不要看怎么说,而是怎么做 。这是前几天对口罩的评价。显然在二级市场,大家嘴上说不要,身体还是很诚实的。盘面可见。重点关注特效药、疫苗、原料药。
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一、制药预计将迎来新一轮的产品投资逻辑

传统制药——传统化学制药板块目前已基本消化完毕政策影响(下有业绩支撑),并积极创新探索新的品种或者新的业务,目前已开始进入验证兑现阶段(上有弹性空间),我们建议按照业绩触底、新品种/新业务收获在即、具备中期发展潜力三条逻辑主线布局传统制药。 传统制药标的:信立泰恒瑞医药恩华药业、麻精龙头、海思科京新药业科伦药业华东医药长春高新

中药——鼓励政策持续落地,需求端的提升值得期待。20大报告中再次明确要“促进中医药传承创新发展”,2021年底国家医保局联合国家中医药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》,预计将在各省陆续落地。中药个股的选择上要特别强调业绩的兑现能力,因此我们建议以估值和业绩确定性为基础,结合市值空间做布局。

中药相关标的:1)院内中药:济川药业新天药业以岭药业康缘药业悦康药业;2)品牌OTC:华润三九羚锐制药葵花药业健民集团;3)消费中药:同仁堂东阿阿胶片仔癀

创新药——医保谈判可以乐观一些。我们对今年整体医保谈判相当乐观,整体政策(价格趋势)的缓解将显著改善创新药公司未来盈利预测的确定性,此外DRG除外支付政策落地,DRG使得医生用量不受打包费用影响,可以达到较高的使用量,打通了创新药快速放量的链条,板块整体将迎来较好的发展机会,配置上建议大小结合、组合配置。 创新药相关标的:百济神州、恒瑞医药、荣昌生物、益方生物、迪哲医药、康诺亚(H)、贝达药业、康方生物(H)、科济药业(H)、信达生物(H)

二、原料药

原料药:板块2022年成本承压,2023年有望逐季度恢复提升;长期看好特色API空间,看好CDMO/制剂一体化转型。原料药板块成本端承压,23年有望改善。2021Q3-2022前三季度,受到国际形势、国内疫情等影响,石化工、农业相关原材料价格大幅增加,导致原料药企业普遍盈利能力承压,剔除汇兑,普遍增收不增利。

原料药企业普遍在Q4签署厂订单,目前成本高企,下游有望继续顺价。随着目前原材料价格触顶回落,原料药企业盈利能力有望在2023年Q1开始逐季度得到改善,利润释放在即,建议重点关注前期利润受损严重,但需求端和竞争格局仍优秀的企业,静待公司恢复。推荐普洛药业同和药业等,关注司太立美诺华国邦医药。长期看好特色原料药空间。政府持续推动原料药行业向高质量、绿色化发展,下游低端产能不断出清,集中度不断提升。全球药品专利悬崖到来,2020-2024间有1590亿美元规模的创新药面临到期,其中不乏沙班、芬净、列汀等大品种。将带来全球特色原料药需求大幅增加,我国作为原料药出口大国,将承接大量增量需求。推荐普洛药业、同和药业。CDMO+制剂一体化是未来大趋势。建议关注纵向依托合成能力和成本优势可以进入下游制剂快速做大收入,和横向可以进入CDMO提高自身的盈利水平的企业。推荐关注CDMO转型成功的九洲药业、普洛药业、奥翔药业等,CDMO业绩弹性大的同和、美诺华等;关注一体化优势明显且开始放量的司太立、美诺华等,制剂出口龙头华海药业海普瑞健友股份等。风险提示:成本向下游传导不及预期;新品种注册有不确定性;新冠订单存在不确定性等三、药房板块经营稳定

TOP5药房(益丰、大参林老百姓一心堂健之佳)三季度合计实现营业收入202.4亿元(同比+20%),增速与上半年相近;合计实现归母净利润9.7亿元(同比+21%),增速快于上半年,呈现持续恢复态势(今年1-2季度同比增速分别为-1%、11%)。
今年前三季度,药房板块呈现逐季向好的恢复态势,内需、刚需属性带来较强的业绩稳定性,板块在中期具备20+%的增长潜力,我们持续看好板块配置价值,短期维度仍建议重点关注健之佳/一心堂估值修复机会,中期维度推荐益丰药房、大参林、老百姓等头部药房。

四、关注特效药及疫苗:

随着预期的松动,各地医疗系统必然纳入储备,防止挤兑。
特效药:新华制药华润双鹤、奥翔制药、拓新制药。
疫苗:关注康希诺吸入疫苗进展。