海汽集团的估值
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其实在40多这个价位谈海汽集团的估值多少有点事后诸葛亮的意味。再说海免还未注入海汽集团,再说本次交易尚需履行必要的内部决策程序,并经监管机构批准后方可正式实施,尚存不确定性。本篇文章谈估值是建立在顺利重组成功的前提下,不作为买卖的依据。
首先对比中国中免以及海旅免税两大免税公司最新数据:
一季度海旅免税营收约13.84亿元,归母净利润0.62亿元,归母净利润率为4.5%。
对比来看,中免一季度营收167.82亿元,归母净利润25.63亿元,归母净利润率为17.38%。
可以看出海旅免税营收规模已经是中免的8%,未来保守估计成长到中免规模的10%,离岛免税市占率上,海旅7.45%、中免约83%,也大约10%。免税的经营面积上,海旅则占有14.5%。因此,保守来看,可以将海旅视为1/10体量的小中免。
估值上这里不以PE计算,因为刚扭亏不久,目前可能正处于盈利平衡点附近,以PE计算岂不代表全天下亏损的业务都应该白送?而PB则更适合获利与资产相关性较高的行业,如制造业、资源行业。
这里以PS计算较为合理,因为免税业务主要赚钱的来源便是人流量、销售额的规模,后续随着海旅免税业务逐渐走上轨道、海南购物人潮回流,公司只要降低折扣力度以及营销费用便能快速提升获利,因此,以PS估值会相对更加合理。
目前中免市值大约3800亿元,且由于今年疫情、加上多地来回海南需要隔离,因此这3800亿属于中免近年的估值底部,未来疫情好转、免除隔离、海南持续推出免税刺激政策后,估值将会上调(目前PE约38x,2021年至今中位数在45x,以22年预估获利100亿计算,估值应该达4500亿)。即使在目前疫情影响下,券商对于中免的目标估值也是在4200亿元左右,营收预测大约是800亿元,PS在5左右。
回到海旅免税来看,今年疫情影响下的营收约有60亿元,PS5倍相当于300亿元;而以1/10中免做估值的话,合理市值大约是380-420亿元,加上原本海汽集团本身壳子大约30亿元,那总共就是330-450亿元算是今年合理的价位(尚不考虑中长期免税复苏、海南政策刺激)。
那么目前海汽集团估值多少了呢?在增发安排上,海汽集团将增发股份+现金给大股东作为购买海旅免税的对价,同时将对外额外增发不超过原本股份的30%来募集要给大股东的现金。
这里假设对外增发的价格为20元(定价日前20日的80%,所以如果股价维持在这个位置,增发价还会提高),发行1亿股(原股本3亿的30%),那就有了现金20亿元,而要收购的资产价值约50-60亿元,减去募集来的20亿元后还有40亿元需要发行股份,这部分股票已定价约11元,也就是需要发行3.6亿股,合计共发4.6亿股,总股本变为3.16+4.6=7.8亿股左右。在这样的安排下,大股东海旅投将有60%以上的绝对控制权,也能募集到数十亿元的资金进行投资扩张,是较为合理的安排。
那么7.8亿股*目前约37元=288亿,距离上面算出的合理目标价330-450亿大约有15-40%的估值提升空间,虽然和收购公布前的10元阶段的空间没法比,但15-40%且相对确定性较高的机会也算是不错的机会了。
即使悲观预期60亿资产元全部用11元增发换取,那也就是发行5.5亿股,总股本来到8.6亿,目前37元每股的话就相当于市值320亿,距离目标价330-450亿元还是略有空间。
长期空间来看,海南近年的免税目标如下:
2021年,离岛免税规模突破600亿元。
2022年,离岛免税规模突破1000亿元。
2025年,离岛免税、岛民免税规模合计突破3000亿元。
2030年,离岛免税规模7000~8000亿元。
保守假设海旅维持10%的离岛市占率,那么2023年规模可能达到100亿(达成因疫情延迟的22年目标)、2025年200亿元(假设离岛免税2000亿元、岛民1000亿),以PS5倍计算,市值可达500、1000亿元。
并且,获利能力上,海旅中期免税净利率有望逐渐向中免的10%以上靠拢(2020、2021年中免净利率14%、18%),保守估计海旅净利率10%,那么明年2023年净利可达10亿、2025达20亿元,以中免40xPE计算,海旅市值可达400亿、800亿。
并且,除了一般的离岛免税外,海旅也布局了跨境电商、岛民免税,海旅免税51%控股的海旅黑虎便是主营海南跨境电商及岛民免税的主体,2021也因为岛民免税政策落地时间不及预期而造成海旅亏损主因之一,未来等岛民免税落地,有望成为新的增长点。
小结:海旅免税作为海南免税二把手,相当于1/10的中免,目前合理估值应该在330-420亿元,2023年约430-530,2025年800-1000亿元,而在增发股本下,目前海汽集团市值相当于288-320亿元,距离目前合理估值仍有上涨空间,距离2025的估值则有很大的空间。$海汽集团(sh603069)$
首先对比中国中免以及海旅免税两大免税公司最新数据:
一季度海旅免税营收约13.84亿元,归母净利润0.62亿元,归母净利润率为4.5%。
对比来看,中免一季度营收167.82亿元,归母净利润25.63亿元,归母净利润率为17.38%。
可以看出海旅免税营收规模已经是中免的8%,未来保守估计成长到中免规模的10%,离岛免税市占率上,海旅7.45%、中免约83%,也大约10%。免税的经营面积上,海旅则占有14.5%。因此,保守来看,可以将海旅视为1/10体量的小中免。
估值上这里不以PE计算,因为刚扭亏不久,目前可能正处于盈利平衡点附近,以PE计算岂不代表全天下亏损的业务都应该白送?而PB则更适合获利与资产相关性较高的行业,如制造业、资源行业。
这里以PS计算较为合理,因为免税业务主要赚钱的来源便是人流量、销售额的规模,后续随着海旅免税业务逐渐走上轨道、海南购物人潮回流,公司只要降低折扣力度以及营销费用便能快速提升获利,因此,以PS估值会相对更加合理。
目前中免市值大约3800亿元,且由于今年疫情、加上多地来回海南需要隔离,因此这3800亿属于中免近年的估值底部,未来疫情好转、免除隔离、海南持续推出免税刺激政策后,估值将会上调(目前PE约38x,2021年至今中位数在45x,以22年预估获利100亿计算,估值应该达4500亿)。即使在目前疫情影响下,券商对于中免的目标估值也是在4200亿元左右,营收预测大约是800亿元,PS在5左右。
回到海旅免税来看,今年疫情影响下的营收约有60亿元,PS5倍相当于300亿元;而以1/10中免做估值的话,合理市值大约是380-420亿元,加上原本海汽集团本身壳子大约30亿元,那总共就是330-450亿元算是今年合理的价位(尚不考虑中长期免税复苏、海南政策刺激)。
那么目前海汽集团估值多少了呢?在增发安排上,海汽集团将增发股份+现金给大股东作为购买海旅免税的对价,同时将对外额外增发不超过原本股份的30%来募集要给大股东的现金。
这里假设对外增发的价格为20元(定价日前20日的80%,所以如果股价维持在这个位置,增发价还会提高),发行1亿股(原股本3亿的30%),那就有了现金20亿元,而要收购的资产价值约50-60亿元,减去募集来的20亿元后还有40亿元需要发行股份,这部分股票已定价约11元,也就是需要发行3.6亿股,合计共发4.6亿股,总股本变为3.16+4.6=7.8亿股左右。在这样的安排下,大股东海旅投将有60%以上的绝对控制权,也能募集到数十亿元的资金进行投资扩张,是较为合理的安排。
那么7.8亿股*目前约37元=288亿,距离上面算出的合理目标价330-450亿大约有15-40%的估值提升空间,虽然和收购公布前的10元阶段的空间没法比,但15-40%且相对确定性较高的机会也算是不错的机会了。
即使悲观预期60亿资产元全部用11元增发换取,那也就是发行5.5亿股,总股本来到8.6亿,目前37元每股的话就相当于市值320亿,距离目标价330-450亿元还是略有空间。
长期空间来看,海南近年的免税目标如下:
2021年,离岛免税规模突破600亿元。
2022年,离岛免税规模突破1000亿元。
2025年,离岛免税、岛民免税规模合计突破3000亿元。
2030年,离岛免税规模7000~8000亿元。
保守假设海旅维持10%的离岛市占率,那么2023年规模可能达到100亿(达成因疫情延迟的22年目标)、2025年200亿元(假设离岛免税2000亿元、岛民1000亿),以PS5倍计算,市值可达500、1000亿元。
并且,获利能力上,海旅中期免税净利率有望逐渐向中免的10%以上靠拢(2020、2021年中免净利率14%、18%),保守估计海旅净利率10%,那么明年2023年净利可达10亿、2025达20亿元,以中免40xPE计算,海旅市值可达400亿、800亿。
并且,除了一般的离岛免税外,海旅也布局了跨境电商、岛民免税,海旅免税51%控股的海旅黑虎便是主营海南跨境电商及岛民免税的主体,2021也因为岛民免税政策落地时间不及预期而造成海旅亏损主因之一,未来等岛民免税落地,有望成为新的增长点。
小结:海旅免税作为海南免税二把手,相当于1/10的中免,目前合理估值应该在330-420亿元,2023年约430-530,2025年800-1000亿元,而在增发股本下,目前海汽集团市值相当于288-320亿元,距离目前合理估值仍有上涨空间,距离2025的估值则有很大的空间。$海汽集团(sh603069)$
话题与分类:
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主题概念:
声明:遵守相关法律法规,所发内容承担法律责任,倡导理性交流,远离非法证券活动,共建和谐交流环境!
请教一下这种停牌的规则是什么?海汽集团
上证/科创:没有明确的停牌规则。
请教一下这种停牌的规则是什么?海汽集团
请教一下这种停牌的规则是什么?海汽集团
请教一下这种停牌的规则是什么?海汽集团
上证不停牌,停个人账户
最后想说一句:二流子装大哥的小混混,你也配关小黑屋吗?我怎么这么点背呀,还让不让投资了,我主要就两只票,中通和海汽集团全全被关小黑屋了$海汽集团(sh603069)$
上证/科创:没有明确的停牌规则。
海汽这煞笔停牌了,无语
靠着利好11个板打上来,一般投机者也只能在第11板买到,后面跟着中通混日子,每天猥琐着震荡上行。结果前天中通大哥进去了,昨天就来个大跌出货,混的连浙江世宝都不如。由于主力没出完货,加上昨晚汽车出了利好
[展开]主动申请的停牌,是不是停三天啊
你说海汽停牌,明天想进去的资金会去哪里
请教一下这种停牌的规则是什么?海汽集团
是的,跟603158一样
主动申请的停牌,是不是停三天啊
靠着利好11个板打上来,一般投机者也只能在第11板买到,后面跟着中通混日子,每天猥琐着震荡上行。结果前天中通大哥进去了,昨天就来个大跌出货,混的连浙江世宝都不如。由于主力没出完货,加上昨晚汽车出了利好
[展开]靠着利好11个板打上来,一般投机者也只能在第11板买到,后面跟着中通混日子,每天猥琐着震荡上行。结果前天中通大哥进去了,昨天就来个大跌出货,混的连浙江世宝都不如。由于主力没出完货,加上昨晚汽车出了利好
[展开]靠着利好11个板打上来,一般投机者也只能在第11板买到,后面跟着中通混日子,每天猥琐着震荡上行。结果前天中通大哥进去了,昨天就来个大跌出货,混的连浙江世宝都不如。由于主力没出完货,加上昨晚汽车出了利好
[展开]靠着利好11个板打上来,一般投机者也只能在第11板买到,后面跟着中通混日子,每天猥琐着震荡上行。结果前天中通大哥进去了,昨天就来个大跌出货,混的连浙江世宝都不如。由于主力没出完货,加上昨晚汽车出了利好
[展开]上交所规则和深交所不一样的,大家可以去看看同为上交所的锦泓集团(2021.5.7-5.11中间停牌3个交易日)和贵州燃气,都是一字板上来的,主动申请停牌一般为2-3天,且这种股出来大都会持续上攻(上交
[展开]主力太黑,一字板上来没有还手不让别人进,被关不冤枉
海汽预计涨停开盘,停盘期间其他热点大涨,出来补涨一下