中信证券能源化工团队轮胎行业点评：泰国输美全钢胎初裁税率优于预期，坚定看好长期发展[淘股吧]
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事件：美国商务部针对进口自泰国的全钢胎反倾销调查初裁结果于近日公布，强制应诉企业浦林成山（泰国）初裁税率0%、普利司通（泰国）初裁税率2.35%，其余企业适用2.35%初裁税率。

🧧泰国输美全钢胎初裁落地，税率优于预期。根据中国橡胶工业协会官网，美国商务部针对进口自泰国的全钢胎反倾销调查初裁结果于近日公布，初裁税率0~2.35%，优于10~15%的市场预期，初裁结果公布后，美国进口商若继续进口产自泰国全钢胎需按照对应初裁税率缴纳现金保证金，待终裁结果落地后根据最终裁定反倾销税率对初裁与终裁期间所缴纳保证金多退少补。我们认为由于本次反倾销初裁税率较低，对泰国全钢胎出口美国影响较小，终裁结果预计于11~12月出炉，终裁税率仍存调整可能。

中国轮胎硬实力+应对贸易壁垒能力持续提升，泰国工厂全钢胎盈利冲击较小。美国反倾销调查审核应诉企业相关产品是否以低于市场公允价值的价格在美国市场销售，此前泰国半钢胎反倾销复审税率下调及本次全钢胎反倾销应诉企业初裁0税率均印证了中国轮胎硬实力和应对贸易壁垒能力的提升，同时反映现阶段对美轮胎出口贸易壁垒压力释缓。我们假设各企业泰国工厂保持现有对美出口状态，按初裁税率测算得到主要轮胎企业因泰国输美全钢胎反倾销带来的年毛利减少不超过1000万元，按终裁税率提升至10%假设测算影响不超过5000万元。

中国轮胎出海势不可挡，坚定看好长期发展。2007年以来，中国轮胎持续遭受海外市场贸易保护冲击，头部企业凭借出海建厂实现全球市场份额的持续提升，历史已证明海外贸易壁垒无法阻挡中国轮胎出海，我们认为其不可阻挡的根源来自于生产端绝对的成本优势，坚定看好中国轮胎凭借性价比把握海外供应链扰动+终端消费降级的发展机遇，全球市场份额持续提升的同时龙头胎企有望享受出海建厂绕过贸易壁垒带来的超额增长。

投资策略：我们认为泰国输美全钢胎反倾销初裁税率优于预期，对国内轮胎企业整体影响较小，坚定看好中国轮胎中长期发展，行业高景气趋势不改，企业业绩高胜率下盈利估值共振向上，再次强调板块投资机会，推荐赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份，建议关注浦林成山、贵州轮胎。

风险因素：全球宏观经济衰退超预期；国际贸易摩擦反复；原材料价格与海运费大幅波动；市场竞争加剧。

我们在报告对本次反倾销及历次双反做了详细分析，后续影响和关键时点均在报告中阐述，欢迎来电详询。 $通用股份(sh601500)$