公用事业属性价值重塑，重申电力板块配置机遇
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长江公用 张韦华团队公用事业属性价值重塑，重申电力板块配置机遇
⭕红利属性叠加盈利修复，火电价值重估在即。我们在《短期调整不改火电价值，来水修复强化水电预期》中就强调前期板块的调整更多是资金层面的影响，火电板块基本面逻辑仍强。成本方面，虽然近期煤价有所反弹，但同比仍有较大降幅，截至5月10日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为860元/吨，同比降幅12.5%。而且当前已经进入汛期，水电大发对火电的挤压也将使得后续煤价支撑弱化，而火电业绩为电量的弱敏感项，因此火电业绩预计将延续增长。而火电强势的电价表现已经在一季度证实，回归商品属性的定位也使得远期电价压力得以有效释放，行业盈利稳定性也将进一步强化。因此长期来看火电高分红、稳健盈利的公用事业的属性终将会得到价值重估。
⭕水核行稳致远，景气拐点已至。水电及核电板块作为极佳的稳健盈利性资产，在2024年均将迎来自身景气上行的拐点：水电方面，近期来水加速修复，截至5月12日，5月三峡水库入库流量同比增幅高达39%，丰沛的来水将直接催化水电业绩强势表现。配合水电公司较强的分红能力，其股息回报率也将具备较强的吸引力。核电也将在2024年正式开启景气向上的投产新周期，自此我国核电投产规模预计也将迎来连续4年的加速。景气度的拐点叠加本身盈利稳健属性，行业长期配置价值依然稳固。
⭕绿电长夜将明，重申底部机遇。一季度新能源发电运营弱势的业绩表现使得市场对于盈利及成长担忧再度增加，但短期的因素同样不容忽视，一季度风光利用小时数回落更主要是受自然资源条件而非弃电影响。装机方面，单3月份全国光伏新增装机同比下降32%，其一方面系建设节奏问题；另一方面或也是各电企主动调整节奏的结果。对于后者而言，其更能够说明收益率对于电企开发建设的核心地位，对于资本市场而言，与新增低效资产相比，高回报的资产显然更加合理，而且3月光伏发电量同比增速达15.8%，依然维持高位，因此行业高质量成长依然值得期待。
⭕我们依然坚定看好有基本面支撑的公用事业业绩比较优势，火电继续推荐以国电电力、华润电力、华能国际、华电国际为代表的一线央企和宝新能源以及聚焦泛长三角地区的二线国企，水电核电继续推荐长江电力、国投＆川投、华能水电、中国核电 中国广核，绿电积极布局龙源电力（H）。 $华能水电(sh600025)$
⭕红利属性叠加盈利修复，火电价值重估在即。我们在《短期调整不改火电价值，来水修复强化水电预期》中就强调前期板块的调整更多是资金层面的影响，火电板块基本面逻辑仍强。成本方面，虽然近期煤价有所反弹，但同比仍有较大降幅，截至5月10日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为860元/吨，同比降幅12.5%。而且当前已经进入汛期，水电大发对火电的挤压也将使得后续煤价支撑弱化，而火电业绩为电量的弱敏感项，因此火电业绩预计将延续增长。而火电强势的电价表现已经在一季度证实，回归商品属性的定位也使得远期电价压力得以有效释放，行业盈利稳定性也将进一步强化。因此长期来看火电高分红、稳健盈利的公用事业的属性终将会得到价值重估。
⭕水核行稳致远，景气拐点已至。水电及核电板块作为极佳的稳健盈利性资产，在2024年均将迎来自身景气上行的拐点：水电方面，近期来水加速修复，截至5月12日，5月三峡水库入库流量同比增幅高达39%，丰沛的来水将直接催化水电业绩强势表现。配合水电公司较强的分红能力，其股息回报率也将具备较强的吸引力。核电也将在2024年正式开启景气向上的投产新周期，自此我国核电投产规模预计也将迎来连续4年的加速。景气度的拐点叠加本身盈利稳健属性，行业长期配置价值依然稳固。
⭕绿电长夜将明，重申底部机遇。一季度新能源发电运营弱势的业绩表现使得市场对于盈利及成长担忧再度增加，但短期的因素同样不容忽视，一季度风光利用小时数回落更主要是受自然资源条件而非弃电影响。装机方面，单3月份全国光伏新增装机同比下降32%，其一方面系建设节奏问题；另一方面或也是各电企主动调整节奏的结果。对于后者而言，其更能够说明收益率对于电企开发建设的核心地位，对于资本市场而言，与新增低效资产相比，高回报的资产显然更加合理，而且3月光伏发电量同比增速达15.8%，依然维持高位，因此行业高质量成长依然值得期待。
⭕我们依然坚定看好有基本面支撑的公用事业业绩比较优势，火电继续推荐以国电电力、华润电力、华能国际、华电国际为代表的一线央企和宝新能源以及聚焦泛长三角地区的二线国企，水电核电继续推荐长江电力、国投＆川投、华能水电、中国核电 中国广核，绿电积极布局龙源电力（H）。 $华能水电(sh600025)$
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