一体压铸之嵘泰股份
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$嵘泰股份(sh605133)$
核心观点 公司2023年H1实现营业收入9.19亿元，同比增长44.72%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长43.13%。公司正迎来产品、客户、产能的多维度升级，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，预计下半年开始试制。墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。随着海内外新产能陆续投放，公司高增速有望延续。预计公司2023-2024年归母净利润为2.1、2.9亿元，对应当前股价PE为27、20X，维持“买入”评级。 事件 近日公告：（1）公司发布2023年半年度业绩报告，公司2023上半年实现营业收入9.19亿元，同比增长44.72%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长43.13%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比增长47.61%。（2）公司发布定增预案，向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过11亿元。 简评 23H1归母净利润超0.7亿元，较上年同期增长43.13%。2023上半年，公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润9.19、0.73、0.62亿元，同比分别增长44.72%、43.13%、47.61%。2023年Q2公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润4.82、0.37、0.32亿元，同比分别增长71.21%、123.88%、170.81%，环比分别增长10.30%、4.82%、4.07%。公司业绩增长主要系新产品、新项目不断落地，以及子公司力准机械并表所致：（1）转向系统业务连续拿下Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来宝马等主机厂的重大新项目，同时配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的后轮转向项目顺利量产；（2）空气悬架新增电子控制系统及气泵等铸件出货量大幅增加；（3）配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付，配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功，配套中型和重型卡车的变速箱壳体按时顺利交样，为公司进一步拓展业务打下坚实基础。此外去年Q3并表的2023年上半年子公司力准机械贡献部分利润。 原材料价格、海运费下降提升盈利能力，2023年Q2毛利率环比+3.60pct。2023上半年公司毛利率基本持平，加强费用管控提升净利率，其中公司毛利率、净利率、期间费用率分别为23.33%、8.58%、14.26%，同比分别-0.03、+0.59、-0.24pct。2023年Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为24.17%、8.68%、14.86%，同比+3.60、+2.75、+1.60pct，环比+1.77、+0.21、+1.26pct。其中Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.50%、8.74%、5.03%、-0.41%，环比分别-0.39、+1.06、+0.27、+0.35pct。受原材料价格、海运费下降影响，公司二季度盈利能力提升显著。 客户、产品、产能不断优化，发布定增预案强化制造能力。（1）不断开拓新客户、新产品。公司在手订单充裕，客户结构从以Tier1客户为主的结构转型为OEM主机厂和Tier1客户并重的结构，新增客户以世界和国内头部新能源主机厂为主，新能源业务占比持续上升。同时公司紧跟全球汽车市场的发展趋势,大力开发新产品，形成了汽车转向系统、新能源三电系统、传动系统、行驶与制动系统、车身结构件等全套解决方案。（2）多个基地产能提升。嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设并开始安装调试设备。嵘泰压铸二厂新增的3000T~3500T压铸机已投产，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，公司持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务，预计下半年开始零件试制。墨西哥二期新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。墨西哥工厂交付量持续上涨，成为公司业务增长极。（3）发布定增强化生产能力。公司向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过11亿元，其中8.8亿元用于江苏本部新建厂房和设备升级，本项目主要生产新能源汽车三电系统部件、结构件、一体化压铸部件，项目建设期约24个月。 投资建议 公司正迎来产品、客户、产能的多维度升级，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，预计下半年开始试制。墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。随着海内外新产能陆续投放，公司高增速有望延续。我们预计公司2023-2024年归母净利润为2.1、2.9亿元，对应当前股价PE为27、20X，给予“买入”评级。 风险分析 1、行业景气不及预期。2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。
核心观点 公司2023年H1实现营业收入9.19亿元，同比增长44.72%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长43.13%。公司正迎来产品、客户、产能的多维度升级，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，预计下半年开始试制。墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。随着海内外新产能陆续投放，公司高增速有望延续。预计公司2023-2024年归母净利润为2.1、2.9亿元，对应当前股价PE为27、20X，维持“买入”评级。 事件 近日公告：（1）公司发布2023年半年度业绩报告，公司2023上半年实现营业收入9.19亿元，同比增长44.72%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长43.13%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比增长47.61%。（2）公司发布定增预案，向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过11亿元。 简评 23H1归母净利润超0.7亿元，较上年同期增长43.13%。2023上半年，公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润9.19、0.73、0.62亿元，同比分别增长44.72%、43.13%、47.61%。2023年Q2公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润4.82、0.37、0.32亿元，同比分别增长71.21%、123.88%、170.81%，环比分别增长10.30%、4.82%、4.07%。公司业绩增长主要系新产品、新项目不断落地，以及子公司力准机械并表所致：（1）转向系统业务连续拿下Tier1客户配套理想、小鹏、蔚来宝马等主机厂的重大新项目，同时配套保时捷、宝马、奥迪、小鹏等高端车型的后轮转向项目顺利量产；（2）空气悬架新增电子控制系统及气泵等铸件出货量大幅增加；（3）配套国内头部新能源整车厂的电控项目如期批量交付，配套世界头部新能源整车厂的电机端盖和辅助底板件铸件试制成功，配套中型和重型卡车的变速箱壳体按时顺利交样，为公司进一步拓展业务打下坚实基础。此外去年Q3并表的2023年上半年子公司力准机械贡献部分利润。 原材料价格、海运费下降提升盈利能力，2023年Q2毛利率环比+3.60pct。2023上半年公司毛利率基本持平，加强费用管控提升净利率，其中公司毛利率、净利率、期间费用率分别为23.33%、8.58%、14.26%，同比分别-0.03、+0.59、-0.24pct。2023年Q2公司毛利率、净利率、期间费用率分别为24.17%、8.68%、14.86%，同比+3.60、+2.75、+1.60pct，环比+1.77、+0.21、+1.26pct。其中Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.50%、8.74%、5.03%、-0.41%，环比分别-0.39、+1.06、+0.27、+0.35pct。受原材料价格、海运费下降影响，公司二季度盈利能力提升显著。 客户、产品、产能不断优化，发布定增预案强化制造能力。（1）不断开拓新客户、新产品。公司在手订单充裕，客户结构从以Tier1客户为主的结构转型为OEM主机厂和Tier1客户并重的结构，新增客户以世界和国内头部新能源主机厂为主，新能源业务占比持续上升。同时公司紧跟全球汽车市场的发展趋势,大力开发新产品，形成了汽车转向系统、新能源三电系统、传动系统、行驶与制动系统、车身结构件等全套解决方案。（2）多个基地产能提升。嵘泰压铸二厂、珠海嵘泰二厂、墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设并开始安装调试设备。嵘泰压铸二厂新增的3000T~3500T压铸机已投产，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，公司持续与主机厂和储能客户洽谈目标业务，预计下半年开始零件试制。墨西哥二期新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。墨西哥工厂交付量持续上涨，成为公司业务增长极。（3）发布定增强化生产能力。公司向特定对象发行A股股票拟募集资金总额不超过11亿元，其中8.8亿元用于江苏本部新建厂房和设备升级，本项目主要生产新能源汽车三电系统部件、结构件、一体化压铸部件，项目建设期约24个月。 投资建议 公司正迎来产品、客户、产能的多维度升级，第一台力劲9000T压铸单元如期安装，预计下半年开始试制。墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设，新增14台800T~4500T压铸机已和供应商签订合同，陆续开始安装。随着海内外新产能陆续投放，公司高增速有望延续。我们预计公司2023-2024年归母净利润为2.1、2.9亿元，对应当前股价PE为27、20X，给予“买入”评级。 风险分析 1、行业景气不及预期。2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大，叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击，行业供需两端波动较大。2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下，下半年行业呈现高景气，2023年政策扶持退坡预期下，未来行业景气或存在波动。 2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。 3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，公司加速主机厂新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。
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