资本市场迎来新国9条，明确高质量发展路线
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资本市场迎来新“国九条”，明晰高质量发展路线
一、事件4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资 本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。这是继 2004 年和 2014 年之后，国务院针对资本市场出台的第 三个指导性文件，也是指引资本市场走向高质量发展、实现金融强国的纲领性文件。
《意见》明确了未来一段时期资本市场的分阶段发展蓝图。包括，未来五年形成资本市场高质量发展的总体框架；至 2035 年，基本形成具有高度适应性、竞争普惠性的资本市场，投资者合法权益得到有效保护；到本世纪中叶，建成与 金融强国相匹配的高质量资本市场。
二、政策解读新”国九条“是继 2004 年、2014年“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，总共有9条内容，制定了未来中长期的资本市场总体发展框架。
2004年“国九条”提出解决股权分置改革问题，2014年“国九条”提出着力建设多层次资本市场。本次“国九条”细则深度贴合了我国经济高质量发展转型的背景，并落实了 2023 年中央金融工作会议具体部署，推动资本市场高质量发展。
在当前市场表现下，本次国九条出台也强化了投资者保护、市场公平。充分体现资本市场的重要地位，部署强监管、防风险、促高质量发展的主线。本次文件对金融监管相关内容表述明显增加，监管的方向和细则也更加明确、务实，对于资本市场的内在稳定性关注度提高。
对于上市准入、持续监管、退市制度、交易和机构监管表述更加细致，继2024年3月公布的“两强两严”四项政策文件以来，进一步加强了金融监管的部署，体现了监管部门对资本市场的呵护和期待，未来有望出台更多相关细则文件，助力优化资本市场环境。
文件细则方面：
1）IPO 审核、退市双向把控上市公司质量。
本次文件提出“严把发行上市准入关”，提高主板、创业板上市标准，扩大现场检查覆盖面，对于打击财务造假、规范减持、分红监管、市值管理等方面的政策有望进一步落实。对于退市监管力度也将加大，将拓宽多元退出渠道，加大对僵尸企业的出清力度，消减“壳”资源价值。同时，也将健全退市过程中的投资者赔偿救济机制。
2）金融机构、交易监管加强，市场违规行为穿透和查处将趋严。政策将加强对高频量化等交易监管，严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为。政策将引导基金行业处理好功能性和盈利性的关系，推动证券机构加强投行和财富管理能力建设，对于私募基金领域的风险隐患将集中整治，促进行业规范发展。
3）引导“聪明的钱”入市，推动指数化投资发展 。政策提出大幅提升权益类基金占比，大力推动中长期资金入市。“长线长投”的体系有望起到市场压舱石的作用，政策将引导规模导向向投资者回报导向转变，落实“以投资者为本”。
4）资本市场立足于服务实体经济，助力新质生产力发展。本次文件中，资本市场服务实体经济的属性更加突出，强调了对于科创、绿色、国企改革、中小企业、民企等的服务方向。未来符合国家战略方向的数字经济、新兴产业和未来产业发展服务有望进一步加强，推动新质生产力发展。资本市场也将配合央行做好科技、绿色、普惠、养老数字金融五大篇章相关工作。
三、投资机会本次《意见》着重强调严控上市公司质量、强化分红，进一步优化资本市场生态环境，从根本改善A股上市公司整体的盈利预期，支撑盈利回升。
二是股市资金面上，首先，严把上市公司发行、完善减持等使得IPO和减持继续维持低位，股市融资压力大概率大幅下降，资金面压力可能显著减轻；其次，意见提出大力推动中长期资金入市、鼓励开展长期权益投资，后续ETF基金、保险资金等流入规模可能上升。
三是风险偏好上，首先，严把上市发行、完善减持、强化分红等呼应了投资者的关切，有望改善市场情绪
1、短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业
短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业（1）短期视角，“国五条”发布利好银行、非银等行业。两次“国九条”均为推进资本市场发展提出了具体的指导意见，短期内对直接相关的泛金融板块形成提振。具体来看，两次文件发布后5日内券商、周期等表现较强。（2）中长期视角，“国五条”发布提振TMT等成长行业。如2004年会议提及的支持互联网企业参与资本市场下的传媒、计算机行业在文件发布的30天、90天、1年后仍然占优，2014年在移动互联网浪潮下，成长行业走强。
2、关注强化分红可能提振的高股息板块
文件提到“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”，“将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销”有望进一步提振当前高股息相关行业表现，当下短期维度上，基本面和大盘偏弱下红利可能相对偏强。
3、关注央国企改革下低估值国企
文件强调“国资国企改革等国家战略实施”以推动国企、央企发展改革，政策角度，前期证监会系统工作会议也强调，一是加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强；二是推动将市值纳入央企国企考核评价体系，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。关注区域性银行、全国性股份制银行、国有大型银行等低估值国企改革板块。
一、事件4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资 本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。这是继 2004 年和 2014 年之后，国务院针对资本市场出台的第 三个指导性文件，也是指引资本市场走向高质量发展、实现金融强国的纲领性文件。
《意见》明确了未来一段时期资本市场的分阶段发展蓝图。包括，未来五年形成资本市场高质量发展的总体框架；至 2035 年，基本形成具有高度适应性、竞争普惠性的资本市场，投资者合法权益得到有效保护；到本世纪中叶，建成与 金融强国相匹配的高质量资本市场。
二、政策解读新”国九条“是继 2004 年、2014年“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，总共有9条内容，制定了未来中长期的资本市场总体发展框架。
2004年“国九条”提出解决股权分置改革问题，2014年“国九条”提出着力建设多层次资本市场。本次“国九条”细则深度贴合了我国经济高质量发展转型的背景，并落实了 2023 年中央金融工作会议具体部署，推动资本市场高质量发展。
在当前市场表现下，本次国九条出台也强化了投资者保护、市场公平。充分体现资本市场的重要地位，部署强监管、防风险、促高质量发展的主线。本次文件对金融监管相关内容表述明显增加，监管的方向和细则也更加明确、务实，对于资本市场的内在稳定性关注度提高。
对于上市准入、持续监管、退市制度、交易和机构监管表述更加细致，继2024年3月公布的“两强两严”四项政策文件以来，进一步加强了金融监管的部署，体现了监管部门对资本市场的呵护和期待，未来有望出台更多相关细则文件，助力优化资本市场环境。
文件细则方面：
1）IPO 审核、退市双向把控上市公司质量。
本次文件提出“严把发行上市准入关”，提高主板、创业板上市标准，扩大现场检查覆盖面，对于打击财务造假、规范减持、分红监管、市值管理等方面的政策有望进一步落实。对于退市监管力度也将加大，将拓宽多元退出渠道，加大对僵尸企业的出清力度，消减“壳”资源价值。同时，也将健全退市过程中的投资者赔偿救济机制。
2）金融机构、交易监管加强，市场违规行为穿透和查处将趋严。政策将加强对高频量化等交易监管，严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为。政策将引导基金行业处理好功能性和盈利性的关系，推动证券机构加强投行和财富管理能力建设，对于私募基金领域的风险隐患将集中整治，促进行业规范发展。
3）引导“聪明的钱”入市，推动指数化投资发展 。政策提出大幅提升权益类基金占比，大力推动中长期资金入市。“长线长投”的体系有望起到市场压舱石的作用，政策将引导规模导向向投资者回报导向转变，落实“以投资者为本”。
4）资本市场立足于服务实体经济，助力新质生产力发展。本次文件中，资本市场服务实体经济的属性更加突出，强调了对于科创、绿色、国企改革、中小企业、民企等的服务方向。未来符合国家战略方向的数字经济、新兴产业和未来产业发展服务有望进一步加强，推动新质生产力发展。资本市场也将配合央行做好科技、绿色、普惠、养老数字金融五大篇章相关工作。
三、投资机会本次《意见》着重强调严控上市公司质量、强化分红，进一步优化资本市场生态环境，从根本改善A股上市公司整体的盈利预期，支撑盈利回升。
二是股市资金面上，首先，严把上市公司发行、完善减持等使得IPO和减持继续维持低位，股市融资压力大概率大幅下降，资金面压力可能显著减轻；其次，意见提出大力推动中长期资金入市、鼓励开展长期权益投资，后续ETF基金、保险资金等流入规模可能上升。
三是风险偏好上，首先，严把上市发行、完善减持、强化分红等呼应了投资者的关切，有望改善市场情绪
1、短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业
短期利好金融板块，长期提振政策引导和产业趋势上行行业（1）短期视角，“国五条”发布利好银行、非银等行业。两次“国九条”均为推进资本市场发展提出了具体的指导意见，短期内对直接相关的泛金融板块形成提振。具体来看，两次文件发布后5日内券商、周期等表现较强。（2）中长期视角，“国五条”发布提振TMT等成长行业。如2004年会议提及的支持互联网企业参与资本市场下的传媒、计算机行业在文件发布的30天、90天、1年后仍然占优，2014年在移动互联网浪潮下，成长行业走强。
2、关注强化分红可能提振的高股息板块
文件提到“加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率”，“将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销”有望进一步提振当前高股息相关行业表现，当下短期维度上，基本面和大盘偏弱下红利可能相对偏强。
3、关注央国企改革下低估值国企
文件强调“国资国企改革等国家战略实施”以推动国企、央企发展改革，政策角度，前期证监会系统工作会议也强调，一是加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强；二是推动将市值纳入央企国企考核评价体系，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。关注区域性银行、全国性股份制银行、国有大型银行等低估值国企改革板块。
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