CT电新容百科技：业绩符合预期 海外客户目前占比20% 固态+46系高镍进展顺利 $容百科技(sh688005)$[淘股吧]

#业绩：容百科技发布年报，23年营业收入226.6亿元，同比-25%；归母净利5.8亿元，同比-57%；扣非净利5.15亿元，同比-61%。#23Q4实现营收40.8亿元，同比-62%，归母净利-0.35亿元，同比-108%；扣非净利-0.44亿元，同比-111%。

#三元正极：连续3年市占率全年第一 ，24H1扭亏确定性高
23年出货10万吨左右，全球市占率连续3年保持行业首位，预计Q4出货2.5万吨，由于原材料减值单吨亏损1800左右，转回减值单吨净利1400左右；24Q1出货2.6万吨，Q2出货2.9万吨左右，实现扭亏。

#23年供货4680高镍近万吨，目前固态用正极出货几十吨级
23年 9 系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用，全年出货近万吨；半固态电池正极与卫蓝、宁德等合作，通过蔚蓝360Wh/kg半固态电池供蔚来ET7等 1000 公里超长续航车型，目前月出货已达数十吨级别；另24年锰铁锂出货目标同比增速预计超200%。

#海外：目前海外客户占比2成，26年拓展到5成
目前公司韩国一期2万吨已在稳定供货日韩、欧美客户，二期4万吨今年投产；公司公告日韩客户大单，预计2025年-2027年累计采购量将超过#10万吨。韩国产能享受出口欧美市场零关税政策及电池组件税收抵免优惠，有助于公司打造一体化优势；实现向欧美主流车企客户的规模化出货，Q4单月出货规模达千吨。目前公司海外客户占比2成，今年内持续提升，预计26年提升至50%，海外客户低成本敏感与稳定性特点有助于提升公司盈利水平。

#投资建议
海外客户占比提升叠加新品进展较快，稼动率提升降本空间。我们预计公司2024/2025年三元正极材料出货12、14万吨，对应归母净利5/7.5亿元，对应PE 32/21倍。