永新股份:经营稳健,盈利表现靓丽
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永新股份:经营稳健,盈利表现靓丽|国盛轻工 $永新股份(sz002014)$
公司发布2023年年报:2023全年实现收入33.79亿元(同比+2.3%),归母净利润4.08亿元(同比+12.5%),扣非净利润3.85亿元(同比+19.7%),归母净利率12.1%(同比+1.1%);其中Q4实现收入9.00亿元(同比-1.7%),归母净利润1.15亿元(同比+2.0%),扣非归母净利润1.04亿元(同比+23.1%),Q4归母净利率12.8%(同比+0.5%)。Q4需求延续弱势、产品结构调整及春节需求滞后等因素叠加,Q4收入延续小幅压力,盈利表现稳健。
彩印短期承压,薄膜销量高增。1)彩印包装材料:全年收入25.52亿元(同比-0.1%),毛利率27.4%(同比+3.7%),其中H2收入13.02亿元(同比-4.4%),毛利率27.9%(同比+1.8%、环比+1.0%),Q4需求延续承压,产品结构变化(全年销量/均价分别同比+4.2%/-4.0%)。2)塑料软包装薄膜:受益于BOPE/BOPP等薄膜产品投产、经营逐季改善,全年收入5.25亿元(同比+14.5%),毛利率7.9%(同比-0.1%),其中H2收入为3.34亿元(同比+29.5%),毛利率为11.6%(同比+8.1%),受益于产能顺利投放(8000吨膜材料项目 33000吨BOPE薄膜)、销量高增(同比+44.9%),受市场竞争叠加产品结构变影响、价格下降幅度较大(同比-21.0%)。
盈利稳步提升,国际合作加强。1)内销实现收入29.99亿元(同比+1.6%),毛利率为23.1%(同比+2.5%),其中H2收入为16.70亿元(同比+2.3%),毛利率为24.0%(同比+3.3%)。2)外销实现收入3.80亿元(同比+7.8%),毛利率为29.1%(同比+4.7%),其中H2实现收入1.73亿元(同比-4.4%),毛利率为25.2%(同比+2.0%),公司持续加强与跨国企业深入合作、扩张全球份额,逐步突破东南亚市场及欧美市场。
产业布局纵深延长,费用管控成效凸显。2023年毛利率为24.7%(同比+2.5%),净利率为12.1%(同比+1.1%);单Q4毛利率为24.3%(同比+1.2%),净利率为12.8%(同比+0.5%)。盈利能力同比改善主要系原材料维系低位、海外高毛利业务占比提高,以及薄膜新产能投产后原材料自给能力进一步提升。从费用表现来看,单Q4期间费用率为9.7%(同比-1.5%),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/3.2%/3.6%/1.3%(同比-0.5%/-0.8%/-0.1%/-0.2%)。
现金流改善,营运能力稳定。2023年净经营现金流为5.15亿元(同比-0.28亿元),单Q4为2.32亿元(同比+2.53亿元)。营运能力方面,截至2023Q4,应收账款周天数为59.83天(同比+0.84天),应付账款周天数为38.03天(同比-2.36天),存货周天数为45.71天(同比-1.65天)。
盈利预测:需求复苏显现,盈利修复可期,分红率高,看好公司稳健增长。预计2024-2025年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元,对应PE为11.7X、10.2X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,下游需求复苏不及预期。
公司发布2023年年报:2023全年实现收入33.79亿元(同比+2.3%),归母净利润4.08亿元(同比+12.5%),扣非净利润3.85亿元(同比+19.7%),归母净利率12.1%(同比+1.1%);其中Q4实现收入9.00亿元(同比-1.7%),归母净利润1.15亿元(同比+2.0%),扣非归母净利润1.04亿元(同比+23.1%),Q4归母净利率12.8%(同比+0.5%)。Q4需求延续弱势、产品结构调整及春节需求滞后等因素叠加,Q4收入延续小幅压力,盈利表现稳健。
彩印短期承压,薄膜销量高增。1)彩印包装材料:全年收入25.52亿元(同比-0.1%),毛利率27.4%(同比+3.7%),其中H2收入13.02亿元(同比-4.4%),毛利率27.9%(同比+1.8%、环比+1.0%),Q4需求延续承压,产品结构变化(全年销量/均价分别同比+4.2%/-4.0%)。2)塑料软包装薄膜:受益于BOPE/BOPP等薄膜产品投产、经营逐季改善,全年收入5.25亿元(同比+14.5%),毛利率7.9%(同比-0.1%),其中H2收入为3.34亿元(同比+29.5%),毛利率为11.6%(同比+8.1%),受益于产能顺利投放(8000吨膜材料项目 33000吨BOPE薄膜)、销量高增(同比+44.9%),受市场竞争叠加产品结构变影响、价格下降幅度较大(同比-21.0%)。
盈利稳步提升,国际合作加强。1)内销实现收入29.99亿元(同比+1.6%),毛利率为23.1%(同比+2.5%),其中H2收入为16.70亿元(同比+2.3%),毛利率为24.0%(同比+3.3%)。2)外销实现收入3.80亿元(同比+7.8%),毛利率为29.1%(同比+4.7%),其中H2实现收入1.73亿元(同比-4.4%),毛利率为25.2%(同比+2.0%),公司持续加强与跨国企业深入合作、扩张全球份额,逐步突破东南亚市场及欧美市场。
产业布局纵深延长,费用管控成效凸显。2023年毛利率为24.7%(同比+2.5%),净利率为12.1%(同比+1.1%);单Q4毛利率为24.3%(同比+1.2%),净利率为12.8%(同比+0.5%)。盈利能力同比改善主要系原材料维系低位、海外高毛利业务占比提高,以及薄膜新产能投产后原材料自给能力进一步提升。从费用表现来看,单Q4期间费用率为9.7%(同比-1.5%),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/3.2%/3.6%/1.3%(同比-0.5%/-0.8%/-0.1%/-0.2%)。
现金流改善,营运能力稳定。2023年净经营现金流为5.15亿元(同比-0.28亿元),单Q4为2.32亿元(同比+2.53亿元)。营运能力方面,截至2023Q4,应收账款周天数为59.83天(同比+0.84天),应付账款周天数为38.03天(同比-2.36天),存货周天数为45.71天(同比-1.65天)。
盈利预测:需求复苏显现,盈利修复可期,分红率高,看好公司稳健增长。预计2024-2025年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元,对应PE为11.7X、10.2X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,下游需求复苏不及预期。
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