周观点 · 贵金属 | 降息预期转换危机思维，黄金主升延续
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周观点 · 贵金属 | 降息预期转换危机思维，黄金主升延续国君有色于嘉懿
周期研判：美国3月非农就业人口为30.3万人，ADP就业人数18.4万人，均高于预期和前值，3月失业率略下降至3.8%，前值与预期值为3.9%。美国3月ISM制造业指数超预期回升至50.3，但服务业指数略下降至51.4、低于预期与前值。虽然数据显示经济、就业市场韧性，但考虑到美国高利率环境持续、日本加息以及退出YCC下，美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露，市场担忧加剧。同时，近期全球地缘政治动荡，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭，红海局势持续紧张，俄罗斯外交部表示发现乌克兰参与恐袭证据，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。此背景下，贵金属价格将加速上行。中长期看，去美元化进程持续推进，全球央行购金势头不减，购金需求为金价提供强有力支撑。
黄金：避险情绪升温，金价加速上行。价格：本周SHFE金上涨3.12%至541.52元/克、C OMEX 金、伦敦金现分别上涨4.95%、4.34%至2,349.10美元/盎司、2,329.44美元/盎司。库存：SHFE金库存与上周持平为3吨，COMEX金库存较上周增加3.89吨至553吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.80万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少12.03万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国2月末黄金储备为7258万盎司，环比增加39万盎司，已连续十六个月增加。
白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。价格：本周SHFE银上涨5.71%至6,791元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨10.77%、10.08%至27.60美元/盎司、27.47美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,036吨，较上周增加2.79吨，金交所银库存与上周持平为1,541吨，COMEX银库存较上周增加55.28吨至9,005吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.23万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加1729.51万盎司。制造业景气度：3月份，我国制造业PMI为50.80%，环比增加1.7%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。
周期研判：美国3月非农就业人口为30.3万人，ADP就业人数18.4万人，均高于预期和前值，3月失业率略下降至3.8%，前值与预期值为3.9%。美国3月ISM制造业指数超预期回升至50.3，但服务业指数略下降至51.4、低于预期与前值。虽然数据显示经济、就业市场韧性，但考虑到美国高利率环境持续、日本加息以及退出YCC下，美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露，市场担忧加剧。同时，近期全球地缘政治动荡，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆发动空袭，红海局势持续紧张，俄罗斯外交部表示发现乌克兰参与恐袭证据，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。此背景下，贵金属价格将加速上行。中长期看，去美元化进程持续推进，全球央行购金势头不减，购金需求为金价提供强有力支撑。
黄金：避险情绪升温，金价加速上行。价格：本周SHFE金上涨3.12%至541.52元/克、C OMEX 金、伦敦金现分别上涨4.95%、4.34%至2,349.10美元/盎司、2,329.44美元/盎司。库存：SHFE金库存与上周持平为3吨，COMEX金库存较上周增加3.89吨至553吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.80万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少12.03万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国2月末黄金储备为7258万盎司，环比增加39万盎司，已连续十六个月增加。
白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。价格：本周SHFE银上涨5.71%至6,791元/千克；COMEX银、伦敦银现分别上涨10.77%、10.08%至27.60美元/盎司、27.47美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,036吨，较上周增加2.79吨，金交所银库存与上周持平为1,541吨，COMEX银库存较上周增加55.28吨至9,005吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.23万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加1729.51万盎司。制造业景气度：3月份，我国制造业PMI为50.80%，环比增加1.7%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。
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