涨停复盘之安彩高科：博弈上游原料成本下降带来的股价驱动
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异动股-安彩高科之技术面推演：
图1： 安彩高科 20230407 即时盘面（日线）——超跌反弹
图2： 安彩高科 20230407 即时盘面（分时）——明显强势资金做盘行为
解析：
1如图1，从2022年7月至今，该股经历上涨放量+下跌缩量的循环过程——背后明显存在大资金吸筹和控盘的过程；
2如图2，该股0407（周五）当天放出阶段性的天量，可见介入的资金抄底意味很浓重；
那么，安彩高科基本面如何呢？未来中线是否有进一步上涨的驱动力呢？
通过查看F10资料，发现其主营业务方面主要涉及玻璃业务和天然气业务。
光伏玻璃行业的基本面逻辑：
1光伏玻璃是光伏组件主要辅材。根据光伏玻璃生产工艺不同，主要分为超白压延玻璃（又称超白压花玻璃）和超白浮法玻璃。其中：
1）压延法是利用压延机将熔窑中出来的玻璃液成型，再经退火、切裁而得压延原片玻璃，是光伏玻璃主流产品，由于超白压延玻璃生产线投入资金大，制造难度大，对原料精度要求高，因此制备成本较高，适合生产固定尺寸和厚度的玻璃；
2）浮法则是将熔融玻璃从池窑中连续流入并漂浮在相对密度大的锡液表面上，在重力和表面张力的作用下，使玻璃液在锡液面上铺开、摊平，经退火、切裁得到浮法原片玻璃。超白浮法玻璃易成形、生产效率高，具有低成本、高加工成品率等优点，适合生产大尺寸，厚度均匀并易于调节，是目前最成熟的平板玻璃成形工艺，主要应用于薄膜电池、建筑玻璃及汽车玻璃。
因为光伏玻璃差异较小，具有明显的大宗属性，即周期属性明显；行业随着供需错配自然会呈现出周期顶和周期底。成本端看，光伏玻璃成本40%源于燃料，40%源于原材料，而原材料主要包括纯碱和石英砂。回顾过去的2022年：2022年光伏玻璃成本中，纯碱的年均成本远高于2021年。相比纯碱过山车式的涨价，天然气价格上涨更夸张；2021年国内天然气价格位尚处3000-5000元/吨内浮动，而到2022年，价格区间跳至6000-8000元/吨。此外，石英砂的价格也随着近些年供应的趋于紧张而水涨船高。——2022年是光伏玻璃行业的惨淡的年份；2023年大概率是周期底部阶段。
2光伏玻璃行业较产业链其他环节具有重资产+低周转+高ROE特征。
1）重资产：资产结构看，光伏玻璃企业具有较低的流动资产占比；
2）低周转：资产周转率看，光伏玻璃企业具有较低的总资产周转率和固定资产周转率；
3）高ROE：近年来其上游材料供应紧缺，但光伏玻璃龙头公司依旧维持相对较高ROE，主要得益于龙头企业成本管理优势显著。
因此，光伏玻璃行业基于其技术门槛、投资门槛、环保门槛较高的属性，具备一定的进入壁垒，行业格局较为集中。2022年末，光伏玻璃行业产能排名前两名的信义光能和福莱特合计市占率约为50%。南玻A、中建材、安彩高科、彩虹新能源、亚玛顿等产能排名前十的企业占比约为85%。展望未来几年，受益碳中和+平价上网，光伏装机量有望持续增长——随着下游光伏装机高景气叠加双玻组件渗透率快速提升，光伏玻璃的需求及单位盈利有望得到修复。
安彩高科的基本面亮点和逻辑：
1）22年4月，公司焦作、许昌基地光伏玻璃窑炉点火，22年末公司光伏玻璃日熔量从900t/d提升至2700t/d。该窑炉产线均具备生产大尺寸、超薄光伏玻璃的能力，符合未来玻璃的行业趋势。本质，该行业具备规模效应。一是产能总规模越大，对上游话语权更强，原材料和能源采购成本会更低；二是单线规模越大，单位能耗/成品率/投资经济性指标越优。在单位能耗方面，大型窑炉内部温度更稳定，具备更高的熔化率。
2）公司还开展了年产10000吨的中性硼硅药用玻璃项目，项目分两期建设，其中一期5,000吨产能预计23H1投产。公司将依托国家级研发中心及玻璃研究院，加快药玻项目的良率提升及产能爬坡。
3）公司还与国内100MW光热发电项目达成合作，22年12月已签订首批光热玻璃订单，目前正在组织生产。光热玻璃技术壁垒高，国内目前仅旭硝子和安彩具备批量生产能力。光热玻璃相较于超白浮法玻璃具有更高的透光率，耐候性更好。公司将积极跟踪下游光热电站的建设进展，努力扩大市场份额。
4）公司依托运营的中石油西气东输豫北支线及在建的中石化榆济管线，逐步构建了行业领先的“玻璃+天然气”协同发展模式。公司积极布局上游石英矿产，公司收购正庆合矿业，获得石英岩矿种产能10万吨/年；另外公司正在开发安阳、焦作、许昌硅基材料项目，23年9月投产后将实现低铁石英砂产能75万吨。公司布局上游原燃料，有望保障供应并平抑价格波动风险——随着天然气自供比例提升、智能化改造和人员结构优化等，公司光伏玻璃毛利率保持与头部企业收窄的态势。
$安彩高科(sh600207)$
结论：
1短期角度，进入四月，业内预期未来上游原料成本（如天然气、纯碱）有望快速下降，有望给后续业绩炒作带来想象力的催化；
2中线角度，该公司在传统光伏及高毛利的光热、药用玻璃等产品产能稳步释放，公司积极布局上游原燃料，未来有望降低相应成本。作为老牌的传统玻壳龙头，随着2023年中国经济周期复苏之年，有望否极泰来~
参考文献：
1）2023-04-07-中泰证券-《2022年年报点评：多方面因素业绩短期承压，公司盈利能力有望得到修复》；
2）2023-02-21-中邮证券-《光伏玻璃行业系列报告(一)：风物长宜放眼量》；
3）2022-04-22-东亚前海证券-《光伏玻璃行业研究：光伏新增装机量＋双玻渗透助力需求高增》
（仅供参考，不构成买卖建议；股市有风险，入市需谨慎）
图1： 安彩高科 20230407 即时盘面（日线）——超跌反弹
图2： 安彩高科 20230407 即时盘面（分时）——明显强势资金做盘行为
解析：
1如图1，从2022年7月至今，该股经历上涨放量+下跌缩量的循环过程——背后明显存在大资金吸筹和控盘的过程；
2如图2，该股0407（周五）当天放出阶段性的天量，可见介入的资金抄底意味很浓重；
那么，安彩高科基本面如何呢？未来中线是否有进一步上涨的驱动力呢？
通过查看F10资料，发现其主营业务方面主要涉及玻璃业务和天然气业务。
光伏玻璃行业的基本面逻辑：
1光伏玻璃是光伏组件主要辅材。根据光伏玻璃生产工艺不同，主要分为超白压延玻璃（又称超白压花玻璃）和超白浮法玻璃。其中：
1）压延法是利用压延机将熔窑中出来的玻璃液成型，再经退火、切裁而得压延原片玻璃，是光伏玻璃主流产品，由于超白压延玻璃生产线投入资金大，制造难度大，对原料精度要求高，因此制备成本较高，适合生产固定尺寸和厚度的玻璃；
2）浮法则是将熔融玻璃从池窑中连续流入并漂浮在相对密度大的锡液表面上，在重力和表面张力的作用下，使玻璃液在锡液面上铺开、摊平，经退火、切裁得到浮法原片玻璃。超白浮法玻璃易成形、生产效率高，具有低成本、高加工成品率等优点，适合生产大尺寸，厚度均匀并易于调节，是目前最成熟的平板玻璃成形工艺，主要应用于薄膜电池、建筑玻璃及汽车玻璃。
因为光伏玻璃差异较小，具有明显的大宗属性，即周期属性明显；行业随着供需错配自然会呈现出周期顶和周期底。成本端看，光伏玻璃成本40%源于燃料，40%源于原材料，而原材料主要包括纯碱和石英砂。回顾过去的2022年：2022年光伏玻璃成本中，纯碱的年均成本远高于2021年。相比纯碱过山车式的涨价，天然气价格上涨更夸张；2021年国内天然气价格位尚处3000-5000元/吨内浮动，而到2022年，价格区间跳至6000-8000元/吨。此外，石英砂的价格也随着近些年供应的趋于紧张而水涨船高。——2022年是光伏玻璃行业的惨淡的年份；2023年大概率是周期底部阶段。
2光伏玻璃行业较产业链其他环节具有重资产+低周转+高ROE特征。
1）重资产：资产结构看，光伏玻璃企业具有较低的流动资产占比；
2）低周转：资产周转率看，光伏玻璃企业具有较低的总资产周转率和固定资产周转率；
3）高ROE：近年来其上游材料供应紧缺，但光伏玻璃龙头公司依旧维持相对较高ROE，主要得益于龙头企业成本管理优势显著。
因此，光伏玻璃行业基于其技术门槛、投资门槛、环保门槛较高的属性，具备一定的进入壁垒，行业格局较为集中。2022年末，光伏玻璃行业产能排名前两名的信义光能和福莱特合计市占率约为50%。南玻A、中建材、安彩高科、彩虹新能源、亚玛顿等产能排名前十的企业占比约为85%。展望未来几年，受益碳中和+平价上网，光伏装机量有望持续增长——随着下游光伏装机高景气叠加双玻组件渗透率快速提升，光伏玻璃的需求及单位盈利有望得到修复。
安彩高科的基本面亮点和逻辑：
1）22年4月，公司焦作、许昌基地光伏玻璃窑炉点火，22年末公司光伏玻璃日熔量从900t/d提升至2700t/d。该窑炉产线均具备生产大尺寸、超薄光伏玻璃的能力，符合未来玻璃的行业趋势。本质，该行业具备规模效应。一是产能总规模越大，对上游话语权更强，原材料和能源采购成本会更低；二是单线规模越大，单位能耗/成品率/投资经济性指标越优。在单位能耗方面，大型窑炉内部温度更稳定，具备更高的熔化率。
2）公司还开展了年产10000吨的中性硼硅药用玻璃项目，项目分两期建设，其中一期5,000吨产能预计23H1投产。公司将依托国家级研发中心及玻璃研究院，加快药玻项目的良率提升及产能爬坡。
3）公司还与国内100MW光热发电项目达成合作，22年12月已签订首批光热玻璃订单，目前正在组织生产。光热玻璃技术壁垒高，国内目前仅旭硝子和安彩具备批量生产能力。光热玻璃相较于超白浮法玻璃具有更高的透光率，耐候性更好。公司将积极跟踪下游光热电站的建设进展，努力扩大市场份额。
4）公司依托运营的中石油西气东输豫北支线及在建的中石化榆济管线，逐步构建了行业领先的“玻璃+天然气”协同发展模式。公司积极布局上游石英矿产，公司收购正庆合矿业，获得石英岩矿种产能10万吨/年；另外公司正在开发安阳、焦作、许昌硅基材料项目，23年9月投产后将实现低铁石英砂产能75万吨。公司布局上游原燃料，有望保障供应并平抑价格波动风险——随着天然气自供比例提升、智能化改造和人员结构优化等，公司光伏玻璃毛利率保持与头部企业收窄的态势。
$安彩高科(sh600207)$
结论：
1短期角度，进入四月，业内预期未来上游原料成本（如天然气、纯碱）有望快速下降，有望给后续业绩炒作带来想象力的催化；
2中线角度，该公司在传统光伏及高毛利的光热、药用玻璃等产品产能稳步释放，公司积极布局上游原燃料，未来有望降低相应成本。作为老牌的传统玻壳龙头，随着2023年中国经济周期复苏之年，有望否极泰来~
参考文献：
1）2023-04-07-中泰证券-《2022年年报点评：多方面因素业绩短期承压，公司盈利能力有望得到修复》；
2）2023-02-21-中邮证券-《光伏玻璃行业系列报告(一)：风物长宜放眼量》；
3）2022-04-22-东亚前海证券-《光伏玻璃行业研究：光伏新增装机量＋双玻渗透助力需求高增》
（仅供参考，不构成买卖建议；股市有风险，入市需谨慎）
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