中航电子2023H1业绩点评——长江军工 $中航电子(sh600372)$[淘股吧]

事件：公司发布2023H1半年报，完成了吸收合并及配套募资事宜后，公司报表合并范围首次开始包括原中航电子和中航机电的经营范围，上半年中航机载共计实现收入139.81亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润10.24亿元，同比增长25.30%；实现扣非归母净利润7.81亿元，同比增长78.04%；基本每股收益0.27元/股，同比增长7.

合并完成后根据会计准则的差异进行重述，调整后的营收业绩变化较大。近期公司已完成发行A股股票吸收合并中航工业机电系统股份有限公司并募集配套资金事项，公司合并范围变化，根据《企业会计准则》的规定，对上年同期比较报表进行了重述。2022H1中航电子实现收入51.87亿元，中航机电实现收入98.99亿元，加和为150.86亿元，而调整重述后的2022H1合并范围营收为136.06亿元，差异为14.80亿元；2022H1中航电子实现归母净利润5.20亿元，中航机电实现归母净利润6.68亿元，加和为11.88亿元，而调整重述后的2022H1合并范围归母净利润为8.18亿元，差异为3.70亿元；2022H1中航电子实现扣非归母净利润4.37亿元，中航机电实现扣非归母净利润6.08亿元，加和为10.44亿元，而调整重述后的2022H1合并范围扣非归母净利润为4.39亿元，差异为6.06亿元。

当前航空产业链整体处于中期调整期，公司实现较为有限但平稳的增长。当前公司收入端实现2.75%的增长，EPS端实现7.66%的增长，这两个指标或许更能反映当前公司实际的经营情况。作为下游涵盖全机型的航空机载平台型龙头，当前下游需求正处于中期调整期，整体的新老需求断档是当前的行业特征。在行业周期性底部的背景下公司仍能实现正增长反映了平台型企业的稳定性，伴随新一轮需求的落地有望再度实现稳健增长。

航空机载龙头专业化整合已完成，后续致力于实现高质量发展打造世界一流机载平台值得期待。2022年公司公告换股吸并中航机电项目，2023年4月14日，吸并项目已完成。截至当前，公司配套募资也已完成，并拟更名为“中航机载”。公司吸收合并中航机电后将实现航空电子系统和机电系统的专业化整合，而随着公司持续拓展产业链布局，坚持高效规范地开展市场化激励手段，未来将沿着高质量发展的道路，成为世界一流的中国机载上市平台。

盈利预测与估值：预计公司 2023-2025年归母净利润为24/29/38亿元，对应估值为30/25/19倍，核心关注公司吸收合并完成后的国企改革事宜。