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从整体变化来讲，公司在经历2023年BF经营修复和美去国库存影响后有望实现新一轮的较快增长，同时公司与芬美意的新合作协议让我们看到公司对行业中长期判断的前瞻性。

业绩预期：Q1季度有望实现高增，2024全年预计稳中有进。
（1）季度来看，美国区域在2023Q3-Q4逐步实现去库存后，BF和内生业务先后实现订单放量，或带动公司收入端2024Q1增长30%+（其中BF或增长40%+）。利润端内生业务利润增速30%+，BF2023Q1有望接近盈亏平衡，并表后或带动公司归母净利润更快增长。
（2）年度来看，公司全年预期收入增长20%+。其中为加强行业腰部格局优化，中国区或承接更多订单，粉剂、片剂产能利用率或迎来提升，此外，大客户战略继续领跑行业。中国区业务整体有望实现20%+增速。欧洲区方面2023年高增，预计2024增速回落至15%+左右。美洲区内生及BF有望实现高速发展。产能方面，BF个护产线产能爬坡且在手订单较多；软糖处于样品阶段近期或开始正式生产，两条产线或全年按预算进行。从结构来看，公司高壁垒产品将持续增长，叠加腰部同业竞争毛利率或维持平稳状态，净利率或保持类似趋势，2024归母净利润全年乐观或达4亿元左右。

产业布局：仙乐健康与帝斯曼-芬美意新合作协议旨在利用后者原料开发上的专长共同研发植物基产品。公司长期来看持续加强上游原材料布局，未来将进一步巩固产品研发优势。另一方面，公司最近一个益生菌专利获批，行业竞争力进一步加强。公司研发方面持续领跑代工行业，护城河有望进一步加深。

趋势判断：保健品中游受益于下游需求持续增长+头部代工企业集中度提升两个中长期利好因素，以仙乐为代表的代工头部企业兼具β和α，公司订单有望实现持续放量，其成长性或被低估，目前对应24年估值16倍左右，仍有潜在提升空间。