昨日，仙乐健康发布23年年报及24年一季报，单季度收入同比增长50.1%/35.5%,利润同比实现高增长165.5%/114.4%。受业绩超预期催化，今日早盘公司股价一路上涨，截至点评时点已实现涨幅7.3%。拉动板块其他标的科拓生物/金达威/康比特/汤臣倍健跟涨2.7%/2.2%/2.1%/1.7%。[淘股吧]
公司目前主要辐射全年龄阶层，剂型来看仍以片剂、软胶囊、硬胶囊等传统保健食品剂型为主，但休闲化、便利化和社交化等场景需求推动软糖、小规格饮品等剂型迅速增长，根据欧睿国际研究，未来三年软糖增速将超过30%。自2016年开始，公司加快海外并购脚步，先后收购德国软胶囊企业Ayanda、美国保健品公司BF，现已形成中美欧三大生产基地及全球市场布局。在海外供应链、原料采购及研发合作等方面协同、共同发展。我们认为当前仙乐健康主要逻辑有二：
逻辑一：受内生业务提速以及BF并表后盈利端的逐季改善，公司业绩增速明显。分区域来看，中国/美洲/欧洲/其他地区营收分别为18.51/10.44/5.29/1.58亿元，同比增长24.1%/93.0%/33.8%/98.6%，毛利率分别为34.6%/20.2%/33.9%/34.1%。①美国：保健品去库存已进入尾声，叠加BF盈利逐级改善。24年有望实现恢复性增长。②中国市场：老龄化及健康追求仍为主旋律，不同于美国市场的成熟，中国市场仍处于快速增长期，益生菌、运动营养等赛道未来三年仍有望实现双位数增长。③欧洲市场：预计保持稳健增长。
逻辑二：股权激励彰显公司长期发展信心。公司23年10月发布股权激励方案，激励方案计划在2024-2026年对公司营收进行考核，考核目标为43.12/49.27/55.66亿元，同比增长20.4%/14.3%/13.0%。 ‼我们重申在疫后健康意识的提升以及老龄化催化下，保健品行业极具消费潜力和投资机会。建议关注保健品 CDMO 龙头仙乐健康，预计24年公司收入及利润增速28.8%/45.0%，从估值角度看目前16.6xPE仍处于中低位，具备投资性价比。 $仙乐健康(sz300791)$