鸣志电器(603728)3月29日交流会议
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慧选牛牛
2024-3-29
3月29日慧选牛牛讯，鸣志电器( 603728 )举办交流会议，问：鸣志电器在工控领域的定位和优势是什么？答：鸣志电器作为一家在工控领域深耕多年的企业，已经从最初的固定伺服电机制造商发展成为工控自动化领域的领先者。公司凭借深厚的技术积累、丰富的产品线和通过并购获得的核心技术，确立了其在市场上的竞争优势。特别是在人形机器人产业迅速发展的背景下，公司在越南和太仓新建的工厂将为其提供低成本的大规模生产能力，进一步巩固其市场地位。问：公司如何看待未来人形机器人市场的发展前景？答：我们预计，未来人形机器人市场将因劳动力缺口而拥有巨大的增长潜力。鸣志电器在空心杯电机这一细分市场中具备核心竞争力，这将为公司的长期发展创造持续的价值。资本市场对鸣志电器的高度关注也反映了其潜在的市场价值和行业地位。问：鸣志电器的发展历程和关键成长步骤有哪些？答：鸣志电器的成长历程是一个逐步积累和扩张的过程。关键的成长步骤包括了一系列重要的并购，这些并购不断拓宽了公司在技术、产品及市场层面的边界。最核心的并购包括在美国成立合资公司安朴民智并转为全资子公司、收购美国公司令和国内步进电机领先企业常驻运控，以及收购瑞士的TechnosisT公司。这些并购增强了公司的技术能力和市场扩展力度。越南和太仓的新工厂投产顺利，为公司的长期业绩增长提供了坚实的支撑。问：公司的全球业务布局如何？答：鸣志电器的全球业务布局极为广泛，国内拥有17家子公司，海外拥有13家，业务遍布全球主要市场。这确立了公司在全球竞争中的优势，特别是与头部龙头企业的合作。在美国市场，鸣志电器通过与VIP公司的合作，在电机和电机驱动器的研发、制造和销售上取得了协同效应，进一步提升了公司的全球竞争力。问：公司的股权结构和管理团队情况如何？答：在股权结构方面，董事长常总及其妻子付磊是公司主要的实际控制人。公司股权结构简单且高管团队稳定，通过股权激励与核心团队的利益紧密绑定。公司管理层在技术方面有很强的背景，精英团队主要来自工业自动化领域的顶尖公司，这为公司的持续创新和发展提供了坚实的人才支持。问：公司的产品结构和主营业务情况如何？答：鸣志电器的主要收入来自控制电机和驱动系统，其中混合式步进电机、空心杯电机、伺服驱动系统是业务的核心。公司还在LED驱动电源以及贸易代理商方面有所布局，但始终专注于自动化领域的技术积累和产品创新。问：公司在2020年面临的挑战和未来的业绩展望如何？答：尽管公司在2020年受到经济周期的影响面临挑战，但我们预计在2023年底或2024年初将看到业绩反转的迹象。随着整个制造业的周期性波动，尤其是国内外库存周期的共振，鸣志电器的业务有望迎来一轮加固周期。公司核心收入依然聚焦于控制电机和驱动系统，其产品广泛应用于医疗、工厂自动化等众多领域。特别是通过海外并购，公司已经取得了海外市场的显著营业收入。海外业务的毛利率普遍在40%以上，高于国内市场。这得益于公司通过收购获得的顶尖技术和对空心杯电机等产品领域的主导地位，以及国内高效的低成本生产能力。问：鸣志电器在当前工控行业的市场前景如何？答：鸣志电器作为工控行业的重要成员，其业绩周期与国民经济的各个下游领域紧密相关。根据第三方数据预测，电机市场将保持稳定增长，预计年增速将维持在6%至8%。尽管近几年受宏观环境影响，增速有所放缓，甚至出现负增长，但预计到2024年加固周期的到来后，将显著促进行业边际效应的修复。问：自动化领域的技术要求有哪些，鸣志电器在这方面的表现如何？答：在自动化领域，执行层电机技术要求涵盖多个学科，包括电力电子、计算机技术、控制领域以及材料学等。在国内，掌握电机电磁、驱动控制和精密机加工等核心技术的企业并不多，与国际知名厂商相比还有较大差距。然而，鸣志电器在混合式步进电机领域的市场占有率全球领先，相较于国内竞争对手，鸣志电器凭借技术和市场份额的双重优势，在全球范围内与其他厂商的差距相对较小。问：工控行业的发展趋势是什么？答：工控行业的发展趋势正在由周期性行业转变为成长性行业。这一转变不仅受到传统库存周期的影响，还包括新兴领域如人形机器人的带动，以及工业自动化的大趋势。随着下游工厂用工成本的增加和人口老龄化趋势，工业自动化的需求愈发强烈。未来对高效节能电机以及高质量、高性能自动化产品的需求将上升。此外，国家政策对新生产力的支持和大规模机械设备更新亦促进行业发展，预计工控及自动化行业未来将保持约5%的年复合增长率。问：鸣志电器的核心业务有哪些，它们在市场上的表现如何？答：鸣志电器的核心业务包括步进电机和伺服电机，这些产品作为自动化实施的关键，广泛应用于工业控制。市场空间大，保持稳健发展。伺服电机因其更精确的反馈机制，适用于高速度响应和精度控制领域，如人形机器人和医疗设备等。国内品牌通过逆向研发，技术逐渐接近国际品牌。鸣志电器通过拓展高附加值领域，如新能源和智能控制，减轻了来自传统市场价格压力的影响，且在这些领域取得显著增长。问：宏观环境对鸣志电器的影响如何？答：宏观数据显示，制造业景气度自去年起步步回暖，各项指标均确认了底部趋势。在宏观环境的支持下，工业企业利润改善，预示着未来公司有充足的现金流进行资本支出，以应对日益增长的下游需求拉动。这对于鸣志电器来说，是一个积极的信号，意味着公司将有更多的机会扩大生产规模，提升市场份额，同时也有可能通过技术创新和产品升级来提高盈利能力。问：公司在混合式步进电机方面的市场表现如何？答：公司在混合式步进电机方面表现出色，技术水平与行业领先者日本的差距已经显著缩小。2022年，公司的红石步进电机销量达到了1800万台，无论是销售量还是销售额都位居全球前三。作为国内混合式步进电机领域的领军企业，我们的产品不仅通过了欧盟和美国的CE及UL认证，而且在海外高端应用市场也取得了显著的拓展。问：公司的四氟产品线有哪些特点？答：公司的四氟产品线非常丰富，包含广泛的型号和功率范围。我们自主研发的编码器和资源控制算法，使得这些产品高度产品化和模块化，能够满足不同客户的需求。这些特点使得我们的产品在市场上具有很高的竞争力和客户满意度。问：公司在空心杯电机领域的技术优势是什么？答：在空心杯电机领域，公司开发的直流永磁空心杯电机在性能上高效节能，在尺寸上灵巧轻便。我们的技术覆盖从最小的6毫米到最大的30毫米直径的产品，特别是在机器人手部应用方面，已经进行了高频次的测试样品送出，并满足了国内外机器人厂商对手部模组的要求。问：公司的全球化战略和收购子公司对业务拓展有何影响？答：公司的全球化战略通过收购几家子公司得到了加强，这对业务的拓展打下了坚实的基础。特别是人形机器人领域，我们主要针对一些由美国厂商主导的早期发展阶段。其中两家美国子公司AMP和另一家在伺服电机、无框电机和驱动器产品能力方面表现出色。特别是AMP，它掌握了高精度控制电机的高技术驱动技术，在北美市场是一个重要的竞争者，并且能够和公司其他子公司在北美市场产生良好的协同效应。问：公司如何利用收购的瑞士tmotion子公司？答：瑞士的tmotion子公司为公司进入空心杯技术领域提供了极大的帮助。收购核心的无刷电机和空心杯电机技术，是公司拓展欧洲市场的重要支撑点。这不仅增强了公司在空心杯电机领域的技术实力，也为公司在全球市场的布局提供了有力支持。问：公司在产能配套服务方面的进展如何？答：在产能配套服务方面，太仓和越南的生产线也在不断提升。太仓的搬迁工作在2023年上半年基本完成，预计到2023年底将陆续完成收尾工作，并从2024年开始，产能将全部上升，扩大至原有的2.5倍。越南工厂也在2023年第二季度启动试生产，目前能够逐步达到200万至300万的产能水平，长期可能达到400万至500万的水平。这将有助于公司在面对未来潜在贸易风险时进行规避，同时当地的劳动力人口红利也有助于补充国内制造成本逐渐升高的人工成本。问：人形机器人领域的最新发展有哪些？答：人形机器人领域正在经历快速的发展和变革。去年AI界的GPT大模型浪潮，以及今年的Solo等技术，都为人形机器人的发展提供了重要的催化剂。这些技术进步不仅体现在自动驾驶技术的通用性上，也体现在底层神经网络技术的显著提升上，AI大模型推动了软件发展的新浪潮。问：目前有哪些企业正在进入人形机器人领域？答：目前，进入人形机器人领域的企业越来越多，涵盖了传统机器制造商、智能行业的领先企业，以及像英伟达这样的算力芯片龙头公司。国内外AI大厂如字节跳动，以及销售领先的公司如致远语数等，都在积极推动产业向更好的方向发展。问：人形机器人的核心逻辑是什么？答：人形机器人的核心逻辑在于，随着全球劳动力的持续紧缩，人形机器人有望在不同行业中替代人工劳动力。量产后，通过降本增效实现经济性替代，将成为人形机器人发展的关键驱动力。近期，英伟达发布了一系列机器人大模型和训练模拟平台，并与VNI合作发布了相关视频。特斯拉虽然在硬件端推迟了量产，但在软件端，AI使得人机交互和逻辑归纳能力出现了超预期的进展。问：鸣志电器在人形机器人领域有何优势？答：鸣志电器作为拥有技术、服务能力以及量产和降本能力的硬件厂商，在人形机器人的发展中扮演着重要角色。公司在手模组和特定电机的生产方面表现出色。特斯拉公布的手部设计方案中，每只手中六个执行器，每个都配备一个空心杯电机、减速器和编码器。鸣志电器凭借其强大的技术能力和与头部厂商的高频技术交流，参与竞争具有一定的优势。问：公司在空心杯电机方面的技术积累如何？答：公司在空心杯电机方面拥有深厚的技术积累，这些技术在工业自动化、医疗、航空航天等领域已有成熟应用。对于人形机器人来说，鸣志电器的空心电机技术要求并不高，公司凭借其强大的技术能力参与竞争，具有一定的优势。问：全球空心电机领域的竞争格局如何？答：在空心电机领域，全球竞争者数量较少。国外可能以Maxon等为主，国内以鸣志电器为主，其他厂商如顶置等也能够生产相关电机。鸣志电器凭借其在工业电器领域的全球领先地位，正在与人形机器人领域的头部企业进行紧密合作，共同推动行业发展。问：鸣志电器在空气微电机领域的技术壁垒和市场前景如何？答：鸣志电器在空气微电机领域拥有显著的竞争优势，其核心壁垒在于绕线设备和工艺的复杂性，以及公司持有的多项相关专利。这些专利技术，如马鞍形绕线和一字型绕线，为公司设立了较高的市场进入门槛。通过收购TMotion公司，鸣志电器进一步增强了在空心杯电机领域的竞争力，这一市场在全球范围内竞争格局集中，特别是在工业自动化和医疗行业等高附加值下游领域，领先公司的应用十分广泛。问：公司对人形机器人市场的需求量估计是怎样的？答：针对人形机器人市场的发展，公司进行了乐观、悲观和中性的需求量估计。预计到2025年，空心杯电机模组市场的规模可能超过10亿元；到2030年，市场规模可望接近百亿元。鸣志电器在技术和量产方面相比国内厂商拥有明显的竞争优势，有望在这一巨大市场空间中占据可观份额。问：公司在技术能力和产能方面有哪些布局？答：鸣志电器通过技术收购和内部研发，结合已有的客户需求，开展了诸多技术产品开发和相关体系认证。公司的技术能力和模组化生产能够满足高要求的生产标准。随着太仓和越南产能的提升，量产供应链优势将逐步显现。四川鸣志电器的扩产速度极快，可以快速响应人形机器人市场的增长需求，并实现降本增效。美国子公司的市场积累和客户资源将有助于服务美国甚至欧洲的头部客户。问：公司对人形机器人业务的未来发展有何预期？答：我们相信人形机器人将推动公司的空心杯电机业务成为新增长点，这也是资本市场给予公司高估值溢价的主要逻辑之一。我们对这一业务的未来增长潜力进行了收入弹性测算，预期随着ASR视频的影响，人形机器人产业将持续反弹并形成明显趋势。问：公司的主要业务和未来增长点有哪些？答：公司的主要业务包括空气微电机和空间机器及其驱动系统。我们细化了核心的控制电机及驱动系统业务，包括步进电机、伺服驱动系统以及新品类，如新能源汽车相关的无刷电机和空心轮齿槽电机，预计这些新品类将保持快速增长。尽管宏观经济影响可能导致步进电机和伺服驱动系统在接下来的两三年内面临负增长，但我们对2024年后的增长持乐观态度。问：公司在未来几年的营业收入和净利润预期如何？答：我们预计公司在2023年至2025年的营业收入分别为27.2亿元、33.6亿元和42.9亿元，同比增长分别为负8%、24%和28%。净利润分别为1.4亿元、2.5亿元和3.8亿元。参考可比公司估值情况，我们给予公司2024年65倍PE估值，预测股价为38.4元。
慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有4篇券商研报，机构给出评级4次，买入评级2家，推荐评级1家，持有评级1家，机构目标均价为38.46元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。 $鸣志电器(sh603728)$
2024-3-29
3月29日慧选牛牛讯，鸣志电器( 603728 )举办交流会议，问：鸣志电器在工控领域的定位和优势是什么？答：鸣志电器作为一家在工控领域深耕多年的企业，已经从最初的固定伺服电机制造商发展成为工控自动化领域的领先者。公司凭借深厚的技术积累、丰富的产品线和通过并购获得的核心技术，确立了其在市场上的竞争优势。特别是在人形机器人产业迅速发展的背景下，公司在越南和太仓新建的工厂将为其提供低成本的大规模生产能力，进一步巩固其市场地位。问：公司如何看待未来人形机器人市场的发展前景？答：我们预计，未来人形机器人市场将因劳动力缺口而拥有巨大的增长潜力。鸣志电器在空心杯电机这一细分市场中具备核心竞争力，这将为公司的长期发展创造持续的价值。资本市场对鸣志电器的高度关注也反映了其潜在的市场价值和行业地位。问：鸣志电器的发展历程和关键成长步骤有哪些？答：鸣志电器的成长历程是一个逐步积累和扩张的过程。关键的成长步骤包括了一系列重要的并购，这些并购不断拓宽了公司在技术、产品及市场层面的边界。最核心的并购包括在美国成立合资公司安朴民智并转为全资子公司、收购美国公司令和国内步进电机领先企业常驻运控，以及收购瑞士的TechnosisT公司。这些并购增强了公司的技术能力和市场扩展力度。越南和太仓的新工厂投产顺利，为公司的长期业绩增长提供了坚实的支撑。问：公司的全球业务布局如何？答：鸣志电器的全球业务布局极为广泛，国内拥有17家子公司，海外拥有13家，业务遍布全球主要市场。这确立了公司在全球竞争中的优势，特别是与头部龙头企业的合作。在美国市场，鸣志电器通过与VIP公司的合作，在电机和电机驱动器的研发、制造和销售上取得了协同效应，进一步提升了公司的全球竞争力。问：公司的股权结构和管理团队情况如何？答：在股权结构方面，董事长常总及其妻子付磊是公司主要的实际控制人。公司股权结构简单且高管团队稳定，通过股权激励与核心团队的利益紧密绑定。公司管理层在技术方面有很强的背景，精英团队主要来自工业自动化领域的顶尖公司，这为公司的持续创新和发展提供了坚实的人才支持。问：公司的产品结构和主营业务情况如何？答：鸣志电器的主要收入来自控制电机和驱动系统，其中混合式步进电机、空心杯电机、伺服驱动系统是业务的核心。公司还在LED驱动电源以及贸易代理商方面有所布局，但始终专注于自动化领域的技术积累和产品创新。问：公司在2020年面临的挑战和未来的业绩展望如何？答：尽管公司在2020年受到经济周期的影响面临挑战，但我们预计在2023年底或2024年初将看到业绩反转的迹象。随着整个制造业的周期性波动，尤其是国内外库存周期的共振，鸣志电器的业务有望迎来一轮加固周期。公司核心收入依然聚焦于控制电机和驱动系统，其产品广泛应用于医疗、工厂自动化等众多领域。特别是通过海外并购，公司已经取得了海外市场的显著营业收入。海外业务的毛利率普遍在40%以上，高于国内市场。这得益于公司通过收购获得的顶尖技术和对空心杯电机等产品领域的主导地位，以及国内高效的低成本生产能力。问：鸣志电器在当前工控行业的市场前景如何？答：鸣志电器作为工控行业的重要成员，其业绩周期与国民经济的各个下游领域紧密相关。根据第三方数据预测，电机市场将保持稳定增长，预计年增速将维持在6%至8%。尽管近几年受宏观环境影响，增速有所放缓，甚至出现负增长，但预计到2024年加固周期的到来后，将显著促进行业边际效应的修复。问：自动化领域的技术要求有哪些，鸣志电器在这方面的表现如何？答：在自动化领域，执行层电机技术要求涵盖多个学科，包括电力电子、计算机技术、控制领域以及材料学等。在国内，掌握电机电磁、驱动控制和精密机加工等核心技术的企业并不多，与国际知名厂商相比还有较大差距。然而，鸣志电器在混合式步进电机领域的市场占有率全球领先，相较于国内竞争对手，鸣志电器凭借技术和市场份额的双重优势，在全球范围内与其他厂商的差距相对较小。问：工控行业的发展趋势是什么？答：工控行业的发展趋势正在由周期性行业转变为成长性行业。这一转变不仅受到传统库存周期的影响，还包括新兴领域如人形机器人的带动，以及工业自动化的大趋势。随着下游工厂用工成本的增加和人口老龄化趋势，工业自动化的需求愈发强烈。未来对高效节能电机以及高质量、高性能自动化产品的需求将上升。此外，国家政策对新生产力的支持和大规模机械设备更新亦促进行业发展，预计工控及自动化行业未来将保持约5%的年复合增长率。问：鸣志电器的核心业务有哪些，它们在市场上的表现如何？答：鸣志电器的核心业务包括步进电机和伺服电机，这些产品作为自动化实施的关键，广泛应用于工业控制。市场空间大，保持稳健发展。伺服电机因其更精确的反馈机制，适用于高速度响应和精度控制领域，如人形机器人和医疗设备等。国内品牌通过逆向研发，技术逐渐接近国际品牌。鸣志电器通过拓展高附加值领域，如新能源和智能控制，减轻了来自传统市场价格压力的影响，且在这些领域取得显著增长。问：宏观环境对鸣志电器的影响如何？答：宏观数据显示，制造业景气度自去年起步步回暖，各项指标均确认了底部趋势。在宏观环境的支持下，工业企业利润改善，预示着未来公司有充足的现金流进行资本支出，以应对日益增长的下游需求拉动。这对于鸣志电器来说，是一个积极的信号，意味着公司将有更多的机会扩大生产规模，提升市场份额，同时也有可能通过技术创新和产品升级来提高盈利能力。问：公司在混合式步进电机方面的市场表现如何？答：公司在混合式步进电机方面表现出色，技术水平与行业领先者日本的差距已经显著缩小。2022年，公司的红石步进电机销量达到了1800万台，无论是销售量还是销售额都位居全球前三。作为国内混合式步进电机领域的领军企业，我们的产品不仅通过了欧盟和美国的CE及UL认证，而且在海外高端应用市场也取得了显著的拓展。问：公司的四氟产品线有哪些特点？答：公司的四氟产品线非常丰富，包含广泛的型号和功率范围。我们自主研发的编码器和资源控制算法，使得这些产品高度产品化和模块化，能够满足不同客户的需求。这些特点使得我们的产品在市场上具有很高的竞争力和客户满意度。问：公司在空心杯电机领域的技术优势是什么？答：在空心杯电机领域，公司开发的直流永磁空心杯电机在性能上高效节能，在尺寸上灵巧轻便。我们的技术覆盖从最小的6毫米到最大的30毫米直径的产品，特别是在机器人手部应用方面，已经进行了高频次的测试样品送出，并满足了国内外机器人厂商对手部模组的要求。问：公司的全球化战略和收购子公司对业务拓展有何影响？答：公司的全球化战略通过收购几家子公司得到了加强，这对业务的拓展打下了坚实的基础。特别是人形机器人领域，我们主要针对一些由美国厂商主导的早期发展阶段。其中两家美国子公司AMP和另一家在伺服电机、无框电机和驱动器产品能力方面表现出色。特别是AMP，它掌握了高精度控制电机的高技术驱动技术，在北美市场是一个重要的竞争者，并且能够和公司其他子公司在北美市场产生良好的协同效应。问：公司如何利用收购的瑞士tmotion子公司？答：瑞士的tmotion子公司为公司进入空心杯技术领域提供了极大的帮助。收购核心的无刷电机和空心杯电机技术，是公司拓展欧洲市场的重要支撑点。这不仅增强了公司在空心杯电机领域的技术实力，也为公司在全球市场的布局提供了有力支持。问：公司在产能配套服务方面的进展如何？答：在产能配套服务方面，太仓和越南的生产线也在不断提升。太仓的搬迁工作在2023年上半年基本完成，预计到2023年底将陆续完成收尾工作，并从2024年开始，产能将全部上升，扩大至原有的2.5倍。越南工厂也在2023年第二季度启动试生产，目前能够逐步达到200万至300万的产能水平，长期可能达到400万至500万的水平。这将有助于公司在面对未来潜在贸易风险时进行规避，同时当地的劳动力人口红利也有助于补充国内制造成本逐渐升高的人工成本。问：人形机器人领域的最新发展有哪些？答：人形机器人领域正在经历快速的发展和变革。去年AI界的GPT大模型浪潮，以及今年的Solo等技术，都为人形机器人的发展提供了重要的催化剂。这些技术进步不仅体现在自动驾驶技术的通用性上，也体现在底层神经网络技术的显著提升上，AI大模型推动了软件发展的新浪潮。问：目前有哪些企业正在进入人形机器人领域？答：目前，进入人形机器人领域的企业越来越多，涵盖了传统机器制造商、智能行业的领先企业，以及像英伟达这样的算力芯片龙头公司。国内外AI大厂如字节跳动，以及销售领先的公司如致远语数等，都在积极推动产业向更好的方向发展。问：人形机器人的核心逻辑是什么？答：人形机器人的核心逻辑在于，随着全球劳动力的持续紧缩，人形机器人有望在不同行业中替代人工劳动力。量产后，通过降本增效实现经济性替代，将成为人形机器人发展的关键驱动力。近期，英伟达发布了一系列机器人大模型和训练模拟平台，并与VNI合作发布了相关视频。特斯拉虽然在硬件端推迟了量产，但在软件端，AI使得人机交互和逻辑归纳能力出现了超预期的进展。问：鸣志电器在人形机器人领域有何优势？答：鸣志电器作为拥有技术、服务能力以及量产和降本能力的硬件厂商，在人形机器人的发展中扮演着重要角色。公司在手模组和特定电机的生产方面表现出色。特斯拉公布的手部设计方案中，每只手中六个执行器，每个都配备一个空心杯电机、减速器和编码器。鸣志电器凭借其强大的技术能力和与头部厂商的高频技术交流，参与竞争具有一定的优势。问：公司在空心杯电机方面的技术积累如何？答：公司在空心杯电机方面拥有深厚的技术积累，这些技术在工业自动化、医疗、航空航天等领域已有成熟应用。对于人形机器人来说，鸣志电器的空心电机技术要求并不高，公司凭借其强大的技术能力参与竞争，具有一定的优势。问：全球空心电机领域的竞争格局如何？答：在空心电机领域，全球竞争者数量较少。国外可能以Maxon等为主，国内以鸣志电器为主，其他厂商如顶置等也能够生产相关电机。鸣志电器凭借其在工业电器领域的全球领先地位，正在与人形机器人领域的头部企业进行紧密合作，共同推动行业发展。问：鸣志电器在空气微电机领域的技术壁垒和市场前景如何？答：鸣志电器在空气微电机领域拥有显著的竞争优势，其核心壁垒在于绕线设备和工艺的复杂性，以及公司持有的多项相关专利。这些专利技术，如马鞍形绕线和一字型绕线，为公司设立了较高的市场进入门槛。通过收购TMotion公司，鸣志电器进一步增强了在空心杯电机领域的竞争力，这一市场在全球范围内竞争格局集中，特别是在工业自动化和医疗行业等高附加值下游领域，领先公司的应用十分广泛。问：公司对人形机器人市场的需求量估计是怎样的？答：针对人形机器人市场的发展，公司进行了乐观、悲观和中性的需求量估计。预计到2025年，空心杯电机模组市场的规模可能超过10亿元；到2030年，市场规模可望接近百亿元。鸣志电器在技术和量产方面相比国内厂商拥有明显的竞争优势，有望在这一巨大市场空间中占据可观份额。问：公司在技术能力和产能方面有哪些布局？答：鸣志电器通过技术收购和内部研发，结合已有的客户需求，开展了诸多技术产品开发和相关体系认证。公司的技术能力和模组化生产能够满足高要求的生产标准。随着太仓和越南产能的提升，量产供应链优势将逐步显现。四川鸣志电器的扩产速度极快，可以快速响应人形机器人市场的增长需求，并实现降本增效。美国子公司的市场积累和客户资源将有助于服务美国甚至欧洲的头部客户。问：公司对人形机器人业务的未来发展有何预期？答：我们相信人形机器人将推动公司的空心杯电机业务成为新增长点，这也是资本市场给予公司高估值溢价的主要逻辑之一。我们对这一业务的未来增长潜力进行了收入弹性测算，预期随着ASR视频的影响，人形机器人产业将持续反弹并形成明显趋势。问：公司的主要业务和未来增长点有哪些？答：公司的主要业务包括空气微电机和空间机器及其驱动系统。我们细化了核心的控制电机及驱动系统业务，包括步进电机、伺服驱动系统以及新品类，如新能源汽车相关的无刷电机和空心轮齿槽电机，预计这些新品类将保持快速增长。尽管宏观经济影响可能导致步进电机和伺服驱动系统在接下来的两三年内面临负增长，但我们对2024年后的增长持乐观态度。问：公司在未来几年的营业收入和净利润预期如何？答：我们预计公司在2023年至2025年的营业收入分别为27.2亿元、33.6亿元和42.9亿元，同比增长分别为负8%、24%和28%。净利润分别为1.4亿元、2.5亿元和3.8亿元。参考可比公司估值情况，我们给予公司2024年65倍PE估值，预测股价为38.4元。
慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了2次或以上机构内部交流会；90天内共有4篇券商研报，机构给出评级4次，买入评级2家，推荐评级1家，持有评级1家，机构目标均价为38.46元。90天内共0次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募0次，资管0次。 $鸣志电器(sh603728)$
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