华创电子 岳阳/耿琛团队#吴鑫协创数据深度报告：景气复苏与新业态共振，智造龙头扬帆起航 $协创数据(sz300857)$[淘股吧]

深耕物联网与数据存储智造领域，布局“云+边+端”一体化战略谋求更高发展。
公司为国内领先的无线物联网硬件制造商，主要经营物联网智能终端和数据存储产品。经过多年的市场开拓，公司已经与联想集团、安克创新、小米生态链企业、中国移动集团、360集团、网易有道、Noise（印度）、3-Plus(美国)等国内外知名科技型企业及电商建立了长期稳定的合作关系。公司管理层行业履历丰富，董事长/总经理曾就职于富士康关键岗位，第二大股东实际控制人郭台强为富士康创始人郭台铭胞弟，有望为公司发展带来丰厚的产业资源。受益于智能摄像机和SSD下游需求回暖，同时上成本 费用端持续优化，公司销售规模和盈利能力保持高增态势，随着传统主营扩产陆续落定以及新业务逐步上量，公司长期发展空间打开。

数据存储业务：景气拐点已至，平台化布局迎来收获期。
存储市场周期性特征明显，23Q3以来，随着终端需求边际回温叠加减产的效益展现，存主流存储芯片产品合约价在23Q4实现触底反弹。AIGC驱动存储行业有望深度受益开启新一轮创新周期。PC/手机方面，AI赋能加速终端配置升级，位元需求有望持续提升。服务器方面，据美光测算，AI服务器中 DRAM /NAND用量分别为传统服务器的8倍/3倍。公司深耕存储模组领域多年，优势显著：1）公司为联想PC SSD供应商，有望深度受益AI浪潮及客户先发优势；2）持续发力企业级 SSD产品市场，产品布局进一步完善；3）自研主控芯片+投资存储封测，通过不断加大软硬件一体化投入，商业模式显著优化。

物联网智能终端业务：品类扩展 产能扩张助力营收高质量增长，云平台放量驱动利润率水平持续上行。
2022年全球消费级物联网智能硬件的市场规模破万亿美元，再创历史新高，AI赋能万物互联，市场规模有望持续提升。公司持续增加研发核心投入，以视频 IoT 设备为接入基础的云视频平台投入商用。同时公司增资西安思华，持续加码云端布局，有助于推动公司“云-边-端”协同发展战略目标的落地，随着公司云视频平台销售规模逐步起量，毛利率水平有望持续提升。

投资建议：全球半导体存储/消费电子市场景气度预期迎来复苏，公司显著受益于SSD和物联网智能终端需求增长，同时充分把握国产机遇，我们预计2023-2025年公司净利润为3.00/5.05/6.48亿元，参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年65/20x PE，对应目标价78.7元，首次覆盖给予“强推”评级。