复合调味品：行业格局逐步优化，BC端看龙头引领发展
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💰复合调味品：行业格局逐步优化，BC端看龙头引领发展
复调行业景气度有所恢复，龙头公司积极求变，引领发展。短期来看，我们认为复调行业近年来随着小产能的逐步去化，竞争格局有所改善，且在C端预制菜消费有所承压的背景下，复调的消费频次有望提升。中长期来看，随着餐饮连锁化率提升及消费向多元化、便捷化发展，我们认为行业在B端和C端渗透率均有望持续增长，同时随着集中度的提升，龙头公司有望持续受益。从BC两端来看，行业内各企业不断挖掘自身能力，顺势而为，B端企业顺应餐饮复苏趋势，依靠大B客户实现强劲增长；C端今年因消费疲软导致有所承压，但各家仍积极通过新产品、新渠道、新区域创造增长动力。
#节奏上来看，B端看大客户服务能力，短期表现较为亮眼，中长期可持续；C端可选属性下有所承压，当下布局明年新产品和新渠道动能。#重点推荐C端复调龙头天味食品，公司有望从行业跟随着成为行业引领者；推荐大B能力圈持续强化的宝立食品；关注大客户百胜边际贡献的日辰股份，以及内部调整逐步明朗的颐海国际。
■ 天味食品：公司渠道改革稳步推进，优商扶商策略改善渠道质量，同时顺利并购食萃，补足小B渠道短板。明年看餐饮渠道和不辣汤等新品增量，长期买公司行业地位变化（从跟随者到引领者）。当前对应明年PE 26x左右，建议重点关注。
■ 宝立食品：公司大B能力范围圈持续扩大，从上游的口味研发向下游的食品制造延展，预计中性预期下，未来3年有望维持15-20%的收入增长。烘焙等食品板块，或为公司收入超预期的来源，同时携手百胜打造中央厨房式工厂，未来有望迎来破局点。
■ 颐海国际：1）从第三方来看，7、8月正增长，复调增速最快，主因基数相对较低，同时持续优化产品，其中汁水类产品反馈积极。2）顺应餐饮强劲复苏趋势，发力B端渠道，目前大B端已拓客户20+家，小B端截止7月，已拓展约200 家B端经销商。
■ 日辰股份：1）公司在存量客户的份额保持相对稳定，餐饮渠道呈现恢复性增长。2）把握新兴小连锁（连锁100+门店），贡献较大业绩增量，未来坚持保大争小策略。3）大客户百胜今年或有新增量。 $日辰股份(sh603755)$
复调行业景气度有所恢复，龙头公司积极求变，引领发展。短期来看，我们认为复调行业近年来随着小产能的逐步去化，竞争格局有所改善，且在C端预制菜消费有所承压的背景下，复调的消费频次有望提升。中长期来看，随着餐饮连锁化率提升及消费向多元化、便捷化发展，我们认为行业在B端和C端渗透率均有望持续增长，同时随着集中度的提升，龙头公司有望持续受益。从BC两端来看，行业内各企业不断挖掘自身能力，顺势而为，B端企业顺应餐饮复苏趋势，依靠大B客户实现强劲增长；C端今年因消费疲软导致有所承压，但各家仍积极通过新产品、新渠道、新区域创造增长动力。
#节奏上来看，B端看大客户服务能力，短期表现较为亮眼，中长期可持续；C端可选属性下有所承压，当下布局明年新产品和新渠道动能。#重点推荐C端复调龙头天味食品，公司有望从行业跟随着成为行业引领者；推荐大B能力圈持续强化的宝立食品；关注大客户百胜边际贡献的日辰股份，以及内部调整逐步明朗的颐海国际。
■ 天味食品：公司渠道改革稳步推进，优商扶商策略改善渠道质量，同时顺利并购食萃，补足小B渠道短板。明年看餐饮渠道和不辣汤等新品增量，长期买公司行业地位变化（从跟随者到引领者）。当前对应明年PE 26x左右，建议重点关注。
■ 宝立食品：公司大B能力范围圈持续扩大，从上游的口味研发向下游的食品制造延展，预计中性预期下，未来3年有望维持15-20%的收入增长。烘焙等食品板块，或为公司收入超预期的来源，同时携手百胜打造中央厨房式工厂，未来有望迎来破局点。
■ 颐海国际：1）从第三方来看，7、8月正增长，复调增速最快，主因基数相对较低，同时持续优化产品，其中汁水类产品反馈积极。2）顺应餐饮强劲复苏趋势，发力B端渠道，目前大B端已拓客户20+家，小B端截止7月，已拓展约200 家B端经销商。
■ 日辰股份：1）公司在存量客户的份额保持相对稳定，餐饮渠道呈现恢复性增长。2）把握新兴小连锁（连锁100+门店），贡献较大业绩增量，未来坚持保大争小策略。3）大客户百胜今年或有新增量。 $日辰股份(sh603755)$
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