阿迪达斯24年大中华区指引乐观，继续看好申洲国际、滔搏、开润股份
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开源纺服阿迪达斯24年大中华区指引乐观，继续看好申洲国际、滔搏、开润股份 $开润股份(sz300577)$
🔅2023年收入超预期：剔除汇率影响收入yoy持平（下同货币中性）
—23年大中华区收入+8%，领跑其他区域，EMEA/北美/亚太/拉美分别持平/-16%/+7%/+22%，Q4分别-7%/-21%/持平/+1%
—大中华区连续三个季度“有质量增长”，23Q1-Q4收入-9%/+16%/+6%/+37%
—23年鞋/服收入+4%/-6%
—23年批发/DTC收入-4%/+3%，其中线下直营收入+12%/电商收入-5%
🔅2024 年大中华区指引乐观：
—货币中性收入将以个位数的速度增长，其中大中华区双位数增长、拉美双位数增长、欧洲 新兴市场 日韩高单增长、北美下降中单
💡继续看好申洲国际、滔搏、开润股份
🔅申洲国际：作为Adidas服装第一大供应商，预计阿迪国内订单占比35%左右，产能利用率受益于阿迪达斯库存去化及大中华区销售转好，同时受益于阿迪达斯浓缩供应链战略，份额有望进一步提升。
🔅滔搏：作为Adidas大中华主要零售伙伴，预计直接受益于阿迪达斯大中华区改善，目前阿迪库存水位恢复至疫情前87%以下且库销比和新品售罄率持续改善。Adidas管理层重视大中华区，产品端在上海成立了亚太产品设计中心，本地化产品预计提升至70%，Samba等新品于中国畅销；营销端重新合作潮流明星，力度逐渐加强；供应链提高当季订货比例。
🔅开润股份：体外公司上海嘉乐主营针织品类垂直一体化成衣代工，22年切入阿迪达斯供应商，23年订单翻倍增长，有望凭借差异化的印尼产能布局在阿迪供应链内快速成长。
🔅2023年收入超预期：剔除汇率影响收入yoy持平（下同货币中性）
—23年大中华区收入+8%，领跑其他区域，EMEA/北美/亚太/拉美分别持平/-16%/+7%/+22%，Q4分别-7%/-21%/持平/+1%
—大中华区连续三个季度“有质量增长”，23Q1-Q4收入-9%/+16%/+6%/+37%
—23年鞋/服收入+4%/-6%
—23年批发/DTC收入-4%/+3%，其中线下直营收入+12%/电商收入-5%
🔅2024 年大中华区指引乐观：
—货币中性收入将以个位数的速度增长，其中大中华区双位数增长、拉美双位数增长、欧洲 新兴市场 日韩高单增长、北美下降中单
💡继续看好申洲国际、滔搏、开润股份
🔅申洲国际：作为Adidas服装第一大供应商，预计阿迪国内订单占比35%左右，产能利用率受益于阿迪达斯库存去化及大中华区销售转好，同时受益于阿迪达斯浓缩供应链战略，份额有望进一步提升。
🔅滔搏：作为Adidas大中华主要零售伙伴，预计直接受益于阿迪达斯大中华区改善，目前阿迪库存水位恢复至疫情前87%以下且库销比和新品售罄率持续改善。Adidas管理层重视大中华区，产品端在上海成立了亚太产品设计中心，本地化产品预计提升至70%，Samba等新品于中国畅销；营销端重新合作潮流明星，力度逐渐加强；供应链提高当季订货比例。
🔅开润股份：体外公司上海嘉乐主营针织品类垂直一体化成衣代工，22年切入阿迪达斯供应商，23年订单翻倍增长，有望凭借差异化的印尼产能布局在阿迪供应链内快速成长。
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