gf 机械近期开工和销量草根调研报告
1. 开工情况：春节后开工平淡，3 月加速，目前开工率与去年同期相当，但结构以散活为主，大项目因资金到位率低而动工不足。十个省份平均开工率约 60%，小挖达 80%，中大挖 50-60%。
2. 销量水平：1-2 月开局惨淡，延续去年态势。旺季启动晚，可能呈现“旺季不旺，淡季不淡”。据 10 省摸底，预计国内销量 1.32 万台，同比下滑 5-10%，小挖占 70-80%，中大挖较少。4-5 个省份能同比增长。
3. 拐点判断：总需求不够强劲，项目需求不旺，但托底需求有韧性。内销继续俯冲的状态大概率结束，后续修复弹性取决于资金落地后重点项目启动和存量设备更换。建议关注 5 月后的销量变化。
4. 股价看法：工程机械结构与 16-21 年差异大，海外因素成最大变量。外需扩张使股价提前见底，但留下中长期产能隐患。内需担忧或已在股价充分反应，龙头企业底部渐稳，海外成为短期边际定价超额来源。盈利能力持续修复是核心。重点标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压等。