于行政干预,因为行政干预会化于无形之中,不在于是否大量隐藏不良,因为真实的不良可以通过其他指标甄别,从而选取最稳健的银行。投资银行股的真正问题是,银行真的很缺资本,一有行情难免纷纷启动融资。
       结语
       所以对银行股的总体看法是,银行股长期来看是有投资价值的,也不会成为价值投资者的陷阱,因为银行业的资产规模以及利润都是非常确定的随着M2与GDP增长的。
       但是现阶段的低估也是有道理的,银行短期来看很难有行业性的大机会,一方面由于资管新规的实施,银行真的很缺资本。另一方面,各种宏观数据并不好看,2018年银行的数据靓丽主要由于18年是银行业的不良拐点以及息差拐点,但是如果经济下行加速,银行的不良会重新上升,息差的边际改善也已经在2018年三季度放缓。
       总之,银行股的投资者对投资收益率不要有太高的期待,也不要有太多的担忧,具体到投资标的,我们依然推荐各方面比较稳健的四大行与股份制中的招行
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港股那点事 2019-01-17 16:24:43发布主贴
银行到底有没有
【摘要】其实银行一直是一门好生意。
       [淘股吧]
       
       大部分银行连续多年的资产收益率都能保持在15%以上,要知道在整个A股市场总共三千五百多只股票中,2017年资产收益率大于15%的公司只有671家,如果再加上连续多年以及扣除非经常性损益这两个条件,则就屈指可数了。 
       
       再加上银行股的估值跟美国的同行比,显著低估。好的商业模式,好的价格,于是银行股成为大部分价值投资者绕不过去的行业,就像价值投资者绕不过茅台一样。但是但从数字上看,银行比茅台便宜太多了。
       
       那么银行为什么一直低估呢?银行业会不会成为价值投资的陷阱?
        
 
       银行资产扩张与经济增长的关系
       
       银行可以看成一只投资于中国经济的母基金,所以很多朋友说他不懂投资,能不能推荐一只股票。通常大家会推荐让他定投沪深300,但是我一般会推荐朋友定投招商银行,因为招商银行可以看成代表中国经济最优质的部分。至于为什么这么说,因为招商银行的客户,无论是公司还是个人客户,都代表中国经济最优秀的一部分群体,这样招商银行的增速显然会快过中国经济的总体增速。长期定投收益率战胜沪深300是没有问题的。
       
       具体到银行板块,银行的资产规模增速与经济的增速是密切相关的,尤其与M2的增速是息息相关的。从下图我们可以发现, 2017年起M2的增速大幅下降,从而整个银行业的资产与负债增速也基本腰斩。
       
       当然我倾向M2的增速已经见底,现阶段M2的增长速度已经小于GDP+CPI,这显然是不符合经济规律的,但是也M2也很难再有双位数增长,因为经济增速是在下台阶的。这就意味着从2017年起银行业告别了过去资产规模快速增长的时代。但是,即便如此,银行的资产规模增长大概率还可以达到8%左右,与M2的增长保持一致。
       
       如果再加上息差的回升,整个银行业的利润增长速度还有望保持双位数增长,这就是18年银行业的大致情况。当然18年有些银行已经在拨备上下功夫,刻意压低利润增速,但是银行的营收增速比利润增速更重要。所以总体来看,银行虽然告别了资产高速增长的时代,但是可以预见的未来,在息差企稳后,银行的业绩增速会与M2一样维持中低速增长。
       
       整个银行业的利润从2010到2017年的复合增长率为10.9%,占GDP的比例是相对稳定在2.2%左右,所以只要GDP还在增长,不要以为现在的银行已经成为大象就不会增长了,银行的利润会随着GDP增长而增长。
       
       中国的银行业到底有没有投资价值?
       
       从上面的分析可以知道,虽然现在银行业的体量已经很大,但是银行业的资产规模还会随着M2的增长而增长,银行业的利润也会随着GDP的增长而增长,那么对于这样一个确定增长的行业,为什么一直不受投资者待见呢?
       
       市场上一直流行的几个说法是:
       
       1.银行赚的是假钱,谁知道背后藏着多少不良呢?
       2.中国的银行业是垄断经营的,政府给了垄断利润,所以银行也要讲政治,要服从调控;
       3.中国的银行业一直在融资,分红太少,投资价值有限;
       
       第一个说法就涉及到银行的财务数据是否可信的问题。银行财务数据不可信这句话有对的一面,因为银行的财务数据跟其他行业还不一样,可以操作的空间很大,大部分是在合法合规的基础上调节。
       
       比如逾期、不良和重组等数据。也有些在灰色地带调节,比如经办的信贷经理,在续不续贷这个问题上有很大的操作空间,续就不逾期,不续就逾期或者不良。另外严重的在违规的基础上调节,像浦发银行成都分行那种,成立上千家壳公司,规避总行审核。这种调节,使得原本会成为逾期或者不良的贷款没有体现出来,所以不良数据是失真的。
       
       但是相对来说国有行,大概率是不敢也不会这么做的,因为没有足够的收入激励。当然银行的财务数据有很多是没有必要造假的。比如营收,存贷款规模,存贷款收益率、利差、息差、拨备这些。投资者可以从这些数据上去分析推导整体的业绩情况。其实从浦发银行成都这件事可以看出,选银行股,首先要看企业文化好不好。只有这样你才能确定要不要相信他的财务数据。
       
       第二个说法直白点就是银行是国家的钱袋子,要讲政治,听指挥,多给小微企业贷款,损失点利润是应该的。
       
       但是银行不是抽象的银行,所有的政策都要具体的人去执行。给不给小微企业贷款的最终决定权在基层的支行行长与对公客户经理手中,有经验的支行行长与客户经理不会因为上层的所谓政治正确去做之前做不了的业务,无论如何出了不良最终会影响到自己的收入与晋升,现在说尽职免责,后面真的让银行亏的肉疼了,分分钟收拾你。
       
       另外,银行业的现实情况是:
       
       第一,银行业竞争已经很激烈,能做的业务都会去做;
       
       第二,强迫银行去支持小微企业意味着让银行放松审核标准,因为银行能做的公司都已经做了。就算有财政补贴,但是补贴的力度与市场利率之间的差距太大。因为银行提供的贷款利息很少有超过7的,而通常的没有抵押物的中小企业的借款利率去到多少呢?
       
       所以对于一些不符合市场规律的政策对银行的影响,银行股的投资者大可放心,上有政策,下有对策,大家面子上都过的去就可以了,不会对银行的资产质量有大的影响。
       
       第三个就是银行一直缺资本,一直大额融资,分红率不高,所以投资者认为银行赚的是假钱。
       
       银行一直大额融资有两个背景:
       
       第一就是我国企业的融资方式是以间接融资为主的,也就是不是依赖资本市场,而是过度依赖银行业。尤其在股市低迷的时候,基本靠银行一条腿走路。
       第二就是在经济快速增长的情况下,银行的资产负债表也扩张很快,需要不断融资补充资本。有些股份制银行更是大力发展节省资本的影子银行业务。
       
       所以银行未来提高分红的前提条件就是资本市场承担了更多的融资功能以及经济增速放缓。经济增速已经放缓,但是可以预见的未来几年,银行不会提高分红,因为2018年又多了一个变量,资管新规。在资管新规颁布后,原来节省资本的表外资产往表内搬的过程中需要占用大量资本。现阶段银行依然很缺资本,但是银行的估值又纷纷在净资产以下,以至于最近需要用发永续债的方式来补充资本。可以预期的是,未来银行一旦有较大的行情,就会纷纷启动融资,这样的话银行股就不会有大的行情,尤其是那些前些年大力发展非标业务的银行。
       
       综上投资银行股的真正问题不在于行政干预,因为行政干预会化于无形之中,不在于是否大量隐藏不良,因为真实的不良可以通过其他指标甄别,从而选取最稳健的银行。投资银行股的真正问题是,银行真的很缺资本,一有行情难免纷纷启动融资。
       
       结语
       
       所以对银行股的总体看法是,银行股长期来看是有投资价值的,也不会成为价值投资者的陷阱,因为银行业的资产规模以及利润都是非常确定的随着M2与GDP增长的。
       
       但是现阶段的低估也是有道理的,银行短期来看很难有行业性的大机会,一方面由于资管新规的实施,银行真的很缺资本。另一方面,各种宏观数据并不好看,2018年银行的数据靓丽主要由于18年是银行业的不良拐点以及息差拐点,但是如果经济下行加速,银行的不良会重新上升,息差的边际改善也已经在2018年三季度放缓。
       
       总之,银行股的投资者对投资收益率不要有太高的期待,也不要有太多的担忧,具体到投资标的,我们依然推荐各方面比较稳健的四大行与股份制中的招行。
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timgu9076 2014-07-04 23:01:04发布主贴
具有
【摘要】标准很简单: 这个股票有让自己兴奋 让市场兴奋的理由。
       
       那么研究股票的目的是唯一的,搜集信息,分析信息,验证让自己兴奋的理由,而且你会相信你的兴奋会传染给他人。   
       
       那么正确的 证券投资在于创造市场的兴奋点 参与自己认同的兴奋点。 
       
       假设一个人是完全理性的,那么他必然不会参与市场狂热失去理性所带来的利润。 、
       假设一个人是完全非理性的, 那么市场会大概率的快速验证他错误的逻辑。 
       
       所以当投资者明白理性与非理性的边界时,他会理性的赚到市场狂热带来的泡沫。 
       
       
       
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天荒地老传说 2018-04-16 16:41:05发布主贴
又沦为垃圾转向“机”
【摘要】老刘变脸比老“特”还快。
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叁五一六 2014-12-18 21:12:38发布主贴
【摘要】股权的价值就是投资价值,筹码的价值就是投机价值。
       大股东一股独大完全控股的公司没有投资价值。
       筹码分散在散户手里的股票没有投机价值。
       散户扎堆的股票根本就涨不上去,大股东一股独大股票怎么涨上去就怎么跌下来。
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益览财经 2019-10-21 09:38:43发布主贴
海螺水泥-
【摘要】
            据10月22日晚间披露的三季报,今年2019年前三季度,海螺水泥实现营业收入1107.56亿元,同比增长42.37%;净利润238.16亿元,创下了自上市以来上市公司各年三季度净利润最高纪录,本期同比增长14.96%。基本每股收益4.49元。
               进一步来看,海螺水泥经营活动产生的现金流量净额同比增长达26%;由于报告期内产品销售与贸易业务规模扩大,公司预付款项余额和合同负债余额较年初上升分别37%和48%。经营活动现金净流量前三季度达到260.15亿,同比增加26.05%,比净利润的14.96%增长还要高,说明海螺的利润质量非常高,净利的现金比例达1.09,而去年同期为0.96。18年第四季度的经营净现金流比第三季度增加了154亿,如果按照此增长规模推算到19年底,则预估到年底海螺水泥的经营现金流可达420亿左右,如果保守预估增加100亿也可达到去年底水平360-400亿。
         

                   根据自由现金流估值理论,减去50亿左右的每年保全行资本支出(海螺近几年的资本支出基本等同折旧+摊销额),自由现金流保守预估在300亿左右。基本假设海螺未来保持这个自由现金流并不增长,则估算出估值在70元/每股,打个8折安全边际56元,而现在的股价仅42元。那海螺未来不增长吗?起码2019年比2018年增长高达两位数,中国的基建未来几年依然有很大的投资空间,那么海螺的价值是否更高呢?不敢想象,只能等待市场给出答案了。
                   $海螺水泥(SH600585)$  
         
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心修隐杀 2013-11-13 09:12:23发布主贴
之金融街
【摘要】目前的市场月线继续震荡,实际上并无本质的改变,未来依旧值得憧憬和想象,做短线的响应趋势空仓最佳况且马上出方向不是吗!
       [淘股吧]
       
       而目前或许最后的下跌正是价值挖掘价值投资者的天堂时间!最简单的一个方法是找低价股。6块以下的看。
       
       姑且不说所谓成长股的挖掘,这个考量很多因素,我们就看的见得价值严重低估作为主要参考数据,那么金融街现价5块,而其净资产高达6.8.收益4毛,30亿的盘子不算大。
       
       这看的见的1块8 是否有投资和投机价值呢?
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bddayin 2011-07-24 18:04:47发布主贴
不适合吗?(张可兴)
【摘要】中国股市真的不适合价值投资吗?
       
         在20年的中国证券市场乃至世界几百年的证券史上,价值投资认同者一直很少、实践者更少,而从2006年开始,不论是公募基金还是私募基金,大多举着了这面大旗。有关价值投资的书籍、文章也多了起来,实际上真正践行价值投资的投资者并不多,但“相信”价值投资的人似乎多了起来。但是到了2011年,随着指数不断震荡,各种否定价值投资的论点再次扑面而来,诸如“中国股市是政策市、不适合价值投资”、“中国股市还不成熟、暴涨暴跌、不适合价值投资”牛市中价值投资还行、熊市不适合价值投资”等等。那么,究竟中国股市真的不适合价值投资吗?
       
       
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枪手老K 2013-05-07 17:03:16发布主贴
600705分析
【摘要】华神集团 000790 和中国汽研 601965 是转型价值投资之后的得意之作,风格转换之处便能小有成功,更加明确了今后的投资理念和风格,资金想做大做强、历久弥香、长期已胜者的姿态屹立市场不倒,坚持价值投资是必行之路。
       [淘股吧]
       
       纯技术分析投机,是一个必败的死胡同,因为技术派三大原则:1、历史是重演;2、股价以趋势运行;3、市场行为包含一切信息。这三点,没有一点正确,全部完全错误,严重错误,所以技术派三大原则是一个骗局!
       1、历史是重演的是错误的。历史从来是重演的,但是从来是在新内容下重演。比如火车泡沫、汽车泡沫、互联网泡沫运行模式都是类似的,但是几人能驾轻就熟的在历史长河中游曳!历史的精髓是重演,但是历史从来不以简单复制的形式再现!石达开过不了大渡河,红军为什么能过?历史会简单重演,母猪一定会上树!呵呵!变数才是研究历史的精髓!
       2、股价以趋势运行。我对这句话有句评论——趋势好找有两种情况:1:趋势傻得好找;2、人傻的认为趋势好找。任何一个按某一趋势运行的图形,第二天都可能变形不按趋势运行!把握趋势的能力就是把握时局和事物规律的能力,把股价定位按趋势运行,不就是把股票当汽车画好路线图走吗?有这个前提,那倒是傻瓜都能来做股票!把对手定调调,体重60斤,手无缚鸡之力,高度近视,智力水平5岁,然后再上场打拳。怎么会有这种理解力,还有这么多人信,狂喷呀!
       如果还有人在这个市场上以看几根K线图自诩,还有人认为技术派三大原则很重要,那是他吃苦吃亏吃得太少!输的还不够惨!
       
       3、图形反应所有信息。图形能反映所有信息,那么你对面坐的敌人一眼就能看穿!这不就是小孩理解世界的智力水平?且不说暴跌暴涨出逃和建仓的可行性,就是拿着上涨的股票,心理都承受不住。技术派三大假设是幼儿园宝贝的智力设定的,宝贝们认为兔子一定吃红萝卜!呵呵。世界如此简单,没有变数的设定规则,只有宝贝们才这样思考和行为!很可爱的思维能力!可使用在做股票上,认定技术派有效的投资者没想到都被忽悠成2大爷!
        
       我不否认技术派,技术派十分有效,但是适合中国国情的技术派仍未面世!国外三大前提的技术派就是一个庞氏大骗局!技术派要旨就是成交量、K线图组合和盘口。技术派主要作用是跟随资金进出做盘,技术派是通过对错概率对冲之后获利!
       技术派做到一定程度就不是技术派,是识别对手盘的派别。完全是看别人的资金运作,然后定自己的行为,是经验和能力综合后的概率。我要告诉大家:现在市场上的技术派最高的是做天津磁卡、温州金改等概念的游资,他们也不是纯技术派!他们是调动市场情绪,寻找博傻人群在高位接盘的高级思维技术派!或者称为市场情绪调动派也行。我个人认为是游戏对手盘的思维派,或者称为思维流也行。行为就是玩弄对手盘的思维,让对方入盅!他们也不是常胜,是大量的对错之后对冲,剩下的才是利润。游资做盘最高境界是制造市场情绪、诱导市场情绪,利用市场情绪赚钱。但一旦判断出错,市场情绪没有按照你的路线图走,第一时间顺应市场情绪,斩仓出局。2012年10月12日开盘涨停板跟进新华传媒2000万,第二天开盘五分钟斩仓出局(这段红字是北京周功口述)。这是技术派吗?完全是市场情绪反应派!
       
        
       当年技术派出身的许多高手倒在大熊市,一旦分不清牛熊,不论技术派博傻水平多高,都会因为没有对手盘而消亡。北京周功说,2010年11月初,他在深圳,他的老板主动把私募基金清盘掉,他的理由是下一步央行会干总理1993年5月份同样的事情,他就是在那一波中死掉的,这一次一定不能淹死在同一条河里。团队解散时告诫大家:未来两年中国高杠杆率的资产一旦失去宽松天量货币供应的支撑,高位风险资产去泡沫化的过程会非常痛苦,大家好自为之!

       
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newjobover 2019-01-03 22:42:04发布主贴
南京港 ---
【摘要】 1.最大的内陆河港,黄金水道,长江南京以下12.5米深水航道全线贯通 5万吨级海轮直达南京港,10万吨也可以通过
       [淘股吧]
       2.南京综合保税区于2012年9月17日经国务院批准设立,规划面积5.03平方公里,分为龙潭片和江宁片两个片区,其中龙潭片规划面积3.83平方公里,江宁片规划面积1.2平方公里.南京港龙潭港区和拟规划建设的马渡港区.
       3.中国首次LNG罐式集装箱江海联运在南京港完成,第一次LNG罐箱江海联运试点,中国LNG运输“最后一公里”、打造LNG“海进江”新通道,连接起海上天然气运输大动脉和内陆河流网络。
       4  南京港在江苏被定位为“区域性航运物流中心”。在集装箱运输方面,南京港作为支线港,将以发展近洋、内贸集装箱运输为主;在外贸进口铁矿石方面,南京港将以工程船接卸转运码头为主,布局7万吨级以下矿石接卸码头;在煤炭运输方面,南京港将以布局7万吨级及以下泊位为主;在商品汽车物流运输方面,南京港将布局商品汽车码头,辐射周边分销网络
       5 年利润将近2亿,而流通股本只有1亿,属于小盘股。
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小张良 2018-01-05 15:15:42发布主贴
宝安分析
【摘要】中国宝安000009投资价值分析
       [淘股吧]
       
        
 
       中国宝安原名深宝安,22年前,深圳宝安集团通过二级市场举牌上海延中实业,打响了新中国上市公司收购兼并第一枪,史称“宝延风波”。之后又举牌爱使股份,入主董事会。
       现在依然风头正劲,宝安最近几年剥离地产业务,逐渐加码医药和新能源
       
       一、宝安的部分资产如下表:
        
 
       二、主营业务是高新技术产业,房地产业和生物医药业。在高新技术业方面,拥有全球第一的致力于锂离子二次电池用的负极材料及纳米材料应用的深圳贝特瑞。在房地产业方面,公司开发足迹遍及全国多个大中城市。在生物医药业方面,公司控股的马应龙药业集团,拥有两百余种产品文号和26种生产剂型,其它生物医药企业还有深圳大佛药业有限公司,唐人药业有限公司等。
       三、宝安逐渐剥离房地产业务,做大高新技术产业。中国风投储备了大量项目。海南深圳等地的土地储备近些年也有涨价空间。布局的新能源电池,石墨烯项目逐渐到了收获的季节。现在中国宝安二级市场市值160亿。
       
       该公司控股的资产价值很高,前景很好,尤其子公司贝特瑞有上市的可能,还是松下电池的供货商,松下电池供应特斯拉。宝安2016年营业收入64.5亿,2017年营业收入有望超过70亿。毛利润也有望达到20亿。股本全流通,没有解禁压力,行业前景布局较好,大股东持股11.9%,有被并购的危险。这样一个老牌劲旅,理应得到市场的认可。2015年6月见顶之后,股价没有起色,近期董事长个人增持,大股东质押股份,股价到了最近8年又一次底部。宝安的股性活,群众基础好。
        [stock]sz000009[/stock]
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老六跟龙捉妖 2019-09-22 00:01:30发布主贴
现在适合吗?
【摘要】邱国鹭:为什么说价值投资适合中国?
       中国基金报
       2019-09-21 13:10
       邱国鹭 高毅资产管理合伙企业董事长
       
       对高毅资产的研究员以及高礼价值投资研究院的学员开展培训的过程中,我一直在思考应该选用一本什么样的书作为证券分析行业的入门阅读材料。比较了很多选项之后,我 认为《证券分析》这本书可能是最好的培训教科书之一。它不仅提供了投资的方法论,还提供了投资的哲学和理念,能够帮助大家很好地把理论和实践相结合。纵观全书,格雷厄姆最主要的投资思想有三个:安全边际、市场先生、以及实业的眼光投资。
       
       《证券分析》采用的基础语言是会计用语,出发点是财务报表,它提供了一种可掌握、可运用的方式方法论,教给大家如何通过财务报表来进行基本面分析,而不仅仅是坐而论道。分析一个学生的能力可以通过分析他一段时间各科考试的综合平均成绩,分析一家公司也是类似的道理,我们通过一段较长时间的跟踪分析,可以大致评判这家公司的内在能力和内在价值。古希腊哲学家赫拉克利特说过,“人不能两次踏进同一条河流”,公司的护城河、核心竞争力、行业格局、产业发展趋势也在不断地变化。特别是中国,在短短二十多年的时间里经历了别国上百年走过的路,从城镇化到城市化到工业化到信息化,中国的加速发展和变化,让我们在投资过程中面临更多的挑战。不过有变化并不代表经典的思想已经过时。凡事都有切入点,《证券分析》一书就提供了一个非常好的切入点。
       
       我们知道,价格围绕内在价值波动,但内在价值看不见摸不着,我们能看见的是财务报表显示出的数据。公司的内在价值反映了公司的能力和本质,而财务报表的数据其实只是一种现象。就好比一个能力90分的学生,发挥优异时可能考95分,发挥失常时可能只考70分。现象能够反映本质,现象和本质都会变化,但是本质不如现象变化得快,核心是如何通过现象看本质。
       
       我一直认为投资的三项基本要素是估值、品质和时机。在估值分析方面,《证券分析》一书提供了很多会计和定量的角度去解读和评判公司的基本面,从而解答公司的估值问题。判断公司品质的好坏则相对复杂,需要对行业的深入了解和多方面的积累,才可能透过财务报表挖掘公司更深一层的能力。比如,白酒在2013— 2015年经历了较大的行业压力,体现为各家白酒上市公司的财报数据较差,但这并不会改变它商业模式非常好的本质。这类公司一把米一斤水就可以卖几百块钱,说明它们的品牌忠诚度、细分领域行业格局依然很好。再比如,2010— 2011年市场认为医保改革将给医药行业带来巨大利好,开始爆炒医药股,那是风来了一拥而上的普涨行情。但其实各医药公司之间的分化非常大,创新药公司的竞争力强,而生产辅助用药和中药注射剂的一些公司竞争力相对较弱,会被逐步淘汰,未来还可能面临一致性评价无法通过的问题。虽然风来了垃圾也能飞,但是各家公司的内在能力差异巨大;虽然财务报表上看都在增长,但是有的公司是真正有能力,有的公司只是风口上的猪。
       
       我们做证券分析时不能只停留在表面利润增长这个层面,而是需要透过财务报表去分析公司背后的能力。比如,2013年大家爆炒电影、游戏、P2P互联网金融,从报表的角度看这几个行业增速非常快,但几年过后一地鸡毛,本质是这些行业中的大多数企业的能力无法经受住时间的检验。那几年电影行业的票房每年增长约50%,从现象上看,基本面数据都很好,但从能力来看,定价权其实掌握在演员和导演的手里面。某部电影火了,演员和导演可以成立自己的工作室进行再创作,和制片公司没关系。手游也是类似的情形,一段时间的收入流水很高,但几个月以后老游戏没有人玩儿了,又要重新做新的游戏。P2P互联网金融更不用讲,当时说要颠覆银行,现在银行总资产200万亿了,而P2P互联网金融很多都跑路了,因为金融的本质是风控能力。《证券分析》一书为大家提供了一个分析公司的基本框架,但更重要的是能够让人们更深一层去看到报表背后的内在价值,而不是只看到报表层面的利润高增长这些现象。股价的波动本身也是一种现象,是财务数据的一种映射。
       
       格雷厄姆提出的安全边际、市场先生、以实业的眼光投资这三个思想是相辅相成、 辩证统一的。安全边际来源于两个方面:一个是基本面的低估值,另一个是基本面的坚实。另外,市场先生也是一种很好的说法。格雷厄姆曾形容,市场先生本身像一个极端的精神病人,有时候很乐观,会报出一个非常高的价格,有时候又很悲观,会报出一个非常低的价格,这种情形在A股市场屡见不鲜。我们要重点关注现象对本质的反映,股市至少是两层映射,第一层是价格对基本面数据的映射,第二层是基本面数据对内在价值和内生能力的映射。因为股价是两层映射的结果,所以它的波动度就特别大,这也说明了安全边际和市场先生两个思想的结合非常重要。正因为波动特别大,在价格通过两层映射对于内生价值存在明显低估的时候,就给了投资者一个很好的安全边际。如果以实业的眼光去投资,投资者就会更关注企业的本质,而不是简单地根据财报数据做出判断。企业的内在价值、核心竞争力、护城河、行业格局、行业门槛、是否具备先发优势、管理层素质,这些是企业的内在,是第一层的内容,每季度、半年度、年度的财报是第二层的内容,而价格是第三层的内容。
       
       这三个基本思想是我们做价值投资需要掌握的基本的逻辑思维框架,是道的层面; 如何进行基本面分析和市场分析,是术的层面,有一定经济学或商科背景的人都能够完成。利用会计的方法去分析企业的基本面,一定程度上可以避免被管理层讲述的各种故事所误导。一个优秀企业的价值可以反映为较长一段时间的财务报表数据的高质量,例如,收入、利润的稳定增长,较高的净资产收益率水平。
       
       价值投资在中国是适用的,而且从过去15年的历史来看,很多优秀价值投资人在中国的长期回报都很高。但是,在中国的资本市场,价格偏离价值的幅度经常很大,而且偏离的时间经常很长,所以在中国做价值投资非常考验投资人的定力和独立判断力。认真掌握《证券分析》这本书里的知识、技巧和投资理念,有助于形成这样的定力和独立判断力。基本面分析能力是价值投资的基础,《证券分析》这本书值得每一位价值投资者仔细研读。
       
       书名:《证券分析:原书第6版(经典畅销版)》
       
       作者:·美·本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)
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天荒地老传说 2018-02-28 09:37:49发布主贴
不尊重“”,再自食“恶果”
【摘要】狂炒题材后再次大跌
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jnwjlyd 2016-04-16 09:25:30发布主贴
【摘要】价值投资就是像机构调研一样,分析出这个股票目前是否低估或将来能否升值,然后买入达到期望值卖出,如此反复。
       除此之外,都是价值投机或投机行为。
       这样说不知对不对?
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huazgg 2017-09-20 22:00:14发布主贴
巴菲特行业
【摘要】人类容易上瘾的白酒,可乐类的饮料,烟,传统类的中药,戴维斯的保险,贵州茅台,五粮液,山西汾酒,洋河股份,水井坊,泸州老窖,伊利股份,红牛,奥瑞金,王老吉,白云山,同仁堂,东阿阿胶,片仔癀,平安保险,中信证券,国信证券。
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新手阿度 2019-05-16 14:11:39发布主贴
有坚信牛十年一直坚持吗?
【摘要】拿着中国平安和招商银行,茅台然后等着收钱的吗
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selang 2009-08-31 17:24:58发布主贴
滚出来
【摘要】**基金!**。
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首非经济学家 2011-06-12 13:34:18发布主贴
我眼
【摘要】      股票的本质是价值,交易的本质是博弈。买进股票一定要买超跌的(即价格低于价值的),不是跌得多就是超跌,而是跌破了它的价值才算,价格比价值越低就越有炒作的价值,有长期在价值之下运作的,也有出现新的价值发现而被低估的如重组资产注入等,所以做股票最主要的是在买进前恰当的评估其价值是否被低估,没有绝对的好股烂股,好差只在于被低估的幅度,价值被低估得越多就越值得炒作。好的炒手首先一定是眼光独到的评估师,其次才是波段(长波和短波)操作的高手。其实,价值评估是坐庄成功的首要任务,当然这是庄家的任务,一般散户只能顺势而为,但是选择股票的安全性是买入后能否经得住庄家洗盘的一个重要原因,这才是价值投资的本质。交易的本质是博弈,博弈的是力量与时机。每一只股票在一段时间之内都有庄家存在,所有的庄家都是见机行事的,就像下棋一样,对手怎么下,他怎么应对,所以股票的走势都是不一定的,变化莫测的, 要是我们参与进去了,不管多少,都会影响筹码的平衡,当你买进卖出的时候所以就一定会出现反向运动 ,散户与庄家较量,其力量的对比不用说了,庄家必胜,战胜庄那是神话,实际上有时你以为战胜庄了那不是庄,那是别的小散而已,那是庄家使出乾坤大挪移把你的力量转移了,别的小散成了你的靶子。散户获得胜利的唯一指望就是时机,高手就是掌握了股票买卖时机的炒手而已。如果你能将一只股票的大大小小每一个波段全部做正确那是不可能的,但将这种操作的正确率提高到50%以上100%以下是完全不难的,而真正的高手却可以将整个股市里所有的股票当作一只股票来做,他们在所有的股票与股票之间游弋,总是在最恰当的时机,截取最大的利润,熊市于他们没有丝毫影响。而如果你能将所有投资市场的所有投资品种当作一只股票来做,那你绝对将是一代宗师。只要你有足够的悟性并且愿意付出足够的努力,这一切说起来难做起来也容易。这是我对价值投资的基本认识。
       [淘股吧]
       
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股票学习交流 2019-11-02 09:46:30发布主贴
系列漫谈之一 什么不是
【摘要】
十人炒股七人亏,还有两个不赚钱。
       [淘股吧]
         为什么很多股民走向价值投资道路依然还在亏?原因何在?
         我以为,一个重要原因还是他们并不懂得什么是价值投资,还徘徊在价值投资的大门口。他们想当然的以为买进一些传统的白马就是价值投资,可是,如果价值投资如此简单,过去又怎么会有那么多人炒股?
         什么是价值投资?这是一个十分复杂的命题。价值投资是伟大的系统工程,过去50年最成功者如巴菲特,也很难讲清楚什么是价值投资。笔者充其量只能算巴菲特先生的门徒,自然更没有能力阐明这个博大的命题。不过,笔者十几年来致力于巴菲特价值投资理论中国化,对中国资本市场还是颇有一点认识的,可以从“什么不是价值投资”角度谈谈什么是价值投资。
         1、明知一只股票内在价值只有10元,却因为技术面12元去买进,即便短期赚钱了,赚大钱了,也不是价值投资。
         2、明知一只股票内在价值只有10元,却因为市场热炒20元去买进,即便短期赚钱了,赚大钱了,也不是价值投资。因为风停之后,大部分人注定巨亏。
         3、价值投资者任何时候要懂的控制风险,满仓买进一只股,甚至满仓买进一个板块,即便赚了很多,也不是价值投资。因为,这更多是运气成分,运气好时赚钱,运气不好时注定亏钱。
         4、10元买进一只内在价值15元的股,随着相关公司的成长,明知该公司内在价值已经达到30元。股价涨到30元后,仅仅因为已经赚了2倍或者技术面不好了卖出,不是价值投资。因为卓越的公司永远稀缺,就是巴菲特也不能总是买到。
         5、10元买进一只当时判断内在价值10元的股,随着公司经营恶化,明知公司内在价值已经不到5元,明知公司中长期好转无望。股价跌到7元后,仅仅因为套了30%坚决死扛。不是价值投资。
         6、10元买进一只当时判断内在价值12元,行业长期发展良好,长期内在价值有望持续增长到20、30甚至50元的股。仅仅因为买进后短期损失一点,因为技术面较长选择先出来看看。不是价值投资。
         
         
         ........
         当然,除了价值投资基本原则,价值投资更难更关键的恐怕还是价值判断本身的准确性。这个,笔者后续继续漫谈。
         笔者只是抛砖引玉,欢迎朋友们进一步补充。
         
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福建农夫 2015-12-04 11:56:10发布主贴
《李录:展望》
【摘要】
       [淘股吧]
       李录,美国喜马拉雅资本创始人,是真正的价值投资理念的践行者,目前管理50亿美元资产,查理·芒格家族资产的主要管理者。曾被外界盛传为巴菲特继承人。
       首先感谢光华管理学院,感谢姜国华教授和我们共同创建这样一门以讲授价值投资理念为主的课程。价值投资课在这个时候开我认为非常有意义。这在国内据我所知是第一门也是唯一一门这样的课程。这个课程在全球也不多,据我所知只有哥伦比亚大学有这样一门课,大概在八九十年前由巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆最早开设。
       
       我今天在这里主要想跟各位同学探讨四个问题:
       
       首先,选这门课的同学们估计将来很多人都会进入金融服务和资产管理行业,所以我想先谈谈这个行业的基本特点,以及这个行业对从业人员的道德底线要求;
       
       第二,作为资产管理行业,我们需要知道,从长期来看,哪些金融资产可以让财富持续、有效、安全、可靠地增长?
       
       第三,有没有办法可以有效地、通过努力让你成为优秀的投资人,真正地为客户提供实在的服务,保护客户的财产,让他们的财富能够持续地增加?什么是投资的大道、正道?
       
       第四,那些在成熟发达国家里已经被证明行之有效的金融资产投资方法对中国适不适合?中国是不是特殊?是不是另类?价值投资在中国是否适用?
       
       这些都是我思考了几十年的问题,今天在此跟大家交流讨论。
       
       一、资产管理行业的独特性极其对从业人员的底线要求?
       
       资产管理是一个服务性行业,它和其它服务业相比有什么特点?有哪些地方和其他的服务行业不一样?我认为有两点不一样。
       
       第一点,这个行业里的用户在绝大多数时间里,不知道、无法判断产品的好坏。这和其他几乎所有的行业都不太一样。比如一辆车,用户就可以告诉你,这辆车是好,还是不好;去吃饭,吃完饭就会知道这个餐馆的饭怎么样,服务如何;你去住一个酒店、买一件衣服……几乎所有的行业,判定产品好坏很大程度上是通过客户的使用体验。但是资产管理行业绝大多数时候,绝大部分消费者其实没有办法判断某个产品到底好还是不好,也没有办法判断得到的服务是优秀的还是劣质的。
       
       不光是消费者、投资人,即使从业人员自己——包括今天在座有很多业界的顶级大佬——去判断资产管理业另外一个产品、另外一个服务的质量水平也很难,这是金融行业尤其是资产管理行业,与其它几乎所有服务性行业完全不同的地方。你给我一份业绩,如果只有一年两年的业绩,我完全没有办法判断这个基金经理到底是不是优秀。(即便给我)五年、十年的业绩也没法判断。必须要看他投资的东西是什么,而且在相当长的时间以后才能做出判断。正是因为没有办法判断(产品和服务的优劣),所以绝大部分理论都和屁股决定脑袋有关。
       
       另外一个最主要的特点是,这个行业总体来说报酬高于其它几乎所有行业,也常常脱离对客户财富增长的贡献,实际上真正为客户提供的服务非常有限,产品很多时候只是为从业人员自己提供了很高的回报。其定价结构基本上反映了这个行业从业人员的利益,几乎很少反映客户的利益。一般的行业总是希望能够把自己的服务质量提高到很高的水平,让消费者看得很清楚,并在这个基础上不断溢价。但是资产管理这个行业无论好还是不好,大家的收费方法都是一样的,定价基本上是以净资产的比例计算。不管你是不是真正为客户赚到了钱,无论怎样的结果你都会收一笔钱。特别是私募,收费的比例更高,高到离谱。你赚钱时收钱,亏钱的时候也要收钱。虽然客户可以去买被动型的指数基金,但即便你(基金经理)的业绩比指数基金差很多,你一样可以收很多的钱,这其实就很不合理。
       
       大家想进入到这样一个行业,我想一方面是对知识的挑战,另一方面是因为这个行业的报酬。这个行业的报酬确实很高,但是这些从业人员是不是值那么高的报酬是个很大的问题。
       
       这两个特点加在一起就造成了这个行业一些很明显的弊病。例如,这个行业的从业人员参差不齐、鱼目混珠、滥竽充数,行业标准混乱不清,到处充斥着似是而非的说法和误导用户的谬论。有些哪怕是从业人员自己也弄不清楚。
       
       这些特点,对所有从事这个行业的人提出了一些最根本性的职业道德要求。
       
       我今天先谈这个问题,是因为很多在座的同学将来会成为这个行业的从业者,而这门课程的终极目标也是希望为中国的资产管理行业培养未来的领袖人才。因此,希望你们进入这个行业时首先牢记两条牢不可破的道德底线:
       
       第一,把对真知、智慧的追求当做是自己的道德责任,要有意识地杜绝一切屁股决定脑袋的理论。一旦进入职场你就会发现几乎所有的理论都跟屁股和脑袋的关系紧密相连,如果你思考得不深,你很快就把自己的利益当做客户的利益。这是人的本性,谁也阻挡不了。因为这个行业很复杂,这个行业里似是而非的观点很多,这个行业也不是一个精确的科学,但是里面有好多判断。所以我希望所有致力于进入这个行业的年轻人都能够树立起这样一个道德底线,就是把不断地追求知识、追求真理、追求智慧作为自己的一个道德责任。作一个行业的明白人,不会有意地去散布那些对自己有利、而对客户不利地理论,也不会被其他那些似是而非的理论所蛊惑。这点非常非常重要。
       
       第二,真正要建立起受托人责任的意识,Fiduciary duty。什么是受托人责任?客户给你的每一分钱你都把它看作是自己的父母辛勤劳动、勤俭节省、积攒了一辈子、交到你手上去打理的钱。钱虽然不多,但是汇聚了这一家人一生的辛苦节俭所得。如果把客户的每一分钱都当做自己的父母节俭一生省下来让你打理的钱,你就开始能够理解什么叫受托人责任。
       
       受托人责任这个概念,我认为多多少少有些先天的基因在里面。我所了解的人里或者有这个基因,或者没有这个基因。在座各位无论是从事这个行业还是将来要把自己的钱托付给这个行业,一定要看自己有没有这种基因或者去寻找有这种基因的人来管你的钱。没有这种基因的人,以后无论用什么方式,基本上都没有办法让他有。如果你的钱交到这些人手里,那真是巨大的悲剧。所以如果你想进入这个行业,最基本的,先考验一下自己,到底有没有这个基因?有没有这种责任感?如果没有的话,我劝大家一定不要进入这个行业。因为你进入这个行业一定会成为无数家庭财富的破坏者、终结者。08年、09年的经济危机很大意义上就是因为这样一些不具备受托人责任的人长期的所谓成功的行为最后导致的,这样的成功是对整个社会的破坏。
       
       这是我给大家提的关于进入这个行业最基本的两个道德底线。
       
       二、作为资产管理行业,我们需要知道,从长期看,哪些金融资产可以让财富持续、有效、安全可靠地增长?
       
       下面我们来回答第二个问题,从长期看,哪些金融资产真正地能够为客户、为投资人实实在在地提供长期可靠的财富回报?我们刚经历了股灾,很多人觉得现金是最可靠的,甚至很多人觉得黄金也是很可靠的。我们有没有办法衡量过去这些资产的长期表现到底是什么样的?那么长期指的是多长时间呢?在我看来就是越长越好。我们能够找到的数据,时间越久越好,最好是长期、持续的数据。因为只有这样的数据才能真正有说服力。在现代社会里,西方发达地区是现代经济最早的发源地,现代市场也成熟得最早。它的市场数据最大,它的经济体也最大,所以最能说明问题。这里我们选用美国的数据,因为它的时间比较长,可以把数据追溯到两百年前。下面我们来看一下美国的表现。
       
       宾州大学沃顿商学院的西格尔教授(Seigel)在过去几十年里兢兢业业、认真地收集了美国在过去几百年里各个大类金融资产的表现,把它绘制成图表,给了我们非常可靠的数据来检验。这些数据可以可靠地回溯到1802年,今天我们就来看一下,在过去两百多年的时间里,各类资产表现如何呢?
       
       
       图 1:美国自 1801 年至今大类资产的回报表现
       
       我们现在看到的结果是,1块钱股票,即使除掉通货膨胀因素之后,在过去两百年里仍然升值了一百万倍,今天它的价值是103万。它的零头都大于其他大类资产。为什么会是这样惊人的结果呢?这个结果实际上具体到每一年的增长,除去通货膨胀的影响,年化回报率只有6.7%。这就是复利的力量。爱因斯坦把复利称之为世界第八大奇迹是有道理的。
       
       上面这些数字给我们提出了一个问题,为什么现金被大家认为最保险,反而在两百年里面丢失了95%的价值,而被大家认为风险最大的资产股票则增加了将近一百万倍?一百万倍是指扣除通货膨胀之后的增值。为什么现金和股票的回报表现在两百年里面出现了这么巨大的差距?这是我们所有从事资产管理行业的人都必须认真思考的问题。
       
       造成这个现象有两个原因。
       
       一个原因是通货膨胀。通货膨胀在美国过去两百年里,平均年化是1.4%左右。如果通货膨胀每年以1.4%的速度增长的话,你的购买力确实是每年在以1.4%的速度在降低。这个1.4%经过两百年之后,就让1块钱变成了5分钱,丢失了95%,现金的价值几乎消失了。所以从纯粹的数学角度,我们可以很好地理解。
       
       另外一个原因,就是经济的GDP增长。GDP在过去两百年里大约增长了33000多倍,年化大约3%多一点。如果我们能够理解经济的增长,我们就可以理解其他的现象。股票实际上是代表市场里规模以上的公司,GDP的增长很大意义上是由这些公司财务报表上销售额的增长来决定的。一般来说公司里有一些成本,但是属于相对固定的成本,不像销售额增长这么大。于是净利润的增长就会超过销售额的增长。当销售额以4%、5%的名义速度在增长时,净利润就会以差不多6、7%的速度增长,公司本身创造现金的价值也就会以同样的速度增长。我们看,实际结果正是这样。股票的价值核心是利润本身的增长反映到今天的价值。过去两百年股票的平均市盈率在15倍左右,那么倒过来每股现金的收益就是15的倒数,差不多是6.7%左右,体现了利润率对于市值估值的反映。因此股票价格也以6%、7%左右的速度增长,最后的结果是差不多两百年里增长了一百万倍。所以从数学上我们就会明白,为什么当GDP出现长期的持续增长的时候,几乎所有股票加在一起的总指数会以这样的速度来增长。
       
       这是第一层次的结论:通货膨胀和GDP的增长是解释现金和股票表现差异的最根本原因。
       
       下面一个更重要的问题是,为什么在美国经济里出现了两百年这样长时间的GDP持续的、复利性的增长,同时通货膨胀率也一直都存在?为什么经济几乎每年都在增长?有一些年份会有一些衰退,而有一些年份增长会多一些。但在过去两百年里,我们会看到经济是在不断向上的。如果我们以年为单位,GDP几乎就是每年都在增长,真正是长期、累进、复利性的增长。如何来解释这个现象呢?这个情况在过去两百年是美国独有的?还是在历史上一直是这样?显然在中国有记载的过去三、五千年的历史中,这个情况从来没有发生过。这确实是一个现代现象,甚至对中国来说一直到三十年以前也没有发生过。
       
       那么我们有没有办法去计量人类在过去几千年中GDP增长基本的形态是什么样的?有没有持续增长的现象?
       
       要回答这个问题,我们需要另外一张图表。我们需要弄明白在人类历史上,在文明出现以后,整体的GDP、整体的消费、生产水平呈现出一个什么样的变化状态?如果我们把时间跨度加大,比如回归到采集狩猎时代、农耕时代、农业文明时代,这个时候人类整体的GDP增长是多少呢?这是一个十分有趣的问题。我手边正好有一张这样的图表。这是由斯坦福大学一位全才教授莫瑞斯(Ian Morris)带领一个团队在过去十几年里,通过现代科技的手段,对人类过去上万年历史里攫取和使用的能量进行了基本的计量做出来的。过去二三十年各项科技的发展,使得这项工作成为可能。在人类绝大部分的历史里面,基本的经济活动仍然是攫取能量和使用能量。它的基本计量和我们今天讲的GDP关联度非常高。那么,在过去一万六千年里,人类社会的基本GDP增长情况怎么样?
       
       
       查看原图
       
       图 2:人类文明在过去一万多年的经济表现
       
       来源:Ian Morris “Social Development (2010)”
       
       上面这张图(图2)代表了斯坦福团队的学术成果,最主要的一个比较就是东方文明和西方文明。
       
       从图2我们可以看到在过去一万多年里整个文明社会的经济表现:蓝线代表西方社会,最早是从两河流域一直到希腊、罗马,最后到西欧、美国等等;红线代表东方文明,最早是在印度河流域、中国的黄河流域,后来进入到长江流域,再后来进入到韩国、日本等等。左边是一万六千年以前,右边是现代。从这两个社会过去一万六千年的比较看,如果不采取数学手段,基本一直是平的。东方社会和西方社会有一些细小的差别,如果做一下数学处理,会看到更细小的区别,但是总的来说在过去的一万多年里面,增长几乎是平的。在一万六千年相当长的时间里,在农业文明里,人类社会的发展不是说没有,但是非常缓慢,而且经常呈现出波浪式的发展,有时候会进入到顶端,但总有一个玻璃顶突破不了。于是它冲顶之后就会滑落,我们大概看到了3、4次这样的冲顶,然后一直在一个比较窄的波段里面上下浮动。但是到了近代以后,我们看到在过去的三百年间,突然之间人类文明呈现了一个完全不同的状态,出现一个巨幅的增长,大家可以看到这几乎就是一个Hokey stick(冰球棍)一样,一块钱变成一百万这样的一个增长。
       
       如果我们把图2放大、再缩小以后,把这二、三百年的时间拉得更长一点,你就会发现这个图其实和图1非常地相像(见图3)。两百年里的GDP和两百年里的股票表现也非常非常地相像。如果你再把它缩短,最后的结果是,你会发现它几乎是直上。这个从数学上讲,当然是复利的魔力。但是也就是说,这种一个经济能够长期持续以复利的方式来增长的现象,在人类一万六千年的记载里从来没有发生过,是非常现代的现象。
       
       
       
       图 3:人类文明在过去五百多年的经济表现
       
       来源:Ian Morris “Social Development (2010)”
       
       在相当长的历史长河里,GDP一直是平的。中国的GDP尤其如此。对过去五百年的描述可以看得更清楚,在分界点上西方突然在这时候起来了,而东方比它晚了差不多100年。这100年东方的崛起主要是以日本为代表。
       
       要想理解股票在过去两百年的表现以及今后二十年的表现,必须看懂并能够解释这条线——过去人类文明的基本图谱。不理解这个,很难在每次股灾的时候保持理性。每次到08年、09年这样的危机的时候都会觉得世界末日到了。投资最核心的是对未来的预测,正如一句著名的笑话所言,“预测很难,尤其是关于未来”。为什么(人类文明在过去两百年的经济表现)会是这样?不理解这个问题的确很难做预测。关于这个问题,我思考了差不多三十多年。我把我长期的思考整理成了一个长篇的论文,叫《李录谈现代化十六讲》。大家如果对这个问题有兴趣可以参考。网上有,今天姜教授也带了一些来。在我的博客上、百度上、google上大家去搜现代化十六讲,都能找得到。
       
       我把人类文明分断成三大部分。第一部分是更早的狩猎时代,始于15万年以前真正意义上的人类出现以后,我叫它1.0文明。人类文明在相当长的时间里基本和其它的动物差别不是太大,其巨大的变化发生在公元前九千年左右,农业和畜牧业最早在两河流域出现的时候,同样的变化在五六千年前从中国的黄河开始出现,带来人类文明第二次伟大的跃升。这时,我们GDP的能力已经相当强,相对于狩猎时代,我叫它2.0文明,也就是农业和畜牧业文明。这个文明状态持续了几千年,一直到1750年左右,基本相对来说是平的。在此之后突然之间出现了GDP以稳定的速度每年都在增长的情况,以至于到今天我们认为GDP不增长是件很大的事,甚至于中国目前GDP的增长从10%跌到7%也成为一件大事。这是一个非常现代的现象,可是也已经根深蒂固到每个人的心里。要理解这个现象,也就是现代化,我就姑且把它称之为3.0文明。
       
       这样的划分,能够让我们更加清楚地理解3.0文明的本质是什么。整个经济出现了持续性的、累进性的、长期复利性的增长和发展,这是3.0文明最大的特点。出现了现代金融产品的可投资价值,这时才有可能讨论资产配置、股票和现金。当这个前提没有的时候,这些讨论都没有意义。因此要想了解投资、了解财富增长,一定要明白财富创造的根源在哪里。最主要的根源就是人类文明在过去两百年里GDP持续累进性的增长。那么3.0文明的本质是什么呢?就是在这个时期,由于种种的原因,出现了现代科技和自由市场经济,这两者的结合形成了我们看到的3.0文明。
       
       在现代化十六讲中,我详细地讲述了人类在过去一万多年里文明演化的过程,并用两个公式来理解自由市场经济,1+1>2和1+1>4。到了近代,文明演化最根本的变化是出现了自由交换。经济上的自由交换在亚当.斯密和李嘉图的分析下,实际上就是1+1>2。当社会进行分工的时候,两个人、两个经济个体进行自由交换创造出来的价值比原来各自所能够创造的价值要多很多,出现了附加价值。于是参加交换的人越多,创造的附加价值就越高。这种交换在农业时代也有,但是现代科技出现以后,这种自由交换变本加厉地产生了更多的附加价值。原因就是知识也在互相地交换,不仅仅是产品、商品和服务。知识在交换里产生的价值更多。按照我的讲法,这就是1+1>4,指两个人在互相讨论的时候,不仅彼此获得了对方的思想,保留自己的思想,还会碰撞出一些新的火花。知识的自由分享,不需要交换,不需要大米换奶牛,结合在一起就开始出现了复利式巨大的交换增量的增长。每次交换都产生这么大的增量,社会才会迅速创造出巨大的财富来。
       
       那么当这样一个持续的、个体之间的交换可以放大几十亿倍,就形成了现代的自由市场经济,也就是3.0文明。只有在这样一个交换的背景下,才会出现经济整体不断地、持续地增长。这样的经济制度才能够把人的活力、真正的动力全部发挥出来。这在人类制度的创造历史上,大概是最伟大的制度创造。只有在这种制度出现了之后,才出现了我们讲的这种独特的现象,即经济的持续发展。对这个问题有兴趣的同学可以去参考我的论文,今天在这我就不多讲了。(我想说明的是:)经济持续的增长的表现方式就是持续的GDP增长。
       
       三、什么是投资的大道?怎样成为优秀的投资人?
       
       如果是这样的话,对个人投资者来说,比较好的办法是去投资股票,尽量避免现金。但这里面很大的一个问题就是,股票市场一直在上下波动,而且在短期我们需要资产的时候,它变化的量、时间常常会很长。我们下面看这样一张图表:
       
       
       图 4:1802 年至 2012 年期间美国股市不同时间段的回报率
       
       从图4我们可以看到,美国股市过去两百年平均回报率差不多是6.6%,每六十几年的回报率也差不多是这个数字,相对来说,比较稳定。可是当我们把时间放得更短一些的时候,你就会发现它的表现会很不一样。例如战后从1946年到1965年,美国股市的平均回报率是10%,比长期的要高很多。可是在下面的15年里,1966-1981年,不仅没有增长,而且连续15年价值都在跌。在接下来的16年里,1982-1999年,又以更高的速度,13.6%的速度在增长。可是接下来的13年,又开始进入一个持续的下跌的程。整个13年的时间里,价值是在下跌的。所以才有凯恩斯著名的一句话:”In the longrun we are all dead.” 你投资的时候毕竟每一个人的时间是有限的。绝大部分投资人有公开记录的时间也就是十几、二十年。可是如果赶上1981年,或者2001、2002年,十几年的收入都是负的。所以作为投资人,如果看股票这样长期的表现,那投资股指就可以了。可具体到对个人有意义的时间段,会发现可能连续十几年的时间里面股票回报都是负数。而在其它时间段里你会觉得自己是天才,什么都没做每年就有14%的回报。如果你不知道这个回报是怎么取得的,就无法判断你的投资是靠运气还是靠能力。
       
       在过去这几十年里,在我所了解的范围内,投资领域各种各样的做法都有。就我能够观察到的,就我能够用数据统计来说话的,真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法、投资人群只有一个,就是价值投资。如果我必须要用长期的业绩来说明,我发现真正能够有长期业绩的人少之又少。而所有真正获得长期业绩的人几乎都是这样的投资人。
       
       那么什么是价值投资呢?价值投资最早是由本杰明格雷汉姆在八、九十年前左右最先形成的一套体系。在价值投资中,今天重要的领军人物、代表人物当然就是我们熟知的巴菲特先生了。但是它包含什么样的含义呢?其实很简单。价值投资的理念只有四个。大家记住,只有四个。前三个都是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆的概念,最后一个是巴菲特自己的独特贡献。
       
       第一,股票不仅仅是可以买卖的证券,实际上代表的是对公司所有权的证书,是对公司的部分所有权。这是第一个重要的概念。这个概念为什么重要呢?投资股票实际上是投资一个公司,公司随着GDP的增长,在市场经济持续增长的时候,价值本身会被不断地创造。那么在创造价值的过程中,作为部分所有者,我们持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。那么如果我们以股东形式投资,支持了这个公司,那么我们在公司价值增长的过程中分得我们应得的利益,这条道是可持续的。什么叫正道,什么叫邪道?正道就是你得到的东西是你应得的东西,所以这样的投资是一条大道,是一条正道。可愿意这样理解股票的人少之又少。
       
       第二,理解市场是什么。股票一方面是部分所有权,另一方面它确确实实也是一个可以交换的证券,可以随时买卖。这个市场里永远都有人在叫价。那么怎么来理解这个现象呢?在价值投资人看来,市场的存在只是为了你来服务的。能够给你提供机会,让你去购买所有权,也会给你个机会,在你很多年之后需要钱的时候,能够把它出让,变成现金。所以市场的存在是为你而服务的。这个市场从来都不能告诉你,真正的价值是什么。它告诉你的只是价格是什么,你不能把市场当作你的一个老师。你只能把它当作一个可以利用的工具。这是第二个非常重要的观念。但这个观念又和几乎95%以上市场参与者的理解正好相反。
       
       第三,投资的本质是对未来进行预测,而预测能得到的结果不可能是百分之百准确,只能是从零到接近一百。那么当我们做判断的时候,就必须要预留很大的空间,叫安全边际。因为你没有办法分辨,所以无论你多有把握的事情都要牢记安全边际,你的买入价格一定要大大低于公司的内在价值。这个概念是价值投资里第三个最重要的观念。因为有第一个概念,股票实际上是公司的一部分,公司本身是有价值的,有内在的价值,而市场本身的存在是为你来服务的,所以你可以等着当市场价格远远低于内在价值的时候再去购买。当这个价格远远超出它的价值时就可以出卖。这样一来如果对未来的预测是错误的,我至少不会亏很多钱;那么常常即使你的预测是正确的,比如说你有80%、90%的把握,但因为不可能达到100%,当那10%、20%的可能性出现的时候,这个结果仍然对你的内生价值是不利的,但这时如果你有足够的安全边际,就不会损失太多。假如你的预测是正确的,你的回报就会比别人高很多很多。你每次投资的时候都要求一个巨大的安全边际,这是投资的一种技能。
       
       第四,巴菲特经过自己五十年的实践增加了一个概念:投资人可以通过长期不懈的努力,真正建立起自己的能力圈,能够对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人更深的理解,而且能够对公司未来长期的表现,做出高出所有其他人更准确的判断。在这个圈子里面就是自己的独特能力。
       
       能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。如果你有一个观点,你必须要能够告诉我这个观点不成立的条件,这时它才是一个真正的观点。如果直接告诉我就是这么一个结论,那么这个结论一定是错误的,一定经不起考验。能力圈这个概念为什么很重要?是因为“市场先生”。市场存在的目的是什么?对于市场参与者而言,市场存在的目的就是发现人性的弱点。你自己有哪些地方没有真正弄明白,你身上有什么样的心理、生理弱点,一定会在市场的某一种状态下曝露。所有在座曾经在市场里打过滚的一定知道我说这句话的含义。市场本身是所有人的组合,如果你不明白自己在做什么,这个市场一定在某一个时刻把你打倒。这就是为什么市场里面听到的故事都是大家赚钱的故事,最后的结果其实大家都亏掉了。人们总能听到不同新人的故事,是因为老人都不存在了。这个市场本身能够发现你的逻辑,发现你身上几乎所有的问题,你只要不在能力圈里面,只要你的能力圈是没有边界的能力圈,只要你不知道自己的边界,市场一定在某一个时刻某一种形态下发现你,而且你一定会被它整得很惨。
       
       只有在这个意义上投资才真正是有风险的,这个风险不是股票价格的上上下下,而是资本永久性地丢失,这才是真正的风险。这个风险是否存在,就取决于你有没有这个能力圈。而且这个能力圈一定要非常狭小,你要把它的边界,每一块边界,都定义得清清楚楚,只有在这个狭小的边界里面才有可能通过持续长期的努力建立起真正对未来的预测。这是巴菲特本人提出的概念。
       
       本杰明教授的投资方法找到的都是没有长期价值、也不怎么增长的公司。而能力圈的这个概念是通过巴菲特本人的实践提出的。如果真的接受这四个基本理念,你就可以以足够低的价格买入自己能力圈范围内的公司长期持有,通过公司本身内在价值的增长以及价格对价值的回归取得长期、良好、可靠的回报。
       
       这四个方面合起来就构成了价值投资全部的含义、最根本的理念。价值投资的理念,不仅讲起来很简单、很清晰,而且是一条大道、正道。正道就是可持续的东西。什么东西可持续?可持续的东西都具有一个共同的特点,就是你得到的东西在别人看来,在所有其他人看来,都是你应得的东西,这就可持续了。如果当把你自己赚钱的方法一点不保留地公布于众时,大家都觉得你是一个骗子,那这个方法肯定不可持续。如果把赚钱的方法一点一滴毫无保留告诉所有的人,大家都觉得你这个赚钱的方法真对,真好,我佩服,这就是可持续的。这就叫大道,这就叫正道。
       
       为什么价值投资本身是一个正道、大道?因为它告诉你投资股票,其实是在投资公司的所有权。投资首先帮助公司的市值更接近真实的内在价值,对公司是有帮助的。你不仅帮助公司不断地增长自己的内在价值,而且,随着公司在3.0文明里不断增长,因为增长造成的公司内生价值的不断增长,你分得了公司价值的部分增长,同时为客户提供持续、可靠、安全的回报,你对客户提供的也是长期的东西。最后的结果帮助了经济,帮助了公司,帮助了个人,也在这个过程里面帮助了自己,这样你得到的回报是你应得的,大家也觉得你得到的是你应得的。所以这是一条大道。你不被市场的上上下下所左右,你能够清晰地判断公司的内生价值是什么,同时你对未来又有敬意,你知道未来预测也很不确定,所以你以足够的安全边界的方式来适当地分散风险。这样一来,你在错误的时候不会损失很多,在正确的时候会得到更多。这样的话,你就可以持续不断地、稳定地让你的投资组合能够长期提供高于市场指数的、更安全的回报。
       
       这就是价值投资全部的理念。听起来非常地简单,也非常合乎逻辑。可是现实的情况是什么样的?在真正投资过程中,这样的投资人在整个市场里所占的比例少之又少,非常少。几乎所有跟投资有关的理论都有一大堆人在跟随,但是真正的价值投资者却寥寥无几。于是投资的特点就是,大部分人不知道你做的是什么,投资的结果变成财富杀手。我们刚刚经过的这次股灾牛熊转换就是一个最好的例证。
       
       而投资的大道上却根本没人,交通一点都不堵塞,冷冷清清。人都去哪了呢?旁门左道上车水马龙!也就是说,绝大多数人走的是小道。为什么走小道呢?因康庄大道非常慢。听起来能走到头,但实际上很慢。价值投资从理论上看起来确实是一条一定能够通向成功的道路,但是这个道路最大的问题是太长。也许你买的时候正好市场对公司内生价值完全不看好,给的价格完全低于所谓的内生价值,但你也不知道什么时候市场能变得更加理性。而且公司本身的价值增长要靠很多很多方面,需要公司管理层上下不断地努力工作。我们在生活里也知道,一个公司的成功需要很多人,很多时间,需要不懈的努力,还需要一些运气。所以这个过程是一个很艰难的过程。
       
       另外一个很难的地方是你对未来的判断也很难。投资的本事是对未来进行预测,真正要理解一个公司、一个行业,要能够去判断它未来5年、10年的情况。在座哪一位可以告诉我某一个公司未来5年的情况你可以判断出来?这不是一件很容易的事情。我们在决定投资之前至少要知道十年以后这个公司大概会是什么样,低迷时什么样,否则怎么判断这个公司的价值不低于这个范围?要知道这个公司未来每年产生的现金流反映到今天是多少,我们得知道未来十几年、二十几年这个公司大致的现金流。作为公司创始人,明年什么样知道吗?你说知道,这是跟客户、跟投资人讲。有的时候跟你们的员工这么讲,我们公司要做世界五百强。其实你并不一定真的能够去预测十年以上公司的发展。能够这样预测的人少之又少。不确定因素太多,绝大部分行业、公司没有办法去预测那么长。但是不是完全没有?也不是。其实你真正努力之后会发现在某一些公司里面,在某一些行业里,你可以看得很清楚,十年以后这个公司最差差成什么样子?有可能比这好很多。但这需要很多年不懈的努力,需要很多年刻苦的学习,才能达到这样的境界。
       
       当你能够做出这个判断的时候,你就开始建立自己的能力圈了。这个圈开始的时候一定非常狭小,而建立这个圈子的时间很长很长。这就是为什么价值投资本身是一条漫漫长途,虽然肯定会走到头,但是绝大部分人不愿意走。它确实要花很多很多时间,即便花很多时间,了解的仍然很少。
       
       你不会去财经电视上张口评价所有的公司,马上告诉别人股票价格应该是什么样。你如果是真正的价值投资人绝对不敢这么讲;你也不敢随便讲5000点太低了,大牛市马上要开始了,至少4000点应该抄底;不能讲这些,不敢做这些预测。如果你是一个真正的投资人,显然我们刚才说的这几条都在能力圈范围外,怎么画这个大圈也包括不了这个问题。凡是把圈画得超过自己能力的人,最终一定会在某一个市场环境下把他自己彻底毁掉。市场本身就是发现你身上弱点的一个机制。你身上但凡有一点点不明白的地方,一定会在某一个状态下被无限放大,以至于把你彻底毁了。
       
       做这个行业最根本的要求,是一定要在知识上做完完整整、百分之百诚实的人。千万不能骗自己,因为自己其实最好骗,尤其在这个行业里。只要屁股坐在这儿,你就可以告诉别人假话,假话说多了连你自己都信了。但是这样的人永远不可能成为优秀的投资人,一定在某种市场状态下彻底被毁掉。这就是为什么我们行业里面几乎产生不了很多长期的优秀投资人。我们今天谈论的一些所谓明星投资人,有连续十几年20%的年回报率,可是最后一年关门的时候一下子跌了百分之几十。他在最早创建基业的时候,基金规模很小,丢钱的时候基金的规模已经很大,最终为投资者亏损的钱可能远远大于为投资者赚的钱。但是他自己赚的钱很多。如果从开头到结尾结算一下,他一分钱都不应该赚。这就是我前面说的这个行业最大的特点。
       
       所以我希望今天在座的同学能够下决心做这样的人,走这样的道路,取得这样应得的成功,这样你自己也心安。你不再是所有的钱都靠着短期做零和游戏把客户的钱变戏法一样变成自己的钱。如果你进入这个行业,不具备我开始讲的基本的两条道德价值底线,你一定会在成功的过程中为广大的老百姓提供很多摧毁财富的机会,一定是有罪的。我提醒那些尤其还在学校里面念书、想进入这个行业的的学生,扪心问一问自己,你有没有受托人责任Fiduciary duty,有没有受托人的基因。如果没有,奉劝你千万不要进入这个行业,你进这个行业一定是对社会的损害。当然可能在损害别人的时候把自己搞得很富有。但我不认为我可以在这种情况下觉睡得很好,日子过得很好;虽然很多人可以。我希望你们不是(这样的人),我希望你们进入的时候千万不要做这样的事。
       
       如果你没有受托人责任Fiduciary duty的基因又进入这个行业,最后你就跟所有人一样很快进入旁门左道,在所有的捷径里面要么一下子闯到死胡同,要么进入泥沼地,带进去的都是客户的钱。如果人不是太聪明,最后会把自己的钱都赔进去,一定是这样的结果。如果没有对于真理智慧的追求,没有把这种追求作为对自己的道德要求,如果各位不能建立起受托人的基因,受托人的责任,把所有客户给你的每一分钱当做你父母辛勤积攒一辈子交给你打理的钱,没有这样的精神奉劝各位不要进入这个行业。
       
       所以我希望大家在进入这个行业之处,一定要树立这样的观念,一定要走正路。
       
       四、价值投资在中国是否适用?
       
       价值投资在中国能不能实现这个问题确实让我个人困惑了很多年。投资中国的公司意味着投资这个国家,这个国家可能会出现1929年,也可能会出现2008年。
       
       首先我们还是用数据来说话。我给大家看一下我们能够搜集到的过去的数据,对中国股市和其他市场的表现做一个比较。图5是美国从1991年底到去年底的数据,我们看到其表现几乎和过去两百年的模式是一样的,股票的投资在不断地增加价值,而现金在不断地丢失价值,这都是因为GDP的不断增长,和过去两百年基本上是一样的。
       
       
       图 5:美国 1991-2014 年金融大类资产表现
       
       接下来我们看一看中国自1991年以来的数据。中国在1990年以后才出现老八股,1991年才出现了真正的股指。我想请大家猜一猜中国在这段时间里是什么样子呢?至少我们知道在过去的这3个月,中国股市是一片哀鸿。股票在过去是不是表现得和过去3个月一样呢?我们看看图6。
       
       
       图 6:中国 1991 年至今金融大类资产表现
       
       我们看到的结果是,中国在过去二十年里的模式(Pattern)几乎和美国过去两百年是一模一样的。1991年至今的大类资产中,同样的一块钱现金变成4毛7,跟美金类似,黄金当然是一样的,上指、深指一直在增加,固定收益的结果基本也是增加。但不同的是,它的GDP发生了很大的变化。因为GDP的变化,它的股指、股票的表现更加符合GDP的表现。也就是说,比美国要高。在这样一个不发达的国家,我们居然看到了这样一个特殊的表现形式。我们看到的是在过去几十年里,第一,它的基本模式和美国是一样的;第二,它基本的动力原因也是GDP的增长。由于中国的GDP增长在这个阶段高于美国,直接导致的结果是它的通货膨胀率也高,现金丢失价值的速度也高,股票增长价值的速度也高。但是基本的形式一模一样。这就很有意思了。
       
       
       图 7:中美 1992 年至今主要股市指数比较
       
       
       
       图 8:中美港 1991-2014 年 GDP 成长比较
       
       我们看到过去这二十几年里,当中国真正地开始走回到3.0文明本质的时候,它的表现几乎和美国是一样的,形态也是一模一样的,虽然我们的速度要快一些。虽然上指和深指过去25年涨了15倍,年化回报率12%,但是我相信所有的股民,包括在座的各位,没有一个得到这个结果的。因为没有人过去在股票上的投资涨了15倍。但有一家从股市成立第一天开始就得到这个回报,她就是中国政府。中国政府从第一天就得到这个回报。大家担心中国的债务比例比较大,但是大家常常忘掉中国政府还拥有这个回报,她在几乎所有的股份里面都占据大头。其它炒股的人没有一个人得到这样的结果。一开始的时候,没有人认为中国会有和美国几乎同样的表现,因为我们走的路不一样。但当真正回到现代化本原,3.0文明本原的时候,最后的结果实际都是一样的。
       
       那么我们看具体的公司是不是也是这样呢?我举几个大家耳熟能详的公司看一看:万科、格力、福耀、国电、茅台,这些公司确确实实从很小的市值发展到现在这么大,最高的涨了一千多倍,最低的也涨了三十倍(参见图9)。
       
       
       图 9:中国 A 股自 1991 年至今表现比较好的代表性公司
       
       有没有人在过去二十年里投资赚了一千倍?你投资万科一家就是一千倍,这是存在的。当然真正能赚到一千倍的只有最早的国有股份原始股,因为上市第一天就涨了十倍。所以原始股现象我单列出来。第一天之后大家都可以投,如果买了仍然可以赚近百倍,伊利110多倍。这个指数并不是抽象的指数,而是实实在在的,出现了这些公司,这些公司从很小的公司变成了很大的公司。
       
       香港也是一样的,香港没有原始股的概念,投资腾讯实实在在可以获得 186 倍的回报,从第一天开始投就可以了,时间还短,上市时间是 04 年,在过去 10 年里面增长了186 倍。这些公司都是有很多生意是在中国的(参见图 10)。海螺、光大、港交所、利丰等等,并不是只有这些公司这样,只是正好这些公司大家都比较熟悉。举这个例子是为了说明指数并不是抽象的。
       
       
       图 10:港股自 1991 年至今表现比较好的代表性公司
       
       同期的或者早期的美国,一些公司大家也耳熟能详,伯克希尔 Berkshire 从 1958 年上市到现在涨了 26000 倍,IRR 都是相当的,同时在美国上市的百度、携程,IRR 增长最快的好几个都是中国公司(参见图 11)。
       
       
       图 11:美股自 1991 年至今及历史上表现比较好的代表性公司
       
       今天不谈个股,只是说明这个现象是存在的。股指不是一个抽象的东西,股指是由具体的一家家公司组成。确确实实在过去两百年我们走了好多不同的路,但是当我们选择3.0文明正道的时候会发现,它表现出来的结果确实和其它3.0文明国家几乎是一样的。
       
       这些细节我们就不谈了,但是总的来说,中国是从大概1840年之后就一直在走现代化过程,但一直没有完全明白现代化本质究竟是什么。我们在1840年以后几乎尝试了所有各种各样的方式。最早我们从自强运动开始,当时的想法是只要学习洋人的科技就可以了,其它跟原来都是一样的。后来发现不灵,不成功,当然其中有太平天国运动,我们跟日本对抗了五十年左右等等。日本走的路我们没有走,很大原因是我们认为必须跟它倒过来。到了1949年之后,前30年走的又是另外一条路,实行的是集体经济,是完全的计划经济体制。我们几乎把其它可以试的方式都试了一遍。从70年代末开始我们尝试的路子终于回到了3.0文明的本质——自由市场经济+现代科技。在此之前走了一百五十年,到最后发现全都不成功,就这最近35年试了两个东西,一个是自由市场经济,一个是现代科技。政治制度也没有很大变化,文化也没有很大变化。但最近这35年我们发现整个中国所有的经济形态突然之间和其它的3.0文明惊人的一致。
       
       也就是说中国真正进入到3.0文明核心就是在过去35年的时间里。在此之前的现代化进程走了一百五十年,我们的路走得比较曲折,有各种各样的原因,就是一直没有走到核心的状态去。
       
       直到35年前,我们才真正回到3.0文明的核心,也就是自由市场经济和现代的科学技术。可一旦走上了这条道路之后,我们就发现中国经济表现出和其他3.0文明经济非常惊人的相似性。就是我们刚才在这个图表里看到的,股票市场、大宗金融产品过去二、三十年的表现,包括个股、公司表现都很惊人。当中国开始和3.0文明相契合的时候,它表现出来的方式和其他的3.0文明几乎是一样的。所以在这一点上,中国的特殊性并没有表现在3.0文明的本质上,中国的特殊性表现在它的文化不同,它的政治制度安排也有所不同。但是这些在我们看来都不是3.0文明的本质。
       
       那么,中国有没有可能背离3.0文明这条主航道?中国因为政治制度的不同,很多人,包括国内、国外的投资人都有这样一个很深的疑虑,就是在这样的一个政治体制下,我们现代化的道路毕竟走了将近两百年,我们毕竟选择走过很多其它的路,我们有没有可能走回头路?
       
       我们知道,中国在1949年以后前30年走的是一个没收私人财产、集体化的道路,能够这样走也是因为这样的政治体制。那么在今天的情况下,我们还有没有可能再次走回头路、抛弃市场经济呢?我认为这是一个投资人必须要想清楚的问题,否则很难去预测未来3.0文明在中国的前景,也就很难预测价值投资在中国的前景。不回答这个问题,想不清楚,心里不确定,市场的存在就会曝露你思维上和人性上、心理上的弱点。你只要想不清楚,你只要有错误就一定会被淘汰。
       
       所有这些问题都没有标准答案,都是在过去两百年被一代又一代知识分子反复思考的问题。我今天讲的这个问题是我个人的思考,也是困惑我个人几十年的问题。
       
       关于这个问题,我的看法是这样的。我们需要去研究一下3.0文明的本质、铁律是什么。我们前面已经粗浅地讲到了, 3.0文明之所以会持续、长期、不断地产生累进式的经济增长,根本的原因在于自由交换产生附加价值。而加了科技文明后,这种附加价值的产生出现了加速,成为一个加速器。参与交换的人、个体越多,国家越多,它产生的附加价值就越大。这最早是亚当.斯密的洞见,李嘉图把这种洞见延伸到国家与国家、不同的市场之间的交换,就奠定了现代自由贸易的基础。这种理论一个很自然的结论就是不同的市场之间,如果有独立的市场、有竞争,你会发现那些参与人越多、越大的市场就越有规模优势。因为有规模优势,它就会慢慢地在竞争过程中取代那些单独的交易市场。也就是说,最大的市场会成为唯一的市场。
       
       这在2.0文明时代是不可想象的,我们讲的自由贸易就是从这个洞见开始的,没有这个洞见根本不可能有后来的自由贸易,更不要说有后来所谓全球化的过程。从英国十八、十九世纪的自由贸易开始一直到二十世纪九十年代初全球化第一次出现才被最后证明。这样在全球化以后我们今天也可以有这样一个新的推论,就是现代化的铁律:当互相竞争的两个不同的系统,因为有1+1大于2和1+1大于4两种机制同时存在交互形成,交换的量越大,增量就越大,当一个系统一个市场的交换量比另外一个系统大的时候,它产生的附加值速度在不断加速,累进加速的过程最后导致最大的市场最后变成唯一的市场。到了九十年代初到九十年代中期,这个情况在历史上第一次出现,从此不再出现第二个全球市场。这在人类历史上从没有出现过。李嘉图预测两个相对独立的系统进行交换的时候,两个系统都会得利,所以自由贸易是对的。当他讲这个问题的时候也没有预料到最终所有的市场能够形成唯一的市场,最大的市场成为唯一的市场。这是在二十世纪九十年代中期最后实现的。
       
       这恰恰就是3.0文明在过去几十年基本的历史轨迹。最早开始的时候是英国和美国环大西洋经济,他们把这种贸易推给自己的殖民地,经历了一战、二战。在二战后形成了两个单独的循环市场,一个是以美国、西欧、日本为主的西方市场;另一个是以苏联、中国为首的,开始的时候,单独循环的另外一个市场。显然欧美的市场要更大一些,它的循环速度也更快一些,遵循的是市场经济的规则,所以就变得越来越有效率。开始的时候应该说还是旗鼓相当,但几十年之后我们看到了美苏之间的差别,我们看到了西德和东德之间的差别,我们看到了中国大陆和香港、台湾的差别,我们今天依然可以看到南韩和北韩之间的差别,等等不一而足。结果就是在九十年代初之后,随着柏林墙倒塌,随着中国全面拥抱市场经济,第一次出现了人类历史上一个很独特的现象叫全球化。这时候3.0文明才开始真正表现出它的本质,我把它叫做3.0文明的铁律。这就是这个理论的本质,这个铁律所预测的情况,确确实实出现了这样一个全球的、统一的、共同的、以自由贸易、自由交换、自由市场经济为主要特征的全球经济体系。
       
       市场本身具有规模效益,参与的人越多,交换的人越多,创造出来的价值增量也就越多,越大的市场资源分配越合理,越有效率,越富有、越成功、也就越能产生和支持更高端的科技。相互竞争的不同市场之间,最大的市场最终会成为唯一的市场,任何人、社会、企业、国家离开这个最大的市场之后就会不断落后,并最终被迫加入。一个国家增加实力最好的方法是放弃自己的关税壁垒,加入这个全球最大的国际自由市场体系中去;要想落后,最好的方式就是闭关锁国。通过市场机制,现代科技产品的种类无限增多,成本无限下降,与人的无限需求相结合,由此经济得以持续累进增长,这就是现代化的本质。这个事情出现之后我们就能明白东德和西德的差别,南韩和北韩的差别,改革开放之前的中国和台湾和香港的差别。为什么伊朗冒着放弃自己认为保命的核武器项目,一定要加入到这个大的市场?这个大的市场是唯一的市场,像伊朗这样一个很小的闭环市场完全不足以去产生真正的高科技;不要说伊朗,中国都不可以;不要说中国,苏联都不可以。
       
       基本上我们现在新信息出现的速度是这样的,每过几年就是在此之前全部人类信息的总和。这个速度在十年前大家计算是八年,我估计这十年的变化速度还在加快。1+1大于4的铁律不断在重复,速度更快。市场如果小的话一定会落后。中国已经加入WTO15年了,在此之前市场经济也已经差不多持续了二、三十年了。在这种情况下,任何经济体在单独地列出来之后就会形成相对比较小的市场,这个市场在运行一段时间之后必然越来越落后。中国如果改变了它的市场规则,或者离开了这个共同的市场,它就会在相对短的时间里迅速地落后。我相信像在中国这样一个成熟的、有成功的历史和文化沉淀的国家里,这种情况绝大多数人是不会接受的。中国不是没有可能短暂离开这个大的市场,但是中国没有可能永远成为失败者。中国人、中国文化在经历了几千年的成功之后不愿意失败。如果中国文化、中国人在经历几千年的成功之后不愿意失败,那么任何短暂的离开、偏离3.0文明的主轨,很快就会被修正。
       
       虽然这个修正从历史的长河来看非常短暂,在我们每个人的生活中间可能相对来说还是比较长。但是在这个长度中仍然可以有自由市场经济,仍然可以寻找到足够的安全边界。这个时间段是可以忍受的,这个时间段并不比我们十几年里面连续的市场低迷更可怕。你可以假设我们这个社会可能背离3.0文明一段时间。当你这么认为的时候,你对3.0文明铁律的理解仍然可以让你在有足够安全边界的情况下进行价值投资。
       
       回到投资上,因为这样的原因,我们回过来看价值投资在中国的展望。
       
       我认为中国今天的情况基本上是介于2.0文明和3.0现代科技文明之间,差不多2.5文明吧。我们还有很长的路要走,也已经走了很长的路。所以我认为未来中国会继续在3.0文明主航道上走下去应该是个大概率的事情。因为她离开的成本会非常非常高,像中国这样一个文化、一个民族,如果对她的历史比较了解的话,我认为她走这样的道路,尤其是大家已经明白了现代文明的本质后,再去走回头路的可能性是非常小的。中国离开全球共同市场的几率几乎为0。中国要改变市场经济规则几乎也是非常小概率的事件。所以,中国在未来二三十年里持续保持在全球市场里、持续进行自由市场经济和高度现代科学技术的情况是一个大概率事件。中国经济走基本的3.0文明的主航道仍然是大概率事件。而我们看到真正3.0文明的主道其实和政治、文化关系不大,而和自由市场经济+现代科技关系极大,这是真正的本质。这是很多投资人,尤其是西方投资人对中国最大的误解。
       
       只要中国继续走在3.0现代科技文明的路上,继续坚持主体自由市场经济和现代科学技术,基本上它的主要大类资产的表现,股票、现金的表现大体会遵循过去三百年成熟市场经济国家基本的模式,经济仍然会坚持累进式的增长,连带着出现通货膨胀,股票表现仍然优于其它各大类金融资产,价值投资理念在中国与美国一样仍是投资的大道、正道,仍然可以给客户带来持续稳定的回报,更加安全、可靠的投资回报。这就是我认为价值投资可以在中国实行的最根本性的一个原因。
       
       另外一个情况是,我认为价值投资不仅在中国可以被应用,甚至中国目前不成熟的阶段使价值投资人在中国具备更多的优势。这个原因主要是,今天中国在资本市场中所处的位置,资本市场百分之七十仍然是散户,仍然是短期交易为主,包括机构,也仍然是以短期交易为主要的目的。价格常常会大规模背离内在价值,也会产生非常独特的投资机会。如果你不被短期交易所左右、所迷惑,真正坚持长期的价值投资,那么你的竞争者会更少,成功的几率会更高。
       
       而且中国现在正在进行的经济转型,实际上是要让金融市场扮演越来越重要的融资角色,不再以银行间接融资为主,而让股票市场、债券市场成为主要资金来源,成为配置资源的主要工具。在这种情况下,金融市场的发展规模、机构化的程度、成熟度都会在接下来的时间里得到很大的提高。当然如果把眼光只限在眼前,很多人会抱怨政府对市场的干预过多、救世不当,等等,但是我认为如果把眼光放得长远一些,中国市场仍然是在向着更加市场化、更加机构化、更加成熟化的方向去发展,对于下一步经济发展会扮演更重要的角色。真正的价值投资人应该会发挥越来越重要的作用。
       
       所以今天我看到各位这样年轻,我心里还是有一些羡慕的。我认为在你们的时代里,作为价值投资者,遇到的机会可能会比我还要多。我感觉非常地运气,能够在过去这二十几年里师从价值投资大师,能够在他们麾下学习、实践。你们的运气会更好。但我还是希望大家能永远保持初心,永远要记住这两条底线:第一,要永远明白自己的受托人责任,把客户的钱当作自己的钱,当作自己父母辛苦血汗积攒了一生的保命钱。你只有这样才能真正把它管好。第二是要把获取智慧、获取知识当作是自己的道德责任,要有意识地辨别在这个市场里似是而非的理论,真正地去学到真知灼见,真正的洞见,通过长期艰苦的努力取得成就,为你的客户得到应得的回报,在转型期为推动中国经济发展做出自己的贡献,这样于国、于家、于个人都是一个多赢的结果。
       
       我衷心祝愿各位能够在正道上放胆地往前走!因为这里面既不交通堵塞,风景也特别地好。也不要寂寞,因为这个行业里充满了各种各样的新奇,各种各样的挑战,各种各样的风景。我相信各位在未来一定可以在这条路上走得更好。坚持努力十五年,一定可以成为优秀的投资人!谢谢!
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天荒地老传说 2018-04-03 13:24:08发布主贴
又回到“机”炒作,别在谈“
【摘要】独角兽之后将是“毒角兽”,一潭污水,及早上岸
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投投 2013-04-17 21:07:11发布主贴
核桃都爆炒,可见之衰,可见低下
【摘要】中国股市基本没有投资价值,资金泛滥,商品被爆炒
       [淘股吧]
       
       疯狂的核桃:一对核桃卖36万 再贵都有人买(图)
       时间:2013年04月17日 13:20:20 中财网
       [第01页] [第02页] [第03页] [第04页]  >>下一页
       
       
       
         铁丝、狼狗、摄像头,家家户户全副武装保卫核桃林。即便如此,还有核桃树被半夜锯了去——这是种核桃的疯狂
         “征婚”、高价、炒青皮,核桃圈里的玩家见到好核桃就迈不动步。与此同时,造假核桃的水平也经过淬炼要成“仙儿”——这是玩核桃的疯狂
         这疯狂能维持多久
         前些日子,胡先生有些惊喜,也有些发愁,而这一切都源自一枚极为罕见的“钉子三棱”核桃。
         胡先生对这枚花了两万多元买来的核桃可谓爱不释手。不过俗话说“千里难挑一,万里难配对”,他要给这枚核桃找到心仪的“另一半”,可不是件容易事儿。
         “要不到网上去给核桃‘征个婚’?”胡先生琢磨着,把信息挂了出去。经过两个月的寻找与等待,胡先生终于如愿以偿地将另一枚比较“般配”的核桃收入了囊中。
         可为了凑足这对核桃,胡先生前后一共花了5万元,还不算这两个月中他所搭上的时间与精力。
         不过在如今玩核桃的圈子里,像胡先生这样为核桃一掷千金的人并不在少数。花个一两万元在核桃上早就不是什么稀奇事儿了。
         2010年,一对百年三棱核桃就曾卖出了36万元的天价。这不仅惊艳了整个核桃圈儿,同时也让人们看到——核桃究竟有多疯狂。
         近年来,玩核桃的热潮再度兴起。北京城的小街小巷,手攥两颗核桃把玩的“核桃一族”逐渐成了一道别样的文化景象。
         而在这场“核桃风暴”的席卷下,越来越多的人们开始玩核桃、炒作核桃甚至种核桃和经营核桃生意……
         一对核桃卖36万
         春日午后,北京十里河天骄文化城,王三文玩核桃店。
         店主王三从身后的货架上取出一个收藏盒,盒盖打开,映入眼帘的是十来对精美绝伦的文玩核桃。
         “这一对叫百年连体狮子头,已经有150年的历史了,你看这形状和成色多漂亮……”王三拿出一对泛着枣红色圆润光泽的连体核桃对法治周末记者娓娓道来。
         王三,核桃圈里名气响当当的大佬级人物,很多人都尊称其为“三哥”。
         “像这对核桃能叫价多少?”记者问道。
         “大概三十五六万元吧。”听到王三的这句话,旁边一位过来看核桃的年轻人不禁吐了吐舌头。
         “大前年我就这个价卖过一对核桃。”王三告诉记者,当年那对卖了36万元天价的核桃正是他的珍藏。
         “还有一对也比较珍贵。”王三指着一对三棱老核桃对法治周末记者说。
         “据说这对是张作霖曾经盘(把玩)过的,按照市场价来说也得卖20万元。”王三对自己的核桃充满了自信,“目前店里大多核桃差不多都要卖上一两万元吧。”
         价位如此之高,会有人来买吗?记者不禁产生了疑惑。
         不过很快,几个年轻人的到来就让记者疑云顿消。
         眼前的几个二十多岁的年轻人衣着时尚,一上来就要看比较好的核桃。经过一番长时间的选择比较和讨价还价,最后一共拿走了3对核桃。其中最便宜的一对七千多元,3对总共5万多元。
         王三看了眼正在工作的点钞机,又回头看了眼记者,笑着说道:“这回你算亲眼见识了,核桃市场还是挺火的吧。”
         王三店里的老核桃比较多,一般的核桃经销商都是每年8月去核桃产地选购新核桃,王三也会这么做,不过他还有一条独特的老核桃“采购线”。
         由于名气在外,自己主动找上门来卖核桃的玩家就不在少数。此外,他还在全国各地结识了一大批同为核桃经销商的朋友,让他们帮着挑选。
         “只要货好,价钱什么的都没问题。”王三告诉法治周末记者,一旦有这样的推荐,他还会给中间人一成的好处费,这样给他推荐核桃的人自然也就多了起来。
         王三的朋友胡先生这时也在店里。他在网上给自己的核桃找“另一半”正是受了王三的启发。此前王三就在媒体上给自己的核桃“征过婚”。
         作为资深玩家的胡先生现在手头已经有了二十多对上好的核桃,不过现在还是一见到好核桃就“迈不动步”。
         “碰到好核桃当然要买下来了。”胡先生点上一根烟,悠然地说,“现在有钱有时间的人越来越多了,核桃再贵都有人买。” 
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猛操盘 2017-11-06 22:43:34发布主贴
11.6复盘,你得拥有!!!(附
【摘要】今日市场走势一改上周的颓势,早盘回落2次确认之后震荡回稳,并且逐渐震荡上行,在午后3大指数集体翻红。尤其是深成指在今日3大指数当中表现最强。表现最为突出的就是贵州茅台类似的价值投资标的,同时贵州茅台今日再创历史新高,也为其他的价值投资个股打开了上方空间。不过在盘中时由于大量资金围绕价值投资,所以其他板块题材在盘中表现比较平淡,但是尾盘的时候当场外资金看到指数2点半后并无任何回落的迹象,资金开始选择盘中较弱的个股进行一定的操作。整天来看,市场挣钱效应一般。 
       [淘股吧]
       
       板块分析
       
       价值投资(白酒,家电,医药等):
       
       
今日在贵州茅台再次创出历史新高的情况下,进而带动了整体价值投资的各大细分板块,但是午后能够发现一个比较大的问题就是茅台创出新高之后,就开始出现滞涨的信号。同时大盘指数强势震荡上行,也慢慢的开始带动市场最多的人气,那么这种情况下,资金必然会慢慢开始短期撤离贵州茅台,所以,贵州茅台短期内调整的可能性非常高。价值投资近期可以考虑尽量规避,但是如果能够发现底部仍然没有加速过的价值投资标的,仍然可以重点关注。
       
       芯片 5G
       
       昨日拉板的景嘉微通富微电今日分歧很大,轮动到超跌的有研新材,同时带动了阿石创二连,明天阿石创应该也是爆量分歧,三板难度比较大,但是能换手连板,我会考虑介入,所以明日这个题材不能直接追高,要先观察阿石创的走势,同时再有超跌的轮动的话也不建议追高再去,题材效应弱化,容易冲高回落。
       
       中通国脉新高2连,但是走势看跟随芯片个股,明日能否摆脱芯片个股走势自身继续走强带领板块个股走出二波走势也是要重点观察的地方,有低点可以根据盘面考虑轻仓低吸,直接拉高不建议去接力。

       
       次新
       掌阅科技今日高位震荡,明日低开直接闷杀还是会快速拉升是要观察的地方,另外风语筑今天放量,明天的走势也要观察,剩下的基本还是资金发动的超跌隔日为主,不建议去参与。
       
       个股关注
       
       1、超跌股。股市最大的利好就是跌多了,机会都是跌出来的。可按照“先跌先弹、急杀强弹”等三大规律,关注一些中短线跌幅大、股性活、题材切实、基本面没问题的品种。可关注:扬子新材
       
       2、中线股。股指持续走弱时,往往会有一些股被错杀,这就给了我们中线建仓的机会,如:三湘印象绵石投资
       

       
       然后谈一谈大盘,大盘安全吗,不
       
       1、虽然尾盘勉强收复上升通道,但这种刻意反而让我担忧。
       
       ​2、逻辑上如果能收复就不需要跌破,既然跌破已经弱势。
       
       3、白马股加速上涨,青岛海尔美的集团京东方A、大族激光TCL集团等等,这是一个快速赶顶的阶段,快的话明天冲高回落,慢的话周三周四,然后就需要阴跌走势了。
       
       京东方A让大资金知道了对倒的效果,一边买入过亿一边卖出过亿,拉升是他,出货也是他,只是高位多了更多的小资金。
       
       4、证券银行房地产保险都有资金出逃迹象,三季报刚披露完毕,出局又一个季度没人知道了。趋势变弱。
       
       所以,大盘短期还是有风险,仓位还是要控制,不排除资源股走独立行情但这种概率非常低。
       
       可见的是资源股险资买入,目前也有机构买入,其实大家脑子都是清晰的,pe那么低5-6-7,都看好,但都不愿主动,所以跌的时候都是低吸,涨的时候有些乏力。
       
       龙虎榜
       
       1、机构的情况:净买入429.07万元,其中,净买入的个股6只,净卖出的个股8只。净买入较多个股分别是亿帆医药八一钢铁、TCL集团等,净买入额占当日成交额比例达6.07%、7.23%、1.08%。此外,净卖出居前个股分别为海能达智慧农业康达新材等,净卖出金额占当日成交额比例达14.20%、84.15%、8.70%。
       
       2、游资的情况:总体上没有什么大的波澜,大佬的身影见少。
       
       中通国脉:5G人气股,前期龙头,2连板。中信上海分公司主买1200万,华安芜湖北京中路助攻买入1100万,周五主买的中投无锡清扬路,兴业广西分公司相继获利出局,龙虎榜资金净流入1100万。该股今日强势上涨带动5G概念反弹,市场期望其妖性继续发作、再封第三板,但个人认为希望不大。
       
       TCL集团:超级品牌概念,今日冲击涨停,创阶段新高,引领板块高潮。1机构主买4900万,华泰武汉新华路助攻买入4700万,申万宏源南昌南京东路卖出3300万,华泰北京西三环北路卖出2200万,龙虎榜资金净流入6000万。
       
       操作策略
       
       ​今天下午两点半建仓中国重工中国联通,思路都是中线股的短线操作。
       
       1、中国重工,中国航母的制造公司。
       10月27日,中国重工发布公告称,公司拟向中国信达等8名交易对方以发行股票的方式,总计作价219.63亿元收购大船重工42.99%股权和武船重工36.15%股权。其中,大船重工42.99%股权评估价值为165.97亿元,武船重工36.15%股权评估价值为53.66亿元。本次交易标的资产的总评估价值合计为219.63亿元。本次交易完成后,大船和武船将重新成为中国重工的全资子公司。
       
       10月30日,中国重工发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入258.96亿元,同比下降23.13%;国防军工行业平均营业收入增长率为21.94%;归属于上市公司股东的净利润11.05亿元,同比增长22.85%,国防军工行业平均净利润增长率为20.21%,公司每股收益为0.06元。 10月30日,中国重工发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入258.96亿元,同比下降23.13%;国防军工行业平均营业收入增长率为21.94%;归属于上市公司股东的净利润11.05亿元,同比增长22.85%,国防军工行业平均净利润增长率为20.21%,公司每股收益为0.06元。
       
       总体停牌半年,消息面利好,高开冲高回落,尾盘有资金建仓被我盯到,所以说明参与部分。
       (早盘高开回落然后拉升分时新高所用筹码不多,抛压来说主要是今天,停牌前持续下跌)
       这部分算短线,基本明天五个点以上就会出局。
       
       2、建仓部分中国联通,中国联通这一段时间量能明显有资金建仓,只是怕继续横盘或者震荡上涨走势,中线股,也是短线操作的思路,上涨3-4个点出局。
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三个点 2009-05-08 16:55:10发布主贴
铝业分析
【摘要】[size=7]公司概况:
       [淘股吧]
           中国铝业股份有限公司(简称“中国铝业”,英文全称:Aluminum Corporation of China Limited,英文缩写:Chalco)是由中国铝业公司、广西投资(集团)有限公司和贵州省物资开发投资公司共同以发起方式设立,并于2001年9月10日在中华人民共和国(中国)注册成立的股份有限公司。2001年12月11日、12日,中国铝业股票分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司挂牌上市(股票代码:香港2600,纽约ACH),被列入香港恒生综合指数成份股和富时指数成份股及美国股市中国指数成份股。2007年4月30日在上交所上市,此次IPO共发行123673.17万股,每股价格6.6元,总股本1288660.79万股,中国铝业是中国最大的氧化铝生产商,是全球第二大氧化铝生产商,同时也是中国最大的原铝生产商。中国铝业公司是中国铝业的控股股东,美国铝业国际(亚洲)有限公司(美国铝业)是中国铝业的战略投资股东,中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、国家开发银行和中国建设银行股份有限公司是中国铝业的内资股股东。
           中国铝业注册资本1288660.79万元,下设10个分公司和1个研究院,并拥有12个主要子公司(控股公司)。企业信用等级被标准普尔评为BBB+级,已通过ISO9000、ISO14000、OHSAS18001贯标认证。 
         公司秉承“励精图治、创新求强”的精神和“严、细、实、新、恒、齐”的管理理念、“诚信为本,回报至上”的经营理念,不断推进改革发展,积极履行社会责任,努力创建生产安全型、资源节约型、环境友好型企业。面对新的经济形势和国际竞争环境,中国铝业公司将不断追求“世界一流、百年老店、和谐中铝”的共同愿景,以科学的发展理念、良好的发展业绩、先进的企业文化实现企业又好又快发展。中国铝业股份有限公司从成立起到现在没有出现大的违规和大的行事诉讼,是值得我们信赖的好公司之一。
           中国铝业的主要业务:是氧化铝、原铝、电解铝,是中国最大的氧化铝生产商,是全球第二大氧化铝生产商,同时也是中国最大的原铝生产商。
       
       公司的成长性:
           快速成长中的全球铝行业龙头:中国铝业成立之初即是国内最大的氧化铝生产商。经过多年的产能扩张和兼并重组,公司产能不断扩大。是国内铝行业产业链最为完善的铝行业公司;2007年氧化铝和原铝产量分别占国内的60%和23%,为国内有色金属行业盈利能力最强的龙头企业.预计公司2008年氧化铝和原铝产量分别达1,200万吨和335万吨,同比各增长15%和15%.
           截至2007年上半年, 中国铝业控制的国内铝土矿资源量超过7亿吨,占国内全部已探明储量的一半以上.另外, 公司还获得了澳大利亚奥鲁昆铝土矿项目的开采权,该矿山铝土矿资源量约4.2亿吨.公司目标是将自有矿供矿比例由目前的35%提高到60%, 从而进一步降低氧化铝生产成本.随着中国对进口铝土矿依赖的加剧,铝土矿价格稳步提高;加上海运费和燃料等价格上涨,采用进口铝土矿的氧化铝企业正面临较大成本上升压力;使得中国铝业的资源优势更加明显.而生产成本的上升也基本抑制了氧化铝价格的回落空间,这也对中国铝业有利.
       目前,公司已是全球第二大的氧化铝生产商和第四大的原铝生产商。另外,中国铝业的铝土矿、氧化铝和原铝生产布局较为合理。我们预计,随着公司氧化铝外销长单比例的提高,以及对下游铝加工行业投资的加大,公司未来的盈利波动将明显减弱。我们认为,坐拥全球最大的铝消费市场,加上管理科学,积极进取,中国铝业必将成为全球铝行业的龙头企业之一。当今国际寡头兴起, 中国铝业必须尽快做大做强,以避免在国际竞争中处于劣势.目前中国铝供需量已占全球近30%,但行业集中度低造成自律性差,无序竞争严重.未来以"节能减排"为主旨的宏观调控如果能够得以认真贯彻, 有望提高国内铝行业的集中度, 也将为中国铝业提供快速扩张的新机遇.近期增长的亮点有几方面:一是澳洲奥鲁昆项目进展顺利,将增加4.2亿吨的铝土矿控制储量,增幅40%;二是今年1-5国内铝现货均价在20000元/吨以上,提高业绩预期理由已较为充分.而08年已经确定的改善是中铝公司承诺的涉铝资产注入,有助提升业绩,完善产业链.07,08年盈利预测1.12, 1.27元/股.从行业和公司长周期持有来看,应该可以给予较高估值,如果从完整产业链及属于行业龙头角度分析,可给予一定估值溢价.
           铝土矿资源和生产工艺优势明显:截至2006年底,中国铝业控制资源量为6.3亿吨,占国内全部已探明储量的一半以上。我们预计未来公司自有矿和联办矿的供矿比例将会超过50%,从而进一步降低氧化铝生产成本。我们注意到,随着中国氧化铝产量的增加,对进口铝土矿的依赖已明显加剧。我们预计至2008年中国铝土矿的对外依存度将会上升至47.3%。目前,中国的铝土矿进口主要来自印尼;考虑到印尼的铝土矿资源有限,我们预计中国将不得不增加从印度和 澳大利亚等国的进口,从而进一步推高铝土矿价格,增加氧化铝的生产成本。这将会抑制氧化铝价格的大幅回落,并对中国铝业有利。
         全球铝消费增长强劲,可望基本消化产量的增加:2006年全球铝消费再度高于预期,增长达8.0%,供需缺口49万吨。尤其是中国,增速达22.6%,依然是铝消费增长的最重要动力。中国消费的增加表现在建筑、电力和交通运输等各主要领域。我们的预测表明,2007年和2008年全球原铝供需仅分别有39万吨和11万吨的少量过剩;这意味着未来两年全球铝库存的增加将相当有限。目前,全球铝库存可供消费的时间仅为5.9周,远低于过去三十年平均9.3周的水平。而一旦消费增长超过我们预期,则库存仍有望进一步下降,并会对铝价形成较好的支持。
       
       代码 简称 每股收益 应收账款 净资产收益率 净利润 存货
       000831 关铝股份 0.61 23775.03  16.85 22219.22 44624.73
       000807 云铝股份 0.51 3381.60 20.99 44541.93 103918.51
       600219 南山铝业 0.85 8684.08 11.49 85209.89 83761.25
       002160 常铝股份 0.29 14463.43 6.16 3905.10 22029.02
       601600 中国铝业 0.68 133446.49 16.06 843987.40 1066599.2
       与行业指标对比
       中国铝业
       行业平均
       该股相对平均值% 0.68 133446.49 16.06 843987.40 1066599.2
        0.588 36750.13 14.31 199972.708 264186.542
        115.65 363.12 112.23 422.05 403.73
          中国铝业的每股收益比行业平均收益高出15%,净资产收益率也比行业平均高出12%,净利润也比同行业高出422%,存货与应收账款都比行业平均的差。从总体上看中国铝业的主要指标都在行业平均水平之上,是一个值得投资的公司。
       通过两阶段增长模型计算中国铝业的价值:
        DPS0*(1+g)*[1-(1+g)n/(1+r)n       DPSn+1
       
            r-g                                (r-gn)(1+r)5
       1:预测2007年中国铝业的每股收益1元,假设股息支付比例26.3% ,即每股支付:DPS1=0.263元(投资者要求每年有20%的收益)         分红比例 2004: 0.176/0.55*100%=32%  
       2005: 0.214/0.61*100%=35.1%   2006:  0.115/0.97*100%=11.9% 三年平均:26.3%
       2:第一阶段g=30%的增长(前5年)
       3:假设第二阶段增长率与GDP相同10%
       4:DPSn+1=DPS6=1*(1.263)5*1.1*0.263=0.93元
       5:测算:
             0.263*(1+0.3) *[1-(1+0.3)5/(1+0.2)5]       0.93
           =
                        0.2-0.3                    (0.2-0.1)/(1+0.1)5
       =7.45元
           然而现在中国铝业的市价是38.98元,接近于40元,以我们用二元增长模型算出来的7.45元有较大的差距,上面的财务主标,也我们告诉中国铝业是一个好的公司,但现在的股票价格处于相对较好的高位,现在是不是值得投资有持我们多加考虑。因为买好公司的股票,也要有合适的价格,不能一味的追求好股票,而不去考虑股票的价格,因为股票价格与内在价值存在一定的联系,从以往的经验告诉我们,当股票价格涨到一定程度以后,会向其内在价值回归,我们现在最好的策略是在一旁观看,耐心的等待并收集相关资料,这样我们能更好的把握住下一次最佳的买点的机会。
       
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大连人 2016-05-16 15:10:48发布主贴
【摘要】事件驱动模式终结
       连板模式终结
       连涨模式开启
       中长线慢牛之花在熊市绽放
       逆周期成长
       行业高景气
       业绩高增长
       
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逸云1976 2018-11-11 17:54:44发布主贴
+壳+低+低
【摘要】偶然发现一只符合近期主题的小票,少许买入,但不确定,大家参考即可!
       [淘股吧]
       
       为在更大范围内寻求对公司有重要意义的并购目标,把握战略性投资机会,
       借助专业投资机构放大公司的投资能力,北京腾信创新网络营销技术股份有限公
       司2015年4月(以下简称“本公司”或“腾信股份”)拟以自有资金3000万元与北京致远励
       新投资管理有限公司(以下简称“致远励新”)、深圳琮碧秋实投资管理有限公
       司(以下简称“琮碧秋实”)共同发起设立TMT产业并购基金。
       并购基金重点投资方向为基于移动互联网的广告营销及服务领域、互联网安
       全相关的信息技术及软件领域以及其他通信、数字新媒体、电信等热点领域。 
       
       北京腾信创新网络营销技术股份有限公司(以下简称“本公司”,“上市公司”,
       或“腾信股份”或“乙方”)以自有资金 800 万元与上海数研国泰股权投资基金管
       理有限公司(以下简称“数研国泰”或“甲方”)联合出资设立了上海数研腾信股
       权投资管理中心(有限合伙)(以下简称“腾信资本”)。公司已于 2015 年 12 月
       14 日发布了公告《关于与上海数研国泰股权投资基金管理有限公司联合出资设立上
       海数研腾信股权投资管理中心(有限合伙)和发起设立并购基金的公告》(2015-068);
       公司并于 2016 年 2 月 29 日发布了公告《关于拟追加投资 TMT 产业并购基金的公告》
       (2016-025)。
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