鳗鱼作为养殖行业的新兴赛道，天马科技今年前三季度归母净利润2.41亿元，同比增长187.26%。

此前市场担忧鳗鱼价格具备周期性，但东亚前海跟踪行业价格发现，根据《中国鳗鱼网》每周报价显示，3P规格美洲鳗价格自今年10月28日以来已连续三周上涨，由89元/千克涨至93元/千克。

据此，预计公司2022/2023/2024年归母净利润为3.87/7.41/10.02亿元,当前股价对应2022/2023/2024年PE分别为19.63/10.25/7.58倍。

一、市场步入消费旺季，看好鳗鲡养殖业绩持续兑现

受国庆、元旦、春节等节假日带动，每年的10月至次年3月为鳗鱼消费旺季。需求回暖影响下，近期鳗鱼价格有所上行。根据中国鳗鱼网，
2022年10月21日-10月27日广东市场3p规格美洲鳗批发报价为89元/千克，此后鳗鱼价格连续三周上涨，11月11日-11月17日报价涨至93元/千克。消费旺季叠加规格鳗存塘数量处于低位，鳗鱼价格有望继续上涨。
2022年单三季度公司销售鳗鱼2428.5吨(超出原定销售计 划2000吨)，1-9月 公司已实现鳗鱼销售5819.4吨，完成年度8000吨出鱼目标的72.74%，预计全年鳗鱼销量超8000吨。

展望四季度，鳗鱼价格景气向上叠加成本继续优化，公司盈利能力有望进一步提升。

展望2023年，2022年鳗苗自然捕捞量不足将作用于2023年鳗鱼供给下降，驱动鳗鱼价格上行。截至目前，公司在广东、漳州、三明等养殖生产基地均已投产并陆续出鱼,随产能逐步释放，2023年鳗鱼出塘量有望超过1.5万吨。随 鳗鱼产销放量，叠加鳗鱼价格预计上行，2023年鳗鱼养殖业务有望贡献利润高增。

二、食品业务布局不断深入，发力C端成效显著

公司食品业务在稳固出口渠道的同时积极拓展国内线上及 线下渠道，打造“鳗鲡堂”、“ 鑫昌龙”等系列品牌。

产能方面，2022年前三季度，公司烤鳗销量为1259.40吨，随定增项目产能投产，预计未来可实现1万吨产能，烤鳗布局不断深入。

营销方面，11月鳗鲡堂官宣全新国潮IP，营销效果显著，双 十一期间直播单日销售量破三万件，淘宝双十一烤鳗类目排名第一。未来随公司食品产业建设项目落地，叠加国内市场推广力度加强，食品业务有望进一步提振公司盈利能力。$天马科技(sh603668)$
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