算力王者的对决：华为系“恒为科技”VS英伟达系“鸿博股份”」恒为科技智算可视实力
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一、产业趋势逻辑分析与关键认知
1、华为在一段时间内围绕同一个行业的多次发言是近年比较少有的。特别是任正非同青少年的谈话中明确表示，我们即将进入波澜壮阔的第四次工业革命，其规模之大不可想象，大算力是基础，今天的年轻人是未来大算力时代的领袖。我们投资者不应无视任老这一论调背后的深义。
2、无独有偶，华为同期发生大转折，代表华为整体科技实力，也是华为众多产品线技术底层的芯片制造技术取得突破，冲破欧美封锁制裁限制。意味着华为在算力方面也会冲破束缚，大展拳脚。还有重要一点，手机热卖给华为提供全力进军人工智能的资金保障。
3、综合以上两点分析，一是华为表达了全力进军算力和人工智能的愿景；二是技术突破，实力具备条件，理想照进现实的概率非常大。华为系算力产业链将要高速发展是我们投资者应有的确定性判断。
在算力方面，英伟达之前是绝对王者，几乎垄断中高端市场。华为虽早有以昇腾为核心的算力布局，但之前并不具备与巨头英伟达的竞争实力，如今随着手机芯片突破，算力芯片自然水到渠成。
4、在A股市场认为AI发展较为平淡的三季度，海外AI开发依旧精彩纷呈，微软、Adobe、Saleforce等巨头均在其产品内部加速AI功能部署，正如此次微软上线windows Coilpot一样，巨头们采取渐进式的AI化道路，通过软件环节中不同功能的分批AI化与不同下游行业中的渗透，让AI应用达到“润物细无声”般的发展路径。
Windows迎来AI化起点，Copilot将于9月26日开始上线，成为Win11更新的一部分。根据发布会，此次Copilot将给Windows系统中的画图/照片/截图等功能带来全新用户体验，并且可以帮助用户快速处理文字，数学问题等。 Office365 Copilot 企业版将于11月1日全面上市，AI将正式进入Word、Excel、PPT等常用生产工具，同时微软透露，正在面向消费者和小企业提供预览版本。 Newbing加入DALL.E 3模型， 基于OpenAI的DALL.E 3模型，Newbing的多模视觉搜索与图像创建能力将再次强化，同时也能根据用户的过往搜索记录来提供更好的回答。
二、恒为科技内在价值能量逻辑分析
1、公司近期围绕华为昇腾算力方面积极布局，在华为全面进军人工智能期间，恒为科技作为华为合作伙伴的重要性更为突出。
8月16日，恒为科技在投资者互动平台表示，公司的国产化AI服务器和大模型一体机即将推出。
9月18日，恒为科技在投资者互动平台上对外指出：1、目前为止，公司多年来主要向华为供应网络可视化产品。2、公司近期在智算方向着力布局，包括智算可视化、私域模型训推一体机等产品，以及基于智算可视化技术和一体机平台正在开展和GPU原厂、算力投资方、科研院所等的深入合作。
9月20日有投资者向恒为科技提问， 公司与华为昇腾目前是否有项目落地？公司回答表示，近期，公司与华为昇腾在异构智算中心的技术方案和运维方案方面正在探讨合作，并在推进一些实际项目的落地。另外，公司也与华为昇腾在私域模型的训推一体机方面正在进行测试和移植等合作。
服务器整机和光模块、存储是除芯片外算力基础硬件中价值量最大的三个部分，上半年工业富联2月底到6月底，四个月的时间从2000多亿市值到上涨到5300多亿市值，主要驱动力就是工业富联作为英伟达的AI服务器代工商，可见服务器代工的价值量有多大。而且工业富联主要业务是3C产品代工，今年也是全球消费电子需求下滑，这更为凸显AI服务器对工业富联的价值贡献。
拓维信息、浪潮信息和中科曙光是上半年人工智能牛市中表现亮眼的个股，拓维信息实现了3倍左右的涨幅，其主要驱动力便是作为华为生态合作伙伴，推出的服务器均是以华为自研芯片鲲鹏、昇腾为技术底座。
2、在华为宣布全面进军人工智能的重要时刻，恒为科技与华为合作动作频频，也说明恒为科技智能系统平台方向领域内的技术优势和行业口碑得到巨头华为的青睐和认可，合作重要性更为突出。为工业互联网开发智能系统平台产品是恒为科技原两大主营业务之一（主营业务详见下文分析）。
对于一个现在市值仅为120亿的恒为科技来说，有望凭此历史性机遇实现跨越性发展，价值变化有很大想象空间。
2023年9月20日，深圳前海管理局与华为、恒为科技、怡和中能签署四方战略合作协议，华为全球云工厂赋能中心、华为大湾区人工智能产业服务中心、深港人工智能算力中心等重大项目落户前海。其中深港人工智能算力中心为深港人工智能企业提供AI算力资源供给、算力调度、算力验证及适配等专业服务。
全球云工厂是华为首个全球云工厂，依托自身数字技术优势在工业领域的融合创新和商业模式的新开拓，是前海大力推动新质生产力发展的重要展示窗口，也是助推香港新型工业化战略的重大实践载体，未来将成为探索要素全球配置、生产全球重组、人才全球协同的工业生产新范式、新路径。
多家机构强强联合，将推动前海加快形成新质生产力，建设具有全球竞争力的开放创新生态。率先在金融、医疗、跨境、贸易、物流、卫星数据等领域积极培育优质的数据经纪人企业，构建数据经纪人公共服务平台和数据经纪人运营平台，提供数据归集、数据治理、数据流通等数据基础设施服务，促进数据经纪人企业合规高效开展数据交易撮合等业务，激发数据要素市场用数活力。
前海是深港高端数据要素的聚集区，这个云工厂有望快速落地，具有很大的市场空间，合作各方将会取得可观稳定的长期服务收入，同时恒为科技迎来将长期技术积累转化为利润价值的重要时刻。市场一般给予这种具有长期收入的服务项目估值要比一次性销售收入的制造项目估值要高得多。
3、近期国内发布最大规模算力建设计划的算力租赁商中贝通信率先选择与恒为科技合作，证明其技术先进性和稀缺性。恒为科技有望与中贝通信在智算中心合作建设中抢占市场红利。
中贝通信7月24日公告，中贝通信、恒为科技（上海）股份有限公司（简称“恒为科技”）及第三方拟共同出资2亿元，设立合资公司，由中贝通信控股。合资公司主要业务为投资建设智算中心，选址长三角地区国家算力节点城市。智算中心项目建设计划在2023年第三季度启动，计划提供不低于500P的算力运营服务能力。
在产业大趋势中大胆扩张规模，是实现高速增长的必经之路。算力租赁是人工智能时代具有发展潜力的商业模式，也备受资本市场追捧。“鸿博股份”是今年A股市场罕见的十倍股，正是由作为英伟达的算力租赁商而驱动上涨。
4、AI算力可视化的“光模块” ，华为系算力系统的卖水人
AI大模型训练需求加速智算中心建设，智算可视化或是模型训练GPU低效率和难以大规模并行计算两大痛点的最优解，与算力规模呈类似”光模块“的正相关，而通过采购第三方解决方案并组建团队进行联合开发的方式是多数企业目前建设 AIOps 能力的主要方式，2026年乐观预计智算可视化三大业务市场规模超600亿元，作为恒为科技各业务线的黄金交点。
市场空间：乐观情况下，智算可视化价值量约占智算中心总价值量12%，2026年市场空间超600亿元。根据公开信息及我们预测，2026年中国智算中心市场规模约为5086亿元，其中智算可视化三大业务价值量占比分别为传统运维（4%）+智算可视化（乐观情况下6%）+维保（前一年智算中心规模的2.5%），乐观情况下2026年市场空间超600亿元，8卡A100/A800的ASP分别约为26万元/16万元。
产品价值：解决第三方算力运维刚需，类似”光模块“与算力规模正相关。在智算中心运行训练推理带来异构计算的场景下，打造特有的AIOPS，从而实现运维可观测性，最终具备数据的展示→采集→分析→处置→管理→调用自动化工具去解决问题的整套流程未来有望成为标配，伴随智算中心快速发展。
恒为科技为先锋，网络可视化厂商有望迎来蜕变的拐点。
恒为科技从网络可视化产品出发，在国产信息化硬件、软件和系统级技术能力上均达到了业内领先水平，最终与智算可视化形成黄金交点率先与中贝通信合作落地智算可视化解决方案，中新赛克、浩瀚深度等网络可视化领军者同样有望切入该蓝海市场。 网络可视化千亿市场景气度触底反弹，公司高市占率有望率先受益，后续有望通过扩容方式实现量价齐升。
公司在汇聚分流设备领域市场份额常年排名第一，2023年中移动1.84亿汇聚分流设备订单插卡设备高级设备数量创新高，未来有望由传统的芯片+机框业务转变为毛利率更高的纯芯片业务，公司有望在新一轮网络可视化浪潮中迎来量价齐升。 投资建议：算力可视化是恒为科技二十年多项业务技术积累的黄金交点，与光模块一样将伴随算力需求、智算中心建设快速成长；此外，公司网络可视化业务有望迎来量价齐升的拐点——5G持续推进，流量增长带动相关订单不断落地、扩容交付方式带来毛利率改善。
5、可以看出恒为科技管理层为抓住历史机遇而积极多方布局，最大化受益任正非所提出的第四次工业革命浪潮。
8月21日官微发布，《北京大学与恒为科技共建“北大-恒为多模态大模型算力系统联合实验室”合作协议》得到双方正式签署，标志着“北大-恒为多模态大模型算力系统联合实验室”进入建设阶段。该次合作是恒为科技在人工智能领域的重要布局，公司正在筹建支撑联合实验室的北京子公司以及相应智算中心系统。
三、市场资金面分析
人工智能今年上半年因为chatgpt的发展开始起步，市场主要围绕英伟达系的相关产业链进行估值提升。虽然华为昇腾系列芯片是目前是国内主流的AI芯片之一。但由于芯片相关重要技术受到欧美封锁制裁的原因，发展道路受阻。国内算力产业链在市场上有种群龙无首的感觉，呈现出显著无主线轮动的市场特征。一会是聚焦寒武纪、海光信息和龙科中芯等国产芯片，但其技术水平和产品性能实在和英伟达差距过大。市场自然无法给予较高估值，股价走势并不亮眼。一会是以浪潮信息、中科曙光为首的服务器，但是受到高端芯片供货的限制，股价走势表现亦不够突出。
而现在华为芯片技术突破，手机热卖，高调宣布全力进军人工智能，国内算力产业链无论在产业发展和资本市场上都将强势回归，具有巨大向上空间和强劲的驱动力。
四、基本面分析
公司主营业务
恒为科技成立于2003年，是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，致力于为运营商网络、企业与行业IT、工业互联网和智慧物联网等领域提供业界先进的产品和解决方案。公司在上海、武汉、无锡等多地成立一流的研发机构，在国内多个城市设立营销服务基地。
公司网络可视化业务主要包括为网络优化与运维、大数据运营等应用领域提供网络可视化基础设备、核心组件等产品及解决方案。公司是国内早期进入网络可视化领域的厂商之一，是国内此领域中基础架构技术概念与产品的创新者和推动者，产品技术与市场份额均持续领先，具有强大的综合竞争力。
在该领域，公司聚焦于为客户提供智能化的软硬件平台解决方案，目前产品分为智能计算、智能网络和智慧物联（包括巡检机器人）三大类。
在智能系统平台方向，公司积极切入智能应用领域，开发智能系统平台产品，持续推出系列基于新款处理器平台的计算、存储、安全、交换类产品和解决方案，配套信息创新升级，工业互联网、工业智能化产业升级等，在轨道交通、电力、企业客户等多个市场成功应用。公司多年来在该领域持续进行坚定的投入和技术积累，已形成相关领域内的技术优势和行业口碑，积累了丰富完整的计算、网络、存储、安全和嵌入式领域的信息化产品。 $恒为科技(sh603496)$
1、华为在一段时间内围绕同一个行业的多次发言是近年比较少有的。特别是任正非同青少年的谈话中明确表示，我们即将进入波澜壮阔的第四次工业革命，其规模之大不可想象，大算力是基础，今天的年轻人是未来大算力时代的领袖。我们投资者不应无视任老这一论调背后的深义。
2、无独有偶，华为同期发生大转折，代表华为整体科技实力，也是华为众多产品线技术底层的芯片制造技术取得突破，冲破欧美封锁制裁限制。意味着华为在算力方面也会冲破束缚，大展拳脚。还有重要一点，手机热卖给华为提供全力进军人工智能的资金保障。
3、综合以上两点分析，一是华为表达了全力进军算力和人工智能的愿景；二是技术突破，实力具备条件，理想照进现实的概率非常大。华为系算力产业链将要高速发展是我们投资者应有的确定性判断。
在算力方面，英伟达之前是绝对王者，几乎垄断中高端市场。华为虽早有以昇腾为核心的算力布局，但之前并不具备与巨头英伟达的竞争实力，如今随着手机芯片突破，算力芯片自然水到渠成。
4、在A股市场认为AI发展较为平淡的三季度，海外AI开发依旧精彩纷呈，微软、Adobe、Saleforce等巨头均在其产品内部加速AI功能部署，正如此次微软上线windows Coilpot一样，巨头们采取渐进式的AI化道路，通过软件环节中不同功能的分批AI化与不同下游行业中的渗透，让AI应用达到“润物细无声”般的发展路径。
Windows迎来AI化起点，Copilot将于9月26日开始上线，成为Win11更新的一部分。根据发布会，此次Copilot将给Windows系统中的画图/照片/截图等功能带来全新用户体验，并且可以帮助用户快速处理文字，数学问题等。 Office365 Copilot 企业版将于11月1日全面上市，AI将正式进入Word、Excel、PPT等常用生产工具，同时微软透露，正在面向消费者和小企业提供预览版本。 Newbing加入DALL.E 3模型， 基于OpenAI的DALL.E 3模型，Newbing的多模视觉搜索与图像创建能力将再次强化，同时也能根据用户的过往搜索记录来提供更好的回答。
二、恒为科技内在价值能量逻辑分析
1、公司近期围绕华为昇腾算力方面积极布局，在华为全面进军人工智能期间，恒为科技作为华为合作伙伴的重要性更为突出。
8月16日，恒为科技在投资者互动平台表示，公司的国产化AI服务器和大模型一体机即将推出。
9月18日，恒为科技在投资者互动平台上对外指出：1、目前为止，公司多年来主要向华为供应网络可视化产品。2、公司近期在智算方向着力布局，包括智算可视化、私域模型训推一体机等产品，以及基于智算可视化技术和一体机平台正在开展和GPU原厂、算力投资方、科研院所等的深入合作。
9月20日有投资者向恒为科技提问， 公司与华为昇腾目前是否有项目落地？公司回答表示，近期，公司与华为昇腾在异构智算中心的技术方案和运维方案方面正在探讨合作，并在推进一些实际项目的落地。另外，公司也与华为昇腾在私域模型的训推一体机方面正在进行测试和移植等合作。
服务器整机和光模块、存储是除芯片外算力基础硬件中价值量最大的三个部分，上半年工业富联2月底到6月底，四个月的时间从2000多亿市值到上涨到5300多亿市值，主要驱动力就是工业富联作为英伟达的AI服务器代工商，可见服务器代工的价值量有多大。而且工业富联主要业务是3C产品代工，今年也是全球消费电子需求下滑，这更为凸显AI服务器对工业富联的价值贡献。
拓维信息、浪潮信息和中科曙光是上半年人工智能牛市中表现亮眼的个股，拓维信息实现了3倍左右的涨幅，其主要驱动力便是作为华为生态合作伙伴，推出的服务器均是以华为自研芯片鲲鹏、昇腾为技术底座。
2、在华为宣布全面进军人工智能的重要时刻，恒为科技与华为合作动作频频，也说明恒为科技智能系统平台方向领域内的技术优势和行业口碑得到巨头华为的青睐和认可，合作重要性更为突出。为工业互联网开发智能系统平台产品是恒为科技原两大主营业务之一（主营业务详见下文分析）。
对于一个现在市值仅为120亿的恒为科技来说，有望凭此历史性机遇实现跨越性发展，价值变化有很大想象空间。
2023年9月20日，深圳前海管理局与华为、恒为科技、怡和中能签署四方战略合作协议，华为全球云工厂赋能中心、华为大湾区人工智能产业服务中心、深港人工智能算力中心等重大项目落户前海。其中深港人工智能算力中心为深港人工智能企业提供AI算力资源供给、算力调度、算力验证及适配等专业服务。
全球云工厂是华为首个全球云工厂，依托自身数字技术优势在工业领域的融合创新和商业模式的新开拓，是前海大力推动新质生产力发展的重要展示窗口，也是助推香港新型工业化战略的重大实践载体，未来将成为探索要素全球配置、生产全球重组、人才全球协同的工业生产新范式、新路径。
多家机构强强联合，将推动前海加快形成新质生产力，建设具有全球竞争力的开放创新生态。率先在金融、医疗、跨境、贸易、物流、卫星数据等领域积极培育优质的数据经纪人企业，构建数据经纪人公共服务平台和数据经纪人运营平台，提供数据归集、数据治理、数据流通等数据基础设施服务，促进数据经纪人企业合规高效开展数据交易撮合等业务，激发数据要素市场用数活力。
前海是深港高端数据要素的聚集区，这个云工厂有望快速落地，具有很大的市场空间，合作各方将会取得可观稳定的长期服务收入，同时恒为科技迎来将长期技术积累转化为利润价值的重要时刻。市场一般给予这种具有长期收入的服务项目估值要比一次性销售收入的制造项目估值要高得多。
3、近期国内发布最大规模算力建设计划的算力租赁商中贝通信率先选择与恒为科技合作，证明其技术先进性和稀缺性。恒为科技有望与中贝通信在智算中心合作建设中抢占市场红利。
中贝通信7月24日公告，中贝通信、恒为科技（上海）股份有限公司（简称“恒为科技”）及第三方拟共同出资2亿元，设立合资公司，由中贝通信控股。合资公司主要业务为投资建设智算中心，选址长三角地区国家算力节点城市。智算中心项目建设计划在2023年第三季度启动，计划提供不低于500P的算力运营服务能力。
在产业大趋势中大胆扩张规模，是实现高速增长的必经之路。算力租赁是人工智能时代具有发展潜力的商业模式，也备受资本市场追捧。“鸿博股份”是今年A股市场罕见的十倍股，正是由作为英伟达的算力租赁商而驱动上涨。
4、AI算力可视化的“光模块” ，华为系算力系统的卖水人
AI大模型训练需求加速智算中心建设，智算可视化或是模型训练GPU低效率和难以大规模并行计算两大痛点的最优解，与算力规模呈类似”光模块“的正相关，而通过采购第三方解决方案并组建团队进行联合开发的方式是多数企业目前建设 AIOps 能力的主要方式，2026年乐观预计智算可视化三大业务市场规模超600亿元，作为恒为科技各业务线的黄金交点。
市场空间：乐观情况下，智算可视化价值量约占智算中心总价值量12%，2026年市场空间超600亿元。根据公开信息及我们预测，2026年中国智算中心市场规模约为5086亿元，其中智算可视化三大业务价值量占比分别为传统运维（4%）+智算可视化（乐观情况下6%）+维保（前一年智算中心规模的2.5%），乐观情况下2026年市场空间超600亿元，8卡A100/A800的ASP分别约为26万元/16万元。
产品价值：解决第三方算力运维刚需，类似”光模块“与算力规模正相关。在智算中心运行训练推理带来异构计算的场景下，打造特有的AIOPS，从而实现运维可观测性，最终具备数据的展示→采集→分析→处置→管理→调用自动化工具去解决问题的整套流程未来有望成为标配，伴随智算中心快速发展。
恒为科技为先锋，网络可视化厂商有望迎来蜕变的拐点。
恒为科技从网络可视化产品出发，在国产信息化硬件、软件和系统级技术能力上均达到了业内领先水平，最终与智算可视化形成黄金交点率先与中贝通信合作落地智算可视化解决方案，中新赛克、浩瀚深度等网络可视化领军者同样有望切入该蓝海市场。 网络可视化千亿市场景气度触底反弹，公司高市占率有望率先受益，后续有望通过扩容方式实现量价齐升。
公司在汇聚分流设备领域市场份额常年排名第一，2023年中移动1.84亿汇聚分流设备订单插卡设备高级设备数量创新高，未来有望由传统的芯片+机框业务转变为毛利率更高的纯芯片业务，公司有望在新一轮网络可视化浪潮中迎来量价齐升。 投资建议：算力可视化是恒为科技二十年多项业务技术积累的黄金交点，与光模块一样将伴随算力需求、智算中心建设快速成长；此外，公司网络可视化业务有望迎来量价齐升的拐点——5G持续推进，流量增长带动相关订单不断落地、扩容交付方式带来毛利率改善。
5、可以看出恒为科技管理层为抓住历史机遇而积极多方布局，最大化受益任正非所提出的第四次工业革命浪潮。
8月21日官微发布，《北京大学与恒为科技共建“北大-恒为多模态大模型算力系统联合实验室”合作协议》得到双方正式签署，标志着“北大-恒为多模态大模型算力系统联合实验室”进入建设阶段。该次合作是恒为科技在人工智能领域的重要布局，公司正在筹建支撑联合实验室的北京子公司以及相应智算中心系统。
三、市场资金面分析
人工智能今年上半年因为chatgpt的发展开始起步，市场主要围绕英伟达系的相关产业链进行估值提升。虽然华为昇腾系列芯片是目前是国内主流的AI芯片之一。但由于芯片相关重要技术受到欧美封锁制裁的原因，发展道路受阻。国内算力产业链在市场上有种群龙无首的感觉，呈现出显著无主线轮动的市场特征。一会是聚焦寒武纪、海光信息和龙科中芯等国产芯片，但其技术水平和产品性能实在和英伟达差距过大。市场自然无法给予较高估值，股价走势并不亮眼。一会是以浪潮信息、中科曙光为首的服务器，但是受到高端芯片供货的限制，股价走势表现亦不够突出。
而现在华为芯片技术突破，手机热卖，高调宣布全力进军人工智能，国内算力产业链无论在产业发展和资本市场上都将强势回归，具有巨大向上空间和强劲的驱动力。
四、基本面分析
公司主营业务
恒为科技成立于2003年，是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商，致力于为运营商网络、企业与行业IT、工业互联网和智慧物联网等领域提供业界先进的产品和解决方案。公司在上海、武汉、无锡等多地成立一流的研发机构，在国内多个城市设立营销服务基地。
公司网络可视化业务主要包括为网络优化与运维、大数据运营等应用领域提供网络可视化基础设备、核心组件等产品及解决方案。公司是国内早期进入网络可视化领域的厂商之一，是国内此领域中基础架构技术概念与产品的创新者和推动者，产品技术与市场份额均持续领先，具有强大的综合竞争力。
在该领域，公司聚焦于为客户提供智能化的软硬件平台解决方案，目前产品分为智能计算、智能网络和智慧物联（包括巡检机器人）三大类。
在智能系统平台方向，公司积极切入智能应用领域，开发智能系统平台产品，持续推出系列基于新款处理器平台的计算、存储、安全、交换类产品和解决方案，配套信息创新升级，工业互联网、工业智能化产业升级等，在轨道交通、电力、企业客户等多个市场成功应用。公司多年来在该领域持续进行坚定的投入和技术积累，已形成相关领域内的技术优势和行业口碑，积累了丰富完整的计算、网络、存储、安全和嵌入式领域的信息化产品。 $恒为科技(sh603496)$
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