全市场首推钨丝金刚线系列29-20240404
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西南电新全市场首推钨丝金刚线系列29-20240404:为什么我们认为钨丝金刚线可给予30X的PE?
一、为何金刚线龙头不能给予20X+PE?
比较辅材环节玻璃、胶膜龙头当前PE均超20X,我们认为金刚线环节同样经历了价格战后盈利见底、龙头市占率提升,同时行业正在经历新技术迭代,因此对于市占率50%的行业龙头应给予20X+的PE。因硅片盈利压硅片辅材估值为典型的sterotype!
二、壁垒格局盈利三维优化、为何估值不能看高一线?
当前光伏供给侧改革时代时代下,拥有壁垒+格局+盈利三重优化的环节屈指可数。金刚线环节,碳钢线价格战后价格盈利处于底部位置,龙头企业单位盈利降至个位数。往后看,不论是钨丝母线价格下降or龙头自制母线(工艺壁垒高)带来降本空间,同时由于钨丝线需求刚性价格相对稳定,钨丝线单位盈利较当前碳钢线显著提升,单位盈利有望重回两位数。因此我们当前时点应当给予金刚线龙头更多估值溢价空间。
三、钨丝线业务利润增速远超碳钢线、估值预期与碳钢同频真的合理吗?
我们预计今年美畅钨丝线出货有限,因此盈利贡献有限。25年上游产量释放+自制母线投产,单位盈利回升至两位数,钨丝线利润增速约200%。26年钨丝母线自供比例进一步增加,单位盈利提升可参考碳钢母线投产时代。整体来看未来2~3年钨丝线利润增速高,综上多方面来看给予30X的PE并不高估!
重点推荐:美畅股份、高测股份;建议关注:翔鹭钨业、厦门钨业 $厦门钨业(sh600549)$
风险提示:一季报业绩不及预期,受一季报业绩情绪影响;钨丝母线技术进展不及预期等。
一、为何金刚线龙头不能给予20X+PE?
比较辅材环节玻璃、胶膜龙头当前PE均超20X,我们认为金刚线环节同样经历了价格战后盈利见底、龙头市占率提升,同时行业正在经历新技术迭代,因此对于市占率50%的行业龙头应给予20X+的PE。因硅片盈利压硅片辅材估值为典型的sterotype!
二、壁垒格局盈利三维优化、为何估值不能看高一线?
当前光伏供给侧改革时代时代下,拥有壁垒+格局+盈利三重优化的环节屈指可数。金刚线环节,碳钢线价格战后价格盈利处于底部位置,龙头企业单位盈利降至个位数。往后看,不论是钨丝母线价格下降or龙头自制母线(工艺壁垒高)带来降本空间,同时由于钨丝线需求刚性价格相对稳定,钨丝线单位盈利较当前碳钢线显著提升,单位盈利有望重回两位数。因此我们当前时点应当给予金刚线龙头更多估值溢价空间。
三、钨丝线业务利润增速远超碳钢线、估值预期与碳钢同频真的合理吗?
我们预计今年美畅钨丝线出货有限,因此盈利贡献有限。25年上游产量释放+自制母线投产,单位盈利回升至两位数,钨丝线利润增速约200%。26年钨丝母线自供比例进一步增加,单位盈利提升可参考碳钢母线投产时代。整体来看未来2~3年钨丝线利润增速高,综上多方面来看给予30X的PE并不高估!
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风险提示:一季报业绩不及预期,受一季报业绩情绪影响;钨丝母线技术进展不及预期等。
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