税友股份：赋能金四“以数治税”，把握AIGC助力腾飞
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财通计算机税友股份：赋能金四“以数治税”，把握AIGC助力腾飞 $税友股份(sh603171)$
财税信息化探路者。深耕行业二十载，G端以“税友”深耕金税工程，B端以“亿企赢”开拓财税SaaS业务，B端收入占比近六成。坚定研发投入，2018-2022年研发支出CAGR15.5%，快于同期营收增速，2023年前三季度业绩逐季改善，曙光已现。
金税四期迎推广，“以数治税”强化企业合规需求。2021年3月，中办国办印发《关于进一步深化税收征管改革的意见》，金税四期始建。公司为税务信息化龙头，覆盖省份和市场份额均排名第一，中标金税四期3个核心项目。金四“云化”“立体化”“智能化”三大特点，或将进一步强化企业财税合规需求。
AIGC和合规需求双重催化，B端业务有望腾飞。公司在财税SaaS第一梯队，拥有中小企业、财税代理、创新服务三大业务，截至2023H1，“亿企赢”活跃用户770万户，付费用户490万户。全球财税SaaS龙头Intuit，推出财税AI大模型，树立标杆。公司结合AIGC开发财税合规咨询服务，与税务师事务所竞争，AI合规收入潜力巨大，乐观41亿元/年，中性21亿元/年，悲观7亿元/年。
政策加速，财税数据要素潜力巨大。公司深挖财税数据“金矿”，G端基于税收数据生成区域经济分析报告，辅助政府高效决策；B端基于数百万用户数据基础，为金融、电商等行业提供精准营销、信用评估等服务，前景广阔。
投资建议：G端奠定税务Know-how优势，B端AI合规服务打开成长空间。预计2023-2025年收入19.1/23.5/29.6亿元，归母净利1.7/2.6/4.1亿元，对应PS为6.0x/4.8x/3.9x，考虑SaaS收入占比持续提升，把握AIGC赋能B端，维持“增持”评级。
风险提示：金税四期推广不及预期风险；创新失败风险；G端客户回款不及预期；市场竞争加剧风险
财税信息化探路者。深耕行业二十载，G端以“税友”深耕金税工程，B端以“亿企赢”开拓财税SaaS业务，B端收入占比近六成。坚定研发投入，2018-2022年研发支出CAGR15.5%，快于同期营收增速，2023年前三季度业绩逐季改善，曙光已现。
金税四期迎推广，“以数治税”强化企业合规需求。2021年3月，中办国办印发《关于进一步深化税收征管改革的意见》，金税四期始建。公司为税务信息化龙头，覆盖省份和市场份额均排名第一，中标金税四期3个核心项目。金四“云化”“立体化”“智能化”三大特点，或将进一步强化企业财税合规需求。
AIGC和合规需求双重催化，B端业务有望腾飞。公司在财税SaaS第一梯队，拥有中小企业、财税代理、创新服务三大业务，截至2023H1，“亿企赢”活跃用户770万户，付费用户490万户。全球财税SaaS龙头Intuit，推出财税AI大模型，树立标杆。公司结合AIGC开发财税合规咨询服务，与税务师事务所竞争，AI合规收入潜力巨大，乐观41亿元/年，中性21亿元/年，悲观7亿元/年。
政策加速，财税数据要素潜力巨大。公司深挖财税数据“金矿”，G端基于税收数据生成区域经济分析报告，辅助政府高效决策；B端基于数百万用户数据基础，为金融、电商等行业提供精准营销、信用评估等服务，前景广阔。
投资建议：G端奠定税务Know-how优势，B端AI合规服务打开成长空间。预计2023-2025年收入19.1/23.5/29.6亿元，归母净利1.7/2.6/4.1亿元，对应PS为6.0x/4.8x/3.9x，考虑SaaS收入占比持续提升，把握AIGC赋能B端，维持“增持”评级。
风险提示：金税四期推广不及预期风险；创新失败风险；G端客户回款不及预期；市场竞争加剧风险
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