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一、万亿国债支持水利，打开水利行业相关增长空间
最新消息，中央财政今年四季度增发1万亿国债，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。
这次中央财政通过增发1万亿国债用于补水利基建短板，对水利的支持力度是空前的！今年二季度以来经济增长动能放缓，市场对宽财政、搞基建、保经济一直都有期待，但万亿国债投向水利还是历史上第一次。 $国统股份(sz002205)$

虽然水利和道路、电力、住房一样，都是民生工程，但是和其他的基建不同，水利项目都是公益性的为主，社会资本要求的收益率达不到，必须靠国家财政支持。所以在城市化发展过程中容易被忽略，尤其是北方城市，过去20年，城市化加速发展，但对防涝减灾的重视度不够，历史欠账多！
十四五水利规划5.2万亿，因为疫情的原因，十五前两年政府资金投在水利基建上的钱明显乏力，只完成计划的35%，而且地方财政压力占用水利资金，实际完工更差。这次1万亿水利国债发的很及时，既明确中央对水利的高度重视，又解决最棘手的资金问题！

二、水利国债重点投向下的标的选择及弹性测算
本次特别国债文件出台的目标是增强防范未来出现洪涝灾害的能力。目前发生洪涝时，解决的方向其实两个：第一在于大水漫灌下，水在不同区域区域间的疏通缓解，第二在于提升城市排水能力。其中第二个作为专门的方向提出，可见国家对于这方面的重视程度。因此我们可以认为解决城市排水防涝能力是重中之重。

结合5月份国家水网建设文件提出及7月底华北地区洪涝灾害时期市场的股票表现，最利好的就是两个方向，一个是城市排水管材（针对重点防洪治理工程、城市排水防涝能力提升行动及灾后恢复重建），一个是防洪工程相关建设。（针对灾后恢复重建、其他重点防洪工程及灌区建设改造和重点水土流失治理工程）



不管是调水供水还是城市防洪排水，管材都是最核心的建材。复盘今年以来的水利题材的大行情，包括5月底的水网建设规划纲要，7月底的华北水灾，PCCP（混凝土管）公司都有大涨表现。今年6月长江证券发布了《水利逢甘霖，PCCP迎新春》的报告，强调了PCCP的投资机会。

PCCP是混凝土管的一种，是由预应力钢丝、钢筒、混凝土构成的复合管材，PCCP 管道因具有造价低、抗震性强、抗压性好的优点，在长距离大口径（DN＞1200mm）输水管道中被广泛应用。
十四五期间大型输调水工程加速，构成PCCP管下游应用的基本盘。此外，在市政环节的防洪排涝方面，PCCP管通量大、抗压能力强、性价比高的优势也很突出，有望成为需求的新增量。

行业竞争格局方面，大型PCCP厂家具有规模优势，小企业加速出清。由于PCCP体积重量大，运输半径短，区域化竞争是主要方式。近年来由于 PCCP 分化较为明显，大型项目、大口径管道的技术及市场均被大型管厂所占有。小口径管道生产厂家受其他类型管道挤压，生存较为困难，多将生产线关停或转型。
PCCP市场领域的第一梯队是国统股份，东北地区方面国统股份布局较多，重点推荐！
2022年PCCP行业规模大概80亿，行业前十强合计占产量的 80%，行业内上市公司市占率较高，上市公司国统股份都处在第一梯队。

由于疫情影响和地方财政压力的影响，水利建设的实际工作量仍有极大的提升空间，PCCP公司的业绩弹性很大。2019年行业的市场规模在100亿以上，2022-2023年只有80-90亿，恢复度只有70%。但是PCCP公司订单上升趋势明显，比如龙泉股份23年半年报公布的在手订单有20亿，去年同期只有9.5亿，订单已经翻倍！

假设PCCP的投资占比和PCCP第一梯队市占率不变，对应PCCP市场规模将在万亿投资的背景下来到500亿左右，并且集中在明年雨季之前释放。行业将达到近10年最景气周期，由于北方城市防洪短板更为显著，业务聚焦东北区域的国统更受益。因为PCCP公司收入翻倍，高经营杠杆将撬动更高的利润弹性！

万亿投资的背景下，PCCP市场规模500亿，国统股份作为PCCP市场第一梯队的北方公司，国统股份的市占率15%计算，即国统股份的年营收达到500x15%=75亿，净利润10%计算，那么国统股份年化利润7.5亿，保守按照15倍PE计算，国统股份的合理市值=7.5x15=112.5亿。而目前国统股份市值仅20亿，属于严重低估，值得关注。



此外国统股份的寓意非常好，国统国统，国jia统一，统一，统一！


国统股份市值非常小，仅20亿，百亿市值的空间，弹性非常大，另外，国统股份背后的控股股东还是国务院国有资产监督管理委员会，属于正宗的郭嘉队，符合国jia统一、统一、统一！