新相微调研要点总结
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新相微调研要点总结
1.产品结构：公司主要包括显示驱动芯片和显示屏电源管理芯片，其中：整合型：可穿戴30%，手机35%，工控20%，平板15%；分离型：桌上型显示器50%+，电视50%。
2.需求：6月开始下游拉货速度明显加快，出货量提升明显。
3.价格：整合型：手机1美金，其他几毛美金；分离型：pmic 0.2-0.3美金，driver 0.6-0.7美金，tcon2美金。目前没有涨价
4.利润率：稳态下毛利率30%，净利率15%~20%。
5.库存：公司Q1末存货1.6亿，正常水平2亿左右，偏低。渠道库存也偏低。
6.未来增长点：（1）分离型快速放量: 22收入800多万，预计23年收入2-3亿，24年5-6亿，25年10亿，26年15亿。客户主要是京东方。除了京东方之外，惠科和TCL也在导入中。京东方有国产化率要求，希望3-5年内国产供应商份额50%+，但目前国产三家供应商不到20%，22年京东方光电子料采购大概是150亿（纯显示方向的电子料，pmic/driver/tcon），假设公司10%份额，对应15亿（2） OLED ：公司重点投入， 目前收入占比5%，预计5年左右营收占比达50%。（3）电子标签、笔电Mini LED driver（明年下半年），两款车规driver（明年下半年）。
7.投资建议：预计23年营收7亿，24年11-12亿，25年18亿+，23年归母净利润1亿，24年2亿，25年3.5-4亿，考虑到公司高增长性和客户订单确定性，给25年40x，市值150亿，看翻倍空间。
1.产品结构：公司主要包括显示驱动芯片和显示屏电源管理芯片，其中：整合型：可穿戴30%，手机35%，工控20%，平板15%；分离型：桌上型显示器50%+，电视50%。
2.需求：6月开始下游拉货速度明显加快，出货量提升明显。
3.价格：整合型：手机1美金，其他几毛美金；分离型：pmic 0.2-0.3美金，driver 0.6-0.7美金，tcon2美金。目前没有涨价
4.利润率：稳态下毛利率30%，净利率15%~20%。
5.库存：公司Q1末存货1.6亿，正常水平2亿左右，偏低。渠道库存也偏低。
6.未来增长点：（1）分离型快速放量: 22收入800多万，预计23年收入2-3亿，24年5-6亿，25年10亿，26年15亿。客户主要是京东方。除了京东方之外，惠科和TCL也在导入中。京东方有国产化率要求，希望3-5年内国产供应商份额50%+，但目前国产三家供应商不到20%，22年京东方光电子料采购大概是150亿（纯显示方向的电子料，pmic/driver/tcon），假设公司10%份额，对应15亿（2） OLED ：公司重点投入， 目前收入占比5%，预计5年左右营收占比达50%。（3）电子标签、笔电Mini LED driver（明年下半年），两款车规driver（明年下半年）。
7.投资建议：预计23年营收7亿，24年11-12亿，25年18亿+，23年归母净利润1亿，24年2亿，25年3.5-4亿，考虑到公司高增长性和客户订单确定性，给25年40x，市值150亿，看翻倍空间。
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