华福电新伊戈尔24Q1业绩预告点评：利润超预期：升压变占比提升，毛利率改善明显 $伊戈尔(sz002922)$[淘股吧]

#事件
公司发布2024年第一季度业绩预告，实现归母净利5200-6200万元，同比增长173.26%-225.82%，扣非归母净利4800-5800万元，同比增长180.99%-239.53%，超市场预期。

#预计升压变营收占比提升，叠加数字工厂改善毛利率
①公司24Q1净利率预计在7%左右，24Q1营收在7.4-8.9亿元左右。
②江西数字化工厂达产后摊薄费用率，数字化工厂主要生产升压变压器，产能在10-12亿元左右，23年达产后产能利用率不断提升。下游景气度高，公司升压变主要客户为阳光电源与hw，根据与可比新能源升压变公司交流，一季度下游需求订单同比有较高增速。我们预计Q1升压变在整体营收中占比在1/3左右，使得毛利率同比有一定改善（新能源变压器中，升压变毛利率20%+，高频电感毛利率15%左右，升压变占比越高新能源变压器整体毛利率越高）。

#升压变有望复制电感发展模式，海外营销网络和产能布局打造强竞争力
①回顾公司发展历史，高频电感走光伏逆变器大客户路线，在逆变器电感、充电桩电感和车载电感中选择主攻市场更大的逆变器电感领域，深度绑定阳光与hw，伴随下游大客户市占率的提升，高频电感快速起量，升压变产品有望复制高频电感路线，快速提升营收。
②公司较早布局海外市场，照明业务早早打开北美与欧洲大门。23年直接出口25%左右，直接+间接出口合计占比70-80%。新产能满足大客户增量需求，24年出海有望新突破。公司产能（1）安徽基地投产在即，达产后满产产值预计16-20亿元左右，主要满足安徽大客户和国内客户需求。（2）江西数字工厂产能10-12亿元左右主要满足海外大客户需求。（3）配电变产值3亿元左右，24年底预计扩张到5亿元，直接出口海外，北美地区毛利率在30%左右。（4）墨西哥工厂已开始土建工作，预计在25年上半年左右贡献产能，达产6个月左右，满产后产值预计在20亿元左右。（5)预计24年将在北美建设配电变新产线。