强者重温
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[cp]人性 丑陋又让人感动！今年8月，在茅台狂跌不止的时候，我问一个国内非常知名的公墓基金经理，我问：“他（他的同事）压力大吗？”他说：规模太大，怎么能不大！我又问：他试图改变吗？ 他说：当然！ 我又问：投资需要天赋吗？他说当然需要天赋！我又问：你认为的投资天赋内涵是什么、他不假思索地说“独立，冷静，自律，反人性”！他说的内涵实质全部跟人性有关，我高度认同！促使我前天写那篇文章的直接原因是因为一个人，他连续一年以上用私信给我问好，什么也不说，我从来也不回。这份坚持让我感动，前几天我就问他是干啥的？他介绍说：他91年，听力四级障碍（7岁病遗）跟人交流不畅，压力老大，学历低。。。我就写了前天的文章，并回复他说：你的情况我想了想，应该有办法，先把推荐的五本书看完！最终他能不能成功，我不确定，我是有办法，最终还是看他的人性了，我做我该做的，能做的！我这人套路极深，其实你看道氏理论和波浪理论，我一直强调的是观其大略，主要目的还有一个就是以后能听懂我在说什么！以后主要听我说，道氏形态和波浪理论描述了市场比较经典的模式，一个成功的理论通常会去解释前人的理论，为此我研究了历史上所有的哪怕是微小的，复杂的，脉冲的波动对未来会产生怎样的影响！对那些显著的震荡，长波推动浪都做了一致性没有盲点的定量描述！再有你看完了波浪理论，再去看一本书叫《混沌操作法》。主要是介绍macd应用的，再考虑下先后，就可知道。那个：“论”完全就是抄袭的！狗屁原创！我说的话我一定要给你证明的！革命怕具体，至于当下当下的，你就是背一万句名人名言，也不能解决交易赚钱的问题！你现在再用12.9日看现在是不是已经遍体鳞伤，那个当下，我是以预测方式说的！关于人性，还得继续说：待续，就这！[/cp]百年一人
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淘股吧 · 21-07-21 20:16
简单是阳的属性，是力量的象征。强暴可以不讲究技巧，简单为强。在盘口上看，判别趋势是线，强弱是点，点点成线。盘面上所有的现象都可作为判别强弱的依据。
该涨不涨为弱，该跌不跌为强。延续趋势、指标钝化为强，反动趋势在空间或时间上距离短小为强。诸如此类，基本功是判别强弱及强弱的延续性。判别强弱为一，判别趋势为二。强到顶点会转向，转向需要空间或时间上表现。
K线可辩强弱，均线可辩强弱，成交量可辩强弱，应为而不为，不应为而为都可以用来辩别强弱。但简单是强，复杂是弱。这是一个方便的原则。
要想简单，就要有实力。有实力的动作，简洁有力，不拖泥带水。表现在K线和即时走势上都是流畅、充满美感。
看盘、操作都可用简单为原则，只看简单的、操作简单的。简单的直观的机会，无须你思考，你一定知道，但你往往害怕，没经过专门训练的不害怕是不正常的。不害怕不忐忑的机会，赚钱困难。
只有让大多数离散的力量看见、知道，却不敢为，才能流畅，才能绝尘而去。恐怖是不确定、得失心，是控制力量造势的结果。
简单、强弱、趋势，是观察盘面的核心。其他因素都是测量强度的参考。简单的判别来自经验，来自生活，来自人的本能。抓住简单，依此作为衡量盘面强弱的试金石。
简单为强，8-5-4-3-2-1-0，0最简单，但含义最丰富。简单的意味着原始，信息未萌、信息收敛，力量喷发，惯性运动之中，所以它的表现力最强。
三浪、C浪力量充沛，都是简单。
：：：想过找简单，但没找到
砸锅卖铁炒股
21-11-28 11:59
必读！投资大佬陈光明内部分享，自述20年投资得失！
陈光明 趣享财经
陈光明，国内价值投资的旗帜式人物，本文他自述了如何从偏价值的趋势投资，转型为深度价值投资，到最终蜕变为成长价值投资的投资历程，也揭密了以价值投资为核心理念的公司管理、价值观和发展历程。
（全文8000字，值得我们每一个投资者认真研读）
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以下为正文：
1：1998年，我被傅鹏博招进东方证券 （如今他俩成为合伙人，共同成立了睿远基金，其他合伙人在此不一一例举），我们都叫他傅老师。我一开始是学生，很快成为他的助手，后来一起管钱做投资。
傅老师是投行出身，对上市公司有较深刻的理解，他要求我们要深入调研，挖掘企业基本面，关注行业的趋势和变化，对刚刚入行的我帮助很大，他是我的良师益友。
我入行前三年，真是走得比较顺。我们比较注重深入调研，挖掘企业基本面，关注行业的趋势和变化。当时，A股市场才十来年历史，还很不规范，“做庄”模式还相当普遍。我们从朴素的思想出发，主动选择了以基本面研究为基础、分散化投资的投资方法，相对比较规范，路也走得比较正，整体表现也不错。
2、2001年，刚做投资经理，就遇上熊市，感觉非常不好。
当时，我们资产管理部管理的资金3个亿左右，分了5000万让我管。对于一个新手来说，这笔钱真的是挺多的，2001年我亏了30%，就是1500万。我当时一个月工资才1500块，相当于亏了一万个月的工资。那一年我真的很受伤，最直接的表现就是身体抗不住了，胃开始出问题，老想吐，压力特别大。
好在资产管理部整体的业绩表现很不错。2001年上半年，傅老师认为市场过于投机，风险越来越大，做出了非常正确的战略决策，就是收缩战线。我们开始兑现浮盈、缩减规模，管理规模由近10亿元减持到3亿元。
3、2002年，股市继续下跌，我变得比较谨慎，这一年基本没赔没赚。2001-2005年，A股整体处于熊市，最大的机会是在2003年，当时基本面研究非常管用，我们在基本面研究方面走得较早，在当时的机构投资者中也算是比较彻底的。
“五朵金花 ”是汽车 、石化、电力、钢铁、金融 ，我们较早关注到了这些行业的变化，重仓了上海汽车 、齐鲁石化 、扬子石化 、长江电力 、宝钢股份 等，这些都是“五朵金花”的代表性股票，这一年做得特别好。
4、2005年5月，升任东方证券 资产管理部总经理，当时31岁，是最年轻的券商资产管理部总经理。
当时的确很年轻，正式的职业生涯才6年。2003年，傅老师离开资产管理部，到了基金行业，王国斌总兼任资产管理部总经理，国斌总是东方证券 副总裁，当时已是圈内知名的投资人，他对投资管理和资本市场都有深的理解。我因为投资做得还可以，2005年开始担任部门总经理，没想到一干就是十多年。
2005年也是现在东方红 的起点。2005年，股市低迷，2005年4月30日，股权分置改革正式启动，上证指数 仍一路下跌，6月6日跌破千点，决策层开始酝酿出手救市，询问证券公司 、基金公司等机构是否需要贷款投资股市，贷款需要抵押物，如果亏损，各机构自行承担。经历了四年熊市，股市在1000点左右徘徊，大部分投资者已经远离了市场，很多证券公司不敢要贷款。
东方证券大概是第六、七家接到通知的证券公司。公司问到我们时，国斌总和我的意见一致，都觉得没问题，可以要钱。当时看空的声音很多，面对市场先生，我们大多数时候都很谨慎，但在极少数比较有确定性的时候，我们还是比较敢干的。
我们贷了7个亿，成了第一家申请贷款的券商。拿到钱的第二天，我们差不多买进了6个亿，当时市场人气极度低迷，成交量大幅萎缩，有些股票稍买一些就会到涨停板。有些券商听说，就过来问。我们告诉他们，的确要了贷款而且已经买好了。不少机构陆续接受央行贷款，陆续进场，千点也成了历史大底。
实际上，我们经过了很理性的分析：第一、当时，股权分置改革已经启动，上市公司股改的对价是十送三，这对流通股东是一个非常大的补贴，而且尚福林主席也公开表态：开弓没有回头箭，改革一定会坚持下去并取得成功；第二、在经历四年下跌后，市场已极度低迷，股票价格非常便宜，很多个股已具有相当大的投资价值，比如宝钢股份，当时三年承诺每年分红五毛钱，有6-8个点的收益率，比银行 利息还高，还有什么好怕的呢？而且宝钢还不是我们最看好的股票，只是用这个案例来说服大家；第三，在加入WTO之后，中国经济表现出高速发展的良好态势，2004年3月部分行业过热稍微调控了一下，但对经济影响不大，企业基本面情况也相当不错，当时的股市与宏观经济已出现严重背离；第四、决策层提振股市的决心明显，要相信中国政府的执行力。
这笔钱后来赚了四倍左右，2007年4月，上证指数4000多点，我们兑现了浮盈。这是我从业以来，非常得意的一件事，不仅因为赚了钱，还因为这是对市场比较有意义的事。
5、总体上，从1998-2005年，我们是以上市公司基本面研究为基础，结合对行业趋势的判断来做投资，应该说是基本面投资和趋势投资相结合。2006年，我开始从偏基本面的趋势投资，逐步变成了以深度价值为主、结合行业趋势来进行投资。
2006年，在哥伦比亚大学进修期间，我系统学了价值投资，真正认识到，从成熟市场的实践来看，能够长时间可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法只有一个，就是价值投资。价值投资的理念，不仅讲起来很简单、很清晰，而且是可持续 的，是一条投资的大道、正道。在实践上，我开始变成了一个深度价值投资者，对明显低估的公司，会比较有信心，也会比较坚持。
2007年4月上证指数涨到4000点之后，我变得特别紧张，晚上都睡不好觉。从价值投资的角度，4000点以上的A股已经没有太好的投资标的，但我们没有严格执行价值投资的纪律，虽然知道市场已经比较疯狂，但无法预测市场会疯狂到什么程度，做资产管理，市场的压力还是在的。我们陆续减持了一些仓位，同时对持仓的品种进行了调整，减持了一些前期涨幅过大的股票，比如地产股、有色 股基本都卖掉了，换成了一些涨幅少、业绩优、估值低的品种。所以，2008年我们不是亏得太惨，遗憾的是，减仓不够彻底，我们平均仓位大概在60%左右。
2008年，我一年都很难受，因为让客户亏了钱，真的非常难过。
2008年四季度，上证指数跌到2000点以下，我开始坚定看多。当时在中欧读EMBA，四万亿刺激政策出台时，我在中欧BBS上留了一个强烈看多市场的贴，引起了很多人的围观。
6、价值投资是真正的长赢投资之道，要像投资实业一样投资公司，通过公司内在价值的增长以及价格对价值的回归，获取长期、良好、可靠的回报。这是可持续的可重复的，也是可以长期坚持的，而且，你得到的东西在别人看来，是你应得的，你投资的方法也是科学的、透明的，可以告诉所有人，人家还觉得你的方法好，这就对了。
7、 讲三个不太成功的案例，也是三个对我影响比较大的投资案例：
2006-2007年的牛市行情中，房地产行业表现非常出色，我们对房地产的投资做得还不错，但不够好，只是勉强跑赢指数，超额收益并不多。这一阶段的投资对我后来产生了很大影响。
我当时是深度价值投资者，比较愿意从低估的角度来选公司，比如一家上海本地地产公司，我们对公司研究很深入，一个基本的判断是，2005年公司的股价，相当于2000年上海房价的估值水平，而当时房价已经涨了一倍以上，公司价值明显被低估。所以，我们当时重仓买入该公司股票，万科 却买得很少。结果是，我们对房地产行业的发展趋势看对了，但收益仅仅是勉强赶上市场指数，万科的涨幅则比指数高出了一倍多。所以，我们虽然赚了，但赚到的超额收益却不多。
这个案例，让我得到很深的教训，公司股价的确是低估了，但在A股市场做纯粹低估的品种，可能不是最好的选择。
我另一个不太成功的案例是一家商业公司，公司确实是低估了，后来还有保险公司举牌，2010年股市比较低迷，为了保持较高的安全边际，我们从纯粹低估的角度买了它，但要去兑现它的收益，你付出的不仅是时间，而且会比较伤脑筋，结果2011年该股下跌了30%。当然，因为公司的确低估了，跌多了还是敢买的，我们在底部补了仓。但我们既没有跟公司管理层打交道的能力，商业实体店又明显受到互联网 冲击，后来在反弹时我们卖掉了，基本没亏钱，但感觉很不好。这就是做纯低估的投资，也是有风险的。
我看错的公司，对我影响最大的是一家服装公司，当时是非常心痛。
我在公司内部深刻反思，我们的判断出了什么问题？问题出在，我们对服装行业有一定了解，但还不足够了解。服装行业看起来很好，但经营难度非常高，既要做品牌又要做渠道，要能搞供应链又要搞制造，还要搞时尚搞设计，方方面面对企业的要求特别高，实际上是很难做的，当时我们没意识到这个行业有这么艰难，这是第一。
第二，我们也没意识到，服装行业见顶了，出现了重大的变化。而且中国品牌服装与国外品牌服装比，价格实在太贵了，这是一个很要命的问题。当时这家公司是服装行业的龙头，发展势头也比较猛，其实存货已经出来了，但没引起足够重视，我们更多关心的是公司一些乐观的因素，导致了这个不可原谅的错误。
8、上面讲到的三个不太成功的案例，促使我从深度价值投资转向成长价值投资，从单纯做低估的公司，转成寻找优秀企业，陪伴优秀企业成长，深度价值在我的投资中占比开始渐渐变小。我慢慢转向为以成长价值为主，深度价值为辅。
深度价值更关注静态，更关注现在，当然不仅仅是现在的资产，但主要是现时可以衡量的价值；成长价值更关注未来，从现金流贴现来讲，成长价值可能90%来自于未来，深度价值则来自于股价相对于公司现在价值的折扣。在估值合理的前提下，最好买优秀的企业，因为优秀的企业有更大的胜算，而且，你跟一群不太行的人打交道，犯错误的可能性比较大；跟一群能力超群的人打交道，即使贵一点，但随着时间的推移，公司发展会超越你的想象。
9、2010年以后，我比较少做深度价值投资，除非是一些折扣率很高的公司，又有催化剂，或者周期性的公司、或者国企为主的行业性机会，我不太会自下而上去选一些明显有暇疵的公司。
从2011年开始，基本上我们重点投资的公司质地都很好。当然，价值投资最确定、最重要的是要买得便宜。不是买价值股就是价值投资，关键看你是在什么价位买，最好是在优秀公司不太受人关注甚至出现不利因素的时候买入。
10、现在大家都知道，我们更倾向于选择“幸运的行业+能干的管理层+合理的价格”三者兼具的投资标的。具体会“看行业、看商业模式、看管理层、看估值”，就是看公司所处的行业特征如何，是否有较大发展空间；公司的商业模式如何，是否具有可持续发展能力，是否经得起未来考验；管理层是否足够优秀，是否拥有与自己行业特征相匹配的能力；最后是看估值，即使是好公司，买入的价格也至关重要。时间是这些公司的朋友，投资它们就能以时间换空间。
11、2015年上半年股市暴涨，我们持有的很多个股陆续超越我们认可的价值，当时市场比较疯狂。这次，我们决定坚定执行价值投资理念，通过自下而上判断，个股价格超越预期就卖，整个二季度我们都以卖出为主。在减仓的同时，我们也开始换股，卖掉一些估值过高、涨幅过大的个股，买入一些估值合理涨幅较小的股票，虽然2015年下半年股市低迷，我们业绩却挺好的。
12、我们愿意做积极的股东，但绝对不会干涉企业的经营，我们也不会轻易使用表决权。过去十多年来就动用过一次否决权，是一家公司要投资主业之外的一个新兴产业 的项目，我们不看好，投了反对票，这是公司成立以来第一次投反对票。
13、在A股，价值投资是很有效的策略。我们做过一个统计，用低估值价值投资策略，在2008年1月上证综指6000点附近以1元买入，当上证综指跌到3000点左右时，实际净值大约是3元，这个策略的超额收益接近6元，就是一块钱可以变成三块钱。
有一个更重要的现象是，中国有一批优质的股票从2006年至今涨幅惊人，比如格力电器 、恒瑞医药 、贵州茅台 、伊利股份 等，很幸运，我们曾经一度或长期持有过这些股票。
在中国做价值投资，能真正获得丰厚收益的不是买价值股，而是买优质成长股，成长是价值投资最核心的指标，只有买到真正的超级成长股，才能实现长期超额收益。像格力电器的利润从2005年到2017年增长了近50倍，即使它的估值从来没有提升过，靠业绩推动股价也能持续上涨。从这个维度上，格力电器不是价值股，而是超级成长股。
所以，做传统的纯低估的价值投资与成长价值投资，结果会有比较大的差异。
另外一个原因，A股市场的价值陷阱比较多，如果研究覆盖面、研究能力和深度不够，难免会踩到价值陷阱；而且，市场诱惑很大，机会也很多，有的受不了市场诱惑、或者自己走偏、或者法律观念淡薄，都很容易踩到陷阱。
因此，做价值投资需要合适的土壤和环境，既考验基金经理的品格、性格和价值观，更考验机构的价值观、文化和激励机制。
14、价值投资理论的拥趸很多，但为什么真正做价值投资的人却寥寥无几？因为价值投资的路很长，一家公司的价值增长需要很长时间，价格反映价值往往也需要很长的时间，价值投资必须有足够的期限，基金经理要有耐心，客户资金需要是长期的，公司的考核机制也必须是长期的，而不是天天排名。很多时候股票的价格就是不反映它的价值，那怎么办？只有等待、忍耐，如果天天看排名，很难忍得住。这是一个艰难的过程，于是大部分人偏离了价值投资的道路。
15、对价值投资者来说，市场的存在是为你服务的，让你有机会买入，也可以在有需要的时候卖出。但市场只有价格，而不能告诉你真实价值，所以，你不能把市场当成老师，而只能把它当作一个可以利用的工具。
对价值投资者来说，最确定、最重要的是要买的便宜，次确定的是选到优秀的公司，再次确定的是能够有周期的感觉，最不确定的就是预测市场。
市场的周期是可以感受的。市场四季的更替周而复始，背后是亘古不变的人性，如果你在市场待得够久，对四季的更替会有感觉，比如在冬天要穿暖一点，夏天不能穿太多，春天你带把伞。在不同的季节有不同的应对策略，而不是要想着去预测市场。预测到市场所谓的点位是运气，但可以感受什么时候这个市场已经过热了，或者在什么时候有比较确定的投资价值。
2005年千点附近加仓，2009年全面调整投资方向，2015年战略减仓，就是对市场周期的把握。市场趋势总是会有的，每隔几年总会有一些波段机会。我们的收益中有一些来自于市场趋势的机会，比如2012、2013市场低迷时，一些优质股票投资价值明显，我们几乎是满仓操作，2014年市场转强时还加了一点杠杆。2016年2月恒生指数 跌到7000多点，已接近2008年次贷危机时的低位，我们开始重仓港股。我们是最早通过沪港通买入港股的机构之一，也是港股最大的国内投资者之一。
今年下半年以来，A股市场出现了较大幅度的调整，很多个股都跌出了价值，未来一段时间，无论成长价值投资还是深度价值投资，应该都有投资机会。
16、一个好的价值投资者需要具有对市场的领悟力，保持一定的灵活性。卖比买难，大部分的价值投资，有的人会卖早了，原因是对市场的感觉没那么灵敏，或者准确度提不上来，只能按照价值投资的标准去卖。但市场一直在变化之中，有时候可能不到预估价值就该卖，有时候高了还会更高，什么时候会更高呢？这方面，可能对判断准确度有一定的要求，但这还真是只能意会不能言传。
17、做管理和做投资需要的性格特征不一样，做管理需要有较强的同理心，情商要高，通过别人的一举一动就要知道人家在想什么。
但做投资就不一样了，做价值投资的基金经理，应该具备执行价值投资的性格特征，比如独立思考，理性与洞察力，敢于坚持。特别是做深度价值投资，对基金经理性格的要求高，最好偏执一些，情商太高，容易受外界影响，也特别在意别人的评价，不是好事。特别是在做逆向投资的时候，你注定要跟大家不一样，这时候有无数个人说你不行，你要受影响就可能放弃，如果你买的股票一、两年没表现，坚持下来是很难的，需要很强的抗压能力。
做成长价值投资则更需要洞察力，特别是对人的判断力。因为深度价值是看现在，而成长价值是看未来，不确定性比较大，稳定性比较差。做成长价值第一要会看人，还要会看商业模式，还要有耐心，对基金经理的要求非常高。
18、我虽然一不小心做了总经理，但始终自认为是一个手艺人，一个做选股工作的手艺人。投资经理做总经理，的确多了很多管理的工作，按国斌总的说法，投资，全力以赴都不一定能做好，不全力以赴肯定做不好。我基本上是60%的精力做投资，40%的精力做管理，所以，有时候我管理上也是有欠缺有短板的，没办法，时间有限，管不了太细。
资产管理行业的专业性比较强，投资经理做总经理也有好处。首先，会更看重业绩，对规模的诉求则天生会比较低，我从始至终基本都是站在投研的角度来思考问题。当然，有时我也会去见客户，也要理解客户的想法，我发现，客户表达出来的想法跟真实需求常常不一致，客户往往不知道自己真正的需求在哪里，我们需要理解客户真正的需求，投资经理的角色，对我理解客户的真实需求有帮助。
我们一直有三个坚持：一是坚持以客户利益为中心，二是坚持长期导向，三是坚持价值投资。
我一直希望公司成为一家受人尊敬的资产管理公司，在做大和做强之间，选择做强；在持有人利益与公司利益之间，选择持有人利益；在短期利益和长期利益之间，选择长期利益。
绝大多数客户的钱都是在市场高位进场，在市场底部又远离了市场。如果我们将客户的利益放在首位，为客户考虑，怎么样把客户的资产配置倒过来，是非常重要的事。我们也走过一些弯路，比如2008年初发行了东方红3号，当时因为是试点产品，获批数量有限，我们有一年没发产品，很多老客户等着我们，就没有抵御住诱惑和压力。后来，东方红3号经历了市场大幅下跌，三年存续期仅为客户贡献了17%的收益，对此，我耿耿于怀。2014-2016年，我们吸取教训，在市场高点，不应该发产品的时候，控制住了发行。
19、资产管理公司有非常多的类型，我们走的是以价值投资为核心的发展道路，对我们来说，最重要的是两点：第一是坚持价值投资，第二是长期投资，长期是价值投资的基石。
长期投资和价值投资，两者相辅相成，因为价值投资长期一定有效，但短期不一定有效甚至是无效的，没有长期投资，价值投资就执行不了。
我们始终关注的是长期业绩，我们的压力在于能否持续为客户赚取稳定的回报，而不是短期业绩。我们不关注行业排名、行业地位，如果每年都想去争第一争前三，从长期而言空间只会越来越小；也不要每年设定一个固定目标，简单的目标设定对资产管理公司来说是非常不科学的。我们要把握规律、尊重周期，要管理自己的欲望，特别是在强烈的周期波动过程当中，要更加谨慎更加小心，不要用消极的态度对待投资，而是要积极修炼内功。
我们挑选基金经理时，第一是看品德，看他的价值观，这是最核心的。品德里面有很多种，比如诚实、正直，但对基金经理来说，我觉得还是要善良为先，因为资本市场诱惑太大了，离钱太近了，如果品德不太过关，不够善良，想占别人便宜，很容易走歪路。资产管理公司也要善良为先，一个善良的管理人，不受贪婪的诱惑，不追逐短期利益，才能长期发展。
基金经理要把客户的钱当做自己亲人比如父母辛勤劳动、积攒了一辈子的钱来管理，客户亏了钱，要比自己亏钱更难受。这是一个投资人最重要的品质，这多多少少有些先天的基因在里面，有的人有，有的人可能就没有，我们挑选基经经理时首先要考察的就是这一点。
当然，基金经理还得热爱投资，做投资很辛苦，压力很大，如果没有热爱，遇到困难和挫折，很容易放弃。
我很相信那句话：因上努力，果上随缘。就是你只需要在因上下功夫，有时候结果可能会超出你最初的想象。
20、离开工作20年的东方证券，离开一手创办的东方红，选择自己创业 ，算是人生下半场的规划吧，一方面可以把热爱的投资事业做下去，另一方面希望能在一个全新的平台做一些事。
具体而言，希望睿远基金能 够成为投资者长期利益最大化的价值投资实践者。价值投资的方法可以大概率获得好的长期回报，短期可能难一点。
我和傅老师都会继续管理产品，傅老师一直管理公募基金，未来会继续管理公募基金。资产管理行业和投资本身一样，都是长期的事，我们准备慢慢做。
现在很可能是过去40年的一个转折点，未来，中国经济发展的外部环境可能会差一些，内部也积累了一些问题，比如资产泡沫、投资过度的问题，未来几年，投资回报率可能会下降。但投资还可以做，不管怎么样，K还是大于G的，这里的K是必要资本回报，即社会资本的平均回报，G是GDP增长，代表社会平均增长幅度，对于好公司，K是远大于G的。
对波浪理论的修正！1）市场的基本运动是n字运动（我认为的），对应的是波浪理论语言描述的 abc 运动，保留部分，不需要12345 abc这样的 基本运动形式的相关描述！而且这种运动经典，特殊，常见但不具备普遍性，也不是解释预测市场的自然法则，谈不上真理，至少不唯一！ 2）同时，一并废掉波浪理论的三大铁律！三大铁律主要是基于市场价格运动的划分，且机械，这严重影响了波浪理论的适用范围，尤其是在个股方面的应用！比如，四浪底不能与一浪顶不能重合，画蛇添足，没必要！引入补充新的两个变量 第一 速度 ，区间涨跌幅，这个很容易定量！第二 相对强弱，相对指数 的强弱！这个也很容易定量！
我举例说明一下，假设市场进行了abc一个向上的n字基本运动，即 a，c上涨，b下跌，若 c的速度大于等于a的速度，即可以定义这个abc运动是推动浪，而不需要的12345这样的5波上升这么严格的条件！有更好，没有也行，abc更具有普遍意义，不需要12345 ！12345属于特殊情况！我再举个例子，看我前两篇文章，今年以来的涨幅排行榜，绝大部股票在暴涨之前的都有过一段潜伏期，爬行阶段，股价也是碎步运动的，没有出现12345这种典型的运动，换句话说 4浪底和一浪顶重合在一起的！但这样的运动改变了一个长期下跌趋势，对未来的上升起到了决定性作用！（趋势逆转了）更常见，更具有普遍性！没有必要坚守三大铁律！关于相对强弱我以前做过更系统的论述，有些走势看似不标准，放在特定的市场环境下考量，则可辩证灵活地加以辨识，区分，正确的数浪！正如我前文所说妖股必有异动，相对强弱是一个可以定量的重要视角，变量！简而言之保留波浪理论描述市场的基本方式，形式，从结构看问题的视角，补充速度和强弱这两个可以定量研究的变量，弥补波浪理论定性有余，定量不足的缺点！还叫波浪理论，完善了波浪理论！我只是高度概括，说一下意思，以后再进一步举例说明！待续，就这！[/cp]@百年一人
[cp]对波浪理论的修正与补充！我有全息未来线以及波动率（能量波），定量研究了历史上的每一个显著的，细小的波动对当下以及未来的影响！我可以以秒级的速度评估任何股票走势的好与不好，是否是黑马，而且能做到
[展开]既然叫趋势，那他就有一个内涵：就是不可阻挡！5178点以前很多人还不相信趋势的力量，到现在你还不相信，那就叫执迷不悟！
救市资金砸进去那么多，现在指数在挣扎，政策是市场的结果，不是原因。16-5-12——政策的作用，于我现在是原因，
人之天性追求完美，交易中容易去寻找短期最优解。但受限于能力往往不能短线选择都正确！因此顺应趋势，对大多人来说，最后看才是实际的最优解。短线是战术，趋势才是战略！有时候战术的胜利，会导致战略的失败！这在战争中的案例也非常之多！而战略要服从观念，直至信仰！
市场赚钱的手段，方式有很多种，往往信一条的容易成功！16-8-15
交易正确是基本的前提，但确定才是关键！是核心，因为确定性决定了仓位！所有的投资方法本质上都是用各种条件约束，谋求结果的确定性，无论是基本分析还是技术分析！共振有多层内涵与外延，也有不同角度的多种定义！
我举个例子，士兵在桥上走，是不允许齐步走的，因为怕士兵的脚步的频率与桥本身固有的频 率形成共振。这是物理学方面共振的一个例子！技术分析择时，还可以借助基本面的信息，增强确定性，这是基本面与技术面的共振！
但在那些重要转折点，市场之前通常经历过一次大幅震荡！市场总是有节律的运动，只是空间幅度大小变换，使得走势表面上看复杂多变！这好比，一种颜色频率永远不变，但光压却不同一样！观察，是一句空话，就交易而言要具体！
在交易方面我们往往是抓大放小，但在分析方面要注意趋势的细节部分，留意趋势的变化！
大趋势的变化，肯定从是小结构开始的！正所谓千里之堤毁于蚁穴，大多数所谓的黑天鹅，都是人的认知能力不足导致的！好好想想特朗普当选的例子，其实当时的结果（选票）早已确定，不是什么黑天鹅！
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2023/2/817:32
林园说： 一个朋友在90年代就跟着我炒股，现在我的资产超百亿，而他只有几十万，为什么我这一生炒过的牛股他都参与了，赚钱却那么少呢？主要有三个原因，想在股市赚大钱的朋友，一定要避免出现这三种情况。
第一、每次都是拿很少的钱参与。我们知道股市赚大钱的秘诀之一是重仓好股票，人最痛苦的是你买对了一只涨100倍的大牛股，可是你仅仅买了最少的量，也就是100股，白白浪费了一个千载难逢的大好机会。你拿很少的钱参与，赚到的就是小钱。
第二、没有复利思维，赚了点钱就取出来花掉。谁都能靠复利挣大钱，每年拿出1.5万买好股票，年回报率是20%,40年后就赚1.08亿。林园发现朋友没有复利思维，每次赚了几十万就卖出，拿钱去消费，所以，炒了30年，到头来也只有几十万资产，赚不到大钱。复利是靠赚来的钱再次买入不断复合增长形成的，取出来了，利滚利的钱自然就少了。
第三、固执己见，知错不改。在这个世界上，能够引领世界的强者是少数，大部分人是跟随者，林园的这位朋友跟他炒股30年来，和林园买了同样的股票，总是赚了点钱就取出来，不听劝告，结果赚不到啥钱，明知道自己的水平不够还要自己做主，不进行反思，这是股市的大忌。大多数的跟随者，要学会强者的全面思维，不是只学一二。
2021年4月，林园分别以44.45%、24.75％的年化率收益率，再次蝉联百亿私募基金经理近
5年和近10年双排行榜第一位。32年的长期投资收益比同期巴菲特的收益更高。
总结下来。
1．投资越早越好。2．要有复利思维，利滚利。
3．不要走弯路，要在最优秀的公司里呆着其中，第3大绝多数人做不到。
因为第一，选不到好公司；第二，不能长期持有；第三，不能重仓。
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也可能当你重仓时，碰到下跌，那么时间空间可以忍受得了吗？对高手只是部分，对低角就是全部，钱不是万能的，没有钱万万不能，，市场上所有的博弈都以实力作为后盾，，不要妄自尊大，不要妄自菲薄，，
他管理私募的业绩也非常优秀。私募业绩是可查的。他的一想法做法值得我们学思考。
以下摘自他的演讲：
1.价值投资不等于长期持有，长期持有一定是一个结果，而不是一个目的。
2. 价值投资这个标签在中国已经被滥用了。有人股票被套了，就说自己是长期持有，是价值投资；有人买了大盘股，就说自己是价值投资；有人认为只有买低市盈率（PE）、市净率（PB）的股票才是价值投资。我理解的是，价值投资根本的出发点，是看投资回报的来源是哪里。
3. 估值水平也是非常重要的，价格决定了回报率。再好的公司，过高的价格也可能导致一个负的回报率。
4. 投资要做“三好”学生，要选择好的行业，要挑好的公司，要有好的价格。
5.现在面对一个高效的资本市场，很难出现非常明显的定价错误。在美国资本市场，有可能超额回报只能来自于巨大的争议和巨大的不确定性。
6.一定要和其他人的想法不一样，要勇于站在大多数人的对立面，勇于挑战权威，但要尊重事实。
7.我们看到即使是在投资界十分成功的人士，他说的一些话好像是基本常识，但在中国也不一定合乎国情。巴菲特说汽车行业是一个差的行业，但过去十几年，中国汽车行业的资本回报率在25%左右，盈利持续增长，它处于成长期，是一个回报很好的行业。
8.我们需要不断地回顾，去看看是不是因为下意识的偏见导致认知与现实世界发生了重大的偏差。2005年、2006年金融改革时，银行业做出了巨大的转变。国有大银行改制的时候，邀请一些国有企业参加，而企业却是避之不及的态度，社会普遍的共识是中国的银行就是垃圾。最后是美国的大金融机构积极参与了中国银行业的股份制改革，获得了巨额回报。
9.中国资本市场可能是一个持续存在缺陷和无效率的地方，这是我们获得资源的机会。中国是一个有广大参与者的资本市场，机构投资者占比很低，而且大多数参与者都有非常高的短期收益预期，这种预期一定会扭曲这个市场，不管是过去、现在，还是将来。而且即使是机构投资者，因为委托代理机制的原因、考核的原因，同样会形成非常多的扭曲，让机构投资者必须关注短期的业绩，很难做出一个长期的思考，或者长期的投资。
10. 在行业上，选择比努力更重要，选好赛道事半而功倍。要选择增长性的行业，处于生命周期早期阶段的行业，这些行业往往容易创造巨大的价值增量。当然也有很多行业，或者说所有的行业都会走向成熟。这个时候就要看行业的竞争结构，不同的竞争结构会带来不同的股东回报，竞争结构决定了长期的股东回报。
邓晓峰演讲原文：
价值投资的出发点：企业持续创造价值
投资人从资本市场获得回报的来源，或者来自于企业创造的价值，或者来自于市场其他参与者。大家总说中国股市是一个赌场，美国股市才能带来长期的回报，但事实是，两个国家都出现了非常多的好公司，这些公司都创造了巨额的价值，也都实现了非常好的持续回报。不过，两个市场的效率存在较大的差异。美国是一个高效的资本市场，中国却被认为是一个低效的资本市场。但是过去十多年来，我们发现市场也在发生变化。
资本市场是个多样而复杂的生态系统，市场参与者的价值观决定了各自的行为方式。我们把自己的想法带入资本市场，然后会有不同的反馈。如果你把它作为一个博弈的市场，它就是一个赌场。如果你认为可以通过分享上市公司的价值创造来实现回报，你也能发现优秀的公司，持续的增长，合适的价格。
我们看一个案例，这是招商证券研究所做的统计，我们觉得很有意思。2011年4月13日，A公司和B公司在同一天上市。A公司一直专注于定制家具行业，改写了传统家具行业的商业模式。家具行业原来资产很重，企业需要非常多的样品、库存，生产无法标准化，而A公司将产品简化为一块块不同木板拼接而成。前端销售渠道没有成品库存，而且是预收货款。后端的生产简化为木板的切割，高度的标准化和自动化，缩短了供货周期，优化了供应链，形成了高效率高回报的商业模式。这是家具行业十多年来最重大的创新。公司走内生发展的模式，盈利持续增长，是上市前的8倍。
B公司像许多普通的上市公司一样，主业慢慢陷入亏损，转而选择重组收购发展的路径。6年时间实施了4次收购。
从2011年上市到2015年，A公司和B公司股价表现没有体现出显著差异。但股市异常波动后，分化巨大。B公司目前的市值28亿元，与上市之初23亿元相差无几。A公司的市值从上市之初的41亿元增加到目前的360亿元，涨幅超过8倍。
中国的市场有非常多的公司在创造着价值，这个市场不只是一个赌场，从另外一个角度来看，它也是一个持续创造回报的市场，也可以是一个共赢的市场。价值投资这个标签在中国已经被滥用了。有人股票被套了，就说自己是长期持有，价值投资；有人买了大盘股，就说自己是价值投资；有人认为只有买低市盈率（PE）、市净率（PB）的股票才是价值投资。我理解的是，价值投资根本的出发点，是看投资回报的来源是哪里。企业持续地创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，才是基于基本面的投资。
价值投资要与估值水平相结合。估值水平也是非常重要的，价格决定了回报率。再好的公司，过高的价格也可能导致一个负的回报率。我们作为投资人一定要客观。价值投资不等于长期持有，长期持有一定是一个结果，而不是一个目的。当公司高估了之后，投资人可能会面临损失。
最重要的是，投资是面向未来，而不是为了缅怀过去。研究过去是为了让我们能够更好地判断未来，进而找到未来持续创造高回报的企业，分享企业创造的价值增量，让股东获得回报。企业的成长本来就是价值的一部分，投资是往前看的。
投资要做“三好”学生，要选择好的行业，要挑好的公司，要有好的价格。
◎ 第一，在行业上，选择比努力更重要，选好赛道事半而功倍。要选择增长性的行业，处于生命周期早期阶段的行业，这些行业往往容易创造巨大的价值增量。当然也有很多行业，或者说所有的行业都会走向成熟。这个时候就要看行业的竞争结构，不同的竞争结构会带来不同的股东回报，竞争结构决定了长期的股东回报。
◎ 第二，选择好的公司。中国市场上，投资者偏好概念或重组，想要抓黑马，炒小公司，希望短期内获得高回报。但社会发展的正常规律，一定是好的公司、优秀的公司获得更大的市场份额，有更好的成长，有更高的利润，更好的股东回报。优胜者往往是踩着失败者的尸体走出来的，越往后发展，越会形成这样一个终极的状态。选择好的公司，选择运营卓越的公司，选择管理高效的公司，是一个更好的做法。
◎ 第三，好价格永远是最重要的，价格决定了你的回报率。
主动投资超越指数越来越困难。我们一直在思考两个问题。
第一个问题，资本市场是不是有效。如果资本市场高度有效，被动投资是一个很好的做法，但中国的市场和美国的市场是有差异的。
第二个问题，主动管理者能不能持续在市场里获得超额的收益，这是主动管理存在的基石。如果你不能持续创造超额收益的话，你本身的价值会受到巨大的挑战。
环境在变化，市场在进化。市场的效率在提高，不管是美国还是中国。因为市场是由广大的参与者组成的，而市场的参与者也都是在学，在进步的。主动管理者越努力，资本市场价格发现的功能越强大，超越指数会越困难，尤其是在这样一个信息高度发达的时代，一个打破了过去很多壁垒的时代。互联网让全社会信息交流，沟通的速度比过去更快了，社会的效率也会变得更高。
在这样一个背景之下，做基本面投资会面临更大的挑战。我们必须要与时俱进，以应对环境的变化。
《证券分析》一书中提到，在格雷厄姆的时代，非常多的公司，其股票价格是低于每股净资产的，那时候做投资非常容易。
在巴菲特成长的时期，美国的人口和经济总量处于稳定增长的阶段，经济增速基本围绕潜在增长率3%周期性波动。以消费品为代表的公司有国内市场自然扩大与走向全球化两个低速而持续的引擎。投资人能够以合适的价格买入优秀的公司，通过复利获得回报。而资本市场的关注度和效率的逐渐提高，也给了投资人更多的机会。
现在面对一个高效的资本市场，很难出现非常明显的定价错误。在美国资本市场，有可能超额回报只能来自于巨大的争议和巨大的不确定性。
我们会看到资本市场的风格和偏好不断发生轮回。随着价格的上涨，回报率会下降。2016年、2017年资本市场的风险偏好下降，投资人更多关注企业的基本面和盈利，使得这类资产在这两年有了很好的表现。但当它们的表现超越了这些公司盈利增长时，未来一定面临投资回报率下降的问题。
我们怎么办？在市场效率不断提高的新环境里必须要求变，简单而明显的机会在减少，要与时俱进，持续学、终身学，把更多的精力投放到创造社会价值增量的行业和公司上面。
因为我们内心觉得这个资本市场不是一个零和的赌场，它是一个企业创造价值，投资人去分享收益的市场。社会在向前发展，哪些行业、哪些公司正在创造巨大的价值，未来还会创造巨大的价值，我们必须要把更多精力，更多时间，更多的研究花在这个上面。
我们需要独立思考，“Think Different”。一定要和其他人的想法不一样，要勇于站在大多数人的对立面，勇于挑战权威，但要尊重事实。好的投资人必须不断回顾，不断客观地拷问自己，去学，去往前推进。
从长远视野看超额收益的立足点
中国资本市场可能是一个持续存在缺陷和无效率的地方，这是我们获得资源的机会。中国是一个有广大参与者的资本市场，机构投资者占比很低，而且大多数参与者都有非常高的短期收益预期，这种预期一定会扭曲这个市场，不管是过去、现在，还是将来。而且即使是机构投资者，因为委托代理机制的原因、考核的原因，同样会形成非常多的扭曲，让机构投资者必须关注短期的业绩，很难做出一个长期的思考，或者长期的投资。
此外我们也会看到，当人工智能和机器学在投资行业的应用越来越广泛的时候，收集处理市场短期信息的能力会大幅提高，也会让短期市场的有效性大幅提高。我觉得以量化为代表的交易方式，会在人工智能的帮助下迅速增加。构建模型的能力，收集市场更多非结构化数据的能力，也会提高很多。
这个过程都会让市场短期效率提高，但对企业的长期发展的影响仍然难以评估。我们需要更长远的视野，对企业长期的发展做出判断，这是我们获得超额收益的立足点。
中国是一个巨大的经济体，我们的产品需求或者服务，几乎都占了世界的1/4到1/3，这样一个大国提供了很多的机会。我们看到过去30年，甚至过去15年，产业的规模变得非常庞大，中国有无与伦比的规模优势。同时大多数行业都走过了一个前所未有的陡峭的学曲线，在很短的时间之内，中国企业的管理水平、生产率水平，甚至是研发的能力都经历了一个急速提高的过程，其中生产率提高的过程是最快的。
这个过程会给投资人带来巨大的机会，因为它浓缩了产业发展的时间段，会带来巨量的价值创造和价值增长，也会带来资本市场巨量的回报。现在来看即使非常多的产业已经成熟了，但因为有这样巨量的经济体，以及非常全的产业配套，仍然有很多新企业、小企业能够发展壮大，甚至成为一个个行业的巨头。
不简单的投资
这是资本市场持续发展向前的动力，放眼未来，我们仍然有很好的机会。因为我们有学的时间，可以选出赛道，发现优胜者，在长长的赛道上，享受优胜者创造的价值。这是大国的幸运，也是对中国投资人来说非常幸运的地方。