电子处方和留方制度解决了零售药店主动获取处方的瓶颈，一旦处方易于外流，处方药市场将部分变成买方市场，未来药事及会员服务和性价比将成为争夺处方的焦点。在分类管理和医药分开的趋势下，连锁药店实现强者恒强，部分定点药店将逐步对接医保统筹账户，行业集中度加速提高。根据测算龙头企业收入增速至少在20%以上，根据零售及国外连锁药店估值，认为给予40-45倍PE[淘股吧]

2020年后有望承接门诊药房，药店行业迎来政策红利。在医药分开趋势下，定点医保药店资质的放开、慢病及大病定点药房、电子处方和留方制度、药店分类管理，这些政策从不同角度加速了药店规模化发展、提高行业连锁率，药店龙头市占率增加、规模不断提升是未来彻底实现医药分开的硬件条件。尤其是《关于推进零售药店分类分级管理的指导意见(征求意见稿)》提出到2020年，在全国范围内总结推广试点地区成功经验，建立健全统一的分类分级管理标准；鼓励高评级药店承接门诊药房服务功能，支持高评级药店规范提供医保结算服务。
处方外流使处方药市场部分演变成买方市场，连锁药店的产业链地位和消费服务模式逐渐变迁（向品种化和服务化方向演进），药事服务、会员服务和性价比将成为未来争夺处方的竞争焦点。根据测算，若医院药占比降低到30%，短期将有506亿处方药外流，零售药店的处方药市场年复合增速达到25.18%。处方药具有引流作用，可以带动中药及保健品消费，对零售药店收入增速的拉动作用为33.75%。中长期看到2022年若药店渠道能够占处方药市场的20%-25%，零售药店处方药市场规模为3595-4493亿，6年复合增速为21.09%-25.68%。实际上分级诊疗也是处方外流的一个方向，基层医疗机构与零售药店实际上为互补关系，处方外流暂无一统江湖的王者，医药流通企业、连锁药店、基层医疗机构各有优劣势、均有受益处方外流。
连锁药店收入端中短期驱动因素为：处方外流带来的导流消费，定点医保药店的数量增多，新店、次新店的增长。长期驱动因素是医药分开带来的处方药消费场景和模式的变迁。连锁药店作为零售业的子行业，其增长的共同逻辑有两点：一是通过不断扩张形成规模化并提高区域渗透率，获得成本优势、消费者对品牌的信任度及产业链话语权；二是通过精益化管理控制成本和费用，并提高坪效、人效，同时通过对品种的管理取得高于行业平均的毛利率。在考虑处方外流对处方药增速的拉动作用下，根据测算行业龙头的收入增速至少可以保持在20%以上，在精益化管理下利润端的增速基本与收入端增速匹配。
风险方面，除非网售处方药开闸，否则互联网医疗更有助于处方外流。如果与医院统一标准的医保支付价在全国推开，预计连锁药店龙头整体毛利率将降低2%左右。根据我们对比国内外连锁零售企业及美国连锁药店估值，认为目前国内连锁药店在保持业绩高增长的前提下，面临处方外流及行业集中度加速提高的黄金机遇期，行业迎来戴维斯双击，给与40~45倍PE。