[申洲国际调研反馈][淘股吧]

️ 维持买入评级，目标价调整为97港元
分析师下调盈利预测 （FY23-25下调19-23%，主要反映2023年订单复苏可能弱于预期（因耐克销售额预期下调、采购谨慎、控制库存）。分析师的DCF目标价从105港元下调至97港元。但中国市场的库存水平/销售势头改善加强了分析师对申洲中国工厂的积极展望。维持买入评级。

️近期申洲越南/柬埔寨工厂调研发现
(1） 申洲客户多元化有所提升，目前前五大客户为耐克，阿迪达斯，优衣库，Puma，和李宁。而Lululemon和Ralph Lauren的份额正在快速增加，李宁的市占率也在上升。
(2） 申洲自动化生产水平进一步提升（使用机器人/自动驾驶汽车）。在服装生产开始时，大量使用机器人/机械来准备面料。申洲还使用自动驾驶汽车在仓库/产线之间运送原材料/组件。持续推进生产多元化，布局东南亚申洲目前在中国/东南亚的产能分布为50/50。管理层预计在东南亚产能全面爬坡后，该比例将变为70/30。未来1-2年，申洲的越南面料产能将扩大50%（可能在2025年），将在柬埔寨再建一家服装厂（12000名工人，最早于2024年10月投产），且可能在印尼新增产能。

️耐克Q423业绩和2024年指引解读
耐克保守估计FY2024 （2023年6月至2024年5月） 销售额将呈中个位数增长，低于FY23的同比+16%（剔除汇率影响）。耐克预计FYQ124（2023年6-8月）销售额将持平至低个位数增长，FYH124 (直到11月）期间将保持谨慎采购以控制市场库存。这将导致2023年订单复苏比分析师之前预计的更慢、更温和。不过，分析师认为耐克FYH224销售额加速增长以及健康的库存水平将增强服装生产商的订单势头。FYQ423期间，耐克在华库存已恢复同比下滑，季度销售额回升至2019年水平。滔搏和裕元在瑞银2023亚洲消费行业研讨会上均表示折扣有所改善。这利好申洲国内工厂的H223/2024年订单复苏。