中金医药微创医疗：上半年符合预期，期待降本增效持续推进[淘股吧]

微创医疗 (853.HK) 公布1H23业绩：收入4.83亿美元，剔除汇率影响后同比+25%。归母净亏损1.63亿美元，去年同期为1.98亿美元。上半年收入增长和亏损收窄符合我们的预期

国内各条线增长强劲，海外骨科和心律管理有所拖累。1）心血管介入+42%，其中国内+34%，通路产品+92%；2）大动脉和外周+36%；3）心脏瓣膜+41%；4）神经介入+45%；5）心律管理中国+51%；6）骨科中国+51%。均符合或略超管理层年初预期。海外骨科+7.7%，海外心律管理+2.3，均低于管理层预期，公司表示主要是分别受到原材料供应不足的影响。此外手术机器人实现收入490万美元。考虑下半年医疗行业整顿影响，管理层预计2023全年收入端同比增长25%。（本段增速均为剔除汇率影响后的收入同比口径）。

控费与减亏初显成效。1H23归母净亏损同比收窄18%，经营费用显著改善。销售/管理/研发费用率分别同比下降1/13/7 ppt。公司预计下半年降本增效措施的影响将会更加明显，销售和管理费用率持续改善，研发费用率控制在35-38%。我们测算2023全年三项费用率合计有望同比下降22-26 ppt，归母净亏损收窄25%以上，我们期待公司降本增效不断兑现，并期待海外骨科和心律管理业务经营效率改善。

创新推动成长。1）心血管冠脉介入：导引导丝、微导管、锚定球囊已获批；导引导管、双腔微导管、可吸收支架已提交注册申请；雷帕霉素药球、旋磨装置、冲击波球囊分别处于注册临床随访阶段。我们认为公司冠脉条线已走出近3年的集采阴影，未来有望持续高质量增长。2）公司在高压除颤器、经导管二/三尖瓣介入、电生理导管消融、手术机器人、外周血管介入等壁垒高、市场潜力大、竞争格局相对较好的赛道均有深厚和领先的布局，我们认为公司未来有望持续引领中国高值耗材的创新出海和国产替代潮流。