投资,以合理的价格买入优秀的企业
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投资:以合理的价格购买优秀的企业
巴菲特认为,是芒格鼓励他放弃了导师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)推崇的“雪茄烟头策略”
,即购买廉价股票,就像买一支被丢弃的雪茄,只剩下一丝价值。
2015年,巴菲特在伯克希尔第50封年度信中写道:“他(芒格)给我的蓝图很简单:忘记你所知道的以优异的价格收购合理企业的做法;相反,应该以合理的价格收购优秀的企业。”这种方法对他们很有帮助。自1965年以来,伯克希尔的复合年回报率接近20%,是基准标普500回报率的两倍。
芒格说:“我们是特殊时代的产物,拥有一系列完美的机会。”他补充说,他生活在“一个成为普通股票投资者的完美时期”。
他表示,他和巴菲特“总体上受益于”低利率、低股票价值和充足的机会。
芒格说,他的大部分财富来自于四项投资:伯克希尔、零售商好市多(Costco)、他在李录的喜马拉雅资本管理的基金中的投资,以及Afton Properties,一个拥有加州和新泽西州公寓楼的房地产企业。福布斯估计他的财富为24亿美元。
他说:“一个非常聪明的人努力工作,也许只有三、四、五个真正好的长期机会,以便以低廉的价格购买伟大的公司,这种情况很少发生。”芒格警告称,投资的黄金时代已经结束,投资者将需要应对低回报期的挑战。
他说:“现在很难再获得像过去那样的回报了。”他指出,高利率和追逐低估公司和寻找有缺陷的公司投资者数量增加都是原因。
“就在游戏变得越来越困难的时候,我们有越来越多的人想要玩这个游戏,”他说。
在过去的十年中,伯克希尔有时难以找到有价值的投资机会,这一事实体现在现金余额经常超过1000亿美元,公司选择回购其自己的数十亿美元的股份。
芒格还抨击了他自己的行业,批评“投资经理过剩,对国家不利”。其中许多人只是“算命者或占星家,他们从客户账户中提取资金,而这些资金没有通过任何有用的服务获得”。
巴菲特认为,是芒格鼓励他放弃了导师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)推崇的“雪茄烟头策略”
,即购买廉价股票,就像买一支被丢弃的雪茄,只剩下一丝价值。
2015年,巴菲特在伯克希尔第50封年度信中写道:“他(芒格)给我的蓝图很简单:忘记你所知道的以优异的价格收购合理企业的做法;相反,应该以合理的价格收购优秀的企业。”这种方法对他们很有帮助。自1965年以来,伯克希尔的复合年回报率接近20%,是基准标普500回报率的两倍。
芒格说:“我们是特殊时代的产物,拥有一系列完美的机会。”他补充说,他生活在“一个成为普通股票投资者的完美时期”。
他表示,他和巴菲特“总体上受益于”低利率、低股票价值和充足的机会。
芒格说,他的大部分财富来自于四项投资:伯克希尔、零售商好市多(Costco)、他在李录的喜马拉雅资本管理的基金中的投资,以及Afton Properties,一个拥有加州和新泽西州公寓楼的房地产企业。福布斯估计他的财富为24亿美元。
他说:“一个非常聪明的人努力工作,也许只有三、四、五个真正好的长期机会,以便以低廉的价格购买伟大的公司,这种情况很少发生。”芒格警告称,投资的黄金时代已经结束,投资者将需要应对低回报期的挑战。
他说:“现在很难再获得像过去那样的回报了。”他指出,高利率和追逐低估公司和寻找有缺陷的公司投资者数量增加都是原因。
“就在游戏变得越来越困难的时候,我们有越来越多的人想要玩这个游戏,”他说。
在过去的十年中,伯克希尔有时难以找到有价值的投资机会,这一事实体现在现金余额经常超过1000亿美元,公司选择回购其自己的数十亿美元的股份。
芒格还抨击了他自己的行业,批评“投资经理过剩,对国家不利”。其中许多人只是“算命者或占星家,他们从客户账户中提取资金,而这些资金没有通过任何有用的服务获得”。
话题与分类:
主题股票:
主题概念:
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是以一个好价格买一家比较好的公司,还是以一个比较好的价格去买一家极好的公司呢?芒格的建议是后者。我理解的是,以成长的角度看芒格的方法给了更多的机会。因为相对于判断公司的优秀与一般,确定价格是不是极其合理要更难一些。
芒格讲到,“一个非常聪明的人努力工作,也许只有三、四、五个真正好的长期机会,以便以低廉的价格购买伟大的公司,这种情况很少发生。”
我们中国的股市呢,在过去的二十多年,出现了至少了三次以上的机会。比如,1996年至1997年以长虹深科技深发展为代表的蓝筹,从极低的估值出发上涨十倍;2006至2007年的大牛市,十倍涨幅更是比比皆是;2013年至2015年的TMT等,就在近前,个股涨幅更是五彩缤纷;2016年启动直至2021年初结束的蓝筹和行业细分蓝筹涨幅蔚为壮观;即使是2021年的赛道股哪个不是涨幅巨大?
芒格讲,他生活在“一个低利率、低股价的机会充足的时代”,而这些是他获得成功的机遇。当然,时代给予大家的机会都一样,只是他抓住了,所以他和他的基金成功了。过去几十年他们获得了超越标普年化10%以上的复利
[展开]芒格讲,他生活在“一个低利率、低股价的机会充足的时代”,而这些是他获得成功的机遇。当然,时代给予大家的机会都一样,只是他抓住了,所以他和他的基金成功了。过去几十年他们获得了超越标普年化10%以上的复利
[展开]芒格对于基金和基金经理的评价,我是非常之认同。我们的基金经理投资的出发点是做大基金不断做大,去博风险收益,以此在把体量最大的基础上获取更多的管理费。基金价格大起大落的最大好处是可以“锁住”基民,因此把基民培育成为基金管理人的养料。
中国石油和比亚迪,两家公司伯克希尔都是在港股市场买入,买入卖出都超级透明,中国石油价差收益差不多7倍,如果加上分红收益接近10倍;比亚迪的投资还在继续,收益率如何大家都知道,不算分红收益也有十倍收益吧。
但是,在最近的二三十年,伯克希尔的投资收益以及他股价的反应,很明显已经下来了,但依然超越标普500很多。
在过去十年即2013.5-2023.5,伯克希尔的股价上涨了近3倍,复合年化收益11%。限于数据来源,我查阅了自1996.6至今的伯克希尔B股价格,伯克希尔B期间自20美元上涨到今天的323美元,上涨了近16倍。复合收益率是11%。
而对应两个时间段,期间标普500的复合收益率分别是7%和9%。
在中国市场,对应西方石油的不是中国石油(开采成本太高),而是中国神华、陕西煤业、兖矿能源是可以参照的能源资源类个股,
这几家公司,有着高额的分红、极低的估值水平、丰富的资源储备,
只要石油价格稳定在60-80美元/桶,
煤炭价格也会稳定在一个比较好的价格,煤炭公司的估值会比较稳定的在一个比较好的位置,
特别是这些年,中国大力推进电动汽车,电力的需求会持续稳定甚至上升,
他需要的一次能源主要还是来自煤炭、风电、水电,
但是,当风电、水电占比到一定比例后,优秀的资源会越来越少成本就会进一步抬升,变相会煤炭价格。
当然,煤炭类个股前期涨幅巨大,目前去买入长期持有优势不明显的,
但是,资源类大宗商品,周期比较长,要想他们大幅下跌也不现实。
我这样理解:
AI行情是传统的题材炒作法,只是现在不好拉连板,因此改为走趋势,这样的话持续性会更好一些。AI主要是先启动的半导体芯片类,然后是软件互联网类,收尾是传媒这些所谓的应用,完美炒了一轮,现在的情况是且战且退,其中龙头股比如传科、上海电影等会死的晚一些,也会诈尸还魂一段时间,但守下去意义不大。这类个股基本上是2020年以来没有被炒作的个股为主力,有概念有逻辑无历史套牢密集盘特别是基金老仓,打起来压力就小,想想也是庄股的老套路。
中特估更是扯淡,还TMD特估呢,基本就是前次牛市中被完美遗忘的一波垃圾个股,比如中石化、中石油、四大行、高速现金牛板块,中铁中铁建等等,这些僵尸股又被翻了一遍,特征是没有任何成长性、市盈率低但又不好好分红。不过,要是按照2016-2017年四大行、中石化大秦铁路等个股的炒法,似乎还有一两条命,没到墓碑🪦,可以继续展望。
这里中石化是有点冤枉,4元钱是便宜了些,但到了7元的价格拿着他你不觉得后脊梁一点发凉吗?
中国债券按照风险大小分类,可以分为如下15种类:
1. 国债:大王
2. 央票:小王
3. 地方政府债券:2
4. 政策性金融债:A
5. 商业银行债券:K
6. 非银行金融机构债:Q
7. 政府支持企业债券:J
8. 企业债:10
9. 熊猫债:9
10. 可转换债与可交换债:8
11. 非金融企业债务融资工具:7
12. 资产支持证券:6
13. 一般公司债:5
14. 私募公司债:4
15. 同业存单:3
很多人可能还不知道,从2017年底开始,中国的债券市场规模已经高达74万亿元人民币,超越股市成为仅次于房地产的第二大资本市场。股市从此只能屈尊当老三了,而且短期来看,它也不可能有恢复当老二的机会。
债券市场是当代金融市场的基础。但债券和股票不一样,其种类划分非常详细,对于想要了解的人来说,常常是一头雾水。
为了方便大家理解,按照信用高低,我们用一副扑克牌给大家普及一下中国债券分类的知识。
顾名思义就是以国家名义发行的债券。
国债的偿付是有中央政府做担保的,当代信用货币体系之下,央行可以无限印钞,所以根本不用担心国债还不上的问题,就像你在斗地主里打单牌,不用怀疑大王的权威。
不仅如此,我也曾无数次讲过,如果一个国家国债量足够大、其交易又足够市场化,那么,国债收益率会成为这个国家绝大多数资产定价的基础,代表着一个国家资产的整体水位。若国债价格上升(收益率下降),资产整体上涨;国债价格下降(收益率上升),资产整体下跌。
我们的国债又称为国库券,分为记账式和储蓄式两种——储蓄式的一般不能在市场上交易,是让小老百姓拿着赚利息的,相当于定期存款,市场上可以交易抵押的基本都是记账式国债。
2、央票
这是中国央妈发明的一种特色式货币调节工具,就是一种央妈自己发行的债务凭证,用来调节商业银行超额准备金,其发行的对象是央妈公开市场业务的一级交易商。
当央妈出售央票的时候,就是回收货币;当央妈收回央票的时候,就是释放货币——因为是央妈自己发的票,央妈又是可以印钱的机构,你想想嘛!
公开市场业务:央妈通过买进或卖出有价证券,吞吐基础货币,调节货币供应量的活动,注意,央妈干这个可不是为了盈利赚钱,而是为了人民的利益调整货币量,减轻经济波动;
一级交易商:是指有资格直接和央妈交易的金融机构,在中国包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司,国内目前有48个一级交易商,这都是央妈绝对信得过的儿孙(商业银行)和侄子(证券公司)——注意,这些一级交易商和央妈做交易,通常是要追求盈利的。
3、地方政府债券
这个定义没啥难理解的,就是由地方政府发行的、地方财政做担保的债券,始于2009年。本来,1995年实施的《中华人民共和国预算法》规定地方政府是不能发行债券的,但留了个口子,“除法律和国务院另有规定外……”。到了2009年,全球金融危机都来了,国务院于是就批准了财政部代替新疆维吾尔自治区政府发行债券30亿元。
既然有了吃螃蟹的,接下来各地方政府都开始发行地方政府债券。但到了2013-2014年,因为市场开始担心某些地方政府根本还不上债务,没有人来买,这时候,财政部与央妈联合发文,声明将地方政府债券纳入国库抵押品范畴,这相当于由央妈给开了光,享受接近国债的待遇。
想想看,我们玩扑克牌里那个2,不同玩法里有时是最小的,有时是除了王牌之外最大的,不全看规则制定者一张嘴么?反正,大家最常玩的斗地主,除双王之外,2就是最大的!
4、政策性金融债
——由政策性银行发行的金融债
这又是一个中国特色式的债券。在西方国家,从大的分类上讲,银行就分央行和商业银行,但我们中国在1994年设立了国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三个介于财政部和银行之间的几个机构,叫政策性银行,分别针对国家开发项目、中国在国外涉及的项目和三农相关项目。
顾名思义,政策性银行就是以贯彻国家经济政策为目标,在特定领域开展金融业务、不以盈利为目的的银行。你看,听起来就很矛盾,开展金融业务,又不以营利为目的,又不是中央银行……但我们说,政策性银行是为那些社会发展需要、但商业机构又不愿意提供资金的行业或项目来提供资金,是弥补金融体系的缺陷……
不过,政策性银行不能印钞,却还要给某些赚钱少甚至不赚钱的项目提供贷款(利率通常比商业银行利率要低),钱从哪里来呢?一个嘛,当然是靠国家(财政部)拨款,另外更重要的来源呢,就是发行债券融资——这就是政策性金融债,1994年就开始发行。
刚才提到,这三家机构相当于政府部门,所以这个债券基本上不用担心还不上,信用那自然是杠杠的。因为政策性金融债发行较早、发行量甚至比国债规模还大,交易量也足够,所以甚至有人拿政策性金融债收益率代替国债收益率,来评估其他资产价格的高低。
扑克牌的大多数玩法里,A都是仅次于王之后最大的,即便是斗地主里,也是仅次于双王和2的第四大牌,政策性金融债,当然就是A啦!
5、商业银行债
比政策性银行债信用次一点儿的,是商业银行债。因为中国能够发行债券的大多数商业银行都是国有背景,而且都是央妈的亲孩儿,他们所发行的债券,通常不存在违约问题,所以就相当于扑克牌里的K。
不过要强调一下的是,商业银行的债券也分为普通债、次级债和专项债。一般而言,普通债和专项债是不会出现违约的,但次级债理论上说是有可能违约的。
6、非银行金融机构债
——证券公司、保险公司、大型央企财务公司债资产管理公司、金融租赁公司等发行
非商业银行类金融机构债券其实可以进一步细分,包括了证券公司债、证券公司短期融资券、保险公司债和其他诸如大型央企的财务公司债、资产管理公司发行的债券、期货公司发行的债券、金融租赁公司发行的债券……
能够发行债券的金融机构,基本上都是国有金融机构,有些甚至得到财政部和央行的担保(例如银行股份制改革中四大资产管理公司发行的债券)。除了其中的次级债之外,这些债券的信用等级都是顶级的,而且金融体系牵一发而动全身,金融债通常情况下都是不能轻易违约的,所以没啥可说的,安排个Q。
7、政府支持企业债券
—-由政府背书的超大企业发行的债券
政府支持企业,你一听估计还有点奇怪——政府不支持的企业在中国能存活么?但这可是个专有名词(GovernmentSponsored Enterprises, GSE),而且这还真不是我们的特色,而是向美帝国主义学来的。全世界最著名的GSE企业是引爆2008年全球金融危机的房利美、房地美。GSE的含义,是指政府特意扶持的企业,所以带有政府隐性担保的含义,信用自然也是与中央政府息息相关。
最典型的,是2008年金融危机爆发之后,两家本应该破产、债券价值归零的GSE房利美和房地美,其债券的本金和利息偿付最终由美国政府负担——这就是政府的隐性担保变成明确担保。
我们中国嘛,为探索国有金融机构改革的新模式,中央汇金投资有限责任公司2010年发行了两期人民币债券1090亿元;还有2011年,铁道部发行的中国铁路建设债券,因为两家机构都是政府扶持机构,所以都被认定为“政府支持企业债券”。
不管怎么说,都是带中央政府光环的,带花色的,所以安排个J吧!
以上7种债券,都带有中央政府光环,相当于扑克牌里的花色牌,带着明确或隐性的中央政府印钞的担保,所以基本不用担心违约的风险问题(明确担保的当然不用担心,隐性担保的是通常情况下不用担心,这就是信用区别),所以被称为“利率债”——意思是说,这些债券的价格,只会随着国家调整利率而变动,债券本身不会出啥问题。
所以,下面的债券,整体上被称为“信用债”。
8、企业债
信用债里最高信用等级的债券,非企业债莫属——注意,中国的“企业债”这个词在债券市场上是特指,此“企业”也并非广义的“法人企业”,而是特指由发改委监管的隶属中央政府部门的企业,通常是大型国有独资企业或国有控股企业。这些企业发行债券,要经过国家发改委审核和批准,而且,这些企业一旦发行债券,规模起步都得10个亿,不然,别来给专管大事的国家发改委找麻烦。发行债券的,通常是电力、冶金、有色金属、石油、化工等国家重点国有企业。
这些企业,其实也都带有中央政府的光环,因为信用良好、资产庞大,他们获取资金的主要方式通常也不是债券融资,要么是国家直接拨款,要么是从银行获得贷款,债券融资只不过是它们在市场上证明信用的点心而已,所以发改委才给了他们一大堆限制。
他们发行的债券,通常情况下信用也是没啥大问题,某种程度上说,接近于GSE债券,所以用扑克牌中的10来代表,是再好不过了。
对了,各个地方政府投融资平台所发行的债券——城投债,其发行也是要国家发改委审批的,所以也是隶属于企业债范畴,相当于地方政府企业的债券,在国外通常被归入市政企业债的范畴。
不过,最近两年来,中国政府正在努力降低城投债发行规模,所谓的开正路、堵邪路,希望将城投债中地方政府确实有偿还义务的,变为地方政府债,而其他的,就是普通的企业债或者一般公司债了。
9、熊猫债
——外国企业在中国发行的债券
在债券里看见一种动物,你还以为这和动物保护有啥关系呢,其实啥关系也没有。这里的熊猫代指中国和人民币——所谓“熊猫债券”,是指外国的机构或者企业,在中国境内发行以人民币计价的债券。
2005年9月,国际多边金融机构首次获准在中国境内发行人民币债券,当时的财政部部长金人庆,将首发债券命名为“熊猫债券”,然后就这么定名了,它与日本的“武士债券”、美国的“扬基债券”一样,就是歪果仁在国内发行的人民币债券。
这种债券发行的批准权在财政部,但具体偿还信用却不是财政部说了算,而是由发行债券的机构所承担,信用当然比不过企业债,那就安排扑克牌里的9来代表。
10、可转债和可交换债券
在中国,比刚才提到的“企业”信用略次一点儿的是什么类型的企业?
当然是我们大A股的上市公司咯!
可转债(Convertible Bonds,CB),是指债券持有人可按照发行时约定的价格,将债券转换成发行债券公司的普通股票的债券——如果债券持有人不想转换,可以继续持有债券收取本金和利息,或者在流通市场出售变现。
可交换债(ExchangeableBonds,EB)定义类似,不过发行债券的主体和转股标的主体不同,一般来说,可交换债券的发行人为控股母公司的股东,而转股标的的发行人则为其上市子公司,或者同属于一个集团之下的其他兄弟公司。
因为这两种债券是上市公司或上市公司母公司、子公司发行,比一般的公司信用要好一些,而且还可以转换成股票,若上市公司股票本身价格大涨,这张可转换债还可能值更多的钱,所以信用比一般的公司债又要高一些——信用越高,给投资者的利息就越少,所以债券利率要低于普通公司债券,上市企业通常是通过发行可转债来降低筹资成本。
可转换债和可交换债,也是普通投资者最容易接触到的债券类别。买了可转换债或可交换债,相当于买了一份上市公司承诺的保本理财产品,还有可能随着股票上涨获取高收益,建议大家可以多了解了解。
11、非金融企业债务融资工具
这个说起来比较复杂,包括了央妈开发的一大堆为企业融资的工具(都要通过银行实现),包括了中期融资票据MTN、短期融资券CP、超短期融资券SCP、定向工具PPN、中小企业集合票据等,基本都是集合体债券——因为是集合体,相对于单个公司来说,风险小一些,但这些债券的整体信用风险依然要由相应的银行或企业承担。
因为是集合,所以选用扑克牌里连牌很关键的7来代表。
12、资产支持债券
这就是所谓的资产证券化了。
2005年4月20日,中国人民银行和中国银监会发布了《信贷资产证券化试点管理办法》。中国银监会又在当年11月发布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》,意思就是让银行等金融机构,将资产池中能产生现金流的资产,再反过来证券化,解决银行资金紧缺的问题。
到目前为止,我们的债券市场有4种资产支持证券(ABS):信贷ABS、企业ABS、保险ABS、交易商协会ABN,分别指银行将信贷资产、企业托管资产、保险资产和交易商协会成员的资产证券化之后的债券。
整体而言也属于集合体债券,类似于非金融企业债务融资工具,用扑克牌的6来代表。
13、一般公司债
这个没啥说的,就是一般的在市场上有较强信用的公司,如果有资金需求,就在市场上公开发行债券,债券持有人付出资金,按照约定的票面利息计付本金和利息的偿还。在公司债存续期间内,不论公司本身是否盈利,都必须按照发行条件,按时支付利息,并依约按额偿还本金。
2015年初中国证监会公布了《公司债券发行和管理办法》,发债主体被进一步扩大至所有的公司制法人,这让公司债券进入了大发展阶段。通常而言,发行一般公司债的是上市公司(但不是说必须),因为其他公司并没有随意发行债券的信用。在市场上可交易的公司债,起步发行为3000万元-5000万元,比刚才提到的企业债起始发行规模10亿元少了一个量级,一般是银行或证券公司帮它们发行。
公司债及上面所提到的所有信用债,都会随着市场利率的高低而产生价格变化,市场利率走高时,债券价格下跌,市场利率走低时,债券价格上涨——最重要的是,所有的还本付息都由公司本身的信用来承担,如果公司出现破产或经营困难,是存在偿付风险的。
14、私募公司债
市场上有一些中小微型企业,它们也需要融资,但又没有足够的信用来向市场融资,那怎么办呢?
一些金融机构或资产管理公司,就考虑到这种需求,帮助它们在中国境内以非公开方式发行公司债券,按照约定的一定期限还本付息,因为是非公开发行,所以不属于一般公司债券,而是属于私募债,不设行政许可。
15、同业存单
同业存单,是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内,自行确定每期同业存单的发行金额、期限,但单期发行金额不得低于5000万元人民币,期限不超过1年。
老实说,把同业存单排到最后实在是委屈了,因为同业存单类似于商业银行发行的金融债,而且因为有银行存款担保,几乎不会违约。但因为它某种程度上说,又像是一种存款金融凭证,和大家传统所理解的债券很不一样,所以就只能委屈一下了。
好了,我用扑克牌的点数,代表债券信用高低,基本上把中国债券市场的分类给说清楚了,以后要想知道债券分类和信用等级高低的,拿出扑克牌来对应就行啦!
———-内容来源图解金融。
国内债券交易主要是在银行间市场与交易所市场。虽然 银行柜台市场、地区股交中心也能买卖债券,但是金额占比并不大,不作详细讨论。从 最近几年的成交数据来看,银行间市场占到了 96%,交易所市场占 3%。
部分债券在银行间市场与交易所市场均有交易如国债、地方政府债、金融债、企业债、资产支持债券等。而部分品种仅在银行间市场交易,如央票、中期票据、短期融资券、同业存单与定向工具。而公司债、可转债、可质押回购债券等品种只能在交易所市场交易。
中信证券认为,大部分翻倍基金会在1-3年内“年化收益率”回归到20%以下,而3年翻倍的基金后续业绩的持续期比1年翻倍基金更短。
中信证券认为,在业绩翻倍后,大多数基金业绩会在两年内回落。
5月25日,中信证券分析师厉海强、史丰源等在最新研报中表示,不论基金的风格如何,会有怎样的周期和规律,随着时间的拉长,基金的年化收益率最终将大概率回到20%以内。
通过对一年翻倍基金和三年翻倍基金的观察,中信证券得出了以下结论:
一年翻倍者众,三年翻倍者寡”,对于基金投资来说不一定成立,主要取决于股票牛市的长短。
相对于市场可比基金,一年翻倍的基金往往具有较高的行业偏离度,且近年来伴随着结构性行情,翻倍基金的行业偏离度进一步增强。
翻倍后继续持有1至2年的正收益概率大约在三到四成,超额收益为正的概率随时间的拉长而增长。
中信证券表示,从翻倍基金业绩回落阶段的特征来看,主动类基金具有优势,推荐持仓行业偏离度低、换手率偏低但不是最低的翻倍基金。短期的高收益比如一年翻倍需要提防业绩的透支,历史统计显示未来两年内的持有正收益概率小于50%。
从总量上看,中信证券认为,三年翻倍基金的数量多于一年翻倍基金。分阶段看,无论是一年翻倍还是三年翻倍,都需要强势市场作为支撑;但并不是所有时期都是以三年翻倍的基金数量居多,二者的相对多少与股市行情(主要是牛市时间长短)有关。
例如,在2006-2007年以及2014-2015年的牛市中,一年翻倍基金的数量明显多于三年翻倍基金;而在2019年-2021年的“慢牛”行情中,三年翻倍的基金数量则多于一年翻倍基金。
从收益率均值回归的视角来看,中信证券指出,大部分翻倍基金会在1-3年内年化收益率回归到20%以下:
在业绩翻倍后大多数基金在两年内回落,3年翻倍的基金后续业绩的持续期比1年翻倍基金更短。
翻倍后继续持有2年的正收益率概率约为四成,但显著高于市场可比基金的获得正收益的概率。翻倍后继续持有1至2年的超额收益为正的概率在六成以上,且超额收益为正的概率随时间的拉长而增长。
从回落与偏离度上看,中信证券表示,持仓行业的偏离度与业绩回落时间负相关。基金的业绩持续性越强,其行业偏离度越低,持仓行业越均衡;反之亦然,持仓偏离度较低的翻倍基金平均业绩回落时间更久。
中国证券市场自二十世纪九十年代初开设以来,股市的走势特征一直没有离开“大开大合”的特征,即暴涨两三年后又大幅回撤两三年。所以背后的各类基金收益特征也是表现为两年一倍易五年一倍难的特征。
中国股市一个题材、一个分类板块的走势总体呈现出不看业绩超越想象极限式的炒作,所以一旦你是高位或次高位进入,五年休想翻身。
一个是整体市场低估以后买入,长线持有,直至市场整体高估。这个方法的悖论在什么时候市场属于整体低估?现有的方法里均值回归理论是一个比较靠谱的评价方法。这种建仓的方法属于逆势布局,预估一个过去十年估值20%分位以下的低点和自己认为一般情况下到你了的低点。越跌越买,分层分批买进,适当留有资金,可以在右侧确认的时候加上去,留多少看自己的风险承受能力。
还有一个是顺势交易,也就是趋势交易,短线、中线趋势均可以。我一般愿意把股价持续下跌一个月以上后上涨向上穿过指数的MA20天线作为中线见底的标志。突破后只要一直在20天线上就一直做多,跌破至少卖一半,回抽确认后清仓。突破MA20后可以是中长线持仓不动做多,也可以是选择强势股里面短线滚动做多,看个人自己的交易能力。
油
6月7日周三,海关总署发布数据显示,按美元计价,按美元计价,今年5月份我国进出口5011.9亿美元,同比下降6.2%。
其中,出口2835亿美元,同比下降7.5%,预期下降1.8%,为3个月来首次下滑;
进口2176.9亿美元,同比下降4.5%,预期下降8%;贸易顺差658.1亿美元,收窄16.1%。
按美元计价,今年前5个月我国进出口总值2.44万亿美元,下降2.8%。
其中,出口1.4万亿美元,增长0.3%;进口1.04万亿美元,下降6.7%;贸易顺差3594.8亿美元,扩大27.8%。
人生更多的快乐来自预期差,
毕竟,个人快乐与否是一个很主观的事情。
再转到股市,
中国股市过去十年,
如果以沪深300为基准,
从2013年的2100到今年的4000点
复合增长率不到7%,
这个就是现状,
如果你能做到过去十年,年化收益超过10%,
那已经超越80%的市场参与者了,包括公募基金;
有道是:三年翻倍易,十年翻倍难。
放低预期,快乐投资。
流动性是复利的天敌,失去了流动性支持也就失去了复利赖以存在的交易基础。
每一种策略单次盈利的天花板取决于符合策略要求的市场给予的交易机会。
连续复利是不可持久的,持续超越市场的复利更是难以持久。如果可以持久,那你将赢下整个市场。实际上,没有了对手盘、失去了流动性你又如何交易获利?所以每一种交易模式他可以承受的资金规模都是有限的。
交易不可能稳定盈利。
能够平稳盈利已经是天花板级别,一种交易模式,不管是趋势性交易模式还是震荡性交易模式,市场的变化必然带来模式阶段性的失效,亏损也就不约而至,所以,学会止盈和止损就成为是否具有系统性交易方法的标志。而做好仓位管理和资金管理会变得尤为重要;
你所有的收益都来自市场的机会。
盈利的机会,来自市场的趋势性上涨,而不是因为你的技术好。记住了这一点就不会拿着你的技术满世界去套个股,企图获得一个超越市场的盈利。
所以,你要等待,等待市场整体性的上涨机会;差一点,也要等市场出现出现强势上涨板块群体的机会,再不济也要等个股的趋势性机会。我们要等待市场出现趋势性板块群体,尽力找出趋势最好的类别,在这个类别中找出符合模式的个股,这样的获利成功机会就会更高。
否则,就会是那个市场中的那个堂吉诃德,最后被市场教训。
他想了想说,他炒股不是投资是消费,确切说是娱乐消费。
我又问能买来什么呢?
他说有很多吧,比如对国家大事合理关注,还有身临其境参与到很多牛逼公司之中,说到本质是给自己人生买个希望。
我说,但会让你失望啊。
他说,对他而言,人生各种不如意充斥现实中,只有股市还是让他有机会畅想明天。大概率会失望不假,但在下单那刻起码是满怀希望的。怎么说呢,就好比,人生结果都是个死,那也不能立刻就不活了啊。
我承认,我还是浅薄了。”
以上摘自网络的段子,其实还是蛮深刻的。
399106 的结构也差不多:
中特估,总体也没什么参与价值,除非能有一个可观的调整。
目前,市场走的比较好的还是机器人、工业母机等概念。这个热点目前看想象力没有Ai好,板块容量够,比中特估有意思,继续观察一段时间看看。
目前市场整体指数要上破和下破都需要时间和一个契机。从市场博弈的角度理解,向下走更有利于中长期向上走出大的行情,毕竟目前的估值水平只能算是整体合理,但肯定不算低估。那样的话,大资金如果不能在一个合适的时机杀出个恐慌盘突破指数低边线,低位再盘一段时间,如何拿到廉价的带血筹码?
另一方面,ChatGPT用户增长、留存也已到瓶颈。网站分析工具SimilarWeb数据显示,ChatGPT在1-5月流量环比增速分别为131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%。6月初,摩根士丹利调查显示,只有19%的受访者表示使用过ChatGPT,只有4%的人表示依赖ChatGPT。
可我看到的是华虹半导体高价发行,
H股22元,A股发行价40多;
还有先正达这样的大家伙在后面等着,
他们是真当A股的投机者是傻逼啊……
其中,出口2817.6亿美元,下降14.5%;进口2011.6亿美元,下降12.4%;贸易顺差806亿美元,收窄19.4%。
按美元计价,今年前7个月我国进出口总值3.4万亿美元,下降6.1%。其中,出口1.94万亿美元,下降5%;进口1.46万亿美元,下降7.6%;贸易顺差4895.7亿美元,扩大3.5%。
按人民币计价,今年7月份,我国进出口3.46万亿元,下降8.3%:
其中,出口2.02万亿元,下降9.2%;进口1.44万亿元,下降6.9%;贸易顺差5757亿元,收窄14.6%。
今年前7个月,我国进出口总值23.55万亿元人民币,同比(下同)增长0.4%。其中,出口13.47万亿元,增长1.5%;进口10.08万亿元,下降1.1%;贸易顺差3.39万亿元,扩大10.3%。
进出口总额按美元计价微涨,按人民币计价是下降的;
人民币汇率下跌震荡两年,
价格定在多年新低附近;
地产恒大倒下,
吓着了地产相关行业也吓着了银行业,
好不容易过去一年多出了很多政策,
眼看能稳住,谁知道,碧桂园又来接力;
在股市,一波一波的IPO,直接上来吸金,
大股东解禁了就减持,
还有360之类大股东,花如此大力气只为创造条件减持;
前些天中植系又说有事情了,
比p2p还狠,坑的都是有钱人;
。
市场没有价值如何吸引长期资金进来投资?
没有长期资金进来,
都是短线博弈的套路,
那存量资金还不是越来越少,
毕竟,要养活那么多市场参与者/从业人员;
这两年央行还真是发了很多钱,
但它不进流通环节了,
倒是银行存款涨了不少;
没有好的投资机会,
不能为了鸡蛋把老母鸡给搞丢了,
很多人急急的在提前还贷;
对于股市,长线其实不必悲观,
下跌是好事,机会是跌出来的,
对存量资金确实是不友好,
但对场外资金呢,
你要是再下跌个30%,
还不是疯狂进场?
所以,眼前之计,
守住优质股票组合,切忌来回倒腾,
不负债用闲钱、以静制动,
留有余地,控制好仓位,
不失为上策。
近期大家期待的、能出的利好,这次一下出来了,算是集束炸弹还一起投放。
这至少说明两点:
一是指数目前这个点位要守,至于这次能不能守住不重要,但态度在那里,坚决明确。
二是资金在这个地方以前可以减仓控制仓位,但你要做空小心血本无归;
历史经验告诉我们,这个地方或许不是牛市起点,但即使跌破这个指数位置也是一个短期的存在,逢低买入分类指数ETF,分批分层建仓,然后装死,以两年为时间周期,向上60%,向下20%的盈亏比例应该可以期待的,也是比较悲观的预期。
但实际上是高开低走,但高开的基本上都是前期的潜伏盘,比如证券金融地产及前期趋势股,
你高开那么多,人家不兑现是傻吗?
所以昨天一路高开低走,
但今天走势是低开高走,
涨幅靠前的主要是超跌为主,
后期涨个15%没有啥压力吧?
我还是不看好后市,
涨涨跌跌到周末也就见分晓了,
历史上,没有一次市场的大低是政策底,
但政策底往往与市场底出现了市场底也就不远了;
我的策略是这些天见高点清掉筹码,
然后在指数跌破上周末低点后,
逐步买入自己看好的组合,
逢低分批买入,
买到80%仓位后等右侧。
我们不能站在后来的高度,去批判当年的自己,这不公平。如果可以重来一百次的话,以当时的心智和阅历,还是会做出同样的选择。
试着与自己和解,去接受每一个时期的自己。
看此后的新能车ETF、光伏ETF,能不能跟随医药的脚步,触底后走一程?
对于股票不要涨了就去追;跌了就把他当作瘟神;其实,大多数时候是跌多了就会涨,涨多了就要跌了;
市场的走势,大多数时间里就是一个均值回归;
资金周期,市场情绪,估值水平,波动性、周期性;
2、分红收益和差价收益。
以个股可预期的长期市场分红为投资基础,和以成长性为基础估值的企业,投资逻辑、投资时机的差别;
3、集中投资和指数化组合。
选择几家优质企业集中投资,和一篮子企业指数化分仓投资,你更喜欢哪种方式、基于什么来做、投资过程管理的差别?
4、入场离场的模式和仓位的控制。
大的利润和风险都来自重仓,是以市场指数为基础来控制仓位还是以个股组合估值为主体来控制风险?
5、跨市场资产配置和交易能力
股票、现货、债券,品种选择、投资比例、仓位控制。
如果明后天继续连续下跌,
到周四差不多就群体性超跌了。
如果明后天跌跌涨涨,
中线级别的反弹就会延后。
我今天尾盘进了20%不到的仓位,
买跌的意思,
周四前不会再加仓了。
我今天是不会开新仓的,
但现在对市场支持越来越频繁,我就试着打个先手建点底仓,
他们这个惯可以回溯到2015.07,
实际结果是延长了下降的周期,
也好,给老资金一个修复的机会,
给新资金一个入市的稳健时机,
在指数层面下跌也不那么难看,大家都好,都有面子,希望新老资金不要互道傻Bi;
现在的难题是,美丽国的指数好像才才是一波新的下跌开始,
不能让他带着我们下,这样的话真要回到2019年初的位置去,
再说我们这个市场也还好吧,很多股票跌的时间长了还是开始有价值了,
当然也有很多股票不知道会跌到哪里,其实只因为他们只是筹码而已;
今天老大直接买ETF,就比较智慧,四两拨千斤嘛,
再说300指数到今天这个位置还是有持有价值的,虽然很多高息股代表狠是涨了一波,但原来的茅指数们也跌了不少了,水分不多了,
只是今天这一救,这个地方估摸着又要磨一磨,看个人态度,有点利也可以先捞一点出来,
等跌下来,再帮老大托一托,你帮帮我我帮帮你,挺好。
开始出现跌停(或接近跌停)群体了,今天9%以上跌幅的有四十多家,如果明后天继续连续下跌,到周四差不多就群体性超跌了。如果明后天跌跌涨涨,中线级别的反弹就会延后。我今天尾盘进了20%不到的仓位,买跌的意
[展开]先看调整,减仓等机会。
中金公司:
我们测算3Q23单季年化模拟净息差环比2Q23继续下降4bp至1.56%。尽管此前对公贷款利率边际有所企稳(因素包括对于贷款过度竞争的管控)、存款利率下调,但存贷款结构因素(房地产、信用卡等高息资产增速慢于基建等低息资产;存款定期化)导致息差仍在下行。
我们认为息差承压的根源在于实体经济投资回报率的下降,我们测算截至3Q23 ROIC 约为4.0%,与企业平均融资成本(用3年期企业债计算)的3.3%之间的差距降至历史最低水平附近。在此条件下,企业和居民表现为融资需求疲弱(预期投资回报率下降而利率相对“过高”)、更加偏好存款(锁定固定收益的机会成本下降)。向前看,考虑到四季度按揭利率降息的影响(居民按揭平均下调幅度40-50bp),对息差下行压力约为7bp(单季年化);
我们预计明年息差由于LPR下行、按揭降息、城投化债等因素影响仍有约20bp的下行压力(今年约为25bp);环比来看,预计息差环比企稳可能至少在2Q24-3Q24。
北证拉出第一根大阳线后,关注。等次日想交易的时候才发现北证要单独开户,而且还要隔日才能开始交易,错过最好时间点,感觉错过了一个亿,呵呵。还是等安全的机会吧,平稳盈利才是我能接受的,北证其实打新也是收益不错,后期重点关注定价合理优质股。
上证和深圳指数其实月初(11月9日)开始震荡了,后面一周虽然还没有破位下跌,但不是交易型的选手收益并不会好,等北证开始暴涨资金抽离更明显。
现在沪深300再次又是接近新低,杀跌动力主要是地产金融及相关行业股票,但个股总体跌幅都有限。下跌是好事,这样年底一年一度的好机会才会真正到来,等待市场整体下跌后超跌机会,为明年的吃饭行情守好资金建好仓。