2012怎样投资理财

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我回来了 2012-10-06 09:33:06发布主贴
50W增值最好
【摘要】55W放股票账户放了将近一年 期间炒炒股 最多都是半仓 一年下来 亏钱了~~~现在50个  与放贷或者炒股炒的好的前辈相比 很是羡慕嫉妒
       
       求好的理财增值方式 更好的资金利用效率 求分享 求指点
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股客直播 2017-11-17 09:18:57发布主贴
一万块钱,么做
【摘要】关于很多刚作业不久的年轻人而言,每个月的收入有限,一万块关于他们而言也不少了。现在的理财产品动辄万元起投,所以一万块,能做什么出资理财呢?(股客直播)
       [淘股吧]
       很多人觉得钱多才干出资理财,这种观念无疑是错的。只需办法恰当,一万块钱也能够钱生钱。但出资者在挑选理财产品之前,必定要对自己有一个正确的知道,这样才干挑选出最合适自己的理财办法。(盘面分析)
       
       银行储蓄
       储蓄是一个很结壮的办法,优点就是钱放那里边十分的安全,而且取用也十分的便利,缺点是收益少,合适比较保存的人。按现行活期存款年利率是0.35%核算:本金×0.35%×存款天数/360 。一万块钱活期一年的话就是35元的利息。这样的利息相对而言是偏少的,但胜在保险。
       
       “宝宝”产品
       近几年互联网金融风生水起,我们理财的热情也随之进步。很多出资者都挑选将存款放进余额宝、京东小金库等宝宝类产品中。一般而言,这些产品就是货币基金
       例如余额宝,是天弘基金发行的一只货币基金。货币基金装备的都是流动性较好,安全性极高的标的物,才使得危险较低。货币基金的收益跟管理能力很相关,现实上,货币基金里边,高收益和低收益的极差值都有过相差七八个点的时分,现在余额宝的年化不到4%。
       (余额宝7日年化收益率 数据来源:天天基金网)
       
       基金定投
       基金定投是定时定额出资基金的简称,是指在固定的时间(如每月8日)以固定的金额(如500元)出资到指定的开放式基金中,类似于银行的零存整取办法。
       关于刚参加作业不久的年轻人来说,现在正处于堆集人生第一桶金的时分,在不影响日子质量的情况下,能够考虑做一份基金定投,经过一两年的资金和理财常识的堆集,再进一步做愈加老练的理财规划。
       基金有分类,偏股型、混合型等等,这些都需求有必定的时间去学习。这儿就不赘述了。
       
       股市
       一万块炒股,能挣钱吗?当时的商场环境下,商场出现两极分化,涨的大涨,跌的大跌,能不能挣钱,赚多赚少都得看自己的炒股技术了。
       关于刚入市的股民而言,主张我们能够有挑选的匿伏价值轻视个股,坚持中长线的出资战略,不要频频的换股。做好一只股票,当牛市来临时,收益率会相当可观。当然股市里的危险也是不行预估的,这一点我们要有清醒的知道。(股客直播)
       
       P2P金融
       P2P金融又名P2P信贷,是互联网金融的一种。意思是:个人对个人。指个人与个人世的小额假贷买卖,一般需求凭借电子商务专业网络渠道协助假贷双方建立假贷联系并完结相关买卖手续。
       这几年各种P2P跑路潮使很多人对P2P产生了误解,觉得P2P就是圈套。可是跟着监管趋严,职业已有改进。在挑选P2P渠道时,有必要重视渠道的规划和布景,挑选一个牢靠的渠道,危险会大大下降。
       
       出资理财并不难,关键是挑选合适自己的办法。在做出资理财的时分,有必要要时间坚持谨慎的有情绪,不要梦想一口吃个大胖子,要懂得按部就班,只要这样才干让自己的资金坚持稳定增长。 (股客直播)
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年年牛牛 2016-05-22 14:41:18发布主贴
【摘要】一、确定一家公司的“质地”(描绘一家公司的总体印象)
       
       1.1 天花板
       
       天花板是指企业或行业的产品(或服务)趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前,我们必须明确企业属于下列哪一种情况,并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上,既要重视行业前景,也必须关注企业素质。
       
       1)已经达到天花板的行业——极度饱和的行业(如钢铁行业)。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业,扩大市场份额,降低产品生产和销售的边际成本,从而进一步构筑市场壁垒,获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如,国企在行政推动下的兼并做大,并非按照市场定价原则进行,因此其政治意义大于经济意义,此类国企不具备投资价值。
       
       那些在行业萧条期末端仍有良好现金流,极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键,重点关注那些大型企业的并购机会,如国内四大钢铁公司。
       
       2)产业升级创造新的需求,旧的天花板被解构,新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟,其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡,创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系,代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出,其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品,如特斯拉电动车和苹果的创新对各自行业的冲击。
       
       3)行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要么处在新兴行业领域,需求正在形成,并且未来的市场容量难以估计,如新型节能材料;要么属于“快速消费”产品,如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮,牛股层出不穷,要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即:小行业里的大公司。
       
       我们完全可以从公司和行业报道中,通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确:
       
       1.有没有天花板?
       
       2.面对天花板,企业都做了些什么?
       
       1.2  商业模式
       
       商业模式是指企业提供哪些产品或服务,企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如,制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式(直销,批发,网购等等商业模式)获取利润等等。
       
       研究商业模式的意义在于:
       
       1. 是不是个好生意?
       
       2. 这样的生意能够持续多久?
       
       3. 如何阻止其他进入者?
       
       这三个问题分别对应:商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式,核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值:前者指企业的盈利模式,核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。
       
       举例来说:戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别,但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售,相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高,且有可能远高于戴尔构筑的成本,因此这套直销网络成为戴尔的壁垒。但是,PC饱和是戴尔的天花板,限制了它的发展空间。
       
       百度的盈利模式是搜索流量变现。搜索技术的不断进步是其核心竞争力,先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒;通过免费杀毒为入口,获取流量变现是奇虎360的商业模式。强大的研发能力,快速的服务响应能力是其核心竞争力,快速累积巨大的用户群构成竞争壁垒。360利用巨大的用户量努力进入搜索领域,但是一直没有看到突破性的技术进展可以挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒,所以相形之下,360 尚未具备颠覆百度的能力。
       
       另外,传统银行的商业模式是息差,竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用。壁垒是用户基础。中国的银行有政府信用作为担保加上劳动成本低廉,所以进入国内的外资银行很难与之竞争。一旦推出存款保险制度,中小股份制银行的信用将受到质疑,所以外资投资首选四大行,降低内地股份制银行的投资比重。
       
       简要的商业模式情景分析:
       
       靠什么挣钱?产品还是服务?挣谁的钱?是从现有的销售中挖掘、争夺,还是创造新的需求?如何销售?从产品生产到终端消费,中间有几个环节?有什么办法能够将中间环节减到最少?企业有没有做这方面的努力?随着销售量的扩大,边际成本会不会下降?等等。
       
       通常来说,我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何?处在产业链的上游、中游还是下游?整个产业链中有哪些不同的商业模式?关键的区别是什么?那些是最有定价权的企业?为什么?企业与客户的关系是否具备很强的粘性?等等,这些决定该商业模式能否成功。
       
       1.3  企业的核心竞争力
       
       商业模式谁都可以模仿。但是,成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。
       
       核心竞争力的内容包含:股东结构,领军人物,团队,研发,专业性,业务管理模式,信息技术应用,财务策略,发展历史等等。
       
       1)专一性:
       
       专一并不等同于“单一”,而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇,在肉制品上做到绝对专一,除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富,在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下,同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业,管理层精力分散,多年来业绩不佳。因此,专一性决定了企业的主攻方向和发展战略,坚持不懈必有成就。
       
       2)创新能力:
       
       优秀的研发团队,已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程,或是发明专利,等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒(如专利技术)却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外,技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势,有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。
       
       3)管理者优势:
       
       企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质,关系到企业能走多远、能做多大,“投资要投人”正是这个含义。在这一部分,重点要考察领导者和管理团队成员的背景,通过跟踪他们的言行(通过新闻、招股说明书或董事会报告)中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。我们需要判断他们的人品、格局和价值观,这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途,也间接地影响到投资者的回报率。实践证明,一流的人才做三流的生意,有可能把三流做成一流。相反,三流的人才做一流的生意,很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中,微软就是一个典型的例子。在企业核心竞争力诸多条件中,对人的因素的考察极其重要。
       
       1.4  经济护城河(市场壁垒)
       
       护城河是一种比喻,通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分,但不是全部,我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅:
       
       1)回报率。
       
       从历史上看,企业是否拥有可观的回报率?回报率主要指毛利润、ROE(股东权益回报率)、ROA(总资产回报率)和ROIC(投入资本回报率)。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断,企业的高回报率是由哪些方面构成?决定因素是那些?能否持续?企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性?主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
       
       2)转化成本。
       
       企业的产品或服务是否具备较高的转化成本?转化成本是指:用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本(含时间成本)与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性,如微信和易信,易信在本质上与微信差别不大,但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便,存在较高的转化(重塑)成本,微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。如果能让用户不选择竞争对手的产品,说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性,那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑,从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性,须结合实际情况综合研判。
       
       3)网络效应。
       
       企业通过哪些手段销售产品?具体地说,是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售?各种销售手段分别为企业带来多少销售额?传统企业如何应对电商?企业的网络规模效应如何?网络效应通常是指企业的销售或服务网络,这些网络的存在为用户提供了便利,以用户为中心的便捷性就能产生粘性。随着用户数量的增加,企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如,就全国范围来说,工商银行的营业网点遍布全国大街小巷,甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言,它比地区性银行具有更大更广的网络效应,因此,工商银行的用户更多,其企业价值也相对更高。
       
       4)成本与边际成本。
       
       企业的成本构成是怎样的?成本的决定因素有哪些?企业的成本能否做到行业最低?如何做到?单位成本能不能随着销售规模扩大而下降?企业要想长久地保持成本优势并不容易,它需要有优于对手的资源渠道(原材料优势)以及更优越的生产工艺(流程优势),更优越的地理位置(物流优势),更强大的市场规模(规模优势),甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利,高毛利就是一种强势竞争力的体现,高毛利的企业通常具有定价权。
       
       5)品牌效应。
       
       产品或服务是否具有品牌效应?事实上,对于大多数用户而言,他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高,价格是指导购买行为的第一要素。品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为,从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此,具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征:
       
       A. 具有很强的辨识度。
       
       B. 是信任、依赖和满足感。
       
       C. 高于一般水平的售价。
       
       D. 是企业的文化和价值观。
       
       E. 对于消费者来说是一种优先购买的选择。
       
       6)企业采取了那些措施来保持以上这些优势(护城河)不被侵蚀?
       
       1.5  成长性
       
       成长性侧重未来的成长,而不是过去,要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性、而无法精确地定量分析。对于新兴行业来说,历史数据的参考意义不大。而对于成熟行业来说,较长时间的历史数据(最好涵盖一个完整的经济周期)能够提供一些线索,作为参考还是很有必要的。
       
       收入是利润的先行指标。
       
       A. 收入增长情况
       
       B. 主营业务的变化
       
       C. 主要客户销售额分析
       
       D. 主要竞争对手比较
       
       毛利率水平体现了企业的竞争力。
       
       A. 毛利率水平
       
       B. 成本构成
       
       净利润的水份
       
       A. 经营性利润(剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润)
       
       B. 真实的净利润(经营性利润-所得税)
       
       收入与利润的含金量
       
       A. 现金收入率(销售商品或提供劳务收到的现金/收入)
       
       B. 经营现金率(经营活动产生的现金流量净额/收入)
       
       C. 自由现金Free Cash Flow(自由现金=运营现金流-资本支出)
       
       D. 自由现金/企业价值(FCF/EV,企业价值=市值+有息债务)
       
       注:自由现金和企业价值的计算方式可参考智库百科。
       
       1.6 回报率水平
       
       1)ROE(股东权益回报率,或净资产收益率)
       
       2)ROA(总资产回报率)
       
       3)ROIC(投入资本回报率)
       
       注:以上三个回报率指标的计算方法参考智库百科或相关教科书。需要注意的是,在计算过程中须对涉及净利润和净资产的项目进行拆解,获取属于经营活动的真实数值。净利润的拆解见上一节“真实的净利润”,净资产的拆解分析中必须剔除资产项中与企业经营活动无关的内容。
       
       4)杜邦法
       
       5)波特五力法
       
       6)SWOT法
       
       1.7  安全性:关键是现金流与现金储备。
       
       资产结构
       
       A. 现金资产,资产中现金及现金等价物的比重,代表了企业的现金储备。
       
       B. 可转换现金资产,包括金融资产、交易性资产和投资性资产等等。
       
       C. 经营性资产
       
       负债结构
       
       A. 有息负债
       
       B. 无息负债
       
       运营资本与资本流转
       
       A. 应收账款与主要欠款方
       
       B. 存货构成
       
       C. 资本流转情况,即:本期运营资本变动与上一期运营资本变动的差值。
       
       运营资本变动=(预收+应付)-(应收+预付+存货)
       
       D. 用别人的钱赚钱。具体来说就是企业的运营资本变动为正值,即:(预收+应付)>(应收+预付+存货),上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款,满足了企业正常运作所需的流动资本。这是一种比较特别的商业模式,如:苏宁电器和国美电器。这种商业模式显示出企业在市场中的强势地位。
       
       E. 信用。这里的信用是指票据信用。票据是一种信用融资,企业的应收票据是对下游客户的信用,应付票据体现了上游客户给予企业的信用。票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位,也是一种商业模式。
       
       现金流是评估企业竞争力的关键指标,因为利润可以被粉饰,其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。大致可分为几种情况:
       
       A. 现金增加值和经营现金流都是正值——企业很安全。
       
       B. 现金增加值为正或者相抵,经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出。企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。
       
       C. 现金增加值和经营现金流为都为负值,表明公司存在财务问题。当然对于家公司的判断要看其发展趋势,要看核心竞争力和市场壁垒。比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好。
       
       D. 现金增加值为负值,但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分(投资还是筹资)。最不理想的状况是现金仅仅用于还债,投资价值不大。
       
       二、估值
       
       2.1  企业的商业模式决定了估值模式
       
       1)重资产型企业(如传统制造业),以净资产估值方式为主,盈利估值方式为辅。
       
       2)轻资产型企业(如服务业),以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅。
       
       3)互联网企业,以用户数、点击数和市场份额为远景考量,以市销率为主。
       
       4)新兴行业和高科技企业,以市场份额为远景考量,以市销率为主。
       
       2.2  市值与企业价值
       
       1)无论使用哪一种估值方法,市值都是一种最有效的参照物。
       
       2)市值=股价*总股份数,市值的意义不等同于股价的含义。
       
       市值被看做是市场投资者对企业价值的认可,侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准,500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准,而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较,而非绝对值。
       
       3)市值比较。
       
       A. 既然市值体现的是企业的量级,那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。例如:同样是影视制作与发行企业,国内华谊兄弟市值419亿人民币,折合约68亿美元,而美国梦工厂(DWA)市值25亿美元。另外,华谊兄弟2012年收入为13亿人民币(2.12亿美元),同期梦工厂收入为2.13亿美元。这两家公司的收入在一个量级上,而市值量级却不在一个水平上。由此推测,华谊兄弟可能被严重高估。当然,高估值体现了市场预期定价,高估低估不构成买卖依据,但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。
       
       B. 常见的市值比较参照物:
       
       a)同股同权的跨市场比价,同一家公司在不同市场上的市值比较。如:AH股比价。
       
       b)同类企业市值比价,主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。
       
       c)相似业务企业市值比价,主营业务有部分相同,须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。
       
       4)企业价值(EV, Enterprise Value)。企业价值=市值+净负债。EV的绝对值参考意义不大,它通常与盈利指标组合,用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如:EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。
       
       2.3  估值方法
       
       1)市值/净资产(P/B),市净率。
       
       A. 考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。
       
       B. 净资产要做剔除处理,以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义,绝对值无意义。
       
       C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。
       
       D. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市净率区间。
       
       2)市值/净利润(P/E),市盈率。
       
       A. 考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。
       
       B. 净利润要做剔除处理,以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义,绝对值无意义。
       
       C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。
       
       D. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市盈率区间。
       
       3)市值/销售额(P/S),市销率。
       
       A. 销售额须明确其主营构成,有无重大进出报表的项目。
       
       B. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业,必须有至少3年的交易历史。
       
       C. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比,明确三档市销率区间。
       
       4)PEG,反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系。PEG=市盈率/净利润增长率。通常认为,该比值=1表示估值合理,比值>1则说明高估,比值<1说明低估。这种方法在投资实践中仅作为市盈率的辅助指标,实战意义不大。
       
       5) 本杰明。格雷厄姆成长股估值公式。
       
       价值=年收益*(8.5+预期年增长率*2),公式中的年收益为最近一年的收益,可以用每股收益TTM(最近十二个月的收益)代替,预期年增长率为未来3年的增长率。假设,某企业每股收益TTM为0.3,预期未来三年的增长率为15%,则公司股价=0.3*(8.5+15*2)=11.55元。该公式具有比较强的实战价值,计算结果须与其他估值指标结合,不可单独使用。
       
       6)还有一种常用的估值方法——利率估值法,见下文。
       
       7)以上方式均不可单独使用,至少应配合两种联合研判,其绝对值亦没有实战意义。估值的重点是比较,尤其是相似企业的比较,跨行业亦没有意义。
       
       三、安全边际
       
       3.1 市场利率
       
       1)利率水平体现了市场融资成本,也是衡量市场资金面的有效指标。
       
       2)利率双轨制。由于制度原因,我国的利率尚未完全市场化,因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率(银行利率)并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。
       
       3)一年期银行定期存款利率(当前为3%),被认为是中短期无风险收益的参考标准,其倒数代表了当前市场静态市盈率,即:1/0.03=33.33。当股票市场综合市盈率低于此数值则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。
       
       4)上海银行间拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称Shibor)与国债回购利率(Repurchase rate),这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动,具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准。他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。
       
       5)银行的理财产品收益率也是一个非常好的市场无风险收益率的参考标准。
       
       6)上述各种市场利率的综合值,体现了市场整体资金的安全边际,它直接或间接地影响着投资人的风险偏好。
       
       3.2  利率估值法
       
       1)利率估值法,市场的安全边际。
       
       “买入价格决定收益率”。收益率=收益/买入价格,把计算公式转换一下,买入价格=收益/收益率。这个方程式告诉投资人这样一个事实:假设一家公司的收益是每股0.3元,要获得相当于市场无风险收益的水平(假设为4%),那么,买入股票的价格必须低于7.5元(买入价格=0.3/0.04=7.5)。换而言之,当股价低于7.5元时,投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值。
       
       2)多重利率估值法。
       
       把一年期银行存款利率、长期Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式,便可得出一个相对合理的无风险收益率区间。这个区间代表了市场的安全边际范围,数值的高低直接影响投资者的资产配置策略,也间接地影响了市场整体资金的去向。
       
       3.3 折扣与溢价。
       
       估值须根据具体的行业和企业特性来确定,市盈率、市净率、市销率,还是格雷厄姆估值法或利率估值法,无论哪一种估值方法,根据“买入价格决定收益率”原理,买入价格越低,则未来收益率就越高。
       
       1)分档进出原则——不要企图做神仙。
       
       没有人能够精确计算股票的价值,也没有人能买在绝对的低点,卖在绝对的高点。因此,适当放大安全边际和分档进出的原则是最有效的操作策略,可以做到既不错失机会,也不易深套。
       
       2)根据估值的分档进出策略(适合具有长期稳健财务特征的企业)。
       
       举例来说,某企业长期最低市净率区间为1.2倍左右,激进者可以在1.5倍市净率时做分档买入计划,如:1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……分档放大安全边际的目的是“不错失,不深套”,具体的分档情况视情况而定。
       
       与买入策略相反,假设某企业长期最高市盈率区间为20倍,可以从18倍市盈率(0.9倍溢价)开始设置分档卖出计划,如:0.9倍溢价、1.0倍溢价、1.1倍……
       
       3)根据“图形分析四项基本原则”进出策略。
       
       
       4)简单的资金管理策略。
       
       分档进出可以是等量进出,也可以是金字塔式买入、倒金字塔型卖出。从风险控制的角度上说,单一股票的持仓不应超过账户总资产的30%。
       
       四、底部与顶部
       
       4.1 双击与双杀
       
       每股收益EPS体现了企业的盈利情况,市盈率P/E反映出投资人对企业盈利状况的预期,一个是现实,一个是愿景。戴维斯双击是指在市场低迷之时,在EPS和P/E相对低位并预计企业将出现盈利拐点之前买入股票,待其盈利好转。当商业景气回暖、企业EPS回升,并且伴随着市场预期好转P/E逐步走高。现实和愿景同步上升,能够为投资者享带来股价的倍乘效应,获得巨大的投资回报。
       
       将上述情况反过来就是戴维斯双杀。戴维斯双击、双杀很难量化,往往在数据上体现出来之时,股价已经面目全非。因此,需要结合信息分析提前做出判断,这是难点,也最能检验投资者功力的部分。当然其中必然有迹可循。
       
       4.2  好股不怕等三年。
       
       对于一个优质的企业,我们需要做的就是持续关注和等待,等待市场错配的机会。这种机会需要完美的、多方面的因素共振配合,包括市场综合因素、行业景气度和黑天鹅事件等等。对于稳健的投资者而言,戴维斯双击的机会是“千载难逢”的,至少是数年才有一次。一旦双击成功,股价将会上涨至少1倍以上,优质的领头羊企业有可能上涨数倍或数十倍!一旦错过双击买入的机会,股价也许就再也没有可能回到双击前的水平。做投资的乐趣就在于寻找这样的股票,享受复利!
       
       4.3  主流偏见。
       
       舆论是市场情绪的放大器,尤其是那些具有一定市场地位的大机构观点具有翻云覆雨的巨大力量,其影响甚至是灾难性的。这部分具有巨大市场影响力的舆论也被称之为“主流偏见”。主流偏见会引导市场共识,对主流偏见的方向性解读能力是成熟投资者的基本功。索罗斯的反身性理论认为:主导价格趋势的主要力量是主流偏见。主流偏见的根源是对基本面(事实)过于乐观或过于悲观的预期所致,其根基还是基本面。研究基本面是寻找价值的平衡点,只不过市场的钟摆从来不会在平衡点停下来,总是在其左右晃动——正是因为市场的钟摆效应,才为有准备的投资者提供了机会。
       
       股票价值的根基是企业基本面,当主流偏见与基本面出现严重背离,市场的钟摆开始修正转向时,价格回归的强烈作用力会导致股价的极端形态。主流偏见既是市场钟摆的加速器,也会对其产生阻尼作用,最终导致转向。对于投资者而言,敏锐的方向感极其重要——钟摆与偏见的方向是否一致?
       
       4.4  转向的迹象。
       
       1)有价值的信息:
       
       A. 新闻舆论开始出现反向口吻;
       
       B. 有没有更极端的情况出现;
       
       C. 宏观环境和市场资金面发生变化;
       
       D. 主流偏见的口气不再那么坚定,出现意见不合的情况;
       
       2)企业管理层开始行动:
       
       A. 回购或抛售本公司股票;
       
       B. 企业发展目标发生变更;
       
       C. 领导者有利或不利的言论和举动;
       
       3) 财务数据验证:
       
       A. 收入是利润的先行指标;
       
       B. 收入的含金量变化;
       
       C. 运营资本的变化;
       
       4) 市场数据验证:
       
       A. 股价到达历史最低(高)估值区间;
       
       B. 图形出现极端走势;
       
       C. 成交量出现剧烈变化;
       
       D. 融资融券出现剧烈变化。
       
       结语
       
       实在很难用高度概括的语言全面系统地阐述一个完整的投资逻辑。投资是一门艺术,博大精深,岂是这数千字能够讲得清楚,似乎每一个段落都可以长篇大论或著书立说。然而,作为我个人投资生涯的一个阶段性总结和梳理,学而时习之,落笔写下来于人于己都是有益的。本文的初衷是帮助研究员提出一些结构性的研究要点,希望他们能够按图索骥、写出一些有实战价值的买方报告。同时也期望以此为投资辅助软件的开发者们提供一些专业理念方面的协助。
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中国红 2014-12-13 18:49:14发布主贴
期货保证金?
【摘要】据说期货帐户上的资金连利息都没有;转入证券账户理财如做国债逆回购等第2天早上又不可能转出,请问期货上的保证金怎样做隔夜理财?求高人指点.谢谢!!!!
       
       
       说下股票,这段时间题材股可能相对好些.
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wudimayijian 2017-04-01 23:22:48发布主贴
信仰,就 (转)
【摘要】最近比较沉迷地接连读了三本书,分别是《京瓷哲学》、《不得贪胜》和《澄明之境》。我发现无论在什么领域做到顶尖的人物,其信仰、理念、习惯和方法都有很多类似之处。他们看似分属截然不同的领域,但底层的东西是相通的,为概括为:先为不败、守正第一、修心为上、持定信仰。所以,窃以为任何领域顶尖人物的经历和传记都很有研究的价值。
       
       1、先为不败
       
       围棋十诫:不得贪胜、入界宜缓、攻彼顾我、弃子争先、舍小取大、逢危须弃、慎勿轻速、动须相应、彼强自保、势孤取和。围棋显然是争胜的游戏,但十诫中首条却是“不得贪胜”,并且其中关于“舍弃”的有三条之多。这告诉我们,要想获得胜利,必须先学会如何避免失败。我们的首要目标应为“求不败”,而非“求胜”。胜的背后就是败,当你一心求胜,必然同时增加失败的可能性;而“不败”的背后是“不胜”,首先尽力排除败的可能性,那么剩下的结果就只有“胜”或“不胜”了。
       
       人生的目标自然是“求胜”,但是对目标过于执著,就会让我们心浮气躁、视野狭窄、思维僵化。“不得贪胜”并不是让我们放弃“求胜”之心,而是要我们时刻保持头脑冷静,避开各种诱惑,认清自己,从而发挥自己最大的潜能。《孙子兵法》说:是故百战百胜,非善之善者也。不战而屈人之兵,善之善者也。胜兵先胜,而后求战;败兵先战,而后求胜。胜负只是围棋向我们展现的世界的一个小小角落,但许多人都错误地认为胜负是围棋的全部。
        
       围棋竞技的胜利属于少失误的一方,这就是李昌镐尽量回避对杀的本质原因。回避对杀并不是因为害怕对杀,而是害怕对杀过程中的诸多变化会导致不能预见的失误。需要前进的时候要考虑周到,动作细致绵密;需要静止不动的时候要谨慎地等待,一旦前进就不能失败。李昌镐稳固的价值观就是“厚实”。棋风显得木讷迟钝的人,在朝着围棋最顶峰攀登的路上却走得比谁都快。李昌镐提到过一件事,内弟子时期,他只要察觉对局中有1%的可能会被对方逆转,那就会放弃可以大比分赢下对方的棋路,转而耐心等待。一次老师问他说:“为什么不走那一步?”他如是回答:“按我的走法,下一百盘保证赢一百盘,而且都是半目取胜。”
        
       投资是为了赢利,但投资首先是输的艺术,首要的考虑是如何管理风险。风险控制的最高境界是投资者的内在自我控制,“从心所欲而不逾矩”,这是最核心的;其次是被动防守和辅助性的外在管理;最后是强制性风控。
        
       事缓则圆。当你对每一次交易的输赢得失看得更淡一些,从更长远的角度理性地看待投资成败,更注重交易过程、交易行为的合理性、逻辑性,反而能做出更理智的决策,对投资结果有更正面的价值。去跟现实交谈时,做法官而不是粉丝。标准在先,未战而先胜。在打开电脑之前就知道想要观察什么,哪些变化是非常重要的,哪些变化是没有意义的,什么情况下应该果断行动,而不是因市场价格涨跌对投资者的本能和欲望的吸引而反应,这是优秀投资者必须具备的基本思维模式和行为习惯。你交易的不是市场,而是规则,规则不是来自于市场,而是来自于你的理论、模型和假设给市场的定位。要做过程论者,坚信过程完整、完美,结果通常不差;过程不完整不完美,结果即使好,也长不了。
       
       2、守正第一
       
       能够无视种种诱惑,自始至终都保持一颗平静的心,才是制胜的秘诀。在顺流当中偶然遇到一小股逆流就慌乱地采取对策是愚蠢的。因为那样会卷入逆流中丧失自我,而丧失自我的瞬间便是丧失对局主导权的瞬间。面对逆流仍不乱阵脚,继续坚持自己的顺流,你的顺流就会变为对手的逆流。所以,毫不动摇地坚持自己的节奏可以说是最高明的防御手段兼进攻手法。围棋盘上所有的棋子都是彼此关联的,如果为了解决眼前的问题,就着急寻找对策,也许一开始会解决问题,但到后来往往会发现这就是那影响全局的败着。勇气中很大一部分是谨慎小心,克服恐惧的勇气正是来源于谨慎小心。先为不败,方可勇猛。
        
       收心、守心、修心。在能力圈内等待机会的过程中,市场不会静止不动,甚至会有巨大的波动,这对投资者是一种极大的诱惑。一旦自作聪明去抓,我们就已经跨出了危险的边界,成为了赌徒。作为一个理性的投资者,根本不应该做出自身能力以外的事情,哪怕这样的赌博有利可图,也是不理智的。这会打破内心世界的宁静,放纵自己的欲望,陷入市场给我们的贪婪挖下的陷阱。守心并不是简单地等待机会,而是守护我们自身灵魂的纯粹和对投资信仰的忠贞。让自己心甘情愿地做一个傻子是很难的,只有不断做减法,用规则来限制自身的欲望,一个投资者的思维、心态才能从杂多走向纯粹,从复杂走向单纯。
       
       3、修心为上
       
        一个人在世上看到的一切现象,都是自身的心灵所招致的。
       
       领导者所持有的人生观、哲学和思维方式决定了一切。企业的规模、品位超越不了领导者的器量,与领导者的人格相匹配。想让自己的企业发展壮大,那就必须提升自己的心性,磨砺自己的人格。要想使成功长期持续下去,描绘的愿望和焕发的热情必须是纯洁的。如果企业家心中充满爱,那么他的思想就与“宇宙意志”同步了,企业会自然而然地发展壮大,因为这个世界的“发展”便是如此。我们必须尽力抑制覆盖在灵魂外侧的欲望,努力让自我的本质--充满爱、真诚及和谐的灵魂显露出来。
        
       深沉厚重是第一等资质,磊落豪雄是第二等资质,聪明才辩是第三等资质。领导者首要资质是具备时常深入思考事物本质的厚重性格。完善人格不能靠知识的习得,而要靠每天的劳动。我们通过拼命努力的工作,不但能获得生活所需的物质,还能完善自身的人格。只有彻底究明一事一物,我们才能体悟到真理,才能理解事物的本质。所谓彻底究明,就是全身心投入到一件事物上,抓住其中的核心。有了对一事一物探明本质的深刻体验,就可以触类旁通,运用到所有的事物中去。要实现高目标,首先必须怀有渗透到潜意识的、强烈而持久的愿望,日思夜想,念念不忘,就能在意想不到的情况下驱动潜意识,从而获得绝妙的创意。通过这种方式闪现的灵感往往是一针见血、触及核心的,问题往往能够迎刃而解。“强烈而持久的愿望必将实现”几乎是一个普遍真理。事情的结果由心中如何描绘而定。内心没有呼唤过的东西,不会自动来到自己身边,现在自己周围发生的所有现象都不过是自己内心的反映。
        
       动机至善,私心了无。把“作为人,何谓正确?”当作判断一切事物的基准,不以得失之心,而以是非之心。所谓“是非之心”是人本来就具备的良知。戒除私心才能正确判断。在进行思考时,把自己“归于无”,不要把是否对自己有利作为判断基准,而应该考虑是否客观公正。只以自我为中心,容易视野狭窄,做出错误判断;而以利他之心做判断,视野就开阔,更能正确判断。一旦以利他之心思考问题,就能做到唯我独醒,你就能看到周围的人个个主动地往圈套里跳,也能明白唯利是图之人为何会整日愚蠢地疲于奔命。大自然万物共同生长,四季循环罔替,和谐共生,在让自己活下去的同时,也给予对方生存空间。这便是地球上所有生物共生共存的理念,正是利他的体现。大善似无情,小善即大恶。
        
       伟人的行动之所以成功,与其说凭借其行动的手段,不如说凭借他心灵的纯粹。所谓纯粹之心,就是做事的动机纯粹,没有私心。纯粹而没有私心,就是具备了做人的很高的见识,具备了深刻的见解。为了把握事物的本质,要把复杂现象简单化。把事情看得越简单,越接近事物的本来面目,越接近真理。要获得“化繁为简”的能力,必须先静心明心,以平常心看待事物,从而做到“真髓自见”。这是一种以高维看待低维的方式。企业家若只靠敏捷的思维和强力的手腕,即便能得一时成就,也是十分脆弱的空中楼阁,难逃“盛极则衰”的命运。企业家需要有慎重的态度和化繁为简的能力,在经营活动中始终触及问题的核心。
        
       剑禅合一,以道驭术。一种技术工具如果要发挥巨大威力,背后应该有一颗强大的心脏,有一种强大的精神力量支持。孟子说“吾善养吾浩然之气”,作为一个投资者,需要在点点滴滴的事情上磨炼自己的个性、气质、精神,而不是简单地了解市场了解交易。一个人平时就习惯率性而动,天马行空,难道在交易时不会体现出来吗?巴菲特说,一个小小事上无法节制的人同样在大事情上无法节制。交易思想、原则和方法是经验和智慧的产物,但不是人行为的动力,投资者行为的真正动力一定来自于干净超越的灵魂,来自于对自我投资体系的信仰。当你的精神世界开始堕落,所有的交易规则和理论都不能改变你的命运,你在金融市场的失败成为必然。为了成功,必须长期地进行精神上的自我净化和修炼,努力拯救自己的灵魂。
       
       4、持定信仰
       
       作为一个投资者,以平和心态看待成败得失,成功的事情简单重复去做,是投资者追求的最高境界。一个人的投资命运、结局,主要不是外在市场原因造成的,而是源于投资者本身。投资是一种孤独的游戏,投资者在市场中注定是孤立无助的。我们要在金融市场生存下去,要一以贯之地按照自己的投资体系观察和操作,要时刻保持一种理性而又节制的心理状态和行动能力,科学和艺术都是无能为力的。能够给我们的投资活动从开始到结束提供巨大力量的恰恰是信仰的支持,每一次交易决策的背后是我们对自己体系的坚定信仰。相信什么就有什么样的交易。小智为财奴,中智为克己,大智为信仰。资本市场就是把钱从内心狂躁的人的口袋里留到内心安静的人的口袋里的一种游戏。只有信仰才是灵魂的拯救者,才是交易智慧的坚实基础。在整个交易过程中,因为投资者内心有一套自己信任的理论体系,心灵是纯粹的,思想是单纯的,看到的世界是简单的,交易思路是清晰的,交易动作是简洁的。我们交易的不是市场,而是一套交易规则、交易思想,只有信仰能为规则和思想提供行动的力量。
        
       大多数投资者失败的深层次原因。第一,没有投资信仰。缺乏观察市场、理解市场的基础,缺乏知行合一的内在力量源泉。第二,人的有限理性。无意中把自己当做一个全知全能的存在,用有限去追求无限,追求完美。投资是一门遗憾的艺术,要认可体系的缺陷、认可结果的不完美、认可投资命运的不可捉摸和偶然性。第三,金融市场天然弥漫着实用主义的思想倾向。大多数参与者没有信仰,信不信只看灵不灵,什么都信,也都什么都不信。实用主义方法不是从交易的原则和体系出发,而是以交易的收获和结果为标准衡量一切。
        
       如何理解知行不合一?从表面上看,一个投资者知行不一,只要有人适当提醒一下,似乎问题不难解决。实际上这是一个表象,背后是自己的思维方式、投资理念和心态等多方面存在着致命的缺陷,这些问题只有靠自己才能解决,外人根本帮不上忙。第一,思维方式是由一个人的哲学信仰决定的,哲学观念的混乱必然导致一个人思维方式的混乱。当你内心有很多种不同的哲学思想交织混杂在一起时,必然让你对市场的认知产生混乱。
       
       表面上看,你在市场中经常出现非理性的举动,仿佛没有做到知行合一。但其实从自身角度出现,你的一切行为背后都有相应的思想支持,并不存在知行不一。第二,完整的投资理念需要从抽象到具体,把交易各个环节、要素系统地整合在一起,形成一个能够自圆其说的逻辑链条。这个链条中的每一个要素,有其优点的同时,必然包含相应的弱点。但是,当他们组合在一起成为一个整体,形成一套系统时,其中某个要素的重要性已经降低,其缺点对系统总体的结果不会造成致命的威胁。成功的投资并不需要你选择的投资理论、模型从不犯错,完美无瑕。通过交易系统其它要素的制约配合,我们完全可以接受一种有优势但同时也有明显缺点的投资理论。相反,如果过于迷恋模型的准确性,抓住一点不及其余,本质上其实是缺乏投资交易的系统观,没有完整深刻的投资理念。任何投资理论模型都有适应性和不适应性,只有具备正确的投资理念,才能心安理得地接受每一次交易结果的不确定性,赚该赚的钱,亏该亏的钱。如果从这个高度理解投资交易,知行合一将不再是一个需要依赖外在帮助的难题。第三,良好的心态只能在完善的投资体系基础上才有可能形成。知道、相信、信任、信仰。
       
       “知道”是知识接受的过程;“相信”是已经知道体系的优缺点,但在思想上还是有杂念,对体系的态度是实用主义的,不能一致性地做到知行合一;“信任”指除了某些特殊情况,基本能够做到知行合一;“信仰”指纯粹地只用自己的体系去观察理解市场,能够毫不动摇地据此行动,做到知行合一。
        
       如何解决坚持信仰和灵活的关系?首先要明白我的价值观和眼光决定了我看到的市场只是局部而不是全貌,只是表象而不是本质。其次还是要一以贯之地信任、坚持自己的体系,知道这是长期生存的保证,但也深深明白盈亏同源的道理。系统的局限性和缺陷必然会导致很多次不可避免的小额损失,这种止损成本、交易代价是合理的,要为此做好充分的思想和物质准备。即使投资理论给出了强烈的交易信号,其操作方向也可能和市场走势不吻合,需要时刻有风险意识,随时做好最坏打算。
        
       投资框架需要唯一性,放弃博彩众长诸般精通的念头。有多重标准和没有明确的标准看到的都是混乱的市场。比如,拥有两块以上手表并不能帮你更准确地判断时间,每个人都不能同时挑选两种不同的行为准则或者价值观念,否则将陷于混乱,失去对时间的判断。为学日益,为道日损,损之又损,以至于无为。无为而无不为。
        
       钢锯岭下的道斯说:“如果没有信仰,我不知该如何活下去。”你怎样信仰,你就怎样生活;你怎样信仰,你就怎样投资。无论人类理性看上去多么强大,多么完美,我们依然生活在不确定之中,而唯一能够战胜这种不确定性的,绝不是什么高深精妙的理论,而是简单的信仰。我们必须像虔诚的信徒一样信任我们的投资哲学、投资理念和投资方法,并为此自我节制、自我磨炼。信仰具有排他性,有信仰的人的观点是单纯的,意志是坚定的,从生活习惯到为人处世都具有一致性,遇到选择也不会迷惑。知道不是力量,相信才是力量。
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刻舟求剑 2010-06-07 10:44:18发布主贴
而不能发
【摘要】股市和基金的投资者普遍对投资回报的预期很高,10-20%一年的回报仍然是不能令他们满意的。然而,如果真能普遍达到这一回报水平,则已经是真正了不起的奇迹了!复利的神奇效应将会很快将您变成超级富豪. 
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       复利效应的确是很有魔力。对于复利的计算,有一个简易的算法叫“72法则”,就是用72除以年收益增长率,就可以得出你的资金翻番时间。例如你有1万元投资了基金,每年赚20%,用72除以20,得3.6。也就是说,大约3年半的时间,你的1万元就会翻番成2万元。
       
       3年半的时间把资产翻番,你觉得怎么样?够可以的了吧?只要保持这种“较低”的20%的增长率,第一个3年半1万元翻番成2万元,7年之后就会变成4万元,28年(8个3年半)之后是256万……时间越长,累积的数额越是惊人,估计你足够长寿的话,整个世界的钱可能都是你的了。
       
       等一等,这个美妙的故事有哪里不对劲呢?如果只是区区万元的本金加上足够的耐心就能让我们变成千万富翁,为什么身边的千万富翁还是不如一文不名的穷人多?问题就出在“20%”上。您可能认为:20%有什么了不起吗?不是有很多理财专家说,投资股票型基金可轻松达到这一收益水平吗?然而,我们真的可以像设想中的那样,轻轻松松就让财富实现每年20%的增长吗?我们还是用事实说话,看一看古今中外的历史吧。
       
       前一段时间,美国晨星评出了美国的“最牛”基金经理,看这些美国基金的收益,结果出人意料!史上最牛债券基金经理比尔·格罗斯(Bill Gross),在10年之中,他的基金每年的平均回报率竟然只有区区7.7%。有人会说,那是因为债券市场本来收益就不高,那么我们就来看看股票基金经理布鲁斯·博考维茨(Bruce Berkowitz)。他在过去十年中,每年的平均回报为13.2%,还是没有达到理财大师为我们许诺的20%。那是不是因为美国市场投资机会不够多呢?好,我们就再看看管理国际股票基金的经理能赚多少。大卫·赫洛(David Herro),他的两只国际股票基金在十年之中,平均年回报分别是10.1%和8.2%。
       
       原来即使是把钱交给美国最牛的基金经理打理,每年赚到的收益,也不过如此啊!那中国的情况如何呢?中国的第一只开放式基金发行于2001年,目前还不到10年。最早的封基诞生于1998年,截至2010年虽然超过了10年,但是我还找不到哪一个基金经理能连续掌舵某只基金达到10年之久。中国经济这20年以来一直高速增长, GDP增速世界领先。但20年来,上证指数平均年涨幅仅16%左右。为GDP增速的两倍左右。也就是说,假设投资者在上证指数刚推出时就持有其指数型基金至今,扣除管理费等等成本,平均年收益少于15%。
       
       可能又有人说了,美国最牛基金经理10年平均收益最高不到15%,可能是由于中间经历了惊人的金融危机,所以业绩才会如此不堪,换个时间段统计可能会很强。比如彼得·林奇的基金,如果你在1977年投资100美元于该基金,在1990年取出,13年时间已变为28000美元,增值28倍,13年间的年平均复利报酬率达29%。但是仅仅是那一段时间而已,如果拉到一个更长的周期,你就会惊讶地发现,20世纪100年间英国股票年收益大概只是10.2%,瑞典是8.2%,澳大利亚是7.6%,美国6.9%。而德国、日本则都低于5%。中国股市已经经历了黄金般的20年高速发展,平均年涨幅仅16%左右。如果把未来拉到一个足够长的周期,将以后的股票年收益预测设定在10%,即依然为可持续的GDP增速的两倍左右,应该是一个比较合理的预期。
       
       可能到这里,还有读者朋友不甘心,找出股神巴菲特的反例。他管理资产的年均回报率就达到了20%。而巴菲特是世界上最富有的人呀!在全球恒河沙数的投资管理人中,巴菲特仅一人而已,是真正意义上的小概率事件,不然他怎么会被万千投资者尊奉为“股神”。更何况,他之所以成为世界首富,投资只是他创富的一条途径而已,真正的主要财富来源是他所管理的哈撒韦投资公司旗下数以百亿计的资产为他老人家带来的管理费用收入!
       
       通过以上分析,想您不难明白,投资者不可能通过投资创富,而替人投资理财作为一门生意倒是可能创富。
       
       看看本地的情况吧。在我国经济高速发展的20年间,成千上万的富豪雨后春笋般涌现,但我们还没见到哪一位是通过简单的股市和基金投资创富成功的。简单总结一句,他们致富的共同特点是抓住机会通过实业积累加上资本运作。
       
       大多数时候,致富是需要一搏的,然而它多半是依靠创业或创投,以小概率事件去造就大的成功。然而,股市和基金的投资却只是理财的其中一条途径来以以大概率事件去实现小的成功,认识到这一点,我们才能设定投资理财的合理预期回报,这是投资理财能否实现其既定目标(小的成功)的关键。如果预期过高,以创富为目标来进行股市或基金投资的操作,在频繁追涨杀跌之际,结果往往事与愿违。
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若水无声 2018-11-19 10:34:51发布主贴
未来P2P行业会
【摘要】P2P理财经过十余年时间的发展,预期收益由原来的极高到现在的逐步平稳,规模也是逐渐的扩大,网贷平台数量也是经历了由少到多再到少的过程,一方面原因是平台自身的发展造成的,另一面是行业的优胜劣汰,截止到今日网贷之家数据显示还有1232家平台,那么那种类型算是好的P2P理财平台呢?可以随着小编简单的了解一下。
       [淘股吧]
       
        从背景看:网贷平台一般分为银行系、国资系、上市系、风投系、民营系等背景,作为互联网公司,平台的注资股东很重要,可以通过查询企业工商信息网站来核实。
       
       
        从对待用户态度看:如果说监管是0,那么用户体验就是1。平台应该将投资者的利益放在重要位置,据之前调查中显示,投资用户对于体验的关注度仅占所有用户数量的0.4-0.8%。而当收益与体验同时摆在用户面前时,绝大部分用户都会毫不犹豫地选择前者。
       
        未来P2P理财行业会怎样呢,这需要回归到本质来看P2P,正是因为实打实的市场需求存在,就意味着P2P在互联网时代会在解决资金融通方面大有作为。未来P2P平台可能会分化,有三种结局。第一是持牌经营,第二是发展为综合服务平台,第三是利用科技实力提供专业的技术服务。P2P持牌经营那是必须的,如果拿不到备案,那剩下的平台就会发展为综合服务平台或者提供专业技术服务的机构。
       
        具体说那种类型算是好的P2P理财平台,这就需要投资者理性来看,根据行业趋势来看选择P2P理财平台,还有就是网贷平台背景、口碑等情况,根据这些来综合选择,这样才可以选择出比较好的P2P理财平台。
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狮子山 2011-10-21 10:40:35发布主贴
100万金,
【摘要】手头突然有了100万闲散资金,本来可以去还银行房贷的,但是又觉得这么一笔钱给银行不拿来投资的话,太亏了!
       寻求大侠意见,这100万,去做点什么投资比较好?要求风险尽可能小
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确定 2013-02-03 11:09:04发布主贴
解个人者销户是好现象
【摘要】郭树清表示,中国的股票市场是一个不成熟的市场,盲目性很大,波动性很大。我们是中国的证监会,不是美国证监会,不要忘记中国还是发展中国家。低收入者和靠养老金为生的人可能不太适合在股市投资,建议选择其他更安全、风险更小的产品。郭树清说,最近股市好了,但个人投资者开户不是很乐观,有一些开始销户减持,这是个好现象。
       
       我的理解是:大多个人投资者热衷于传闻、题材、概念等垃圾股,而树立价值投资是郭任期内的目标,垃圾股将被边缘化,所以郭树清说人投资者销户是好现象,其实是为散户着想的。
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热点干货 2019-01-03 19:24:22发布主贴
医药股
【摘要】医药板块历来是牛股聚集地之一。大家知道A股的“吃药喝酒”传说,医药和白酒是传统的防御板块,如果从基本面的角度看,医药板块的投资机会来自哪里呢?
         我觉得来自确定性,医药股的确定性非常高,增长的天花板几乎看不到。医药消费是刚需中的刚需,简单通俗滴说,就是有病该怎么治疗就怎么治疗,不能顾虑花多少钱。可以说医药行的市场需求是十分稳定的,即使是经济低迷期,医疗的需求也不会减少,而且随着人口老龄化和消费升级,医药消费的市场规模在不断扩大。  
         一、医药行业的特点1.医药行业门槛较高医药行业(本文特指化药、生物药)是典型的高技术、资金、人才密集型行业,门槛较高。以研发创新药为例,需要投入大量的人力、物力、财力,而且新药研发周期长,失败的风险概率高,对于小企业来说,这样的投入是不可能的,只有具备实力的大企业才有可能。
         2.医药行业与政策密切相关无论是在我国还是欧美发达国家,医药行业不仅是普通的商业消费行业,而且是关系到国计民生的大事,行业受政策的影响较大。从近年来看,影响行业的国家政策就有:“4+7”集采政策、仿制药质量和疗效一致性评价、“两票制+营改增”和新版医保目录等。
         3.医药的消费不是由最终消费者做决策医药行业和普通消费行业不同的是,药品的最终消费者不是写处方的医生,消费者是病人,病人却往往没有消费决定权。医生对药品的价格是不敏感的,病人看病时价格也不是考虑的首要因素。
         二、如何选择医药公司?《股市真规则》的作者帕特多尔西描述了成功制药公司的特点:1.畅销药品有重磅品种,单品销售额超10亿。2.专利保护所有药品都会失去专利保护,但如果对失效专利管理的很好,还是能创造稳定的现金流。
         3.一个完整的药物临床试验体系(和一大群可供药物试验服务的人群,如癌症和关节炎)大公司有完整的药物临床试验体系,积累了大量的临床数据,对研发大有裨益。
         4.强大的市场营销能力具有强大营销能力的药企,能将研发成果最大化地转化为经济效益。
         5.市场潜力要大慢性病药物,如糖尿病、高血压等。以上五点对于跨国医药巨头是标配,对于国内企业来说,满足三条以上就很优秀了。
         创新药1.有长期专利保护的重磅品种,同时有很多新药在研发中,分散开发风险。2.公司有足够的现金,或者经营活动的现金流能支撑完成下一个研发周期。3.对于当今最热门的领域——生物制药,主要看研发团队的实力。由于新药研发失败风险很高,我的看法是不赌小概率事件,如果不懂可以不投,或者在赢面更大时再投资。
         仿制药1.仿制药因为成本低廉,售价较原研药便宜很多,主要靠做大规模和优化成本结构。2.密切关注政策动向,任何医保政策的调整变化都可能行业产生影响,如“4+7”集采政策。
         常见的投资陷阱:单一产品的风险对靠单一药物支撑的制药公司而言,投资该股票时要有大的安全边际,因为任何意想不到的利空因素都可能对公司业务和股价造成打击,比如国内的贝达药业等。
         三、医药股的投资策略如果把医药股作为一项股权投资的话,那么常用的股权投资手段包括以下两种途径:1.集中投资优质个股2.医药行业指数基金
         我的原则是:如果能懂得选股,那就买股票;如果不懂,就买指数基金获取市场的平均收益。
         集中投资优质个股(组合)从股票投资的角度看,需要寻找具有护城河的公司,拥有独家专利才是药企最强的护城河,支撑专利的背后是资金、技术和人员的大规模投入,小企业难以支撑这样的投入。医药巨头拥有资金、技术、专利和规模优势,对于一个新进入行业的公司来说,这些就是很高的壁垒。所以一般情况下,最终的赢家还是会从有规模优势的大企业中出来。国内药企:恒瑞国外:默沙东、罗氏、诺和诺德、赛诺菲、礼来、诺华、葛兰素史克、吉利德科学
         医药指数基金国内:医药100、300医药、全指医药、国证医药国外:标普全球1200医疗指数(SGL)、美国生物科技(XBI)、标普医疗(XLV)、美国生物科技(IBB)等等
         
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逸枫 2012-11-17 18:41:39发布主贴
才能穿跃务数据的迷雾?
【摘要】前期有网友提出该怎样越过财务数据的陷阱来识别真正好的企业这个问题,其实在我看来有3点值得考虑:
       [淘股吧]
       
       第一,对于财务基本知识的掌握肯定是最基础的条件。如果基本功差的太多,恐怕也别谈什么真假的问题了。
       
       第二,将财务数据与企业的经营环境分析,具体竞争优势分析,经营要素的展开分析,竞争对手相关情况对比这些东西割裂开以后,其实已经在踏入一个巨大陷阱。这种模式下,被“数据神话”重创只是个时间问题而已。
       
       第三,在对财务报表及数据的分析中,不要陷入某一未可解的细节难以自拔而需要建立起整体性观察态势的角度。
       
       首先有对企业生意本质的认识后,更加有助于对财务数据的梳理和验证。打个比方,你不用太了解麦当劳的财务报表也该认识到这肯定是一笔不错的生意(任何时候都人不少极高的周转,面包夹肉的成本卖的却很不便宜,免去大厨和复杂的配餐、豪华的装修等不必要的开支等)。你也不用仔细去推敲一个自行车修理摊的财务报表就该知道这笔生意的吸引力相当有限(修车的生意既不多,单笔生意的营业额又非常有限)。同样我们也不需要打开财务报表就知道家乐福一定是属于低利润率高周转率的企业类别。所以,所谓“生意的本质”就是回答“这个公司是怎样赚钱的”这一问题。
       
       这里还有一个问题,就是财务分析中的“普遍性与特殊性”问题。所谓普遍性就是甭管什么企业,都大致遵循的。比如利润率与费用率的此消彼长;所谓特殊性,就是一些企业特定的商业模式或者发展阶段决定了,其某几个经营指标特别具有参考性。比如苏宁的报表中开店数目与单店单位面积的销售额就是一个特殊性的指标;又比如比如地产企业慢周转特性下的存货以及预收款对利润的重大提前揭示,而其财务结构也注定了“生于利润死于存货”;再比如一些企业处于某种新的商业模式初步扩张的时期那么这个时候特别需要关注其费用率是否失控;还比如一些工业设备类企业,天然的不可能有太高的周转率,在成长阶段经常的问题在于竞争快速加剧中,其利润率会否一落千丈或者销售额持续的高度偏离行业正常波动幅度而揭示着某种行业周期逆转的可能等等。
       
       总之,普遍性问题是每份年报都必然要关注的,特殊性问题则更加直接的揭示了特定类别、或者特定阶段企业的健康状况或者持续需要关注的重点。
       
       在具体的财务数据分析时,我个人认为要把握好“细节”与“整体”的度。对于企业财务报告的细节,特别是关键细节予以重视当然是必须的,但是更重要的,不是站在“会计”的角度去“质疑真实性合理性(实际上也很难做到,以为我们根本不可能接触到原始凭证)”,更不能因为某一个细节问题而推倒或者模糊整体性——实际上,企业会计系统是一个复杂的系统,很多项目其实并没有特别确切的规定,企业管理者在一定程度上进行符合自身利益的会计调节(而不是会计欺诈),不但是可以理解的,甚至是无法避免的。
       
       我一直认为,把握企业的财务报告,应该站在一个生意合伙人的角度来把握评估“态势”,而这种经营态势主要是有与企业经营特性高度相关的一些财务指标和数据组合形成的,并且需要以较为连续性的时间角度来审视。在“发展态势”的相关信息显示正常,对一些并不导致要对企业的重大经营特性产生威胁的细节数据的模糊上,不宜过于联想。
       
       其实很多时候我们都会发生无法解读一些具体财务细节的时候,这个时候我个人的态度是第一如上述所表达的“主要经营态势”的各项数据是否有很好的互验证性,第二还是需要考虑这个企业的管理者属于一个什么层次的人,当然这可能是另一个话题了。
       
       另外这个问题最终会回到一个投资原则:看不懂的不碰。哪怕是再靓丽的财务报表和数据,只要我摸不清其生意的本质和逻辑所在,那么就不要眼馋,更不要被匪夷所思的业绩迅猛增长而诱惑——这不是我的那盘菜。这样虽然可能错过一些真的黄金,但是至少确保了我们投资的安全性。何况,看不懂的企业,也不可能真正拿的住或者真正敢下重手,最后就算让你“赌”到了很高的"收益率",但实际的"回报额"却往往并不高。
       
       如果我们愿意回顾一下过去历史上曾经出现的一些财务惊爆大丑闻大陷阱的案例,我们会发现其特征无非就是两类:
       
       1,企业在普普通通的行业中作出了匪夷所思的业绩,且这种业绩明显缺乏足够的逻辑支撑,比如蓝田股份吹嘘的“高科技养殖”带来比同行高10倍20倍的利润。
       
       2,企业的运作异常复杂难懂,业务高度的不清晰或者存在极多的模糊点,让人根本难以把握其经营的实质状况,比如安然以及次贷危机中众多金融企业复杂到极点的投资游戏。
       
       以这个逻辑来看,其实在投资上的很多问题绕到最后,我们最终发现答案总是被巴菲特智慧的光芒所笼罩。这个问题也是一样,到这里我们可以更加理解为何巴菲特总是青睐业务简单、竞争壁垒明确,且自己的能力圈又可以理解的企业。因为即便从“不容易被骗,容易检查”这点上而言这类企业对于投资者也是非常有利的。
       
       诚然,由于各种天然的原因,很多财务数据是笼罩着一层迷雾而不可能从会计角度而言那么真凭实据的。但是我认为幸运的是,一只癞蛤蟆不会只有一个脓包:这就像一个糟糕或者有财务欺诈嫌疑的企业,一定在其它各方面也同样会显现出明显的瑕疵或者征兆。一个学会联系起来看问题,学会建立在整体性上理解企业的投资者,会在分析财务数据的时候善于利用其它的“脓包”。在此基础上,学会尊重常识而不是轻信“例外”,学会只与优秀的生意,优秀的企业家为伍,是远离任何陷阱的更重要的保障。
       
       所以如果最终简单总结为一句话就是:没有对生意的理解,就很难把握到财务分析的实质。而穿越财务陷阱迷雾的关键,其实也是在数据之外。
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gungone 2009-06-27 10:25:06发布主贴
经典55本
【摘要】投资理财经典55本(上篇) 
       [淘股吧]
       
       封面故事--张志雄 
          
       
       大半年前,读书周报的一位编辑约我写一篇推荐各类投资理财书籍的文章,被我谢
       绝了。但这事我一直放在心上,毕竟这么多年来,我一直在跟踪阅读乃至编辑这类
       书籍,还是有点心得的。《Value》经过一番谋划,觉得此事可为,便有了这篇“投
       资理财经典55本”。
       
       Value建议阅读的投资经典55本
       
       金融机构类
       
       《华尔街巨人》 【美】华尔街日报编辑部 海南出版社
       
       《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》 【美】费利普·L·茨威格 海南出版社
       
       《摩根财团》 【美】罗恩·彻诺 中国财政经济出版社
       
       《高盛文化》 【美】里莎·埃迪里奇 华夏出版社
       
       《投资商资本主义》 【美】迈克尔·尤辛 海南出版社
       
       《挑战风险》 【美】多米尼克·卡瑟利 商务印书馆
       
       《机构投资与基金管理的创新》 【美】大卫·史文森 中国人民大学出版社
       
       《反传统营销》 【美】查理·詹瑞特 海南出版社
       
       《大交易》 【美】布鲁斯·瓦瑟斯坦 海南出版社
       
       《悲观博士考夫曼论货币价值》 【美】亨利·考夫曼 海南出版社 
       
       传记、小说类 
       
       《贼巢》 【美】詹姆斯·斯图尔特 国际文化出版公司
       
       《一个美国资本家的成长》 【美】罗杰·洛文斯坦 海南出版社
       
       《股票作手回忆录》 【美】爱德温·李费佛 海南出版社
       
       《一个华尔街瘾君子的自白》 【美】詹姆斯·J·克拉默 中信出版社
       
       《玛莎的公司》 【美】克里斯托弗·拜伦 中信出版社
       
       《门口的野蛮人》 【美】布赖恩·伯勒 机械工业出版社
       
       《营救华尔街》 【美】罗杰·罗文斯坦 上海远东出版社
       
       《客户的游艇在哪里》 【美】费雷德·施维德 海南出版社
       
       《24天:安然垮台真相》 【美】丽贝卡·史密斯,约翰·R·埃姆什威勒 
       
       上海远东出版社
       
       全球市场
       
       《世纪大拍卖》 【英】克里斯蒂娅·弗里兰 中信出版社
       
       《时运变迁》 【美】保罗·沃尔克 【日】行天丰雄 
       
       中国金融出版社
       
       《蒙代尔经济学文集》 【加】蒙代尔 中国金融出版社
       
       《开放社会》 【美】乔治·索罗斯著 商务印书馆
       
       《在不确定的世界》 【美】罗伯特·鲁宾著 中国社会科学出版社
       
       大师作品
       
       《战胜华尔街》 【美】彼得·林奇 上海财经大学出版社
       
       《彼得·林奇的成功投资》 【美】彼得·林奇 约翰·罗瑟·查尔德 
       
       机械工业出版社
       
       《安德烈·科斯托拉尼最佳金钱故事》 【匈】安德烈·科斯托拉尼 海南出版社
       
       《漫步华尔街》 【美】伯顿·麦基尔 上海财经大学出版社
       
       《风险投资家环球游记》 【美】吉姆·罗杰斯 上海人民出版社
       
       《金融炼金术》 【美】乔治·索罗斯 海南出版社
       
       《证券分析》 【美】本杰明·格雷厄姆 戴维·多德 海南出版社
       
       《聪明的投资者》 【美】本杰明·格雷厄姆 江苏人民出版社
       
       《价值再发现:走近投资大师本杰明·格雷厄姆》 
       
       【美】珍尼特·洛尔 机械工业出版社
       
       《巴菲特:从100元到160亿》 【美】沃伦·巴菲特 中国财政经济出版社
       
       《投资革命》 【美】彼得·伯恩斯坦 上海远东出版社
       
       《与天为敌》 【美】彼得·伯恩斯坦 清华大学出版社
       
       《怎样选择成长股》 【美】菲利普·费舍 海南出版社
       
       《非理性繁荣》 【美】罗伯特·希勒 中国人民大学出版社
       
       《金融新秩序》 【美】罗伯特·希勒 中国人民大学出版社
       
       《共同基金常识》 【美】约翰·鲍格尔 百家出版社
       
       《国际九大投资基金经理访谈录》 史振邦编著 学林出版社
       
       《投资智慧论语》 【美】彼得·克拉斯 机械工业出版社
       
       技术分析类
       
       《股市趋势技术分析》 【美】罗伯特·爱德华 约翰·迈吉 东方出版社
       
       《江恩:华尔街四十五年》 【美】江恩 中国财政经济出版社
       
       《艾略特名著集》 【美】小罗伯特·普莱切特 机械工业出版社
       
       社会心理学、金融行为学、管理学和社会学
       
       《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》 【英】查理斯·麦基 中国金融出版社
       
       《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》 【美】查理斯·P·金德尔伯格 北京大学出版
       社
       
       《泡沫的秘密》 【美】彼得·加伯 华夏出版社
       
       《乌合之众》 【法】古斯塔夫·勒庞 中央编译出版社
       
       《成事在天》 【美】纳西姆·尼古拉斯·塔勒波 
       
       中国经济出版社
       
       《风险规则》 【美】罗恩·顿波 安德鲁·弗里曼 
       
       中国人民大学出版社
       
       《金融心理学》 【挪威】拉斯·特维德 中国人民大学出版社
       
       《就业、利息和货币通论》 【英】凯恩斯 商务印书馆
       
       《银元时代生活史》 陈存仁 上海人民出版社
       
        
       
       《漫步华尔街》
       
         我手上有本英国人里奥·高夫写的《一次读完25本投资经典》(吉林人民出版
       社),里面有几本书值得推荐给大家。里奥·高夫推荐的第一本书是《金钱游戏》
       (亚当·史密斯)。这本书在中国大陆没有译本,很奇怪,因为里面的一些故事情
       节还是蛮有意思的。比如身为投机客的作者为了赌赢可可的上涨期货合约,派了一
       名“间谍”马文去非洲加纳,考察那里的虫害是否严重。不幸的是,马文在丛林中
       被水蛭叮满了全身,又被村子的居民扔进了一个热油锅里。史密斯最后当然是损失
       惨重,但马文并没死,那些热油是给他治伤的。
       
         第二本书是《像大亨般思考》,我不敢恭维。这种励志书与传销一样,有着很
       大的市场,可我一点兴趣都没有。同样,我也多次拿起罗伯特·清崎写的《富爸爸
       穷爸爸》之类的书,可读了几行字,便觉得像个肤浅的骗子的巧舌如簧。当然我佩
       服这个美籍日本人通过《富爸爸》系列发财致富的本领,但他向人灌输的“智慧”
       实在小儿科。
       
         《漫步华尔街》(伯顿·麦基尔)。这本书很棒,它是我的启蒙书籍之一。我
       1991年进入上海证券交易所后,坊间还没有什么合适和有趣的证券书籍,只有台湾
       地区过来的一些图书在充数。而《漫步华尔街》就是大陆最早翻译的一批投资经典
       之一(2002年的上海财大版是近年最新的译本)。尽管十几年过去了,我仍然对麦
       基尔从猩猩掷飞镖得来的投资组合可以大胜基金经理人的例子记忆犹新,而且我赞
       同里奥·高夫的评论,《漫步华尔街》是对“股市不同的理论提出最详尽、清楚解
       说的投资经典”。2004年麦基尔应博时基金公司的邀请,来到中国讲演,似乎没有
       引起像其他投资大师来华般的轰动,但我看了记者对他的访谈录,还是倍感平实、
       亲切。如果一个初入市的投资者想真正入门“华尔街”的话,或不想被充斥着骗子
       的股评家蒙蔽,不妨先读一下《漫步华尔街》。上海财经大学出版社也曾出版了麦
       基尔与中国大陆在美国的学者梅建平合著的《全球猎商机》,却逊色不少。
       
       《一个美国资本家的成长》
       
       《巴菲特:从100元到160亿》
       
         《巴菲特:美国资本家的特质》(罗杰·洛文斯坦),海南出版社的书名译为
       《一个美国资本家的成长──世界首富沃伦·巴菲特传》,这似乎更加贴切些。这
       本书是巴菲特传记进入大陆最早也是最好的一本。当然后来出版的大量有关巴菲特
       的书籍也不错,如《福布斯》评出的“全球最具响应力的二十部商业书”中的《沃
       伦·巴菲特之路》(小罗伯特·G·海格士多姆)。除了《一个美国资本家的成长》
       外,《投资圣经》(安迪·基尔帕特里克)和《巴菲特:从100元到160亿》颇值得
       一读,前者未必精彩,但很细微很全面,简直就是有关巴菲特的百科全书,可以当
       辞典翻查。后者由巴菲特写的公司年报文章摘编而成,天底下可能没有第二家公司
       的年报,会受到如伯克希尔公司年报那般的热烈欢迎。这当然有着狂热崇拜的成份
       ,但巴菲特亲笔写的东西也确实引人入胜。而且,我以为比起各种巴菲特的传闻轶
       事,年报是最伟大的投资教科书。遗憾的是,《巴菲特:从100元到160亿》未收录
       近几年的巴菲特年报摘录,也没作过修订。我们将近年的巴菲特年报放在了价值网
       站(www.valuegood.com)的“巴菲特俱乐部”中,有兴趣的读者可以参阅。
       
       《战胜华尔街》
       
         《征服股海》(彼得·林奇)这本书在上海财大版上译成了《战胜华尔街》。
       彼得·林奇是共同基金经理的杰出代表,为了基金营销,有些基金公司会花功夫包
       装“明星经理”,彼得·林奇也是由富达基金公司推出的明星。不过,大多数明星
       基金经理都随风消逝,像彼得·林奇那般有自己的投资哲学并至今被人认可的经理
       可谓凤毛麟角。彼得·林奇有一个投资观点我一直很受用,那就是你不必千里迢迢
       或费尽心思去调研自己不熟悉的上市公司,好股票就在你身边,比如你夫人爱穿的
       服装自己孩子爱喝的饮料。彼得·林奇和巴菲特有一点是共通的,不买自己搞不懂
       的产品和公司股票,比如一些“神秘”的高科技产品。我最近又细读了他的另一部
       作品《彼得·林奇的成功投资》,觉得林奇真是个很平实通达的人物,不偏不倚,
       高人啊。一般来说,基金经理都不会倡导散户自己投资,否则他们收谁的管理费呢
       。林奇却不然,他谈到散户投资有很多优势,没有必要去买基金。另外,一般基金
       经理也喜欢把自己包装成一个“专家”,至少要“专业”,让傻傻的客户肃然起敬
       ,而林奇强调“我将继续尽可能地像一个业余投资者那样思考投资上的问题”。大
       多数投资股票的人还有一个偏见,就是对买房兴趣不大,可是林奇劝大家投资股票
       前先买房,他认为,同样是买股票和房产,后者大多时候不会像投资股票那般让你
       后悔不已。
       
         彼得·林奇有些直觉很深刻。有一次,林奇到一家名为Tandon的热门软件公司
       去,见到一位投资者关系办公室的人员,他来公司的时间不长,却持有公司股票和
       期权的市值达2000万美元。一位普通工作人员因公司变得如此富有,让林奇顿生警
       觉。Tandon股价已上涨了8倍,市盈率极高,若再涨一倍,他的资产不是变成了400
       0万美元?林奇果断地拒绝了购买Tandon的建议。后来,Tandon从35多美元跌到1美
       元多。
       
       《金融炼金术》
       
       《开放社会》
       
         投资大师都挺有风格的,索罗斯和林奇迥然不同。林奇评论索罗斯“是通过制
       造让人难解的头寸,如卖出黄金,买进看跌期权,对澳大利亚证券进行套期保值,
       赚了一大笔钱”。而且林奇坦承,他也搞不懂索罗斯的把戏。相对而言,林奇和巴
       菲特却是很美国化的投资大师,林奇评论巴菲特“是所有人中最为出色的投资者,
       他所寻找的机会类型跟我的几乎一样,惟一的不同之处在于一旦他找到了这样的机
       会,就会把这家公司的股票全部买下来。”
       
         比起美国式的实用主义文化,索罗斯显得很玄,他是典型的“老欧洲产物”。
       除了《超越指数》外,坊间有不少关于索罗斯的传记和“如是说”,可我觉得可以
       尽量读投资大师自己的著作,尤其是像索罗斯这种很难用“他人”语言概括的人。
       
       
         正如林奇所言,索罗斯的许多市场举动令人费解难懂,人们便抓住他狙击英镑
       等故事,大肆渲染,这就把他下降到一个狡诈的对冲基金经理的层面上了。我很幸
       运,因为索罗斯的著作言必称波普尔,而后者是我大学时代花过功夫研究的科学哲
       学大师。
       
         由于本文不是专门讨论索罗斯更不是波普尔思想介绍,我长话短说,索罗斯对
       波普尔的“证伪理论”和开放哲学大为赞赏,决心将它们用到金融市场上去。索罗
       斯认为自己不仅没拥有绝对真理,而且也没必要通过“实践”来检验自己的理念是
       不是真理,他的行动哲学就是要不断被“证伪”,也就是说随时准备出错,然后修
       正之,因为这对一个在瞬息万变的全球市场上的投机客太重要了。
       
         索罗斯的《金融炼金术》确实不好懂,不过,我曾把这本书作为陪我游走世界
       各地的“休闲书”,且读得津津有味!商务印书馆出了他的另两本专著《开放社会
       》和《索罗斯论全球化》,要好读很多,有兴趣的朋友可以拿来一读。
       
         如果读者想对波普尔有研究,坊间有许多他的译著,但我建议读读《维特根斯
       坦的拔火根》(长春出版社),里面的两个主人公之一就是波普尔。这书写得非常
       有趣,可以看出发现开放理论的人未必是开放的人物。
       
       《国际九大投资基金经理访谈录》
       
         这是里奥·高夫推荐的三本书,我觉得没什么大意思。《专业投机原理》(维
       克多·斯波朗迪)是本畅销书,大陆由宇航出版社出版,书名起得很吸引人,但放
       在索罗斯的《金融炼金术》的副标题上才合适。因为《专业投机原理》是本大杂烩
       ,拿出许多东西来唬弄人,类似的投资理财书极多,只不过该作者更会包装而已。
       《股市大亨》/《新股市大亨》(约翰·崔恩)也是畅销书,收集了许多投资大师的
       故事。不过,我还是建议大家读这些投资大师的原作,原因是故事并不能反映投资
       智慧和理念。《金融怪杰》(杰克·史瓦杰)描述的是交易员的故事,这类书有不
       少,随便翻翻而已。
       
         里奥·高夫在选择《股市大亨》时,曾谈到它曾对海外有过较大的影响,但在
       中国大陆却没有。在九十年代初期,倒是在《上海证券报》的专题版上连载过《国
       际九大投资基金经理访谈录》(史振邦编译),当时这类书籍在大陆根本没有,所
       以引起不小的轰动,后来由我们将它编成书籍,很是畅销。到了九十年代后期,我
       们又将《上海证券报》上的“实战经典”专版上的文章汇成《国际投资基金经理谈
       股论道》(中国财政经济出版社),但影响力已经明显不如前书。
       
       《就业、利息和货币通论》
       
         《一次读完25本投资经典》的第十本书是《论凯恩斯》(罗伯特·史卡斯基著
       )。里奥·高夫认为凯恩斯是投资大师,非常正确。经济学家一般在投资方面是屡
       战屡败,像大经济学家费雪在1929年大崩溃前夕仍乐观过头,已成为经典案例。而
       1998年由诺贝尔经济学奖获得者直接操盘的长期资本管理公司的覆灭,使人们对经
       济学家的实践能力的怀疑更是雪上加霜。但凯恩斯是个例外。这倒不是说凯恩斯曾
       从事期货、股票、外汇等多种投资,而且成绩似乎不错(这是大多数人的看法,但
       有人也认为凯恩斯最终的投资结果并不成功),而是因为凯恩斯在他的著作中时时
       显露了对投资市场复杂性的深刻理解,如“选美女理论”、“抢座位”,已深入到
       行为金融学和心理学层面。坊间有凯恩斯文集,其中一本就是《投资的艺术》(江
       苏人民出版社),不过真正的精华还是那本经典著作《就业、利息和货币通论》。
       
       
       《股票作手回忆录》
       
         接下来的《股票作手回忆录》(爱德温·李费佛)尽管作于上世纪二十年代,
       却经久不衰,它确实像一部经典的西部片般魅力长存。后来很多书有意无意地模仿
       《股市作手回忆录》,偏偏就是缺了那种感觉和深入人心的激烈。这本书描写的是
       美国早年的市场环境,充满了欺诈和操纵,但许多教训和经验值得后人借鉴。按高
       夫的说法,最让人感慨的是书中的原型交易员大败于1929年的股市崩盘,一蹶不振
       ,在1940年饮弹自尽,真是自古“红颜”多薄命啊(在许多方面,出色的交易员与
       红颜不乏相似之处)。在中国大陆,《股票作手回忆录》从来没有畅销过,却是一
       本常销书。
       
       《证券分析》
       
       《聪明的投资者》
       
       《价值再发现:走近投资大师本杰明·格雷厄姆》
       
         本杰明·格雷厄姆的《智慧型股票投资人》更多地被译成《聪明的投资者》,
       它是巴菲特向崇拜者推荐的必读书。格雷厄姆的《证券分析》是基本面分析派的开
       山力作,当然经典,不过我却几番犹豫是否要列入55本书目中去,因为我自己也没
       读完!在我筹划期间,就定下一个标准,那就是无趣的或硬啃的书都不列入进去,
       如威廉·夏普的《投资组合理论与资本市场》也许很重要,可是我只是选了一部分
       阅读而已。我虽然读过许多大部头的金融投资教科书,却总觉得不少论述华而不实
       。
       
         《证券分析》太晦涩,《聪明的投资者》好读点,但我还建议大家读一本叫《
       价值再发现:走近投资大师本杰明·格雷厄姆》(机械工业出版社),这本书精选
       了格雷厄姆的一些文章、演讲及访谈,如在1932年《福布斯》杂志上发表的《美国
       企业是否值得活下去?》,当时纽交所挂牌的公司中,超过30%的公司股票的价值
       低于其解散并清算出售的价值,格雷厄姆向大家发出信号,现在该是安全地回到股
       票中去的时候了。还有一篇是1955年3月格雷厄姆在美国参议会银行货币委员会上的
       证词,主要是讨论影响股票买卖的因素是哪些,它的轰动性当然不能和老摩根在去
       世前不久的国会证词相比,但非常有趣,值得一读。《价值再发现》还发表了格雷
       厄姆在纽约金融学院的演讲稿,共有十讲,也是清晰了解这位证券分析之父思路的
       好办法。
       
         格雷厄姆的著作在大陆翻译得较全,如《储备与稳定》和《上市公司财务报表
       解读》都有中译本。
       
       《怎样选择成长股》 
       
         《非常潜力股》(费利普·费舍),海南出版社的译名是《怎样选择成长股》
       。众所周知,巴菲特将自己成功的理论基础归于两个人,一个是恩师格雷厄姆,另
       一个就是费舍。通俗地说,格雷厄姆教巴菲特如何拾起还能吸上几口的烟蒂,而费
       舍教他如何发现味道极佳的好烟。价廉物美的股票固然好,可不易找,尤其是在大
       牛市中,而费舍认为,价贵物美的股票也可以买,因为随着企业的成长,价贵会变
       得相对便宜。格雷厄姆与巴菲特面临的市场环境迥然不同,一个是二次大战前且遭
       遇大萧条的熊多牛少的市场(格雷厄姆在1929年的大崩盘后丧失了35%的价值),
       另一个是战后美国走向全球经济独霸的阶段,投资策略和方法当然会改变。关于费
       舍的成长股理论,我曾在几年前的《财经》杂志上长文介绍过,以新闻报道为价值
       取向的主编胡舒立对我不厌其烦的一期又一期的文章失去了耐心,终于一次在我的
       文章最后加上“本文完”的字样,强行停止长篇大论,有趣得紧啊。
       
         从阅读效果看,熊市里读格雷厄姆、牛市里读费舍比较合适。
       
       《江恩:华尔街四十五年》、
       
       《股市趋势技术分析》 
       
         高夫下面推荐的两本书是有关技术分析的——《江恩:华尔街四十五年》(江
       恩)和《股市趋势技术分析》(罗伯特·爱德华和约翰·迈吉)。对这两本书,高
       夫与其说是将信将疑,还不如说是基本否定,勉强推荐只是因为它们对不少投资者
       有影响力。好笑的是,高夫竟把《股市趋势技术分析》比作希特勒的《我的奋斗》
       ,原因是它们都有历史价值!
       
         绝大多数投资大师对技术分析派不屑一顾,乃至于认为他们在行江湖骗术,我
       过去也如是想。在十多年的中国股市中,股价波动主要是由政策、人为操纵和偶然
       的公司盈利因素决定,技术分析如何有用武之地?我曾有一个观点,读懂技术图形
       只对想和庄家一赌的人有用,这与如何辨识地下钱庄的地址一样。庄家在每天股价
       的行走上做足功夫,划出技术分析经典图型,让参与者一起入局赌一把。
       
         至少从中国股市的经验看,技术分析派中出的骗子最多,像写《短线是银》的
       唐能通之流数不胜数,对散户的伤害也最深,但接受所谓技术分析的土壤很肥沃,
       因为不劳而获赚快钱是人的欲望。
       
         我现在仍没有改变上述看法,但试图对技术分析做点研究,因为它是金融心理
       学很重要的组成部分,不了解它,做不好投资。技术分析的重点是研究趋势,虽然
       它未必能清晰地指出趋势。但绝不能和趋势作对,是一条重要的控制风险原则,很
       多人知道却经常做不到这点,如果利用技术分析的“教条”督促一下自己,未必是
       件不妙的事情。又如,技术图型有种“自我实现”效应,很多人抛售股票的原因仅
       仅是别人在抛,反之亦然。
       
         《江恩:华尔街四十五年》中最好的章节可能是“历史上的大炒家”,江恩举
       了不少大炒家的故事,其中一个就是上述股票作手利文摩尔。江恩称利文摩尔是个
       有信用的人,他虽然屡屡破产,但只要恢复元气,一定还债(包括欠江恩的钱)。
       高夫曾提到利文摩尔在1929年便彻底失败,而江恩说他在1934年再次破产后又赚了
       钱,当然最后确实在破产状态下自杀。《金融心理学》的作者拉斯·特维德还提到
       过利文摩尔是如何逃过1929年大崩盘的,当时他雇佣40名“统计员”作为助手,在
       没有计算机的情况下,对下跌和上涨的股票家数进行计算。在他们广泛选取的1002
       只股票中,有614只同一时期下跌,只有338只上涨,所以尽管工业指数成份股涨势
       喜人,利文摩尔感到大势不妙,赶紧走人。
       
         江恩对这位大炒家的总结是:“利文摩尔的弱点之一是他除了学习如何赚钱之
       外,什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心,有权力欲,所以当他赚了
       一大笔钱以后,就不再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走,而不是等
       待市场自然地转势”。这也是所有最终失败的大炒家的通病,当他们赚到大钱后,
       就忘却了遇事小心谨慎的成功之道,变得过度交易,没考虑意外的出现,忘乎所以
       ,最后市场经常只有他一个买家,其他都是卖家。
       
         江恩的下面一段话已超出了技术分析的范畴:“任何投资者都应在交易的时候
       记住,他可能是错的。那么他怎样才能纠正错误呢?答案是设置止蚀单,这样可以
       减少损失。除非一个人知道他要冒多大的风险,以及在一笔交易中他的资金要冒多
       大的风险,否则他就不应该开始投机。因为如果不知道这些基本的规则,那么他迟
       早会因为意外的出现而爆仓”。
       
         要掌握技术分析势必要了解心理学,《股市趋势技术分析》的作者之一约翰·
       玛吉还有一本《战胜华尔街》的书也由机械工业出版社译出。坊间有无数的“战胜
       华尔街”,这本叙述的是“成功投资的心理学与哲学”,有点意思。比如书中讲了
       很多有关地图的故事,不失为一种理解技术图形的哲学涵义的方法。
       
       《与天为敌》
       
         里奥·高夫推荐的第十六本书是彼得·伯恩斯坦的《与天为敌》。伯恩斯坦是
       《投资组合管理期刊》的创办者(1974年),更是一位将复杂的投资理论和观念注
       释成风格清新的故事的高手。我每每读伯恩斯坦的书,就觉得是在读历史小说,极
       有快感。《与天为敌》的副标题是“风险探索传奇”,从希腊、文艺复兴一直聊到
       现代,主要涉及不少概率问题,但写得极人性化。伯恩斯坦的另一本《投资革命》
       (上海远东出版社)讲的是马克维茨、默顿、萨谬尔森、米勒、莫迪格里亚尼等经
       济学家是如同把高深莫测的理论用于华尔街的实践上的,读者看完之后,就不会被
       所谓的“火箭科学”之流的金融工程蒙得晕头转向了。伯恩斯坦的另一本书《黄金
       的魔力》没有中译简体字本,写的是黄金的历史,大家之作。
       
         《投资组合管理期刊》对伯恩斯坦的助益很大,他坦承:“是这份杂志使我更
       年轻了,而非别的什么东西,因为学习的过程是很紧张的,当你必须要读所有那些
       材料──是你细读,而不是浏览,并且好的坏的都读──你就不能不从中学到东西
       ”。
       
         伯恩斯坦近年在英国《金融时报》发表过一篇《投资的核心》的短文,描述不
       确定性始终围绕着我们,其中不乏警句般的风格:
       
         “在投资者头脑比较冷静的时候,投资者知道他们没有能力预知未来。然而,
       在处于极端恐慌或狂想的心理状态下时,他们对其预测变得非常大胆:他们的行为
       使人感觉好像不确定性已经消失了,结果是毫无疑问的一样。现实突然转变成了那
       个假象的未来,其中结果是已知的。这种情况是很少发生的,但他们也是难以让人
       忘记的:市场的大起大落就是由投资者的心里从怀疑到确定的转变形成的”
       
         “历史给我们留下了非常多的有关市场行为的教训,尽管如此,以延伸不可重
       复的过去的长期因素适用范围方式来预计长期期望收益是非常危险的。尽管没有人
       会怀疑老摩根的推测,即资本市场永远是在波动的,但是并没有事先确定的市场必
       定会恢复到的均值。在20年或者30年中收益率即使只有1—2个百分点的差异,也会
       造成最终财富的巨大差别”
       
         “投资不像许多其他的领域:因为不确定性是根深蒂固的,大多数的胜利都会
       属于乌龟,而不属于兔子”。
       
       《24天:安然垮台真相》
       
       《玛莎的公司》
       
         我不明白高夫接下来为什么推荐《战胜道琼斯》(麦克·欧希金斯/约翰·道恩
       士),因为它的内容很普通,没看出什么成功之道来。而下面的《放空巧术》(凯
       萨琳·史丹利)和《统计会说谎》(达伦·霍夫)被上海财大出版社译成《卖空的
       艺术》和《统计陷阱》。《统计陷阱》是本很有趣的小册子,由一位有统计背景的
       新闻记者所写,但它首先最适合的是广大的新闻工作者,因为他们稍有统计常识,
       不会犯很多低级错误。《卖空的艺术》也不错,有许多个案,可是缺乏具体的情境
       。我建议大家读两本有助卖空的书,一本是《24天:安然垮台真相》(上海远东出
       版社),另一本是《玛莎的公司》(中信出版社)。
       
         安然公司欺诈案早已真相大白,似乎没什么可深挖的地方。我当时见到《24天
       :安然垮台真相》,也是这个意思。但有位朋友建议我一读,我看后才发现安然公
       司垮台有相当的偶然性,它肇始于公司的CEO斯基林的辞职,《华尔街日报》的两位
       记者觉得有点奇怪,便想写点东西,后来他们又很偶然地发现了公司年报中的“相
       关合作交易”的栏目,这些东西早被许多分析人员和基金经理读过,记者们却找到
       了公司财务总监法斯托在关联公司兼职的情况,本想抓些“小辫子”,没想越搅越
       浑,事情一发不可收拾。当然,在书中也介绍了一些放空者竭力帮助记者的故事,
       他们是揭穿黑幕不可缺少的一环。
       
         放空的真正艺术在于不仅能够看空一家公司或一个市场,还得在合适的时机放
       空,这确实需要“一叶知秋”的本领,乃至运气使然。对于喜欢人文历史思索的朋
       友,还可以看看林达写的《总统是靠不住的》(三联书店),“水门事件”直接导
       致了尼克松下台,而人们是如何放空政府的,可以看其中的详细叙述,看后也许会
       和我有同样的感慨:现实远比故事要离奇,有许多事情非我们人力所及。
       
         《玛莎的公司》反映的是另一个故事。女主人公玛莎是美国家居时尚的代言人
       ,她的玛莎·斯图尔特多媒体公司于1999年10月18日开盘交易,发行价是18美元/股
       ,当天开盘价为37美元/股,上涨了107%,但在随后的6个月里,股价下跌了48%。
       事情并没完,她又因内幕消息,抛售了一家生物制药公司的股票,而被法院审判。
       整个过程也是离奇、精彩,让人深思。对大多数投资者来说,与其是主动卖空,不
       如说是要防天有不测风云。
       
         里奥·高夫最后推荐的六本书都很有价值。《一九二九年股市大崩盘》经常被
       人提及,自是一本经典之作。作者加尔布雷思并不为主流经济学所接受,可是对社
       会大众有影响力,文笔也很浅显易懂,这本书即将由上海财大出版社译出,我们静
       候佳音。
       
         《混乱中的困惑》(乔瑟夫·迪加维加)收入海南出版社的《投机与骗局》中
       。这本书在1688年已出版,用的是对话形式来解释当时阿姆斯特丹股票交易市场的
       运作,但书中所描述的种种现象似乎也发生在今天的市场中——混乱、疯狂,充斥
       着人性弱点的暴露。
       
       《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》
       
         《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》(麦里斯·麦基)不单是本投资经典,
       也是一本人类愚行的总记录,如十字军东征、“女巫”、占卜术、催眠术、圣物崇
       拜、决斗等历史故事。《投机与骗局》只收录南海公司、郁金香和密西西比计划的
       几个大泡沫,相比之下,视野狭小了些。在中国九十年代初的上市狂潮和九十年代
       末的世界科网泡沫中,我们都会看到南海泡沫的影子。当时的“股份公司申请”中
       有:马匹保险公司、头发贸易公司、为所有男女主人因为仆人造成的损失而保险的
       公司以及“经营和承揽巨大好处,但是没有人知道它是什么公司”。
       
       《客户的游艇在哪里》
       
         《股票市场显相实录》(费雷德·施维德)明显没有《客户的游艇在哪里》的
       译名那般直奔主题和生动,也就是说港湾里到处是经纪人的游艇,却不见客户的游
       艇。这书事实上讲的是金融中介机构的盈利之道及随时可能出现的忽视客户利益的
       腐败,比如基金可以亏得一塌糊涂,但基金经理照样收取管理费等。不过,从另一
       个角度来说,聪明的人不应该“买股票”,而是要么“卖股票”,要么做“交易中
       介”。也就是说,自己搞家公司上市或者为别人包装上市,这样就避免了投资风险
       。中国的绝大多数券商的死亡之旅是与自营有关,他们自己充当了交易主体,把自
       己的风险全部暴露却无法防范。如果这些券商仅经营经纪业务,即使没有赚大钱的
       投行业务,生存应该是没有问题的。
       
       《说谎者的扑克牌》
       
       《营救华尔街》
       
       《世纪大拍卖——俄罗斯转轨的内幕故事》 
       
       《悲观博士考夫曼论货币价值》
       
         《说谎者的扑克牌》的作者迈克尔·刘易斯是个极机智的写手。他曾是所罗门
       兄弟公司的债券交易员,把自己的所见所闻叙述出来,有黑色幽默风格,让人忍俊
       不禁。所罗门公司是80年代华尔街极富个性的公司,它出了很多人才,后来又演绎
       了许多故事。例如,已超过路透社的财经信息商彭博创始人、纽约市市长布隆伯格
       就出自所罗门公司,当时年已不惑的他被炒鱿鱼,不得不自创事业。《说谎者的扑
       克牌》写到1988年、1991年所罗门公司因操纵政府债券丑闻而差点倒闭,后被巴菲
       特解救,故事情节可见《华尔街黑幕》(四川人民出版社),作者是马丁·迈耶,
       海南出版社推出了他的很多著作。迈耶的文风应属通俗财经类,可总透露一股陈腐
       味,让人难以卒读。如果把他的著作与伯恩斯坦比较,高下立见。
       
         债券丑闻的主角之一是梅利韦瑟,他是所罗门公司的董事和王牌债券交易员,
       《说谎者的扑克牌》就是以他登场亮相为开头的。巴菲特接手所罗门后,对公司的
       交易文化颇为感冒,梅利韦瑟不得不离开,创办了后来轰动一时的美国长期资本管
       理公司,于是又成为《营救华尔街》一书的主角。当公司面临破产,很想出资营救
       的巴菲特最终没有动手,可能是与他对梅利韦瑟的交易文化不以为然有关。《营救
       华尔街》和《一个美国资本家的成长》的作者同是罗杰·洛文斯坦,他将复杂晦涩
       的长期资本管理公司的前因后果写得如此扣人心弦,真是有本事。坊间还有一本英
       国作者尼古拉斯·邓巴的《创造金钱》(上海人民出版社),说的也是长期资本管
       理公司兴衰录,逊色不少。长期资本管理公司的失败应该说是曾让华尔街传统交易
       员目瞪口呆的“金融工程”之王们的滑铁卢,它让人们真正反思所谓的科学在充满
       人性与偶然性的金融市场能走多远?
       
         给长期资本管理公司这只骆驼压上最后一根草的是俄罗斯金融崩溃,而由《金
       融时报》女记者弗里兰写的《世纪大拍卖——俄罗斯转轨的内幕故事》是介绍这场
       灾难前因后果最清楚的书。
       
         所罗门公司还出了一个大人物考夫曼,他是80年代美国金融市场头牌宏观经济
       分析员,当时的影响力不亚于格林斯潘。海南版有他的自传《悲观博士考夫曼论货
       币价值》,书名实在不引人注目,内容其实非常扎实且好读,是思维缜密的人的上
       品读物。
       
         但另一位欧洲的老投机家科斯托拉尼对考夫曼不以为然。“他总是在美联储的
       决定之后发表其利息预测,这每个学徒都能做到。著名的所罗门兄弟公司用大量金
       钱和公关旅行把他支撑起来,以便日后发表分析,从而能把证券市场引向这个或那
       个方向,幸运的是他今天早已被人遗忘了,但肯定没被那些由于他的预言而损失钱
       财的人们遗忘”。
       
       《门口的野蛮人》 
       
       《大交易》
       
         里奥·高夫推荐的第二十五本投资经典是《门口的野蛮人》(布赖恩·伯勒和
       约翰·希利亚尔),机械工业出版社的版本是新译本,中译本早在1997年由海南出
       版社出版,书名是《大收购》,在九十年代初就有了。我还记得当时读完此书的感
       受,真是回肠荡气,对大收购的魅力佩服不已。为了争夺RJR和纳贝斯克公司这块掌
       上明珠,由公司自己的管理团队、KKR公司团队与第一波士顿团队三方争夺。由于这
       个案子几乎汇集了所有的华尔街大投行(如所罗门、摩根士坦利、高盛等公司),
       所以这场收购战够经典的。书中给人印象最深的是贪得无厌的公司管理层,如果让
       他们MBO的话,读者会很不痛快。其实,这本书也可以作为席卷中国大地的MBO热潮
       的教科书,让人们真正清楚认识到MBO在什么条件下才能发生,尤其是它需要透明公
       正,这就是引来竞争团队竞价交易。
       
         这场发生在1988年的历史上最著名的大收购的赢家是KKR团队,其核心是科尔伯
       格─克拉维斯─罗伯茨公司(简称KKR)。一战成名的他们也因此遭到不少非议,上
       海财大版的《新金融资本家》就是后来为他们辩护之作,这本书写得并不很优秀,
       但对喜欢购并的人来说,可读。
       
         当时身为KKR团队的布鲁斯·瓦瑟斯坦后来也写了一本书叫《大交易》,就不同
       凡响了,他当然也提及那场大收购,可是对收购与反收购的历史、战略及技术阐述
       得更多。把这书和《门口的野蛮人》一并阅读,能获得理智与情感的平衡。
       
       《机构投资与基金管理的创新》
       
       《非理性繁荣》
       
       《金融新秩序》
       
       《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》
       
         摩根士坦利网站上推荐了《资产配置的艺术》、《市场,乌合之众和崩溃》、
       《机构投资与基金管理的创新》、《非理性繁荣》、《巴菲特文集》、《投资革命
       》、《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》、《疯狂的岁月:60年代华尔街牛市的戏
       剧崩溃结局》、《聪明的投资人》、《客户的游艇在哪里》、《投资存亡战》、《
       投机的艺术》、《股票作手回忆录》、《隆巴德街:金融市场的象征》、《非同寻
       常的大众幻想与群众性癫狂》、《混乱中的困惑》十六本经典书籍,我们上面还未
       介绍的中译本有三。《机构投资与基金管理的创新》的作者大卫·史文森是耶鲁基
       金的投资主管,他从1985年到2001年将10多亿美元的资金运作到107亿美元,保持了
       净(除去费用)年均滚动收益率18.3%的骄人业绩。此书中译本封面其貌不扬,书
       名也无新意,当时我在书店里翻阅看看目录,估计不错。回来后细读,拍案叫绝,
       觉得它是机构投资者必读书。大卫·史文森曾师从诺奖获得者托宾,早年在华尔街
       工作,后又返回母校耶鲁理财,兼职耶鲁大学商学院。如此理论与实践相结合,既能
       像教科书那般系统,又有实战者有血有肉的体会,能不力透纸背?看完此书后,我
       一直想将它介绍给《Value》读者,现在终于如愿。
       
         如果不出意外的话,罗伯特·希勒一定会获得诺奖,因为他太出色了。《非理
       性繁荣》还没出版几年,已被业内人士纷纷推荐为经典,殊为不易。罗伯特·希勒
       的套路很多,底子是行为金融学,他的研究方向值得跟踪。希勒作过一个很有意义
       的调查,他询问机构和个人投资者,1987年10月的全球股市大崩盘是什么原因导致
       的?促使他们抛售的原因又是什么?答案都是一样的,既不是经济消息,也不是政
       治新闻,影响最深的就是价格变化本身。债券和股票价格前期下跌的影响比媒体上
       任何其他新闻的影响都要大得多,也就是说,投资者抛售的主要原因是别人也在抛
       售!
       
         《非理性繁荣》有许多让人耳目一新的见解。如“庞氏骗局”原来是指金融诈
       骗,即用高息诱惑人们投资某个不存在或没价值的项目、然后把钱挥霍一空的古老
       骗术。但希勒把它推广至由于贪欲和恐惧而引起自发的金融泡沫,并非人为操纵,
       这是非常深刻的。遗憾的是,每次泡沫崩溃后,人们总是试图找到金融操纵之手。
       对,在很多的情况下,金融市场总会出现这样那样的操纵,但人们自身的贪婪和盲
       从经常是投机失败的主要原因。
       
         希勒的另一本书《金融新秩序》,对二十一世纪的各方面风险管理作出了金融
       创新安排,分析框架很是壮阔,在世界各地好评如潮。我们曾将它评为《Value》2
       003年10本最佳商业图书,并作了推介。
       
         《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》的作者金德尔伯格应该是希勒的前辈了,
       副标题“金融危机史”很清楚地点明了内容。此书的特点是细微,史料众多,看后
       让人觉得金融危机不是偶然而是必然的,只要金融市场继续存在下去。
       
         摩根士坦利推荐的五本书没有大陆版。从《市场、乌合之众和崩溃》的书名可
       以看出,它也是一本对历史上的金融市场繁荣与崩溃进行剖析的书,作者罗伯特·
       门斯特在高盛工作了五十多年。《疯狂的岁月:60年代华尔街牛市的戏剧崩溃结局
       》,美国60年代的股市类似于90年代的股市,多头乐观气氛浓厚,股市新概念层出
       不穷,如“漂亮50”股票、多元化综合类的企业集团极度受宠等等,最终以70年代
       初的大熊市告终。《投资存亡战》早在1935年已出版,现在仍然在投资领域流行。
       亚马逊书店的介绍是:该书作者加德·里伯在华尔街担当经纪人40多年,享有丰富
       的投资经验,他以自己切身的体会告诉投资者:“投资没有捷径和快速致富的公式
       ,并将自己对市场的一些真实体会和第一手经验提供给读者”。里伯这本书的语言
       浅显活泼,所以第一版就卖出25万册以上,比它早一年出版需要很高的智力阅读的
       格雷厄姆的《证券分析》畅销得多。作为一个1929年大崩溃的幸运儿(在灾难来临
       前,他把自己的和他的委托人的股票全卖了),里伯强调:“止损是惟一一个人们
       可以教给你的,而且永远正确的市场准则”。《投机的艺术》比《投资存亡战》早
       出版5年,作者菲利普·卡莱特是美国先锋基金(1928年)的创办人,曾被巴菲特誉
       为“如果有一个投资顾问名人榜的话,他应在前十名之列”。卡莱特非常勤奋,10
       1岁还到办公室上班。他有许多独特的观点,如不喜欢发放股息的公司,因为这说明
       它们不知道如何投资,只能还给股东。他也不觉得了解上市公司的管理层有什么必
       要,“管理只是有许多的现金需要安排”。尽管身为投资顾问,他却告诫人们:“
       没有人因别人的忠告而获得财富”。
       
         伦敦的隆巴德大街是近代金融市场的发源地,是昨日的华尔街。《隆巴德大街
       :货币市场的象征》的作者巴杰特是一名经济学家和历史学家、英国《经济学人》
       杂志的前编辑。“书中对银行系统从经纪人、货币到信用等各个角度进行了描述。
       这些关于隆巴德大街当年货币市场的观察、内情和真相,直到一个多世纪后的今天
       ,仍在我们耳边回想起许多警世之言”。亚马逊网如是评论。
       
         金德尔伯格对巴杰特极为重视,认为是他首先提出了“最后贷款人”解决金融
       危机的重要性,并围绕巴杰特的观点在《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》中写了
       整整一章。
       
         《资产配置的艺术》是本新书,作者为摩根士丹利个人投资部首席策略师。
       
         这些书在亚马逊书店有售,有兴趣引进版权的内地出版社也可一试。当然,其
       中也许已有内地版,若是,请告知我。
       
       投资理财经典55本(下篇) 
       
       特别报道--张志雄 
       
         《贼巢》 
       
         我们计划推荐的55本投资理财经典,上篇(2005年3月《Value》)已介绍了一半
       多,下面,我们按类别继续进行。“传记、小说类”还有两本书值得一述。《贼巢
       》也名《股市大盗》,在90年代初出版时,曾风靡一时,作者是两位《华尔街日报
       》记者,也暴得大名。《贼巢》描写的是80年代的垃圾债券之王米尔肯等人是如何
       发迹的以及因为内幕交易而彻底崩溃。事实上,80年代的垃圾债券市场类似于90年
       代的纳斯达克,为创新型的中小企业提供了大量的资金,并且为企业购并添砖加瓦
       。也许问题正出在后面一点,80年代是美国许多老企业被“解构”的时代,这引起
       了诸多社会矛盾,那些购并者成了“强盗”,被指责为贪婪无耻。当80年代的盛宴
       结束后,需要有人承担责任,风头最足的米尔肯自然首当其冲。
       
         历史是非常有趣的,现在大多数人都认为《贼巢》的指控是不公正的,米尔肯
       也恢复了大部分名誉,他被视为一个受到政府官僚们不公正对待的空想家。尽管如
       此,米尔肯的故事仍值得一读。坊间还有一本《强人的聚会》(经济科学出版社)
       ,也是写这个主题的。
       
       《一个华尔街瘾君子的自白》
       
         《一个华尔街瘾君子的自白》则是90年代中后期股市躁动时期的产物,作者詹
       姆斯·克拉默是华尔街的对冲基金经理和财经网站The Street.com的创始人之一。
       克拉默的文笔略显油滑,但比起同时期许多类似的华而不实的著作,他的最大特点
       是诚实。在特大牛市中,赚钱的概率非常大,一般人都会洋洋自得,而不是把成功
       归于“天助”。克拉默却在实战中发现了市场的杀机和凶险,最后总结道:“我很
       幸运,出色不如走好运”。另外,由于克拉默置身于投资圈和股评界,他在书中也
       谈到了一些圈子里的人情世故以及不少骗子无赖行径,这与中国股市有很大的相似
       处。美中不足的是这本书的书名,也许是为了畅销吧,但“瘾君子”确与书中所述
       的作者形象不符。
       
       《最佳金钱故事》
       
       《风险投资家环球游记》
       
       《共同基金常识》
       
         在“大师作品”类别中,我们还没介绍的是安德烈·科斯托拉尼、吉姆·罗杰
       斯和约翰·鲍格尔。古往今来,股市中出了不少大师,我们需要好书去了解他们的
       事迹。20世纪初的华尔街大亨巴鲁克大名鼎鼎,詹姆斯·格兰特为他写了一本传记
       ,叫《谁执股市与政坛牛耳》(中国标准出版社),但极一般,没让人看出巴鲁克
       的神奇来。欧洲股市的安德烈·科斯托拉尼也是一位大师,海南出版社首先推出了
       他的《一个投机者的智慧》和《股票培训班》,但这两本书并非大师的精华部分。
       直至《最佳金钱故事》的出版,科斯托拉尼才让人刮目相看。匈牙利人科斯托拉尼
       生于1906年,20岁的时候就在巴黎股市从事投机生涯,并对哲学和艺术史有所研究
       。科斯托拉尼与台湾的邱永汉是一路人物,他们未必能像巴菲特和索罗斯那般成为
       金融市场上的顶级大师,可融生活、投机和事业于一体,妙趣横生。
       
         二次大战后,华尔街在全球股市中独树一帜,而欧洲股市奄奄一息,会让不了
       解历史的人认为向来如此。其实,在二次大战前,包括股市在内的金融市场在欧洲
       极为发达,如果按股票总市值与GDP的比例计算,美国远远排在后面。长寿的科斯托
       拉尼以他在股市中70多年的经历向读者见证了这段“似火牛年”的欧洲市场故事。
       
       
         科斯托拉尼讲得最好的是投机与人生命运的故事。例如,在老匈牙利的布达佩
       斯曾发生过这么一回事,有一个卖弄风情的女人,她的丈夫是银行家和机构投资者
       ,她的情人是一位大投机家。有一天,这女人看中了一条绝妙的钻石项链,怎么得
       到它呢?情人有钱但没法送给她,因为这样就暴露了自己。于是,她和情人商量了
       一条计策。
       
         情人先向珠宝店老板支付了四分之三的珠宝价格,然后她带着丈夫来到珠宝店
       展柜前,老板答应他们只要四分之一的价格便可以得到它。
       
         没想到丈夫说道:“我不喜欢大打折扣的货色。用这么便宜的价格送给你,不
       是我的风格”。
       
         但等她离开之后,丈夫又回到珠宝店将它买了下来。珠宝店老板告诉她:“你
       丈夫要给你一个惊喜呢”。
       
         她等啊等啊,却不见丈夫拿出珠宝来。最后她终于在一位布达佩斯最漂亮的歌
       剧女演员的脖子上看到了这串心爱的珠宝。
       
         事情还没有完。这件事变成了一个笑话且传到了银行家丈夫耳朵里,他决心报
       复。凑巧的是,他的情敌正在做空一家生产香肠的公司的股票,因为它的价值从50
       已经上升到300,明显高估。
       
         银行家动用一切力量,做多“香肠”股,价位从300拉升至1000、2000最后到3
       000更多,被逼空的情敌损失惨重。
       
         但失去理智的银行家忘记了一件事,他成了市场的惟一买家后,高于原价10倍
       的“香肠”股卖给谁呢?结果,银行家破产自杀,那个失落的女人后来死于意大利
       ,她情人则在巴西的圣保罗继续投机,歌剧女演员到了好莱坞,但失去了嗓音。
       
         科斯托拉尼的一些观点很有意思。比如,他认为通货膨胀是一大弊端,但与通
       货紧缩相比,它是一个较小的弊端,通货紧缩最后必然导致国家资本主义。而“世
       界经济需要这种兴奋剂(通货膨胀),就像人类性高潮有时需要一点酒精、咖啡或
       尼古丁一样。为什么?因为所有的国家、城市、大小企业、建筑巨头和商人们都欠
       着债,以至于如果没有一点儿通货膨胀他们就永远不会被其债务解放”。
       
         他又把那些在通货膨胀中感到恐慌的储户比作蜂窝被捅时的蜜蜂的表现:“蜜
       蜂也是节俭的象征,当蜜蜂们贮存其节省下来的一切的蜂巢被摧毁时,它们会变得
       歇斯底里,它们疯狂地飞来飞去,不仅刺蜇他人,也因此为自己的死做好了准备”
       。
       
         储户们则饥不择食地涌到投资顾问那儿去,接受不适合自己的投资建议,然后
       大多以亏损告终。科斯托拉尼为此用了莫里哀的一句俏皮话:“病人不是死于疾病
       ,而是死于人们给他的药上”。
       
         科斯托拉尼也是格言警句的制造者,如“一般来说,消息不产生价格波动,而
       是价格波动产生消息。这无论在巴黎、伦敦还是在纽约都一样。一天的交易结束后
       ,每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口,而这些借口是他两小时
       前怎么也想不到的”。
       
         吉姆·罗杰斯2004年5月第三次来到中国,作了几次演讲,颇为轰动。他1970—
       1980年与索罗斯合作量子基金,成绩斐然。后来钟情于全球投资,1990年冬天,罗
       杰斯开始了第一次为期22个月的环球旅行,出版了一本《罗杰斯环球投资旅行》(
       江苏人民出版社)。
       
         十年后,罗杰斯又开车周游116个国家,有了这本《风险投资家环球游记》。罗
       杰斯当然不纯粹是为了游玩,主要的目的是通过了解各个国家的基本面,选择是否
       对某个国家的货币、股票和房地产等资产进行投资,这与基金经理实地考察上市公
       司有类似处。不过,与一个上市公司相比,国家的基本面更为复杂,需要敏感的洞
       察力。
       
         诺奖获得者、美国著名管理学家西蒙有一个颇为自得的观点,即如果要长见识
       的话,没必要周游列国,因为美国图书馆里都有。但罗杰斯不会这么想。
       
         通常我们了解其他国家的新信息是通过媒体传播,但如果你亲临其境,会发现
       难以信任媒体的报道。在罗杰斯环球之旅前后,我也跑了一些地方,倒觉得和他颇
       有契合处。例如印度的崛起与其对中国的挑战,成了世界各大媒体的报道热点。但
       罗杰斯对此很是怀疑,在他眼里:“这个国家有一半人不知道另外一半人在干什么
       事情”,“印度集中体现了官僚主义和沙文主义,而且国内保护主义盛行”。印度
       人特自以为是,尤其是他们在信息技术方面的长处,更让他们感到自己比任何人都
       聪明。最为糟糕的是,印度缺乏良好的基础设施,如高速公路、电话网络、移动电
       话网络,从孟买到加尔各答距离2000英里,罗杰斯开车用了整整一个星期,如果平
       均时速能达到30英里的话,就算是幸运的。在整个印度,卡车的平均时速是12英里
       ,而在中国要比它快4倍。罗杰斯问道:“以这样的速度,他们怎么能跟中国竞争呢
       ?”
       
         由于埃及受到美国的大力支持,它的糟糕状况很少受到主流媒体的曝光。我20
       04年春节去了一次埃及,对当地的问题大为吃惊。罗杰斯对埃及的判断是;“这个
       国家处于世界级的官僚灾难之中”,“整个社会在分崩离析”,这都是一般报刊中
       难以见到的观察。
       
         在亚洲乃至全世界,罗杰斯最看好的是中国。第一次来上海,他就买了B股。1
       999年来上海,B股市场正处于谷底,他很幸运地买到了大量B股, 2000年B股大反弹
       ,罗杰斯却说不急于抛出。因为作为一个崛起的大国,中国尽管会遇到挫折,但前
       途光明,他不在乎那点差价。对于日韩,罗杰斯的态度就没那么乐观了。日韩最致
       命的地方是严厉的贸易保护政策,这只能让他们获得一段时间的巨大好处。例如,
       在韩国,很难享受到外面的很多好东西,这样,不少韩国人反而喜欢定居在中国等
       地。罗杰斯本不想在韩国投资,后来却发现该国的男女孩比例严重失调,男孩要比
       女孩多20%,以后妇女将十分稀缺,地位必然会上升,他买了三家制造避孕药厂家
       的股票。日本在闭关锁国方面走得更远,一份神户牛排100美元,据说是因为给这些
       牛做过按摩,但罗杰斯可不相信这一套,他认为如果开放市场的话,至少会便宜一
       半。
       
         商人的眼光有时确实不一样,印尼群岛中的东帝汶岛在1999年要求独立,引来
       印尼的干涉和联合国的干预,一般的报道焦点在于民主对独裁之类的起因。罗杰斯
       去后才发现,东帝汶周遭近海有着储量巨大的天然气,可能会成为第二个科威特。
       澳大利亚那么起劲愿意派遣军队的原因,是它已经有了一份开发和加工东帝汶天然
       气的合同。
       
         罗杰斯的有些观点更为新奇,他认为,当年叶利钦并非主动让贤,而是普京在
       克格勃的支持下,不动声色地将叶利钦赶下了台,之所以遮掩这场政变,是为了不
       吓退西方的资本。又如,最喜欢做假帐的不是公司,而是国家,美国是最厉害的,
       法国、意大利和德国都在做。最让罗杰斯吃惊的是德国,它向来奉行稳健的货币政
       策,但2002年大选前夕也开始大举借债。这也是罗杰斯对欧元颇为疑虑的地方。不
       过,他坦承:“我手里还握有欧元,不为别的,只为欧元比其它货币病得轻点”。
       
       
         格林斯潘在许多人眼里几乎成了神人,可罗杰斯对他抨击最强烈,在罗杰斯的
       笔下,格林斯潘从来就不是个成功人士。1974年,格林斯潘担任经济顾问委员会的
       负责人,却眼睁睁看着通胀失去控制。他回到私营部门工作后,拼命游说,获得了
       美联储主席的职位。1987年上任伊始,就爆发了股市大崩溃。崩盘前一个星期,格
       林斯潘一再重申,美国贸易差额状况得到改善,但两天后公布的数字却是有史以来
       最差的。罗杰斯和许多投资人都大骂:“这个家伙不是傻瓜,就是骗子”。而罗杰
       斯现在的判断是,格林斯潘不是骗子,他只是对股市从来没搞懂过,对经济也是一
       窍不通。
       
         1998年,格林斯潘又出手拯救长期资本管理公司,替朋友解套,失去了因该公
       司破产进而清理金融系统的契机,没经历一次正常熊市的市场最终在两年后泡沫破
       裂。到了2001年,格林斯潘再次惊慌失措,这一年,如果以百分比来计算的话,美
       联储印发的纸币比美国历史上任何时候都多,它又鼓励了房产和消费的大泡沫。
       
         罗杰斯并不认为格林斯潘呆在美联储主席的位置上不走,是他热爱这个岗位。
       “离开政府部门后,他又能走到哪儿去呢?他知道自己不可能再找一份新的工作,
       而他又是那么愚蠢,根本不知道自己给经济造成了多大的伤害”。
       
         最后,还是听听罗杰斯自述的投资哲学吧。当他路过拉斯维加斯时,他强调自
       己从不赌博:“我不会拿自己的钱去冒险的,永远都不会。成功的投资家的做事方
       法通常就是什么都不做,一直等到你看到钱就在那里摆着,就在墙角那里,你惟一
       要做的事情就是走过去把钱拾起来。这就是投资之道。你要耐心等待,一直等到你
       看到,或者发现,或者碰到,或者通过研究,发掘了你觉得稳如探囊取物的东西。
       获取这个东西不需要冒太多的风险。在你下单购买之前,你一定要肯定自己买的东
       西价格低廉,或者你看到积极的变化即将来临。换句话说,在极其偶然的情况下,
       你才下单购买,人生中看到钱就躺在那里的机会是绝对不会太多的”。
       
         “很多人在股票市场里犯的一个错误就是:买了某种股票,看它往上涨,自以
       为自己聪明能干。他们觉得买卖股票容易得很。他们赚进了很多钱,立即开始寻找
       其他可买的东西。其实这个时候他们应该什么都不干。自信心会导致骄傲,最终导
       致狂妄自大。其实此时你真的应该把钱存进银行,到海滩去玩上一段时间,直到自
       己冷静下来。因为好机会本来就不多,更不会接踵而来。但是,你并不需要很多好
       机会,如果你不犯太多错误的话。”
       
         罗杰斯是个相反理论和价值投资的信奉者。
       
         如果说格雷厄姆是上市公司股东运动的发起人,那么,约翰·博格尔就是捍卫
       基金投资者利益的先驱。博格尔在1974年创建了先锋集团,它是仅次于富达公司的
       第二大美国基金管理公司。他成功的重要原因之一是保持低成本,先锋集团的平均
       成本要比同行业的1/3还低。而降低成本的一个主要办法是推出被动式投资──指数
       基金。博格尔写了不少书和文章,《共同基金常识》就是其中之一,可以说这是中
       国内地读者系统了解基金最好的参考书。
       
         在2003年,博格尔写了一篇《今天的共同基金产业:回到未来》,回顾了美国
       基金业50年来的发展历程,值得借鉴。首先,共同基金从1949年的20亿美元发展到
       2003年初的6.5万亿美元,其复利增长率达16%,已成为一个巨人。当年,90%的基
       金是股票基金或股票导向的平衡基金,如今,它们不到该产业资产的一半,而1970
       年才出现的货币市场基金已经占了目前基金的1/3。基金的数量则从137种发展到83
       00种,其中的股票基金从75种增加到4800种,基金占美国股票的比例也从2%上升到
       23%。
       
         第二,股票基金的类别从集中到分散。当年绝大部分的基金投资美国的篮筹股
       ,而现在所统计的3650只股票基金中,仅有560只接近它们的绩优股祖先,其余则五
       花八门,例如450个基金专攻行业,另外750个是国际基金。
       
         第三,共同基金管理模式也由投资委员会的集体管理演变成了明星基金经理的
       模式。但大多数基金经理都是彗星,在基金界的苍穹里转瞬即逝,他们的平均任期
       只有5年。
       
         第四,在1950年到1965年之间,很少有基金组合的年平均转换率超过16%,而
       现在暴涨至110%。也就是说,大多数基金持有股票的平均期限从6年左右降低至11
       个月。这意味着,一个10亿美元的基金年交易量从3.2亿美元上升至22亿美元,差不
       多是过去的7倍。
       
         第五,基金行业的原则已从“出售我们所生产的”跳到“制造我们能销售的”
       ,不断制造新基金来迎合市场的狂热,仅在2000年5月一期的《钱》上就有44个共同
       基金登出他们的业绩来推销自己。这种粗制滥造的机会主义基金的另一面是死亡率
       越来越高,50年代只有10%的基金在年代末消失,而在上一个十年,一半以上的基
       金都已不存在了。仅在2000年到2002年间,就有900个基金没了。
       
         第六,基金管理费占总资产的比例从1951年的0.629%(大基金为0.64%)上升
       到1.1%,是以前的整整3倍。而且,基金的各种成本占其资产2%—3%,这看似小
       菜一碟的比例会抵消10%的年度股市回报的1/4。从长远看,1美元以10%回报率复
       利计算,30年后是17.5美元;但若减去3%的基金成本,以7%的汇报率复利计算,
       1美元30年后只有8.75美元,仅有前者的一半!
       
         第七,共同基金的产权从私人转向公众。基金管理公司首先是上市发行新股,
       然后被大银行或保险公司买去,溢价至少是账面价值的平均10倍,在过去10年中,
       至少发生了40起这样的收购案。2003年美国最大的50家基金管理公司中,只有6家是
       私人持有的,26家被美国财团所有,7家被国外财团持有,6家被主要经理人公司持
       有,7家公开上市。
       
         鲍格尔的结论是,基金已脱离了半个世纪前的“管家和服务”的宗旨,如今的
       基金市场更像是个贴了各种商标名称的消费品市场。
       
         那么,这七大变化对基金的投资者有何好处呢?在共同基金时代的前20年(19
       50—1970),股票基金平均年回报率为10.5%,比标普500指数的12.1%低了1.6个
       百分点,平均来说,基金达到了整个市场年度收益率的87%。而在过去的20年里(
       1982—2002),股票基金平均年回报率为10.0%,与标普500指数的13.1%相差了3
       .1个百分点,基金只达到整个市场的年收益率的76%。很明显,行业变化并没有给
       基金股东带来任何好处。
       
         更为可怕的是,最近的数据显示,一个基金投资者平均年回报率只有2%,也就
       是说,基金股东得到的回报比基金本身的回报还要低8%!基金公司的年回报率与市
       场总体年回报率相差3%,以20年复利计算,这绝对不是个小数目,如今还要相差8
       %,真是双重惩罚。鲍格尔举例道:如果投资1美元,以20年计,13%的复利是11.
       5美元,10%的复利是6.70美元,而2%只有1.5美元。差别是不是太大了?
       
         联想到中国的基金,我们是不是可以算出同一笔帐?
       
       《投资智慧论语》
       
       《艾略特名著集》
       
       《华尔街巨人》
       
         《投资智慧论语》(机械工业出版社)的书名普通,可内容十分充实,主要是
       一些投资大师的言论选编,而且没有“断章取义”。巴菲特、费舍、罗杰斯、林奇
       、博格尔、伯恩斯坦、索罗斯、格雷厄姆等几十位大家都有文章选入,这比泛泛的
       介绍原汁原味得多。尤其值得一提的是,书中收录了许多在中国坊间难得一见的投
       资重量级人物的文章,如美国最大的共同基金富达基金管理公司创始人爱德华·约
       翰逊二世的《股票市场技术的参照意见》(“能在证券投资中取得不同凡响的业绩
       的人要到本质上有艺术天份的人群中去找,这是相对较小的一群人,就像艺术团体
       一样”)。房地产大王唐纳德·特朗普的《特朗普王牌:买卖的诀窍》(“在房地
       产行业中赚大钱,不是靠用高价买最好的地段。低价买坏地段会给你带来损失,同
       样,高价买好地段也会使你失败。千万别多花钱,即使错过好地段也不要这么做”
       、“我宣传方法中一个关键是虚张声势。人们总愿意相信某样东西是最大的,最了
       不起的”)。
       
         编者彼得·克拉斯还选了些很有趣的文章。《华尔街的丹尼尔·德鲁》的传主
       是19世纪美国股市中最臭名昭著的人物,后来所谓“注水股票”就来源于德鲁。他
       先让牛吃盐,然后牛渴时饮大量的水,然后把又肥又大的牛卖给纽约屠夫。后来,
       德鲁又将此道用于增发股票,即面值增加而实值未按比例增加。德鲁最成功的故事
       是卖空爱尔兰股票。卖空一个股票,首先要把它的价格做得高高的。在一个炎热的
       夏天,德鲁跑到券商俱乐部去,从口袋里掏出手帕擦擦头上的汗,一张纸条“不小
       心”掉了下来。等他走后,其他券商争先恐后地扑向纸条,发现上面一条对于爱尔
       兰铁路股票利好的消息。于是,大家疯狂地买进,使股价屡创新高。此时,德鲁开
       始做空,大大赚了一把。由于爱尔兰铁路的股票上蹿下跳,被称之为“华尔街上的
       荡妇”。
       
         技术派分析家约瑟夫·格兰威勒也是个好玩的人物,他在《市场运动》中竟把
       巴赫的《耶稣受难曲》和贝多芬的《第五交响曲》的旋律作为股价图来分析,声称
       18世纪的巴赫如果现在还活着,“他将会是一名伟大的股票市场技术人员”。
       
         《投资智慧论语》也收录了查尔斯·道、威廉·彼得·汉密尔顿和罗杰·巴布
       森等技术分析派的先驱文章。我们在本文上篇中已推荐了《江恩:华尔街四十五年
       》和《股市趋势技术分析》两本书,汉密尔顿的《股市晴雨表》亦是经典。现在人
       们说起“股市是宏观经济的晴雨表”朗朗上口,但第一个提出上述观点的人是生于
       1875年的美国人巴布森(他被人们认为是美国有史以来靠统计赚钱最多的人),他
       的第一本书便是《积累财富用经济晴雨表》。在1929年大崩溃的前两年,巴布森便
       劝人抛售股票。第二个将晴雨表用之于股市的是1908年担任《华尔街日报》主编的
       汉密尔顿,他对前任主编和报纸创始人查尔斯·道的技术分析方法做了总结,命名
       为“道氏理论”。在汉密尔顿手里,道氏理论十分准确地预测了市场变化,让人不
       由感叹一首名曲经平庸之手和艺术大师演绎,完全是两码事。汉密尔顿当时著文剖
       析投机家基恩炒作美国钢铁公司股票,让基恩疑神疑鬼,以为汉密尔顿派了卧底在
       他身边。1929年10月25日,市场崩盘前夕,他在《华尔街日报》发表了名为《趋势
       变了》的文章,文中写道:“按已故的查尔斯·道的众所周知的、用道·琼斯移动
       平均线考量股票市场运动的方法而论,10月23日星期二,20只铁路股票的表现进一
       步确认了两天前工业股票所显示出来的熊市特征”。12月9日,汉密尔顿逝世。
       
         波浪理论的发现者艾略特亦是一位奇人,他原来是个企业会计,1938年,也就
       是在他67岁时,艾略特突然发表了一篇有关市场的专论,由此展开了身前身后拥有
       无数艾略特迷的波浪运动。比较有意思的是,艾略特并不想把它的发现局限于股市
       ,还想适用于所有社会情绪变化的动力。《艾略特名著集》中有一篇《艾略特传》
       ,将这位传奇者的一生描绘得有声有色。坊间其实还有一本《艾略特波浪》(百家
       出版社),由《艾略特名著集》的编者小罗伯特·普莱切特所著,书中已将波浪理
       论用于“千年浪”上了,作者把公元476年罗马帝国崩溃视作前一个千年浪的结束,
       然后是500年的熊市阶段,950年至1350年的商业革命是第一个新的超级循环浪的扩
       张,1350年至1520年则代表了对商业革命时期进行的一次“调整”。下一个上涨时
       期肇始于英国的伊丽莎白时期,1650年达到顶峰,然后开始走平,形成一个世纪的
       超级循环浪级的调整……
       
         也许是受此启发,经济学家汪丁丁几年前曾在《财经》杂志上发表过文章,利
       用艾略特波浪理论预测新千年的经济市场走势,我看后,不由想起了16世纪的法国
       预测大师诺斯特·拉达目来。
       
         包括波浪理论在内的技术分析的最大问题是事后总能自圆其说,也就是说,在
       关键的点位(趋势转折)时,技术派人士和我这位不懂技术分析的人一样,是需要
       猜测的。如果对了,他们就以为理论预测成功了。那么失败了呢?他们立即作出修
       正,然后把数浪方式调整一下,又正确了。这好比上述这位法国大师,他预测将出
       现三个反基督徒的大恶魔。人们找到了拿破仑和希特勒两个魔头,那么第三个呢?
       9·11后,有人说是拉登,还有人说是萨达姆。现在看来,萨达姆不够份量,若拉登
       也死了,怎么办?人们可以继续修正下去。按上篇曾介绍过的科学哲学大师波普尔
       的看法,这种不可“证伪”的总能自圆其说的理论根本不能称之为科学规律。
       
         21世纪初的头4个年头,中国内地券商、投资公司和所谓的私募基金受到重创,
       他们需要多了解一点金融投资机构的经营之道。《华尔街巨人》是由《华尔街日报
       》编辑部组织编写的有关美国的各类投行、经纪公司与银行的结构、定位与市场环
       境的介绍之作,写得未必深刻,可是简明易懂。书中的一些内容今天要做点修订,
       可总体上来说,仍不失为一本了解华尔街金融机构的入门书。
       
       《高盛文化》
       
       《在不确定的世界》
       
       《时运变迁》
       
         我们在上篇已介绍了一家激情四溢、显得很“草根”的所罗门兄弟公司,另一
       家与其截然相反,高盛公司是一家很贵族很文化的投行。曾是高盛外汇交易员的里
       莎·埃迪里奇写了一本《高盛文化》,是目前描写投行的大陆最佳译本。书中的一
       个引人注意的主题是高盛是否应该学习其他投行,从合伙制变为上市公司。如果成
       为后者,极有可能会丧失有着130年历史的高盛文化,但不上市,就无法募集到巨额
       的资本金,在今天激烈竞争的市场中,它可是抵御风险的最佳利器,尽管它目前的
       420亿美元的市值仅仅为花旗银行2380亿美元的1/6左右。《高盛文化》写于1999年
       公司上市前夕,5年后上市时,已有半数合伙人离开了高盛,他们都变得非常富有,
       通过上市获得平均1亿美元价值的股票。雇员也从13000人增加到最多时的25,000人
       (2004年初),但其中的一半在高盛工作时间不到4年。
       
         让人吃惊的是,高盛传统的投行业务正在惊人地萎缩。在2000年还占公司总利
       润地34%的银行业务,现在仅占5%,在过去的几年中,固定收益商品成了公司利润
       的主要来源(交易范围从抵押债权、原油到欧元)。比较敏感的是,高盛除了代客
       理财外,还动用了大量的自有资金进行交易。自营业务向来是把双刃剑,它可以在
       好年头让投行的利润暴增,也可以在坏年头让它破产,中国的同行在这几年的熊市
       中深深地体会到这一点。高盛虽然对风险管理胸有成竹,但投资者都对此很谨慎。
       今天高盛所承担的风险值(用来计算公司一天能损失的数额)已是2000年末的3倍,
       达到6,900万美元。前车之鉴是高盛的固定收益商品差点在1994年与1998年造成灭顶
       之灾。与此对应的是,公司的股价在2004年下半年为85美元左右,只是帐面价值的
       一半,为历史最低点。
       
         高盛的CEO中出了一个著名人物,就是克林顿时代的财长鲁宾。若不是格林斯潘
       ,鲁宾一定能成为90年代最杰出的财经官员。尽管如此,克林顿仍在自传中称鲁宾
       是自汉密尔顿以来最杰出的财长。鲁宾出了本自传《在不确定的世界》,写得真是
       精彩。能与之相比的,只有美联储前主席保罗沃尔克所著的《时运变迁》。读他们
       的书,可以知道什么叫宽阔的视野、缜密的思考以及超越钱财的人类关怀。我曾在
       《Value》的2004年12期上将《不确定的世界》与《忠诚的代价》作过比较,后者是
       小布什时代的第一位财长保罗·奥尼尔的自传。论资格,奥尼尔曾是美国政府的资
       深财经官员,后来又是美国铝业的CEO,也算是个大人物。可他的境界与见识和鲁宾
       一比,简直有着天壤之别。
       
         《时运变迁》是我真正理解外汇市场乃至国际金融市场的入门书。在此之前,
       正如此书的作者沃尔克所言,“如果你不能理解教授正在说什么,你就不该排除这
       些话有不正确的可能”。由于外汇市场容量巨大,难以操纵,很容易被自由派经济
       学家视为自由市场经济的典型。正如少女喜欢幻想大海的美丽神秘,但在船夫的眼
       里,大海是他们谋生不得不依靠的资源和航道,剩下来的就是危机四伏,因为一场
       大风暴就会让他们遭遇灭顶之灾。在20世纪80年代大部分时候担任美联储主席的沃
       尔克深切地感受到这一点。应该说,当时美元面临的局势和2005年的市场很相似。
       1981年,里根上台,其减税改革和削减联邦开支都事与愿违,前者未能增加储蓄反
       而引起消费增加,后者忽视了国防费用和社会福利费用的日益增加。结果,使美国
       从1981年的拥有1410亿美元国外净资产的债权国转变成1985年拥有1110亿美元净负
       债的债务国。仅仅4年的时间里发生了高达2500亿美元的财富的变化。20年后,历史
       再次重演,小布什政府又重拾里根政府的牙慧,在几年时间内,让美国实现了大逆
       转,出现了严重的“双赤”问题。
       
         对应的是美元急剧震荡。美元先在1981年开始升值,到1985年初相对其他重要
       货币升值了50%,然后迅速贬值,到了1986年1月初的1年时间内就下跌了整整25%
       ,并走了很长的一段下降通道。现在的情势则是,90年代尤其是中后期美元大行其
       道,再度成为超级货币,可是自小布什政府上台后,由于人们有了前车之鉴,美元
       急速贬值,而且不知将持续多久。
       
         沃尔克用疑问的方式表达了他对外汇市场不确定性的思考:“当汇率在几个月
       的时间内就可以变动30%,又急转直下的情况下,根据教科书所说的理性经济决策
       过程来解释的话,汇率到底有什么真实含义呢?如此剧烈变动的汇率能为商人提供
       什么样的信号呢?也就是说,追求资本长期收益的商人应该如何决定其投资方向呢
       ?在由亚当·斯密描述的理想经济生活的图画中,每个国家就像个人一样应该做自
       己最擅长做的事情。然而在汇价变动如此之快的情况下,无法确定哪个国家生产什
       么是最有效率的”。
       
         沃尔克坦承,难以概括哪种因素是汇率走势的主导作用,开始的时候,人们认
       为市场趋势的变化是购买力平价和国际收支平衡调节等中长期因素在起着主要的作
       用。可是,后来短期资本流入和利率差异又变得非常重要。此外,信息时代的来临
       ,让人们注视焦点迅速转移,可以从利率逐渐转向至国际收支平衡数据,然后又转
       至政治动态。沃尔克讲过一个故事,令人印象深刻。有位外汇交易员认为短、中、
       长的各种因素在影响着外汇市场,沃尔克很有兴趣地问他:“何为长期?”那交易
       员沉思了一下,十分严肃地说:“也许是10分钟吧”。
       
       《蒙代尔经济学文集》
       
         在理解国际金融市场方面,还有一本好书是《蒙代尔经济学文集》,严格地说
       ,它是一套6本的丛书,读者未必要读完全套文集,主要要关注蒙代尔有关国际货币
       的过去、现在和将来的论述。由于蒙代尔对长时段的货币历史的反思,使他比自由
       市场的宣传家佛里德曼更为实际。例如,蒙代尔认为,世界货币史上的两大阵营在
       希腊时代已经产生,柏拉图的理想是国内使用法定不可兑换货币,将黄金和白银严
       格控制于国际贸易和国际旅行。然而,亚里士多德对国家制造通货膨胀引起的收入
       不公和资源错误配置洞若观火,所以极力主张国内国外一律使用黄金和白银那样的
       可兑换货币。
       
         这两种货币哲学被历代统治者交替使用,到什么山唱什么歌。因为当一国使用
       具有内在价值的金属作为货币的时候,它就无法起到用货币创造来到达平衡预算赤
       字目的。当国家面临危机时,用法定不可兑换货币代替硬通货的诱惑异常强烈,而
       在经历了通货膨胀财政的初期蜜月后,无一例外地都会走向恶性通货膨胀,最终,
       在民众的强烈反抗下,政府又重新恢复了硬通货。
       
         作为“欧元之父”,蒙代尔是以下面的规律支持他的预见的:“世界货币史总
       是处于循环往复的周期运动之中。从硬通货到软通货、从通货膨胀到货币稳定、从
       浮动汇率体系到最优货币区或者与某种稳定货币挂钩的固定汇率体系等等”。对很
       多主张浮动汇率的经济学家来说,蒙代尔是反潮流的。但蒙代尔没有被美妙的自由
       市场逻辑所遮蔽,因为以往历史上从来没有出现过比20世纪更严重的货币动荡,“
       无论我们怎样粗略地衡量古希腊和塞拉库斯的通货膨胀、戴里克先时代罗马帝国的
       货币混乱。14世纪黑死病之后的通货膨胀,与我们时代的货币动荡相比,那简直是
       小巫见大巫”。
       
       《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》
       
       《摩根财团》
       
         美国的绝大多数企业,从外表看千差万别,骨子里却都透露出一股疯狂的赚钱
       劲儿。高盛是这样,花旗银行也是如此。在上海的地铁站和麦德龙超市中,花旗银
       行在设摊拉客户,你到了印度机场,也会发现花旗人在“练摊”,而且只此一家。
       作为美国最大的银行,花旗总让人感到咄咄逼人,而这一切都与曾在战后掌握花旗
       银行17年(1967—1984)的瑞斯顿有关,他的勇于创新而又不择手段的性格注定了
       今天的花旗命运。菲利普·L·茨威格的巨著《沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》因此可
       以一看。
       
         通过描写领军人物带出一家大机构的演变,也是《摩根财团》的手法。它与《
       沃尔特·瑞斯顿与花旗银行》不仅在这点上很相似,而且篇幅都如砖头一般,沉沉
       的,没有耐心的人是不会读下去的。可是,如果你坚持读完,一定倍感受用,这与
       读大家的长篇小说是一样的道理。几年前,我看到中国股市的第一大庄家德隆的当
       家人唐万里自比为摩根时,就感到很搞笑。确实,摩根在金融市场的举足轻重的地
       位,让人联想到战场上的拿破仑,都是渴望想做英雄的人的好榜样。可是,如果唐
       万里能好好读读《摩根财团》,应该发现,摩根的时代一去不复返了。这就如拿破
       仑,放在20世纪,会被视作希特勒,放在21世纪,则有本·拉登之嫌。当然,摩根
       的力量不再可能恢复,并不意味着摩根财团的发展史不值得借鉴,恰恰相反,随着
       2006年的来临,面对“八国联军”进逼中国银行业,读《摩根财团》和《沃尔特·
       瑞斯顿与花旗银行》,也算是临阵磨枪吧。如果实在觉得《摩根财团》太沉重的话
       ,可以读作者R·彻诺的另一本小册子《银行业王朝的衰落》(西南财经大学出版社
       ),它算是《摩根财团》的缩写本吧。
       
       《投资商资本主义》
       
         《投资商资本主义》是“Investor Capitalism”的直译,可是这个名字太陌生
       ,不容易让人明白内涵。台湾的译本《罢黩董事长》就一目了然。坊间涉及到“股
       东价值运动”和“公司治理结构”的书非常之多,但有趣味有真知灼见的极少,因
       为它们都是实践性经验性很强的项目。谈完《投资商资本主义》后,对饱受上市公
       司欺凌的中国投资者而言,一定会倍感振奋。不过,中国要实现这些目标的路程很
       遥远。我曾多次提到,“证券分析之父”格雷厄姆也是“股东价值运动”的爸爸,
       他早在30年代就揭竿而起,但开花结果已在50年后。另外,公司治理结构的完善也
       不是万灵药,比如外部董事的设立,只是容易在形式上给人以安全感而已。安然公
       司的董事会事发前一直被人认为很优秀,可是事实证明,这些外部董事很糟糕,即
       使在《华尔街时报》记者展开调查时,他们仍是一问三不知或干脆拒绝,丝毫没有
       把股东的利益放在心上。巴菲特的伯克希尔公司董事会向来没有什么外部董事,可
       似乎也打理得很好。最近,巴菲特终于请了一位牌友、世界首富盖茨任外部董事,
       凭盖茨的经验,他一定对伯克希尔有所助益。可是他会监督巴菲特吗?难。
       
       《挑战风险——金融机构如何生存和发展》
       
         1998年我在华夏证券研究所工作,有次去北京开会,见到同事桌面上有本麦肯
       锡公司专家写的《挑战风险——金融机构如何生存和发展》,翻了几页,觉得颇为
       不错。于是,会也不开了,在宾馆里通宵达旦地钻研,几天后将它还给同事。后来
       ,我一直念念不忘,终于在复旦大学旁的小书店里买到了这本书。
       
         美国作者多米尼克·卡瑟利指出了五种风险/报酬战略奠定成功的基础:类分战
       略、知情人战略、技术战略、推断战略和规模战略。举出各种战略让你成为赢家的
       书有的是,但卡瑟利分析得非常具体,案例详实,可读性很强。既然是强调风险是
       一种机遇,书中的很多例子是关于如何抓住风险成为赢家的。有朋友曾跟我半开玩
       笑地说,改革开放后上海第一批开摩托车的人,大部分早已离开人世。这是否真实
       有待验证。可是,爱好摩托车的人大多有冒险的倾向却是不争的事实。由于美国汽
       车保险业的盈利率极低,很少有保险公司愿意接受那些喜欢驾驶大马力摩托车的人
       ,但总部设在俄亥俄州比奇伍德的前进保险公司根据类分战略,通过多年的研究和
       实践,建立了自己的专用数据库,了解到有关摩托车驾驶者的一些鲜为人知的情况
       ,使它能够把只不过是风险极高的保险对象同真正想自杀的人区别开来,能够在向
       前者提供(仍是昂贵的)保险的同时避开后者。
       
         知情人战略与“内幕交易”无关,而是指有必要合法地从“内部”了解某些风
       险,以便理解这些风险。20世纪80年代中期最兴旺发达的杠杆收购就是以知情人战
       略为基础的。从根本上来说,杠杆收购的发起者是在打赌:它能够战胜市场,比其
       他人更清楚地了解目标公司的潜力,以至于它可以支付一笔超过这家公司市场的价
       值评估的可观溢价而仍能赚取丰厚的回报。我们在本文上篇曾多次提到的KKR公司就
       是个很好的例子。1988年,电池制造和供销商杜拉赛尔公司经大股东和高盛价值评
       估为10亿美元后,被公开招标出售,最后KKR竟以18亿美元购得,让圈子里的人大为
       吃惊。而KKR非常自信,他们对杜拉赛尔公司进行了为期4个月的认真调查,发现两
       种释放公司风险的方法,认为自己可以承受新的债务水平。另外,KKR对公司的每一
       位经理的潜力也有充分的了解,认为管理班子值得信任。3年后,杜拉赛尔公司向市
       场出售了4.5亿美元的新股票,不久这些股票价格大幅上扬,KKR拥有的3.5亿美元原
       始股升到了大约14亿美元,KKR赢了。
       
       《反传统营销》
       
         查理·詹瑞特也是个善于转危为机的人。谈到他,我想起了一件趣事。我曾和
       一位美国回来的投资顾问公司创办人吃饭,他正聊着一些理念,我忽然发问:“你
       读没读过查理·詹瑞特的《反传统营销》?”他笑着说:“我曾在他的DLJ公司工作
       过”。我恍然大悟,这位海归的公司喜欢在走廊中布置一些老股票和艺术收藏品,
       和DLJ公司内的环境如出一辙。
       
         中译本在书名后附了一个小标题“逆势操作大师的经营秘诀”,应该是概括了
       詹瑞特的经营理念。投资市场上第一次提出“逆向思维”概念的人是美国人汉弗莱
       ·B·贝尔,他的《逆向思考的艺术》已由海南出版社出版,中心思想是:“当所有
       人想得一样时,可能每个人都错了”。贝尔对“相反意见理论”的定义也比较准确
       :“它只是一种思维方式,我们不应把它看得过重。比较而言,它更主要的是对普
       遍预期的一种矫正方法,而不是一种预测系统。简而言之,它是一种思考工具,而
       不是一个水晶球。它迫使我们彻底地考虑给定的问题,正如人们所说:如果您不把
       事情想透,事情就漏过您的思想。”
       
         这就是说,在应用“相反意见理论”时,一定要注意时机是很难掌握的。“牛
       市不言顶”和“熊市不言底”等谚语都在说明即使股价绝对高估或低估,我们都不
       能轻言马上要发生转折。更多的时候,我们知道大趋势将发生变化,但不知道何时
       转折。
       
         詹瑞特对“逆势操作”投资人自我归类是:“与那些善于抓住潮流并引领潮流
       进入新高峰的人恰恰相反,我似乎总是在最坏的时机,达到自己的颠峰”。1960年
       ,詹瑞特和后来是纽交所主席的比尔·唐那森等二位哈佛商学院同学,合作创办了
       DLJ证券公司,当时的公司资本金只有10万美元,而之前他们各自在华尔街工作时间
       还不到3年。60年代初,散户占了纽交所交易量的70%,大多数证券公司仍将重心放
       在他们身上,DLJ却认为机构投资者终将占上风,于是逆势操作,为机构投资者服务
       ,比如撰写对小型成长公司所做的深度研究报告,赢得了很大的利润。10年后,DL
       J又成为第一家在纽交所公开上市的券商,美林证券等紧随其后,让DLJ乃至整个证
       券业幸免于1973和1974年的行业大灾难。1985年DLJ被转卖给了均利人寿。1990年,
       均利人寿出现危机,詹瑞特再度出山,让公司脱离保户所有的共同制,走向上市公
       司,扭亏为盈。
       
         企业公开上市取得永久性的大量资本当然是大好事,可是,詹瑞特也指出了一
       个重大的不利,容易暴露公司的获利能力,而对获利的来源保密往往是公司成功的
       秘诀。DLJ在1970年上市发行书上首次披露了公司高额的获利能力——销售额中有5
       0%的毛利,股东权益报酬甚至更高。从那一刻起,就有数十家的证券公司与DLJ竞
       争,想要在机构投资者的服务中分一杯羹,这让DLJ结束了10年来的佳绩。
       
       《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
       
       《泡沫的秘密——早期金融狂热的基本原理》
       
       《乌合之众》
       
         美国《商业周刊》评选的2004年10本最佳商业图书中,有三本书涉及到社会心
       理学和金融行为学。《纽约客》杂志撰稿人员苏罗维奇写的《群众的智慧》尽管指
       出由一个团队作出的决定,往往比最聪明的一个人作出的抉择为佳,但同时分析为
       何群众也会有做错决定的时候,最佳例子便是投机泡沫。《跌市的起源》讲述的仍
       是90年代中后期的股市狂潮是如何导致巨大泡沫的。而《选择的矛盾》指出,就算
       消费者在作出选择之前进行了最详细的考虑,最后仍可能受到最不科学及微不足道
       的意见影响,例如跟从朋友的意见。
       
         我在这儿推荐一本挪威人拉斯·特维德写的《金融心理学——掌握市场波动的
       真谛》,这是一本教科书,写得妙趣横生又很系统全面,是一本难得的金融心理学
       的导读。在这本书的最后,特维德坦承,我们很难找到一剂“通过炒股成为百万富
       翁”的妙方,但是,至少我们已经确定了哪些事情我们不该做,我们可以将它称为
       “毁灭之路”,这是由下面20条错误组成的:1)选择一些专业小规模市场,始终炒
       作它们;2)将自己对市场的认识建立在信息杂烩基础之上,这些杂烩包括流言、谣
       传和熟人或者出租车司机的建议;3)高度重视自己喜欢听的话;4)曲解信息,使
       它们适应你的所为;5)当邻居和所有的人都似乎在买进时你也买进,当市场已经崩
       盘时你才卖出;6)没有人喜欢在市场外观望,尤其是卖空。由于这个理由,在绝大
       多数时间中,你都认为证券市场会上涨;7)你确信已经收到很多零碎的信息,但永
       远不是全面的信息;8)根据价格的偶然变化(在计算机屏幕上或股票行情上)采取
       行动,而不是对图形的全面分析;9)从来不确定任何形式的风险策略,不抓住大机
       遇;10)仅仅一个星期就退出所有的长期投资,原因是已经获利……;11)……如果
       亏损,就守住短线投资……;12)……而且美其名曰“长线投资”;13)或者当事
       情如愿以偿时,使用倒金字塔形交易方法。此时,当趋势下跌时,你不断买进股票
       以“摊低成本”;14)无论市场是处于趋势市、成交密集区还是转折市时,都使用
       同一种操作策略;15)当市场与你作对时,不断地改变止损值,因为你一直在做反
       转的美梦;16)更多地听信别人的意见,而不是事实;17)使用市场价格,而不是
       基本价值作为你的判断准则;18)利用对冲隐瞒损失,而不是壮士断腕;19)孤立
       地看待每一项投资活动;20)忘记了这个世界上最艰巨的市场。
       
         还有一本《泡沫的秘密——早起金融狂热的基本原理》的小册子很特别,它是
       对历史上三大著名的泡沫(荷兰郁金香狂热、密西西比泡沫和南海泡沫)的通常看
       法的拨乱反正。美国学者彼得·加伯根据当年的市场价格资料,认为《非同寻常的
       大众狂热与群众性癫狂》的作者麦基所说的并不可靠,珍稀球茎的极端高价及其后
       来价格的急速下滑,反映的是郁金香球茎市场中正常的定价行为,不能把它解释为
       这是市场非理性的证据。也就是说,价格昂贵的郁金香仅仅是由其珍稀性所决定的
       ,随着这种球茎的大规模供应,价格自然会下跌。即使当代新的花卉球茎品种仍可
       能价值连城,但开发商一定会大规模地繁殖新品种,市场的售价也会随之走低。如
       1987年少量的原始百合花球茎售价100万荷兰盾(根据1999年的消费价格,相当于6
       9.3万美元),它们相当于一幢精美的房子、一辆轿车、一套衣服、几吨麦子、裸麦
       、黄油等等。但随着人们利用组织生长技术,这些球茎10年后已经能够大量繁殖,
       价格“暴跌”也就自然不过了。
       
         至于“密西西比泡沫是一次大规模的印刷纸币的操纵活动和政府用发行股票来
       偿还债务的交易活动;南海泡沫也是一次用发行股票来偿还债务的活动,虽然理由
       没有那么充分。这两起事件均是由政府高层官员发起和协助的场面壮观的宏观经济
       阴谋,它们得到英国和法国整个政治机构的支持”,也就是说,这两大泡沫只不过
       是两场失败的金融创新和财政改革,却被人归为疯狂的群体心理运动。这就如俄罗
       斯由丘拜斯组织的私有化运动,我们可以说它很失败,但不是泡沫。
       
         加伯提醒我们,不研究这些事件的历史基本面,用泡沫理论去解释当然很容易
       ,但由于泡沫理论是同语反复,它们永远不能被驳倒,意义也就不大了。
       
         尽管如此,大众心理学一定是研究投资市场的方向之一。早在一个多世纪前的
       1895年,法国勒庞就写了一本名叫《乌合之众》的书,至今仍是社会心理学的最有
       影响力的著作之一。他的一些论断今天还能让我们会心一笑:
       
         “群众中累加在一起的只有愚蠢而不是天生的智慧。如果‘整个世界’指的是
       群体,那就根本不像人们常说的那样,整个世界要比伏尔泰更聪明,倒不妨说伏尔
       泰比整个世界更聪明”。
       
         “孤立的他可能是个有教养的个人,但在群体中他却变成了野蛮人——即一个
       行为受本能支配的动物”。
       
         “法国大革命时期,国民公会的委员们如果分开来看,都是举止温和的开明公
       民。但是当他们结成一个群体时,却毫不犹豫地听命于最野蛮的提议,把清白无辜
       的人送上断头台,并且一反自己的利益,放弃他们不可侵犯的权利,在自己人中也
       滥杀无辜”。
       
         “群体根本不会作任何预先策划。他们可以先后被最矛盾的情态所激发,但是
       他们又总是受当前刺激因素的影响。他们就像被风暴卷起的树叶,向着每个方向飞
       舞,然后又落在地上”。
       
       《风险规则》
       
       《谋事在人》
       
       《银元时代生活史》
       
         内地有关行为金融学的书不多,以编译居多。我比较偏爱两本书,一本是《风
       险规则》,是由前高盛公司的风险专家罗恩·顿波与《经济学家》编辑安德鲁·弗
       里曼合作写成的。我之所以对目前内地坊间的行为金融学著作不满,是因为他们大
       多写得干枯无味,毫无趣味。而在投资学或金融学中,还有哪门研究比行为金融学
       更有趣呢?当然,《风险规则》写得未必很有趣,但它内容丰富、富有生机,而且
       实用。顿波与弗里曼在书中主要利用了Upside(赚钱的可能)、Downside(亏钱的
       可能)和Regret等核心概念,结合模拟具体场景来计量风险,更重要的是,算法和
       思路都相当简单和日常化。如Regret就是个人人皆知的心理常识,它反映出人们在
       发生糟糕的事情时所产生的挫折感或绝望感,例如,你每天习惯于走大路回家,有
       一天,你突发奇想,选择沿着另一条小路回家,结果出了车祸,这时你肯定会懊悔
       不迭。但如果你是在以前每天都走的大路上出的车祸呢?两相对照,因为改变了习
       惯而产生的那部分额外的挫折感就是Regret。
       
         知难,行更不易。《风险规则》的后记举了本书的作者之一在1994年年底作出
       的一个非常错误的决策,给他带来了巨大的Regret。他在家人的反对下,卖掉了英
       国的房子,因为他住在纽约,房子出租的钱不足以弥补应支付的分期付款,而且英
       国经济增长缓慢,80年代末的房产泡沫已破灭,等等。这个决策到1996上半年都是
       对的,可是其后那个地方的房价突然狂涨,到1997年底,一幢原本值10万美元的房
       子已经涨到17万美元。如果他这时才出售的话,收益将是原本的4倍。于是,他反省
       自己从未考虑过潜在的Upside(收益),只是计算Upside(损失),而结果是收益
       是潜在损失的7倍。
       
         问题是,此书写于2000年之前,如果在英国房价又狂涨了一轮后,作者又有何
       感想呢?他在1997年底为什么不追涨呢?也就是说,他应该不斤斤计较于卖错了房
       ,而是再去买房。唉,又是一个巨大的Regret。
       
         比《风险规则》更有趣的是《谋事在人》,我已在《牛人启示录》(2005年1月
       《Value》封面故事)中对它作了重点介绍。这本书真是非常非常好玩,作者塔勒波
       的写法已完全是小说化了,尤其是后记的写法让人想到了米兰·昆德拉。也许《谋
       事在人》中几乎所有的观点都很对我的胃口,才让我对它如此喜欢哩。有的读者可
       以不喜欢塔勒波的略带玩世不恭的口气与写法,可是书中揭示的行为金融学等研究
       都是未来的市场投资的主要方向之一。
       
         我原本还想推荐彼得·德鲁克的《旁观者》(海南出版社)、《明茨博格论管
       理》(中国劳动社会保障出版社)和迈克尔·波特的《竞争优势》(华夏出版社)
       ,这些都属于管理类经典著作,对投资当然大有帮助。与那些靠营销起家的汤姆斯
       ·彼得(《追求卓越》)、吉姆·柯林斯(《基业长青》)、迈克尔·哈默(《公
       司再造》)等管理学家相比,这三位尤其是德鲁克和明茨博格是有思想有智慧的人
       ,他们不会因思潮的变化而过时。但我思来想去,还是把它们列入参考书目中去吧
       ,毕竟它们与投资理财经典著作的范围有点不合。
       
         读者可能已经注意到,直到目前推荐的书目中,除了史振邦编译的《国际九大
       投资基金经理访谈录》,没有一本是中国人原著的,这也让我隐隐不安。最后(也
       确实在最后),我将陈存仁的《银元时代生活史》列入55本书中,这本书及其作者
       可能是大多数人听都没听到过的。此书在2000年出版时,我浏览了一番,以为又是
       写旧上海轶闻趣事的,而且题目古怪,没有买。几年后,见有人引述作家阿城对此
       书的评价——“老上海书,这一本最好”,颇感好奇,赶紧从书店里购得一本细看
       ,果不其然。接着又买了一本续篇《抗战时代生活史》,比前书稍有逊色。
       
         陈存仁是旧上海的名医,接触了社会各界名流,其中不乏有生意头脑的杰出人
       士,50年代后,陈存仁定居香港,写了以上两本书。我们应该把它们视为有关旧上
       海乃至中国的货币史、经济史和生活史,当然从中也可以读出很多理财的门道。例
       如,陈存仁是如何在名师丁翁的指点下购置上海地皮的。现今的上海愚园路是市中
       心的黄金地段,可当年还是荒野一片,陈存仁用5200银元买了那儿的三亩七分地,
       隔了3年,地价飞涨到3万银元,被人买走。此前,陈存仁曾请教丁翁应否出手,后
       者的回答是:“照短线而论,你做得很对,卖掉也就算了,以后的涨跌,你从此不
       要放在心上”。事隔多年后,地价已涨到10万以上,陈存仁却没有如上述《风险规
       则》的作者产生巨大的Regret,而是“讲求心理卫生,置若罔闻”。陈存仁并不是
       故作姿态,他多次提及“心理卫生”,这名词似乎又土又新奇,若仔细玩味,对包
       括投资、事业在内的人生观大有裨益。
       
         至此,我的这次投资经典巡阅结束。在写作过程中,让我体会到过去写小说的
       感受,自己也在不断探险,与过去的那些老朋友重逢,又从他们那儿得到新知。如
       果有朋友真正跟随了此次冒险,应该会有所斩获。
       
       
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飞行的土豆 2011-12-21 21:01:18发布主贴
求教,闲置
【摘要】股票是不能买了,做回购利润也太少。
       请教怎么理财? 一要流动性好,二收益5%以上,三最好无风险的。谢谢
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欣耀投资 2016-05-07 15:28:58发布主贴
大家都什么
【摘要】股票只能占一部分,大家互相聊聊家庭理财投资什么
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pbb0322 2008-03-14 20:27:00发布主贴
2008金融
【摘要】近两年国内通货膨胀比较厉害。 而黄金能有效的缓解通货膨胀带来的 资金缩水的压力,是个不错的金融投资品种。钱存入银行生成的利息,远远不能弥补资金缩水带来的缺口。 
       国内的通货膨胀使股市低弥,国际上通货膨胀也有所表现,使国际股市不好。
       
       而外汇投资能有效的缓解压力。其中的石油.黄金等不可再生资源类是最有投资价值的。石油投资成本大,黄金相对较低。黄金又有实物金,纸黄金,黄金现货3种 。只有实物金可以兑现金条,但收益比股票小很多。 纸黄金只是一张凭证。相对现货黄金前两种投资较大。
       
       
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飞土逐宍 2015-12-15 19:58:45发布主贴
2016年银行
【摘要】#2015年投资调查#2015年我的整体投资收益:15%,在过去一年里,没用过融资杠杆,在浦发银行盈利最多盛屯矿业亏损最大
       [淘股吧]
       过去一年,我最想感谢淘股吧@技术员 网友给我的帮助,感谢
       展望2016股市,我是看多-小牛市 ,我最看好的股票:浦发银行。
       
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股海横流 2011-01-11 16:36:37发布主贴
B股的前景
【摘要】B股的投资前景怎样?
       
         吴晓求:如果中国进行汇率改革,人民币实现完全自由兑换,B股会有巨大价值,以后中国资本市场不可能有两个币种计价,一定是人民币计价,B股长期以来价格很低,只有A股股价的三分之一,第一次股权分置改革是对流通股、非流通股的改革,第二次股权分置改革一定是A、B股之间的合并。
       
         李稻葵:我在B股上就赚过一点小钱,我觉得同股同权就应该同价,目前B股是小市场,只有100多家,早晚会被“消灭”掉,只要有点合并的消息,B股马上就涨上去了, 所以B股还是可以投资的。
       
       
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黎生陶谷 2016-05-02 11:39:51发布主贴
念可以让你在市场中生存
【摘要】今天我们扯扯投资理念这个事情,我觉得这是很重要的,因为错误的理念是亏损的源头。
       [淘股吧]
       
       有几点感悟:
       
       恐惧和贪婪是人性,不以时间空间市场为转移,投资做的好,很多时候是反人性的,在疯狂和贪婪(包括别人,也包括自己内心的冲动)的顶峰,需要保持头脑的清醒和学会撤退,在崩溃和恐惧的边界,也需要克服害怕和学会播种。难就难在怎么去区分主升段和升势末期,主跌段和大跌末期,这需要经验和对大众极端情绪包括自己内心情绪的感受,有时候需要学会放弃,学会耐心等待。总体的大原则还是独立思考,逆向思维,大喜时谨慎,大悲时乐观。
       
       江山易改,本性难易。人的性格是很难改变的,千人千面,每个人的性格都不同。投资本质上需要结合对自己性格的了解去摸索适合这种性格的投资方法,没有完全的对错,这本就是门艺术。
       
       要学会观察。无论做的是哪个领域的投资,地产,股市,股权,期货,都要多观察市场的行为,做市场趋势的观察者,做市场声音的聆听者,然后,去思考现象背后的驱动力。
       
       市场的波动,其实说到底就是买和卖的力量对比,此消彼长。当扫地僧大爷,司机大哥,农民伯伯,家政大妈,盲人按摩小哥都入场了,当每次聚会大家都在谈论股票,人人股神的时候,当央视也开始播报某某市场的红火的时候,还没入场的人少之又少,新增的买入力量自然消减,而卖出力量不变甚至随着下跌而增强,顶部拐点自然临近;底部反之,亦然,当报纸电视播报因为市场大跌出现极端事件的时候(比如自杀),当聚会再也没人提投资的时候等等,卖无所卖,自然成底。细心观察大众情绪,用心思考。
       
       止损要在还小的时候迅速止损,否则大多数情况下会杀到地板上,因为人性是厌恶风险的,套牢会带来内心的不愉悦并随着大跌而加重这种情绪,久而久之,卖掉就成为对这种情绪的一种解脱,特别是当有人和你说现在的下跌只是半山腰的时候,害怕进一步下跌就会成为了杀到地板上的最后一根稻草。
       
       熊市里面,听消息的是受伤最重的。听消息的,到你手上的消息,不是五手也是四手,没办法把握消息的真伪,没办法把握时间,就算是一手的消息,事情也会根据市场的波动变化,最靠近董事长的有时候反而是死的最惨的。因为确信,在市场转熊的时候不愿意退场,或者高位停牌被关起来,结果可想而知。
       
       盈亏同源。某个时间让你赚大钱的方法可能会成为另外一个时间段让你亏大钱的方法,想想去年上半年加杠杆的疯狂赚钱到市场转折时候得一无所有。所以,时刻警醒自己,多思考,并不是让你赚钱的总是对的。
       
       最后,以老和尚的故事来结束,大家思考一下。
       
       很久很久以前,有一座山,山上有一座庙,庙里有一个老和尚,老和尚给小和尚讲故事,讲的故事是:某日,老和尚下山进城办事,那时正值股市低迷,老和尚一路走来,听到城里人都在说卖这个票、卖那个票,很多人都说赶紧卖、赶紧卖,再不卖就更惨了。老和尚不懂股票,但知道慈悲为怀。既然大家不卖就更惨,那就帮大家,自己买一点吧,也许自己买一点,可以为大家减少一点痛苦。于是,老和尚把身上所带的钱大部分都买了股票。对老和尚来说,买什么股票不重要,重要的是减少民众的疾苦,虽能力绵,但求尽慈悲之心。
       
       买的股票,老和尚没放在心上,佛家讲究的是“空”,事情做过了,就应该放下!
       
       数年后某日,老和尚依旧是下山、进城、办事。此时正值股市疯狂。街头巷尾,人们都在讨论买什么股票好。“赶快买,赶快买,再不买就悔青肠子了。”诸如此类的话,老和尚听在耳里,想起数年前自己曾买过一些股票,既然大家都在抢着买,那就把那些股票卖给他们吧,兴许会减缓大家一点痛楚。于是,老和尚就把股票全部卖了。
       
       岁月如梭,老和尚日复一日地在山上修炼。间或也会下山、进城、办事。听到人们说“赶紧卖”,他就买;听到人们说“赶紧买”,他就卖。他始终守着自己“慈悲为怀”的信念。如是者数回。多年之后,老和尚进城,偶然看了一眼自己的账户,噫!怎么自己帐上竟然有那么多钱。罪过,罪过!
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淡水 2012-08-01 23:00:43发布主贴
恢复者信心?
【摘要】信心现在应该是冰点了吧?不管什么原因,什么目的,冰点应该是没错的。
       冰点是不符合权贵套现利益的,但符合打压(不是说不该跌,是说手段有问题)的目的。
       这里的问题是到底权贵利益重要,还是社保建仓重要。怎么回答应该是有不同的结果的。
       但有一点,这次是做的太过分了,程序违法犯了众怒。
       既然要纠骗就得做点实事,问题是:怎么恢复投资者信心?好让他们继续骗。
       资本市场实力说话。
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伯源 2017-08-20 21:00:28发布主贴
如何正确才赚钱
【摘要】1.投资规则第一条:永远不要损失;第二条:永远不要忘记第一条。
       
       2.只要不是过于急于求成,合理投资能使你非常富有。
       
       3.世界上购买股票的最愚蠢的动机是:股价在上涨。
       
       4.所谓冒险就是不知道自己在做什么。
       
       5.如果你开始就确实取得了成功,那么就不必再做试验。
       
       6.在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小,而是正确认识自己。
       
       7.没有必要根据每日市场行情来检查我们的资产。
       
       8.别人越恐惧,你要越贪婪;别人越贪婪你要越恐惧。
       
       9.资金筹措最难的时候,就是资产买入最佳时机。
       
       10.在投资的时候,我们把自己看成是企业分析师--而不是市场分析师,也不是宏观经济分析师,更不是证券分析师。
       
       
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快乐的我88 2012-11-03 07:58:10发布主贴
中科金价值梳
【摘要】标签:  002657 中科金财股票 分类: 路过选股  
       [淘股吧]
       距离7月份《最后一次强推中科金财》过去已经3个多月了,期间标的的表现说不上惊天地,泣鬼神,但也算得上可圈可点。随着上市公司相关信息的进一步确认,今天利用周末的时间。好好再梳理下该股的几个值得重视的价值点。
       
       说之前还是白话几句,关于前面的猛料。其实微博上在我发布盖楼的次几日就传开了,只是很多朋友不玩微博,而发在博客上基本上见光死。于此,还是请很多看客练习下微博,这东西目前算得上第一手资讯的传播载体。至于是什么消息,过于敏感,也就不再重复,否则此文也要被毙掉。
       
       而路过的博文,从来不藏私,有什么就说什么,至于很多看客最近说路过发枪文,阳光点吧。不否认,路过及路过的相关利益共同体一定持有相关标的,但发文的目的更多是在于分享,因为很多人持有标的的成本远高于目前路过再发文的价格。请留意路过每次发文时标的所处的位置。路过从来没在哪个标的高涨猛涨的情况下去鼓吹。就路过目前博客的看客群体,路过真不寄望那点虾米资金能抬轿。包括前一阵雪球财经的江涛先生邀请路过去谈谈信邦,路过也言其距离底部已经翻倍,再去谈已经失去了最好的时机而婉拒。于此,不想再解释什么,下面回到正题。
       
       关于金财,从其上市到如今,路过已经跟踪了近8个月的时间。这8个月,路过及团队,几乎每天都在苦读相关行业资讯,了解全球相关行业的信息,以求对标的进行更深刻,及时的佐证和理解。没有任何一项投资是一蹴而就的,也没有任何一项投资是坐享其成的。包括对本文的很多观点,也希望各位看客看完后去多方验证。真理,越辩越明。
       
       目前全球处于经济迷雾之中,天朝苦寻转型方向的时期,传统行业面临利润下滑,天朝各种矛盾交错繁杂的当下,很多资金在二级市场还沉浸在医药,白酒的梦幻之中,美名其曰避险。虽然他们确实有着非同一般的价值优势,但是路过相信,当云南白药,茅台反复被推高,透支了未来N年的利润空间的时候,他们的避险优势正在丧失。不可否认,很多品种依旧具有优秀的长线价值,这些在前文中也提及过。但就未来空间而言,他们中很多缺乏五倍,十倍的爆发潜力。于此,路过希望通过揣摩实体经济中,转型方向中,政策规划中,尚存机会的所在来寻求更具爆发的品种。
       
       而要谈中科金财,为了方便第一次阅读路过相关文章的博友,做一个行业简单阐述,但最好的办法是把之前的文章都看一遍。
       
       可以这么说,目前在网络上,能搜到该标的相关介绍的文章寥寥。就算是机构发文的调研报告,也只是停留在主业的一些介绍。而同样做相类业务的荣之联银之杰基本不会在路过的考虑之中,他们缺了飞翔的翅膀,缺乏爆炸性的基因。
       
       当然,金财的主业还是不错的。不管是数据中心建设的集成业务,亦或是银行影像业务,或者正值推广期的票据ATM,都会为公司贡献不错的利润。这些,各位都可以从机构的研报中考究,路过也就不再重复,如果你连这些机构的报告都不懂在哪里看,路过只能说,回去好好上班。
       
       下面我们再来梳理下移动互联这块业务。涉及的关键词有移动互联,移动支付,移动商务。
       
       在7月份之后的时间里,发生了很多事情。
       
       首当其冲的是阿里巴巴的私有化。阿里在12年9月份完成76亿美元股份回购计划,估值上升到近400亿美元,按照最新的汇率,折合人民币2500亿元,唐岩的陌陌在没有任何营收的情况下,估值已经达到2亿美元,折合人民币近13亿人民币,团购应用大众点评,E轮融资后,估值不低于10亿美元,折合人民币63亿。这里我们不谈已经逾越历史新高的腾讯,以及超越微软,创下6000多亿美元市值的苹果。各类新兴的应用,只要有那么一点下载量,都会受到资金青睐。科技的魅力,让财富迅速膨胀,爆炸到无以复加的程度。
       
       一级市场,各类资金都在移动互联领域继续云集。没有办法阻止各类精英资金对该领域的热情。毫不夸张的说,如果在一级市场,你要是不谈点移动互联,都会受到歧视。因为,不懂移动互联,代表你跟不上时代,观念陈旧,找不到共同语言,投资移动互联,已经成为一种身份的象征,就似一个交际的名片,很有意思。二级市场,那些还沉浸在医药,白酒,炒矿,炒低价的资金简直弱爆了。一个台面上吃饭,估计都没有办法和其它人找到共同语言。只能无奈的拿起他的苹果手机陌陌。注意这个细节,你是否也经常自觉不自觉的,在一天中的大部分时间里,微信,微博,陌陌,用手指划动着屏幕。这就是生活无意的改变和必然的趋势。整个世界,移动互联化,碎片化,你已经无力抗拒。
       
       很多人,不知道中科金财,不了解中科金财,不明白这个公司到底是做什么的,包括在7月份之前,当时公司的商务网站还没有开通,很多资讯没有办法细致的和大家分享。如今,各种信息已经明朗。我们先从一条公告说起。
       
       中科金财第二届董事会第十一次(临时)会议于2012年9月17日召开,审议通过了《关于向控股子公司增资的议案》同意公司出资10,080万元对公司控股子公司北京中科金财电子商务有限公司进行增资。增资后中科商务的注册资本为10,000万元,公司出资9,700万元,占注册资本的97%。
       
       如果之前对公司只持有商务公司70%的股权还心有芥蒂的话,这条公告算是正式消除了很多人的顾虑和担忧。而母公司股本7千万不到的情况下,子公司已经1亿的注册资本,显然,为后续的送股做了一个绝好的铺垫。
       
       而中科金财电子商务有限公司,是我们应该重点关注的一个点。它,到底是做什么的?通过公司的网站,路过简单Copy了公司的介绍:
       
       科金财拥有子公司北京中科金财电子商务有限公司(简称:中科商务),中科商务是国内领先的移动互联网及物联网应用解决方案提供商,致力于移动应用及移动电子商务领域的技术创新和业务发展,专注于移动支付安全技术、移动支付服务、移动电子商务平台、移动多媒体互动电子杂志产品、手机银行、移动OA等行业移动信息化的应用集成。在移动支付领域研发无卡手机支付技术并获得了专利,与中国银联一起打造银联互联网手机支付平台(无卡),建立了移动电子商务平台、移动广告平台、移动多媒体互动电子杂志平台等核心业务平台,形成了公司在行业的独特优势。
       
       中科商务在移动支付领域的解决方案包括移动金融、移动支付和移动电子商务三个主要业务方向。移动金融解决方案面向银行和保险等客户提供手机银行、银行信用卡手机客户端、掌上保险等方案;移动支付解决方案是面向银联、银联商务、商业企业用户提供手机支付、手机支付插件和移动支付安全解决方案;移动电子商务解决方案面向银联、银行和商业企业提供移动电子商务平台、商户营销管理平台、移动广告平台、移动多媒体互动电子杂志和企业移动门户等综合解决方案。
       
       这就是商务公司的业务构成,归纳起来讲,就是移动互联,移动支付,移动商务,既服务于金融机构,又服务于金融机构的客户,线上线下的联合运营。这个解释,是董秘在互动平台上总结的。请各位自行移步去考究。
       
       而翻看商务网站时,我们发现,金财的客户群涵盖了机关单位,金融机构和各类服务机构。相关行业用户如下图:
       
       
       而中科金财的相关移动互联产品,更是涵盖到了具体的业务细节。具体如下:
       
       
       公司也多次在互动平台上,公司有诸多的创新业务和特性化业务正在实施。而这么多的应用业务,路过今天只想系统说说移动支付和移动商务。因为在移动互联领域,就目前的手机终端使用效果看,不管是广告和游戏,都缺乏足够的持续爆点。而移动支付,则已经在国内,国外应用中爆发出了让人惊喜的魅力。最典型的是美国方形Square公司发明的音频刷卡器,也就是国内见到拉卡拉,盒子支付正在推广的音频POS机。Square凭借在移动支付的创新技术,市值估值已经达到32亿美元,折合人民币200亿左右。这是发生在今年9月份的事情。而中科金财在互动平台的披露中,表露POS音频刷卡器的推出只是时间问题
       
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九川金融 2017-09-20 16:15:25发布主贴
4个不同的周期 知识要掌握
【摘要】人的一生大致可以分为积累期、奋斗期、回报期和养老期等4个不同的理财投资周期,消费较稳定地贯穿始终,而收入却呈现了较大的波动性。对一般家庭而言,把握理财投资周期,合理分配家庭收入,才能使节余的资金保值、增值。
       [淘股吧]
       
       
        积累期是指人们从各自不同的学历背景中刚脱离出来至结婚前的这段时期。这时因年龄较轻,努力培养自己勤俭节约、量入为出的品德是很重要的。学技能、学知识,智力上的投资是一次性的,而收益是终生的。
       
        奋斗期通常是指结婚后到子女完成义务教育的时期,这时也是进行理财投资的最佳时期,应尝试各种投资项目,如保险、储蓄、证劵和房地产等,利用现有的钱尽可能地产生利润,以钱生钱。
       
        回报期是指子女长大成人、家庭稳定直至退休前的这段时期。收入明显大于花费,财富增长呈正值,开始较自觉地为今后退休不能挣钱时,进行个人生活保障基金的积累。资金的使用宜分散,做适当的投资组合。
       
        养老期是指退休以后,一生辛辛苦苦创造的财富开始逐步减少直到趋于零。中长线的投资,即使有100%的回报率,也应理智地放弃。
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三葉 2016-12-12 13:55:16发布主贴
大师看势 - 
【摘要】| By沈振盈 讯汇证券行政总裁  | 2016-12-12 
       [淘股吧]
       
       美股持续上升,道指屡创新高,升到19600楼上,直扑2000点关口。
       
       要「解释」上升的原因,不外乎是用「特朗普效应」,憧憬经济在大力推动财政政策之下,全面复苏。现时的美股,表面上风光无限,但在笔者的眼中,却是风险处处。指数日日升,日日创新高,有好消息就大升,出坏消息一样升,基本上是牛市三期尾声的征兆!只是一个概念,一个预期,已成为分析升市的理由!这情况跟当年香港的「港股直通车」又有何分别?最终的结果如何?不用画公仔画出肠吧!
       港股方面,其实仍然是上落市,波幅介乎22500至23000,困局始终未能突破。美国本周议息,而美股期货亦在本周五结算,相信基金会在本周五埋年结。预期大市在下半月,将只是一场闷局而已,难忘有炒作空间。
       
       卓尔构建全球最大商品交易平台
       
       致力构建全球最大的商品交易平台的卓尔集团( hk02098 ),近期动作频频,成为电商公司兰亭集市的第一大股东、成立了卓尔金融集团,以及收购中国最大农产品电商中农网,建立龙头企业优势,截至2016年11月底,卓尔购物平台中已进驻全国800多家主要批发市场及11万多家商台,合并交易额超过人民币400亿元。
       
       目前卓尔已构建完成线上线下基础设施。线下,汉口北、天津电商城等超大型商贸物流中心面积超过800万平方米,成为中国最大的实体市场交易服务体系;线上,卓尔云市在线批发交易平台覆盖全国20多个城市,入驻商户超10万户,交易额达400亿元。近期还将总计上线1,000家批发市场、10大类大宗垂直市场,服务100万商户和企业。
       卓尔集团旗下的卓尔云市场包括卓尔购、卓金服、卓服汇三大在线交易及服务平台,分别服务于批发贸易在线交易、融资支持、智能物流等环节。卓尔的商业模式,以「批发市场+互联网」业务,贯穿物流、金融、数据、软件、服务、智能交易、物联网等跨境电商贸易企业。内地加快「互联网+」,是国家级战略布局,以互联网助力未来的经济增长,交易由互联网完成,减省交易成本的同时,亦发挥合纵连横的作用,创造更大经济价值。
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泛舟股海128 2018-08-10 10:58:30发布主贴
什么是务指标?者应利用五大务指标选股?
【摘要】什么是财务指标?
       [淘股吧]
        
 
         财务指标是指企业总结及评价财务状况和经营成果的相对指标。
       
         传统的业绩评价大多使用财务指标,用财务指标来评价业绩也十分简单明了。但仅用财务指标来评价管理者的业绩便会存在以下缺陷:(1)财务指标面向过去而不反映未来,不利于评价企业在创造未来价值的能力上的业绩。(2)财务指标容易被操纵,过分注重企业财务报告中的会计利润,使得企业管理当局采用各种方法操纵利润。(3)财务指标主要来自财务报表资料,不包含大多数影响企业长期竞争优势的因素,如产品质量,员工的素质和技能,也不能反映经营过程和顾客的满意程度等。
       
       投资者应怎样利用五大财务指标选股?
        
 
         1、市盈率相对盈利增长比率:PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。若PEG小于1,则表明该股票的风险小,股价便宜。而若PEG大于1,则表明该股票的价值可能被高估,或是市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。
       
         2、每股净资产:每股净资产重点反映股东权益含金量,它是公司历年经营成果的长期累积,也是一个存量指标。每股净资产的数值越高越好,一般而言,每股净资产高于2元,可视为正常水平或一般水平。
       
         3、市净率:市净率指的是每股股价与每股净资产的比率,也是股票投资分析中重要指标之一。对于投资者来说,按照市净率选股标准,市净率越低的股票,其风险系数越少一些。而在熊市中,市净率更成为投资者们较为青睐的选股指标之一,原因就在于市净率能够体现股价的安全边际。
       
         4、每股未分配利润:每股未分配利润是指公司历年经营积累下来的未分配利润或亏损,其是一个存量指标。每股未分配利润应该是一个适度的值,并非越高越好。未分配利润长期积累而不分配,肯定是会贬值的。由于每股未分配利润反映的是公司历年的盈余或亏损的总积累,因此它更能真实地反映公司的历年滚存的账面亏损。
       
         5、现金流指标:股票投资中参考较多的现金流指标主要是自由现金流和经营现金流。自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。而经营现金流则反映了主营业务的现金收支状况。当经济不景气时,现金流充裕的公司进行并购扩张等能力较强,抗风险系数也较高。
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oculus 2018-02-05 11:12:02发布主贴
一步步地培养自己的能力?
【摘要】1、理财目标的设立实际上理财能力的培养最重要的是明白自己的目标和规划,实际上理财就是一些财务目标实现的集合,当然这些目标首先是切实可行的。如果你是刚毕业的学生的话,首先要规划一下自己,比如说近年来有没有买车买房的计划,或者有没有继续深造的计划,有没有改善生活品质的计划等等,从这些计划入手,制作一些预算,才能有一个理财的目标。
       [淘股吧]
       2、实现的途径
       要多多尝试理财的方法,大众常见的尽量的都要有所了解(亲自参与是最好的方法),例如银行理财、股票投资、基金投资、定投、定期存款、国债等等,多要通过参与了解。通过参与你会了解到这些产品的“脾气性格”,进而才能够够有效的规划自己手里的资金,从而实现理财目标。
       3、理财知识的积累
       其实这一条是根据上一条的延伸,在参与实际投资的情况下,要积极的学习和总结,不断提高自己和市场的“亲和度”,这样的话才能够不断的改正自己理财观念上的缺陷。推荐多读一些理财类的报刊杂志书籍,例如《第一财经周刊》、《钱经》、《彭博商业周刊》等
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2012百万梦想 2010-09-27 09:19:57发布主贴
一个帐户合的利润分配是的?
【摘要】有经验的人谈一谈
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九皋山人 2015-04-10 13:54:03发布主贴
人的性格与
【摘要】人的性格与投资理财
       [淘股吧]
       
        
         稳重的人投资国债  这种人有坚定的目标,讨厌变化无常的生活,不愿冒风险,喜欢购买利息较高而风险较小的国库券。
           脚踏实地的投资房地产   他们干劲实足,相信未来靠自己的奋斗得到,并确认房地产是长期的最赚钱的投资。
           信心坚定的选择定期储蓄  这种人在生活中有明确的目标,没把握的事不干,对社会和朋友守诺言。
           审美能力高的人投资收藏  这种人生活严谨,不期望暴富,但满足眼前现状,一旦遇到意外,也有生活保障。
           百折不挠的人投资期货  这种人不满足小钱小富,决心在金融大潮中抓住机遇,不达目的不罢休。
           敢冒风险的人投资股票  这种人喜欢刺激,把冒风险看成是生活中一个重要内容。他们遇事一经决定,很难回头。
        
           《江南时报》 (2003年03月22日第二十版)  
       
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你值得拥有 2013-02-07 15:43:46发布主贴
春节期间的好
【摘要】1000-2000w,今天刚做完逆回购
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李林 2013-07-10 20:31:42发布主贴
兴蓉000598 这股
【摘要】跟四川暴雨有关系嘛,可以算作概念吗
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财论精选 2015-08-26 15:19:19发布主贴
·论精选·:黄金与其它的区别
【摘要】·财论精选·:黄金投资与其它理财投资的区别
       [淘股吧]
              
       ·财论精选·黄金投资与储蓄理财的区别
         由于银行储蓄是很难抵御通货膨胀的,所以从2005年以来,中国内地的众多家庭纷纷将银行存款转移到了其他理财市场,比如股票和不动产市场,这造就了持续两年多的疯涨行情。利率过低使得银行储蓄的收益极低,流动性过剩,进一步使得物价不断上涨,在物价上涨中黄金是很好的对冲投资品种。黄金作为一种硬通货,在物价不断上涨使得实际利率为负的大背景下,确实是非常好的理财产品。
       黄金投资与期货投资的区别体现在以下5个方面。
         1.交割时间不同
         黄金现货是即期和约,在交易之后即可申请交割;期货是远期合约,需要在确定的交割月份进行交割。
         2.交易时间不同
         黄金现货是一个24小时连续交易的闭环系统;期货则有固定的时间限制,国内期货交易时间限定在早上9:00~11:30以及下午1:30~3:00。
         3.风险不同
         黄金现货的风险性要小于期货,其原因在于现货24小时交易,随时可以进行平仓,锁定收益或亏损;而期货则由于交易时间的限制,收盘价和第二天的开盘价有巨大的落差,风险无疑增大了很多。
         4.收益不同
         黄金现货的收益要大于期货,其原因在于现货的杠杆比率为100,而期货的只有10左右。也就是说,同样的一块钱,在现货市场可能赚一百块,在期货市场则只能赚十块而已。当然风险和收益是成正比的。
         5.市场不同
         黄金现货是外盘市场,各国政府、中央银行、机构公司等都在其中交易,信息完全透明,成交量巨大,控庄的可能性几乎为零,主要依靠投资者的能力获得收益;期货市场是内盘市场,成交量不够,再加上政府对期货市场的诸多限制,增加了内幕消息的可能性,给庄家提供了可乘之机。
         黄金投资与国债投资的区别
         在内地,黄金交易与国债交易获得的收益都是免税的,国债收益率高于储蓄存款,但风险大于储蓄存款。如1999—2004年,内地国债的年平均收益率比同期的黄金年平均收益率和风险要高。无论是黄金还是国债,或者一般的公司债,在交易的时候都要涉及一定的交易成本,国债的交易成本低于黄金和公司债,但是国债的收益率却是三者中最低的。
         黄金投资与不动产投资的区别
         不动产的价值变化非常小,当然在流动性过剩的情况下,比如2005—2007年的中国内地楼市,就会出现短期内的急速飙升。不动产的价值受制于位置和国民平均收入水平,而黄金价值则不受位置的制约。不动产投资涉及广泛的法律事项,税费较多,如物业费、增值税、维修费等,而且不动产投资涉及登记,交易流动性差。而黄金的相关支出费用则极少,账户黄金则交易成本更好,流动性更强。
       
       选择好的投资品种就是个人正确理财的第一步,也是投资者智慧的象征!
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铁板鱿鱼 2018-07-21 13:46:13发布主贴
第一本家庭日志
【摘要】18天前,我余生的挚爱呱呱坠地,31岁的关口迈上了为人父的人生旅程。
       [淘股吧]
           2005年大一开始接触证券投资以来,已逾13年。期间经历了05年波澜壮阔的大牛市,经历了七天十倍的权证疯狂时期,经历了无数次千股涨停千股跌停的股海跌宕,也错过了比特币300元到13万的炒作奇迹,但渴望财富增长的浮躁内心一直未曾平静。
           宝宝出生前1个礼拜,鼓足勇气跟老婆表达了自己对家庭财富和理财投资的看法,提出了自己都觉得与当下应该扮演的角色极为冲突的离经叛道的疯狂想法。感恩我的爱人,不仅没有对我的疯狂想法表示愤怒和不解,反而真心地认真地倾听了我的想法,并且在认真思考了我的不成熟想法后表达了对我无条件的支持和理解。人生之大幸!
           刚刚迎来可爱的新家庭成员的我们,拥有常人看来非常稳定的生活。夫妻工作稳定,老婆作为人民教师,备受学校器重,收入不高但也足以维持我们小家庭的温饱。自己已入职场10年,供职一家国有控股上市公司,早早地得到公司领导和同事的认可,担任中层管理人员七八年,收入不高但也年薪稳定在20万左右。虽然小家庭没有太多的积蓄,但也有2套房产和30多万的存款。加之我辛苦一辈子的父母又给予我们100万支持(因工作调动原因,今年上半年工作不太繁忙,其中50万被我用来与表弟合伙投资了一家网咖。该网咖目前处于盈亏平衡期)。应该说,按照一般人的想法,不折腾努力工作,我们的小家庭虽难以大富大贵,但供养父母抚养宝宝应该是没有多少压力的。
           但我和我老婆都认为,在不考虑全职创业和创业成败率的前提下,想要有一个富裕的生活还是倍感压力。中国社会发展到今天,阶层固化已经让每一个年轻人感受到了真实存在的印记。十余年的失败投资,虽然没有给我带来足够的财富,但让我自感培养了比较敏感的经济视角和眼光。经过不太成熟的思考和无数投资冲动的长夜,我说服我的最爱,打算拿出家庭财产的大部分来进行专门的长期的证券投资。初步计划将一套房产处置(扣除按揭预计剩250万左右)的收益拿来投资,家庭保留60万左右的存款以备不时之需。主要的投资渠道为证券投资,计划定期转出本金,期间如果遇到目标区域的学区房开售,贷款入手一套学区房(预计1年半时间开盘,首付款150万左右)。初步考虑以老虎证券为渠道,加杠杆投资港股和美股,以东财证券为渠道投资我大A股。
           是非纷纭,功过在心。再次感谢我亲爱的老婆,期待宝宝的健康快乐。
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小木虫XM 2015-04-03 07:04:58发布主贴
关注--追求务自由
【摘要】
       [淘股吧]
       

       
       

       
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石佳冲 2008-02-14 23:44:00发布主贴
经典55本书
【摘要】投资理财经典55本(上篇)
       [淘股吧]
       --张志雄 
       
       大半年前,读书周报的一位编辑约我写一篇推荐各类投资理财书籍的文章,被我谢绝了。但这事我一直放在心上,毕竟这么多年来,我一直在跟踪阅读乃至编辑这类书籍,还是有点心得的。《Value》经过一番谋划,觉得此事可为,便有了这篇“投资理财经典55本”。
       Value建议阅读的投资经典55本
       金融机构类
       《华尔街巨人》 【美】华尔街日报编辑部 海南出版社
       《沃尔特 瑞斯顿与花旗银行》 【美】费利普L茨威格 海南出版社
       《摩根财团》 【美】罗恩彻诺 中国财政经济出版社
       《高盛文化》 【美】里莎埃迪里奇 华夏出版社
       《投资商资本主义》 【美】迈克尔尤辛 海南出版社
       《挑战风险》 【美】多米尼克卡瑟利 商务印书馆
       《机构投资与基金管理的创新》 【美】大卫史文森 中国人民大学出版社
       《反传统营销》 【美】查理 詹瑞特 海南出版社
       《大交易》 【美】布鲁斯 瓦瑟斯坦 海南出版社
       《悲观博士考夫曼论货币价值》 【美】亨利考夫曼 海南出版社 
       传记、小说类 
       《贼巢》 【美】詹姆斯 斯图尔特 国际文化出版公司
       《一个美国资本家的成长》 【美】罗杰洛文斯坦 海南出版社
       《股票作手回忆录》 【美】爱德温 李费佛 海南出版社
       《一个华尔街瘾君子的自白》 【美】詹姆斯J克拉默 中信出版社
       《玛莎的公司》 【美】克里斯托弗 拜伦 中信出版社
       《门口的野蛮人》 【美】布赖恩 伯勒 机械工业出版社
       《营救华尔街》 【美】罗杰 罗文斯坦 上海远东出版社
       《客户的游艇在哪里》 【美】费雷德 施维德 海南出版社
       《24天:安然垮台真相》 【美】丽贝卡史密斯,约翰R埃姆什威勒 上海远东出版社
       全球市场
       《世纪大拍卖》 【英】克里斯蒂娅 弗里兰 中信出版社
       《时运变迁》 【美】保罗 沃尔克 【日】行天丰雄 中国金融出版社
       《蒙代尔经济学文集》 【加】蒙代尔 中国金融出版社
       《开放社会》 【美】乔治 索罗斯著 商务印书馆
       《在不确定的世界》 【美】罗伯特 鲁宾著 中国社会科学出版社
       大师作品
       《战胜华尔街》 【美】彼得 林奇 上海财经大学出版社
       《彼得 林奇的成功投资》 【美】彼得 林奇 约翰 罗瑟 查尔德 机械工业出版社
       《安德烈 科斯托拉尼最佳金钱故事》 【匈】安德烈 科斯托拉尼 海南出版社
       《漫步华尔街》 【美】伯顿 麦基尔 上海财经大学出版社
       《风险投资家环球游记》 【美】吉姆 罗杰斯 上海人民出版社
       《金融炼金术》 【美】乔治 索罗斯 海南出版社
       《证券分析》 【美】本杰明 格雷厄姆 戴维 多德 海南出版社
       《聪明的投资者》 【美】本杰明 格雷厄姆 江苏人民出版社
       《价值再发现:走近投资大师本杰明 格雷厄姆》 【美】珍尼特 洛尔 机械工业出版社
       《巴菲特:从100元到160亿》 【美】沃伦 巴菲特 中国财政经济出版社
       《投资革命》 【美】彼得 伯恩斯坦 上海远东出版社
       《与天为敌》 【美】彼得 伯恩斯坦 清华大学出版社
       《怎样选择成长股》 【美】菲利普 费舍 海南出版社
       《非理性繁荣》 【美】罗伯特 希勒 中国人民大学出版社
       《金融新秩序》 【美】罗伯特 希勒 中国人民大学出版社
       《共同基金常识》 【美】约翰 鲍格尔 百家出版社
       《国际九大投资基金经理访谈录》 史振邦编著 学林出版社
       《投资智慧论语》 【美】彼得 克拉斯 机械工业出版社
       技术分析类
       《股市趋势技术分析》 【美】罗伯特 爱德华 约翰 迈吉 东方出版社
       《江恩:华尔街四十五年》 【美】江恩 中国财政经济出版社
       《艾略特名著集》 【美】小罗伯特 普莱切特 机械工业出版社
       社会心理学、金融行为学、管理学和社会学
       《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》 【英】查理斯 麦基 中国金融出版社
       《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》 【美】查理斯 P 金德尔伯格 北京大学出版社
       《泡沫的秘密》 【美】彼得 加伯 华夏出版社
       《乌合之众》 【法】古斯塔夫 勒庞 中央编译出版社
       《成事在天》 【美】纳西姆 尼古拉斯 塔勒波 中国经济出版社
       《风险规则》 【美】罗恩 顿波 安德鲁 弗里曼 中国人民大学出版社
       《金融心理学》 【挪威】拉斯 特维德 中国人民大学出版社
       《就业、利息和货币通论》 【英】凯恩斯 商务印书馆
       《银元时代生活史》 陈存仁 上海人民出版社
       
       《漫步华尔街》
       
       我手上有本英国人里奥 高夫写的《一次读完25本投资经典》(吉林人民出版社),里面有几本书值得推荐给大家。里奥 高夫推荐的第一本书是《金钱游戏》(亚当 史密斯)。这本书在中国大陆没有译本,很奇怪,因为里面的一些故事情节还是蛮有意思的。比如身为投机客的作者为了赌赢可可的上涨期货合约,派了一名“间谍”马文去非洲加纳,考察那里的虫害是否严重。不幸的是,马文在丛林中被水蛭叮满了全身,又被村子的居民扔进了一个热油锅里。史密斯最后当然是损失惨重,但马文并没死,那些热油是给他治伤的。
       第二本书是《像大亨般思考》,我不敢恭维。这种励志书与传销一样,有着很大的市场,可我一点兴趣都没有。同样,我也多次拿起罗伯特 清崎写的《富爸爸穷爸爸》之类的书,可读了几行字,便觉得像个肤浅的骗子的巧舌如簧。当然我佩服这个美籍日本人通过《富爸爸》系列发财致富的本领,但他向人灌输的“智慧”实在小儿科。
       《漫步华尔街》(伯顿 麦基尔)。这本书很棒,它是我的启蒙书籍之一。我1991年进入上海证券交易所后,坊间还没有什么合适和有趣的证券书籍,只有台湾地区过来的一些图书在充数。而《漫步华尔街》就是大陆最早翻译的一批投资经典之一(2002年的上海财大版是近年最新的译本)。尽管十几年过去了,我仍然对麦基尔从猩猩掷飞镖得来的投资组合可以大胜基金经理人的例子记忆犹新,而且我赞同里奥 高夫的评论,《漫步华尔街》是对“股市不同的理论提出最详尽、清楚解说的投资经典”。2004年麦基尔应博时基金公司的邀请,来到中国讲演,似乎没有引起像其他投资大师来华般的轰动,但我看了记者对他的访谈录,还是倍感平实、亲切。如果一个初入市的投资者想真正入门“华尔街”的话,或不想被充斥着骗子的股评家蒙蔽,不妨先读一下《漫步华尔街》。上海财经大学出版社也曾出版了麦基尔与中国大陆在美国的学者梅建平合著的《全球猎商机》,却逊色不少。
       
       《一个美国资本家的成长》
       《巴菲特:从100元到160亿》
       
       《巴菲特:美国资本家的特质》(罗杰 洛文斯坦),海南出版社的书名译为《一个美国资本家的成长──世界首富沃伦 巴菲特传》,这似乎更加贴切些。这本书是巴菲特传记进入大陆最早也是最好的一本。当然后来出版的大量有关巴菲特的书籍也不错,如《福布斯》评出的“全球最具响应力的二十部商业书”中的《沃伦 巴菲特之路》(小罗伯特 G 海格士多姆)。除了《一个美国资本家的成长》外,《投资圣经》(安迪 基尔帕特里克)和《巴菲特:从100元到160亿》颇值得一读,前者未必精彩,但很细微很全面,简直就是有关巴菲特的百科全书,可以当辞典翻查。后者由巴菲特写的公司年报文章摘编而成,天底下可能没有第二家公司的年报,会受到如伯克希尔公司年报那般的热烈欢迎。这当然有着狂热崇拜的成份,但巴菲特亲笔写的东西也确实引人入胜。而且,我以为比起各种巴菲特的传闻轶事,年报是最伟大的投资教科书。遗憾的是,《巴菲特:从100元到160亿》未收录近几年的巴菲特年报摘录,也没作过修订。我们将近年的巴菲特年报放在了价值网站(www.valuegood.com)的“巴菲特俱乐部”中,有兴趣的读者可以参阅。
       
       《战胜华尔街》
       
       《征服股海》(彼得 林奇)这本书在上海财大版上译成了《战胜华尔街》。彼得 林奇是共同基金经理的杰出代表,为了基金营销,有些基金公司会花功夫包装“明星经理”,彼得 林奇也是由富达基金公司推出的明星。不过,大多数明星基金经理都随风消逝,像彼得 林奇那般有自己的投资哲学并至今被人认可的经理可谓凤毛麟角。彼得 林奇有一个投资观点我一直很受用,那就是你不必千里迢迢或费尽心思去调研自己不熟悉的上市公司,好股票就在你身边,比如你夫人爱穿的服装自己孩子爱喝的饮料。彼得 林奇和巴菲特有一点是共通的,不买自己搞不懂的产品和公司股票,比如一些“神秘”的高科技产品。我最近又细读了他的另一部作品《彼得 林奇的成功投资》,觉得林奇真是个很平实通达的人物,不偏不倚,高人啊。一般来说,基金经理都不会倡导散户自己投资,否则他们收谁的管理费呢。林奇却不然,他谈到散户投资有很多优势,没有必要去买基金。另外,一般基金经理也喜欢把自己包装成一个“专家”,至少要“专业”,让傻傻的客户肃然起敬,而林奇强调“我将继续尽可能地像一个业余投资者那样思考投资上的问题”。大多数投资股票的人还有一个偏见,就是对买房兴趣不大,可是林奇劝大家投资股票前先买房,他认为,同样是买股票和房产,后者大多时候不会像投资股票那般让你后悔不已。
       彼得 林奇有些直觉很深刻。有一次,林奇到一家名为Tandon的热门软件公司去,见到一位投资者关系办公室的人员,他来公司的时间不长,却持有公司股票和期权的市值达2000万美元。一位普通工作人员因公司变得如此富有,让林奇顿生警觉。Tandon股价已上涨了8倍,市盈率极高,若再涨一倍,他的资产不是变成了4000万美元?林奇果断地拒绝了购买Tandon的建议。后来,Tandon从35多美元跌到1美元多。
       
       《金融炼金术》
       《开放社会》
       
       投资大师都挺有风格的,索罗斯和林奇迥然不同。林奇评论索罗斯“是通过制造让人难解的头寸,如卖出黄金,买进看跌期权,对澳大利亚证券进行套期保值,赚了一大笔钱”。而且林奇坦承,他也搞不懂索罗斯的把戏。相对而言,林奇和巴菲特却是很美国化的投资大师,林奇评论巴菲特“是所有人中最为出色的投资者,他所寻找的机会类型跟我的几乎一样,惟一的不同之处在于一旦他找到了这样的机会,就会把这家公司的股票全部买下来。”
       比起美国式的实用主义文化,索罗斯显得很玄,他是典型的“老欧洲产物”。除了《超越指数》外,坊间有不少关于索罗斯的传记和“如是说”,可我觉得可以尽量读投资大师自己的著作,尤其是像索罗斯这种很难用“他人”语言概括的人。
       正如林奇所言,索罗斯的许多市场举动令人费解难懂,人们便抓住他狙击英镑等故事,大肆渲染,这就把他下降到一个狡诈的对冲基金经理的层面上了。我很幸运,因为索罗斯的著作言必称波普尔,而后者是我大学时代花过功夫研究的科学哲学大师。
       由于本文不是专门讨论索罗斯更不是波普尔思想介绍,我长话短说,索罗斯对波普尔的“证伪理论”和开放哲学大为赞赏,决心将它们用到金融市场上去。索罗斯认为自己不仅没拥有绝对真理,而且也没必要通过“实践”来检验自己的理念是不是真理,他的行动哲学就是要不断被“证伪”,也就是说随时准备出错,然后修正之,因为这对一个在瞬息万变的全球市场上的投机客太重要了。
       索罗斯的《金融炼金术》确实不好懂,不过,我曾把这本书作为陪我游走世界各地的“休闲书”,且读得津津有味!商务印书馆出了他的另两本专著《开放社会》和《索罗斯论全球化》,要好读很多,有兴趣的朋友可以拿来一读。
       如果读者想对波普尔有研究,坊间有许多他的译著,但我建议读读《维特根斯坦的拔火根》(长春出版社),里面的两个主人公之一就是波普尔。这书写得非常有趣,可以看出发现开放理论的人未必是开放的人物。
       
       《国际九大投资基金经理访谈录》
       
       这是里奥 高夫推荐的三本书,我觉得没什么大意思。《专业投机原理》(维克多 斯波朗迪)是本畅销书,大陆由宇航出版社出版,书名起得很吸引人,但放在索罗斯的《金融炼金术》的副标题上才合适。因为《专业投机原理》是本大杂烩,拿出许多东西来唬弄人,类似的投资理财书极多,只不过该作者更会包装而已。《股市大亨》/《新股市大亨》(约翰 崔恩)也是畅销书,收集了许多投资大师的故事。不过,我还是建议大家读这些投资大师的原作,原因是故事并不能反映投资智慧和理念。《金融怪杰》(杰克 史瓦杰)描述的是交易员的故事,这类书有不少,随便翻翻而已。
       里奥 高夫在选择《股市大亨》时,曾谈到它曾对海外有过较大的影响,但在中国大陆却没有。在九十年代初期,倒是在《上海证券报》的专题版上连载过《国际九大投资基金经理访谈录》(史振邦编译),当时这类书籍在大陆根本没有,所以引起不小的轰动,后来由我们将它编成书籍,很是畅销。到了九十年代后期,我们又将《上海证券报》上的“实战经典”专版上的文章汇成《国际投资基金经理谈股论道》(中国财政经济出版社),但影响力已经明显不如前书。
       
       《就业、利息和货币通论》
       
       《一次读完25本投资经典》的第十本书是《论凯恩斯》(罗伯特 史卡斯基著)。里奥 高夫认为凯恩斯是投资大师,非常正确。经济学家一般在投资方面是屡战屡败,像大经济学家费雪在1929年大崩溃前夕仍乐观过头,已成为经典案例。而1998年由诺贝尔经济学奖获得者直接操盘的长期资本管理公司的覆灭,使人们对经济学家的实践能力的怀疑更是雪上加霜。但凯恩斯是个例外。这倒不是说凯恩斯曾从事期货、股票、外汇等多种投资,而且成绩似乎不错(这是大多数人的看法,但有人也认为凯恩斯最终的投资结果并不成功),而是因为凯恩斯在他的著作中时时显露了对投资市场复杂性的深刻理解,如“选美女理论”、“抢座位”,已深入到行为金融学和心理学层面。坊间有凯恩斯文集,其中一本就是《投资的艺术》(江苏人民出版社),不过真正的精华还是那本经典著作《就业、利息和货币通论》。
       
       《股票作手回忆录》
       
       接下来的《股票作手回忆录》(爱德温 李费佛)尽管作于上世纪二十年代,却经久不衰,它确实像一部经典的西部片般魅力长存。后来很多书有意无意地模仿《股市作手回忆录》,偏偏就是缺了那种感觉和深入人心的激烈。这本书描写的是美国早年的市场环境,充满了欺诈和操纵,但许多教训和经验值得后人借鉴。按高夫的说法,最让人感慨的是书中的原型交易员大败于1929年的股市崩盘,一蹶不振,在1940年饮弹自尽,真是自古“红颜”多薄命啊(在许多方面,出色的交易员与红颜不乏相似之处)。在中国大陆,《股票作手回忆录》从来没有畅销过,却是一本常销书。
       
       《证券分析》
       《聪明的投资者》
       《价值再发现:走近投资大师本杰明 格雷厄姆》
       
       本杰明 格雷厄姆的《智慧型股票投资人》更多地被译成《聪明的投资者》,它是巴菲特向崇拜者推荐的必读书。格雷厄姆的《证券分析》是基本面分析派的开山力作,当然经典,不过我却几番犹豫是否要列入55本书目中去,因为我自己也没读完!在我筹划期间,就定下一个标准,那就是无趣的或硬啃的书都不列入进去,如威廉 夏普的《投资组合理论与资本市场》也许很重要,可是我只是选了一部分阅读而已。我虽然读过许多大部头的金融投资教科书,却总觉得不少论述华而不实。
       《证券分析》太晦涩,《聪明的投资者》好读点,但我还建议大家读一本叫《价值再发现:走近投资大师本杰明 格雷厄姆》(机械工业出版社),这本书精选了格雷厄姆的一些文章、演讲及访谈,如在1932年《福布斯》杂志上发表的《美国企业是否值得活下去?》,当时纽交所挂牌的公司中,超过30%的公司股票的价值低于其解散并清算出售的价值,格雷厄姆向大家发出信号,现在该是安全地回到股票中去的时候了。还有一篇是1955年3月格雷厄姆在美国参议会银行货币委员会上的证词,主要是讨论影响股票买卖的因素是哪些,它的轰动性当然不能和老摩根在去世前不久的国会证词相比,但非常有趣,值得一读。《价值再发现》还发表了格雷厄姆在纽约金融学院的演讲稿,共有十讲,也是清晰了解这位证券分析之父思路的好办法。
       格雷厄姆的著作在大陆翻译得较全,如《储备与稳定》和《上市公司财务报表解读》都有中译本。
       
       《怎样选择成长股》 
       
       《非常潜力股》(费利普 费舍),海南出版社的译名是《怎样选择成长股》。众所周知,巴菲特将自己成功的理论基础归于两个人,一个是恩师格雷厄姆,另一个就是费舍。通俗地说,格雷厄姆教巴菲特如何拾起还能吸上几口的烟蒂,而费舍教他如何发现味道极佳的好烟。价廉物美的股票固然好,可不易找,尤其是在大牛市中,而费舍认为,价贵物美的股票也可以买,因为随着企业的成长,价贵会变得相对便宜。格雷厄姆与巴菲特面临的市场环境迥然不同,一个是二次大战前且遭遇大萧条的熊多牛少的市场(格雷厄姆在1929年的大崩盘后丧失了35%的价值),另一个是战后美国走向全球经济独霸的阶段,投资策略和方法当然会改变。关于费舍的成长股理论,我曾在几年前的《财经》杂志上长文介绍过,以新闻报道为价值取向的主编胡舒立对我不厌其烦的一期又一期的文章失去了耐心,终于一次在我的文章最后加上“本文完”的字样,强行停止长篇大论,有趣得紧啊。
       从阅读效果看,熊市里读格雷厄姆、牛市里读费舍比较合适。
       
       《江恩:华尔街四十五年》、
       《股市趋势技术分析》 
       
       高夫下面推荐的两本书是有关技术分析的——《江恩:华尔街四十五年》(江恩)和《股市趋势技术分析》(罗伯特 爱德华和约翰 迈吉)。对这两本书,高夫与其说是将信将疑,还不如说是基本否定,勉强推荐只是因为它们对不少投资者有影响力。好笑的是,高夫竟把《股市趋势技术分析》比作希特勒的《我的奋斗》,原因是它们都有历史价值!
       绝大多数投资大师对技术分析派不屑一顾,乃至于认为他们在行江湖骗术,我过去也如是想。在十多年的中国股市中,股价波动主要是由政策、人为操纵和偶然的公司盈利因素决定,技术分析如何有用武之地?我曾有一个观点,读懂技术图形只对想和庄家一赌的人有用,这与如何辨识地下钱庄的地址一样。庄家在每天股价的行走上做足功夫,划出技术分析经典图型,让参与者一起入局赌一把。
       至少从中国股市的经验看,技术分析派中出的骗子最多,像写《短线是银》的唐能通之流数不胜数,对散户的伤害也最深,但接受所谓技术分析的土壤很肥沃,因为不劳而获赚快钱是人的欲望。
       我现在仍没有改变上述看法,但试图对技术分析做点研究,因为它是金融心理学很重要的组成部分,不了解它,做不好投资。技术分析的重点是研究趋势,虽然它未必能清晰地指出趋势。但绝不能和趋势作对,是一条重要的控制风险原则,很多人知道却经常做不到这点,如果利用技术分析的“教条”督促一下自己,未必是件不妙的事情。又如,技术图型有种“自我实现”效应,很多人抛售股票的原因仅仅是别人在抛,反之亦然。
       《江恩:华尔街四十五年》中最好的章节可能是“历史上的大炒家”,江恩举了不少大炒家的故事,其中一个就是上述股票作手利文摩尔。江恩称利文摩尔是个有信用的人,他虽然屡屡破产,但只要恢复元气,一定还债(包括欠江恩的钱)。高夫曾提到利文摩尔在1929年便彻底失败,而江恩说他在1934年再次破产后又赚了钱,当然最后确实在破产状态下自杀。《金融心理学》的作者拉斯 特维德还提到过利文摩尔是如何逃过1929年大崩盘的,当时他雇佣40名“统计员”作为助手,在没有计算机的情况下,对下跌和上涨的股票家数进行计算。在他们广泛选取的1002只股票中,有614只同一时期下跌,只有338只上涨,所以尽管工业指数成份股涨势喜人,利文摩尔感到大势不妙,赶紧走人。
       江恩对这位大炒家的总结是:“利文摩尔的弱点之一是他除了学习如何赚钱之外,什么都不学。他从不学习保存资金的方法。他贪心,有权力欲,所以当他赚了一大笔钱以后,就不再稳妥地进行交易。他试图让市场跟着他的意愿走,而不是等待市场自然地转势”。这也是所有最终失败的大炒家的通病,当他们赚到大钱后,就忘却了遇事小心谨慎的成功之道,变得过度交易,没考虑意外的出现,忘乎所以,最后市场经常只有他一个买家,其他都是卖家。
       江恩的下面一段话已超出了技术分析的范畴:“任何投资者都应在交易的时候记住,他可能是错的。那么他怎样才能纠正错误呢?答案是设置止蚀单,这样可以减少损失。除非一个人知道他要冒多大的风险,以及在一笔交易中他的资金要冒多大的风险,否则他就不应该开始投机。因为如果不知道这些基本的规则,那么他迟早会因为意外的出现而爆仓”。
       要掌握技术分析势必要了解心理学,《股市趋势技术分析》的作者之一约翰 玛吉还有一本《战胜华尔街》的书也由机械工业出版社译出。坊间有无数的“战胜华尔街”,这本叙述的是“成功投资的心理学与哲学”,有点意思。比如书中讲了很多有关地图的故事,不失为一种理解技术图形的哲学涵义的方法。
       
       《与天为敌》
       
       里奥 高夫推荐的第十六本书是彼得 伯恩斯坦的《与天为敌》。伯恩斯坦是《投资组合管理期刊》的创办者(1974年),更是一位将复杂的投资理论和观念注释成风格清新的故事的高手。我每每读伯恩斯坦的书,就觉得是在读历史小说,极有快感。《与天为敌》的副标题是“风险探索传奇”,从希腊、文艺复兴一直聊到现代,主要涉及不少概率问题,但写得极人性化。伯恩斯坦的另一本《投资革命》(上海远东出版社)讲的是马克维茨、默顿、萨谬尔森、米勒、莫迪格里亚尼等经济学家是如同把高深莫测的理论用于华尔街的实践上的,读者看完之后,就不会被所谓的“火箭科学”之流的金融工程蒙得晕头转向了。伯恩斯坦的另一本书《黄金的魔力》没有中译简体字本,写的是黄金的历史,大家之作。
       《投资组合管理期刊》对伯恩斯坦的助益很大,他坦承:“是这份杂志使我更年轻了,而非别的什么东西,因为学习的过程是很紧张的,当你必须要读所有那些材料──是你细读,而不是浏览,并且好的坏的都读──你就不能不从中学到东西”。
       伯恩斯坦近年在英国《金融时报》发表过一篇《投资的核心》的短文,描述不确定性始终围绕着我们,其中不乏警句般的风格:
       “在投资者头脑比较冷静的时候,投资者知道他们没有能力预知未来。然而,在处于极端恐慌或狂想的心理状态下时,他们对其预测变得非常大胆:他们的行为使人感觉好像不确定性已经消失了,结果是毫无疑问的一样。现实突然转变成了那个假象的未来,其中结果是已知的。这种情况是很少发生的,但他们也是难以让人忘记的:市场的大起大落就是由投资者的心里从怀疑到确定的转变形成的”
       “历史给我们留下了非常多的有关市场行为的教训,尽管如此,以延伸不可重复的过去的长期因素适用范围方式来预计长期期望收益是非常危险的。尽管没有人会怀疑老摩根的推测,即资本市场永远是在波动的,但是并没有事先确定的市场必定会恢复到的均值。在20年或者30年中收益率即使只有1—2个百分点的差异,也会造成最终财富的巨大差别”
       “投资不像许多其他的领域:因为不确定性是根深蒂固的,大多数的胜利都会属于乌龟,而不属于兔子”。
       
       《24天:安然垮台真相》
       《玛莎的公司》
       
       我不明白高夫接下来为什么推荐《战胜道琼斯》(麦克 欧希金斯/约翰 道恩士),因为它的内容很普通,没看出什么成功之道来。而下面的《放空巧术》(凯萨琳 史丹利)和《统计会说谎》(达伦 霍夫)被上海财大出版社译成《卖空的艺术》和《统计陷阱》。《统计陷阱》是本很有趣的小册子,由一位有统计背景的新闻记者所写,但它首先最适合的是广大的新闻工作者,因为他们稍有统计常识,不会犯很多低级错误。《卖空的艺术》也不错,有许多个案,可是缺乏具体的情境。我建议大家读两本有助卖空的书,一本是《24天:安然垮台真相》(上海远东出版社),另一本是《玛莎的公司》(中信出版社)。
       安然公司欺诈案早已真相大白,似乎没什么可深挖的地方。我当时见到《24天:安然垮台真相》,也是这个意思。但有位朋友建议我一读,我看后才发现安然公司垮台有相当的偶然性,它肇始于公司的CEO斯基林的辞职,《华尔街日报》的两位记者觉得有点奇怪,便想写点东西,后来他们又很偶然地发现了公司年报中的“相关合作交易”的栏目,这些东西早被许多分析人员和基金经理读过,记者们却找到了公司财务总监法斯托在关联公司兼职的情况,本想抓些“小辫子”,没想越搅越浑,事情一发不可收拾。当然,在书中也介绍了一些放空者竭力帮助记者的故事,他们是揭穿黑幕不可缺少的一环。
       放空的真正艺术在于不仅能够看空一家公司或一个市场,还得在合适的时机放空,这确实需要“一叶知秋”的本领,乃至运气使然。对于喜欢人文历史思索的朋友,还可以看看林达写的《总统是靠不住的》(三联书店),“水门事件”直接导致了尼克松下台,而人们是如何放空政府的,可以看其中的详细叙述,看后也许会和我有同样的感慨:现实远比故事要离奇,有许多事情非我们人力所及。
       《玛莎的公司》反映的是另一个故事。女主人公玛莎是美国家居时尚的代言人,她的玛莎 斯图尔特多媒体公司于1999年10月18日开盘交易,发行价是18美元/股,当天开盘价为37美元/股,上涨了107%,但在随后的6个月里,股价下跌了48%。事情并没完,她又因内幕消息,抛售了一家生物制药公司的股票,而被法院审判。整个过程也是离奇、精彩,让人深思。对大多数投资者来说,与其是主动卖空,不如说是要防天有不测风云。
       里奥 高夫最后推荐的六本书都很有价值。《一九二九年股市大崩盘》经常被人提及,自是一本经典之作。作者加尔布雷思并不为主流经济学所接受,可是对社会大众有影响力,文笔也很浅显易懂,这本书即将由上海财大出版社译出,我们静候佳音。
       《混乱中的困惑》(乔瑟夫 迪加维加)收入海南出版社的《投机与骗局》中。这本书在1688年已出版,用的是对话形式来解释当时阿姆斯特丹股票交易市场的运作,但书中所描述的种种现象似乎也发生在今天的市场中——混乱、疯狂,充斥着人性弱点的暴露。
       《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》
       《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》(麦里斯 麦基)不单是本投资经典,也是一本人类愚行的总记录,如十字军东征、“女巫”、占卜术、催眠术、圣物崇拜、决斗等历史故事。《投机与骗局》只收录南海公司、郁金香和密西西比计划的几个大泡沫,相比之下,视野狭小了些。在中国九十年代初的上市狂潮和九十年代末的世界科网泡沫中,我们都会看到南海泡沫的影子。当时的“股份公司申请”中有:马匹保险公司、头发贸易公司、为所有男女主人因为仆人造成的损失而保险的公司以及“经营和承揽巨大好处,但是没有人知道它是什么公司”。
       
       《客户的游艇在哪里》
       
       《股票市场显相实录》(费雷德 施维德)明显没有《客户的游艇在哪里》的译名那般直奔主题和生动,也就是说港湾里到处是经纪人的游艇,却不见客户的游艇。这书事实上讲的是金融中介机构的盈利之道及随时可能出现的忽视客户利益的腐败,比如基金可以亏得一塌糊涂,但基金经理照样收取管理费等。不过,从另一个角度来说,聪明的人不应该“买股票”,而是要么“卖股票”,要么做“交易中介”。也就是说,自己搞家公司上市或者为别人包装上市,这样就避免了投资风险。中国的绝大多数券商的死亡之旅是与自营有关,他们自己充当了交易主体,把自己的风险全部暴露却无法防范。如果这些券商仅经营经纪业务,即使没有赚大钱的投行业务,生存应该是没有问题的。
       
       《说谎者的扑克牌》
       《营救华尔街》
       《世纪大拍卖——俄罗斯转轨的内幕故事》 
       《悲观博士考夫曼论货币价值》
       
       《说谎者的扑克牌》的作者迈克尔 刘易斯是个极机智的写手。他曾是所罗门兄弟公司的债券交易员,把自己的所见所闻叙述出来,有黑色幽默风格,让人忍俊不禁。所罗门公司是80年代华尔街极富个性的公司,它出了很多人才,后来又演绎了许多故事。例如,已超过路透社的财经信息商彭博创始人、纽约市市长布隆伯格就出自所罗门公司,当时年已不惑的他被炒鱿鱼,不得不自创事业。《说谎者的扑克牌》写到1988年、1991年所罗门公司因操纵政府债券丑闻而差点倒闭,后被巴菲特解救,故事情节可见《华尔街黑幕》(四川人民出版社),作者是马丁 迈耶,海南出版社推出了他的很多著作。迈耶的文风应属通俗财经类,可总透露一股陈腐味,让人难以卒读。如果把他的著作与伯恩斯坦比较,高下立见。
       债券丑闻的主角之一是梅利韦瑟,他是所罗门公司的董事和王牌债券交易员,《说谎者的扑克牌》就是以他登场亮相为开头的。巴菲特接手所罗门后,对公司的交易文化颇为感冒,梅利韦瑟不得不离开,创办了后来轰动一时的美国长期资本管理公司,于是又成为《营救华尔街》一书的主角。当公司面临破产,很想出资营救的巴菲特最终没有动手,可能是与他对梅利韦瑟的交易文化不以为然有关。《营救华尔街》和《一个美国资本家的成长》的作者同是罗杰 洛文斯坦,他将复杂晦涩的长期资本管理公司的前因后果写得如此扣人心弦,真是有本事。坊间还有一本英国作者尼古拉斯 邓巴的《创造金钱》(上海人民出版社),说的也是长期资本管理公司兴衰录,逊色不少。长期资本管理公司的失败应该说是曾让华尔街传统交易员目瞪口呆的“金融工程”之王们的滑铁卢,它让人们真正反思所谓的科学在充满人性与偶然性的金融市场能走多远?
       给长期资本管理公司这只骆驼压上最后一根草的是俄罗斯金融崩溃,而由《金融时报》女记者弗里兰写的《世纪大拍卖——俄罗斯转轨的内幕故事》是介绍这场灾难前因后果最清楚的书。
       所罗门公司还出了一个大人物考夫曼,他是80年代美国金融市场头牌宏观经济分析员,当时的影响力不亚于格林斯潘。海南版有他的自传《悲观博士考夫曼论货币价值》,书名实在不引人注目,内容其实非常扎实且好读,是思维缜密的人的上品读物。
       但另一位欧洲的老投机家科斯托拉尼对考夫曼不以为然。“他总是在美联储的决定之后发表其利息预测,这每个学徒都能做到。著名的所罗门兄弟公司用大量金钱和公关旅行把他支撑起来,以便日后发表分析,从而能把证券市场引向这个或那个方向,幸运的是他今天早已被人遗忘了,但肯定没被那些由于他的预言而损失钱财的人们遗忘”。
       
       《门口的野蛮人》 
       《大交易》
       
       里奥 高夫推荐的第二十五本投资经典是《门口的野蛮人》(布赖恩 伯勒和约翰 希利亚尔),机械工业出版社的版本是新译本,中译本早在1997年由海南出版社出版,书名是《大收购》,在九十年代初就有了。我还记得当时读完此书的感受,真是回肠荡气,对大收购的魅力佩服不已。为了争夺RJR和纳贝斯克公司这块掌上明珠,由公司自己的管理团队、KKR公司团队与第一波士顿团队三方争夺。由于这个案子几乎汇集了所有的华尔街大投行(如所罗门、摩根士坦利、高盛等公司),所以这场收购战够经典的。书中给人印象最深的是贪得无厌的公司管理层,如果让他们MBO的话,读者会很不痛快。其实,这本书也可以作为席卷中国大地的MBO热潮的教科书,让人们真正清楚认识到MBO在什么条件下才能发生,尤其是它需要透明公正,这就是引来竞争团队竞价交易。
       这场发生在1988年的历史上最著名的大收购的赢家是KKR团队,其核心是科尔伯格─克拉维斯─罗伯茨公司(简称KKR)。一战成名的他们也因此遭到不少非议,上海财大版的《新金融资本家》就是后来为他们辩护之作,这本书写得并不很优秀,但对喜欢购并的人来说,可读。
       当时身为KKR团队的布鲁斯 瓦瑟斯坦后来也写了一本书叫《大交易》,就不同凡响了,他当然也提及那场大收购,可是对收购与反收购的历史、战略及技术阐述得更多。把这书和《门口的野蛮人》一并阅读,能获得理智与情感的平衡。
       
       《机构投资与基金管理的创新》
       《非理性繁荣》
       《金融新秩序》
       《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》
       
       摩根士坦利网站上推荐了《资产配置的艺术》、《市场,乌合之众和崩溃》、《机构投资与基金管理的创新》、《非理性繁荣》、《巴菲特文集》、《投资革命》、《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》、《疯狂的岁月:60年代华尔街牛市的戏剧崩溃结局》、《聪明的投资人》、《客户的游艇在哪里》、《投资存亡战》、《投机的艺术》、《股票作手回忆录》、《隆巴德街:金融市场的象征》、《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》、《混乱中的困惑》十六本经典书籍,我们上面还未介绍的中译本有三。《机构投资与基金管理的创新》的作者大卫 史文森是耶鲁基金的投资主管,他从1985年到2001年将10多亿美元的资金运作到107亿美元,保持了净(除去费用)年均滚动收益率18.3%的骄人业绩。此书中译本封面其貌不扬,书名也无新意,当时我在书店里翻阅看看目录,估计不错。回来后细读,拍案叫绝,觉得它是机构投资者必读书。大卫 史文森曾师从诺奖获得者托宾,早年在华尔街工作,后又返回母校耶鲁理财,兼职耶鲁大学商学院。如此理论与实践相结合,既能像教科书那般系统,又有实战者有血有肉的体会,能不力透纸背?看完此书后,我一直想将它介绍给《Value》读者,现在终于如愿。
       如果不出意外的话,罗伯特 希勒一定会获得诺奖,因为他太出色了。《非理性繁荣》还没出版几年,已被业内人士纷纷推荐为经典,殊为不易。罗伯特 希勒的套路很多,底子是行为金融学,他的研究方向值得跟踪。希勒作过一个很有意义的调查,他询问机构和个人投资者,1987年10月的全球股市大崩盘是什么原因导致的?促使他们抛售的原因又是什么?答案都是一样的,既不是经济消息,也不是政治新闻,影响最深的就是价格变化本身。债券和股票价格前期下跌的影响比媒体上任何其他新闻的影响都要大得多,也就是说,投资者抛售的主要原因是别人也在抛售!
       《非理性繁荣》有许多让人耳目一新的见解。如“庞氏骗局”原来是指金融诈骗,即用高息诱惑人们投资某个不存在或没价值的项目、然后把钱挥霍一空的古老骗术。但希勒把它推广至由于贪欲和恐惧而引起自发的金融泡沫,并非人为操纵,这是非常深刻的。遗憾的是,每次泡沫崩溃后,人们总是试图找到金融操纵之手。对,在很多的情况下,金融市场总会出现这样那样的操纵,但人们自身的贪婪和盲从经常是投机失败的主要原因。
       希勒的另一本书《金融新秩序》,对二十一世纪的各方面风险管理作出了金融创新安排,分析框架很是壮阔,在世界各地好评如潮。我们曾将它评为《Value》2003年10本最佳商业图书,并作了推介。
       《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》的作者金德尔伯格应该是希勒的前辈了,副标题“金融危机史”很清楚地点明了内容。此书的特点是细微,史料众多,看后让人觉得金融危机不是偶然而是必然的,只要金融市场继续存在下去。
       摩根士坦利推荐的五本书没有大陆版。从《市场、乌合之众和崩溃》的书名可以看出,它也是一本对历史上的金融市场繁荣与崩溃进行剖析的书,作者罗伯特 门斯特在高盛工作了五十多年。《疯狂的岁月:60年代华尔街牛市的戏剧崩溃结局》,美国60年代的股市类似于90年代的股市,多头乐观气氛浓厚,股市新概念层出不穷,如“漂亮50”股票、多元化综合类的企业集团极度受宠等等,最终以70年代初的大熊市告终。《投资存亡战》早在1935年已出版,现在仍然在投资领域流行。亚马逊书店的介绍是:该书作者加德 里伯在华尔街担当经纪人40多年,享有丰富的投资经验,他以自己切身的体会告诉投资者:“投资没有捷径和快速致富的公式,并将自己对市场的一些真实体会和第一手经验提供给读者”。里伯这本书的语言浅显活泼,所以第一版就卖出25万册以上,比它早一年出版需要很高的智力阅读的格雷厄姆的《证券分析》畅销得多。作为一个1929年大崩溃的幸运儿(在灾难来临前,他把自己的和他的委托人的股票全卖了),里伯强调:“止损是惟一一个人们可以教给你的,而且永远正确的市场准则”。《投机的艺术》比《投资存亡战》早出版5年,作者菲利普 卡莱特是美国先锋基金(1928年)的创办人,曾被巴菲特誉为“如果有一个投资顾问名人榜的话,他应在前十名之列”。卡莱特非常勤奋,101岁还到办公室上班。他有许多独特的观点,如不喜欢发放股息的公司,因为这说明它们不知道如何投资,只能还给股东。他也不觉得了解上市公司的管理层有什么必要,“管理只是有许多的现金需要安排”。尽管身为投资顾问,他却告诫人们:“没有人因别人的忠告而获得财富”。
       伦敦的隆巴德大街是近代金融市场的发源地,是昨日的华尔街。《隆巴德大街:货币市场的象征》的作者巴杰特是一名经济学家和历史学家、英国《经济学人》杂志的前编辑。“书中对银行系统从经纪人、货币到信用等各个角度进行了描述。这些关于隆巴德大街当年货币市场的观察、内情和真相,直到一个多世纪后的今天,仍在我们耳边回想起许多警世之言”。亚马逊网如是评论。
       金德尔伯格对巴杰特极为重视,认为是他首先提出了“最后贷款人”解决金融危机的重要性,并围绕巴杰特的观点在《经济过热、经济恐慌及经济崩溃》中写了整整一章。
       《资产配置的艺术》是本新书,作者为摩根士丹利个人投资部首席策略师。
       这些书在亚马逊书店有售,有兴趣引进版权的内地出版社也可一试。当然,其中也许已有内地版,若是,请告知我。
       
       投资理财经典55本(下篇)
       --张志雄 
       《贼巢》 
       
       我们计划推荐的55本投资理财经典,上篇(2005年3月《Value》)已介绍了一半多,下面,我们按类别继续进行。“传记、小说类”还有两本书值得一述。《贼巢》也名《股市大盗》,在90年代初出版时,曾风靡一时,作者是两位《华尔街日报》记者,也暴得大名。《贼巢》描写的是80年代的垃圾债券之王米尔肯等人是如何发迹的以及因为内幕交易而彻底崩溃。事实上,80年代的垃圾债券市场类似于90年代的纳斯达克,为创新型的中小企业提供了大量的资金,并且为企业购并添砖加瓦。也许问题正出在后面一点,80年代是美国许多老企业被“解构”的时代,这引起了诸多社会矛盾,那些购并者成了“强盗”,被指责为贪婪无耻。当80年代的盛宴结束后,需要有人承担责任,风头最足的米尔肯自然首当其冲。
       历史是非常有趣的,现在大多数人都认为《贼巢》的指控是不公正的,米尔肯也恢复了大部分名誉,他被视为一个受到政府官僚们不公正对待的空想家。尽管如此,米尔肯的故事仍值得一读。坊间还有一本《强人的聚会》(经济科学出版社),也是写这个主题的。
       
       《一个华尔街瘾君子的自白》
       
       《一个华尔街瘾君子的自白》则是90年代中后期股市躁动时期的产物,作者詹姆斯克拉默是华尔街的对冲基金经理和财经网站The Street.com的创始人之一。克拉默的文笔略显油滑,但比起同时期许多类似的华而不实的著作,他的最大特点是诚实。在特大牛市中,赚钱的概率非常大,一般人都会洋洋自得,而不是把成功归于“天助”。克拉默却在实战中发现了市场的杀机和凶险,最后总结道:“我很幸运,出色不如走好运”。另外,由于克拉默置身于投资圈和股评界,他在书中也谈到了一些圈子里的人情世故以及不少骗子无赖行径,这与中国股市有很大的相似处。美中不足的是这本书的书名,也许是为了畅销吧,但“瘾君子”确与书中所述的作者形象不符。
       
       《最佳金钱故事》
       《风险投资家环球游记》
       《共同基金常识》
       
       在“大师作品”类别中,我们还没介绍的是安德烈科斯托拉尼、吉姆罗杰斯和约翰鲍格尔。古往今来,股市中出了不少大师,我们需要好书去了解他们的事迹。20世纪初的华尔街大亨巴鲁克大名鼎鼎,詹姆斯格兰特为他写了一本传记,叫《谁执股市与政坛牛耳》(中国标准出版社),但极一般,没让人看出巴鲁克的神奇来。欧洲股市的安德烈科斯托拉尼也是一位大师,海南出版社首先推出了他的《一个投机者的智慧》和《股票培训班》,但这两本书并非大师的精华部分。直至《最佳金钱故事》的出版,科斯托拉尼才让人刮目相看。匈牙利人科斯托拉尼生于1906年,20岁的时候就在巴黎股市从事投机生涯,并对哲学和艺术史有所研究。科斯托拉尼与台湾的邱永汉是一路人物,他们未必能像巴菲特和索罗斯那般成为金融市场上的顶级大师,可融生活、投机和事业于一体,妙趣横生。
       二次大战后,华尔街在全球股市中独树一帜,而欧洲股市奄奄一息,会让不了解历史的人认为向来如此。其实,在二次大战前,包括股市在内的金融市场在欧洲极为发达,如果按股票总市值与GDP的比例计算,美国远远排在后面。长寿的科斯托拉尼以他在股市中70多年的经历向读者见证了这段“似火牛年”的欧洲市场故事。
       科斯托拉尼讲得最好的是投机与人生命运的故事。例如,在老匈牙利的布达佩斯曾发生过这么一回事,有一个卖弄风情的女人,她的丈夫是银行家和机构投资者,她的情人是一位大投机家。有一天,这女人看中了一条绝妙的钻石项链,怎么得到它呢?情人有钱但没法送给她,因为这样就暴露了自己。于是,她和情人商量了一条计策。
       情人先向珠宝店老板支付了四分之三的珠宝价格,然后她带着丈夫来到珠宝店展柜前,老板答应他们只要四分之一的价格便可以得到它。
       没想到丈夫说道:“我不喜欢大打折扣的货色。用这么便宜的价格送给你,不是我的风格”。
       但等她离开之后,丈夫又回到珠宝店将它买了下来。珠宝店老板告诉她:“你丈夫要给你一个惊喜呢”。
       她等啊等啊,却不见丈夫拿出珠宝来。最后她终于在一位布达佩斯最漂亮的歌剧女演员的脖子上看到了这串心爱的珠宝。
       事情还没有完。这件事变成了一个笑话且传到了银行家丈夫耳朵里,他决心报复。凑巧的是,他的情敌正在做空一家生产香肠的公司的股票,因为它的价值从50已经上升到300,明显高估。
       银行家动用一切力量,做多“香肠”股,价位从300拉升至1000、2000最后到3000更多,被逼空的情敌损失惨重。
       但失去理智的银行家忘记了一件事,他成了市场的惟一买家后,高于原价10倍的“香肠”股卖给谁呢?结果,银行家破产自杀,那个失落的女人后来死于意大利,她情人则在巴西的圣保罗继续投机,歌剧女演员到了好莱坞,但失去了嗓音。
       科斯托拉尼的一些观点很有意思。比如,他认为通货膨胀是一大弊端,但与通货紧缩相比,它是一个较小的弊端,通货紧缩最后必然导致国家资本主义。而“世界经济需要这种兴奋剂(通货膨胀),就像人类性高潮有时需要一点酒精、咖啡或尼古丁一样。为什么?因为所有的国家、城市、大小企业、建筑巨头和商人们都欠着债,以至于如果没有一点儿通货膨胀他们就永远不会被其债务解放”。
       他又把那些在通货膨胀中感到恐慌的储户比作蜂窝被捅时的蜜蜂的表现:“蜜蜂也是节俭的象征,当蜜蜂们贮存其节省下来的一切的蜂巢被摧毁时,它们会变得歇斯底里,它们疯狂地飞来飞去,不仅刺蜇他人,也因此为自己的死做好了准备”。
       储户们则饥不择食地涌到投资顾问那儿去,接受不适合自己的投资建议,然后大多以亏损告终。科斯托拉尼为此用了莫里哀的一句俏皮话:“病人不是死于疾病,而是死于人们给他的药上”。
       科斯托拉尼也是格言警句的制造者,如“一般来说,消息不产生价格波动,而是价格波动产生消息。这无论在巴黎、伦敦还是在纽约都一样。一天的交易结束后,每一个人都在为当天的价格变化或者趋势反转寻找借口,而这些借口是他两小时前怎么也想不到的”。
       吉姆罗杰斯2004年5月第三次来到中国,作了几次演讲,颇为轰动。他1970—1980年与索罗斯合作量子基金,成绩斐然。后来钟情于全球投资,1990年冬天,罗杰斯开始了第一次为期22个月的环球旅行,出版了一本《罗杰斯环球投资旅行》(江苏人民出版社)。
       十年后,罗杰斯又开车周游116个国家,有了这本《风险投资家环球游记》。罗杰斯当然不纯粹是为了游玩,主要的目的是通过了解各个国家的基本面,选择是否对某个国家的货币、股票和房地产等资产进行投资,这与基金经理实地考察上市公司有类似处。不过,与一个上市公司相比,国家的基本面更为复杂,需要敏感的洞察力。
       诺奖获得者、美国著名管理学家西蒙有一个颇为自得的观点,即如果要长见识的话,没必要周游列国,因为美国图书馆里都有。但罗杰斯不会这么想。
       通常我们了解其他国家的新信息是通过媒体传播,但如果你亲临其境,会发现难以信任媒体的报道。在罗杰斯环球之旅前后,我也跑了一些地方,倒觉得和他颇有契合处。例如印度的崛起与其对中国的挑战,成了世界各大媒体的报道热点。但罗杰斯对此很是怀疑,在他眼里:“这个国家有一半人不知道另外一半人在干什么事情”,“印度集中体现了官僚主义和沙文主义,而且国内保护主义盛行”。印度人特自以为是,尤其是他们在信息技术方面的长处,更让他们感到自己比任何人都聪明。最为糟糕的是,印度缺乏良好的基础设施,如高速公路、电话网络、移动电话网络,从孟买到加尔各答距离2000英里,罗杰斯开车用了整整一个星期,如果平均时速能达到30英里的话,就算是幸运的。在整个印度,卡车的平均时速是12英里,而在中国要比它快4倍。罗杰斯问道:“以这样的速度,他们怎么能跟中国竞争呢?”
       由于埃及受到美国的大力支持,它的糟糕状况很少受到主流媒体的曝光。我2004年春节去了一次埃及,对当地的问题大为吃惊。罗杰斯对埃及的判断是;“这个国家处于世界级的官僚灾难之中”,“整个社会在分崩离析”,这都是一般报刊中难以见到的观察。
       在亚洲乃至全世界,罗杰斯最看好的是中国。第一次来上海,他就买了B股。1999年来上海,B股市场正处于谷底,他很幸运地买到了大量B股, 2000年B股大反弹,罗杰斯却说不急于抛出。因为作为一个崛起的大国,中国尽管会遇到挫折,但前途光明,他不在乎那点差价。对于日韩,罗杰斯的态度就没那么乐观了。日韩最致命的地方是严厉的贸易保护政策,这只能让他们获得一段时间的巨大好处。例如,在韩国,很难享受到外面的很多好东西,这样,不少韩国人反而喜欢定居在中国等地。罗杰斯本不想在韩国投资,后来却发现该国的男女孩比例严重失调,男孩要比女孩多20%,以后妇女将十分稀缺,地位必然会上升,他买了三家制造避孕药厂家的股票。日本在闭关锁国方面走得更远,一份神户牛排100美元,据说是因为给这些牛做过按摩,但罗杰斯可不相信这一套,他认为如果开放市场的话,至少会便宜一半。
       商人的眼光有时确实不一样,印尼群岛中的东帝汶岛在1999年要求独立,引来印尼的干涉和联合国的干预,一般的报道焦点在于民主对独裁之类的起因。罗杰斯去后才发现,东帝汶周遭近海有着储量巨大的天然气,可能会成为第二个科威特。澳大利亚那么起劲愿意派遣军队的原因,是它已经有了一份开发和加工东帝汶天然气的合同。
       罗杰斯的有些观点更为新奇,他认为,当年叶利钦并非主动让贤,而是普京在克格勃的支持下,不动声色地将叶利钦赶下了台,之所以遮掩这场政变,是为了不吓退西方的资本。又如,最喜欢做假帐的不是公司,而是国家,美国是最厉害的,法国、意大利和德国都在做。最让罗杰斯吃惊的是德国,它向来奉行稳健的货币政策,但2002年大选前夕也开始大举借债。这也是罗杰斯对欧元颇为疑虑的地方。不过,他坦承:“我手里还握有欧元,不为别的,只为欧元比其它货币病得轻点”。
       格林斯潘在许多人眼里几乎成了神人,可罗杰斯对他抨击最强烈,在罗杰斯的笔下,格林斯潘从来就不是个成功人士。1974年,格林斯潘担任经济顾问委员会的负责人,却眼睁睁看着通胀失去控制。他回到私营部门工作后,拼命游说,获得了美联储主席的职位。1987年上任伊始,就爆发了股市大崩溃。崩盘前一个星期,格林斯潘一再重申,美国贸易差额状况得到改善,但两天后公布的数字却是有史以来最差的。罗杰斯和许多投资人都大骂:“这个家伙不是傻瓜,就是骗子”。而罗杰斯现在的判断是,格林斯潘不是骗子,他只是对股市从来没搞懂过,对经济也是一窍不通。
       1998年,格林斯潘又出手拯救长期资本管理公司,替朋友解套,失去了因该公司破产进而清理金融系统的契机,没经历一次正常熊市的市场最终在两年后泡沫破裂。到了2001年,格林斯潘再次惊慌失措,这一年,如果以百分比来计算的话,美联储印发的纸币比美国历史上任何时候都多,它又鼓励了房产和消费的大泡沫。
       罗杰斯并不认为格林斯潘呆在美联储主席的位置上不走,是他热爱这个岗位。“离开政府部门后,他又能走到哪儿去呢?他知道自己不可能再找一份新的工作,而他又是那么愚蠢,根本不知道自己给经济造成了多大的伤害”。
       最后,还是听听罗杰斯自述的投资哲学吧。当他路过拉斯维加斯时,他强调自己从不赌博:“我不会拿自己的钱去冒险的,永远都不会。成功的投资家的做事方法通常就是什么都不做,一直等到你看到钱就在那里摆着,就在墙角那里,你惟一要做的事情就是走过去把钱拾起来。这就是投资之道。你要耐心等待,一直等到你看到,或者发现,或者碰到,或者通过研究,发掘了你觉得稳如探囊取物的东西。获取这个东西不需要冒太多的风险。在你下单购买之前,你一定要肯定自己买的东西价格低廉,或者你看到积极的变化即将来临。换句话说,在极其偶然的情况下,你才下单购买,人生中看到钱就躺在那里的机会是绝对不会太多的”。
       “很多人在股票市场里犯的一个错误就是:买了某种股票,看它往上涨,自以为自己聪明能干。他们觉得买卖股票容易得很。他们赚进了很多钱,立即开始寻找其他可买的东西。其实这个时候他们应该什么都不干。自信心会导致骄傲,最终导致狂妄自大。其实此时你真的应该把钱存进银行,到海滩去玩上一段时间,直到自己冷静下来。因为好机会本来就不多,更不会接踵而来。但是,你并不需要很多好机会,如果你不犯太多错误的话。”
       罗杰斯是个相反理论和价值投资的信奉者。
       如果说格雷厄姆是上市公司股东运动的发起人,那么,约翰博格尔就是捍卫基金投资者利益的先驱。博格尔在1974年创建了先锋集团,它是仅次于富达公司的第二大美国基金管理公司。他成功的重要原因之一是保持低成本,先锋集团的平均成本要比同行业的1/3还低。而降低成本的一个主要办法是推出被动式投资──指数基金。博格尔写了不少书和文章,《共同基金常识》就是其中之一,可以说这是中国内地读者系统了解基金最好的参考书。
       在2003年,博格尔写了一篇《今天的共同基金产业:回到未来》,回顾了美国基金业50年来的发展历程,值得借鉴。首先,共同基金从1949年的20亿美元发展到2003年初的6.5万亿美元,其复利增长率达16%,已成为一个巨人。当年,90%的基金是股票基金或股票导向的平衡基金,如今,它们不到该产业资产的一半,而1970年才出现的货币市场基金已经占了目前基金的1/3。基金的数量则从137种发展到8300种,其中的股票基金从75种增加到4800种,基金占美国股票的比例也从2%上升到23%。
       第二,股票基金的类别从集中到分散。当年绝大部分的基金投资美国的篮筹股,而现在所统计的3650只股票基金中,仅有560只接近它们的绩优股祖先,其余则五花八门,例如450个基金专攻行业,另外750个是国际基金。
       第三,共同基金管理模式也由投资委员会的集体管理演变成了明星基金经理的模式。但大多数基金经理都是彗星,在基金界的苍穹里转瞬即逝,他们的平均任期只有5年。
       第四,在1950年到1965年之间,很少有基金组合的年平均转换率超过16%,而现在暴涨至110%。也就是说,大多数基金持有股票的平均期限从6年左右降低至11个月。这意味着,一个10亿美元的基金年交易量从3.2亿美元上升至22亿美元,差不多是过去的7倍。
       第五,基金行业的原则已从“出售我们所生产的”跳到“制造我们能销售的”,不断制造新基金来迎合市场的狂热,仅在2000年5月一期的《钱》上就有44个共同基金登出他们的业绩来推销自己。这种粗制滥造的机会主义基金的另一面是死亡率越来越高,50年代只有10%的基金在年代末消失,而在上一个十年,一半以上的基金都已不存在了。仅在2000年到2002年间,就有900个基金没了。
       第六,基金管理费占总资产的比例从1951年的0.629%(大基金为0.64%)上升到1.1%,是以前的整整3倍。而且,基金的各种成本占其资产2%—3%,这看似小菜一碟的比例会抵消10%的年度股市回报的1/4。从长远看,1美元以10%回报率复利计算,30年后是17.5美元;但若减去3%的基金成本,以7%的汇报率复利计算,1美元30年后只有8.75美元,仅有前者的一半!
       第七,共同基金的产权从私人转向公众。基金管理公司首先是上市发行新股,然后被大银行或保险公司买去,溢价至少是账面价值的平均10倍,在过去10年中,至少发生了40起这样的收购案。2003年美国最大的50家基金管理公司中,只有6家是私人持有的,26家被美国财团所有,7家被国外财团持有,6家被主要经理人公司持有,7家公开上市。
       鲍格尔的结论是,基金已脱离了半个世纪前的“管家和服务”的宗旨,如今的基金市场更像是个贴了各种商标名称的消费品市场。
       那么,这七大变化对基金的投资者有何好处呢?在共同基金时代的前20年(1950—1970),股票基金平均年回报率为10.5%,比标普500指数的12.1%低了1.6个百分点,平均来说,基金达到了整个市场年度收益率的87%。而在过去的20年里(1982—2002),股票基金平均年回报率为10.0%,与标普500指数的13.1%相差了3.1个百分点,基金只达到整个市场的年收益率的76%。很明显,行业变化并没有给基金股东带来任何好处。
       更为可怕的是,最近的数据显示,一个基金投资者平均年回报率只有2%,也就是说,基金股东得到的回报比基金本身的回报还要低8%!基金公司的年回报率与市场总体年回报率相差3%,以20年复利计算,这绝对不是个小数目,如今还要相差8%,真是双重惩罚。鲍格尔举例道:如果投资1美元,以20年计,13%的复利是11.5美元,10%的复利是6.70美元,而2%只有1.5美元。差别是不是太大了?
       联想到中国的基金,我们是不是可以算出同一笔帐?
       
       《投资智慧论语》
       《艾略特名著集》
       《华尔街巨人》
       
       《投资智慧论语》(机械工业出版社)的书名普通,可内容十分充实,主要是一些投资大师的言论选编,而且没有“断章取义”。巴菲特、费舍、罗杰斯、林奇、博格尔、伯恩斯坦、索罗斯、格雷厄姆等几十位大家都有文章选入,这比泛泛的介绍原汁原味得多。尤其值得一提的是,书中收录了许多在中国坊间难得一见的投资重量级人物的文章,如美国最大的共同基金富达基金管理公司创始人爱德华约翰逊二世的《股票市场技术的参照意见》(“能在证券投资中取得不同凡响的业绩的人要到本质上有艺术天份的人群中去找,这是相对较小的一群人,就像艺术团体一样”)。房地产大王唐纳德特朗普的《特朗普王牌:买卖的诀窍》(“在房地产行业中赚大钱,不是靠用高价买最好的地段。低价买坏地段会给你带来损失,同样,高价买好地段也会使你失败。千万别多花钱,即使错过好地段也不要这么做”、“我宣传方法中一个关键是虚张声势。人们总愿意相信某样东西是最大的,最了不起的”)。
       编者彼得克拉斯还选了些很有趣的文章。《华尔街的丹尼尔德鲁》的传主是19世纪美国股市中最臭名昭著的人物,后来所谓“注水股票”就来源于德鲁。他先让牛吃盐,然后牛渴时饮大量的水,然后把又肥又大的牛卖给纽约屠夫。后来,德鲁又将此道用于增发股票,即面值增加而实值未按比例增加。德鲁最成功的故事是卖空爱尔兰股票。卖空一个股票,首先要把它的价格做得高高的。在一个炎热的夏天,德鲁跑到券商俱乐部去,从口袋里掏出手帕擦擦头上的汗,一张纸条“不小心”掉了下来。等他走后,其他券商争先恐后地扑向纸条,发现上面一条对于爱尔兰铁路股票利好的消息。于是,大家疯狂地买进,使股价屡创新高。此时,德鲁开始做空,大大赚了一把。由于爱尔兰铁路的股票上蹿下跳,被称之为“华尔街上的荡妇”。
       技术派分析家约瑟夫格兰威勒也是个好玩的人物,他在《市场运动》中竟把巴赫的《耶稣受难曲》和贝多芬的《第五交响曲》的旋律作为股价图来分析,声称18世纪的巴赫如果现在还活着,“他将会是一名伟大的股票市场技术人员”。
       《投资智慧论语》也收录了查尔斯道、威廉彼得汉密尔顿和罗杰巴布森等技术分析派的先驱文章。我们在本文上篇中已推荐了《江恩:华尔街四十五年》和《股市趋势技术分析》两本书,汉密尔顿的《股市晴雨表》亦是经典。现在人们说起“股市是宏观经济的晴雨表”朗朗上口,但第一个提出上述观点的人是生于1875年的美国人巴布森(他被人们认为是美国有史以来靠统计赚钱最多的人),他的第一本书便是《积累财富用经济晴雨表》。在1929年大崩溃的前两年,巴布森便劝人抛售股票。第二个将晴雨表用之于股市的是1908年担任《华尔街日报》主编的汉密尔顿,他对前任主编和报纸创始人查尔斯道的技术分析方法做了总结,命名为“道氏理论”。在汉密尔顿手里,道氏理论十分准确地预测了市场变化,让人不由感叹一首名曲经平庸之手和艺术大师演绎,完全是两码事。汉密尔顿当时著文剖析投机家基恩炒作美国钢铁公司股票,让基恩疑神疑鬼,以为汉密尔顿派了卧底在他身边。1929年10月25日,市场崩盘前夕,他在《华尔街日报》发表了名为《趋势变了》的文章,文中写道:“按已故的查尔斯道的众所周知的、用道琼斯移动平均线考量股票市场运动的方法而论,10月23日星期二,20只铁路股票的表现进一步确认了两天前工业股票所显示出来的熊市特征”。12月9日,汉密尔顿逝世。
       波浪理论的发现者艾略特亦是一位奇人,他原来是个企业会计,1938年,也就是在他67岁时,艾略特突然发表了一篇有关市场的专论,由此展开了身前身后拥有无数艾略特迷的波浪运动。比较有意思的是,艾略特并不想把它的发现局限于股市,还想适用于所有社会情绪变化的动力。《艾略特名著集》中有一篇《艾略特传》,将这位传奇者的一生描绘得有声有色。坊间其实还有一本《艾略特波浪》(百家出版社),由《艾略特名著集》的编者小罗伯特普莱切特所著,书中已将波浪理论用于“千年浪”上了,作者把公元476年罗马帝国崩溃视作前一个千年浪的结束,然后是500年的熊市阶段,950年至1350年的商业革命是第一个新的超级循环浪的扩张,1350年至1520年则代表了对商业革命时期进行的一次“调整”。下一个上涨时期肇始于英国的伊丽莎白时期,1650年达到顶峰,然后开始走平,形成一个世纪的超级循环浪级的调整……
       也许是受此启发,经济学家汪丁丁几年前曾在《财经》杂志上发表过文章,利用艾略特波浪理论预测新千年的经济市场走势,我看后,不由想起了16世纪的法国预测大师诺斯特拉达姆士来。
       包括波浪理论在内的技术分析的最大问题是事后总能自圆其说,也就是说,在关键的点位(趋势转折)时,技术派人士和我这位不懂技术分析的人一样,是需要猜测的。如果对了,他们就以为理论预测成功了。那么失败了呢?他们立即作出修正,然后把数浪方式调整一下,又正确了。这好比上述这位法国大师,他预测将出现三个反基督徒的大恶魔。人们找到了拿破仑和希特勒两个魔头,那么第三个呢?911后,有人说是拉登,还有人说是萨达姆。现在看来,萨达姆不够份量,若拉登也死了,怎么办?人们可以继续修正下去。按上篇曾介绍过的科学哲学大师波普尔的看法,这种不可“证伪”的总能自圆其说的理论根本不能称之为科学规律。
       21世纪初的头4个年头,中国内地券商、投资公司和所谓的私募基金受到重创,他们需要多了解一点金融投资机构的经营之道。《华尔街巨人》是由《华尔街日报》编辑部组织编写的有关美国的各类投行、经纪公司与银行的结构、定位与市场环境的介绍之作,写得未必深刻,可是简明易懂。书中的一些内容今天要做点修订,可总体上来说,仍不失为一本了解华尔街金融机构的入门书。
       《高盛文化》
       《在不确定的世界》
       《时运变迁》
       
       我们在上篇已介绍了一家激情四溢、显得很“草根”的所罗门兄弟公司,另一家与其截然相反,高盛公司是一家很贵族很文化的投行。曾是高盛外汇交易员的里莎埃迪里奇写了一本《高盛文化》,是目前描写投行的大陆最佳译本。书中的一个引人注意的主题是高盛是否应该学习其他投行,从合伙制变为上市公司。如果成为后者,极有可能会丧失有着130年历史的高盛文化,但不上市,就无法募集到巨额的资本金,在今天激烈竞争的市场中,它可是抵御风险的最佳利器,尽管它目前的420亿美元的市值仅仅为花旗银行2380亿美元的1/6左右。《高盛文化》写于1999年公司上市前夕,5年后上市时,已有半数合伙人离开了高盛,他们都变得非常富有,通过上市获得平均1亿美元价值的股票。雇员也从13000人增加到最多时的25,000人(2004年初),但其中的一半在高盛工作时间不到4年。
       让人吃惊的是,高盛传统的投行业务正在惊人地萎缩。在2000年还占公司总利润地34%的银行业务,现在仅占5%,在过去的几年中,固定收益商品成了公司利润的主要来源(交易范围从抵押债权、原油到欧元)。比较敏感的是,高盛除了代客理财外,还动用了大量的自有资金进行交易。自营业务向来是把双刃剑,它可以在好年头让投行的利润暴增,也可以在坏年头让它破产,中国的同行在这几年的熊市中深深地体会到这一点。高盛虽然对风险管理胸有成竹,但投资者都对此很谨慎。今天高盛所承担的风险值(用来计算公司一天能损失的数额)已是2000年末的3倍,达到6,900万美元。前车之鉴是高盛的固定收益商品差点在1994年与1998年造成灭顶之灾。与此对应的是,公司的股价在2004年下半年为85美元左右,只是帐面价值的一半,为历史最低点。
       高盛的CEO中出了一个著名人物,就是克林顿时代的财长鲁宾。若不是格林斯潘,鲁宾一定能成为90年代最杰出的财经官员。尽管如此,克林顿仍在自传中称鲁宾是自汉密尔顿以来最杰出的财长。鲁宾出了本自传《在不确定的世界》,写得真是精彩。能与之相比的,只有美联储前主席保罗沃尔克所著的《时运变迁》。读他们的书,可以知道什么叫宽阔的视野、缜密的思考以及超越钱财的人类关怀。我曾在《Value》的2004年12期上将《不确定的世界》与《忠诚的代价》作过比较,后者是小布什时代的第一位财长保罗奥尼尔的自传。论资格,奥尼尔曾是美国政府的资深财经官员,后来又是美国铝业的CEO,也算是个大人物。可他的境界与见识和鲁宾一比,简直有着天壤之别。
       《时运变迁》是我真正理解外汇市场乃至国际金融市场的入门书。在此之前,正如此书的作者沃尔克所言,“如果你不能理解教授正在说什么,你就不该排除这些话有不正确的可能”。由于外汇市场容量巨大,难以操纵,很容易被自由派经济学家视为自由市场经济的典型。正如少女喜欢幻想大海的美丽神秘,但在船夫的眼里,大海是他们谋生不得不依靠的资源和航道,剩下来的就是危机四伏,因为一场大风暴就会让他们遭遇灭顶之灾。在20世纪80年代大部分时候担任美联储主席的沃尔克深切地感受到这一点。应该说,当时美元面临的局势和2005年的市场很相似。1981年,里根上台,其减税改革和削减联邦开支都事与愿违,前者未能增加储蓄反而引起消费增加,后者忽视了国防费用和社会福利费用的日益增加。结果,使美国从1981年的拥有1410亿美元国外净资产的债权国转变成1985年拥有1110亿美元净负债的债务国。仅仅4年的时间里发生了高达2500亿美元的财富的变化。20年后,历史再次重演,小布什政府又重拾里根政府的牙慧,在几年时间内,让美国实现了大逆转,出现了严重的“双赤”问题。
       对应的是美元急剧震荡。美元先在1981年开始升值,到1985年初相对其他重要货币升值了50%,然后迅速贬值,到了1986年1月初的1年时间内就下跌了整整25%,并走了很长的一段下降通道。现在的情势则是,90年代尤其是中后期美元大行其道,再度成为超级货币,可是自小布什政府上台后,由于人们有了前车之鉴,美元急速贬值,而且不知将持续多久。
       沃尔克用疑问的方式表达了他对外汇市场不确定性的思考:“当汇率在几个月的时间内就可以变动30%,又急转直下的情况下,根据教科书所说的理性经济决策过程来解释的话,汇率到底有什么真实含义呢?如此剧烈变动的汇率能为商人提供什么样的信号呢?也就是说,追求资本长期收益的商人应该如何决定其投资方向呢?在由亚当斯密描述的理想经济生活的图画中,每个国家就像个人一样应该做自己最擅长做的事情。然而在汇价变动如此之快的情况下,无法确定哪个国家生产什么是最有效率的”。
       沃尔克坦承,难以概括哪种因素是汇率走势的主导作用,开始的时候,人们认为市场趋势的变化是购买力平价和国际收支平衡调节等中长期因素在起着主要的作用。可是,后来短期资本流入和利率差异又变得非常重要。此外,信息时代的来临,让人们注视焦点迅速转移,可以从利率逐渐转向至国际收支平衡数据,然后又转至政治动态。沃尔克讲过一个故事,令人印象深刻。有位外汇交易员认为短、中、长的各种因素在影响着外汇市场,沃尔克很有兴趣地问他:“何为长期?”那交易员沉思了一下,十分严肃地说:“也许是10分钟吧”。
       
       《蒙代尔经济学文集》
       
       在理解国际金融市场方面,还有一本好书是《蒙代尔经济学文集》,严格地说,它是一套6本的丛书,读者未必要读完全套文集,主要要关注蒙代尔有关国际货币的过去、现在和将来的论述。由于蒙代尔对长时段的货币历史的反思,使他比自由市场的宣传家佛里德曼更为实际。例如,蒙代尔认为,世界货币史上的两大阵营在希腊时代已经产生,柏拉图的理想是国内使用法定不可兑换货币,将黄金和白银严格控制于国际贸易和国际旅行。然而,亚里士多德对国家制造通货膨胀引起的收入不公和资源错误配置洞若观火,所以极力主张国内国外一律使用黄金和白银那样的可兑换货币。
       这两种货币哲学被历代统治者交替使用,到什么山唱什么歌。因为当一国使用具有内在价值的金属作为货币的时候,它就无法起到用货币创造来到达平衡预算赤字目的。当国家面临危机时,用法定不可兑换货币代替硬通货的诱惑异常强烈,而在经历了通货膨胀财政的初期蜜月后,无一例外地都会走向恶性通货膨胀,最终,在民众的强烈反抗下,政府又重新恢复了硬通货。
       作为“欧元之父”,蒙代尔是以下面的规律支持他的预见的:“世界货币史总是处于循环往复的周期运动之中。从硬通货到软通货、从通货膨胀到货币稳定、从浮动汇率体系到最优货币区或者与某种稳定货币挂钩的固定汇率体系等等”。对很多主张浮动汇率的经济学家来说,蒙代尔是反潮流的。但蒙代尔没有被美妙的自由市场逻辑所遮蔽,因为以往历史上从来没有出现过比20世纪更严重的货币动荡,“无论我们怎样粗略地衡量古希腊和塞拉库斯的通货膨胀、戴里克先时代罗马帝国的货币混乱。14世纪黑死病之后的通货膨胀,与我们时代的货币动荡相比,那简直是小巫见大巫”。
       
       《沃尔特瑞斯顿与花旗银行》
       《摩根财团》
       
       美国的绝大多数企业,从外表看千差万别,骨子里却都透露出一股疯狂的赚钱劲儿。高盛是这样,花旗银行也是如此。在上海的地铁站和麦德龙超市中,花旗银行在设摊拉客户,你到了印度机场,也会发现花旗人在“练摊”,而且只此一家。作为美国最大的银行,花旗总让人感到咄咄逼人,而这一切都与曾在战后掌握花旗银行17年(1967—1984)的瑞斯顿有关,他的勇于创新而又不择手段的性格注定了今天的花旗命运。菲利普L茨威格的巨著《沃尔特瑞斯顿与花旗银行》因此可以一看。
       通过描写领军人物带出一家大机构的演变,也是《摩根财团》的手法。它与《沃尔特瑞斯顿与花旗银行》不仅在这点上很相似,而且篇幅都如砖头一般,沉沉的,没有耐心的人是不会读下去的。可是,如果你坚持读完,一定倍感受用,这与读大家的长篇小说是一样的道理。几年前,我看到中国股市的第一大庄家德隆的当家人唐万里自比为摩根时,就感到很搞笑。确实,摩根在金融市场的举足轻重的地位,让人联想到战场上的拿破仑,都是渴望想做英雄的人的好榜样。可是,如果唐万里能好好读读《摩根财团》,应该发现,摩根的时代一去不复返了。这就如拿破仑,放在20世纪,会被视作希特勒,放在21世纪,则有本拉登之嫌。当然,摩根的力量不再可能恢复,并不意味着摩根财团的发展史不值得借鉴,恰恰相反,随着2006年的来临,面对“八国联军”进逼中国银行业,读《摩根财团》和《沃尔特瑞斯顿与花旗银行》,也算是临阵磨枪吧。如果实在觉得《摩根财团》太沉重的话,可以读作者R彻诺的另一本小册子《银行业王朝的衰落》(西南财经大学出版社),它算是《摩根财团》的缩写本吧。
       
       《投资商资本主义》
       
       《投资商资本主义》是“Investor Capitalism”的直译,可是这个名字太陌生,不容易让人明白内涵。台湾的译本《罢黩董事长》就一目了然。坊间涉及到“股东价值运动”和“公司治理结构”的书非常之多,但有趣味有真知灼见的极少,因为它们都是实践性经验性很强的项目。谈完《投资商资本主义》后,对饱受上市公司欺凌的中国投资者而言,一定会倍感振奋。不过,中国要实现这些目标的路程很遥远。我曾多次提到,“证券分析之父”格雷厄姆也是“股东价值运动”的爸爸,他早在30年代就揭竿而起,但开花结果已在50年后。另外,公司治理结构的完善也不是万灵药,比如外部董事的设立,只是容易在形式上给人以安全感而已。安然公司的董事会事发前一直被人认为很优秀,可是事实证明,这些外部董事很糟糕,即使在《华尔街时报》记者展开调查时,他们仍是一问三不知或干脆拒绝,丝毫没有把股东的利益放在心上。巴菲特的伯克希尔公司董事会向来没有什么外部董事,可似乎也打理得很好。最近,巴菲特终于请了一位牌友、世界首富盖茨任外部董事,凭盖茨的经验,他一定对伯克希尔有所助益。可是他会监督巴菲特吗?难。
       
       《挑战风险——金融机构如何生存和发展》
       
       1998年我在华夏证券研究所工作,有次去北京开会,见到同事桌面上有本麦肯锡公司专家写的《挑战风险——金融机构如何生存和发展》,翻了几页,觉得颇为不错。于是,会也不开了,在宾馆里通宵达旦地钻研,几天后将它还给同事。后来,我一直念念不忘,终于在复旦大学旁的小书店里买到了这本书。
       美国作者多米尼克卡瑟利指出了五种风险/报酬战略奠定成功的基础:类分战略、知情人战略、技术战略、推断战略和规模战略。举出各种战略让你成为赢家的书有的是,但卡瑟利分析得非常具体,案例详实,可读性很强。既然是强调风险是一种机遇,书中的很多例子是关于如何抓住风险成为赢家的。有朋友曾跟我半开玩笑地说,改革开放后上海第一批开摩托车的人,大部分早已离开人世。这是否真实有待验证。可是,爱好摩托车的人大多有冒险的倾向却是不争的事实。由于美国汽车保险业的盈利率极低,很少有保险公司愿意接受那些喜欢驾驶大马力摩托车的人,但总部设在俄亥俄州比奇伍德的前进保险公司根据类分战略,通过多年的研究和实践,建立了自己的专用数据库,了解到有关摩托车驾驶者的一些鲜为人知的情况,使它能够把只不过是风险极高的保险对象同真正想自杀的人区别开来,能够在向前者提供(仍是昂贵的)保险的同时避开后者。
       知情人战略与“内幕交易”无关,而是指有必要合法地从“内部”了解某些风险,以便理解这些风险。20世纪80年代中期最兴旺发达的杠杆收购就是以知情人战略为基础的。从根本上来说,杠杆收购的发起者是在打赌:它能够战胜市场,比其他人更清楚地了解目标公司的潜力,以至于它可以支付一笔超过这家公司市场的价值评估的可观溢价而仍能赚取丰厚的回报。我们在本文上篇曾多次提到的KKR公司就是个很好的例子。1988年,电池制造和供销商杜拉赛尔公司经大股东和高盛价值评估为10亿美元后,被公开招标出售,最后KKR竟以18亿美元购得,让圈子里的人大为吃惊。而KKR非常自信,他们对杜拉赛尔公司进行了为期4个月的认真调查,发现两种释放公司风险的方法,认为自己可以承受新的债务水平。另外,KKR对公司的每一位经理的潜力也有充分的了解,认为管理班子值得信任。3年后,杜拉赛尔公司向市场出售了4.5亿美元的新股票,不久这些股票价格大幅上扬,KKR拥有的3.5亿美元原始股升到了大约14亿美元,KKR赢了。
       
       《反传统营销》
       
       查理詹瑞特也是个善于转危为机的人。谈到他,我想起了一件趣事。我曾和一位美国回来的投资顾问公司创办人吃饭,他正聊着一些理念,我忽然发问:“你读没读过查理詹瑞特的《反传统营销》?”他笑着说:“我曾在他的DLJ公司工作过”。我恍然大悟,这位海归的公司喜欢在走廊中布置一些老股票和艺术收藏品,和DLJ公司内的环境如出一辙。
       中译本在书名后附了一个小标题“逆势操作大师的经营秘诀”,应该是概括了詹瑞特的经营理念。投资市场上第一次提出“逆向思维”概念的人是美国人汉弗莱B贝尔,他的《逆向思考的艺术》已由海南出版社出版,中心思想是:“当所有人想得一样时,可能每个人都错了”。贝尔对“相反意见理论”的定义也比较准确:“它只是一种思维方式,我们不应把它看得过重。比较而言,它更主要的是对普遍预期的一种矫正方法,而不是一种预测系统。简而言之,它是一种思考工具,而不是一个水晶球。它迫使我们彻底地考虑给定的问题,正如人们所说:如果您不把事情想透,事情就漏过您的思想。”
       这就是说,在应用“相反意见理论”时,一定要注意时机是很难掌握的。“牛市不言顶”和“熊市不言底”等谚语都在说明即使股价绝对高估或低估,我们都不能轻言马上要发生转折。更多的时候,我们知道大趋势将发生变化,但不知道何时转折。
       詹瑞特对“逆势操作”投资人自我归类是:“与那些善于抓住潮流并引领潮流进入新高峰的人恰恰相反,我似乎总是在最坏的时机,达到自己的颠峰”。1960年,詹瑞特和后来是纽交所主席的比尔唐那森等二位哈佛商学院同学,合作创办了DLJ证券公司,当时的公司资本金只有10万美元,而之前他们各自在华尔街工作时间还不到3年。60年代初,散户占了纽交所交易量的70%,大多数证券公司仍将重心放在他们身上,DLJ却认为机构投资者终将占上风,于是逆势操作,为机构投资者服务,比如撰写对小型成长公司所做的深度研究报告,赢得了很大的利润。10年后,DLJ又成为第一家在纽交所公开上市的券商,美林证券等紧随其后,让DLJ乃至整个证券业幸免于1973和1974年的行业大灾难。1985年DLJ被转卖给了均利人寿。1990年,均利人寿出现危机,詹瑞特再度出山,让公司脱离保户所有的共同制,走向上市公司,扭亏为盈。
       企业公开上市取得永久性的大量资本当然是大好事,可是,詹瑞特也指出了一个重大的不利,容易暴露公司的获利能力,而对获利的来源保密往往是公司成功的秘诀。DLJ在1970年上市发行书上首次披露了公司高额的获利能力——销售额中有50%的毛利,股东权益报酬甚至更高。从那一刻起,就有数十家的证券公司与DLJ竞争,想要在机构投资者的服务中分一杯羹,这让DLJ结束了10年来的佳绩。
       
       《金融心理学——掌握市场波动的真谛》
       《泡沫的秘密——早期金融狂热的基本原理》
       《乌合之众》
       
       美国《商业周刊》评选的2004年10本最佳商业图书中,有三本书涉及到社会心理学和金融行为学。《纽约客》杂志撰稿人员苏罗维奇写的《群众的智慧》尽管指出由一个团队作出的决定,往往比最聪明的一个人作出的抉择为佳,但同时分析为何群众也会有做错决定的时候,最佳例子便是投机泡沫。《跌市的起源》讲述的仍是90年代中后期的股市狂潮是如何导致巨大泡沫的。而《选择的矛盾》指出,就算消费者在作出选择之前进行了最详细的考虑,最后仍可能受到最不科学及微不足道的意见影响,例如跟从朋友的意见。
       我在这儿推荐一本挪威人拉斯特维德写的《金融心理学——掌握市场波动的真谛》,这是一本教科书,写得妙趣横生又很系统全面,是一本难得的金融心理学的导读。在这本书的最后,特维德坦承,我们很难找到一剂“通过炒股成为百万富翁”的妙方,但是,至少我们已经确定了哪些事情我们不该做,我们可以将它称为“毁灭之路”,这是由下面20条错误组成的:1)选择一些专业小规模市场,始终炒作它们;2)将自己对市场的认识建立在信息杂烩基础之上,这些杂烩包括流言、谣传和熟人或者出租车司机的建议;3)高度重视自己喜欢听的话;4)曲解信息,使它们适应你的所为;5)当邻居和所有的人都似乎在买进时你也买进,当市场已经崩盘时你才卖出;6)没有人喜欢在市场外观望,尤其是卖空。由于这个理由,在绝大多数时间中,你都认为证券市场会上涨;7)你确信已经收到很多零碎的信息,但永远不是全面的信息;8)根据价格的偶然变化(在计算机屏幕上或股票行情上)采取行动,而不是对图形的全面分析;9)从来不确定任何形式的风险策略,不抓住大机遇;10)仅仅一个星期就退出所有的长期投资,原因是已经获利……;11)……如果亏损,就守住短线投资……;12)……而且美其名曰“长线投资”;13)或者当事情如愿以偿时,使用倒金字塔形交易方法。此时,当趋势下跌时,你不断买进股票以“摊低成本”;14)无论市场是处于趋势市、成交密集区还是转折市时,都使用同一种操作策略;15)当市场与你作对时,不断地改变止损值,因为你一直在做反转的美梦;16)更多地听信别人的意见,而不是事实;17)使用市场价格,而不是基本价值作为你的判断准则;18)利用对冲隐瞒损失,而不是壮士断腕;19)孤立地看待每一项投资活动;20)忘记了这个世界上最艰巨的市场。
       还有一本《泡沫的秘密——早起金融狂热的基本原理》的小册子很特别,它是对历史上三大著名的泡沫(荷兰郁金香狂热、密西西比泡沫和南海泡沫)的通常看法的拨乱反正。美国学者彼得加伯根据当年的市场价格资料,认为《非同寻常的大众狂热与群众性癫狂》的作者麦基所说的并不可靠,珍稀球茎的极端高价及其后来价格的急速下滑,反映的是郁金香球茎市场中正常的定价行为,不能把它解释为这是市场非理性的证据。也就是说,价格昂贵的郁金香仅仅是由其珍稀性所决定的,随着这种球茎的大规模供应,价格自然会下跌。即使当代新的花卉球茎品种仍可能价值连城,但开发商一定会大规模地繁殖新品种,市场的售价也会随之走低。如1987年少量的原始百合花球茎售价100万荷兰盾(根据1999年的消费价格,相当于69.3万美元),它们相当于一幢精美的房子、一辆轿车、一套衣服、几吨麦子、裸麦、黄油等等。但随着人们利用组织生长技术,这些球茎10年后已经能够大量繁殖,价格“暴跌”也就自然不过了。
       至于“密西西比泡沫是一次大规模的印刷纸币的操纵活动和政府用发行股票来偿还债务的交易活动;南海泡沫也是一次用发行股票来偿还债务的活动,虽然理由没有那么充分。这两起事件均是由政府高层官员发起和协助的场面壮观的宏观经济阴谋,它们得到英国和法国整个政治机构的支持”,也就是说,这两大泡沫只不过是两场失败的金融创新和财政改革,却被人归为疯狂的群体心理运动。这就如俄罗斯由丘拜斯组织的私有化运动,我们可以说它很失败,但不是泡沫。
       加伯提醒我们,不研究这些事件的历史基本面,用泡沫理论去解释当然很容易,但由于泡沫理论是同语反复,它们永远不能被驳倒,意义也就不大了。
       尽管如此,大众心理学一定是研究投资市场的方向之一。早在一个多世纪前的1895年,法国勒庞就写了一本名叫《乌合之众》的书,至今仍是社会心理学的最有影响力的著作之一。他的一些论断今天还能让我们会心一笑:
       “群众中累加在一起的只有愚蠢而不是天生的智慧。如果‘整个世界’指的是群体,那就根本不像人们常说的那样,整个世界要比伏尔泰更聪明,倒不妨说伏尔泰比整个世界更聪明”。
       “孤立的他可能是个有教养的个人,但在群体中他却变成了野蛮人——即一个行为受本能支配的动物”。
       “法国大革命时期,国民公会的委员们如果分开来看,都是举止温和的开明公民。但是当他们结成一个群体时,却毫不犹豫地听命于最野蛮的提议,把清白无辜的人送上断头台,并且一反自己的利益,放弃他们不可侵犯的权利,在自己人中也滥杀无辜”。
       “群体根本不会作任何预先策划。他们可以先后被最矛盾的情态所激发,但是他们又总是受当前刺激因素的影响。他们就像被风暴卷起的树叶,向着每个方向飞舞,然后又落在地上”。
       
       《风险规则》
       《谋事在人》
       《银元时代生活史》
       
       内地有关行为金融学的书不多,以编译居多。我比较偏爱两本书,一本是《风险规则》,是由前高盛公司的风险专家罗恩顿波与《经济学家》编辑安德鲁弗里曼合作写成的。我之所以对目前内地坊间的行为金融学著作不满,是因为他们大多写得干枯无味,毫无趣味。而在投资学或金融学中,还有哪门研究比行为金融学更有趣呢?当然,《风险规则》写得未必很有趣,但它内容丰富、富有生机,而且实用。顿波与弗里曼在书中主要利用了Upside(赚钱的可能)、Downside(亏钱的可能)和Regret等核心概念,结合模拟具体场景来计量风险,更重要的是,算法和思路都相当简单和日常化。如Regret就是个人人皆知的心理常识,它反映出人们在发生糟糕的事情时所产生的挫折感或绝望感,例如,你每天习惯于走大路回家,有一天,你突发奇想,选择沿着另一条小路回家,结果出了车祸,这时你肯定会懊悔不迭。但如果你是在以前每天都走的大路上出的车祸呢?两相对照,因为改变了习惯而产生的那部分额外的挫折感就是Regret。
       知难,行更不易。《风险规则》的后记举了本书的作者之一在1994年年底作出的一个非常错误的决策,给他带来了巨大的Regret。他在家人的反对下,卖掉了英国的房子,因为他住在纽约,房子出租的钱不足以弥补应支付的分期付款,而且英国经济增长缓慢,80年代末的房产泡沫已破灭,等等。这个决策到1996上半年都是对的,可是其后那个地方的房价突然狂涨,到1997年底,一幢原本值10万美元的房子已经涨到17万美元。如果他这时才出售的话,收益将是原本的4倍。于是,他反省自己从未考虑过潜在的Upside(收益),只是计算Upside(损失),而结果是收益是潜在损失的7倍。
       问题是,此书写于2000年之前,如果在英国房价又狂涨了一轮后,作者又有何感想呢?他在1997年底为什么不追涨呢?也就是说,他应该不斤斤计较于卖错了房,而是再去买房。唉,又是一个巨大的Regret。
       比《风险规则》更有趣的是《谋事在人》,我已在《牛人启示录》(2005年1月《Value》封面故事)中对它作了重点介绍。这本书真是非常非常好玩,作者塔勒波的写法已完全是小说化了,尤其是后记的写法让人想到了米兰昆德拉。也许《谋事在人》中几乎所有的观点都很对我的胃口,才让我对它如此喜欢哩。有的读者可以不喜欢塔勒波的略带玩世不恭的口气与写法,可是书中揭示的行为金融学等研究都是未来的市场投资的主要方向之一。
       我原本还想推荐彼得德鲁克的《旁观者》(海南出版社)、《明茨博格论管理》(中国劳动社会保障出版社)和迈克尔波特的《竞争优势》(华夏出版社),这些都属于管理类经典著作,对投资当然大有帮助。与那些靠营销起家的汤姆斯彼得(《追求卓越》)、吉姆柯林斯(《基业长青》)、迈克尔哈默(《公司再造》)等管理学家相比,这三位尤其是德鲁克和明茨博格是有思想有智慧的人,他们不会因思潮的变化而过时。但我思来想去,还是把它们列入参考书目中去吧,毕竟它们与投资理财经典著作的范围有点不合。
       读者可能已经注意到,直到目前推荐的书目中,除了史振邦编译的《国际九大投资基金经理访谈录》,没有一本是中国人原著的,这也让我隐隐不安。最后(也确实在最后),我将陈存仁的《银元时代生活史》列入55本书中,这本书及其作者可能是大多数人听都没听到过的。此书在2000年出版时,我浏览了一番,以为又是写旧上海轶闻趣事的,而且题目古怪,没有买。几年后,见有人引述作家阿城对此书的评价——“老上海书,这一本最好”,颇感好奇,赶紧从书店里购得一本细看,果不其然。接着又买了一本续篇《抗战时代生活史》,比前书稍有逊色。
       陈存仁是旧上海的名医,接触了社会各界名流,其中不乏有生意头脑的杰出人士,50年代后,陈存仁定居香港,写了以上两本书。我们应该把它们视为有关旧上海乃至中国的货币史、经济史和生活史,当然从中也可以读出很多理财的门道。例如,陈存仁是如何在名师丁翁的指点下购置上海地皮的。现今的上海愚园路是市中心的黄金地段,可当年还是荒野一片,陈存仁用5200银元买了那儿的三亩七分地,隔了3年,地价飞涨到3万银元,被人买走。此前,陈存仁曾请教丁翁应否出手,后者的回答是:“照短线而论,你做得很对,卖掉也就算了,以后的涨跌,你从此不要放在心上”。事隔多年后,地价已涨到10万以上,陈存仁却没有如上述《风险规则》的作者产生巨大的Regret,而是“讲求心理卫生,置若罔闻”。陈存仁并不是故作姿态,他多次提及“心理卫生”,这名词似乎又土又新奇,若仔细玩味,对包括投资、事业在内的人生观大有裨益。
       至此,我的这次投资经典巡阅结束。在写作过程中,让我体会到过去写小说的感受,自己也在不断探险,与过去的那些老朋友重逢,又从他们那儿得到新知。如果有朋友真正跟随了此次冒险,应该会有所斩获。
       
       
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华南虎110 2009-04-03 15:51:06发布主贴
网的本内线
【摘要】中财网的资本内线等有哪位兄弟用过,怎么样啊?哪位说说啊,谢谢!
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财论精选 2015-08-26 11:44:55发布主贴
·论精选·当下,我们应该么才能更好的
【摘要】·财论精选·当下,我们应该怎么才能更好的投资理财?
       [淘股吧]
          
            到底什么是个人理财呢?
       
            让理财分析师财论精选来告诉你,个人理财就是通过对财务资源的适当管理来实现个人生活目标的一个过程,是一个为实现整体理财目标设计的统一的互相协调的计划。这个计划非常长,有三个核心意思:第一,财务资源,要清楚自己的财务资源有哪些;第二,生活目标,要对自己的生活目标有清醒的认识;第三,要有一系列统一协调的计划,要保证所有的计划不会冲突,协调起来都能够实现。核心内容就包括保险计划、投资计划、教育计划、所得税计划、退休计划、房产计划。用现金流的管理把所有的计划综合在一起,协调所有的计划,并让所有的计划都能够满足你的现金流,这就是个人理财的核心内容。
          那么个人理财应该怎么做呢?主要分为五大步:
          ·第一·制定理财目标。对此应有很多方面的考虑,首先这个理财目标要量化,比如说要买一个房子,这是不是一个理财目标?这不是。要买一个价值多少钱的房子,要三年以后买房子,还是明年就要买房子,这才是一个理财目标,就是说要量化,要有一个时间的概念。同时,你还可以想象一下,住在这个房子里会是一个什么样的状况,这样有助于实现你的理想目标。真正的理财目标是一个量化、有期限的目标。
          ·第二·回顾自己的资产状况。什么叫回顾资产状况?就是看一看你到底有多少财可以理。一个是你过去有多少资产,再一个你未来会有多少收入,这都属于有多少财可理的范畴的问题。看一下你的资产是不是符合自身的需求,你的资产负债是不是合理,是不是还可以利用一些财务杠杆让自己的财务结构更加合理,这都是回顾资产状况。
          ·第三·了解自己的风险偏好。有人说自己是一个很保守的人,有人则会说自己是一个非常进取的人,你如何才能正确评价你的风险偏好呢?有三个方法,首先要考虑你的个人情况,有没有成家,有没有供养的人口,支出占收入的多少。如果你有一个孩子,你的投资行为还是非常进取非常高风险的,只能说明你没有清醒的认识,因为要负担的家庭责任已经不一样了。其次,考虑投资的趋向。比如说你在股票方面非常在行,你在投资方面是非常进取的人等等。最后,还要考虑个人性格的取向。不同性格的人在面对一些事情的时候,会做出截然不同的选择,性格也决定了人们在理财过程中会有哪些行为。
          ·第四·进行合理的资产分配。这个资产分配是战略性的,是在非常理性的状态下做出的资产分配,不能今天突然听朋友说一个股票非常好,就把所有的资产都放在股票上。应该首先把资产做一个很好的分配,比如说从战略的角度讲,只拿30%的资产做股票投资,不管别人怎么说,就固定在30%,20%的资产放在银行里,这就是一种战略性的资产分配。
          ·第五·进行投资绩效的管理,根据市场的变化做调整。 
          ·另外·合理安排口袋里的钱
          如果对于个人理财没有进行充分的考虑,就可能会产生三个层面的不良后果。第一个层面,对个人可能发生的各种灾难不能提供足够的保护,也就是说,现在的生活理想是建立在收入能够维持正常情况下的,假如收入中断或者说发生任何意外,比如房子着火了,所有的规划就都白做了;第二个层面,生活中的财务目标难以达成。比如说以后要送儿女出国去读书,这可能是每个父母的心愿,但一开始并没有做出很好的规划,等时间临近的时候就会发现难以达到这个目标,没有那么多钱,甚至你的目标并不是非常合理;第三个层面,资产结构不合理,不能创造最大的收益。可能你的财务目标通过规划都实现了,可是你的资产结构不合理,钱都在银行里,不能分享市场中投资增长的机会,别人的钱在增值,你的钱却在睡大觉,这都缘于你没有对你的资产进行很好的增值管理。
           ·结论·目前,我们已经从短缺时代过渡到了投资时代,怎么进行投资理财,怎么把手里的钱做一个很好的安排,让生活理财和投资理财实现双赢,已经成了很多人关注的问题。有发达国家的资料显示,没有经过专家理财的家庭,90%以上都存在问题,但是经过专家理财以后,95%以上都可以得到改善。只要人们花心思去理财,相信自己的财务状况会有一个很好的改变。
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九川金融 2017-09-20 16:18:46发布主贴
 5招教你防掉“坑”
【摘要】随着人们的生活水平的提高,大众理财意识的增强,投资理财已不知不觉地成为了一种生活方式。然而如何让我们的投资做到安全、持续和高效,给投资它的人带来益处,那么你在选择投资前,宜考虑以下几个问题:
       [淘股吧]
       
       
        一、不要总想着一夜暴富
       
        理财师指出,理财的意义是财富管理。善于理财的人的确能够获得不错的收益,但很多人却把理财当作一种赚取暴利的方法,那就不对了。金融市场上一夜暴富的机会的确是有,可能是投机,但肯定不是理财,故不要总想着一夜暴富啦。
       
        二、做好风险承受能力的评测
       
        理财都是有风险的,不管我们是通过何种渠道。对于浮动收益类型的产品,随着市场不断的变化,我们的理财是增值、亏损或保本,其实是很难预测的。那么对于个人,我们要先确定自己承担风险的能力。好的理财公司,一般都会让客户做风险承受能力方面的评测,以便合理地做出符合其自身情况的理财规划。
       
        三、要清楚投资的逻辑,忌任意投资
       
        市面上的理财方式非常多,投资者在挑严适的理财方式的同时,也应该加大对于理财方式的了解,最重要的,就是要清楚投资的逻辑。任意或者随意投资其实都是对自己的财富不负责任的一种表现。
       
        四、不要盲目跟风
       
        有时候市场赚钱效应很足,好比2015年股市的下半场,看到人们蜂拥而入都去投资,自己也盲目的跟风进去,这是好事吗?未必!
       
        对于一部分在获取信息上属于“后知后觉”的人,他们得到的信息比较迟,待他进去投资的时候,多数市场已经处于饱和或顶部状态,此时再入场,多半会成为接盘侠,要么面临亏损,要么面临更大的市场风险。故盲目跟风去投资对你未必是好,不是每一个人都抢得到那最初的甜蜜蛋糕。
       
        五、想想我是否中了套路
       
        突然看到有美女加你微信,你是不是暗自有这样的想法——艳遇来了,而且加了好友还发现美女是单身。如果你愿意和微信那头的“美女”聊下去,而她们就可以用套路套你了。最后的结果往往是越投越多,也越赔越多。
       
        这些业务员和以前打电话上来就推荐投资不同,他们都化身微信美女,而且从事着各行各业的工作。年轻貌美还单身,跟你聊天时让你感觉投缘,熟了之后就会聊到生活,然后自然而然的说最近玩的XX还蛮赚钱的,会让你陪她一起玩。
       
        这种套路是现在最流行,也容易吸引人的。与其说是花钱和这些“微信美女”一起投资,不如说是花钱哄“微信美女”,而等你上钩了,你很容易就越陷越深。最后的结果往往也是越投越多,也越赔越多。这些美女介绍的理财重灾区,多是博彩相关。
       
        故亲们在投资时,一定要注意选择正规机构,而且要多理性的看待投资,不要盲目。如果您有问题,也可以咨询这方面的专业人士,可帮您做个投资参考。
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热点财经 2017-03-17 16:04:38发布主贴
中,“穷人思维”很坏事!
【摘要】在股市还好的时候,同事A因为炒股赚了不少钱,这个消息被同事B知道了。
       [淘股吧]
       “你是怎么赚的?”,B问A。
       A就把他是怎么赚的一五一十地讲给B听。听完之后,从来没有涉足过股市的B动心的说,
       “我现在投10万,什么时候能翻一倍?”,他问。
       A说,这个问题我回答不了。
       
       B就跟着A买股票,第一个星期,有4天上涨,1天下跌,B还是挺开心的,算下收益差不多到了20%。
       于是B请A吃了顿大餐。
       第二个星期,形势有点不对了,只有两天是上涨的,3天下跌,B的收益不到20%了。
       
       B有点急了,跑去问A:怎么会这样?A说,我的也跌了,我也不知道原因。
       最终,B的股票亏了30%,10万块钱只收回了7万。
       一说起这件事,B就开始抱怨:我还以为A是股神,没想到也不靠谱,害我亏了这么多,以后真的不能听他的了。
       
       在上述这个故事中,在B身上,穷人思维显露无遗:
       短视:股票涨了就请吃饭,股票跌了就埋怨别人,只看短期利益,没有长线思维,因而会因为没有耐心而失去“翻身”的机会;
       
       盲目:B是一个没有任何炒股经验的人,看到A赚钱了,他便设法效仿,最终连本都亏了。在决定入市之前,B没有去系统了解证券知识,没有知识储备,也因此缺乏自己的判断,始终只能人云亦云,处于被动;
       
       贪婪:还未入市,想的就是什么时候能翻倍,赚了20%,还想继续赚,没有根据内外形势作出合理的判断,没有及时收手的后果,必然是陷得更深。 
       
       还有哪些不良思维,大家可以补充~~
        
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溪边柳 2009-08-25 11:37:34发布主贴
价值者是的人
【摘要】大家说说,学习一下。
       
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久福点金a 2015-11-21 20:11:09发布主贴
·久福点金·炒现货
【摘要】·久福点金·怎样投资炒现货 
       [淘股吧]
       金价直跌 不炒金要后悔不会炒金更后悔
       ◎如果有钱 不妨投资
       世界黄金协会最新统计数据表明:目前,我国人均黄金年购买量约0.2克,远低于亚洲其他国家和地区人均10克的水平,其中投资所占比例更小。“如果有钱,不妨做一点黄金方面的投资。”世界黄金协会远东区董事总经理郑良豪建议。
       但业内人士提醒投资者:投资黄金忌跟风,尤其不宜作为家庭理财的主要投资产品。个人与家庭进行黄金投资必须量力而行,要根据自己的风险承受能力以及资金量决定黄金资产的配置比例。
       ◎投资比例 不宜过高
       由于黄金价格以美元定价,美元涨,黄金跌,美元跌,黄金涨,因此,美元走势成为判断黄金走势的风向标。除了影响黄金价格的多种基础因素外,投机性需求也是影响黄金价格的重要冲击因素,投机者往往利用黄金市场上的金价波动,人为地制造黄金需求假象,投资者也需仔细辨别。
       对于黄金投资者而言,要规避风险就要控制投资比例。作为多样化投资组合中的一部分,黄金所占的比例不宜过高,占投资资金的10%比较适宜。
       ◎选对品种 适度投资
       有人误以为买金饰品就是投资黄金。业内人士吴全伟表示,从投资角度看,金饰品主要体现为观赏价值,不宜作为投资。因为消费者买进的金饰品,价格往往会在黄金原料价格基础上溢价20%~30%,且其收益风险比也较差,所以选择适合自己的黄金投资品种很重要!
        
       一、 我们所了解的黄金:
           ● 黄金的主要用途和特点,
             1.用作国际储备
             2.保值功能 
             3.避险功能,是对付通货膨胀最理想的武器
             4.用作珠宝装饰
             5.工业技术上的应用
             6、国际公认的抵押品种,产权转移便利
           ● 世界黄金市场
            黄金市场已经发展成为一个不间断的国际市场,每日24小时里,都有不间断地交易。
           ● 我国市场上现有的几种黄金投资产品
            纪念金币,贺岁金条:实物交割,有收藏功能,变现能力差,交易费用高
             ——适于熟悉邮品市场或收藏品市场的中老年艺术性理财者
            黄金饰品:实物交割,有收藏功能,变现能力差,交易费用高,易损坏
             ——适于爱好珠宝首饰的女性投资者
            标准金条买卖:实物交割,流通性好,需支付保管、鉴定等费用,交易费用也较高
             ——适于闲钱较多的大富人家
            纸黄金业务:凭证式买卖,全额交易,变现能力强,交易费用较低,收益低,单向操作
             ——适于没有精力关注投资的理财者
            国际黄金现货业务:凭证式买卖,保证金交易,收益高,双向均可操作
             ——适于热衷在金融市场上持续交易,投资获利的理财者,,愿意付出精力经常关注黄金的投资人士。
       
       
       黄金投资业务交易细则
       一、国际现货黄金交易规则说明
       ● 质量品级:指纯度为99.99%的黄金制品,以每一盎司,美圆结算。
       ● 数量:交易数量为黄金制品100盎司(1手)的倍数.
       ● 价格:以道琼斯Moneyline的即时黄金报价为交易依据。
       ●手续费: 每手固定50美元
       ●交易单位:100盎司/手
       ●保证金交易:1000美金/手
       ●交易时间为:开盘时间每周一上午7:30收盘时间每周六临晨2:30(国际重大节假日可能停盘,具体会有通知)
       ● 国际现货黄金特点:
          1.T+0交易规则:允许当日平仓,并允许投资者进行多次交易。
          2.资金杠杆:通过定金模式下单,提高资金利用率,降低交易门槛。
          3.报价:直接以美国道琼斯即时报价系统为交易依据,以美元/盎司标价,快速直观。
          4.交易时间:24小时交易时段,涵盖了交易量最大的欧洲盘时段和美洲盘时段,增加获利机会。交易时间宽松,交易方式便利,不与工作时间、地点相冲突,尤其适合上班一族。
          5.做空机制:无论大势是涨是跌(可以买涨买跌),都有机会入场获利。
          6.交易方式:交易快捷方便,简单易学。客户主要采用网上交易系统下单委托,也可以电话委托下单,公司另外提供行情分析系统,短信报价平台。
        
       三、关于黄金行情走势分析
       ● 影响黄金价格变动的主要因素:
           A、供给因素:
           1、 地面黄金存量,年供应量,金矿开采成本;
           2、 主要黄金产国的政治经济军事情况;
           3、 央行的黄金抛售。
           B:需求因素:
           1、 各国黄金制品消费,工业的需求;
           2、 避险保值需求;投机者,大型投资基金
           C:其它因素:
           1、 外汇走势与各国货币政策;
           2、 原油价格变动;
           3、 国际政局动荡;
           4、 重大突发事件:战争、自然灾害、恐怖袭击、流行病害。
       ● 造成近年来金价持续上涨的主要原因:
            世界政局动荡
            恐怖主义盛行 
            美元贬值 美国“双赤”
           原油价格剧烈波动下跌
            各国中央银行持续增加黄金储备
            自然灾害频发:海啸,飓风
            经济不稳定因素:财务丑闻,持续罢工
            高危流行病害大范围传播:非典,禽流感
       ● 风险控制与操作规则
           持仓:最多10%—30%的资金用于交易
           顺势:利用日线MACD看大的趋势下单,不要过于频繁操作。
           止损:保存资金实力,严格执行止损
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杨家翔 2013-02-15 15:51:47发布主贴
2012小结
【摘要】2012年最后一个月,银行股所带动的反弹行情总算给一直处于水深火热中的股民带来一丝安慰,回顾自己2012年的投资经历,相比大盘来说总体上还算不错,不过由于本人一直坚持持有成长股,回避题材炒作的投资理念,以及对于银行资产质量的担忧,即使在银行股PE低至5倍,PB低至1倍的情况下,仍然对银行股视而不见,这波行情的上涨当然就无法抓住市场的主线,还有一些大的题材热点如北斗、3D打印等,虽然直觉告诉自己有机会,但因为找不到理想中的标的股票而放弃。不过,市场总在千变万化中,一个人惯性的思维很难在短时间内改变,赚你自己能够赚到的钱,外面的女人再漂亮也是别人的[哈哈]。。。。没什么好遗憾。
       [淘股吧]
            回顾2012年,基于自己认为对所投资的公司未来的美好前景,在明知大盘趋势向下的情况下仍然满仓操作,坚持持股。下面对于操作过的股票,简单做下小结,也算是对过去1年投资经历的回顾吧。
       1、龙净环保 600388
            中国对于世界减排节能的承诺,感觉环保行业应该酝酿大的投资机会,一直关注着龙净环保、桑德环境 000826 、东江环保 002672 、格林美 002340 等公司,最后通过对市值、历史财务数据、估值等方面的比较选中了龙净环保并在2012年2月份买入,成本在22-23元之间,期间2次最高价格到27元附近,但一直持股不动,直到7月份自己到公司(福建龙岩市)调研,了解到公司未来几年的业绩只能维持稳定,难有大的增长,并不符合成长股的标准,回来后随即在成本价附近清仓,虽然最近因为中国北方持续的雾霾天气,市场对于PM2.5概念的追捧龙净环保股价涨到30附近,但从长期看,成长性不足是制约股价上涨的硬伤。
            小结:对公司了解和认识不够深刻,仅仅凭一些公开的资料和券商的报告就买入,当时的桑德环境虽然估值比龙净环保高,但由于12年高达40%的业绩增速,股价表现反而比龙净强。核心就是业绩增长!
       2、片仔癀 600436
             很早就关注过这公司,曾经在09年2月份买过,当时的价格应该是25元左右,09年,受4万亿的刺激,大盘从最低1600点涨到3478点,强周期的股票涨幅惊人,片仔癀拿了大约3个月,基本不涨,远远跑输大盘,终于忍不住卖掉。当然,到2010年的11月份,片仔癀最高涨到94元。2012年春节,闲着没事,大量阅读关于片仔癀的相关资料、信息,慢慢的,对片仔癀的认识从原来的模糊到清晰:1、够宽够高的护城河,国家绝密配方,全世界仅此一家;2、产品疗效独特显著,供不应求;(春节后专门跑北京的专门店了解情况)3、股价随大盘大幅调整,从2010年11月份最高94到最低57,并且已经经过1年多的调整,12年PE不到30倍;4、片仔癀锭剂进入涨价周期,确保每年30%左右的业绩增长;5、与华润的合作给市场无限的想象空间。虽然市场上有关于产能不足和原材料面临枯竭(天然麝香需要国家配额),还有管理层的碌碌无为等不利因素的言论)。但感觉疵不掩暇,同时对比公司股价历史最低估值,而且在宏观经济不景气的情况下,机构一般会抛弃强周期行的行业而配置消费、医药等弱周期等行业,故认定是买入的好时机,随于60多价格买入,此后片仔癀的股价逐步上涨,在100左右减了部分仓位,不过在2012年7月份创出了119元的历史新高,短期涨幅有点出乎意料。
            小结:让人成熟的是经历,而不是年龄。投资也一样,一种理念的形成需要时间和市场的磨砺;一个真正好的公司,是经得起市场和时间的考验的,时间的玫瑰终将绽放。片仔癀,也许这朵迷人的玫瑰还没到真正绽放的时候........
       (待续)    
       
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股市不败顽童 2016-05-15 11:35:01发布主贴
庞氏骗局(必知)(1)
【摘要】最近,一个全新的“金融骗局”正悄悄在朋友圈中扩散。
       [淘股吧]
       “投资10000元,两周后收回11500元,这样的投资比股票给力多了!”
       
       近期,微信朋友圈频繁出现类似信息:一个月利息最多可达30%?邀请亲朋好友加入,还有高额回报?这个好似天上掉下来的“馅饼”,是不久前从国外引进的MMM平台(简称3M),自称“互助社区”不收钱且绝对合法。
       
       这么高的收益率,简直是“空手套白狼”,这个所谓的MMM平台,难道真的是天上掉下的馅饼?实际上,这只不过是一个隐蔽但高明的庞氏骗局,更是一个已经害过无数人的大烂疮。
       世界上最大的庞氏骗局
       
       这个MMM平台的骗局由来已久,早在20多年前,就被定性为“世界上最大的庞氏骗局之一”。
       
       1994年2月,俄罗斯人谢尔盖·马夫罗季创立MMM股份公司,注册资金仅为10万卢布(64.4675, 0.0000, 0.00%)(当时约合1000美元)。MMM公司在俄罗斯全国几乎所有知名媒体投放广告,以高投资回报为诱饵吸引投资者。当时的俄罗斯,曾有数百万人参与MMM金融金字塔,总计被骗走上百亿美元。
       
       在存活了3年之后,1997年MMM项目破产,其创始人谢尔盖·马夫罗季被判4年半监禁。没想到此人“骗性不改”,2007年出狱之后,又跑到印度、中国、南非、印尼等国家,用在俄罗斯行骗的手法骗外国人,居然还屡屡得手。真是傻瓜遍地走,不光中国有…
       
       买了就不能退
       
       
       今年5月,这个臭名昭著的MMM平台传入中国。
       
       MMM平台发布一种名为“马夫罗”的虚拟物品,用户首先必须以“提供帮助者”的身份购买“马夫罗”,整个购买过程和天猫购物类似。然而,帐户必须经过15天冻结期,冻结期后又以“寻求帮助者”的身份等待其他人来买你的“马夫罗”。买家由MMM系统自动匹配,期限为1到14天,在等待期间,每天都有1%的利息。
       
       此外,获得收益回报的投资者如果在MMM平台发表感谢视频,还能获得奖金奖励:带有正脸的感谢视频,有5%的奖金,如果没有露脸,会得到3%的奖金。与此同时,像买卖股票一样,购买“马夫罗”,每次必须以10的倍数买入,最少也要投入60元,冻结期15天,在此期间不能取消订单,否则账户会被冻结,钱也回不来。
       
       亲戚朋友全下水
       
       
       
       单单是在中国,这个MMM就有七八个官网,并且每一个都简陋无比。每一个MMM网站都号称自己是中国唯一官网,尽管内容大部分都很类似,但是网站上的联系人和联系方式都不一样。记者试着根据网站上的联系方式打通负责人的电话,出乎意料的是,对方非常谨慎,表示只能通过QQ、微信交流。
       
       其中有一个网站的联系人这样告诉记者:“MMM平台挣到钱的方式有动态和静态两种,其中动态的挣钱方式就是指,你把这个项目推荐给亲朋好友,让他和我们一起来玩这个项目。”
       
       在另外一个网站上,为了吸引投资者,客服人员在QQ里说:“投资MMM金融互助平台,除了每个月的固定收益,介绍别人加入这个平台,还能获得推荐奖,推荐奖励额度是10%。”也就是说,被推荐人每次投资金额的10%,都算作推荐人的提成,而且上不封顶。
       
       从上面这些介绍我们可以发现:所以平台上的负责人都强调了一个点,就是除了固定收益,靠介绍朋友加入也可以获得收益。
       
       对于MMM平台的投资盈利模式,吉林大学商学院金融学教授丁志国分析认为:“投资有收益,这是因为创造财富要有条件机理,就像我们投资股票,是因为有人拿着这笔钱去做实业,创造财富,在MMM平台上,钱只能在人与人之间流通,不可能变多,所以挣到的钱都是下线的钱。”
       
       这个模式就像金字塔,从理论上讲,只有后面人不断地跟进、加入,才能保证这个游戏持续进行下去,一旦没有人进入或者人为关闭这个网站,那么后面的投资人就会受到重大损失,从而涉嫌诈骗。
       怎么分辨庞氏骗局
       
       
       其实,像百川币、MMM这种东西,都是金字塔式骗局,也叫庞氏骗局,有共同的特征,很好辨认。
       
       什么是“金字塔骗局”呢?说白了就是拿出一个看起来很美的计划,拼命的吹它有多好、利息多高(高到根本不可能,脱离了常识),以此作诱饵,来进行金融诈骗
       
       而金字塔骗局最显著的特征就是,它不是靠这个“计划”、“项目”、“产品”本身赚钱的,而是靠不断发展下线来赚钱,一旦下线发展不下去了,金字塔马上崩溃。
       
       总结一下庞氏骗局的基本特征:
       
       一、承诺高额的回报,高到根本不可能。
       
       比如像MMM这种的,月入30%。或者百川币那种的,投资800每天分红18元。
       
       二、计划本身没有获得利润的能力,或者支撑不起那么高的利润。
       
       在传统的金字塔骗局中,无论是最早的正宗庞氏金字塔,还是后来的汉化版蚂蚁养殖,1024传销等等,都存在一个虚构的赢利点作为支撑,所有的资金先集中于此,再从这里分发回报。在MMM上借贷,不需要你的房子车子抵押,只要提款权(所谓的请求协助),而这个提款权就来自于之前的投资。
       
       所以,MMM不在乎借钱的人是否跑路,借钱人的投资是否会有30%的月回报,因为根本不是这么个借贷关系。MMM上不存在需要“借钱”的人,也不存在还款机制,借钱的实际是“投资”完成提现的人。在网贷平台上,用户可以0投入借出100块跑路,但是在MMM上,你要“借出”100先得自己出80。换言之,要进场,先“投资”填上家的坑,然后等下家来接盘。标准的金字塔骗局,不过说的像MMM这么赤裸裸的还是第一个。
       
       它的下线提成的机制从宏观上保证整个MMM更快发展更慢崩盘,但是对具体用户,不拉下线也能在MMM上过的很好,这是因为,MMM的下线是所有上线公有的,所有上线都可以从新的下线接盘过程中或多或少的得益,而所有上线的全部收入都来自新下线。而用户在“借钱”的时候是上线,到“投资”的时候又变成新的下线。
       
       而MMM的收益可能就是自己亲朋好友的积蓄,而参与者也清楚这点。在MMM上,每个人都是传销头目,交钱入场,然后努力一边在被骗的同时一边找到新的下家把它找补回来。
       
       MMM的确就是个金字塔骗局,说穿了一文不值,但是整个分布式架构和对人心的把握,还真是不服不行,也算是开了金字塔骗局之先河。
       
       这东西跟炒股一样,离场是关键,庞氏骗局的风险在于没有新鲜血液供应就要崩盘,所以最终能挣钱的是少数,大多数是亏钱的。可以通过整个盘子的资金量,后续资金增长速度等条件可以大致估算出崩盘条件。
       
       
       这确实是一个后来人补先进来人的游戏,只是我突然联想到,中国的养老保险制度,和这个有异曲同工之处啊!
       
       
       
       感谢一直支持的老掌柜朋友,凡是在日志坚持每天分享,转载,点赞的朋友!以后将会得到我送出的股票学习资料,感谢与支持!
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奇偶isn 2015-09-19 14:11:39发布主贴
者应该选择股票
【摘要】作为个人投资者,拥有的资金量比较少,抗风险的能力还是较弱,所以应该从以下几个方面选择股票,保证稳定的收益。
       [淘股吧]
         首先按照以下方法选择股票池。
         1、选择具有垄断性的公司的股票。垄断包括地理位置上的垄断、资金的垄断、行政许可垄断、技术上的垄断等。国内某些行业还是具有垄断性的,比如石化行业、电力行业、煤炭行业等,投资者可以选择这些行业的公司进行投资。由于垄断行业的产品价格保持在稳定状态,不可能大幅下跌,伴随公司兼并[tag]重组[/tag]业务的开展,公司的利润会逐年地增加,购买这样的股票长期持有会有不菲的稳定回报。
         2、选择在国际竞争中具有比较优势的产业的公司股票。国内的许多行业在国际上具有较强的话语权,还有许多企业在同国际上同类企业的竟争巾具有比较优势,选择这样的企业投资,会分享国际需求增加带来的企业利润。比如煤炭行业,本身煤炭属于资源性商品,煤炭行业在国际上又具有一定的定价权,投资到这一类型的股票,就会得到很高的收益。近期上市的中国神华是排名国内第一、世界第二的煤炭公司,在港股和国内股市的涨幅都很大,这就说明这样的股票具有相当大的投资潜力。
         3、选择行业龙头公司的股票。买股票一定要选择龙头公司,龙头公司往往是行业的风向标,行业的大涨一般都是从龙头企业开始的,而且龙头企业的涨幅要远远超过行业的平均位。比如房地产行业,万科A被看作是龙头企业,今年万科A不仅每10股送5股,除权后迅速填权,并创出历史新高,涨幅接近4倍,是许多房地产企业望尘莫及的。
         4、选择收益于人民币升滇的公司的股票。从2005年7月份开始的人民币逐步升值的过程,现在仍在继续并预期会持续很长一段时间,国内的许多行业会从本币升值中获得好处。比如航空板块的企业,它们的固定资产(飞机)绝大部分是用美元贷款买的,采用分期付款的方式归还贷款,在人民币升值的情况下,航空公司每年偿还贷款需要兑换的人民币金额会逐步减少,人民币升值得越快,支付的成本就越少,利润就会增加,相应的股票的价格也会上涨。
         在选定股票池之后,对个股的选择一般包括以下几步。
         1、通过电视、网络等方式了解股票市场的信息,按照上面提到的选择股票的方法确定投资的方向和股票池;
         2、详细了解股票池中的每只股票的信息,剔除掉基本面不好的企业,进一步缩小股票池;
         3、查看所选股票的股东情况,剔除掉没有机构持股的股票,选择机构大量持有但是股价在机构进入前后变化不大的股票;
         4、选择购买股票的时机,尽可能在低价位买进股票。
         以上就是投资者如何进行选股的方法介绍,更多的精彩内容请关注:[url=http://www.taoguba.com.cn/blog/1119501]我的ID[/url]
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灰尘 2016-03-17 21:20:21发布主贴
今年
【摘要】今年市场风险大 不好做   一部分投资股市  一部分还有什么好的投资渠道  金融类的   银行理财一半4-5%   债券没做过   基金不考虑     有什么好推荐的吗?谢谢
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熊二理财 2015-05-11 17:51:18发布主贴
·熊二·:之“我是金融分析师”
【摘要】·熊二理财·:投资理财之“我是金融分析师”
       [淘股吧]
          我知道现在这个世界上应该绝大部分人都不认识我,但是我还是要厚着脸皮写一些关于我自己的东西,以期能让越来越多的人听说过我的名字,进而能在听到我的名字的时候知道是干什么的,这样我就会感觉我的工作是有价值的,我的生活是有意义的。
           我们知道金钱是生活中必不可少的部分,我们通过付出我们的劳动而获得报酬,来维持我们的生活,但是这远远不能达到我们对自身优质生活的预期。那么我们就必须利用非工作时间去做一些投资理财,来使得我们手中的资本进一步的保值升值,让我们的生活过的更美好一点。然而很多人对投资都是一知半解,没有全面的专业知识,也没有那么多时间精力去深入学习,或者坐在电脑跟前去关注行情的变动,也不能时刻关注政策和市场咨询可能对行情造成的冲击。所以就需要寻找一个可以信赖的行内人士来帮助他或者她进行合理的投资理财规划,操作建议和风险控制。这就是我的工作,为人们提供专业的行情分析指导、平台操作建议、政策咨询解析、和风险控制服务,我是一名金融分析师。
           我不知道人们会选择那一方面的投资理财,但是如果你要问我的话,我应该会建议把投资方向放在投资现货上,原因吗,只要拿现货投资的优缺点去跟其他投资方式的优缺点比较一下就知道了(可以看看我上一篇文章《投资理财之“向左走?向右走?》)。而关于我本人呢,我是专业从事现货白银和现货原油投资研究的,当然我也非常希望大家都会来在我们公司的平台来做投资了,如果你肯定我的话。在这里我也并不想说太多关于我在这个行业的经历,因为说了你也不一定信,我只是想简单说一下我所在的公司的一些信息,让大家知道我们的公司是完全可以信任的,我们的平台是完全合法的,我们的团队是绝对专业的,我们的服务也是绝对会让您满意的。
           我们公司全称叫做“湖北中资信和投资管理有限公司”,是华中地区最具规模的第三方金融投资管理公司,专业从事黄金、白银、原油、铜等投资咨询和技术支持服务,为客户提供综合化资产配置、投资理财方案。公司所对应的交易所是“宁夏银汇贵金属交易中心”。这些大家都可以私下里去调查一下,还是那句话,信任最重要。而我和我的团队本着“客户的需求,就是我们的使命”的服务理念,通过各种渠道全方位、全天候的为每一位客户答疑解惑,满足每一位客户的需求,力争用我们的优质服务给客户带来良好的收益。
           最后,我想说,如果你是一个投资者,你完全不需要让自己每天工作之余,还要去累死累活的钻研市场行情,政策变化,新闻资讯,操作手法,你只需要找到并且信任你的投资顾问,你会发现投资理财其实并没有那么难。(如果您认可我,想要深入了解公司产品的话,请联系我们!
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杨家翔 2013-02-15 20:39:18发布主贴
2012小结(续)
【摘要】3、杰瑞股份 002353
       [淘股吧]
            2012年初,中国将页岩气列为独立矿种之后,就开始关注页岩气板块的相关公司,刚开始关注的是江钻股价( 000852 ),但总感觉公司基本面一般,股价的安全边际不高,结果江钻股份从2月份开始,几乎走出了翻番行情......从美国页岩气的发展史还有国家的能源结构看,感觉页岩气应该不仅仅是一个概念,所以对相关板块一直不弃不离,最后将目光聚焦在杰瑞股份(002353)和富瑞特装( 300228 )2家公司上,并开始搜集相关公司资料,阅读券商研报。
            经过长时间的观察和研究,对杰瑞股价在行业中的地位、创新能力、卓越的管理、股东的战略眼光和胸怀大加赞许,但对公司200多亿的市值,12年40多倍的PE很纠结,一直期待股价能随大盘调整,但事与愿违,在大盘极度低迷的情况下,杰瑞根本不理会大盘走势,一直在45元上下横盘......没办法,2012年9月份中国拟启动第二轮招标之前部分买入,成本应该是46、7元之间。买入后股价一直不温不火,到11月份,大盘加速赶底,杰瑞两天连续大跌,k线上出现破位的迹象,不过由于不是技术派人士,所以按兵不动。进入12月初,大盘在银行股的带动下拔地而起,由于判断大盘仅仅是反弹行情,春节前大盘依然难以乐观,所以在杰瑞随大盘反弹到成本价附近时开始卖出,寄希望于能以更低的价格买回。遗憾的是,2013年1月11日,杰瑞因一个11亿的订单公告开盘一字板,一举摆脱1年多的横盘走势,期待以更低价格买入的期望落空......
       
           小结:一般情况下,好公司很难有好价格,不要试图判断短期股价的走势,因为市场总是很难预测的!
        
       
       4、富瑞特装300228
       
           短期看,富瑞特装与页岩气关联度不高,但市场总把它放在页岩气的篮子里,我也是因为页岩气而关注了它。随着对公司的了解,对富瑞的兴趣也越来越浓,与燃油相比,LNG以其显著的成本优势和环保优势,注定未来几年,中国的LNG必然高速发展!在一个高速发展的行业里面,拥有完整产业链的富瑞特装必然依托先入优势获得快速的成长。虽然看好公司,但基于对创业板的谨慎,还有大小非解禁的压力,特别是对富瑞特装2012年6月8日1760.76万股(送股后为3521.52万股)解禁后的股价走势保持高度关注。果然,从2012年6月13号开始,到6月27号,一共有1233万股通过大宗交易平台流入二级市场,按当时的价格22.5元计算市值约为2.8亿元,相应的,成交量与前几天比明显放大,不过奇怪的是,二级市场股价一直风平浪静,6月27日,突然一根大阳线(盘中一度涨停)将股价带离前几天盘整的区域,据此可以判定,要不是股东为了避税自己左手倒右手,就是有大资金在不断接盘,基于这两种判断,感觉股价下跌的概率小,所有开始部分买入,并在7月份将从龙净环保退出的资金继续加仓。期间股价波动不小但一直持股不动,9月份和10月份,大盘极度低迷,但富瑞特装曾经2次出现36元左右的阶段高点(当然事后才知道),但11月底一度跌到27元的成本价附近(可惜没学会做波动的本事)。期间也想去公司调研但一直未能成行,终于在2012年12月27日利用参加股东会的机会真正有机会与公司及高管直接接触,通过与公司实际控制人邬品芳的接触交流,看着繁忙的生产车间,还有对工人和出租车司机的间接了解,加上12年12月份公司募投项目完工解决了产能瓶颈之后,感觉公司未来2、3年应该处于高速发展的阶段,更坚定了持股的信心。
           在美国,拥有LNG完整产业链的公司查特工业(NASDAQ:GTLS)在美国纳斯达克(美股)获得投资者追捧,公司股价从2010年8月份的13美元涨到2011年9月份最高79美元,在1年半的时间里股价涨了5倍,截止2013年2月14日,查特工业股价为68美元,PE为33.78倍。类似的还有港股中集安瑞科,股价从2012年8月份最低3.40港元涨到目前的9.05港元,半年时间股价翻了一倍多。截止12年2月8日,富瑞收盘价40.68元,按12年每股0.88元计算PE为46倍,13年在手订单15亿,13年争取实现20亿的营业收入,保守点按20亿打9折并按10%左右的销售净利润率计算,13年每股收益约为1.35元,相当于13年PE30倍,对于一个未来3年复合增长率能保持40%以上的公司,我认为30倍的股价并不贵。
          当然与杰瑞相比,富瑞特装的产品护城河并不算高,随着LNG行业的发展,国内外的竞争者已经开始争夺市场份额,作为公司高层,应该高瞻远瞩,在保持现有业务优势的同时,争取在“安易迅”和船用LNG上拉开与竞争对手的距离。另外随着公司的快速扩张,资金压力也不容小觑,过高的资产负债率会降低公司的抗风险能力。
       
           小贴士:从大年初三开始,富瑞特装就安排工人加班,这也间接说明公司订单的饱满。
        
       
           总结:任何投资都必须建立在对公司基本面十分了解的基础上,在与券商研究员探讨交流的同时,尽可能多到公司实地调研,多与管理层交流,及时了解公司及行业动态,在公司股价没有明显高估的情况下,坚持持有,不要太关注每天二级市场股价的变化。
       
           让自己感触最深的公司:腾讯控股、大华股份   
       
           目前重点跟踪的公司:片仔癀 600436 、杰瑞股价002353、富瑞特装300228、铁汉生态 300197 、电科院 300215
       
           一般关注的公司:桑德环境 000826 、翰宇药业 300199 、厦门钨业600549
       
           期待2013年能给自己带来惊喜!也祝各位朋友投资顺利!
       
       
       
       
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懒懒先森 2015-04-13 15:09:47发布主贴
·汇通德经·的区别
【摘要】  投资和理财的区别
       [淘股吧]
       
  很多人将投资和理财混为一谈,将理财简单的等同于投资,这种狭隘的理解导致他们在理财时目标不明确,以及许多错误的行为。汇通德石油分析师认为,分清投资和理财区别非常重要。那么投资和理财不同之处在哪里呢?
       
  一、战略和战术的区别。  首先从概念上说,理财是大概念,而投资是小概念,理财包含投资。投资关注每笔投入产出比,属于战术层面;而理财则不止如此,它既包括个人投资的回报,也包括实现个人的财务目标,如养老、旅游、教育、保险等多方面的目标,甚至是实现人生的理想。投资是用钱赚更多的钱,理财是把钱合理安排以保证有更多的钱。如果说投资只是关心钱的问题,理财则既关心钱,也关注人的因素。理财着眼于整个生活,合理安排人生规划。
       
  二、长期和短期的区别。  投资一般都只是短期行为,它关注只是眼前的利益,因此特别重视回报,而理财则是长期行为,它看重的是稳健及长期。投资追求短期的利益,优点是可见的好处,缺点在于目的不明确,可持续性不强;理财则追求长期的效益,短期内或不带来收益(比如说消费、保险等支出),优点在于它保证你今天有钱,以后也有钱。
       
  三、范畴和结果的区别。  投资和理财范畴也有不同。显然,投资不包括消费,投资只注重用钱生钱,但理财则不同,范围更加广泛。它包括投资和消费,除了投资,理财还包括合理的消费,财富保值,个人及家庭健康财富保障,以及未来生活的安排。相较而言,理财更为复杂。正因为如此,投资和理财的结果也不同,投资可能带来一大笔收益,理财带来的则是现在及未来稳定富裕的生活。
       
  讲了这么多投资和理财区别,是否对投资理财有了更深刻的认识呢?那么我们又该具体投资那些呢?
       
  “钱生钱”的世界,一直很神奇。不信?算几笔貌似很简单的账,看看是否能得到你心中的答案?
       
  第一,亏钱容易赚钱难。  这绝不是一句空洞的感叹,而是有数字依据的。比方说你现在花了10万元炒石油,恰逢石油行情大好,你的资产翻到了20万元,这就是所谓的“赚了100%”,随后石油行情急转直下,你的资产又回到起点10万元,这就是所谓的“亏了50%”,看数字就知道,亏钱更容易。
       
  第二,别以为你在赚大钱。  打个比方,你手里有100万元,第一年赚了赚40%,第二年亏20%,第三年赚40%,第四年亏20%,第五年赚40%,第六年亏20%,资产最后剩余140.5万元,你以为你在辛辛苦苦地赚“大钱”,其实算下来你的年化收益率不过5.83%,还不如国债。
       
  第三,别小看复利。  千万别看不起每天1%的收益,你现在拿100万做现货原油交易(炒石油),坚持“每天赚1%就离场”,那后果是:1年后你的资金将翻至1203.2万元,两年后,又回剧变至1.45亿元!
       
  第四,10年翻10倍不是梦。  很多人觉得100万放手里,10年之后变成1000万简直就是天方夜谭。其实,你只需做到每年的投资收益率为25.89%,这样一想简直太容易了!那么你还在等什么呢,用心投资吧,10年1,000万,20年1个亿,30年10个亿……
       
  第五,持有成本很有意思。  举例说明,如果你有100万元,投资某股票盈利10%,当你做卖出决定的时候可以试着留下10万元市值的股票,那么你的持有成本将降为零,接下来你就可以毫无压力的长期持有了。如果你极度看好公司的发展,也可以留下20万市值的股票,你会发现你的盈利从10%提升到了100%,不要得意,因为此时股票如果下跌超过了50%,你还是有可能亏损。
       
  第六,不要永久做空。  你现在将手里的100万元用于做现货原油交易,炒石油经常做空,那么你可能发生的最大收益率不过100%。而如果你做多的话,收益率是永远没有极限的。从理论上讲,人类社会会一直向前发展进步,因此,千万不要永久地做空。
       
  第七,分散风险很重要。  现在有两种产品,无风险型产品和风险型产品。经数据统计,无风险型产品的平均年化收益率为5%,而风险型产品的平均年化收益率为-20%至-40%。如果你将手里的100万全部投资于风险型产品,那么一年下去,你最多可能亏损20万元,而如果将80万投资于无风险型产品,剩余20万投资于风险型产品,那么一年下来,你所能遇到的最差情况也就是个不赚不赔,而你的最佳收益,则同样能达到12%,现在,你知道分散风险的重要性了吗?
       
  第九,认清补仓的奥秘。  如果你是在石油10元的时候买入1万元,如今跌到5元再买1万元,猜猜你的持股成本是多少?可能很多人会脱口而出“七块五”,而其实,持有成本是“六块六毛七”,补仓,就是这么神奇。
       
  简言之,投资是长远和全盘的财富规划,将伴随您走过财富人生。投资请谨记:防范风险,保住本金;降低波动率,稳健收益;长期投资,爱上复利!
       
    汇通德(厦门)石油化工有限公司服务优势:    1、服务体系:多年专业操盘经验,最优质的“一对一”指导为您服务。    2、分析团队:业内顶尖精英的现货石油分析团队全天实时在线行情分析、数据解读、指导操作,喊单服务。    3、软件系统:价值2万元的技术实盘分析软件(业内独有的极准买卖指标、没有分析师喊单也能操作)。    4、授课教学:专业现货石油分析师一对一授课讲解。    5、汇通德24小时热线:400-9189-838!!!
       
       6、汇通德官网:pe189.com
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信念传 2014-09-10 11:40:57发布主贴
最安全、最赚钱的
【摘要】新华产权交易所是新华(大庆)国际石油资讯中心有限公司全资子公司,是新华社受国务院委托,确立的“新华08”项目的重要支柱板块,是通过国家部际联席会议审核通过的,是国家从金融战略高度顶层设计,全局规化,推动中国金融市场的进一步发展,进而实现全球金融的中国价格、中国指数,提升中国在全球金融产品领域的话语权和定价权所实施的具体举措。全国为数不多的受到国家级领导高度关注的交易所。全国首个有多家银行为会员单位大的交易所。
       [淘股吧]
              
              新华原油是新华产权交易所新推出的一个产品,通过证监会【2013】14号文件批准验收,国家部级联席会议审核通过;与国内16家银行合作(建行、农行、工行、中国银行、交通、兴业、招商、平安等等);新华原油是24小时交易,随时可操作,T+0的交易模式,双向交易可以买涨买跌;全球市场跟国际接轨,没有庄家操盘;操作简单,有无基础均可,即看即会;服务周到;投资门槛低。比股票更安全、更赚钱、更简单、更方便。大家还在等什么啊,赶快和我来了解下吧!
              大家都知道,金融行业一项新出的产品是最赚钱的时机,希望大家把握机会。
       
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老鼠吃大象 2015-12-11 22:15:15发布主贴
求稳定项目。
【摘要】求稳定安全的投资理财项目,感谢。
       
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孤芳不自尝 2018-06-24 21:23:07发布主贴
富密码--学的两个原
【摘要】第一个资金的时间价值原理,其次投资的杠杆原理。
       企业或者个人投资者要牢记啊。
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大道至简9 2013-01-02 21:48:36发布主贴
2012感悟
【摘要】    2012年对我是不平凡的,这一年我从一个沉迷于技术分析派蜕变为价值投资,期间拜读了多位投资大师的精华帖。同时也得到一位志同道合的骆驼兄的指点明确了价值投资理念、复利的巨大威力,特别是兄的寻找高成长价值股对我投资帮助非常大,从他身上学到投资之道、为人处世的大气、孜孜不倦学习态度、无私奉献的胸怀,使我一生受益。
       [淘股吧]
           3月初中等仓买入 300058 蓝色光标,除权后成本14元,看好其业绩持续大幅增长,外延式并购及资产重组对公司的成长。10月16日在24元获利了结,盈利70%。
           8月初本人重仓买入 002390 信邦制药,成本20元,最高上涨22元后一路下跌到14元,亏损近30%,主要看其人参皂苷RD获批题材,缺乏对公司基本面业绩与合理估值的正确研判,以及买入时点不对。且一味自我安慰其成长性可期。导致亏损。总之这一年投资盈亏持平。
          这里面,我就思索了2个问题:
          一是您要投资的事情熟悉吗?有能力把握吗?身边的人不理解我,一直强调:股市有风险。反而对我投资股市而担心,视而不见的是我投资的谨慎,不断学习、实地调研、产品追踪验证等等。
          二是您做到经常学习新知识吗?一个人不学习,意味着对于外在事物的不了解和固步自封,是难以适应新社会尤其是经济方面的投资。40%的年回报,干什么有如此暴利,击鼓传花到了老百姓广泛参与,如同传销,能可持续吗?在某种程度上来说,股市也是一个风险极大的场所,今年股市上涨3.17%,但很多股票跌创新低,有的股票如:汉王科技2年打1折;中国远洋5年打0.5折,同样属于“血本无归”类。当然,也有少数如同天士力碎步新高不断的。学习都不一定有所进步及收获,不学习、不劳还能获,那就更加难。
           2013年本人将汲取以往不足的教训,吃一亏长一智。市场就是课堂,每天在传授着各种经验教训。投资成功的关键在于观察和学习。
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
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