中国平安1Q24业绩发布会核心内容
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中国平安1Q24业绩发布会核心内容
1.营运利润表现：1Q24核心板块营运利润保持平稳，寿险+财险+银行合计归母营运利润yoy+0.3%，在当前阶段很不容易，未来三年对业绩高质量增长有信心，对24年交出满意答卷有信心。
2.寿险营运利润增长的驱动力：1）资产规模的增长；2）营运偏差持续正增，1Q24正两位数增长；3）免税收益的提升。三者共同抵消了CSM摊销的负面影响。
3.资管板块展望：1Q24资管板块几家公司整体表现稳健，部分小项目有小规模计提。资管板块利润同比表现有改善，减值压力明显减轻，挑战不大，整体风险可控。从结构看，资管板块业绩及规模占比小，在宏观环境不出现大变化的情况下有信心。
4.平安信托风险事件：平安信托1Q24整体经营平稳，截至3月末规模为7kE，涉房信托占比低且规模持续压降，发生风险的产品是平安信托最后一款ToC的涉房计划。根据资管新规，资管产品出现违约时不能刚兑，产品跟公司其他资产严格切割，对平安信托的经营不会有大的影响。投诉的主要来源是部分客户对于投资损失的承受能力弱，产品信息获得来自于寿险代理人。监管、公司内部有严格规定，寿险代理人不能销售信托产品，最多是介绍产品，整个销售过程在信托app中完成。关于客户投诉寿险公司内部在做核查，总体上是没有问题的。涉事信托产品规模7E左右，客户数目200+，跟寿险相关的客户数目20+，个别客户提出的销售行为问题在进一步核查，希望通过正常仲裁和司法渠道解决。事件对信托、寿险公司不会产生大的影响，对集团综合金融模式不会产生影响。公司诉讼案件已经获胜，会进一步推动相关执行；也在积极联系其他资管接收方，将项目以合适的方式转让；下阶段会进一步做好客户沟通解释工作，做好信息披露。
5.降低负债成本的举措：监管采取了一系列举措帮助行业降低负债成本，大环境趋势向好；公司也在主动采取措施降低成本，1Q24 NBVM同比提升，主因为公司主动调整产品结构，抓住市场需求的同时在保障类产品方面做推动，延长缴费周期。一方面是资产负债匹配，另一方面是为进一步满足客户需求，对未来业绩增长有信心。
6.新假设下的分红规则：23年末投资收益率假设从5%降至4.5%，对营运利润的影响只有60E。大的分红原则仍将按照营运利润的比例，同时也会综合考虑股东回报和经营需要。
7.NBV表现展望及全年指引：1Q24 NBV增速优于初期预期。会坚定不移推动个险代理人高质量转型，在此基础上稳定人力规模，为业务发展奠定基石。1Q24银保渠道增势喜人，非平安银行的渠道拓展和业务增长表现亮眼，报行合一落地后NBVM提升，渠道地位会越来越重要。社区网格是非常有潜力、有空间的渠道，销售队伍数量超1w，且在持续增长，对于业务的推动力值得关注。公司从产品结构调整、多渠道推动发力，对全年NBV的增长有信心。未来三个季度还有一些宏观因素可能不在掌控范围内，会结合情况调整策略。
8.NBVM增长归因：即使不考虑监管下调预定利率的影响，渠道结构、产品结构、缴费结构的优化会推动NBVM增长。
9.Q2、Q3NBV、NBVM预期：产品相较银行存款有相对优势，客户还有较强的保障及养老类需求，后续会进一步挖掘推动，增长的驱动因素是多元的。下阶段保障类、养老类产品占比会持续提升，有信心NBV、NBVM到年底保持可持续增长的态势。
10.利差损及优化投资表现：1Q24资本市场回暖，但表现不及去年，投资表现承压，但整体稳健。年化净投资收益率yoy-0.1pct至3.0%，主因为长端利率下降；综合投资收益率yoy-0.4pct至3.1%，主要受权益市场波动影响。在计算年化收益率时非常保守，仅对一定收息的收入进行年化（买入贩售、卖出回购、公允价值变动等等未做年化）；寿险的利润逻辑不仅仅为利差，死、费差均有贡献。1）负债结构稳健，存量业务中有较多保障类产品，打平收益率在2.5%以下，利差损风险较小；2）传统、分红、万能产品较为均衡，增额终身寿险在存量负债中占比较低；3）重视资产、负债匹配，负债端是第一家严控利率风险的，产品委员会在产品准入时设定负债成本上限。修正久期缺口较小，利率敞口风险有限。
1.营运利润表现：1Q24核心板块营运利润保持平稳，寿险+财险+银行合计归母营运利润yoy+0.3%，在当前阶段很不容易，未来三年对业绩高质量增长有信心，对24年交出满意答卷有信心。
2.寿险营运利润增长的驱动力：1）资产规模的增长；2）营运偏差持续正增，1Q24正两位数增长；3）免税收益的提升。三者共同抵消了CSM摊销的负面影响。
3.资管板块展望：1Q24资管板块几家公司整体表现稳健，部分小项目有小规模计提。资管板块利润同比表现有改善，减值压力明显减轻，挑战不大，整体风险可控。从结构看，资管板块业绩及规模占比小，在宏观环境不出现大变化的情况下有信心。
4.平安信托风险事件：平安信托1Q24整体经营平稳，截至3月末规模为7kE，涉房信托占比低且规模持续压降，发生风险的产品是平安信托最后一款ToC的涉房计划。根据资管新规，资管产品出现违约时不能刚兑，产品跟公司其他资产严格切割，对平安信托的经营不会有大的影响。投诉的主要来源是部分客户对于投资损失的承受能力弱，产品信息获得来自于寿险代理人。监管、公司内部有严格规定，寿险代理人不能销售信托产品，最多是介绍产品，整个销售过程在信托app中完成。关于客户投诉寿险公司内部在做核查，总体上是没有问题的。涉事信托产品规模7E左右，客户数目200+，跟寿险相关的客户数目20+，个别客户提出的销售行为问题在进一步核查，希望通过正常仲裁和司法渠道解决。事件对信托、寿险公司不会产生大的影响，对集团综合金融模式不会产生影响。公司诉讼案件已经获胜，会进一步推动相关执行；也在积极联系其他资管接收方，将项目以合适的方式转让；下阶段会进一步做好客户沟通解释工作，做好信息披露。
5.降低负债成本的举措：监管采取了一系列举措帮助行业降低负债成本，大环境趋势向好；公司也在主动采取措施降低成本，1Q24 NBVM同比提升，主因为公司主动调整产品结构，抓住市场需求的同时在保障类产品方面做推动，延长缴费周期。一方面是资产负债匹配，另一方面是为进一步满足客户需求，对未来业绩增长有信心。
6.新假设下的分红规则：23年末投资收益率假设从5%降至4.5%，对营运利润的影响只有60E。大的分红原则仍将按照营运利润的比例，同时也会综合考虑股东回报和经营需要。
7.NBV表现展望及全年指引：1Q24 NBV增速优于初期预期。会坚定不移推动个险代理人高质量转型，在此基础上稳定人力规模，为业务发展奠定基石。1Q24银保渠道增势喜人，非平安银行的渠道拓展和业务增长表现亮眼，报行合一落地后NBVM提升，渠道地位会越来越重要。社区网格是非常有潜力、有空间的渠道，销售队伍数量超1w，且在持续增长，对于业务的推动力值得关注。公司从产品结构调整、多渠道推动发力，对全年NBV的增长有信心。未来三个季度还有一些宏观因素可能不在掌控范围内，会结合情况调整策略。
8.NBVM增长归因：即使不考虑监管下调预定利率的影响，渠道结构、产品结构、缴费结构的优化会推动NBVM增长。
9.Q2、Q3NBV、NBVM预期：产品相较银行存款有相对优势，客户还有较强的保障及养老类需求，后续会进一步挖掘推动，增长的驱动因素是多元的。下阶段保障类、养老类产品占比会持续提升，有信心NBV、NBVM到年底保持可持续增长的态势。
10.利差损及优化投资表现：1Q24资本市场回暖，但表现不及去年，投资表现承压，但整体稳健。年化净投资收益率yoy-0.1pct至3.0%，主因为长端利率下降；综合投资收益率yoy-0.4pct至3.1%，主要受权益市场波动影响。在计算年化收益率时非常保守，仅对一定收息的收入进行年化（买入贩售、卖出回购、公允价值变动等等未做年化）；寿险的利润逻辑不仅仅为利差，死、费差均有贡献。1）负债结构稳健，存量业务中有较多保障类产品，打平收益率在2.5%以下，利差损风险较小；2）传统、分红、万能产品较为均衡，增额终身寿险在存量负债中占比较低；3）重视资产、负债匹配，负债端是第一家严控利率风险的，产品委员会在产品准入时设定负债成本上限。修正久期缺口较小，利率敞口风险有限。
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