近期电解锰价格暴涨，港股南方锰业股价短短五天已经翻倍不止。找遍A股，只有三峡水利这一个电解锰标的。

一、业绩估算

（1）电解锰

三峡水利下属武陵锰业是国内第三大电解锰生产企业。公司前段时间在互动平台回答，自有锰矿、电解锰去年产量8.96万吨。

按现在供需情况（全球电解锰产能基本上都在国内，供应减少25%，海关数据显示电解锰六月出口环比增长54%、同比增长90%），后面电解锰价格还会涨。

另外，2007年锰价曾到达3.5万元/吨，与当时美元超发相关，本轮美元超发远超上次，因此从货币和通胀角度，锰价的上涨空间还很大。

按现在的价格，三峡水利年毛利增加12亿元，净利润增加10亿元。

电解锰价格每上涨1000元/吨，年利润增加1亿元（昨天和前天价格每天都上涨超过1000元/吨，今天更是上涨2000元/吨）。

（2）水利发电

去年电解锰价格那么低，三峡水利净利润6.2亿元。去年重组是五月份完成的，之后单季度净利润约2亿元。按此估计今年发电板块净利润8亿元。

今年长江水系水量尚可，而国内严重缺电，发电板块业绩有保障，只多不少。

（3）合计

按现在的情况，三峡水利年净利润18亿元。

二、估值

目前市值150亿元，按上文测算业绩，市盈率8倍。三峡水利历年市盈率没有低于20倍的。

三峡水利的市净率，近五年内，也从前半段的约5倍，降到后面的2.5倍，到今年现在已经只有1.5倍不到。

三峡水利，这几年，无论是资产还是净利润都翻了几番（电解锰就是去年重组进来的），但是大家可以看一下现在股价/市值依然没变，并且目前还处于近几年（2016-2021年）底部。

可以说，三峡水利估值已经低到令人发指的地步。

三、公司成长性

国家供给侧改革推进，去年底国内成立电解锰行业联盟，电解锰行业供需关系彻底改善，后续公司电解锰板块盈利能力提升。电解锰成本主要是电，三峡水利的电解锰和水利发电业务是能起到协同效应的（发的电自用那部分，电网是不会收过路费的）。

公司有光伏发电项目，横向发展空间也有。

事实上，从去年6月重组完成到现在仅仅1年的时间，公司已经先后完成了：

（1）机制上，通过薪酬体制机制改革充分释放员工活力；

（2）业务上，三峡电入渝标志公司成长逻辑兑现第一步；

（3）运维检修服务项目落地充分彰显大股东对公司的支持力度；

从长江电力入主上市公司、到主导重大资产重组、到增持股份（大股东今年一直在增持股份，并且增持成本高于现价）、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持，结合三峡集团承诺公司是集团内部唯一配售电