海天味业（603288）投资分析[淘股吧]
一、行业大背景特点。早起开门七件事，柴米油盐酱醋茶，酱醋调料没它不行。
二、调味品类细分行业特点。购买频次高，产品单价不高，需求刚性，与大经济周期的关联程度较弱，结合海外市场以及A股市场历史数据，这个行业中极易跑出穿越市场周期的大牛股。从海外市场来看，调味品龙头企业的股价普遍能够穿越牛熊周期，长时间走强，抗周期、抗通胀。美股市场上的香辛料、甜味酱制造商味好美（MKC）最近20年上涨了940%；日本酱油巨头龟甲万最近8年上涨了589%；港股市场上，为海底捞提供调味品的颐海国际（01579.HK）最近两年上涨了982%。从国内市场来看，A股市场数据显示，在经济大环境不确定性因素较多、市场呈现震荡2011-2013年、2016年以及2018年，调味品龙头公司整体表现较好，股价普遍出现了明显的抗跌或上涨，2019年2月本轮行情启动以来，海天味业、中炬高新等调味品股价创出历史新高。
三、调味品类股票估值的特点。调味品的股价估值方面属于刚需，行业空间大，竞争格局好，故估值一直保值高位。
四、海天味业相关数据分析。

财务数据
2018
2017
2016
2015
2014（上市）
2013
每股收益（元）
1.62
1.31
1.05
0.93
1.4
2.26
历年分红
10P9.8
10P8.5
10P6.8
10P6
10Z8P8.5
10Z10P5
股利支付率
60.63%
65.02%
64.7%
64.7%
61.14%
23.3%
分红率
1.36%
1.91%
1.96%
2.25%
1.4%
净利润（亿）
43.65
35.31
28.43
25.10
20.90
16.06
净利润同比增长
23.60%
24021%
13.29%
20.06%
30.12%
33.03%
扣非净利润（亿）
41.24
33.84
27.68
24.39
20.08
15.46
扣非净利同比增长
21.88%
22.24%
13.47%
21.49%
29.86%
28.58%
营业总收入（亿）
170.34
145.84
124.59
112.94
98.17
84.02
营业总收同比增长
16.80%
17.06%
10.31%
15.05%
16.85%
18.84%
每股净资产（元）
5.14
4.35
3.70
3.23
4.98
5.51
净资产收益率
32.66%
31.12%
32.00%
32.00%
33.00%
45.00%
净资产收益率摊薄
31.46%
30.05%
28.39%
28.68%
27.92%
41.04%
资产负债比
31.06%
27.99%
25.62%
23.89%
31.93%
41.77%
每股公积金（元）
0.49
0.48
0.49
0.49
1.67
1.88
每股未分配利润
3.12
2.39
1.85
1.47
2.06
2.17
每股现金流（元）
2.22
1.75
1.51
0.81
1.82
2.71
销售毛利润
46.47%
45.69%
43.95%
41.94%
40.41%
39.23%
存货周转率
8.13%
8.00%
7.20%
6.09%
5.40%
5.47%
销售净利润率
25.63%
24.21%
22.82%
22.22%
21.29%
19.12%
股本结构
总股本27亿流通股27亿
市盈率
48.05（动态） 48.05（静态）
市净率
15.11
股份银行质押
0.27%
增发、配股
历年无
上市募资、历年派现
2014年上市募集资金19.22亿，历年已派现资金74.11亿
上市发行价格（元）
51.25元
上市首日价
61.52元
业务收入结构分析
品种
利润占比（100%）
毛利率
2018年增长
说明：（1+2+3）三项主营业务突出，第（1）项22年稳居全国销量第一，产品高毛利润。
（1）
酱油
69.73%
50.55%
15.85%
（2）
蚝油
15.75%
40.92%
26.02%
（3）
调味酱
13.46%
47.75%
2.55%
（4）
其他
鸡酒醋味 1.02 %
10.76%
结款模式
原料采购：（进）先款后货 产品经销：（出）先款后货
外资持股比例
至2019年3月18日数据，沪深股通持5.58%。
产品规模
酱油20年连续稳居全国前一，金标生抽、草茹老抽畅销60多年。
股权情况
一致行动人（集团58.26+六大股东16.66）=74.92%、证金公司0.94%、外资约5.58%、前十大股东合持约82.73%，筹码集中度高。至2018年第一季度：公司领导人庞康直接持股9.57%，通过第一大股东海天集团持股17.73%，共持有27.3%。
2001-2004年发展
2001年销值破10亿，提出双百工程（百亿元销值、百亿吨产量）。
2005-2015年的发展
十年间一跃成国内第一，全球最大的专业调味品生产企业（高明一期、二期相继投产）。
2009年销值破50亿。
2013年销值破百亿元，成为中国调味品行业第一家突破百亿销值大关的企业。同年提出“五年再制造一个海天”计划，即到2018年实现200亿销值目标计划（2018年报已正式实现目标）。
2014年上市7485万股，同年在江苏宿迁设分厂。
2015年5个单品实现销值10亿以上：味极鲜酱油、金标生抽、草菇老抽、上等蚝油、黄豆酱。
2016-2018年的发展
2016年营收124.59亿，同比增长10.31%，产品销量220 万吨，同比增8%以上。
2017年营收145.84亿，同比增16%，净利润34.2亿，同比增20.%，扣非净利润33亿元，同比增20%。
2017年销值破160亿。
2017年9月国家工信部首批绿色制造示范名单中，全国有六家食品企业入选，海天是广东唯一一家食品企业。
2017年全年酱油163万吨，调味酱23.7万吨，蚝油50.4万吨，相关业务收141亿元，主营业务收入占95%
2018年利润在2013年基础上翻了一番。扩大酱油、蚝油、酱优势，加快建立料酒、醋、复合酱等品种。
2019年后的规划
2019年为“第三个五年计划”开局之年，计划营收197.6亿元，利润52.38亿元。战略布局：在未来“三五计划”期间，可再次释放超过100万吨以上的调味品生产能力，江苏工厂顺利投产且运行产能持续加大。
企业领导人情况
庞康，男，1956年出生，82年入厂为副厂长（26岁）至今，目前63岁。正值企业家盛年，经验丰富。
CCTV国家品牌计划
2019年1月入选 CCTV国家品牌计划企业，唯一调味品入选品牌。
注：CCTV从2017年开始品牌计划
中华老字号
国务院首批“中华老字号”企业之一。
企业市值情况
2014年2月11日上市7485万股，市值497亿。
2018年6月20日收盘市值1453亿，市值四年翻了近3倍。至2018年6月20日收盘，股价涨幅479.24%。
A股四大龙头企业指标分析比对
名称
总股本
总资产
2017净利润
总市值
PE（市盈率）
备注：
海天味业
27亿
165.88亿
35亿
1721亿
41.73
PE最高
五粮液
38.82亿
761亿
100亿
1759亿
16.05
格力电器
60.16亿
2475亿
225亿
2298亿
8.19
顺丰
44.19亿
660.08亿
47.52亿
1663亿
40.01
老字号企业指标分析比对
股票名称
流通市值
时价
贵州茅台
7987.91 亿
635.88 元
五粮液
1924.08 亿
50.69 元
海天味业
1817.97 亿
67.41 元
龙头企业净利润指标分析比对
股票名称
净利润
时价
贵州茅台
247.34 亿
五粮液
94.94 亿
海天味业
31.31 亿
超级品牌的企业指标分析比对
股票名称
流通市值
时价
贵州茅台
7897.9 亿
美的集团
2595.92 亿
沪州老窖
573.82 亿
上汽集团
2895.4 亿
万科A
2790.62 亿
格力电器
2252.41 亿
五粮液
1924.08 亿
海天味业
1817.97 亿
67.41 元
双汇发展
814.86 亿
24.7 元
涪陵榨菜
164.92 亿
21.05 元
恒顺醋业
85.41 亿
10.9 元
调味品类的企业指标分析比对
股票名称
流通市值
备注：
海天味精
1817.97 亿
一骑绝尘！
中炬高新
230.95 亿
安琪酵母
199.89 亿
涪陵榨菜
164.92 亿
中储糖业
151.02 亿
梅花生物
129.40 亿
恒顺醋业
85.46 亿
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基本面上
1、前景稳定明确，复购性强，为日常快销品，很难受国家宏观经济影响。
2、在产供销及规模上已形成强大的护城河，产品有自主定价权，供不应求，且上下游通吃。
3、企业规模上看，已达国内第一，全球最大，傲视行业群雄。
4、在调味品细分行业高速发展，市场容量巨大，无行业天花板之虞。
5、属为国家核心资产，品牌超级龙头。
6、主营业务突出，高速成长，上市五周年，已达到规模体量“五年翻一番”的既定目标。
7、企业领导人年富力强，经营班子稳定，各方面财务指标都非常健康（详参股
神巴菲特主要选股指标：毛利率高于40%、净利润高于5%、净资产收益率大于20%）。
8、保持历年高送配，回馈股东分红比上市募集资金多的多，也说明公司是真心回馈股东。
9、上市以来管理层基本没减持，说明很看好企业后续发展。股权的集中，同时也保证了股票在二级市场上的稳定，避免控股权争夺纠纷及游资介入。
技术面上
1、股票在2018大跌之年却逆市上涨了29.62%，从技术形态上看，属一直在涨，一直在不断创新高，不涨停小步快走形态。
2、股票的市盈率从上市以来一直持续偏高，股价从历史上看，发行价51.25元，上市首日价61.52元，目前价85元，基本都一直维持在高位，从侧面也说明了市场的一种认同。
资金面上
1、2018年第四季度基金大幅加仓5.60（百万股）。
2、近期资金持续流入，外资不断增持，沪深股通已占总股本的5.58%，为外资重仓股。
结论
综上所述，穿越牛熊，长期投资，坚决重仓，高抛低吸！

“爱炒股”证券研究组
2019年4月18日