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稀土龙头公司2021年度估值分析(提供给股友借鉴思路)

淘股吧: 启飞   原创于 2022-01-15 11:25 只看楼主(-1)    浏览/回复1479/2
说明:本文为自己原创,因股友想借鉴我的选股思路,我把去年2月写的文章发出来,并不是马后炮。文章中的图片懒得上传了,不影响文章的阅读。
[淘股吧]



稀土龙头公司2021年度估值分析

一、行业背景和供需情况
(一)行业背景
从供给端看,海外稀土矿减产+国内稀土配额增长缓慢,稀土供给很难放量。从需求端看,新能源汽车风电等下游新兴行业需求旺盛,带动稀土需求快速增长,未来五年增量需求或超14万吨。而目前我国稀土的配额、消费量大概是15万吨一年,那么未来5年新增14万吨,相当于增加了一倍的消费量。在这个背景下,如果配额不大幅增长,稀土的整体供给就会出现紧缺。2020年以来这一轮稀土涨价的核心驱动是下游新兴产业的需求,供给是支撑逻辑。在这个背景下,这一轮稀土涨价驱动力将更持续、更稳定。事实上,从涨价趋势也可以看出,2011年以后,每一轮稀土价格上涨时间不会超过半年,但是本轮涨价从上半年开始已经持续7-8个月了,已经超过历史前几轮上涨的时间。十三五规划中,有对稀土行业的行业利润率的要求,之前是没有达到的。十四五规划中,这个指标也是要关注的,能反应管理层对价格的整体态度。
2021年3月1日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,工业和信息化部部长肖亚庆表示,稀土是战略性资源,中国稀土没卖出“稀”的价格,卖出了“土”的价格,就是因为恶性竞争、竞相压价,使得这种宝贵的资源浪费掉了。工信部2021年1月份发布了《稀土管理条例(征求意见稿)》,主要是根据稀土长期发展的战略和市场需求,以及实际发展中存在的问题来进行一些规范,规范的目的是让市场在配置资源中起决定性作用。当然政府在维持市场秩序中也要发挥好作用,该放的放,该管的要管住。
(二)指标分配
2021年第一批稀土指标8.4万吨,同比增加27%。指标符合预期,依旧供需矛盾紧张。从2020年下半年开始,行业内就在喊现在需求上涨的特别厉害,指标需要扩增,之前行业内的预期是今年要增加3万吨。现在第一批增加1.8,那下半年的第二批大概率增幅在1.2左右,不过具体也要看需求。2020年全年全国指标为14万吨,2021年预计在17万吨至18万吨之间。上一次指标涨的多的年份是2018年,那次增1.5万吨。这次国内指标增长27%,但是去除无效指标后看实质增长的估计20%,算到全球的话(国外是根本没有新矿的),估摸着全球供给增长就10%。而需求增长是在20%以上,这还是一个非常紧张的卖方市场。只要下游需求好,稀土板块的几个龙头公司是肯定更能受益的,因为没有其他市场化的竞争对手了。

利好谁?采矿和提炼的量都放的很大,量价齐升,龙头跑不了,依旧是盛和资源北方稀土,采矿和冶炼的增幅很大,受益明显。2020年3月《国务院关于新时代支持革命老区振兴发展的意见》明确指出,推进“中国稀金谷”建设,研究中重稀土和钨资源收储政策。中国稀金谷盛和资源的晨光稀土又是最大赢家。
二、稀土龙头公司受益情况和估值分析
(一)六大稀土集团
1.中国北方稀土集团:(相关公司:包钢股份和北方稀土。稀土资源集中在包钢股份股手里,北方稀土只为深加工企业 ),包钢股份稀土储量为:数千万吨。
2.中国铝业公司(相关公司有:中国铝业创兴资源,盛和资源等),中国铝业控制的稀土储量合计储量为:上百万吨。
3.厦门钨业(福建稀土,相关公司有厦门钨业),厦门钨业可控制的稀土潜在储量:百万吨。
4.中国五矿集团(五矿稀土),储量:数十万吨。
5.广东稀土集团(广晟有色),储量:数百万吨
6.中国南方稀土集团(江西赣州稀土)。
(二)龙头公司受益情况和估值
北方主要是轻稀土,盛和轻重稀土都有,五矿和广晟主要为重稀土。从整体稀土产量和冶炼分离指标来看,北方稀土 盛和资源 广晟有色 五矿稀土。包钢股份为稀土矿供应公司。稀土价格大幅上涨,龙头公司“五大金刚”——北方稀土、盛和资源、五矿稀土、广晟有色、包钢股份受益情况如何?厦门钨业因稀土收入较少不作详细分析。
1.龙头公司基本情况和2019年产量、营业收入情况
(1)北方稀土:公司是中国乃至全球最大的轻稀土产品供应商,为我国稀土行业六大稀土集团之一。公司主要生产经营稀土原料产品、稀土功能材料产品、及部分稀土终端应用产品。
储量:公司控股股东包钢(集团)公司拥有全球最大的稀土矿——白云鄂博矿的独家开采权。
产量:2019年稀土盐类销量6.6万吨,稀土氧化物销量1.31万吨,稀土金属销量1.29万吨。稀土氧化物和稀土金属营业收入49.58亿元。

(2)盛和资源:公司轻重稀土都有涉及,境外参股美国矿山,目前稀土业务已经形成了从矿山开采、冶炼分离到深加工较为完整的产业链。根据2019年的数据,重稀土元素约占50%左右。
储量:目前每年掌握资源约有五万吨。
产量:2019全年生产各类产品合计 53.91 万吨,其中镨钕金属 7346 吨,铽 48 吨,镝铁及金属镝 375 吨,锆英砂 7.67 万吨,钛矿(含金红石)31.31 万吨,独居石 9,663 吨。
稀有稀土金属销量8473吨,稀土精矿(含独居石)销量4.13万吨,稀土盐类销量2.41万吨,稀土氧化物销量7910吨。稀土氧化物和稀土金属营业收入43.97亿元。

(3)五矿稀土:公司现为国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一,同时为六大稀土集团中五矿稀土集团旗下唯一稀土上市平台。
储量:目前五矿稀土集团所属江华稀土矿山正在建设当中,当前所需原材料均需外采。
产量:2019年公司稀土销量6724吨。稀土氧化物和稀土金属营业收入16.47亿元。

(4)广晟有色:公司为六大稀土集团之一的广东稀土集团的控股子公司,中重稀土资源量储量丰富,居于全国前列。
储量:中重稀土资源量储量丰富,居于全国前列,稀土自有矿山可采储量达1.5万吨。
产量:2019年公司销售稀土矿176吨,稀土氧化物2907吨,稀土金属374吨。稀土氧化物和稀土金属营业收入16.29亿元。

(5)包钢股份:包钢集团拥有的白云尾矿库资源储量2亿吨,稀土储量(折氧化物)约1280万吨,稀土储量居世界第二。尾矿资源生活的稀土精矿稀土产品仅供北方稀土,交易价根据市场价格调整,每半年可根据实际情况进行调整。
2017年包钢股份全年销售稀土精矿17万吨,实现净利润133,565.24万元。
2018年包钢股份全年销售稀土精矿27.2万吨,实现净利润210,885.65万元。2018年的氧化镨钕全年均价40万元/吨左右,对应稀土精矿价格为14000元/吨,销量27万吨,包钢 600010 的稀土矿收入37.8亿元,净利润21亿元。
2019年生产稀土精矿 20.33 万吨,销售 16.31 万吨(质量标准为 REO≥50%),稀土精矿交易价格为 12600 元/吨(不含税),交易总金额为 20.55亿元(不含税)。
2020年生产稀土精矿 20万吨;,稀土精矿 2020 年交易总量为 12 万吨。交易价格为12600元/吨(不含税)。2020 年度,公司预计此项日常关联交易总额不超过人民币 21 亿元(含税)。
(6)厦门钨业:2019年稀土收入24.6亿元,占总主营收入174亿元的比例为14%。
2.龙头公司受益情况和估值
作为新能源上游金属之一,在下游需求推动下,轻中重主流稀土品种持续涨价,预计后期价格或将持续上涨。近两个多月,三大稀土——氧化铽、氧化镝、氧化镨钕2021年1月1日以来,分别累计上涨36%、47%、34%。在经济复苏+通胀的大环境背景下,有卖方喊出了从盈利估值转向资源估值。对于稀土来说,第一步是盈利估值,第二步是资源估值,最后应该直接是话语权和定价权估值。现在稀土板块的估值,都根本还没有到需要用第二步和第三步估值的时候,想象力还很大。

(1)包钢稀土产品涨价盈利弹性和估值。2021指标分配预计为(2020年的73550吨+23%增量)90500吨,产品增量约17000吨,以2020稀土原料产品营业收入60亿元预估计算,利润增加:营收60亿元*产品增量1.23倍*产品销售均价涨幅50%=36.9亿元。2020年的利润基数不计算,用于抵消稀土矿涨价成本。股本36.3亿股,每股收益1元以上,按照市盈率60倍计算,预计股价可达60元,较现价23元涨幅1.6倍。
2.盛和资源产品涨价盈利弹性和估值。2021指标分配预计为(2020年的10250吨+23%增量)12600吨,产品增量约2400吨,以2020稀土原料产品营业收入44亿元预估计算,利润增加:营收44亿元*产品增量1.23倍*产品销售均价涨幅50%=27亿元。2020年的利润基数不计算,用于抵消稀土矿涨价成本。股本17.6亿股,每股收益1.5元以上,按照市盈率60倍计算,预计股价可达90元,较现价23元涨幅2.9倍。
3.五矿稀土产品涨价盈利弹性和估值。2021指标分配预计为(2020年的1800吨+23%增量)2200吨,产品增量约400吨,以2020稀土原料产品营业收入13亿元预估计算,利润增加:营收13亿元*产品增量1.23倍*产品销售均价涨幅50%=8亿元。2020年的利润基数不计算,用于抵消稀土矿涨价成本。股本9.81亿股,每股收益0.8元以上,按照市盈率60倍计算,预计股价可达48元,较现价22元涨幅1.2倍。
4.广晟有色产品涨价盈利弹性和估值。2021指标分配预计为(2020年的2700吨+23%增量)3300吨,产品增量约600吨,以2020稀土原料产品营业收入16亿元预估计算,利润增加:营收16亿元*产品增量1.23倍*产品销售均价涨幅50%=9.8亿元。2020年的利润基数不计算,用于抵消稀土矿涨价成本。股本3.02亿股,每股收益3元以上,按照市盈率60倍计算,预计股价可达180元,较现价47元涨幅2.8倍。
5.包钢股份产品涨价盈利弹性和估值。北方稀土2018年第一批分离指标为35059吨(当年的稀土矿进货量为27万吨),2021年的第一批指标为38270吨,所以推测今年的的稀土矿进货量上限在30万吨左右,下限为比2019年增长10%的20万吨左右。
按照上述假设条件测算,下限收入按稀土矿原价的销售收入20万吨*1.26万元/吨(考虑内部销矿,产品价格涨幅不会太大)=25.2亿元,保守按照前几年的稀土销售净利率50%左右计算(因为涨价后的净利率会上升),净利润12.6亿元。产品涨价30%增利为(考虑为内部销售,涨价幅度不会太大):25.2*0.3=7.56亿元。总体利润为18亿元左右。
上限收入按稀土矿原价的销售收入30万吨*1.26万元/吨=37.8亿元,保守按照净利率50%,净利润19亿元。产品涨价30%增利为:37.8*0.3=11.34亿元。总体利润为30亿元左右。钢铁估值450亿元,对应股价1元,稀土估值:股本456亿股,每股收益0.066元,按照市盈率60倍计算,预计股价可达3.96元。总体股价4.96元,较现价1.9元涨幅1.6倍。
6.厦门钨业产品涨价盈利弹性和估值。2021指标分配预计为(2020年的3440吨+23%增量)4240吨,产品增量约800吨,以2020稀土原料产品营业收入25亿元预估计算,利润增加:营收25亿元*产品增量1.23倍*产品销售均价涨幅50%=15.4亿元。2020年的利润基数不计算,用于抵消稀土矿涨价成本。股本14.2亿股,每股收益增加1.1元以上,按照市盈率60倍计算,预计股价可达66元,较现价22元涨幅2倍。

$北方稀土 (sh600111)$

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分类:   个股研究

【 淘股吧: 启飞 原创于 2022-01-16 10:31 只看该作者(-1)

他山之石

[ 沙发 ]
@Ta
【 淘股吧: Kkehan 原创于 2022-01-16 19:38 只看该作者(-1)

老师,北方稀土怎么最后没计算上涨空间。

[ 板凳 ]
@Ta
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