数据选股及回报测试

大家好，1季度数据已披露完毕，这几天我又新增了几个小补丁上去，对一些因数据不全但其他数据又很好的进行了识别，所以这次的历史名单和以往有些不同，请注意区别。新修改程序后的测试结果中优异评级比之前的还降低了一些，但其他评级收益提高些。而去年3季度的选出优异项录得负收益，其他项的选出都有平均20个点的回报，这或许说明市场对一些基础数据较好的白马股出现了审美疲劳，或者说体现了市场对经济的结构转变的期望。下面把新程序的数据测试放上来，另外为减轻我工作量，以后将只披露选出股名单和回报测试，其他明细暂不提供了，请大家理解。
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新修改模型的回报测试：
1季度持有时间: 5/1到8/31; 2季度持有时间：9/1到10/31; 三季度持有时间: 11/1到4/30

之前的程序里有处补丁写错了，导致一些票无故被程序降级，最近才发现当时的笔误，现更正过来，同时更新下过去全部的历史选出及股票评级，和之前略有不同。另外，考虑到过去“优-待定”这个评级一直回报不佳，故将该评级改为“待定关注”字样，但仍作为选出观察对象。下面把更改后的历史选出放上来，再配上新旧程序的测试比较。至于@etfetf 兄问的历史单季度涨跌测算，只能按数据季度进行，不能像贴内的实盘测试，因为有除权因素，不和报表对应就无法计算。如果大家有兴趣可以自行测试，反正历史选出都在表格里，看能找出更好的操作测试区间不？如果能分享和讨论就更好了，毕竟我在统计方面是外行，未必能很好的应用和了解程序。另外请大家帮忙点亮此楼，以便他人注意到评级更改的说明。
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点击下载：2012Q2全部股票评级及历史选出（更新版）

修改前后收益测试对比2004~2011（一季度为计算起点）：
理论操作:报表对应季度收盘价买入（选出当季买入，两季后卖出）

@茅台03  兄真是个理性，求真务实的人。
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首先仅靠数据，如果只针对优异做一揽子买入，10年下来这个复利回报已经非常了不起了。赞美之词我也不多说了。
我发现2010年Q3到2012年Q3  的相对收益虽然有，但绝对收益不佳。我们一起找到原因对未来似乎更有益。
我也琢磨了茅台兄的数据选股特点，虽然没有其公式，但以我对这些选出公司的粗浅了解和对财务数字的敏感，更加欣喜我对财务和企业的看法和茅台兄接近，找到了一盏明灯。
茅台03 总体对企业的要求是稳健，可持续的。他选出股是2003-2007表现最佳，全周期中他受益最大的也是他熟悉的消费类股，而2010-2012年表现不是很好，刚好也是中小板创业板等公司表现比较好的时候，一来这些公司上市时间短，无法有一个比较全程的了解。二来是这个公司不少是和苹果等智能手机产业链有关的企业，以及一些新兴的产业。这些企业本身创造力不强，但是因为美国公司已经把初始的创新做完了，剩下的就是上量，所以需求是爆发性的，但竞争格局和生意属性并不好，所以企业盈利上升和下降都很快，看莱宝高科这个例子就知道了（当然其中有段时间非常舒服）。而中国股市这两年跟美国风向比较紧，所以这类股在财务数据还没有好的时候价格已经上去了，所以估计是业绩和价格对比茅台03兄给的评级就比较低。等到连续几个季度都好的时候，往往行业扩展非常块，行业资本投入大，价格下行非常迅速，企业的回报也就降低很快。另外就是技术的变化，比如触摸屏技术的变化，使得原来有些有优势的企业因为看家技术单一也会出现快速下滑甚至永久性的破坏。比如最近HTC 的金属外壳，证明了他们能够在一定的模具设计等技术下，做到了无线信号的很好传输，苹果6 的一些谍照看苹果估计也找到了方法，所以依然会采用金属外壳，所以目前大家预判要用的液态金属类的公司就跌得一塌糊涂。所以这类公司需要非常懂行，对技术和公司能力要有非常好的把握。我们作为普通股民，不可能了解所有的行业，即使是茅台03 ，也不是万事通。所以我们可以理解巴菲特为何不敢投科技企业了，而03-07年刚好是我们重化工业大发展，WTO 进入，以及05年的股改释放出利润(特别是不少民企以前有抽逃利润和增加费用的嫌疑），所以传统行业的利润上升非常迅猛。这些传统企业的行业周期一般比较长，特别是对应我们国家当时这方面的上升空间还比较大，所以他的数据选股表现那段时间非常优异。也不是数据选股选不出科技行业。比如他几个季度都有选出的网宿科技，表现就非常好。其实恰好这公司的财务特征非常像传统公司，周期相对长，服务收入环比同比增长非常理想且具连续性，所以这类公司一定是可以进入他的数据选股系统的。前面啰嗦了点，总结一下：1. 中国到今天，传统行业在目前阶段已经到了不说天花板也是空间看不到太大的时候了，如果我们在数据选股前加个定性，这类行业或者不碰，或者选择有行业集中度在提高的迹象，而企业的竞争优势由自己把握了核心技术和渠道、品牌的就可以选择。比如白电的格力，而黑电的长虹，康佳，TCL 因为核心技术没有，都靠买面板加工，而面板韩国人不断投入新产线，成本下降非常块，我们的京东方和华星即使跟上也是跌跌撞撞的，主机厂商就更没有话语权。即使是最优秀的海信也面对这情况，这点，没有对行业的未来和几个大玩家的动向的了解，是无法判断的。所以定性也是非常重要的。2.如果不是炒作，投资的角度，如果不持有一定时间，是难有比较理想的回报的。即使是牛股，我们看到大概也是运行12-18个月才完全释放出主要的上升期。市场不傻的，股价能涨18个月，一定也是看到了2-3年甚至5年的前景。那么我们需要对一个企业的增长期做出比较好的分析。3.生意属性我喜欢用ROE 这个数字来概括，而ROE 主要还是净利润率，总资产周转次数和杠杆三要素驱动。而ROE 需要或者从低到高，或者稳定在中高位，如果是从高到低，那就悲催了。A ，净利润率----高净利润率有3种形态：1. 天然就高。2. 不断加价。3. 固定资产利用率开始低，所以折旧大，表现出来毛利率会比较低，当产能利用率非常高的时候，利润就上升很快，比如汽车业。比如伟星新材，2012年以前主要还是募资投入的天津厂区开工率比较低，随着房地产施工增加和通过投放广告，强化渠道品牌力量，销售收入上升，折旧基本固定，毛利率就上升了，而销售费用已经先做投入，后期销售上升，费用率就下降，所以这种表现为毛利率和费用率，收入的三击就非常理想。这类都是相对重资产一点的。B 。总资产周转率----这里面包括了企业资金使用效率（可以采用ROIC ）指标，但更简化和健康的是库存和应收款周转率的提高，现金不断被投放到原材料购买和资本支出扩大产能。企业多余资金分红派息最好，但是分红意味着固定资产和销售收入的扩张强度不够或者无法做有把握的投入，是次佳选择。C。杠杆或者权益乘数----负债率低的有优势，无息负债高的最好（比如以前的苏宁，现在的格力），占用供应商资金不但可以加大杠杆，风险小，也说明了你的强势。 而ROE 的持续还需要你行业发展的空间大，净资产能迅速转为有杠杆的总资产，且净资产能快速增加。否则也永远只是小而美，市值难以上升。比如银行增发，因为是做钱的生意，所以能马上产生20%的ROE （行业扩张期和坏账少的时候非常有利），你一般企业还需要经过购买设备基建调试，良率爬坡阶段；另外一种是可以直接铺货，比如2011年的汤臣倍健，探路者（他们的生产或者外包，或者固定资产建设期非常短）。但是这个也需要甄别跟着行业景气上升没有差异化的公司。这类型波动特别大，往往需要非常关注行业的动态，比如草甘膦，孟山都退出市场后，转基因种植量加大，所以产品价格上升迅速，曾经浙江一些企业投入后不到一年就回本，所以环保要求并不高的情况下，企业利润高驱动了很多小厂的开工，之后产品价格下滑非常快。那么这样一个竞争格局下，如果不是对这行业非常了解的，根据数据买入卖出的时机都是非常滞后的，比如新安股份。我们这几年看得非常多的是在景气上升期间的企业增发，这个确实增加了净资产，投入也是回报不错。所以看到有不少机构乐于参与增发，但EPS 是否能增加对我们才是重要的。EPS 未必能增加，但因为净利润增长快，所以市场给的估值提高了，虽然也能赚钱，但仅靠这个短周期的一次性的量的扩张，不能提高长久优势的，并不见得是好的投资。比如永辉超市，它的净利润率并不高，但是扩张快，完全是因为管理层的积极开店，所以有40-50%增长，那么资本金消耗很快，相对高估值的时候自然就增发来发展，虽然也是一种发展的模式。但我总担心哪天管理层说，哎，好累，我休息一年吧，这下就到了个位数的自然增长，估值一下就下来。它从2010年上市就被看好，你也不能说它不增长，但大家可以看到持有几年基本没赚钱。 所以回过头来说，茅台03 这个数据选股是给我们节省时间的一个利器，但需要我们做定性的分析，行业空间和竞争格局的了解，价格的赔率和成长强度和概率的判断，尽量看远，找持续性经营的企业。如果选择这样特征的企业，这个数据选股的绩效一定非常强大。当然，也会有些不错的股票不见得他的数据能选出来，如果自己了解和有把握，完全也不需要死板地按照他的数据来做结论。班门弄斧，望见谅。

大家久等了，下面附件是这一期的选出及测试。另外对上面朋友建议的持股时间我们进行了下测试，结果表明只做两季收益落后于3季全做的，这点和大家的直观感觉好象有些不同。另外过去的测试都是以季度为单位统计，丢失了一些效率，以后我们将以公布日至下个公布日之间的价格区间为计算，如此将更具实战统计意义（其实最合理的是以个股报表公布日为基准，但因为我们公布到这里只能等所有公司披露结束后一起发，所以测试就以发布时间为准好了）。下面是09年以来的回报测试表，每次操作时间分别是5月到8月、9月到10月、11月到下年4月。
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1季度持有时间: 5/1到8/31; 2季度持有时间：9/1到10/31; 三季度持有时间: 11/1到4/30

下面是14年1季度数据选出和13年3季度的涨幅统计，行业的还没有整理好，等晚几天再发。另外这次的选出我草草翻了下，感觉比较难获得正收益，也符合连续几次跑赢大盘后容易出现相对负收益的规律，所以建议大家谨慎对待。
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上期选出股平均涨幅统计（11月1日到4月30日）

下面是2季度选出股涨幅统计和3季度最新数据选出，请股天乐把表格链接放上，谢谢。
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2013年2季度选出股平均涨幅统计（9月2日到10月31日）

下面是行业数据对比和自03年来的收益分析，从上几次的情况来看中位数比绝对数能更好的反应行业情况，故以后只披露中位数据，大家在运用时可重点看股价中低位但中位数增长不错的行业，或者是数据和股价运行呈现背离的，然后找出背离的原因从而发现机会，另外收入增速表比较重要，利润增速要结合行业的毛利和权益报酬率来看，不要把精力放到低效的增速上，下次我争取把那两个行业表也放上来，这次没时间就先不做了。另外从09年以来的收益情况可以看到该数据选出有明显的阶段性，一般连续跑赢多个季度后就会有大幅度跑输大盘的时候，比如11年的Q2Q3，两次大盘都只跌了3个多点，但选出股跌幅却有10个点，我感觉这次的选出也有可能会重演跑输大盘的情况。另外，09年后该模型优异级的年复利回报只有30多点，且自10年后与大盘的比较优势在明显降低，和03年起的45点年复利回报比更是有明显下降，这可能是整体经济的变化节奏加快导致按数据趋势来推演的效率下降，还有经济结构转换造成的景气行业并不特别适合于数据分析等原因，以上是我简单的观感，有心的朋友可以继续琢磨下，谢谢。
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根据中位数计算

这几天做了份更详细的测试，之前从03年开始的测试都是以下个季度为基准，不贴近实战，此次一律由全部报表披露完后的第一个交易日开始计算，当然最理想的应该是根据每个股票的披露时间来定，但那样的工作量就太大了。另外这里的测试没有包含分红除权，所以实际回报还应该要更高些，当然考虑到交易费用那就是更低点了。下面贴出的是单操作季度的回报统计和累计统计，从中我们可以看到，各评级在单操作季度里没有明显区别及规律，优异评级甚至有多次产生远大于其他评级的跌幅，只是从长期来看优异和优这两项回报会比较高。具体到每个操作季度，我觉得大家可以稍微区分一下，如果之前有过很大的涨幅，那可以稍谨慎一些，比如这次优异评级都提前涨过很多，那我们可以把注意力放到其他评级上去，并且有些明显是不该选出的可以人为剔除掉，像去年的选出有很多在白酒和医药，我当时就提醒要放弃白酒主选医药，这样可以避开很明显的选出错误，总之东西是死的人是活的，程序只是个辅助。另外再声明一点，这些只是电脑按数据系统做的自动选出，没有我个人的干预和挑选，所以这些选出股不代表我的推荐与认可，我放上来的目的也只是分享给我认识的朋友们，以节省私下的交流时间，并未打算担当其他的解释与挑选义务，大家看看就行了，有好的想法可以说出来分享，我就不参与后面的讨论了，谢谢大家。
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03年以来的各操作季回报测试（1季度持有时间: 5/1到8/31;  2季度持有时间：9/1到10/31;   三季度持有时间:   11/1到4/30）

大家好，2季度数据选出见下面链接，其中很多是延续1季度的选出，这次我把报表披露日期也标注出来以方便未来总结。另外此次再添加了个补丁，把不适合报表分析的地产公司的选出全部归到待定评级，因此这次的全部股票评级与之前的在这方面会有些许不同，另外再贴出1季度收益的回顾，2季度的选出股已发给股天乐，等他上班后再放上来吧。
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2013年1季度选出股平均涨幅统计（5月2日到8月30日）

@落日孤烟 兄好，去年选出时看过它，没看上，结果还涨了不少，我对这类公司好像总看不准，没办法。另外你说的地产指标的问题应该是有的，因为这类公司不太适合用数据来看，所以也没很重视，没专门琢磨过模版，一般选出后我也是直接跳过不看的，等有空时我再想想该如何针对它们来处理。至于有1/3股票数据为空，是因为处理时要用到历史数据，像你说的票也许是过去有数据缺失，系统无法进行运算就直接做数据为空的处理了，这个问题无解，只有靠人力来识别了。
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下面我把行业数据贴一下，也不知道有用没，做个参考吧，这次新增了中位数的比较，可以弥补总数计算中个别大体量公司的干扰。

根据总和计算：

我给你个建议，在研究股票的时候最好不要从估值下手，这样你很难找到真正的大牛。最好放在两升一降的企业上，也就是收入、毛利率有大提升可能、费用有下降把握的票，然后再去对照在此基础上的动态价值，给个概率折扣的安全边际就行了。至于你问的票，我过去好像也简单说过，最近的情况我也不晓得，你最好能提供点的信息这样我比较好回复，不过就我自己来说，只要有白酒还能继续投资下去，我就不会去看红酒。

这次还做了个分行业的统计，也给大家贴出来方便对行业的侧重观察：
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当季行业收入增长率排名：

2季度数据已经全部整理完毕，等股天乐上班后再放上来，这里先贴下一季度选出股的整体涨幅统计（明细在附件里下载看），我们可以看出，除待定评级外，在5月到7月这3个月里，选出股整体都跑赢大盘20个百分点，其中向上波动率也就是期间机会水平也高出大盘不少，向下波动率也就是期间风险水平又低于大盘一些，进一步证明用数据选股的思路是相当可行的，但有一点需要注意的是，这种思路只适合于整体性观察，就个体来说，评级其实不具备参照性，因为每次的数据选出都有远远跑输大盘的个体（有部分是因为并表或项目型公司波动特点等因素造成的误选出比较容易识别，只是为尊重选出的客观性我没有人工剔除），为了慎重考虑，我把过去的买入等字样取消，只保留等级评价，以免给人误导。另外对2季度的选出，我印象中过去年份相对也不是特别突出，加上披露时间长，以及离3季度披露太近的原因，建议大家不要过于重视，参考下即可。
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1季度选出股的平均涨幅统计表（5月2日到7月29日）：

卧牛兄说的好，这也是我后面那句话的意思。我过去读史书的时候有非常多的感触，有些人看上去很简单的方法很不充分的条件却屡屡成功，许多决定性战斗往往简单安排就可以连续胜利，而有些人看上去非常无懈可击且有充分的准备却有意外之失，所以我总说不要去看去学成功者做了什么，而是要思考他们为什么会成功，像同样是宽恕，有的因此得到爱将、有的却因此杀身，这里就不是怎么去做的问题，而是怎么识的问题，但识的过程亦无章可循，矛盾之处又太多，读史的时候我总会把自己代入去想象，思考如果我是那个位置会做什么样的选择，但往往发现无论怎么做，总能在其它地方找到相反的结局，这就是历史的复杂和世界让人敬畏之处。
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    在企业里也是一样，很多人其实都是用同样的方法去推进一些东西，但最终效果差别非常大，这其实是很多看不见的东西在起作用，比如说他的精气神、比如说公心与私心的出发点、抑或就是这个人的运气等等，像以前打仗有位名帅选部将要看看面相，要长寿富贵之相的才派以重大战斗一样。所以如果你要认为自己投到了一个王者企业的话，盲从是最好的，任何分析都有局限，就像70年前跟毛祖干革命，谁能在一开始就知道日本侵华、知道苏联移交东北的事情，患得患失想太多的就肯定跟不牢了。不过这样的结果就等于把自己完全交给命运，如果不是为了理想而是功利投机的话，这就是消极等待的做法。对于卧牛兄说的优秀管理者，我是认同的，但我更喜欢好的生意，拥有无限广阔的市场空间和自主定价能力的企业比好的管理层对我的吸引大的多，哪怕后者带来的回报更大亦如此，毕竟王者可遇不可求。

乖乖的牛兄好，这个票我之前的模型有过3次选出评级的，但需要手工调用行业模板才行，现在这个系统为了兼顾大面进行了很多取舍，所以就不能第一时间对它做出提示了，因为有些指标对这个行业意义大但对其他行业不是，无法两全的时候就只能选择割爱了。如果进行针对性研究的时候，我们还是可以在09、10年发现它数据特征上的明显变化的，这个时候就需要有相对动态的思维，仅靠一个死板的软件做不到面面具到。而且在09年时候它数据上更多呈现的是黑马特征，整体评价低于汾酒是非常正常的，毕竟这只是数据评估，不能完全用股价表现来衡量。对这个票我也比较可惜，因为直到去年前，我一直忽视它的存在，这对专注白酒的我来说应该是个不小的遗憾。从03年来白酒行业最大的6次机会大概是：茅台、五粮液认购权证、老窖、汾酒、古井和金种子，其中4个我都在第一时间发现并部分参与或推荐，唯有老窖和它一直因为我的偏见，竟至完全忽视。老窖是因为我对浓香酒的偏见，认为无论怎么做都跳不出低回报的先天局限，没有注意到它结构调整所带来赢利能力翻天覆地的变化，金种子则是我不相信一个三流品牌可以有广阔的未来。这证明我完全不具备黑马捕捉能力，缺乏前瞻性，我不是惋惜自己没有参与，毕竟弱水三千只能取一瓢饮，但如此后知后觉、甚至在朋友们询问看法的时候给出了不该给出的意见让我备感羞愧，这两个票上我耽误了不少朋友，也让这些人充分体会到了迷信权威的代价，哈哈。不过对于现在的金种子，我还是不晓得该怎么去评估它的未来，如果说老窖当年可以用事实让我改变看法，金种子还不足以令我动摇，虽然它过去2年的成功毋庸质疑，只是未来的持续性和空间仍不太让我放心，顺便再提一点，它是1季度选出酒中收入现金含量最低的一个，只有50%多一点，也是选出酒里唯一的去年年报现金含量就低于100%的，这在白酒行业里可不算是个好现象，应该找下原因。至于你提到的黄酒，我觉得主要是行业规模太小，而且集中度比白酒高出了许多，应该很难出现白酒业这样大的机遇吧，当然如果古越龙山能出现大幅度提高毛利率的情况，那或许还是很值得关注的。
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  li9922兄好，这个票我不熟，你提供的分析思路也太少，没法交流啊。
  山水游侠兄好，该说的前面都说过了，没啥补充的了，就我来看它的估值虽然远不够便宜但在目前的行业里比较起来还是相对较优的，估值不能只看表面，更不能仅就估值来评价估值，要惯综合分析，任何牛股都是直观看上去贵实际上便宜的，关键看你从哪个角度来理解。

哈哈88兄好，投资是件很个人的事，如果不是有明显区别于市场的观点，我再看好的品种都不会去说，一是没有重复市场观点的必要，二是可以避免给自己或他人造成不必要的负担和影响，加上我大部分舱位都是长时间不变的，而自己没有或很少的品种亦不会研究的太充分，说多了也显虚浮，所以我还是比较享受务虚的网络生活，交流下理念即可，如果一定要说什么个股好，我想这个数据模型选出来都应该是我认为值得关注的吧，毕竟这是在我理解的投资逻辑下写出来的筛选模板，如果你有觉得需要讨论的个股，可以先谈谈你的看法，大家一起交流下就好：）

四段兄说的很对，我上面的比方也仅是从投资的角度来说的。事实上，不管中药合理不合理，它都拥有巨大的市场，这是我们投资者不应忽视的。像我身体比较弱，家人每日都炖虫草人参给我进补，平时喝水亦要用莲子枸杞浸泡，如此一年，也不晓得到底有没有用，但就这样坚持了下来。我老婆也正在看中医调养，虽然西医体检没啥问题，但中医总能指出她很多需要改善的地方，因此也会开汤药来喝。但正因为中医不太让普通人弄的清楚，所以我们更重视品牌，要去大药房，还不敢挑便宜的买，看中医也要循人找有名气的，这些从投资的角度都是比西医处于更有利的位置，因此我觉得，抛开临床急症，从健康护养的角度去找中医股，找那些能够在消费者头脑里占据一席之地的品牌应该会比较妥当。
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yiss兄好，预判亦是要在已知的基础上进行，否则和意淫有何分别。我投资有个三听原则，倾听企业的声音、倾听市场的声音、倾听自己内心的声音。就是无论我自己有多么喜欢这个票，我仍要让企业以业绩来印证它，当然这个业绩不见得一定要非常好，但必须在方向上印证我之前对它的判断，以免自己陷入主观。倾听市场的声音就是看股价走向是否和我的判断及企业发展一致，看是否有不为我所知的东西出现。倾听自己内心的声音就是看指买入后是否会有不舒服的感觉，特别在亏损出现的时候，这时候你内心的不安定会释放出来，有的票跌3个点我就很不舒服，有的跌30个点我亦不会有任何不安，前者就属于不易吃全的票，就算再好亦不是你的菜，必须断然割爱。因为很多时候价格的波动都会比你想象的大一点，千万不能高估自己的忍耐力，很多人在开始跌10个点的时候说，我要把价值投资坚持下去，但真跌到30多点的时候就会慌张、会怀疑自己是否看错，这都是很正常的，毕竟企业发展是非常动态和不确定的，所以刚开始的时候要多倾听自己内心的感觉，在不舒适的时候就对自己说，这不是属于我的机会，然后坦然放弃，无论其最后是否成真，毕竟投资不同于分析，最后结果是要靠你在各种情况下都坚持下来后才能获得的，而坚持本身就是件非常难以做到的，因此找到牛股不可贵，找到能让你坚持下来的牛股才可贵，这才是属于我们的机会，其他的错过再多都应坦然，这就是心态。索罗斯有个背痛就卖的理论，刚开始我不太明白，后来我才深切体会到其精深所在。

我理解你的思路，但我认为，除了订单型企业和产能导入期较长的企业外，大多数情况都是员工增长滞后于收入的，是生意变化带来了人员缺口或需求，而非人员的补充推动了生意增长，虽然这里的界限不太容易分的清楚，但这才是大多数稳健经营者做生意的逻辑，否则就有乱铺摊子冒进的嫌疑，因此我不认为员工数量的考察会是个先行指标。其次你说你看好某家公司未来的成长首先应该关注收入的增长情况，这个逻辑顺序可能值得推敲下，我们看好企业未来成长的唯一原因就是它具备强大的竞争力和收益性，收入增长是果，竞争力是因，哪怕暂时没有果，如果你确信因的存在，那么收入增长之果是完全可以预期的，好企业暂时的低迷往往更值得我们的关注。当然，大部分时候，我们要通过收入增长来印证和加强我们对因的认识和判断，但要清楚它们在逻辑上的顺序。我们找收入增长的企业，是因为你不清楚有攻击力和竞争性的企业在哪里，所以把能结收入增长之果的企业都列出来，然后去思考是什么原因造成它们的收入增长，如果原因是其自身的竞争性和攻击力造成的，那么我们就有理由期待它未来的成长，否则，哪怕它现在的收入增长再高都不值得关注。看数据、同时思考数据背后的形成原因、并站在企业主的角度去思考未来，这样才不容易踏入成长陷阱。

下面的两个附件是这次的选出股的详细数据表以及历史全部选出股名单和全部股票评级，其中历史名单有些许不同，因为有部分小改动另外再填加了个当度数据占全年比重的识别补丁。主贴我曾经说过，根据测试效果来看，3季度效果最好，1季度效果最差，和我以前的观感有很大不同，我想这可能是因为我这些年主要专注于食品饮料行业，而这个行业1季度是全年最大的旺季，并且在之后经营上表现出相对的线形，因此导致1季度数据决定全年预期。而由于我这个系统是建立在同季度的简单线形比较上，所以在1季度容易造成数据评估的异常性波动，从而导致失真与误判，到3季度时由于全年情况大致明朗，在这种基础上的判断往往会更接近真实，因此选出股的表现也会更确定。有鉴于此，我增加了上面提到的补丁，并扩大了待定的覆盖面，除主贴提到的3种待定情况外再增加了当季数据不足以推导全年的个股，我们在研究的时候，对待定项要多花点时间筛选，尽可能在自己熟悉的领域下手。
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从选出情况看，除了延续去年就选出的几个机械个股外，白酒应该是最大的亮点，主要白酒全都上榜，这也证明了我过去讲的该行业低集中度的现状是属于所有已上市白酒企业的共同机遇的论断，个别白酒企业更是10多次重复上榜成为了持续时间最长的少数派之一。另外对我跟踪比较多的零售业，这次出现的新华都这个新面孔也让我们多了个观察对象。还有一个医药股也是我跟了一年多的，目前业绩还比较符合预期，选出并不意外，只是还需要等待合适的价格，所以还得再跟踪下去。

这次共选出117只股票，占样本数5%左右，去掉待定项目只剩41只，占比2%，应该是达到了缩小范围集中精力的目的，但可能是过去2年累计涨幅较大的原因，感觉没有太多让我想重点研究的东西，对于喜欢黑马的朋友可能会更加失望，因此我在选出表里的第3页附上了份毛利率和收入提升顺序的名单，有兴趣的可以在里面找找，一般来说每年都有几个黑马是这样的原因诞生的。

请股天乐把附件贴在这个位置，谢谢。
点击下载：

一、《各季度选出股及全部股票评级11Q1》

二、《11Q1选出股数据明细一》

三、《11Q1选出股数据明细二》

哈哈88兄好，吉峰农机的数据和苏宁当年不具备任何可比性，以苏宁上市的04年数据为例，从股东回报和资产赢利上看，苏宁ROE是28个点以上，吉峰是8个点，总资产报酬率苏宁是8个点，吉峰是2个多点。从经营效率上看，苏宁当时各项指标的周转率都在吉峰目前的3倍以上，像存货的周转天数竟比苏宁当时多了60天。可以说两者在管理能力、风险控制和经营回报上完全不是一个量值水平，对于特别需要经营管理能力的连锁行业来说，这是致命的差别。而更严重的问题是，对于这种差别，市场非但未有折价还有相对溢价的估值，吉峰1.67倍的市销率比当年苏宁高了近4倍，也就是说就算它和苏宁完全一样，未来的上涨空间亦只有苏宁的1/4，何况两者完全不是量而是质的不同。
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   另外，我们虽然要关注成长，但亦要清楚知道成长会给企业带来额外的压力与改变，这需要针对不同行业来对待。比如说白酒业的增长对企业的挑战最低，因为它的成长往往是在现有的组织架构上进行，一个地区1个亿销售需要50个人和10个经销商，可能在5个亿的时候也同样如此，无非是加大了总部生产与运输的负担而已，而其他低值饮料企业则还会多个就地建厂和异地生产管理的麻烦。但对连锁零售企业，就还会新增更多的方面，像多店管理和培训、铺底货物监控和消化等方面。所以看数据的时候我们要区别不同的行业进行侧重，有的行业可以简单点，有的却不行。

midsmile兄好，顶住下跌是需要信念的，当时的格力没有给我这种信念，或者说是我没有发掘出应有的信念吧。我不是一个喜欢持有低估值票的人，在我看来估值是锦上添花的东西，便宜的价格买入当然高兴，但这些并不会带给我逆境坚守的信念，毕竟时间是最宝贵的，而坚持需要花费大量的时间，我可以忍受更大幅度的下跌，但前提是这个企业能够让我看到可达数年的高质量成长，当时的格力我没有看到，我不是说它不能达到持续性成长，而是这种成长是我不太能确定和有把握的，是我的能力圈之外的东西，所以我没有敢在上面坚持，虽然从目前来看，当时的放弃绝对是个错误，但问题是当时的我并不知道，不过回过头来说，这个错误并不是发生在我卖出的时候，而是在买入的时候，因为我没有达到对它的深度认识就激情介入了。哈哈：）

visker兄，这和确不确定不搭界，这个世界本身就是不确定的，我们要惯接受不确定并从中发现机会，从某种意义上来说，不确定是我们的朋友而非敌人。我指的是风险收益比、也就是赔率的意思。见到兔子就撒鹰也不代表你能抓到它、或者抓到了也不见得是只有肉的兔子，但起码会更稳妥点。它目前的问题主要是有个行业大象想和它抢食，这是让人最不安的，从目前的股票价格上看也没有把这个不安体现出来，如果说价格充分反应了企业未来可能会碰到的障碍，你现在赌它能挺过去，哪怕可能性再低也至少是场公平的赌局，否则赢了就维持现状、输了就脱裤子的话，那恐怕连赌都算不上了吧。