全球暖通与大家电估值对比，中国有折价
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中金家电与智慧家居全球暖通与大家电估值对比，中国有折价
投资建议
选取全球暖通空调及白电龙头，研究其上市以来P/E波动，以P/E均值±σ为波动区间，剔除异常数据（亏损时期或者盈利较低导致P/E偏高时期），比较发现暖通空调行业壁垒更高、估值更高，中国大家电龙头估值中还未体现。
理由
全球大家电与暖通空调市场：1）中国市场，暖通空调龙头即大家电龙头，包括美的/格力/海尔/海信家电；日本市场，暖通龙头即家用空调龙头，如大金；欧美市场，两者分工明确，如开利/特灵与惠而浦。2）2000年以来，全球大家电市场稳健增长。欧睿数据，全球大家电零售额2001-2021年CAGR为6%，其中2008年的次贷危机期间有明显调整。3）2020年之前，全球暖通空调市场主要驱动力是中国家用空调、中央空调市场。2020年后，工业回美国带动相关暖通需求+欧洲热泵补贴带动，欧美暖通市场需求改善，相关公司增长提速。
全球大家电龙头估值对比，以上市后forward P/E为例：1）美国Whirlpool 5.0x-8.7x P/E；欧洲Electrolux 3.6-13.6x P/E；土耳其Arcelik5.7-11.7x P/E；中国格力电器6.3-18.4x P/E；海尔智家A 9.0-22.0x P/E；海信家电A 8.6-14.3x P/E。我们认为海外龙头估值区间更低，主要原因是中国大家电龙头已经证明其全球竞争力，海外龙头受冲击。2）AH股折价方面，海尔智家H 12.5-17.9x P/E，虽然平时价格相比A股略有折价，但是估值波动区间更小；非一线公司海信家电H 5.2-8.5x P/E，上部下部均值都低于A股，估值折价明显。港股非一线公司缺乏关注度和流动性，反映为流动性折价，但海信家电治理结构改善，AH折价持续收窄。
全球暖通空调龙头估值对比，以上市后forward P/E为例：1）美国Carrier 15.2-20.8x P/E；Trane 7.1-20.0x P/E；江森自控13.2-19.3x P/E；Lennox 12.8-21.5x P/E，日本Daikin 14.1-28.2x P/E。2）美国暖通龙头估值区间略高于中国大家电龙头。由于2020年以来欧美暖通空调市场改善，最近两年业绩改善，目前估值处于较高区间。3）中国的暖通龙头，即大家电龙头虽然历史上成长性较好，当前也保持着稳健增长，暖通空调业务已经具备国际竞争力，保持较快增长。但是市场缺乏信心，忽视了中国大家电龙头的双重身份，当前处于历史估值中枢以下。
盈利预测与估值
对于AH折价，一线优质公司折价较少，二线公司折价较多，但二线公司竞争力提升变为一线，可明显缩小折价，推荐海尔智家AH、海信家电AH。受益于欧美暖通需求提升，推荐大金工业、特灵科技、开利全球。
投资建议
选取全球暖通空调及白电龙头，研究其上市以来P/E波动，以P/E均值±σ为波动区间，剔除异常数据（亏损时期或者盈利较低导致P/E偏高时期），比较发现暖通空调行业壁垒更高、估值更高，中国大家电龙头估值中还未体现。
理由
全球大家电与暖通空调市场：1）中国市场，暖通空调龙头即大家电龙头，包括美的/格力/海尔/海信家电；日本市场，暖通龙头即家用空调龙头，如大金；欧美市场，两者分工明确，如开利/特灵与惠而浦。2）2000年以来，全球大家电市场稳健增长。欧睿数据，全球大家电零售额2001-2021年CAGR为6%，其中2008年的次贷危机期间有明显调整。3）2020年之前，全球暖通空调市场主要驱动力是中国家用空调、中央空调市场。2020年后，工业回美国带动相关暖通需求+欧洲热泵补贴带动，欧美暖通市场需求改善，相关公司增长提速。
全球大家电龙头估值对比，以上市后forward P/E为例：1）美国Whirlpool 5.0x-8.7x P/E；欧洲Electrolux 3.6-13.6x P/E；土耳其Arcelik5.7-11.7x P/E；中国格力电器6.3-18.4x P/E；海尔智家A 9.0-22.0x P/E；海信家电A 8.6-14.3x P/E。我们认为海外龙头估值区间更低，主要原因是中国大家电龙头已经证明其全球竞争力，海外龙头受冲击。2）AH股折价方面，海尔智家H 12.5-17.9x P/E，虽然平时价格相比A股略有折价，但是估值波动区间更小；非一线公司海信家电H 5.2-8.5x P/E，上部下部均值都低于A股，估值折价明显。港股非一线公司缺乏关注度和流动性，反映为流动性折价，但海信家电治理结构改善，AH折价持续收窄。
全球暖通空调龙头估值对比，以上市后forward P/E为例：1）美国Carrier 15.2-20.8x P/E；Trane 7.1-20.0x P/E；江森自控13.2-19.3x P/E；Lennox 12.8-21.5x P/E，日本Daikin 14.1-28.2x P/E。2）美国暖通龙头估值区间略高于中国大家电龙头。由于2020年以来欧美暖通空调市场改善，最近两年业绩改善，目前估值处于较高区间。3）中国的暖通龙头，即大家电龙头虽然历史上成长性较好，当前也保持着稳健增长，暖通空调业务已经具备国际竞争力，保持较快增长。但是市场缺乏信心，忽视了中国大家电龙头的双重身份，当前处于历史估值中枢以下。
盈利预测与估值
对于AH折价，一线优质公司折价较少，二线公司折价较多，但二线公司竞争力提升变为一线，可明显缩小折价，推荐海尔智家AH、海信家电AH。受益于欧美暖通需求提升，推荐大金工业、特灵科技、开利全球。
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