中天科技：（公允价值变动+海风延迟交付）导致短期业绩承压，订单充沛期待恢复快速增
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🥇天风通信中天科技：（公允价值变动+海风延迟交付）导致短期业绩承压，订单充沛期待恢复快速增长 $中天科技(sh600522)$
🔥事件：公司发布2023年度报告及2024年一季报。23年营业收入 450.65 亿元，同比增长 11.91%；实现归属于母公司净利润 31.17 亿元，同比下降 3.03%；24Q1实现营业收入82.42亿元，同比下滑0.4%，实现归母净利润6.36亿元，同比下滑17.20%，将公允价值变动 投资收益影响剔除后实际增长6%。
🌹 1、23年海洋业务承压，在手订单充沛赋能未来增长。23年各业务来看，光通信整体保持平稳，海洋业务则有较大压力，同比下滑48.92%，我们预计主要是23年整体海风装机相对疲软，同时公司部分项目（山东两个项目、青洲六共约13-14亿元）延迟交付确认。电力业务方面，公司23年电网业务实现同比增长36.37%，受益电网投资加速以及特高压建设，电力业务高景气。新能源业务则呈现高速增长，同比翻倍以上增速。从订单角度来看，截止到3月31日，公司能源网络领域在手订单约 260 亿元，其中海洋系列约 115 亿元，电网建设约 125 亿元，新能源约 20亿元。公司能源相关在手订单充沛，赋能后续快速增长，海洋业务在手订单丰富，行业回暖后整体海洋有望呈现高速增长。
🌹 2、24Q1投资收益及公允价值变动损益影响大，加回实际利润同比增长。公司24Q1营业收入实现稳定，同时毛利率有所回升，尤其海洋毛利率预计有较好回升。公司归母净利润下滑，主要受公允价值变动损益及投资收益变化影响。参考去年一季度公允价值变动收益2.62亿+投资收益0.33亿合计约3亿，今年一季度是2.99亿（投资收益）-1.8亿（公允价值变动）=1.2亿，表观利润减少约1.8亿，加回后利润预计增长6%。
🌹 3、海风行业24年向好，手握丰富订单，有望带动收入和毛利率回升：我们一直强调已经看到海风行业景气复苏拐点，23年对于整体海风行业上市公司都十分困难，项目推进及确认收入存在压力。24年我们认为海风开始景气复苏，将带动公司海风业务高速增长，手握近120亿订单保障持续高增长。同时23年公司毛利率主缆均为220kV，同时阵列缆有一定比例，24年开始伴随青洲六330kV交付并且整体体量恢复快速增长有望带动毛利率回升，Q1已经呈现趋势。
24年来看海风行业存在较多催化剂：1）广东航道问题有望有进展，同时广东2023竞配项目有望后续持续推进。2）江苏方面，JF限制性因素中央签字在即，后续如大丰850MW，江苏竞配二期均有望快速推进，中天科技作为江苏海风本土厂商深度受益。3）装机有望加速，山东、海南等地海风项目进展较快。海风24年及未来装机量有望持续快速提升，长期空间广阔的行业赛道。
🌹4、分红方面，公司23年每10股派息数2.2元，现金分红金额7.47亿元，同时以现金方式回购股份计入现金分红的金额1.91亿元，合计分红金额9.39亿元，占归母利润比例30.12%。同时公司提请中期分红方案，2024年中期分红不超过当期实现归属于上市公司股东的净利润的40%。整体分红率相较以往有明显提升。
🌹5、中天科技是海缆龙头厂商，同时具有丰富海缆订单，并且是国内海缆出海龙头厂商，合同负债同比增长70%反应快速发展业务趋势,随着整体海洋业务向好，我们认为公司手握丰富订单有望恢复高增长。对应当前约11-12倍估值，期待行业变化反转，重视布局机会！
🔥事件：公司发布2023年度报告及2024年一季报。23年营业收入 450.65 亿元，同比增长 11.91%；实现归属于母公司净利润 31.17 亿元，同比下降 3.03%；24Q1实现营业收入82.42亿元，同比下滑0.4%，实现归母净利润6.36亿元，同比下滑17.20%，将公允价值变动 投资收益影响剔除后实际增长6%。
🌹 1、23年海洋业务承压，在手订单充沛赋能未来增长。23年各业务来看，光通信整体保持平稳，海洋业务则有较大压力，同比下滑48.92%，我们预计主要是23年整体海风装机相对疲软，同时公司部分项目（山东两个项目、青洲六共约13-14亿元）延迟交付确认。电力业务方面，公司23年电网业务实现同比增长36.37%，受益电网投资加速以及特高压建设，电力业务高景气。新能源业务则呈现高速增长，同比翻倍以上增速。从订单角度来看，截止到3月31日，公司能源网络领域在手订单约 260 亿元，其中海洋系列约 115 亿元，电网建设约 125 亿元，新能源约 20亿元。公司能源相关在手订单充沛，赋能后续快速增长，海洋业务在手订单丰富，行业回暖后整体海洋有望呈现高速增长。
🌹 2、24Q1投资收益及公允价值变动损益影响大，加回实际利润同比增长。公司24Q1营业收入实现稳定，同时毛利率有所回升，尤其海洋毛利率预计有较好回升。公司归母净利润下滑，主要受公允价值变动损益及投资收益变化影响。参考去年一季度公允价值变动收益2.62亿+投资收益0.33亿合计约3亿，今年一季度是2.99亿（投资收益）-1.8亿（公允价值变动）=1.2亿，表观利润减少约1.8亿，加回后利润预计增长6%。
🌹 3、海风行业24年向好，手握丰富订单，有望带动收入和毛利率回升：我们一直强调已经看到海风行业景气复苏拐点，23年对于整体海风行业上市公司都十分困难，项目推进及确认收入存在压力。24年我们认为海风开始景气复苏，将带动公司海风业务高速增长，手握近120亿订单保障持续高增长。同时23年公司毛利率主缆均为220kV，同时阵列缆有一定比例，24年开始伴随青洲六330kV交付并且整体体量恢复快速增长有望带动毛利率回升，Q1已经呈现趋势。
24年来看海风行业存在较多催化剂：1）广东航道问题有望有进展，同时广东2023竞配项目有望后续持续推进。2）江苏方面，JF限制性因素中央签字在即，后续如大丰850MW，江苏竞配二期均有望快速推进，中天科技作为江苏海风本土厂商深度受益。3）装机有望加速，山东、海南等地海风项目进展较快。海风24年及未来装机量有望持续快速提升，长期空间广阔的行业赛道。
🌹4、分红方面，公司23年每10股派息数2.2元，现金分红金额7.47亿元，同时以现金方式回购股份计入现金分红的金额1.91亿元，合计分红金额9.39亿元，占归母利润比例30.12%。同时公司提请中期分红方案，2024年中期分红不超过当期实现归属于上市公司股东的净利润的40%。整体分红率相较以往有明显提升。
🌹5、中天科技是海缆龙头厂商，同时具有丰富海缆订单，并且是国内海缆出海龙头厂商，合同负债同比增长70%反应快速发展业务趋势,随着整体海洋业务向好，我们认为公司手握丰富订单有望恢复高增长。对应当前约11-12倍估值，期待行业变化反转，重视布局机会！
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