重庆百货：2023年净利预增41.5%-55.1%，吸收合并事项获批复中金轻工零售美妆 樊俊豪 $重庆百货(sh600729)$[淘股吧]

大家好
公司发布2023年度业绩预增公告，预计实现归母净利润12.5-13.7亿元，同比增长41.5%-55.1%，符合我们预期，实现扣非归母净利润10.5-11.7亿元，同比增长31.8%-46.9%。我们认为业绩快速增长主因：1）零售主业疫后快速恢复；2）马上消费金融公司贡献较高投资收益；3）登康口腔上市带来一定公允价值变动收益，且出让重庆仕益产品质量检测有限责任公司95%的股权增加当期收益。

评论：
1⃣经营发展向好，4Q23业绩恢复高增。我们根据业绩预告中值测算，公司2023年实现归母净利润13.1亿元，同比增长48.3%，扣非归母净利润11.1亿元，同比增长39.4%，对应4Q23实现归母净利润/扣非归母净利润1.8/0.9亿元，同比增长205.1%/26.0%。2023年公司零售主业回归商业本质，融合变革创新，推动商文旅融合，我们预计零售主营业绩稳定增长；马上消费金融股份有限公司方面不断创新金融服务，满足消费者多方面需求，持续贡献业绩。

2⃣吸收合并重庆商社事项获证监会批复，混改持续推进。公司反向吸收合并重庆商社事项于2023年11月获交易所审核通过、后于2024年1月获证监会同意注册的批复，进入可实施阶段。我们认为交易完成后，公司治理机制将更为扁平、组织架构将更精简，有望充分激发整体运营活力与内生动力，同时进一步优化资产配置、提高资产质量，看好公司经营效率进一步提升。

3⃣看好公司区域龙头优势与高股息属性。公司作为西南区域零售龙头，积极探索打造本地生活生态，同时加快场店调改升级，目前国内折扣零售业态加速发展，我们认为公司具备网点、供应链等优势，或存在一定布局潜力。此外，公司2021、2022年分红比率分别达178%、31%，为零售板块高股息标的，我们认为伴随混改成效显现，2023年公司仍有望维持较高分红比率。

盈利预测与估值：
维持2023/2024年盈利预测不变，首次引入2025年归母净利润预测15.0亿元，现价对应2024/2025年8.2/7.8倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价40元，对应2024/2025年11.3/10.8倍P/E，有38%上行空间。