🎈 信也科技3Q23回顾：精细化客群运营能力提升；业务量稳健增长-[中金非银 金融科技][淘股吧]

🌟 公司3Q23营收同比+8%/环比+4%至32.0亿元（海外业务占比18%），非通用准则净利润同比-4%/环比+2%至6.0亿元，符合我们预期，盈利增幅小于收入及业务量主要由于营销费用率略有提升以及拨备率维持在较高水平。

🌟 提升客群精细化运营能力，国内业务量保持稳健增长。得益于公司持续提升客群精细化运营能力，公司3Q23国内放款量同比+11%/环比+8%至491亿元、国内在贷余额同比+8%/环比+3%至646亿元。需求端来看，公司表示自10月以来其新客/老客申请量逐月均有所提升，我们认为或体现需求端呈现缓慢复苏态势。尽管需求端略有复苏，但我们认为公司未来或更关注资产质量的稳定性而非单纯的业务扩张，我们预计公司2023年全年国内放款量或最终接近指引下限。

🌟 国际当季新增客户超过国内，国际业务量超过此前指引。得益于海外获客效率优化（3Q23海外新增客户数大于国内），公司3Q23国际放款量同比+99%/环比+21%至22亿元（占比~4.5%）、超过此前指引，同时公司国际业务助贷比例已达74%(vs. 2Q23 65%)，国际在贷余额同比+102%/环比+16%至13亿元（占比~2.0%）。往前看，综合考虑公司海外客群上浮战略以及海外需求相对旺盛，我们预计其2023年全年国际放款量或高于此前指引。

🌟公司3Q23业绩中的其他核心关注点包括：1）服务费率：公司3Q23收入take rate环比略有下降，但国内业务综合服务费率环比稳定于3.1%，或主要得益于其资金成本环比实现一定优化，我们认为公司未来综合服务费率或逐步趋稳。2）资产质量：公司3Q23基于vintage的坏账率为2.3%-2.4%、其资产质量略有波动但整体维持在可控水平，公司表示其已在贷前/贷中/贷后优化风控策略，我们预计其资产质量明年上半年或实现进一步优化、但短中期其拨备费用或维持在较高水平。3）公司1-3Q23已累计回购6,590万美元ADS，同时公司管理层2023年8月28日宣布1.5亿美元的新回购计划，我们认为此举彰显公司对其长期健康发展的信心、或有助于提升其长期投资吸引力。

🌟 由于下调2024年放款量增速以及提升拨备率假设，基本维持23e盈利预测，下调24e非通用准则净利润6%至27.0亿元。公司当前交易于4.0x/3.6x 23e/24e P/E。维持跑赢行业评级及目标价7.2美元（基于5.5x 23e P/E），较当前股价有40%的上涨空间。