《曾星智：踏上千万之路》——我在股市从几万做到几千万的投资心得[淘股吧]

曾星智--专注中线投资11年！

第11章、研究中国股市的长期运行特点

有了对美国股市100多年的长期走势研究，清楚了牛市与熊市的演变过程后，我进一步研究中国股市的长期运行，目的是发现两者的共通性，以及中国股市长期运行的特别点。
站在2008年的研究时点上，中国股市从1990年诞生，到当时已经有18年的时间。
我想，作为一个要在中国股市生存的职业投资者，我必须要先清楚中国股市过去的发展过程，并且也要先掌握住它的长期运行规律，这样，我才能够知道，从长期来看现在的市场处于一个什么样的运行位置。
没有经历过的事情，我可以在对历史的研究中去学，也可以在上一辈股民的成功特别是教训中去学，这样，我就不必付出自己的金钱和时间的代价了。

在1990年12月，深交所和上交所先后成立，中国正式有了股票市场，在最初几个月也即1991年1月到5月，股票市场波澜不惊，甚至在3月和4月还出现了不小的下跌，直到5月份见底。
接着，中国股市的第1次牛市，从上证指数来看，在1991年6月，以5月线开始向上并且突破了年初的高点开始启动，股票市场进入了一段持续到1992年5月的大牛市上涨行情。
这个中国股市的第1次牛市，到了1992年5月21日，因为上交所全面放开股价，引发了当天上证指数爆涨105%，将这个牛市推到了顶峰：
在持续时间只有1年的第1个牛市里，上证指数从100点附件启动，最高涨到了1429点，大涨了13倍。

相比较而言，深市的股票比较安静，第1个牛市的启动时间在1991年11月，比沪市晚了近半年时间，但同样是在1992年5月份见顶，从代表当时深市股票的深证成指来看，最高上涨幅度约6倍，大幅落后于上证指数。
也就是说，中国股市在1991下半年到1992年上半年的第1个牛市，领涨的是上证指数和沪市的股票。
同样，就像我以前研究美国股市时发现的那样，在一个牛市里那个指数的涨幅更大，那么，在接下来的股灾和熊市里，这个指数的下跌幅度也就越大。
上涨指数在1992年5月份创下1429点后，牛市结束，开始下跌调整，然后在1992年的7月、8月、9月、10月出现了崩盘式的连续大跌，每个月的跌幅分别达到了-12%、-22%、-15%、-28%，最低跌到了387点。
这也是中国股市历史上的第1次股灾和熊市，在半年的时间里，上涨指数的最大跌幅达到了-73%。

可以看到，任何一个国家的股市，在长期来看都有一致的运行规律，经过长期的或者涨幅很大的牛市后，崩盘和股灾必然会发生，而牛市时的涨幅越大，那么，崩盘的跌幅也就会越大。
中国股市的第1次熊市，按照我月线级别的长期大方向判断方法，从1992年5月开始，直到1996年6月结束，这个大熊市持续了4年时间。
在这4年的大熊市里，出现了2次比较大的反弹行情，第1次是1992年11月到1993年2月，这是股灾崩盘后的一次大反弹，上证指数因为跌幅较大，这次反弹甚至超过了1992年5月时的最高点，最大反弹涨幅达到了3倍。

然后，反弹过后市场再一次发生崩盘，而且这一次是真正的进入了漫长的、持续下跌的熊市，从1993年2月的最高点到1994年7月最大跌幅又达到了-70%。
直到1994年8月1日因为“三大救市政策”的利好发布，股市突然高开大涨，出现了持续约30个交易日的短期大涨达到了2倍。
但是，因为持续时间太短，而且是受突发利好刺激，所以，从长期来看，我只把它看作是大熊市运行过程中的短期反弹，而不是一次牛市。
救市利好促发的只是短期反弹，经过1994年8月和9月这30个交易日的上涨后，市场重新回归到了从1992年5月开始的、中国股市的第1个大熊市的运行过程，又继续下跌调整了近2年时间。

第2次牛市，是在1996年6月开始，到1997年5月结束，持续时间也只有1年，上涨幅度比较小只有约1.5倍，因此，接下来并没有出现股灾式的崩盘，而是经过了一段持续到1999年12月的震荡走势。
在这个2年半的震荡市运行过程中，出现了因为“六大救市政策”引爆的1999年“5.19行情”。
有意思的是，这次引起救市政策引发的上涨行情，和1994年8月到9月的救市行情一样，都是上涨了约30个交易日的时间，然后重新回到长期原本的运行状态，但比起1994年2倍的涨幅，1999年的这一次涨幅只有约70%。

引起我注意的是，两次突发利好的救市政策，引发的行情都是短暂的30个交易日上涨，接下来，就是“一地鸡毛”，短期反弹后，市场都进入了持续下跌的状态。
几乎所有写到中国股市90年代事件的文章，都把1994年和1999年的这2次救市引发的大涨，称之为牛市，但我不这么看。
我认为，“牛市”的定义应该是市场在最少超过1年以上的时间里，从长期月线级别可以清楚的看到的持续的上涨，而不是这种因为政策利好突然引发的、只有30个交易日的短期反弹。
如果我们投资者，把这种救市政策引发的上涨，在一片大好的环境氛围下，盲目的认为牛市真的到来了，那问题就大了，因为，经过短期的上涨后，反弹很快就会结束，市场将重新回到原来的运行状态，甚至因为反弹过大，而出现比较大的持续下跌。

另一方面，也可以看到在90年代的时候，中国股市受政策的影响比较明显，但是，我同样看到，被许多投资者说的“政策市”实际上只是市场短期的走势，从长期来看，这几次政策影响的结果，都没有脱离市场长期自身的运行节奏。
这个发现，让我对很多人把中国股市完全看作是“政策市”产生的质疑和否定，因为，从我的研究结果来看，中国股市的长期运行更遵循的是市场自身的运行节奏，政策的影响改变的只是短期走势，但改变不了长期运行节奏。
当然，这种救市引发的行情，从中期来看也是可以进行中线操作参与的，但我们不能够因此而忽略了长期运行方向，忘掉了市场自身运行所潜藏的风险。

第3次牛市，出现在1999年“5.19行情”后连续半年的下跌结束时，也就是在2000年1月份正式启动，这个牛市持续到2001年6月结束，运行了1年半的时间，涨幅不到1倍。
从长期的运行脉络来看，实际上，可以把第2次牛市和第3次牛市连续在一起，因为，在它们的中间并没有出现熊市，而是以震荡市进行休整。
这样，我们可以把90年代后期看作是一个大牛市的复杂运行过程，从1996年6月开始，一直持续到2001年6月结束，时间延续了5年，上证指数从600点附近上涨到了2200点，涨幅约2倍，中间包含了1997年6月到1999年底这2年半的震荡市。

通过这个梳理来看，中国股市的第2次大熊市，就是从2001年7月开始到2005年12月结束，持续时间为4年半，最大跌幅约-55%。
在这个持续时间长达4年半的大熊市里，市场只在2003年底到2004年初，出现了一次短暂的进入震荡市的反弹，其它时间几乎都是在持续的下跌状态，这应该算是对1996年到2001年第2次牛市的一个修复过程。
真正的第3次牛市，诞生于2006年初，直到2007年11月结束，持续时间约2年，上涨指数从1000点涨到了6000点，涨幅超过了5倍。
和以前一样，牛市结束过后同样是崩盘、股灾，是漫长的熊市过程，这些都是2008年中国股市的特征，而且牛市时涨幅越大，熊市时的跌幅也越大，这个熊市的最大跌幅达到了-73%。

中国股市18年的长期走势，在月线级别的分析上，变得越来越清晰，我更看到了市场长期运行的脉络，知道了在中国比较特殊的环境里，股票市场运行的一些特点。
严格来说，与美国股市100多年的长期运行方式，并没有大的区别，而被无数人所传言的“政策市”，我在市场长期运行级别上来看也并不明显。
而且，随着市场各方面的成熟，政策对市场的影响也逐渐减弱，市场自身的长期运行节奏更为重要，比如，1999年股市受政策的影响，就要远远弱于1994年受政策的影响，而到了2007年以“5.30事件”来看，政策仅仅改变了短期走势，对中长期走势几乎没有产生任何的影响。
这是市场成熟稳定的过程，也更加让我否定了中国股市人们惯性的所谓“政策市”的观点，同时也更加坚定了我把研究重点放在市场自身的中长期运行节奏上的方向。

通过这个研究，我发现中国股市的最大特点，就是波动比较大，没有出现过真正意义上的长期数年持续上涨的大牛市，每一次牛市都是连续的大涨，然后就是连续的大跌。
这种波动大的特征，与美国股市在50-60年代、80-90年代出现了跨度10几年的大牛市完全不同，因此，相应的肯定会造成长期持股的困境，这就是在中国股市长期投资经常失败的原因。
形成中国股市波动大的原因，与市场的环境、监管以及投资者的性格特征是不无关系的，而且这些因素在很长时间里并不会发生根本的改变，也就是说，中国股市在未来10几年甚至几十年的时间里，这种长期波动性也难以改变。
如此的市场环境，毫无疑问，利用市场的中期走势进行中线操作，会更加适应，这样才能够通过市场的波动获利，而不是被波动大让利润最后回吐。

在投资上，我从来不接受媒体、专家和大多数人通行的看法，只有经过自己的亲自研究后，我才会接受，而每次在我深入的、通过原始数据的研究后，都发现那些流行的观点都错了，而且错得离谱。
这使我更加坚定了独立的思考和深度的分析，永远不相信媒体，不相信大多数，只相信经过我自己亲自从原始数据研究得到的东西。
我们身处的世界充满了谬误，而在投资上，谬误则更多，如果一个投资者的投资分析和决策，建立在这些对市场运行、对投资方法的谬误中，还想成功就只有靠运气了。
为了实现投资的目标，我愿意付出更多的努力，对每一个国家每一个金融市场的运行、对每一个投资家每一种投资方法，都亲自去研究一遍，找到它们的真相和起源，后来，我付出了数年几万个小时的时间，去做这个研究，虽然过程很辛苦，但这些庞大的原始研究，却让我的头脑充满了思想的力量。

未完待续……

曾星智--专注中线投资11年