国金地产中国海外发展中报点评：销售复苏投资稳健，业绩探底待回升[淘股吧]

事件：

2023年8月28日，公司披露2023年中期业绩，营收891.6亿元，同比-14.1%；归母净利润134.9亿元，同比-19.4%。

点评：
业绩略低于预期，短期承压后将逐渐恢复。2023年上半年公司的营收及归母净利润整体略低于预期。上半年竣工面积674万方，同比-10.5%，竣工结转量减少使得营收下降。上半年毛利率22.6%，较去年同期下降0.9ppt。由于公司结转的主要是2021年上半年前获取的高价地，因此短期业绩表现承压，目前处于底部区间，全年将逐渐回归增长轨道。

销售规模同比回升，权益销售排名行业第一。2023年上半年，公司实现销售合同金额约1802亿元（含合联营公司），同比+30.1%，同期百强房企销售额同比-0.4%，公司销售表现大幅优于百强房企，且上半年公司权益销售金额位列克而瑞销售榜单第1名。

投资100%聚焦一二线城市，权益比例高达99%。公司拿地保持战略定力，上半年获取13宗土地均位于一二线城市，权益建面188万方，权益地价377亿元。公司拿地建面的权益比例高达99%，较2022年全年提升17ppt，进一步夯实销售质量。

成本优势显著，财务状况稳健。2023年上半年，公司销管费用率为3.8%，费用控制能力持续领先行业；加权平均融资成本在2022年全年3.57%的基础上降至3.54%，处于行业最低水平。公司货币资金1142.1亿元，较2022年末增加39亿元，现金短债比为2.39x，净借贷比率37.7%。

盈利预测、估值与评级
公司销售表现好，拿地质量高权益比高，经营稳健，目前由于结转因素导致中期业绩处于底部，预计全年营收利润将会有所提升。我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为260.0亿元、307.3亿元和368.3亿元，同比增速分别为11.8%、18.2%和19.8%。公司股票现价对应PE估值为6.1/5.2/4.3倍，维持“买入”评级。

风险提示
房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。

欢迎进一步交流