光伏概念～特变电工
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海外工程 尚未大规模开工影响收入增长，汇兑损益造成财务费用大幅增加。报告期内公司收入增长6.78%，增速低于预期，我们认为主要是海外工程业务尚未进入业绩确认期导致。公司2016 年底在手订单 50 亿美金，合约300 亿人民币，未来业绩增长确定，同时我们观察到本期预付账款31.05 亿，同比增加36.87%，提请投资者关注业务加速的先行信号。本期公司财务费用6.51 亿元，同比增加101.39%，绝对值增加3.28 亿元，主要是汇率波动导致汇兑损失增加，对利润产生较大影响。
光伏 行业景气超预期，多晶硅 与电站业务齐发力。公司光伏业务主体新特能源近期披露三季报，前三季度实现营业收入83.71 亿元，归属于上市公司股东净利润9.56 亿元，同比增长47.2%。今年光伏行业 需求景气度超预期，公司光伏业务呈现量价齐升局面，多晶硅价格持续维持高位，目前含税价格在15 万元/吨以上，同时公司今年完成技改，多晶硅产能逐渐爬坡至3 万吨。电站工程方面，公司上半年实现营业收入44.27 亿，同比增长16.7%。
ROE 小幅下滑，短期波动不改长期增长确定性，静待龙头胜出。前三季度公司加权平均ROE 为7.43%，相比去年同期小幅下滑0.69 个百分点，分拆看净利率小幅下滑，资产周转率保持稳定。分业务来看，公司传统变压器及电线电缆 业务受原材料影响承压，但公司从技术、规模、成本角度都是行业绝对龙头，受影响幅度应小于竞争对手，龙头剩出是大概率事件；海外电站业务短期确认节奏存在不确定性，但由于轻资产的业务属性，并不会对业绩形成明显拖累，我们继续看好公司长期成长，静待龙头胜出。