牛市来了？
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自年初以来，沪指已上涨16%，深证成指、创业板指涨势更为突出，涨幅均超20%。两市股指均突破年线，牛市行情确立？北上资金在此关键时刻减仓，意欲何为？
3月初中美谈判结果出炉的风险有明显降低，如果中美谈判进展顺利，4月中旬出炉一季报业绩预告之前没有明显的风险点，而3月两会也会为A股提供政策加持。目前A股可能演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下，或将会形成正反馈。但我们需要关注核心指标股的异动，不排除指数过快上涨引发部分“国家重要持股机构”减仓。
从持续时间、上涨空间、成交量放大、增量资金入场的节奏、市场上涨广度变化等角度对比2019年和2012年、2013年、2016年初的春季行情。
（1） 从上涨的时间和空间来看，2019年行情至今与历史相比并不算突出；
（2） 从增量资金的入场节奏看，成交量放大、增量资金的入场往往在中段，并非对应着行情结束；
（3） 从市场上涨广度来看，2012年和2016年在行情的末期，上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降，也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面，但最新的2019年市场上涨广度数据仍在上行。
我们维持开年策略聚焦判断，预计反弹时间上将持续至两会前后，幅度上上证综指有望冲击3000点，判断目前时间和幅度上都已经过半，正式进入反弹下半场：
1、两会后3月中旬行情会走向分化调整，而非一蹴而就的牛市；2、反弹期间会有波动震荡，但不应再以熊市思维进行减仓；3、配置应当从纯粹追求弹性向长期逻辑清晰的优质个股过渡，前期涨幅较小的新能源车、半导体、军工等板块仍然有轮动的空间，5G、养殖板块的龙头预计还能延续，但重点应转移到具有进一步正反馈效应的品种（如券商）、长期成长确定性高以及在今年盈利增速下行趋势下一定的抗周期性品种。
如何布局？
如果本轮牛市确立应该如何布局？这些低估值板块值得关注。
1.银行
1月初出现的历史低点18家破净银行整体估值为0.77倍PB，估值隐含的不良率为3.36%，高于账面不良率1.81个百分点，具有很高的安全边际。截至目前大部分银行股仍处于破净状态，
WIND银行指数PB为0.86，处于近五年低位。WIND银行指数年初至今涨幅为13%，落后沪指涨幅。
个股方面，中小市值银行优势在于股性活跃，目前紫金银行已经两连板；但近期中央要求增加中小金融机构数量和业务比重，改进小微企业和“三农”金融服务，金融机构数量增加、竞争提升，考虑到中小微企业的融资需求仍需对标中小银行，随着金融供给侧的改革进行，部分中小银行存在竞争加大、资产质量走差和息差走低的可能。
2.房地产
WIND地产指数目前PE（TTM）为9.06，PB为1.6，处于近五年低位。WIND银行指数年初至今涨幅为14.3%，落后沪指涨幅。
从楼市行情来看，机构相对看淡2019年基本面，其中一二线好于三四线，下半年优于上半年。2018Q4楼市已明显降温，2019年大概率延续调整趋势，其中一二线城市已历经两年调整，叠加政策微调及货币环境改善，预计以筑底盘整为主。
但又有机构认为，尽管行业基本面下行，不过板块估值已处于历史低位，且从前三轮周期底部来看，行业触底过程中板块均存在反弹，看好 2019 年地产板块整体表现，维持“强于大市”评级。
个股方面，机构建议关注两条主线：1）运营主线：万科、保利地产、招商蛇口、新城控股；2）布局主线：万科、阳光城、金地集（所以我就再一次公开我的（好友后**圏内）：YLHC_998，大家都可以去关注）。
3.煤炭
相对于近期热门板块，煤炭板块总体表现较弱。Wind数据显示，年初以来，券商、多元金额等热门行业板块涨幅超40%，而煤炭采选涨幅仅为14%。而相对于大盘而言，煤炭采选板块指数涨幅也并不理想，大盘年初以来涨幅已超15%。
招商证券表示，目前煤价持续运行在570-620区间，进口政策已边际收紧，后续需关注库存消解情况。从上市煤企而言，长协煤的存在使盈利预期高位稳定，与行业接近破净边缘出现背离，估值修复的逻辑仍存。推荐两类煤炭标的：蓝筹白马类（陕西煤业/中国神华/兖州煤业）；低估值资产注入类（/山西焦化/淮北矿业/潞安环能）。
煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制，进口煤更多的是作为调控的手段，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点，全社会融资水平相比2018年有望好转，1月创新高的46400亿社融规模增量也印证了这一点。2019年加⎧大基建⎫投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。
4.有色金属
近期，主要有色金属价格表现亮眼，除了金银创出反弹新高，基本金属同样走出上涨行情，铜价格突破半年来的震荡平台，锌镍同样进入上升通道，就连之前走势偏弱的铝价都显现出走强的迹象。
受此影响，有色金属板块近期表现也比较强势，年初以来，有色金属板块涨幅接近20%，今日表现更为突出，云南锗业、宏达股份、北方稀土等多股涨停。
虽然有色库存保持低位，价格进入上升通道，但有色板块的估值始终没有被市场抬升，主 要就是对下游需求的质疑。从 2019 全年来看，政府保基建托底稳增长态度明确，专项债发行规模扩大已经 从社融数据中初现端倪；其次房地产的边际放松也在路上，春节以来全国部分二线城市限购逐步放松，加 之利率偏低，这些都预示着销售情况有望好于市场预期；第三，基本金属消费增速往往与房产竣工增速相 关度更高，2018 年房产开工增速较好，保持两位数，但是竣工保持负增长，分化严重，我们预期 2019 年 房产竣工增速将重新回到正增长。
2019 年房产和基建两大需求重磅领域都将边际转好。如果把 眼光放得更长远一点，我们认为有色需求大周期来自制造业的转移，自从 2015 年中国人口红利消失，这种 制造业从国内转移到国外的现象就已经开始显现，近年来有加速迹象，主要原因就是“一带一路”战略的 实施和中美贸易战的催化，尤其是东南亚的印尼、越南以及南亚的印度都在承接国内转移出去的中低端制 造业。如果这种转移能够顺利进行，2019 年有望成为有色金属价格又一轮长达 10-20 年大周期的元年。
3月初中美谈判结果出炉的风险有明显降低，如果中美谈判进展顺利，4月中旬出炉一季报业绩预告之前没有明显的风险点，而3月两会也会为A股提供政策加持。目前A股可能演变成典型的资金驱动和自我强化的逻辑，在没有外部干预的情况下，或将会形成正反馈。但我们需要关注核心指标股的异动，不排除指数过快上涨引发部分“国家重要持股机构”减仓。
从持续时间、上涨空间、成交量放大、增量资金入场的节奏、市场上涨广度变化等角度对比2019年和2012年、2013年、2016年初的春季行情。
（1） 从上涨的时间和空间来看，2019年行情至今与历史相比并不算突出；
（2） 从增量资金的入场节奏看，成交量放大、增量资金的入场往往在中段，并非对应着行情结束；
（3） 从市场上涨广度来看，2012年和2016年在行情的末期，上证综指仍在向上、但市场上涨的广度率先下降，也就是出现了“指数涨而个股涨不动”的局面，但最新的2019年市场上涨广度数据仍在上行。
我们维持开年策略聚焦判断，预计反弹时间上将持续至两会前后，幅度上上证综指有望冲击3000点，判断目前时间和幅度上都已经过半，正式进入反弹下半场：
1、两会后3月中旬行情会走向分化调整，而非一蹴而就的牛市；2、反弹期间会有波动震荡，但不应再以熊市思维进行减仓；3、配置应当从纯粹追求弹性向长期逻辑清晰的优质个股过渡，前期涨幅较小的新能源车、半导体、军工等板块仍然有轮动的空间，5G、养殖板块的龙头预计还能延续，但重点应转移到具有进一步正反馈效应的品种（如券商）、长期成长确定性高以及在今年盈利增速下行趋势下一定的抗周期性品种。
如何布局？
如果本轮牛市确立应该如何布局？这些低估值板块值得关注。
1.银行
1月初出现的历史低点18家破净银行整体估值为0.77倍PB，估值隐含的不良率为3.36%，高于账面不良率1.81个百分点，具有很高的安全边际。截至目前大部分银行股仍处于破净状态，
WIND银行指数PB为0.86，处于近五年低位。WIND银行指数年初至今涨幅为13%，落后沪指涨幅。
个股方面，中小市值银行优势在于股性活跃，目前紫金银行已经两连板；但近期中央要求增加中小金融机构数量和业务比重，改进小微企业和“三农”金融服务，金融机构数量增加、竞争提升，考虑到中小微企业的融资需求仍需对标中小银行，随着金融供给侧的改革进行，部分中小银行存在竞争加大、资产质量走差和息差走低的可能。
2.房地产
WIND地产指数目前PE（TTM）为9.06，PB为1.6，处于近五年低位。WIND银行指数年初至今涨幅为14.3%，落后沪指涨幅。
从楼市行情来看，机构相对看淡2019年基本面，其中一二线好于三四线，下半年优于上半年。2018Q4楼市已明显降温，2019年大概率延续调整趋势，其中一二线城市已历经两年调整，叠加政策微调及货币环境改善，预计以筑底盘整为主。
但又有机构认为，尽管行业基本面下行，不过板块估值已处于历史低位，且从前三轮周期底部来看，行业触底过程中板块均存在反弹，看好 2019 年地产板块整体表现，维持“强于大市”评级。
个股方面，机构建议关注两条主线：1）运营主线：万科、保利地产、招商蛇口、新城控股；2）布局主线：万科、阳光城、金地集（所以我就再一次公开我的（好友后**圏内）：YLHC_998，大家都可以去关注）。
3.煤炭
相对于近期热门板块，煤炭板块总体表现较弱。Wind数据显示，年初以来，券商、多元金额等热门行业板块涨幅超40%，而煤炭采选涨幅仅为14%。而相对于大盘而言，煤炭采选板块指数涨幅也并不理想，大盘年初以来涨幅已超15%。
招商证券表示，目前煤价持续运行在570-620区间，进口政策已边际收紧，后续需关注库存消解情况。从上市煤企而言，长协煤的存在使盈利预期高位稳定，与行业接近破净边缘出现背离，估值修复的逻辑仍存。推荐两类煤炭标的：蓝筹白马类（陕西煤业/中国神华/兖州煤业）；低估值资产注入类（/山西焦化/淮北矿业/潞安环能）。
煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制，进口煤更多的是作为调控的手段，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点，全社会融资水平相比2018年有望好转，1月创新高的46400亿社融规模增量也印证了这一点。2019年加⎧大基建⎫投资的方向是比较明确的，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：淮北矿业、潞安环能等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等。
4.有色金属
近期，主要有色金属价格表现亮眼，除了金银创出反弹新高，基本金属同样走出上涨行情，铜价格突破半年来的震荡平台，锌镍同样进入上升通道，就连之前走势偏弱的铝价都显现出走强的迹象。
受此影响，有色金属板块近期表现也比较强势，年初以来，有色金属板块涨幅接近20%，今日表现更为突出，云南锗业、宏达股份、北方稀土等多股涨停。
虽然有色库存保持低位，价格进入上升通道，但有色板块的估值始终没有被市场抬升，主 要就是对下游需求的质疑。从 2019 全年来看，政府保基建托底稳增长态度明确，专项债发行规模扩大已经 从社融数据中初现端倪；其次房地产的边际放松也在路上，春节以来全国部分二线城市限购逐步放松，加 之利率偏低，这些都预示着销售情况有望好于市场预期；第三，基本金属消费增速往往与房产竣工增速相 关度更高，2018 年房产开工增速较好，保持两位数，但是竣工保持负增长，分化严重，我们预期 2019 年 房产竣工增速将重新回到正增长。
2019 年房产和基建两大需求重磅领域都将边际转好。如果把 眼光放得更长远一点，我们认为有色需求大周期来自制造业的转移，自从 2015 年中国人口红利消失，这种 制造业从国内转移到国外的现象就已经开始显现，近年来有加速迹象，主要原因就是“一带一路”战略的 实施和中美贸易战的催化，尤其是东南亚的印尼、越南以及南亚的印度都在承接国内转移出去的中低端制 造业。如果这种转移能够顺利进行，2019 年有望成为有色金属价格又一轮长达 10-20 年大周期的元年。
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