冷链的上游机会，上游才是割羊毛的阶层
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转载fzusuper老师
关于冷链产业链的相关投资机会，机构研报大多就下游连冷设备商进行了覆盖。在涉及到冷链上游原材料供应链，仍然是一个覆盖盲区。尤其在后疫情时代，随着国家政策导向以及终端消费者观念和行为改变，或许引发冷链上游材料的爆发性增长。本文将截取网络公开数据，尽可能客观的反应出红宝丽的真实价值，希望本文能为解决冷链原材料硬泡组合聚醚的前瞻性问题起到抛砖引玉的作用
第一：冷链上下游产业链剖析以及冷链物流市场的发展趋势
从下图中可以看到硬泡聚醚的下游为冰箱冰柜，冷库，冷藏车等冷藏行业，以 及建筑、工业设备等领域作隔热保温材料。其中冰箱冷柜，冷藏车，冷库以及建筑的应用领域占据了硬泡聚醚产能70%左右的份额
目前中国的果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别为5%、15%、23%，和欧美国家相比有较大差距，欧美等发达国家肉禽冷链流通率已达100%，果蔬冷链流通率也达95%以上，而中国仍有大部分生鲜农产品在常温下流通；部分产品虽然在屠宰或储藏环节采用了低温处理，但在运输、销售等环节又出现“断链”现象，全程冷链的比率过低。冷链物流的发展将进一步拉动隔热保温材料的需求，进而促进硬泡聚醚需求
今天冷链物流行业作为现代物流行业的重要组成部分，近年来，我国冷链物流行业的市场规模逐年扩大。2019年，我国冷链物流行业的市场规模约3391亿元。
在这个后疫情时代。国家政策的引导和行业标准不断规范、完善的趋势下，未来，我国冷链物流行业将迎来良好的发展机遇。据中冷联盟预测，至2020年，我国冷链物流行业的市场规模将达4698亿元，冷链物流需求总量将达2.4亿吨；至2025年，冷链物流行业市场规模将突破5500亿元
从以上数据列表中，可以看出在冷链尤其是冷链物流领域，在疫情时代下，国内未来几年下游需求呈爆发性增长。按照权威机构的预测，去年的市场规模3391亿将增至今年的4698亿，增幅高达40%。
2020年6月8日，交通运输部印发了《关于做好交通运输促进消费扩容提质有关工作的通知》，再一次对冷链物流行业提出了未来发展方向。相关内容如下表所示：
同时，对于冷链物流行业的运输、配送标准问题，2020年7月1日实施的《食品低温配送中心规划设计指南》(GB/T 38375-2019)国家标准给予了参考和规范，具体内容如下表所示：
2项目新的国标的推出，加速了冷链整个行业下游的重新整合以及增加了对上游原材料硬泡聚醚的需求。
第二：冷链上游材料核心龙头供应商红宝丽的基本面分析
根据今年刚披露的中报显示，红宝丽是国内以及全球核心的硬泡聚醚龙头企业，市占率位居行业前列，在这个领域被评为单项冠军示范企业
目前对应的主要几项产品产能为：硬泡聚醚15万吨；环氧丙烷12万吨（自用不外售）；异丙醇胺9万吨以及保温板1000万平方米。未来将释放2.4万吨的DCP产能
这些产品对应的其作用如下图所示：硬泡聚醚和保温板大多数应用于冷链产业链，而异丙醇胺主要应用于半导体清洗，洗手液以及表面活性剂等领域
第三：如何量化业绩
公司近期刚刚实现量产的12万吨环氧丙烷的价格走势以及利润预测如下所示：
在下游硬泡软泡聚醚大幅新增刚性需求的趋势下，7月31日国内环氧丙烷再次冲破今年新高，目前每吨的利润高达2800元左右。如果这部分产能直接外销，那么红宝丽单单在环氧丙烷的年化利润为3.4亿左右。
而主营产品15万吨的硬泡聚醚，在上游成本以及下游需求的双重驱使下，目前价格也不断创出新高走势如下所示：
考虑到红宝丽这个全产业链的环氧丙烷+硬泡聚醚模式下，量化到终端非常保守的给予一吨3000元（因为环氧丙烷锁定了2800元利润，硬泡仅仅按200元利润测算），那么目前的利润量化为3000*15=4.5亿。
其中9万吨的异丙醇胺以及1000万平方米的冷链保温板不纳入利润报表。那么对应目前的市值，红宝丽市盈率不足8PE。
总结：
涨价逻辑以及赛道逻辑永远是市场最耀眼的星星之一，比如近期的沈阳化工以及七彩化学，即使在股价运行到高位，依然活得了机构的疯狂追捧。随着国家在冷链领域新国标的大力推出，以及冷链被列为新基建政策的驱使下。红宝丽似乎具备了七彩化学的新国标赛道逻辑以及沈阳化工的原材料价格上涨逻辑。
仅从现阶段国内环氧丙烷以及硬泡聚醚的跟踪价格来测算业绩，红宝丽目前的年化利润保守估算在4.5亿，对应的市盈率不足8PE。而在需求侧大幅增加的驱动下，红宝丽主营产品涨价逻辑形成了闭环，或许涨价仅仅刚刚开始，行业周期才刚刚反转
关于冷链产业链的相关投资机会，机构研报大多就下游连冷设备商进行了覆盖。在涉及到冷链上游原材料供应链，仍然是一个覆盖盲区。尤其在后疫情时代，随着国家政策导向以及终端消费者观念和行为改变，或许引发冷链上游材料的爆发性增长。本文将截取网络公开数据，尽可能客观的反应出红宝丽的真实价值，希望本文能为解决冷链原材料硬泡组合聚醚的前瞻性问题起到抛砖引玉的作用
第一：冷链上下游产业链剖析以及冷链物流市场的发展趋势
从下图中可以看到硬泡聚醚的下游为冰箱冰柜，冷库，冷藏车等冷藏行业，以 及建筑、工业设备等领域作隔热保温材料。其中冰箱冷柜，冷藏车，冷库以及建筑的应用领域占据了硬泡聚醚产能70%左右的份额
目前中国的果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别为5%、15%、23%，和欧美国家相比有较大差距，欧美等发达国家肉禽冷链流通率已达100%，果蔬冷链流通率也达95%以上，而中国仍有大部分生鲜农产品在常温下流通；部分产品虽然在屠宰或储藏环节采用了低温处理，但在运输、销售等环节又出现“断链”现象，全程冷链的比率过低。冷链物流的发展将进一步拉动隔热保温材料的需求，进而促进硬泡聚醚需求
今天冷链物流行业作为现代物流行业的重要组成部分，近年来，我国冷链物流行业的市场规模逐年扩大。2019年，我国冷链物流行业的市场规模约3391亿元。
在这个后疫情时代。国家政策的引导和行业标准不断规范、完善的趋势下，未来，我国冷链物流行业将迎来良好的发展机遇。据中冷联盟预测，至2020年，我国冷链物流行业的市场规模将达4698亿元，冷链物流需求总量将达2.4亿吨；至2025年，冷链物流行业市场规模将突破5500亿元
从以上数据列表中，可以看出在冷链尤其是冷链物流领域，在疫情时代下，国内未来几年下游需求呈爆发性增长。按照权威机构的预测，去年的市场规模3391亿将增至今年的4698亿，增幅高达40%。
2020年6月8日，交通运输部印发了《关于做好交通运输促进消费扩容提质有关工作的通知》，再一次对冷链物流行业提出了未来发展方向。相关内容如下表所示：
同时，对于冷链物流行业的运输、配送标准问题，2020年7月1日实施的《食品低温配送中心规划设计指南》(GB/T 38375-2019)国家标准给予了参考和规范，具体内容如下表所示：
2项目新的国标的推出，加速了冷链整个行业下游的重新整合以及增加了对上游原材料硬泡聚醚的需求。
第二：冷链上游材料核心龙头供应商红宝丽的基本面分析
根据今年刚披露的中报显示，红宝丽是国内以及全球核心的硬泡聚醚龙头企业，市占率位居行业前列，在这个领域被评为单项冠军示范企业
目前对应的主要几项产品产能为：硬泡聚醚15万吨；环氧丙烷12万吨（自用不外售）；异丙醇胺9万吨以及保温板1000万平方米。未来将释放2.4万吨的DCP产能
这些产品对应的其作用如下图所示：硬泡聚醚和保温板大多数应用于冷链产业链，而异丙醇胺主要应用于半导体清洗，洗手液以及表面活性剂等领域
第三：如何量化业绩
公司近期刚刚实现量产的12万吨环氧丙烷的价格走势以及利润预测如下所示：
在下游硬泡软泡聚醚大幅新增刚性需求的趋势下，7月31日国内环氧丙烷再次冲破今年新高，目前每吨的利润高达2800元左右。如果这部分产能直接外销，那么红宝丽单单在环氧丙烷的年化利润为3.4亿左右。
而主营产品15万吨的硬泡聚醚，在上游成本以及下游需求的双重驱使下，目前价格也不断创出新高走势如下所示：
考虑到红宝丽这个全产业链的环氧丙烷+硬泡聚醚模式下，量化到终端非常保守的给予一吨3000元（因为环氧丙烷锁定了2800元利润，硬泡仅仅按200元利润测算），那么目前的利润量化为3000*15=4.5亿。
其中9万吨的异丙醇胺以及1000万平方米的冷链保温板不纳入利润报表。那么对应目前的市值，红宝丽市盈率不足8PE。
总结：
涨价逻辑以及赛道逻辑永远是市场最耀眼的星星之一，比如近期的沈阳化工以及七彩化学，即使在股价运行到高位，依然活得了机构的疯狂追捧。随着国家在冷链领域新国标的大力推出，以及冷链被列为新基建政策的驱使下。红宝丽似乎具备了七彩化学的新国标赛道逻辑以及沈阳化工的原材料价格上涨逻辑。
仅从现阶段国内环氧丙烷以及硬泡聚醚的跟踪价格来测算业绩，红宝丽目前的年化利润保守估算在4.5亿，对应的市盈率不足8PE。而在需求侧大幅增加的驱动下，红宝丽主营产品涨价逻辑形成了闭环，或许涨价仅仅刚刚开始，行业周期才刚刚反转
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其中9万吨的异丙醇胺以及1000万平方米的冷链保温板不纳入利润报表。那么对应目前的市值，红宝丽市盈率不足8PE。
总结：
涨价逻辑以及赛道逻辑永远是市场最耀眼的星星之一，比如近期的沈阳化工以及七彩化学，即使在股价运行到高位，依然活得了机构的疯狂追捧。随着国家在冷链领域新国标的大力推出，以及冷链被列为新基建政策的驱使下。红宝丽似乎具备了七彩化学的新国标赛道逻辑以及沈阳化工的原材料价格上涨逻辑。
仅从现阶段国内环氧丙烷以及硬泡聚醚的跟踪价格来测算业绩，红宝丽目前的年化利润保守估算在4.5亿，对应的市盈率不足8PE。而在需求侧大幅增加的驱动下，红宝丽主营产品涨价逻辑形成了闭环，或许涨价仅仅刚刚开始，行业周期才刚刚反转