华泰能源转型如何跟踪海外电气设备需求景气周期？[淘股吧]

电气设备出海景气逐步形成共识，但市场担心确定性与持续性。我们通过以下框架跟踪：1）需求分类，2）海外电网Capex，3）海外设备企业订单与扩产趋势

需求多元化
电网层面的需求源于扩容、替换、电网强化等。
非电网层面的需求源于基建、数据中心等

欧美电力企业资本支出指引周期向上
美国2021年90%电网投资源于电力企业资本支出。海外电力企业在电网层面的Capex plan以及其变动对未来趋势具备前瞻性。我们统计了欧美各5家电力企业，分别占到欧美电网Capex的20%以上。欧洲2023年下半年以来，将其对未来3-5年电网Capex，较其上一轮规划，上调20%以上，预示着2024年增长再提速。美国企业电网capex规划部分变动不大，但指引本身已带来增长，且北美的需求来源更加多元化。我们认为欧美电网Capex有望维持3-5年10%以上的高增长。

海外设备企业订单交期快速拉长，验证多区域与多需求驱动
海外电气设备企业订单由2022年中开始高速增长，日立能源/西门子能源/现代电气年新增订单与收入比值于2023年提升至接近2，在手订单可拉长至2年以上。伊顿/施耐德等业务更为综合的龙头企业，在手订单也较2021年底有明显提升。需求层面，电网、数据中心、基建均是重要驱动。区域方面，北美增长与利润趋势最优，中东与新兴市场也是主要的增长来源。2024年伊顿/日立能源/西门子能源均给出双位数以上的收入增长指引。

供需错配带动订单外溢，国内出海成长周期仍在强化。
海外电气设备经历2019年及之前超过5年的下行期，目前需求回暖下，扩产节奏依旧温和。订单与收入增长加速错配，订单外溢，为具备出海能力的企业提供宝贵机遇。我们认为趋势仍在延续，优秀企业有能力在区域、产品、价格上形成多重突破，进入量价齐升的成长期。具备出海能力的相关企业包括华明装备、思源电气、三星医疗、金盘科技、海兴电力等。 $海兴电力(sh603556)$