中控技术（688777.SH）人工智能应用
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🔷中控技术深耕流程行业二十余载，提供以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，是国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。
🔷中短期增长点：国产替代为公司高速增长提供确定性保障。公司作为流程工业自动化和智能化龙头企业，DCS、SIS和APC等多款核心产品位居国内市占率第一名。在工业软件面临卡脖子问题的形势下，公司有望以国产龙头身份抓住国产替代机会，进一步提高市场份额，维持高速增长。
🔷长期增长点：智能制造长坡厚雪，公司先发优势明显。智能制造精准解决流程工业痛点，在国家战略、技术发展和绿色发展的多重推动下，流程工业进入智能制造发展黄金期。公司凭借其在技术、产品、客户、影响力等全方位的竞争优势，有望抓住国内智能制造发展机遇，引领国内流程工业智能制造转型升级。
🔷“135战略控制点”紧跟客户需求，扩宽长期护城河。面对流程工业高质量发展需求和安全需要，公司形成以“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”为核心构成的“135战略控制点”，以服务、平台和技术夯实企业护城河。
🔷海外拓展成果丰硕，国际业务值得期待。公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，入选APP集团A级供应商，成功开启沙特阿美合作大门，斩获多个重点项目，取得丰硕成果。公司凭借一流的产品和技术、良好的国际关系以及地理和成本上的优势，有望在以中东、东南亚为主的海外市场高歌猛进。
🔷紧跟海外巨头步伐，以投资并购增强自身实力。公司吸收国际巨头发展经验，展开投资并购工作，先后参股石化盈科、战投达美盛、全资收购Hobré等，从而增强核心技术、补充产品体系、丰富营销渠道，形成价值链协同效应，推进公司国际化、数字化进程。
一、核心观点
1.中控技术深耕流程行业二十余载，提供以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，是国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商，多款核心产品国内市占率位居第一。据工控网统计，2022年，公司DCS国内市占率36.7%，连续12年蝉联国内市占率第一名；SIS国内市占率29.0%，位居国内市占率第一名；APC国内市占率33.2%，连续四年蝉联国内市占率第一名；MES国内流程工业市占率19.5%，位居国内流程工业市占率第一名。2021年，OTS国内市占率11.1%，排名第二；ICS国内市占率4.6%，排名前四。
2.中短期增长点：国产化替代是重要驱动力。据观研天下和亿欧智库数据，2022年，我国工业软件市场规模为2759亿元，仅占全球市场8.1%，远低于我国制造业规模全球占比的28.2%，具备巨大的市场空间。据亿欧智库测算，预计2025年市场规模将突破4000亿元。其次，生产控制类工业软件仍有50%的国产化替代空间，公司作为龙头，有望充分受益。最后，公司有望在客户进行老产品替换和新项目开发中进一步提高市占率，维持高速增长。
3.长期增长点：智能制造长坡厚雪，公司先发优势明显。智能制造精准解决流程工业痛点，在国家战略、技术发展和绿色发展的多重推动下，流程工业进入智能制造发展黄金期。据中国电子技术标准化研究院数据，2021年，我国智能制造系统解决方案市场规模达到6598.98亿元，同比增加18.41%，2018-2021年CAGR为13.69%。据海比研究院数据，2021年我国智能制造软件市场规模达到1438.7亿元，预计2026年将达到3202.2亿元，2021-2026年CAGR为17.4%，维持高速增长。我们认为，在智能制造巨大赛道中，公司先发优势明显：相较于国内竞争者，公司在技术、资金、经验和影响力上具备较强的竞争优势；相较于国外竞争者，公司核心技术自主研发，可满足客户自主可控的政策需求，并且下游客户为典型的项目型市场，公司具有更快的响应速度和更完善服务体系。因此，我们认为，公司有望抓住国内智能制造发展机遇，进一步拔高龙头地位，引领行业前行。
4.流程行业智能化转型是大势所趋，即使在经济承压和行业发展低谷期，企业智能化转型仍十分重要。公司下游行业是我国居民生活和工业制造的支柱产业，在行业下行周期，通过降本增效来维持生产的低成本运行显得格外重要。智能化转型可以帮助企业提高工作效率、减少人力成本、优化管理资源，智能化转型是大势所趋，工业企业会将智能化转型作为公司的战略，长期推进，相关开支会体现出一定的抗企业经营周期性。我们以宝信软件和宝武钢铁集团为研究的出发点，论证了钢铁行业在下行周期仍在加大智能化转型支出。
5.“135战略控制点”紧跟客户需求，扩宽长期护城河。面对流程工业高质量发展需求和安全需要，公司以“5S店+S2B平台”一站式工业服务新模式深度贴近用户，提供全生命周期快捷、专业的服务；以3大产品平台全方位、多维度助力流程企业从生产过程自动化到企业运营自动化的演进；以 AT、IT、PT、OT和ET 5种技术深度融合，助力企业构建领先的技术能力，提升企业核心竞争力。“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”为核心构成的“135战略控制点”，以服务、平台和技术夯实企业护城河。
6.公司海外拓展成果丰硕，国际业务值得期待。公司布局海外高端市场，在全球成立子公司近40家，核心产品应用推广至50多个国家，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫为代表的国际顶级客户的广泛认可，入选APP集团A级供应商，成功开启沙特阿美合作大门。2022年，公司海外营收2.50亿元，同比增长35.45%，实现海外合同额5.18亿元，同比增长148.7%；2023H1公司实现海外合同额3.04亿元，同比增长109.6%。公司凭借一流的产品和技术、良好的国际关系以及地理和成本上的优势，有望在以中东、东南亚为主的海外市场高歌猛进。
7.公司紧跟海外巨头步伐，以投资并购增强自身实力，将进一步加快公司成长速度。公司吸收国际巨头发展经验，围绕国际化、数字化、5T技术三大战略展开投资并购工作。从2022年开始，公司先后参股石化盈科、参股Wood中国、战投达美盛、全资收购Hobré和战投培慕科技。通过投资并购，公司增强了核心技术、补充了产品体系、丰富了营销渠道，形成价值链协同效应，给客户提供高附加值的覆盖全生命周期的解决方案，推进公司的国际化、数字化进程。
二、公司深耕流程工业多年，引领国内流程工业智能制造前行
浙江中控技术股份有限公司成立于1999年，是国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。公司提供以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，连续多年入选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业。其产品及解决方案已广泛应用于油气、石化、化工、电力、制药、冶金、建材、造纸、新材料、新能源、食品等行业领域，覆盖全球50多个国家和地区。面向工业3.0+工业4.0，公司坚持自主创新，全力构建“135客户价值创新模式”，助力客户实现“安全生产、节能降耗、提高质量、降本增效、绿色环保”的发展目标。
2.1公司深耕流程工业多年，具备流程工业智能制造解决方案完整产品谱系
公司深耕流程工业二十余载，发展路程稳健。流程工业是指利用化学反应、分离或混合等技术手段制造新产品、改进已有产品或处理废弃物的工业，具有生产规模大、能耗物耗高、危险系数大、工艺复杂等特点，是国民经济的支柱工业。公司智能制造产品和解决方案主要应用于炼油、石化、化工、煤化工、电力、核电、制药、冶金冶炼、建材、造纸等流程工业领域。公司早期产品形态以自动化控制系统为主，经过四个阶段的发展，成为了国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。
Ø第一阶段（创立-2005）：公司自主创新，成长淬炼，打造以控制系统为核心的产品体系，布局中小型客户，实现DCS国产化替代。
Ø第二阶段（2006-2011）：公司丰富产品结构，延伸控制阀、仪表、工业软件业务，进军高端市场，打破国外对高端市场的垄断。
Ø第三阶段（2012-2016）：持续精耕，引领智能制造，从自动化产品供应商转型智能制造整体解决方案供应商。
Ø第四阶段（2017-至今）：创新商业模式，开启国际化新征程，打造“135客户价值创新模式”，实现从工业3.0到工业4.0的跨越。
公司主要产品包括自动化控制系统(属于生产控制类工业软件)、工业软件、仪器仪表及全生命周期专业服务。自动化控制系统包括智能运行管理与控制系统(i-OMC)、集散控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)、网络化混合控制系统和机组控制系统(CCS)；工业软件包括基础软件、生产管控类软件、安全环保类软件、供应链管理类软件、资产管理类软件以及能源管理类软件六类；仪器仪表产品主要包括测量仪表产品线、智能控制阀产品线、智能柜产品线、分析仪产品线；公司全生命周期专业服务围绕自动化控制系统、工业软件、仪器仪表、设备装置等相关产品，为客户提供维护保养、专业检测、软件运维、培训认证、备件服务等专业服务。
公司产品覆盖流程工业整个生产环节。参考IEC 62264-1标准，工业生产流程从功能角度至上而下可分为5层结构：企业资源层、生产管理层、过程监控层、现场控制层和现场设备层。公司丰富的产品矩阵可覆盖整个流程工业生产环节。
Ø企业资源层：负责企业和工厂级别的生产计划，为企业决策层提供决策运行手段。
Ø生产管理层：负责对生产过程进行管理，如制造数据管理、生产调度管理等。该层接受企业资源层下达的生产计划，产生车间级别的生产计划。该层不直接控制生产过程，但是负责监控生产状态和生产目标，并上报企业资源层。
Ø过程监控层：负责对生产过程数据进行采集与监控，并通过人机界面系统给操作人员提供监控和控制功能。该层接收生产管理层下达的生产指令，并获得现场控制层上传的实时运行数据，给出各回路的设定值。
Ø现场控制层：负责对各执行设备进行控制。该层接收过程监控层下达的回路设定值，获得现场设备层上传的传感数据，使用模型预测控制等控制算法，产生控制量。
Ø现场设备层：负责对生产过程进行感知与操作；该层接收现场控制层的控制量，由执行设备执行控制指令，对工艺流程进行操作。该层传感设备收集实时生产数据上报现场控制层。
公司产品覆盖智能制造多个维度，贯穿于智能制造过程各个环节。公司主要产品分别覆盖流程工业智能制造系统架构系统层级、智能特征和生命周期三个维度，贯穿于设计、生产、管理、服务等智能制造活动的各个环节。
Ø系统层级维度：公司主要产品贯穿设备层、单元层、车间层三个层级，自动化控制系统指挥控制物理生产流程，现场仪表对生产过程的各种参数进行监测、反馈和处理，工业软件优化生产计划和执行。
Ø智能特征维度：公司的自动化控制系统和仪表是工业生产自动化和信息化的重要基础设施；先进过程控制、制造执行系统等核心工业软件产品可利用单元层和设备层产生的数据和信息对工业生产进行优化管理，实现工业企业提高生产效能、降低能耗物耗的目的。
Ø生命周期维度：公司的智能制造产品及解决方案在工业企业产品生命周期维度上主要覆盖生产层级。
2.2公司股权结构清晰，多次股权激励保障员工权益
公司股权结构清晰，管理层经验丰富。截至2023年10月25日，公司实际控制人褚健直接控股13.35%，通过杭州元骋间接控股5.53%，共计持有公司18.86%股份。褚健先生系公司创始人和实际控制人，浙江大学工学博士，曾任长江学者特聘教授、浙江大学先进控制研究所所长、浙江大学副校长，工业控制技术国家重点实验室主任、全国工业过程测量与控制标准化技术委员会主任、中国机电一体化技术与应用协会理事长等职务，具备深厚的技术和丰富的行业资源，是国内工业自动化领域的领军人物。此外，公司其他核心管理人员在工业自动化领域也具有长期的积累和丰富的管理经验。
公司股权激励充分，注重员工核心利益。公司以技术为核心，稳定的研发技术人才及管理人才是公司业务持续发展的基石。公司通过实施股权激励、提供富有竞争力的薪酬待遇，不断吸引高素质的研发、产品、销售及管理人才。截至2023年6月，公司共有五次股权激励，进一步绑定公司与员工之间的核心利益。
2.3研发积累优势显著，业绩持续高速增长
公司营收表现亮眼，业绩逆势猛增。近年来，受地缘政治，国际摩擦，疫情反复等因素影响，经济复苏充满不确定性。得益于中期发展战略效果彰显，下游流程行业用户对自动化、数字化需求的持续增长，核心产品市场占有率实现较大幅度提升，公司业绩逆势增长，18-22年营收CAGR为32.75%，净利润CAGR为29.38%。2022年，公司实现营收66.24亿元，YOY+46.56%，实现净利润8.07亿元，YOY+37.03%；2023前三季度，公司实现营收56.79亿元，YOY+34.36%，净利润7.05亿元,YOY+46.80%，增长势头强劲。
产品结构持续优化，各业务全面开花。随着产品和服务持续迭代和拓展，公司产品结构持续优化，2022年，公司智能制造解决方案营收43.66亿元，YOY+34.02%；S2B平台业务营收8.74亿元，YOY+579.96%；工业软件及服务营收6.32亿元，YOY+77.78%；自动化仪表营收3.45亿元，YOY-33.25%；运维服务营收2.90亿元，YOY+42.23%。多元化的产品和服务，有利于公司拓展营收空间，保障业绩稳定性。
公司营收覆盖多行业多地区，增长势头强劲。按行业看，公司产品行业覆盖广，化工、石化和制药食品行业是营收主要来源，2022年分别占营收38.79%、19.58%和10.05%，合计贡献68.42%。在原有行业稳中有进的同时，公司开拓能源、油气、电池等新领域，营收边际得以扩展。按地区看，华东地区为公司的“主阵地”，2022年营收占比为44.87%。近年来，公司积极开拓国际市场，2022年国外收入2.50亿元，YOY+35.48%，海外业务实现合同额 5.18 亿元，YOY+148.7%。随着公司向东南亚、中东、非洲等区域进一步扩张，海外业务有望取得高速增长。
公司经营活动稳定，较低的客户集中风险。公司采用直销的销售方式，面向化工、石化、电力为主的流程工业下游客户。2022年，公司前五名客户销售额9.6亿元，占年度销售总额14.48%，且长年维持低位。多元化的客户结构有望助力业绩高增，降低业绩波动风险。
公司毛利率短期承压，后续有望得以提升。2022年，公司毛利率和净利率分别为35.68%、12.19%，毛利率常年处于行业较高水平，但近年来有小幅下降趋势，净利率表现较为稳定。我们分析，毛利率下降主要原因有两点：
Ø原因1：公司S2B业务作为平台业务，业务实质主要为销售第三方产品，毛利率相对于公司整体毛利率较低，这部分业务的快速发展对整体毛利率造成影响。
Ø原因2：公司近年来在关键领域实现大客户突破，大项目的营收占比提高，而这些大项目通常涉及较多第三方产品，对公司整体的毛利率产生了一定影响。随着行业整体解决方案进一步深化，智能制造解决方案、工业软件等高毛利率业务收入比重将持续提升，公司毛利率有望得以提升。
公司管理变革纵深发展，降本增效成果显著。公司推进管理变革向纵深发展，构建责任聚焦、平衡分权与集权的多级集体决策组织结构，逐步落实“流程管事”“制度管人”，降本增效成果显著。
Ø费用率方面：公司财务和研发费率维持稳定，销售和管理费率呈现下降趋势。2022年公司销售费用6.23亿元，销售费率9.40%，同比下降2.44pct；管理费用3.77亿元，管理费率5.70%，同比下降0.94pct。
Ø运营能力方面：2022年，公司存货周转率和总资产周转率分别为1.15、0.57，近三年稳中向上；应收账款周转率为4.77，近五年增长趋势明显，回款能力增强。公司在扩大规模同时，三者情况发展良好，管理变革增效成果彰显，资金利用率和公司运营效益得以提升。
Ø人效比方面：2022年，公司人均创收108.29万元，YOY+21.17%；人均创利13.04万元，YOY+13.39%，维持高速增长。
公司研发投入再创新高，科技投入自强未来。公司早期的核心人员大部分出身于浙江大学，高校科研机构的渊源使得企业文化中充满着学和技术创新的基因。2022年，公司研发投入 6.92亿元，YOY+ 39.38%，占营业收入为 10.45%，研发投入再创新高。公司高度重视研发体系的建设，积极引入研发人才，截止2022年底，研发人员为 2,092 人，占公司总员工的 34.20%，同比增长20.92%。高额的研发投入给予公司高额的回报，2022年，公司专利和著作权申请数新增412个，累计新增2121；获得数新增66个，累计获得575个。此外，公司推出两款重量级产品：新一代全流程智能运行管理与控制系统(i-OMC)和流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，研发成果丰硕。
🔷中短期增长点：国产替代为公司高速增长提供确定性保障。公司作为流程工业自动化和智能化龙头企业，DCS、SIS和APC等多款核心产品位居国内市占率第一名。在工业软件面临卡脖子问题的形势下，公司有望以国产龙头身份抓住国产替代机会，进一步提高市场份额，维持高速增长。
🔷长期增长点：智能制造长坡厚雪，公司先发优势明显。智能制造精准解决流程工业痛点，在国家战略、技术发展和绿色发展的多重推动下，流程工业进入智能制造发展黄金期。公司凭借其在技术、产品、客户、影响力等全方位的竞争优势，有望抓住国内智能制造发展机遇，引领国内流程工业智能制造转型升级。
🔷“135战略控制点”紧跟客户需求，扩宽长期护城河。面对流程工业高质量发展需求和安全需要，公司形成以“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”为核心构成的“135战略控制点”，以服务、平台和技术夯实企业护城河。
🔷海外拓展成果丰硕，国际业务值得期待。公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，入选APP集团A级供应商，成功开启沙特阿美合作大门，斩获多个重点项目，取得丰硕成果。公司凭借一流的产品和技术、良好的国际关系以及地理和成本上的优势，有望在以中东、东南亚为主的海外市场高歌猛进。
🔷紧跟海外巨头步伐，以投资并购增强自身实力。公司吸收国际巨头发展经验，展开投资并购工作，先后参股石化盈科、战投达美盛、全资收购Hobré等，从而增强核心技术、补充产品体系、丰富营销渠道，形成价值链协同效应，推进公司国际化、数字化进程。
一、核心观点
1.中控技术深耕流程行业二十余载，提供以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，是国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商，多款核心产品国内市占率位居第一。据工控网统计，2022年，公司DCS国内市占率36.7%，连续12年蝉联国内市占率第一名；SIS国内市占率29.0%，位居国内市占率第一名；APC国内市占率33.2%，连续四年蝉联国内市占率第一名；MES国内流程工业市占率19.5%，位居国内流程工业市占率第一名。2021年，OTS国内市占率11.1%，排名第二；ICS国内市占率4.6%，排名前四。
2.中短期增长点：国产化替代是重要驱动力。据观研天下和亿欧智库数据，2022年，我国工业软件市场规模为2759亿元，仅占全球市场8.1%，远低于我国制造业规模全球占比的28.2%，具备巨大的市场空间。据亿欧智库测算，预计2025年市场规模将突破4000亿元。其次，生产控制类工业软件仍有50%的国产化替代空间，公司作为龙头，有望充分受益。最后，公司有望在客户进行老产品替换和新项目开发中进一步提高市占率，维持高速增长。
3.长期增长点：智能制造长坡厚雪，公司先发优势明显。智能制造精准解决流程工业痛点，在国家战略、技术发展和绿色发展的多重推动下，流程工业进入智能制造发展黄金期。据中国电子技术标准化研究院数据，2021年，我国智能制造系统解决方案市场规模达到6598.98亿元，同比增加18.41%，2018-2021年CAGR为13.69%。据海比研究院数据，2021年我国智能制造软件市场规模达到1438.7亿元，预计2026年将达到3202.2亿元，2021-2026年CAGR为17.4%，维持高速增长。我们认为，在智能制造巨大赛道中，公司先发优势明显：相较于国内竞争者，公司在技术、资金、经验和影响力上具备较强的竞争优势；相较于国外竞争者，公司核心技术自主研发，可满足客户自主可控的政策需求，并且下游客户为典型的项目型市场，公司具有更快的响应速度和更完善服务体系。因此，我们认为，公司有望抓住国内智能制造发展机遇，进一步拔高龙头地位，引领行业前行。
4.流程行业智能化转型是大势所趋，即使在经济承压和行业发展低谷期，企业智能化转型仍十分重要。公司下游行业是我国居民生活和工业制造的支柱产业，在行业下行周期，通过降本增效来维持生产的低成本运行显得格外重要。智能化转型可以帮助企业提高工作效率、减少人力成本、优化管理资源，智能化转型是大势所趋，工业企业会将智能化转型作为公司的战略，长期推进，相关开支会体现出一定的抗企业经营周期性。我们以宝信软件和宝武钢铁集团为研究的出发点，论证了钢铁行业在下行周期仍在加大智能化转型支出。
5.“135战略控制点”紧跟客户需求，扩宽长期护城河。面对流程工业高质量发展需求和安全需要，公司以“5S店+S2B平台”一站式工业服务新模式深度贴近用户，提供全生命周期快捷、专业的服务；以3大产品平台全方位、多维度助力流程企业从生产过程自动化到企业运营自动化的演进；以 AT、IT、PT、OT和ET 5种技术深度融合，助力企业构建领先的技术能力，提升企业核心竞争力。“1种商业模式+3大产品平台+5T技术”为核心构成的“135战略控制点”，以服务、平台和技术夯实企业护城河。
6.公司海外拓展成果丰硕，国际业务值得期待。公司布局海外高端市场，在全球成立子公司近40家，核心产品应用推广至50多个国家，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫为代表的国际顶级客户的广泛认可，入选APP集团A级供应商，成功开启沙特阿美合作大门。2022年，公司海外营收2.50亿元，同比增长35.45%，实现海外合同额5.18亿元，同比增长148.7%；2023H1公司实现海外合同额3.04亿元，同比增长109.6%。公司凭借一流的产品和技术、良好的国际关系以及地理和成本上的优势，有望在以中东、东南亚为主的海外市场高歌猛进。
7.公司紧跟海外巨头步伐，以投资并购增强自身实力，将进一步加快公司成长速度。公司吸收国际巨头发展经验，围绕国际化、数字化、5T技术三大战略展开投资并购工作。从2022年开始，公司先后参股石化盈科、参股Wood中国、战投达美盛、全资收购Hobré和战投培慕科技。通过投资并购，公司增强了核心技术、补充了产品体系、丰富了营销渠道，形成价值链协同效应，给客户提供高附加值的覆盖全生命周期的解决方案，推进公司的国际化、数字化进程。
二、公司深耕流程工业多年，引领国内流程工业智能制造前行
浙江中控技术股份有限公司成立于1999年，是国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。公司提供以自动化控制系统为基础，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品，形成具有行业特点的智能制造解决方案，连续多年入选工信部智能制造系统解决方案供应商和示范企业。其产品及解决方案已广泛应用于油气、石化、化工、电力、制药、冶金、建材、造纸、新材料、新能源、食品等行业领域，覆盖全球50多个国家和地区。面向工业3.0+工业4.0，公司坚持自主创新，全力构建“135客户价值创新模式”，助力客户实现“安全生产、节能降耗、提高质量、降本增效、绿色环保”的发展目标。
2.1公司深耕流程工业多年，具备流程工业智能制造解决方案完整产品谱系
公司深耕流程工业二十余载，发展路程稳健。流程工业是指利用化学反应、分离或混合等技术手段制造新产品、改进已有产品或处理废弃物的工业，具有生产规模大、能耗物耗高、危险系数大、工艺复杂等特点，是国民经济的支柱工业。公司智能制造产品和解决方案主要应用于炼油、石化、化工、煤化工、电力、核电、制药、冶金冶炼、建材、造纸等流程工业领域。公司早期产品形态以自动化控制系统为主，经过四个阶段的发展，成为了国内领先的流程工业智能制造整体解决方案供应商。
Ø第一阶段（创立-2005）：公司自主创新，成长淬炼，打造以控制系统为核心的产品体系，布局中小型客户，实现DCS国产化替代。
Ø第二阶段（2006-2011）：公司丰富产品结构，延伸控制阀、仪表、工业软件业务，进军高端市场，打破国外对高端市场的垄断。
Ø第三阶段（2012-2016）：持续精耕，引领智能制造，从自动化产品供应商转型智能制造整体解决方案供应商。
Ø第四阶段（2017-至今）：创新商业模式，开启国际化新征程，打造“135客户价值创新模式”，实现从工业3.0到工业4.0的跨越。
公司主要产品包括自动化控制系统(属于生产控制类工业软件)、工业软件、仪器仪表及全生命周期专业服务。自动化控制系统包括智能运行管理与控制系统(i-OMC)、集散控制系统(DCS)、安全仪表系统(SIS)、网络化混合控制系统和机组控制系统(CCS)；工业软件包括基础软件、生产管控类软件、安全环保类软件、供应链管理类软件、资产管理类软件以及能源管理类软件六类；仪器仪表产品主要包括测量仪表产品线、智能控制阀产品线、智能柜产品线、分析仪产品线；公司全生命周期专业服务围绕自动化控制系统、工业软件、仪器仪表、设备装置等相关产品，为客户提供维护保养、专业检测、软件运维、培训认证、备件服务等专业服务。
公司产品覆盖流程工业整个生产环节。参考IEC 62264-1标准，工业生产流程从功能角度至上而下可分为5层结构：企业资源层、生产管理层、过程监控层、现场控制层和现场设备层。公司丰富的产品矩阵可覆盖整个流程工业生产环节。
Ø企业资源层：负责企业和工厂级别的生产计划，为企业决策层提供决策运行手段。
Ø生产管理层：负责对生产过程进行管理，如制造数据管理、生产调度管理等。该层接受企业资源层下达的生产计划，产生车间级别的生产计划。该层不直接控制生产过程，但是负责监控生产状态和生产目标，并上报企业资源层。
Ø过程监控层：负责对生产过程数据进行采集与监控，并通过人机界面系统给操作人员提供监控和控制功能。该层接收生产管理层下达的生产指令，并获得现场控制层上传的实时运行数据，给出各回路的设定值。
Ø现场控制层：负责对各执行设备进行控制。该层接收过程监控层下达的回路设定值，获得现场设备层上传的传感数据，使用模型预测控制等控制算法，产生控制量。
Ø现场设备层：负责对生产过程进行感知与操作；该层接收现场控制层的控制量，由执行设备执行控制指令，对工艺流程进行操作。该层传感设备收集实时生产数据上报现场控制层。
公司产品覆盖智能制造多个维度，贯穿于智能制造过程各个环节。公司主要产品分别覆盖流程工业智能制造系统架构系统层级、智能特征和生命周期三个维度，贯穿于设计、生产、管理、服务等智能制造活动的各个环节。
Ø系统层级维度：公司主要产品贯穿设备层、单元层、车间层三个层级，自动化控制系统指挥控制物理生产流程，现场仪表对生产过程的各种参数进行监测、反馈和处理，工业软件优化生产计划和执行。
Ø智能特征维度：公司的自动化控制系统和仪表是工业生产自动化和信息化的重要基础设施；先进过程控制、制造执行系统等核心工业软件产品可利用单元层和设备层产生的数据和信息对工业生产进行优化管理，实现工业企业提高生产效能、降低能耗物耗的目的。
Ø生命周期维度：公司的智能制造产品及解决方案在工业企业产品生命周期维度上主要覆盖生产层级。
2.2公司股权结构清晰，多次股权激励保障员工权益
公司股权结构清晰，管理层经验丰富。截至2023年10月25日，公司实际控制人褚健直接控股13.35%，通过杭州元骋间接控股5.53%，共计持有公司18.86%股份。褚健先生系公司创始人和实际控制人，浙江大学工学博士，曾任长江学者特聘教授、浙江大学先进控制研究所所长、浙江大学副校长，工业控制技术国家重点实验室主任、全国工业过程测量与控制标准化技术委员会主任、中国机电一体化技术与应用协会理事长等职务，具备深厚的技术和丰富的行业资源，是国内工业自动化领域的领军人物。此外，公司其他核心管理人员在工业自动化领域也具有长期的积累和丰富的管理经验。
公司股权激励充分，注重员工核心利益。公司以技术为核心，稳定的研发技术人才及管理人才是公司业务持续发展的基石。公司通过实施股权激励、提供富有竞争力的薪酬待遇，不断吸引高素质的研发、产品、销售及管理人才。截至2023年6月，公司共有五次股权激励，进一步绑定公司与员工之间的核心利益。
2.3研发积累优势显著，业绩持续高速增长
公司营收表现亮眼，业绩逆势猛增。近年来，受地缘政治，国际摩擦，疫情反复等因素影响，经济复苏充满不确定性。得益于中期发展战略效果彰显，下游流程行业用户对自动化、数字化需求的持续增长，核心产品市场占有率实现较大幅度提升，公司业绩逆势增长，18-22年营收CAGR为32.75%，净利润CAGR为29.38%。2022年，公司实现营收66.24亿元，YOY+46.56%，实现净利润8.07亿元，YOY+37.03%；2023前三季度，公司实现营收56.79亿元，YOY+34.36%，净利润7.05亿元,YOY+46.80%，增长势头强劲。
产品结构持续优化，各业务全面开花。随着产品和服务持续迭代和拓展，公司产品结构持续优化，2022年，公司智能制造解决方案营收43.66亿元，YOY+34.02%；S2B平台业务营收8.74亿元，YOY+579.96%；工业软件及服务营收6.32亿元，YOY+77.78%；自动化仪表营收3.45亿元，YOY-33.25%；运维服务营收2.90亿元，YOY+42.23%。多元化的产品和服务，有利于公司拓展营收空间，保障业绩稳定性。
公司营收覆盖多行业多地区，增长势头强劲。按行业看，公司产品行业覆盖广，化工、石化和制药食品行业是营收主要来源，2022年分别占营收38.79%、19.58%和10.05%，合计贡献68.42%。在原有行业稳中有进的同时，公司开拓能源、油气、电池等新领域，营收边际得以扩展。按地区看，华东地区为公司的“主阵地”，2022年营收占比为44.87%。近年来，公司积极开拓国际市场，2022年国外收入2.50亿元，YOY+35.48%，海外业务实现合同额 5.18 亿元，YOY+148.7%。随着公司向东南亚、中东、非洲等区域进一步扩张，海外业务有望取得高速增长。
公司经营活动稳定，较低的客户集中风险。公司采用直销的销售方式，面向化工、石化、电力为主的流程工业下游客户。2022年，公司前五名客户销售额9.6亿元，占年度销售总额14.48%，且长年维持低位。多元化的客户结构有望助力业绩高增，降低业绩波动风险。
公司毛利率短期承压，后续有望得以提升。2022年，公司毛利率和净利率分别为35.68%、12.19%，毛利率常年处于行业较高水平，但近年来有小幅下降趋势，净利率表现较为稳定。我们分析，毛利率下降主要原因有两点：
Ø原因1：公司S2B业务作为平台业务，业务实质主要为销售第三方产品，毛利率相对于公司整体毛利率较低，这部分业务的快速发展对整体毛利率造成影响。
Ø原因2：公司近年来在关键领域实现大客户突破，大项目的营收占比提高，而这些大项目通常涉及较多第三方产品，对公司整体的毛利率产生了一定影响。随着行业整体解决方案进一步深化，智能制造解决方案、工业软件等高毛利率业务收入比重将持续提升，公司毛利率有望得以提升。
公司管理变革纵深发展，降本增效成果显著。公司推进管理变革向纵深发展，构建责任聚焦、平衡分权与集权的多级集体决策组织结构，逐步落实“流程管事”“制度管人”，降本增效成果显著。
Ø费用率方面：公司财务和研发费率维持稳定，销售和管理费率呈现下降趋势。2022年公司销售费用6.23亿元，销售费率9.40%，同比下降2.44pct；管理费用3.77亿元，管理费率5.70%，同比下降0.94pct。
Ø运营能力方面：2022年，公司存货周转率和总资产周转率分别为1.15、0.57，近三年稳中向上；应收账款周转率为4.77，近五年增长趋势明显，回款能力增强。公司在扩大规模同时，三者情况发展良好，管理变革增效成果彰显，资金利用率和公司运营效益得以提升。
Ø人效比方面：2022年，公司人均创收108.29万元，YOY+21.17%；人均创利13.04万元，YOY+13.39%，维持高速增长。
公司研发投入再创新高，科技投入自强未来。公司早期的核心人员大部分出身于浙江大学，高校科研机构的渊源使得企业文化中充满着学和技术创新的基因。2022年，公司研发投入 6.92亿元，YOY+ 39.38%，占营业收入为 10.45%，研发投入再创新高。公司高度重视研发体系的建设，积极引入研发人才，截止2022年底，研发人员为 2,092 人，占公司总员工的 34.20%，同比增长20.92%。高额的研发投入给予公司高额的回报，2022年，公司专利和著作权申请数新增412个，累计新增2121；获得数新增66个，累计获得575个。此外，公司推出两款重量级产品：新一代全流程智能运行管理与控制系统(i-OMC)和流程工业过程模拟与设计平台(APEX)，研发成果丰硕。
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