一、8月交易策略
[淘股吧]
本周市场延续弱势震荡,主要风格指数中只有小盘成长维持强势。市场的共识从一个月前的“牛市来了”转为现在“只有景气中小盘才能赚钱”。我们和机构沟通,代表性观点有:
1. 渗透率已经成为市场核心逻辑,因为有量化策略资金,所以早期渗透率股票的机会将比以前更大,这些方向难证伪,在分歧中一步到位。
2. 景气方向的大票滞涨,中小盘股票交易过热,未来的可能要不是中小盘股票回调,要不是大票再次上涨。
景气第一估值第二拥挤第三
1. 市场已经形成新共识,即一个月前我们的判断:β转α,成长仍占优,重视景气中小盘。市场也始终面临一个纠结:高景气的行业稀缺,估值不便宜,且交易也越来越拥挤。

2. 只有少数时候,例如黄金坑,我们可以这三者兼得,大多数时候我们只能做出权衡选择,在A股市场,我们的核心排序始终是:景气是第一维度的驱动因子,是我们考虑买入的最主要理由,估值是第二维度的软约束因子,而拥挤度是第三维度,交易层面的,波动率因子。
3. 例如今年A股,新半军不能混为一谈,电子/半导体第一维度的景气度下行,我们过多去关注讨论其低拥挤度实战意义不大。类似地,医药在景气度上比电子好一些,但我们依然不能把机构降低配置作为买入的核心理由,最多作为开始关注细分机会的理由。
4. 早期渗透率行业不属于景气度投资,我们认为战略上得关注,交易上可参与,但要适可而止,其本质是一级市场投资甚至是创业赛道选择思维,在A股归于主题投资,在A股投资往往面临资金属性对时间期限的要求,例如特斯拉在03年成立,但03年二级投资就专注新能源车赛道会如何,例如氢能源也许在未来也许能被证明是一个重要技术路径方向,至少从未被证伪过,但过去十年在A股都是交易价值。
5. 近期我们持续强调,市场是震荡市,结构主线不具备切换基础。虽然拥挤度上升(光伏换手率到达过去5年85%分位,一些主题方向到达95%以上),但从美债利率趋势下行,和相对其他行业(周期、稳增长、消费等)景气优势看,风光储车等景气赛道面临的环境好于去年底,而目前多数核心公司的估值低于去年底,也具备估值切换基础(新能源车、动力电池、光伏23年PE都低于30倍,去年底它们的22年PE都高于30倍,值得讨论的是行业明年增速分化的问题,但总体看得不出目前估值明显泡沫化的结论)。在景气、估值的这两个条件还OK状态下,即使短期因为拥挤度出现交易层面的波动,目前看景气赛道不至于复制今年初行情。但没有景气度支持的一些次级股票,在近期交易热度上升后,需要小心一些,在这点上景气中小盘和纯题材中小盘存在本质区别。
二、智慧电网建设
住建部、国家发改委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划,其中提到,开展城市韧性电网和智慧电网建设。结合城市更新、新能源汽车充电设施建设,开展城市配电网扩容和升级改造,推进城市电力电缆通道建设和具备条件地区架空线入地,实现设备状态环境全面监控、故障主动研判自愈,提高电网韧性。建设以城市为单元的应急备用和调峰电源。推进分布式可再生能源和建筑一体化利用,有序推进主动配电网、微电网、交直流混合电网应用,提高分布式电源与配电网协调能力。因地制宜推动城市分布式光伏发展。发展能源互联网,深度融合先进能源技术、信息通信技术和控制技术,支撑能源电力清洁低碳转型、能源综合利用效率优化和多元主体灵活便捷接入。
三、人型机器人(上周发酵比较多的赛道)
1.特斯拉人型机器人的发布节奏和销量目标?
9.30的AI DAY 发布,预计明年初开放预定;明年底开始交付;内部的交付量目标是23 年10 万台、24 年50 万台、25 年100 万台。
初期只在美国推广,先从特斯拉车主中启动;因为美国的人工比较贵,2.5万美元买一个高 科技产品有一定场景,接受度也比较高。
2. BOM中比较重要和高价值量的部分?
最重要的芯片和算法都是自己掌握的,主控芯片AP320/420,台积电代工,3/2nm 工艺;AI 训练的DOJO 芯片,三星代工;机器视觉的算法。
硬件里边价值量比较大的8 个谐波减速器、碳纤维材料、4680 电池、液冷方案、10 个空心 杯电机、触感器芯片、4 个RV 减速器、摄像头芯片/镜头/模组。
3.中国供应商参与的机会?
初期都是美国的供应商,但是鉴于上海超级工厂在以往本地化的出色表现,后面放量阶段希望供应链能够参与进来。而且机器人的供应链,本来就是期望跟目前车的供应链和超级工厂 复用的。
另外机器人内部是有盈利目标的,所以对成本控制会比较严格。
国内似乎对减速器、电机、液冷这些关注的比较多。
谐波减速器用的是哈默纳科、RV减速器用的是纳博。国内的绿的谐波、双环未来都会去测,包括市场上大家听到的一些小公司,也会尽量去测试,但是确定下来至少要明年下半年之后 了。
液冷方案国内聊的比较多,三花确实做了一个比较关键的方案;因为人型机器人要快充、各种场景的移动,所以制冷比较重要。但是三花初期设计的方案,是用液冷电机的方案,成本 比较高,未来期望能用普通伺服电机+液冷模块的低成本方案解决。
空心杯电机是精度要求最高的,用了日本的厂商,成本也比较贵;欧洲那3家更用不起;这 个国内的公司差距太大基本没有机会。最终规模化生产的时候不一定用10 个,可以一个点 控制2-3 个手指,降到3-5 个空心杯。
大家问的比较多的江苏雷利,我确定的说特斯拉没有直接接触;也不是空心杯电机;是三花找他定制了液冷方案中的电机,他的角色应该不是特别重要。
伺服电机单价便宜,300-400元,但是用到30 多个,所以总量比较大;现在车上的供应商 是汇川和宁波恒帅,恒帅做的产品便宜又好用,后面在车上和机器人上可能都有比较大的机 会。
碳纤维是美国的供应商,成本要2-3 万;目前美国总部还在讨论用纯碳纤维还是碳纤维+镁 铝合金的方案;基于轻量化和美观的选择,倾向于成本能够降下来就用全部的碳纤维。一个 是全身的碳纤维材料,另外是易磨损的部分用碳陶瓷。
中国这边的供应商现在车上正在考察和定点的是天宜上佳和金博,这2 家都有国内其他车厂 定点,应该都有机会;因为天宜上佳是高铁的业务起家,我们比较看重这部分安全业务经验。因为Model S Plaid 选择了碳陶瓷刹车片的方案,美国那边是比较贵的,成本要5 万多,用户 选配加2 万美元;中国供应商可以把成本做到1 万多。当然这个验证会比较谨慎,因为涉及 到安全。但是一旦成本降下来,首先会在10 万美元的车上都加,包括Model S和Model X;后面尽可能在5 万美元的车上也给方案,包括Y 和3 的长续航版和高性能版。
4.拓普为什么作为车上的重要供应商,参与度比较低?
结构件会有机会,但是结构件有多家供应商。拓普在去年的转向节脱落事件其实还没有完全解决,中国供应链这边对这个事情的影响也还是有。
所以今年在做一体化压铸的时候,内部也回避了拓普;机器人上未来的采购,也能拿也会优先看看其他供应商。


四、培育钻石板块

力量钻石定增申请获证监会注册批复。公司拟增发股份2414.88万股,发行募集资金总额不超过40亿元,将投资于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目(产能建设与研发中心)、力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目及补充流动资金,其中商丘项目的产能建设与研发中心的投资金额分别为21.91亿元与1.39亿元,力量二期项目总投资额为17.20亿元。
[太阳]募投项目聚焦公司主业,产能扩大再添发展动能。公司募投计划围绕金刚石和培育钻石产品,聚焦公司主营业务的同时,通过扩大公司人造金刚石的产能,提高其市占率,巩固公司在人造金刚石领域,特别是培育钻石领域的市场地位,提高公司的品牌形象与影响力。预计随着募投压机陆续落地,培育钻石与工业金刚石产能扩张,人造金刚石生产技术工艺提升,叠加培育钻石和工业金刚石行业的高景气度,公司将迎来高成长空间,中长期业绩弹性更加突出。
💎 天然钻石存在供需缺口,培育钻石消费者认知度不断提升。一方面,受地缘政治、ESG评价标准、矿产采探等因素影响,天然钻石市场在中长期内面临供应缺口,而钻石产品存在巨大的消费空间,培育钻石有望进一步抢占钻石市场份额;另一方面,随着戴比尔斯、施华洛世奇等传统珠宝商以及Diamond Foundry、Light Mark等新兴珠宝商纷纷推出培育钻石品牌,消费者的认知度不断提升,高性价比与悦己需求将推动培育钻石的消费增加。
🚩 工业金刚石需求稳定增长,公司业绩有望持续受益。一方面,工业金刚石的下游需求稳中有增,传统的建材石材、勘探采掘、机械制造等领域的应用相对刚性,需求较为稳定,下游的光伏、消费电子、智能手机等行业高速发展,拉动对金刚石微粉需求增长;另一方面,新增六面顶压机主要投向培育钻石生产领域,工业金刚石供应受限,公司业绩有望持续受益于工业金刚石的涨价前景。
[礼物]投资建议:培育钻石景气度高企,工业金刚石供不应求,公司作为行业龙头,业绩存在持续增长空间。我们预计2022-2023年公司分别实现归母净利润4.81与7.32亿元,7月29日收盘价对应PE为53与35倍。
⚠️ 风险提示:行业需求不及预期,竞争格局恶化等。